대신리포트_모닝미팅_151027

1. 2015년 10월 27일 화요일
투자포커스
높은 실적 성장, 그리고 마진 개선 기업에 관심
- 과거 분기 실적성장률과 주가 성과를 살펴보면, 실적 성장률이 높을수록 주가상승률도 높게 나타남
- 영업이익률이 개선된 기업으로 압축하면 투자성과는 더욱 높아짐
- 영업이익률이 개선된 기업을 대상으로 매출액증가율 상위 10% 기업군은 2012년 8월 이후 52.8%, 영업이익
증가율 상위 10% 기업군은 74.9%의 누적성과 기록. KOSPI 수익률 7.5%대비 높은 성과
- 이익이 빠르게 성장하고 있고, 마진개선까지 함께 나타난 기업들에 관심을 높이는 전략이 필요
조승빈. sbcho@daishin.com
산업 및 종목 분석
현대중공업 : 또 다시 해양, 대규모 손실. 향후 우려는 줄겠으나 인도시까지 가시지는 않아
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 105,000원 유지
* 3분기 대규모 손실로 BPS -3.8% 하향 조정했으나 이미 많이 낮아진 주가를
감안 해 목표주가 하향은 하지 않음 / 목표주가는 2016년 BPS의 0.57배
- 3분기 영업손실 678십억원 기록
* 현대삼호중 Semi-Rig 계약해지 관련 충당금 210십억원 + 해양부문 공사 손실 충당금 180십억원(해양
전체손실은 -643십억원) + 건설장비 부문 손실 28십억원 4분기 손실 폭이 크게 줄거나 흑자 전환할 수 있
으나 시추선 잔량에 대한 불확실성과 해양플랜트 실적 불확실성은 지속
- 신규 수주 둔화 추세로 전환된다는 측면에서 보수적 접근 추천
전재천. jcjeon7@daishin.com
현대미포 : 양호한 실적. 다만, 11월 하순 이후 수주는 둔화 예상
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 68,000원 유지
- 3Q 영업이익은 당사 추정치와 시장 추정치에 부합
* 원화 약세, 원자재(철광석, 원유) 약세가 동사 실적 개선에 기여
* 3Q 환율이 2Q 대비 70원/달러 가량 상승했는데, 영업이익 10십억원 남짓의 개선 효과로 작용
- 양호한 실적과 크게 증가하는 수주로 8월 말 저점 대비 69% 상승
* 4Q, 2016년 상반기에도 안정적 실적을 낼 것으로 예상되는 점은 대형3사 대비
차별적인 요인이나 주가 상승에 보다 더 큰 기여를 했던 수주는 11월 후반 이후
크게 감소할 것으로 예상되어 향후 주가 모멘텀은 둔화될 것으로 예상
전재천. jcjeon7@daishin.com
삼성중공업 : 실적은 2분기 가이던스 범위 내 양호한 실적. 문제는 수주
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 12,000원 유지
- 3Q 영업이익, 공정준수 인센티브 등 일회성 이익 41십억원 인식하며 기대치 상회
* 4Q 실적까지도 기존 2Q 가이던스 범위 내에서 실적 나올 것
* Drillship 인도 연기 등으로 생각 보다 낮은 매출은 우려 사항
* 주요 3가지 Project 중 2개 Project가 인도되는 2016년 6월 이후는 실적에 대한
불확실성 크게 낮아질 것 (Project별 공정진행률과 인도 예정일은 본문 참조)
- 저유가에 따른 해양 발주 약세 또한 상선 발주는 향후 약세로 전환될 것으로
예상되어 현주가에서 이렇다할 모멘텀 찾기 어려워
전재천. jcjeon7@daishin.com

2. 2
현대산업개발: 핵심인 주택부문이 건재하다는 사실이 중요
- 투자의견 매수, 목표주가 82,000원에서 77,000원으로 하향
- 3분기 영업이익(866억원)은 컨센서스(1,240억원)에 크게 미달
- 대형현장 완공에 따른 주택부문의 일시적인 매출공백, 건축부문의 특정현장 추가원가 발생, 유화경기 하락에
따른 종속회사(현대EP) 실적 부진 등이 요인
- 예상보다 다소 부족했지만 수익성 개선 등 주택부문 상승세는 지속. 비주력 부문 실적 부진은 주로 일시적
요인에 기인. 따라서 전체적인 실적흐름은 훼손되지 않은 것으로 판단
- 분양물량 추이를 고려하면 주택부문 성장세는 지속. 일시적으로 주춤한 주택부문 성장은 4분기에 재개될 전
망. 4분기 영업이익은 1,215억원으로 예상(YoY +59.2%, QoQ +40.3%)
이선일. sunillee@daishin.com

3. 3
투자포커스
높은 실적 성장, 그리고
마진 개선 기업에 관심
조승빈
sbcho@daishin.com
※ 실적 성장률이 높을수록 주가상승률도 높아
- 기업의 실적은 주가와 밀접한 관계를 갖고 있다. 기업이 돈을 잘 벌수록 그 기업의 주식에 대해
투자자들이 매기는 가치 역시 빠르게 상승할 가능성이 높다. 실제로도 기업의 실적 성장률이 높
을수록 주가 성과도 좋았던 것을 확인할 수 있다.
- 영업이익률이 개선된 기업중 매출액증가율 상위 10% 기업군의 누적 성과는 472.1%에 달했다.
영업이익률 개선 기업을 영업이익증가율 순으로 나누어 투자성과를 살펴보면, 영업이익증가율
상위 10% 기업군은 493.1%의 누적성과를 기록한 것으로 나타났다.
※ 과거 실적을 활용해도 시장대비 높은 성과 기대
- 과거 실적을 활용해도 시장대비 높은 성과를 기록할 수 있다. 기업 실적의 윤곽이 상당부분 드러
나는 분기말 이후 2개월이 지난 시점을 기준으로 투자성과를 살펴보았다.
- 영업이익률이 개선된 기업을 대상으로 매출액증가율 상위 10% 기업군에 대한 투자실적은
52.8%로 나타났다. KOSPI 수익률 7.5%대비 높은 성과를 기록했다.
- 영업이익증가율 기준으로 살펴보면 상위 10% 기업군은 74.9%의 누적성과를 기록한 것으로 나
타났다. 총 13개 분기중 9개 분기에서 시장대비 높은 수익률을 기록했다.
※ 실적 시즌은 기업들의 이익창출능력 확인할 수 있는 기회
- 기업의 실적을 먼저 알고 있다면 누구보다 탁월한 투자성과를 기록할 수 있다. 그러나 앞서 살펴
본 것처럼 이미 확인된 과거실적을 활용해도 시장대비 높은 수익률을 기대할 수 있다.
- 최근 분기에 호실적을 기록했다는 것은 그만큼 그 기업의 업황이 좋다는 것을 의미한다. 이번 실
적 시즌 역시 기업들의 이익창출능력을 가늠해보는 기회로 활용해야 한다. 이익이 빠르게 성장하
고 있고, 마진개선까지 함께 나타난 기업들에 관심을 높이는 전략이 필요하다.
그림 1. 매출액증가율 기준 성과(영업이익률 개선 기업 대상) 그림 2. 영업이익증가율 기준 성과(영업이익률 개선 기업)
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
110
(%)
누적 성과
-50
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90
(%)
누적 성과
자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터 자료: Wisenfn, 대신증권 리서치센터

4. 4
실적 Review
조선업
3Q Review : 현대중공업
대규모 손실 제외하면 양
호. 수주 둔화 우려
전재천
jcjeon7@daishin.com
투자의견
Underweight
비중축소, 유지
1) 실적 총평 : 현대중 대규모 손실. 향후 추가 손실 가능성은 낮아지나 우려는 남아
- 현대중공업이 678십억원의 대규모 적자 기록한 것을 제외하면
삼성중과 현대미포는 양호한 실적 기록
- 현대중공업 손실의 대부분은 해양 부문 손실 643십억원
* 해양 부문에서 14년 2Q, 15년 2Q에 이어 3번째로 200십억원 이상의 대규모 손실 기록
* 대다수 해양생산설비 Project에서 적자가 발생하는 것으로 보임
* 3번에 걸친 충분한 충당금으로 향후 추가 손실에 대한 우려는 줄었으나
잔량 물량들이 모두 인도될 때까지는 우려가 남을 것
* 현대중공업 기준, 2016년에 인도되는 해양생산설비 많음
2) 종목별 선호도 : 현대미포 > 현대중공업, 삼성중공업
- 현대미포조선 : 해양플랜트 잔량 없어 실적 안정성 높은 점이 강점
* 2016년 매출에서 PC선 비중 감소하고 LPG선 비중 늘며 수익성 개선 예상
* 2015년 11월 하순 이후, 환경규제 효과 사그러 들며 수주 감소 예상되어
주가 모멘텀은 둔화 예상
- 현대중공업, 삼성중공업 : 실적은 삼성중공업이 양호했으나 8월 주가 저점 대비 상승
폭과 PBR 수준 감안 시, 현대중공업 주가가 보다 편안해 보임
* 해양플랜트 잔량 수익성에 대한 불확실성은 공히 갖고 있음
* 심해시추선 잔량 불확실성도 공히 갖고 있음
3) 수주 전망 : 해양 약세 상황에서 선박 수주 둔화 예상
- 저유가 지속 상황에서 해양플랜트 수주 약세가 지속되고 있음
- 시추선 시장은 발주 보다는 잔량의 성공적 인도가 보다 큰 화두가 된 상태
- 선박 시장은 2015년 상대적으로 선방했으나 연말로 갈수록
환경규제(NOx Tier III) 효과 사라져 선박 발주 둔화 예상
* 유조선, Container선, LPG선 등이 2015년 대비 2016년 감소 예상
* LNG선은 2015년 대비 유일하게 증가 예상
- 이란의 원유 공급 물량 증가가 예상되는 2016년 1Q까지 유가 상승 기대감 약해
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
현대중공업 Marketperform 105,000원
삼성중공업 Marketperform 12,000원
현대미포조선 Marketperform 68,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 3.0 1.9 -30.2 -18.5
상대수익률 -2.3 1.8 -26.4 -23.4
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
40
50
60
70
80
90
100
110
120
14.10 15.01 15.04 15.07 15.10
(%)(pt) 조선산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

5. 5
1. 종목별 투자 포인트
현대중공업 : 또 다시
해양, 대규모 손실. 향
후 우려는 줄겠으나 인
도시까지 가시지는 않
아
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 105,000원 유지
* 3분기 대규모 손실로 BPS -3.8% 하향 조정했으나 이미 많이 낮아진 주가를
감안 해 목표주가 하향은 하지 않음 / 목표주가는 2016년 BPS의 0.57배
- 3분기 영업손실 678십억원 기록
* 현대삼호중 Semi-Rig 계약해지 관련 충당금 210십억원 + 해양부문 공사 손실
충당금 180십억원(해양 전체손실은 -643십억원) + 건설장비 부문 손실 28십억원
* 해양 부문의 손실이 큰데, 매 분기 Change Order 수령 여부에 따라 향후에도
적자 지속될 가능성 있음
* 육상 플랜트는 예정 원가 내에서 공사 진행 중 : 3Q에 -16십억원 가량의
소규모 손실만 기록
- 4분기 손실 폭이 크게 줄거나 흑자 전환할 수 있으나 시추선 잔량에 대한 불확실성과 해양플랜트
실적 불확실성은 지속
- 신규 수주 둔화 추세로 전환된다는 측면에서 보수적 접근 추천
현대미포 : 양호한 실
적. 다만, 11월 하순
이후 수주는 둔화 예상
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 68,000원 유지
- 3Q 영업이익은 당사 추정치와 시장 추정치에 부합
* 원화 약세, 원자재(철광석, 원유) 약세가 동사 실적 개선에 기여
* 3Q 환율이 2Q 대비 70원/달러 가량 상승했는데, 영업이익 10십억원 남짓의
개선 효과로 작용
- 양호한 실적과 크게 증가하는 수주로 8월 말 저점 대비 69% 상승
* 4Q, 2016년 상반기에도 안정적 실적을 낼 것으로 예상되는 점은 대형3사 대비
차별적인 요인이나 주가 상승에 보다 더 큰 기여를 했던 수주는 11월 후반 이후
크게 감소할 것으로 예상되어 향후 주가 모멘텀은 둔화될 것으로 예상
* 현재 수주 증가는 2016.1.1일부터 적용되는 NOx Tier III 규정을 회피하고자 하는
선발주 성격이 커 11월 하순 이후는 발주량이 큰 폭으로 감소할 것으로 예상
삼성중공업 : 실적은
2분기 가이던스 범위
내 양호한 실적. 문제
는 수주
- 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 12,000원 유지
- 3Q 영업이익, 공정준수 인센티브 등 일회성 이익 41십억원 인식하며 기대치 상회
* 4Q 실적까지도 기존 2Q 가이던스 범위 내에서 실적 나올 것
* Drillship 인도 연기 등으로 생각 보다 낮은 매출은 우려 사항
* 주요 3가지 Project 중 2개 Project가 인도되는 2016년 6월 이후는 실적에 대한
불확실성 크게 낮아질 것 (Project별 공정진행률과 인도 예정일은 본문 참조)
- 저유가에 따른 해양 발주 약세 또한 상선 발주는 향후 약세로 전환될 것으로
예상되어 현주가에서 이렇다할 모멘텀 찾기 어려워

6. 6
Results Comment
현대산업
(012630)
핵심인 주택부문이 건재하
다는 사실이 중요
이선일
sunillee@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
77,000
하향
현재주가
(15.10.26)
53,500
건설업종
투자의견 매수, 목표주가 77,000원. 주력인 주택부문이 건재하다는 사실이 중요
- 3분기 영업이익(866억원)은 컨센서스(1,240억원)에 미달. 3분기 실적이 예상보다 부진한 이
유가 주택부문보다는 토목, 건축 그리고 종속회사 등 비주력 부문에 주로 기인하기 때문에
크게 우려할 사항은 아니라고 판단. 핵심인 주택부문(특히 고마진의 자체주택사업)이 건재하
기 때문에 매수 의견 유지
- 이번 3분기 실적을 반영해 연간 수익전망은 다소 하향. 이에 따라 목표주가도 82,000원에서
77,000원으로 6.1% 하향조정. 목표주가는 2016년 예상EPS에 적정PER 21.8배를 적용하여
산정. 적정PER은 현대산업개발의 프리미엄 요인(주택사업능력, 개발사업능력, 턴어라운드 모
멘텀, 면세점 사업 진출)과 할인요인(재무구조)을 가감하여 산정
2015년 3분기 영업이익(866억원)은 컨센서스(1,240억원)에 크게 미달
- 3분기 영업이익은 866억원으로 컨센서스(1,240억원) 및 추정치(1,306억원)를 하회
대형 현장 완공에 따른 주택부문의 일시적인 매출 공백, 건축 및 토목 부문 적자 지속,
그리고 종속회사 실적 부진이 한꺼번에 작용한 결과
- 구체적으로 주택부문은 지난 2분기에 2개 대형 자체사업(수원 3차, 고양삼송)이 종료된데 따
른 일시적인 매출공백 현상 발생. 건축부문은 특정 현장에서 150억원 규모의 추가원가 인식.
종속회사 현대EP는 유화경기 부진에 따른 제품가격 약세로 수익성 하락.
- 컨센서스에 미달하는 400여 억원을 요인별로 구분해 보면 주택부문에서 100억원, 건축에서
150억원, 종속회사 실적에서 150억원이 발생한 것으로 추정
주택부문은 건재하고 비주력부문 부진은 일시적. 전체적인 실적 흐름은 유효
- 요약하면 핵심인 주택부문의 이익증가세가 건재하고 비주력 부문의 실적부진은 주로 일시적
요인에 기인. 전체적인 실적 흐름은 훼손되지 않은 것으로 판단
- 2007년~2011년 5년간 연평균 5,216세대를 분양하다가 2012년~2014년 3년간 그 2배
규모인 연평균 10,627세대를 공급하게 된 점이 작년 이후 실적 턴어라운드의 배경. 특히 분
양물량 중 2.4조원 규모(8,300세대)의 자체주택이 이익모멘텀의 원천. 올해는 현재까지 추세
를 감안할 때 2만 세대 이상을 분양할 듯. 분양물량 추이를 고려하면 주택부문 성장세는 당
연히 지속. 일시적으로 주춤한 주택부문 성장은 4분기에 재개될 전망.
- 4분기 영업이익은 전년동기 및 전분기 대비 59.2%, 40.3% 증가한 1,215억원으로 예상
(단위: 십억원, %)
구분 3Q14 2Q15
3Q15 4Q15
Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ
매출액 1,128 1,240 1,293 1,272 1,145 1.5 -7.7 1,342 7.5 17.1
영업이익 56 101 124 131 87 54.7 -14.0 122 59.2 40.3
순이익 24 50 71 75 75 210.8 48.6 70 292.6 -6.3
구분 2013 2014
2015(F) Growth
Consensus 직전추정 당사추정 조정비율 2014 2015(F)
매출액 4,217 4,477 4,973 4,852 4,726 -2.6 6.2 5.5
영업이익 -148 225 401 403 363 -9.9 흑전 61.2
순이익 -209 69 225 223 223 0.1 흑전 224.3
자료: 현대산업, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2048.08
시가총액 4,033십억원
시가총액비중 0.31%
자본금(보통주) 377십억원
52주 최고/최저 78,600원 / 32,650원
120일 평균거래대금 270억원
외국인지분율 45.22%
주요주주 정몽규 외 8 인 18.57%
국민연금 12.59%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -4.5 -21.3 -7.3 41.5
상대수익률 -9.4 -21.4 -2.2 33.1
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
27
37
47
57
67
77
87
14.10 15.01 15.04 15.07
(%)(천원) 현대산업(좌)
Relative to KOSPI(우)

7. 7
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 10/26 10/23 10/22 10/21 10/20 10월 누적 15년 누적
개인 -162.0 -281.3 236.8 -78.0 -131.2 -1,825 1,522
외국인 158.9 112.3 -286.8 -6.0 37.3 398 1,103
기관계 1.0 162.6 25.2 45.5 78.2 1,050 -3,797
금융투자 59.4 136.6 18.4 101.1 -12.5 1,166 -3,630
보험 -18.6 13.9 5.9 -10.8 -17.4 -160 -1,006
투신 -22.8 -13.2 -15.5 -21.1 -10.8 -421 -4,646
은행 -2.4 -7.8 -10.8 -17.6 -7.7 -51 -994
기타금융 -0.6 0.3 -0.5 -10.8 -3.1 -17 -108
연기금 -30.3 -36.3 29.4 -11.8 140.8 275 7,501
사모펀드 14.8 54.9 -8.7 1.1 -11.0 189 -681
국가지자체 1.5 14.3 7.1 15.3 -0.1 68 -233
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
롯데케미칼 25.8 SK 이노베이션 16.6 삼성전자 16.0 NAVER 24.9
만도 22.3 현대차 9.7 한화케미칼 13.6 현대산업 14.4
기아차 15.6 현대산업 5.4 현대모비스 12.2 KT&G 10.9
현대위아 13.2 한전KPS 5.1 POSCO 9.2 현대중공업 10.2
NAVER 12.7 삼성전자 5.0 현대글로비스 8.6 삼성물산 9.8
KT&G 11.6 대우증권 4.6 SK 하이닉스 6.7 현대씨앤에프 6.1
호텔신라 10.5 CJ 제일제당 4.5 아모레퍼시픽 6.7 기업은행 6.1
삼성생명 10.3 현대중공업 4.5 CJ CGV 5.6 동부화재 4.6
하나금융지주 8.5 SK 4.2 효성 5.5 삼성생명 4.5
삼성SDI 8.2 삼성엔지니어링 4.2 삼성엔지니어링 5.2 유한양행 4.2
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
컴투스 7.3 원익IPS 5.5 CJ E&M 6.6 엘아이에스 2.9
CJ E&M 6.1 코나아이 3.5 오스템임플란트 4.2 게임빌 2.6
바이로메드 4.2 인테그레이티드에너지 2.0 휴온스 2.8 와이지엔터테인먼트 2.6
산성앨엔에스 3.8 에이치엘비 2.0 로엔 2.4 씨젠 2.5
한국전자금융 2.9 OCI 머티리얼즈 1.7 에스엠 2.3 아미코젠 2.1
유비케어 2.5 오스템임플란트 1.4 제이콘텐트리 2.1 제우스 2.0
이오테크닉스 2.1 바디텍메드 1.3 셀트리온 1.9 이오테크닉스 1.8
파트론 1.6 ISC 1.3 웹젠 1.8 티브이로직 1.7
게임빌 1.5 나이스정보통신 1.2 동국제약 1.6 슈피겐코리아 1.5
웹젠 1.4 셀트리온 1.2 메디톡스 1.5 카카오 1.3
자료: KOSCOM

8. 8
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
NAVER 66.2 -2.8 SK하이닉스 202.9 -7.8 삼성전자 269.6 2.1 SK하이닉스 117.9 -7.8
삼성생명 60.2 4.8 삼성전자 156.7 2.1 POSCO 77.8 7.5 NAVER 70.1 -2.8
LG 전자 55.4 14.4 엔씨소프트 73.0 -1.8 LG 76.5 6.3 SK 62.4 -0.9
한국전력 54.7 1.3 LG 66.7 6.3 LG 전자 50.9 14.4 현대산업 42.2 -12.6
삼성물산 48.0 -0.3 SK텔레콤 40.6 -2.1 현대차 37.9 -2.2 현대엘리베이터 29.6 -7.8
삼성전기 44.9 5.5 LG 디스플레이 36.8 -5.8 엔씨소프트 35.0 -1.8 삼성물산 23.5 -0.3
롯데케미칼 43.3 8.7 현대차 34.7 -2.2 한미사이언스 34.7 3.9 한국전력 22.0 1.3
기아차 39.5 0.9 삼성엔지니어링 33.3 -34.4 제일기획 33.4 14.8 대림산업 21.0 -3.6
만도 32.6 8.0 삼성화재 26.0 1.9 LG 생활건강 33.3 1.2 현대중공업 20.8 -6.6
하나금융지주 29.1 0.7 삼성전자우 21.8 1.0 삼성화재 32.9 1.9 현대건설 20.4 -3.1
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 10/26 10/23 10/22 10/21 10/20 10월 누적 15년 누적
한국 170.3 115.9 -261.2 -44.6 46.2 314 744
대만 -- 313.3 69.2 117.4 172.6 1,932 5,123
인도 -- 41.5 -- 2.6 96.5 860 4,473
태국 -- -- -7.9 0.8 11.9 195 -2,877
인도네시아 -- 29.8 2.1 27.1 4.0 225 -659
필리핀 14.5 -6.4 1.5 -1.6 -13.9 -35 -908
베트남 -- 4.9 1.3 2.4 0.5 50 213
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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