1. Biaya modal (cost of capital) adalah biaya rata-rata tertimbang dari tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor. Biaya ini digunakan untuk menilai kinerja perusahaan dan mengevaluasi proyek investasi. 2. Terdapat tiga jenis biaya modal yaitu biaya utang setelah pajak, biaya saham preferen, dan biaya saham biasa. Masing-masing diestimasi dengan metode yang berbeda seperti yield to maturity dan capital asset pricing model. 3.

1. 1
THE COST OF CAPITAL
MANAJEMEN KEUANGAN
Nama : Lulu Hulaelatun Nupus
Kelas : 3-04
DIII KEBENDAHARAAN NEGARA
POLITEKNIK KEUANGAN NEGARA STAN

2. 2
A. Pengertian Biaya Modal.
Biaya modal (Cost of capital) atau juga biasa disebut Wighted Average Cost of
Capital merupakan biaya rata-rata tertimbang dari required rate of return yang harus
dikeluarkan atau dibayar oleh perusahaan untuk mendapatkan modal yang diguna-kan
untuk membiayai perusahaan. Sudut pandang dari Cost of Capital adalah sudut
pandang perusahaan. Sedangkan untuk required of return diambil dari sudut pandang
investor. Kegunaan dari WACC yaitu untuk menilai kesluruhan perusahaan,
menentukan discount rate untuk proyek investasi, serta untuk mengevaluasi kinerja
perusahaan.
Resiko pada perusahaan mempengaruhi dua hal, yang pertama yaitu semakin
besar resiko maka semakin besar pula return yang diperoleh. Kedua, resiko akan
mempengaruhi bagaimana perusahaan memilih pembiayaan menggunakan utang dan
sekuritas.
B. Jenis Cost of Capital
1. After-tax cost of debt adalah bunga mengurangi pajak sehingga besarannya akan
lebih rendah dari Required rate of return
Rumus:
ki = kd (1 – T)
Keterangan:
ki = Biaya utang setelah pajak
kd = Biaya utang sebelum pajak
T = Tarif pajak
2. Cost of Common/Preferred Stock besarannya akan sama dengan Required rate of
return karna dividen bukan sebagai pengurang pajak
WACC equation :

3. 3
Keterangan:
WACC = Biaya modal rata-rata tertimbang
Wd = Proporsi hutang dalam struktur modal
kd = Biaya hutang (cost of debt)
Ws = Proporsi saham biasa dalam struktur modal
ks = Tingkat pengembalian yang diinginkan investor
Tiga langkah prosedur untuk mengestimasi WACC perusahaan
1. Tentukan struktur modal perusahaan dengan cara menentukan bobot masing-
masing sumber modal.
2. Estimasi biaya oportuniti masing-masing sumber pendanaan. Biaya ini sama
dengan tingkat imbalan yang diinginkan oleh investor.
3. Hitung rata-rata tertimbang dari biaya masing-masing sumber pendanaan.
Langkah ini membutuhkan penghitungan biaya setelah pajak dari masing-masing
sumber modal yang digunakan perusahaan dan bobot dari tiap sumbernya.
Penjumlahannya adalah WACC.
C. Mengestimasi Biaya Modal Secara Individual.
1) The cost of debt
Cost of debt merupakan rate of return kreditor ketika mereka meminjamkan
uang ke perusahaan. Estimasi market required rate of return dari debt ini
menggunakan Yield to maturity.
F – P
C + dimana :
N C = Annual Int. Payment.
YTM = x 100% F = Value of Bond.
P + F P = Market Price of Bond.
N = Period.
2
After tax Cost of debt = YTM (1-T)
Contoh YTM 0,07 yang telah didapat dari perhitungan dengan tax ratenya 25%

4. 4
After tax cost = 0,07 (1-0,25) = 0,07*0,75=5,25%
2) The Cost Of Preferred Equity
Merupakan rate of return yang investor harapkan dari perusahaan disaat
membeli saham preferen tersebut.
Kps= Divps// Pps
Contoh : Harga saham preferen 50, par value 55 dan pembayaran annual dividen
adalah 5%
Kps= 55*5%/50=5,5%
3) The cost of common equity
Merupakan rate of rate yang investor harapkan untuk didapatkan dari
menginvestasikan di saham biasa perusahaan. Terdapat dua pendekatan yang biasa
digunakan yaitu dividen growth model dan capital asset pricing model.
a. Dividen growth model
Mengestimasi dividen yang akan dibagikan ke pemegang common stock
dengan menggunakan growth perusahaan tersebut.
Contoh : Apabila harga saham $15, growthnya 4,7%, dividen tahun ke 0 adalah
0,47 per share. Berapa Cost of common equitynya?
Kcs = ((0,47 X 1,047) : 15)) + 4,7% = 7,98%
b. Capital assets pricing model
Untuk menentukan required of return yang beresiko
Contoh :
risk free rate of interest (0,02% or 2,6%)
the beta of systematic risk of the common stock return (0,9 atau 1,15)
The market risk premium (5% atau 8%)
Kcs = (0,02+0,9(5))=4,52%
Kcs = (2,6+1,15(8))= 11,8 %

5. 5
Berdasar estimasi yang digunakan cost of common equity berkisar dari 4,52%
sampai dengan 11,8%
D. Calculating the firm
Beberapa hal yang harus diperhatikan :
1) Gunakan bobot dengan berbasis pasar
2) Gunakan opportunity cost dengan berbasis pasar
3) Gunakan bobot dan opportunity cost untuk jangka ke depan
E. Biaya Mengambang dan NPV Project
Biaya Mengambang (Floatation costs) adalah fee yang dibayarkan kepada
bank investasi dan biaya yang terjadi pada saat sekuritas dijual dengan diskon dari
harga pasar saat ini.
Karena adanya biaya mengambang, maka perusahaan harus menaikkan nilai
dana dari jumlah yang diperlukan.
Contoh
Jika sebuah perusahaan membutuhkan dana $80 juta untuk mendanai proyek
baru dan biaya mengambangnya diperkirakan sebesar 7.5%, maka berapakah nilai
yang harus ditetapkan dalam penjualan sekuritas?
= $80 juta ÷ (1-0.075) = $86,486 juta
Maka perusahaan harus menaikkan senilai $86,486 juta, termasuk di dalamnya biaya
mengambang sebesar $6,486 juta.
Menggabungkan Biaya Mengambang ke dalam Perhitungan NPV
Sebelum Nokema memutuskan pendanaan atas suatu proyek baru, kondisi pasar
saham berubah karena saham baru menjadi lebih mahal untuk diterbitkan. Biaya
mengambang meningkat menjadi 12% dari ekuitas baru yang diterbitkan dan cost of
debt meningkat menjadi 4%. Apakah proyek ini tetap fisibel? (asumsikan nilai PV
dari arus kas masa depan tidak berubah).

6. 6
NPV sama dengan PV dari arus kas masa depan dikurangi dengan pengeluaran
awal (initial outlay) dan biaya mengambang.
NPV = PV(inflows) – Initial outlay – Floatation costs
= 0,40 × 0,04 + 0,60 × 0,12
= 0,088 or 8,8%
Grossed up” pengeluaran awal proyek sebesar $80 juta dapat diestimasi
menggunakan persamaan 14-6:
= $80 juta ÷ (1- 0.088) = $87.71 juta
Maka, biaya mengambang sama dengan $7.71 juta.
NPV = $90 juta - $87,71 juta
= $2,29 juta