1. QNB Economics
economics@qnb.com.qa
28 July 2013
1
"‫إخالء‬‫مسؤولية‬‫وإقرار‬‫حقوق‬‫الملكية‬‫الفكري‬‫ة‬:‫ال‬‫تتحمل‬‫مجموعة‬QNB‫أية‬‫مسؤولية‬‫عن‬‫أي‬‫خسائر‬‫مباشرة‬‫أو‬‫غير‬‫مباشرة‬‫قد‬‫تنتج‬‫عن‬‫استخدام‬‫هذا‬‫التقرير‬.‫إن‬‫اآلراء‬‫الواردة‬‫في‬‫التقرير‬‫تعبر‬‫عن‬
‫رأي‬‫المحلل‬‫أو‬‫المؤلف‬،‫فقط‬‫ما‬‫لم‬‫َح‬‫ر‬‫ُص‬‫ي‬‫بخالف‬‫ذلك‬.‫يجب‬‫أن‬‫يتم‬‫اتخاذ‬‫أي‬‫قرار‬‫استثماري‬ً‫ا‬‫اعتماد‬‫على‬‫الظروف‬‫الخاصة‬‫بالمستثم‬،‫ر‬‫وأن‬‫يكون‬ً‫ا‬‫مبني‬‫على‬‫أساس‬‫مشورة‬‫استثمارية‬‫يتم‬‫الحصول‬
‫عليها‬‫من‬‫مصادرها‬‫المختصة‬.‫إن‬‫هذا‬‫التقرير‬‫يتم‬‫توزيعه‬،ً‫ا‬‫مجان‬‫وال‬‫يجوز‬‫إعادة‬‫نشره‬‫بالكامل‬‫أو‬ً‫ا‬‫جزئي‬‫دون‬‫إذن‬‫من‬‫مجموعة‬QNB".
QNB:‫وب‬ ‫وهر‬ ‫النمو‬ ‫ضعف‬ ‫من‬ ‫صعبة‬ ‫مرحلة‬ ‫في‬ ‫تدخل‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬
‫النقدية‬ ‫السياسات‬ ‫وتشديد‬ ‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬
‫أكدت‬‫مجموعة‬ ‫تحليالت‬QNB‫أن‬‫من‬ ‫العديد‬‫أسواق‬
‫ضعف‬ ‫من‬ ‫صعبة‬ ‫مرحلة‬ ‫في‬ ‫تدخل‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬
‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫وهر‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫معدالت‬
‫م‬ ‫بدأت‬ ‫وقد‬ ‫النقدية‬ ‫السياسات‬ ‫وتشديد‬‫هذه‬ ‫المح‬
‫مختلف‬ ‫قيمة‬ ‫في‬ ‫الحاد‬ ‫التراجع‬ ‫في‬ ‫تظهر‬ ‫المرحلة‬
‫مارس‬ ‫منذ‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫األصول‬ ‫فئات‬2013،
‫والسندات‬ ‫واألسهم‬ ‫العمالت‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫بما‬.‫وتتوقع‬
‫مجموعة‬QNB‫األشهر‬ ‫خالل‬ ‫المرحلة‬ ‫هذه‬ ‫استمرار‬
‫حتى‬ ‫المقبلة‬‫تتعافى‬‫في‬ ‫االقتصادية‬ ‫األوضاع‬
‫عام‬ ‫بداية‬ ‫في‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬2014.
‫التي‬ ‫السنوات‬ ‫خالل‬‫أعقبت‬‫األزمة‬‫العالمية‬ ‫المالية‬
‫عام‬ ‫في‬2008‫أداء‬ ‫اكن‬‫األسواق‬ً‫جيدا‬ ‫الناشئة‬
‫المتقدمة‬ ‫الدول‬ ‫اقتصادات‬ ‫مع‬ ‫بالمقارنة‬.‫وقد‬
‫عامي‬ ‫بين‬ ‫الفترة‬ ‫خالل‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫حافظت‬2009
‫و‬2011‫وارتفعت‬ ً‫نسبيا‬ ‫مرتفعة‬ ‫نمو‬ ‫معدالت‬ ‫على‬
‫عمالت‬ ‫قيمة‬‫ها‬.‫أداء‬ ‫واكن‬‫أسوا‬‫ق‬‫األسهم‬‫الدول‬ ‫في‬
‫أفض‬ ‫الناشئة‬‫مناطق‬ ‫بقية‬ ‫في‬ ‫األسواق‬ ‫أداء‬ ‫من‬ ‫ل‬
‫وارتفعت‬ ‫العالم‬‫أسعار‬ً‫نظرا‬ ‫الدول‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫السندات‬
‫قدم‬ ‫التي‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫ألن‬‫ت‬‫على‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫ها‬
‫عائد‬ ‫عن‬ ‫الباحثين‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫جذبت‬ ‫السندات‬ ‫هذه‬
،‫استثماراتهم‬ ‫على‬‫و‬‫محافظ‬ ‫لتنويع‬ ‫وسيلة‬ ‫توفر‬ ‫اكنت‬
‫االستثم‬‫العالمية‬ ‫ار‬.‫جاء‬‫إلى‬ ‫ين‬ ‫المستثمر‬ ‫تحول‬
‫على‬ ‫العائد‬ ‫لتراجع‬ ‫نتيجة‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫سندات‬
‫منخفضة‬ ‫مستويات‬ ‫إلى‬ ‫المتقدمة‬ ‫الدول‬ ‫سندات‬
ً‫جدا‬‫ا‬ ‫بسبب‬‫وبرامج‬ ‫التوسعية‬ ‫النقدية‬ ‫لسياسات‬
‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫إلى‬ ‫أدت‬ ‫التي‬ ‫الكمي‬ ‫التخفيف‬
‫يخية‬ ‫التار‬ ‫مستوياتها‬ ‫أدنى‬ ‫إلى‬ ‫الفائدة‬.‫صافي‬ ‫وبلغ‬
‫استث‬‫في‬ ‫الصناديق‬ ‫مارات‬‫األسهم‬‫الصادرة‬ ‫والسندات‬
‫على‬ ‫رئيسي‬ ‫مؤشر‬ ‫تعتبر‬ ‫والتي‬ ،‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫عن‬
،‫النقدية‬ ‫التدفقات‬‫يقارب‬ ‫ما‬90‫كصافي‬ ‫دوالر‬ ‫مليار‬
‫هذه‬ ‫إلى‬ ‫تدفقات‬‫األسواق‬‫عام‬ ‫خالل‬2012،
‫باإلضافة‬‫إلى‬46‫خالل‬ ‫دوالر‬ ‫مليار‬‫األشهر‬‫بعة‬ ‫األر‬
‫ي‬ ‫الجار‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫األولى‬.
‫هذا‬ ‫أن‬ ‫غير‬‫مايو‬ ‫شهر‬ ‫مطلع‬ ‫منذ‬ ‫يتحول‬ ‫بدأ‬ ‫االتجاه‬
2013‫حيث‬ ،‫تراجع‬‫ت‬‫التي‬ ‫المؤشرات‬ ‫اكفة‬ ‫بحدة‬
‫ترتبط‬‫ب‬‫األسهم‬‫الدول‬ ‫في‬ ‫والعمالت‬ ‫والسندات‬
‫الناشئة‬(‫أي‬ ‫سي‬ ‫إس‬ ‫إم‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫تصدرها‬ ‫والتي‬
‫التوالي‬ ‫على‬ ‫مورغان‬ ‫بي‬ ‫وجي‬ ‫غ‬ ‫وبلومبر‬)‫منذ‬‫يوم‬9
‫مايو‬(‫الشلك‬ ‫أنظر‬.)‫يوم‬ ‫وبحلول‬17‫تراجعت‬ ،‫يونيو‬
‫األسه‬‫م‬‫بنسبة‬%17‫بنسبة‬ ‫السندات‬ ‫وانخفضت‬%10
‫العمالت‬ ‫وفقدت‬%7‫قيمتها‬ ‫من‬.‫وقد‬‫تعافت‬‫هذه‬
‫إال‬ ،‫الماضي‬ ‫الشهر‬ ‫خالل‬ ‫المؤشرات‬‫أنها‬‫تزال‬ ‫ال‬
ً‫مؤخرا‬ ‫بلغتها‬ ‫التي‬ ‫مستوياتها‬ ‫أعلى‬ ‫عن‬ ‫بعيدة‬.‫وترجع‬
‫ين‬ ‫مستثمر‬ ‫قيام‬ ‫إلى‬ ‫الحادة‬ ‫االنخفاضات‬ ‫هذه‬
‫أجانب‬‫سحب‬ ‫تم‬ ‫حيث‬ ،‫استثماراتهم‬ ‫بسحب‬7
‫مليا‬‫صناديق‬ ‫من‬ ‫دوالر‬ ‫رات‬‫االستثمار‬‫سندات‬ ‫في‬
‫وحده‬ ‫يونيو‬ ‫شهر‬ ‫خالل‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬(‫يمثل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬
‫حوالي‬%3‫هذه‬ ‫في‬ ‫االستثمارات‬ ‫إجمالي‬ ‫من‬
‫الصناديق‬)‫األسهم‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫صناديق‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ،
‫ذلك‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫سحب‬ ‫عمليات‬ ‫شهدت‬(‫سحب‬ ‫تم‬5
‫وهو‬ ‫يونيو‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫ع‬ ‫األسبو‬ ‫خالل‬ ‫دوالر‬ ‫مليارات‬
‫أعل‬‫عامين‬ ‫خالل‬ ‫في‬ ‫االستثمارات‬ ‫لسحب‬ ‫معدل‬ ‫ى‬.)

2. QNB Economics
economics@qnb.com.qa
28 July 2013
2
‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫مؤشرات‬
(‫يناير‬ ‫بيانات‬ ‫أساس‬ ‫على‬2013=100)
80
85
90
95
100
105
-10%
-17%
-7%
9‫مايو‬ 24‫يونيو‬1‫يناير‬
‫المصدر‬:‫غ‬ ‫وبلومبر‬ ‫مورغان‬ ‫بي‬ ‫وجي‬ ‫أي‬ ‫سي‬ ‫إس‬ ‫إم‬
‫عن‬ ً‫بعيدا‬ ‫التحول‬ ‫لهذا‬ ‫يب‬ ‫والقر‬ ‫الرئيسي‬ ‫العامل‬ ‫اكن‬
‫االحتياطي‬ ‫بأن‬ ‫التوقعات‬ ‫هو‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬
‫األميركي‬ ‫الفيدرالي‬‫في‬ ً‫يبا‬ ‫قر‬ ‫سيبدأ‬‫عملية‬‫التقليص‬
‫تنتهي‬ ‫بحيث‬ ،‫الكمي‬ ‫التخفيف‬ ‫لبرنامج‬ ‫يجي‬ ‫التدر‬
‫عام‬ ‫من‬ ‫ما‬ ‫وقت‬ ‫في‬ ‫البرامج‬ ‫هذه‬2014َ‫م‬َ‫ث‬ ‫ومن‬ ،
‫عام‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫يقوم‬2015.‫أهم‬ ‫وأحد‬
‫على‬ ‫العائد‬ ‫ارتفاع‬ ‫هو‬ ‫التوقعات‬ ‫هذه‬ ‫على‬ ‫المؤشرات‬
‫الخزانة‬ ‫سندات‬‫األميركية‬‫بعد‬ ‫المستحقة‬10‫سنو‬‫ات‬
‫من‬ ‫العائد‬ ‫ارتفع‬ ‫حيث‬%1.62‫مايو‬ ‫شهر‬ ‫بداية‬ ‫في‬
‫إلى‬%2.74‫يوليو‬ ‫شهر‬ ‫بداية‬ ‫في‬.‫الع‬ ‫ارتفاع‬ ‫ومع‬‫ائد‬
‫األميركية‬ ‫السندات‬ ‫على‬،‫فقد‬‫ت‬‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫سندات‬
‫م‬‫م‬‫األموال‬ ‫تدفقات‬ ‫يفسر‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫النسبية‬ ‫يزاتها‬
‫لل‬‫هذه‬ ‫من‬ ‫ج‬ ‫خار‬‫سنداتها‬ ‫قيمة‬ ‫وتراجع‬ ‫الدول‬.
‫تعافت‬ ،‫يوليو‬ ‫شهر‬ ‫وخالل‬‫في‬ ‫المؤشرات‬‫األسواق‬
‫السندات‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫وتراجع‬ ‫الناشئة‬‫األميركية‬‫بشلك‬
‫عقب‬ ‫طفيف‬‫ت‬‫خفيف‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫مسؤولي‬
‫األميركي‬‫ف‬‫ي‬‫عن‬ ‫الحديث‬‫التخفيف‬ ‫برامج‬ ‫تقليص‬
‫مدى‬ ‫على‬ ‫ستعتمد‬ ‫العملية‬ ‫هذه‬ ‫أن‬ ‫مؤكدين‬ ،‫الكمي‬
‫قوة‬‫ى‬‫أخر‬ ‫عوامل‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫األميركي‬ ‫االقتصادي‬
‫داخلية‬‫واحت‬‫ماالت‬‫وجود‬‫االقتصادي‬ ‫على‬ ‫مخاطر‬
‫العالمي‬.
‫برامج‬ ‫تقليص‬ ‫عملية‬ ‫بدء‬ ‫توقيت‬ ‫حول‬ ‫التوقعات‬ ‫إن‬
‫النقدية‬ ‫السياسات‬ ‫وتشديد‬ ‫الكمي‬ ‫التخفيف‬‫ستستمر‬
‫األسواق‬ ‫في‬ ‫التذبذبات‬ ‫حدة‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫في‬.‫أن‬ ‫غير‬
‫األسواق‬ ‫وتضطر‬ ‫واضحة‬ ‫أصبحت‬ ‫العامة‬ ‫السياسة‬
‫قضي‬ ‫مع‬ ‫التعامل‬ ‫إلى‬ ً‫حاليا‬ ‫الناشئة‬‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫هر‬ ‫ة‬
‫والتي‬ ‫النقدية‬ ‫السياسات‬ ‫تشديد‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫األموال‬
‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫توقعات‬ ‫تراجع‬ ‫إلى‬ ‫بدورها‬ ‫ستؤدي‬.
‫ناشئة‬ ‫دول‬ ‫ثالث‬ ‫قامت‬‫ى‬‫كبر‬‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫يادة‬ ‫بز‬
‫بتشديد‬ ‫المركزي‬ ‫يل‬ ‫البراز‬ ‫مصرف‬ ‫قام‬ ‫حيث‬ ،ً‫مؤخرا‬
‫سعر‬ ‫ورفع‬ ‫الماضي‬ ‫يل‬ ‫ابر‬ ‫شهر‬ ‫منذ‬ ‫النقدية‬ ‫السياسات‬
‫الفائدة‬‫األساس‬‫ي‬‫بمعدل‬100‫خالل‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬
‫األشهر‬‫الماضية‬ ‫القليلة‬.‫اندونيسيا‬ ‫مصرف‬ ‫قام‬ ‫كما‬
‫بمعدل‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫المركزي‬75‫نقطة‬
‫الهند‬ ‫اتخذت‬ ‫حين‬ ‫في‬ ،‫الفترة‬ ‫نفس‬ ‫خالل‬ ‫أساس‬
‫أكثر‬‫اإلجراءات‬‫أسعار‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫قامت‬ ‫عندما‬ ‫قوة‬
‫على‬ ‫الفائدة‬‫اإلقراض‬(‫فقط‬ ‫وليس‬‫ال‬‫سع‬‫ر‬‫األساسي‬)
‫بمعدل‬200‫ن‬‫في‬ ‫أساس‬ ‫قطة‬15‫يوليو‬2013‫في‬ ،
‫سعر‬ ‫في‬ ‫الحاد‬ ‫االنخفاض‬ ‫على‬ ‫للسيطرة‬ ‫محاولة‬
‫وبية‬ ‫الر‬ ‫صرف‬‫على‬ ‫مستوياتها‬ ‫أدنى‬ ‫بلغت‬ ‫والتي‬ ،
ً‫مؤخرا‬ ‫األميركي‬ ‫الدوالر‬ ‫أمام‬ ‫اإلطالق‬.‫تركيا‬ ‫أن‬ ‫كما‬
‫اتخاذ‬ ‫إلى‬ ‫تضطر‬ ‫التي‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫أحدث‬ ‫اكنت‬
‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫يادة‬ ‫بز‬ ‫قامت‬ ‫حيث‬ ‫متشددة‬ ‫إجراءات‬
‫األس‬‫بمعدل‬ ‫اسي‬75‫أساس‬ ‫نقطة‬‫في‬23‫يوليو‬.
‫في‬ ‫المشلكة‬ ‫تكمن‬‫األسواق‬‫الناشئة‬‫تشديد‬ ‫أن‬ ‫في‬
،‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫سيضغط‬ ‫النقدية‬ ‫السياسات‬
‫بالنسبة‬ ‫مرتفعة‬ ‫االقتراض‬ ‫تلكفة‬ ‫سيجعل‬ ‫حيث‬
‫للشراكت‬‫واإلفراد‬‫أو‬ ‫االستثمار‬ ‫اجل‬ ‫من‬ ‫االقتراض‬ ‫عند‬
‫االستهالك‬.‫حي‬ ‫سيء‬ ‫توقيت‬ ‫في‬ ‫الوضع‬ ‫هذا‬ ‫ويأتي‬‫ث‬
‫من‬ ‫بالفعل‬ ‫تعاني‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫أن‬
‫دون‬ ‫ما‬ ‫إلى‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫معدالت‬ ‫تباطؤ‬
‫المستويات‬‫على‬ ،‫الماضية‬ ‫الفترة‬ ‫في‬ ‫حققتها‬ ‫التي‬
‫من‬ ‫أعلى‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫المعدالت‬ ‫هذه‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫الرغم‬
‫المتقدمة‬ ‫الدول‬ ‫أغلب‬ ‫في‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫معدالت‬.

3. QNB Economics
economics@qnb.com.qa
28 July 2013
3
‫صندو‬ ‫قام‬ ‫حيث‬ ،‫خاص‬ ‫بشلك‬ ‫يل‬ ‫البراز‬ ‫وتعاني‬‫ق‬
‫عام‬ ‫خالل‬ ‫للنمو‬ ‫توقعاته‬ ‫بتخفيض‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬
2013‫بمعدل‬50‫إلى‬ ‫لتصل‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬%2.5
‫وبمعدل‬80‫عام‬ ‫في‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬2014‫إلى‬ ‫لتصل‬
%3.2.‫أن‬ ‫كما‬‫معدالت‬ ‫أدنى‬ ‫تشهد‬ ‫والتي‬ ،‫الهند‬‫النمو‬
،‫الماضي‬ ‫العقد‬ ‫خالل‬‫اكنت‬‫سياسات‬ ‫بتطبيق‬ ‫تقوم‬
‫النصف‬ ‫خالل‬ ‫نقدية‬ ‫تخفيف‬‫األول‬‫عام‬ ‫من‬2013
(‫قام‬‫بتخفيض‬ ‫ت‬‫بمعدل‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬75‫نقطة‬
‫مراحل‬ ‫على‬ ‫أساس‬)‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫يز‬ ‫تعز‬ ‫بهدف‬.
‫الدول‬ ‫بعض‬ ‫قامت‬ ،‫النقدية‬ ‫السياسات‬ ‫بجانب‬
‫يعية‬ ‫وتشر‬ ‫يبية‬ ‫ضر‬ ‫تعديالت‬ ‫بإجراء‬ ً‫مؤخرا‬ ‫الناشئة‬
‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫تدفق‬ ‫تشجيع‬ ‫بهدف‬.‫وقامت‬
‫بنسبة‬ ‫ضرائب‬ ‫بإلغاء‬ ‫يل‬ ‫البراز‬%6‫االستثمارات‬ ‫على‬
‫األج‬‫بنسبة‬ ‫وضرائب‬ ‫السندات‬ ‫في‬ ‫نبية‬%1‫على‬
‫العمالت‬ ‫مشتقات‬ ‫في‬ ‫االستثمارات‬(‫وهي‬‫ضرائب‬‫تم‬
‫اكن‬ ‫عندما‬ ‫الماضية‬ ‫القليلة‬ ‫السنوات‬ ‫خالل‬ ‫فرضها‬
‫بسرعة‬ ‫يرتفع‬ ‫يلي‬ ‫البراز‬ ‫يال‬ ‫الر‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬.)‫كما‬
‫الحد‬ ‫ألغت‬ ‫عندما‬ ‫االستثمارات‬ ‫جذب‬ ‫إلى‬ ‫الهند‬ ‫سعت‬
‫قطاع‬ ‫ألسهم‬ ‫األجانب‬ ‫ملكية‬ ‫على‬ ‫األقصى‬
‫االتصا‬‫استيراد‬ ‫على‬ ‫قيود‬ ‫وضعت‬ ‫حين‬ ‫في‬ ،‫الت‬
‫ي‬ ‫الجار‬ ‫حسابها‬ ‫في‬ ‫الكبير‬ ‫العجز‬ ‫لتقليص‬ ‫الذهب‬.
‫تكرار‬ ‫احتماالت‬ ‫من‬ ‫المخاوف‬ ‫بعض‬ ‫توجد‬‫األزمة‬
‫المكسيك‬ ‫في‬ ‫االقتصادية‬‫عام‬ ‫في‬1994‫عانت‬ ‫عندما‬
‫األسواق‬‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫هر‬ ‫من‬ ‫الناشئة‬‫األموال‬‫أن‬ ‫بعد‬
‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫قام‬‫األميركي‬‫بتشديد‬
‫السياسا‬‫العام‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫النقدية‬ ‫ت‬.‫مجموعة‬ ‫لكن‬
QNB‫تستبعد‬‫هذا‬ ‫مثل‬ ‫حدوث‬‫يو‬ ‫السينار‬‫الن‬ ً‫نظرا‬
‫بموازنات‬ ‫تتمتع‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬ ‫معجم‬‫عامة‬‫من‬ ‫أقوى‬
‫ن‬ ‫القر‬ ‫من‬ ‫التسعينات‬ ‫فترة‬ ‫منتصف‬ ‫في‬ ‫موازناتها‬
‫الماضي‬‫الدين‬ ‫من‬ ‫أدنى‬ ‫مستويات‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫بما‬ ،
‫العمالت‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫واحتياطيات‬ ‫الخارجي‬ ‫العام‬
‫األجن‬‫بية‬.‫حدوث‬ ‫احتمال‬ ‫استبعاد‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬ ‫لكن‬
‫انتهاء‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،‫بأسرها‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫تضرب‬ ‫أزمة‬
‫فترة‬‫فائدة‬ ‫بسعر‬ ‫أموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫على‬ ‫الحصول‬
‫لهذه‬ ً‫تعرضا‬ ‫األكثر‬ ‫الدول‬ ‫على‬ ‫سيضغط‬ ً‫جدا‬ ‫رخيص‬
‫األموال‬.‫مجموعة‬ ‫ى‬‫وتر‬QNB‫من‬ ‫يد‬ ‫المز‬ ‫اتخاذ‬ ‫أن‬
ً‫حتميا‬ ‫أصبح‬ ‫النقدية‬ ‫السياسات‬ ‫تشديد‬ ‫إجراءات‬‫األمر‬ ،
‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫معدالت‬ ‫تباطؤ‬ ‫إلى‬ ‫سيؤدي‬ ‫الذي‬
‫تعافي‬ ‫يحدث‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫المقبلة‬ ‫القلية‬ ‫األشهر‬ ‫خالل‬
‫بحلول‬ ‫اقتصادي‬‫عام‬2014.