Weekly e

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
62‫يل‬ ‫أبر‬6102
‫عام‬ ‫في‬ ‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ :‫المتباينة‬ ‫النقدية‬ ‫والسياسات‬ ‫والعمالت‬ ‫النفط‬5102
‫يتوقع‬‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬‫االقتصاد‬ ‫"آفاق‬ ‫يره‬ ‫تقر‬ ‫في‬
"‫العالمي‬‫صدر‬ ‫الذي‬‫مؤخرا‬‫ا‬ ‫يرتفع‬ ‫بأن‬‫العالمي‬ ‫لنمو‬‫ارتفاعا‬
‫طفيفا‬‫عام‬ ‫في‬ ‫فقط‬6102‫إلى‬5,2%‫ب‬ ‫يقدر‬ ‫ما‬ ‫من‬‫نسبة‬
5,3%‫عام‬ ‫في‬6103.‫الداف‬ ‫القوة‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يتوقع‬ ‫كما‬‫ع‬‫ل‬ ‫ة‬‫لنمو‬
‫العالمي‬‫هي‬‫والتي‬ ،‫الناشئة‬ ‫األسواق‬‫لها‬ ‫ر‬ ّ‫يقد‬‫أن‬‫ت‬‫بنسبة‬ ‫نمو‬
3,5%‫عام‬ ‫في‬6102‫وفي‬ .‫نفس‬‫الوقت‬‫من‬ ،‫تنمو‬ ‫أن‬ ‫ر‬ ّ‫المقد‬
‫بنسبة‬ ‫المتقدمة‬ ‫االقتصادات‬6,3%‫استمرار‬ ‫مع‬‫األزمات‬ ‫ظالل‬
‫السابقة‬‫التأثير‬ ‫في‬‫المستقبل‬ ‫آفاق‬ ‫على‬.‫أنه‬ ‫من‬ ‫وبالرغم‬
‫بنسبة‬ ‫يجيء‬ ‫أن‬ ‫للنمو‬ ‫يتوقع‬5,2‫س‬ ‫الصورة‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،%‫تتباين‬
.‫والبلد‬ ‫المنطقة‬ ‫بحسب‬
‫هيمنا‬ ‫عامالن‬ ‫ثمة‬‫أوال‬ .‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫على‬ ‫مؤخرا‬،‫الهبوط‬
‫ال‬‫التي‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫حاد‬‫تراجعت‬‫يبا‬ ‫تقر‬ ‫النصف‬ ‫إلى‬‫منذ‬
‫عام‬ ‫منتصف‬6103‫واكن‬ .‫هذا‬ ّ‫مرد‬‫أسعار‬ ‫في‬ ‫االنخفاض‬
.‫العرض‬ ‫لصدمة‬ ‫نتيجة‬ ‫الغالب‬ ‫في‬ ‫النفط‬‫أضاف‬ ‫فقد‬‫النفط‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫ي‬ ‫الصخر‬‫مقداره‬ ‫ما‬0,3‫مليون‬‫برميل‬
‫يوميا‬‫عام‬ ‫في‬6103،‫وهو‬‫متوقعا‬ ‫اكن‬ ‫مما‬ ‫بكثير‬ ‫أكثر‬‫وإضافة‬ .
‫ل‬‫منظمة‬ ‫رت‬ ‫قر‬ ،‫ذلك‬‫األ‬‫وبك‬‫ا‬‫انتاجها‬ ‫على‬ ‫لحفاظ‬‫مستوى‬ ‫عند‬
51‫اليوم‬ ‫في‬ ‫برميل‬ ‫مليون‬‫وقت‬ ‫في‬‫توقع‬‫فيه‬‫بعض‬
‫السوق‬ ‫في‬ ‫المشاركين‬‫في‬ ‫خفض‬ ‫إلحداث‬ ‫المنظمة‬ ‫تلجأ‬ ‫أن‬
‫اإلنتاج‬‫السوق‬ ‫إلى‬ ‫ن‬ ‫التواز‬ ‫إلعادة‬.
،‫ثانيا‬‫ال‬‫ت‬.‫الصرف‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫الكبيرة‬ ‫حراكت‬‫ف‬‫ضمن‬‫االقتصادات‬
‫شهد‬ ،‫المتقدمة‬‫من‬ ‫لك‬‫والين‬ ‫و‬ ‫اليور‬‫ا‬‫ن‬‫خفاضا‬‫كبير‬‫ا‬‫في‬‫حين‬
.‫بقوة‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫قيمة‬ ‫ارتفعت‬‫و‬‫في‬‫الناشئة‬ ‫األسواق‬،
‫شهدت‬‫مثل‬ ،‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫بالدوالر‬ ‫ترتبط‬ ‫التي‬ ‫العمالت‬
،‫الصيني‬ ‫الرنمينبي‬‫قيمتها‬ ‫في‬ ‫ارتفاعا‬‫العمالت‬ ‫مقابل‬ ‫أيضا‬
‫وراء‬ ‫الدافع‬ ‫اكن‬ ‫وقد‬ .‫ى‬‫األخر‬‫ال‬‫تحراكت‬‫في‬ ‫ة‬ ّ‫الحاد‬‫أسعار‬
‫الصرف‬‫تباين‬ ‫هو‬.‫العالم‬ ‫حول‬ ‫النقدية‬ ‫السياسات‬‫فبينما‬
‫يتوقع‬‫بنك‬ ‫يرفع‬ ‫أن‬‫االحتياطي‬‫الفيدرالي‬‫أسعار‬ ‫يكي‬ ‫االمر‬
،‫العام‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫الحق‬ ‫وقت‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬‫تنخرط‬‫منطقة‬
‫في‬ ‫واليابان‬ ‫و‬ ‫اليور‬‫اعتماد‬‫برامج‬‫للتيسير‬ ‫ضخمة‬.‫الكمي‬
‫وبال‬‫تزامن‬‫مع‬‫تراجع‬‫وانخفاض‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬‫معدالت‬
،‫التضخم‬‫دفعت‬‫النقدية‬ ‫السياسة‬‫الميسرة‬‫في‬‫من‬ ‫لك‬
‫من‬ ‫أكثر‬ ‫واليابان‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬‫و‬ ‫بع‬ ‫أر‬‫ين‬ ‫عشر‬‫من‬‫البنوك‬
‫العالم‬ ‫أنحاء‬ ‫في‬ ‫ية‬ ‫المركز‬‫إلى‬‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫خفض‬
‫خالل‬.‫األخيرة‬ ‫األسابيع‬
‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫لصندوق‬ ‫النمو‬ ‫تقديرات‬
)%(
‫المص‬‫ا‬‫در‬‫االقتصاد‬ ‫إدارة‬ ‫وتحليالت‬ ،‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ :‫بـ‬QNB
‫إن‬‫ل‬‫آثار‬ ‫الصرف‬ ‫وأسعار‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تحراكت‬‫من‬ ‫هامة‬
‫يع‬ ‫التوز‬ ‫حيث‬.‫ف‬‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬‫ي‬ّ‫حو‬‫من‬ ‫الدخل‬ ‫ل‬
‫المستوردة‬ ‫تلك‬ ‫إلى‬ ‫للنفط‬ ‫المصدرة‬ ‫الدول‬‫له‬‫تعمل‬ ‫فيما‬ ،
‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫تحراكت‬‫تحويل‬ ‫على‬‫التي‬ ‫البلدان‬ ‫من‬ ‫النمو‬
‫عمالتها‬ ‫قيمة‬ ‫ترتفع‬‫التي‬ ‫تلك‬ ‫إلى‬‫قيم‬ ‫تنخفض‬‫عمالتها‬ ‫ة‬.
‫القوتين‬ ‫لهاتين‬ ‫يعية‬ ‫التوز‬ ‫اآلثار‬ ‫تهيمن‬ ‫أن‬ ‫ح‬ ّ‫المرج‬ ‫ومن‬
‫على‬‫الوضع‬‫العال‬‫مي‬‫ف‬ ‫خلق‬ ‫من‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫يترتب‬ ‫وما‬‫ين‬ ‫ائز‬
‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫ين‬ ‫وخاسر‬.
‫تخسر‬‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫قدرتها‬ ‫من‬‫التنافسية‬‫بفعل‬
‫يادة‬ ‫الز‬‫الكبير‬‫ة‬‫قيمة‬ ‫في‬.‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬‫ف‬‫يونيو‬ ‫منذ‬
6103‫ارتفع‬ ،‫سعر‬‫ال‬‫صرف‬‫الحقيقي‬‫ل‬‫لدوالر‬‫بنسبة‬00,2%
‫ب‬ ‫ر‬ ‫الضر‬ ‫ملحقا‬.‫الشراكت‬ ‫باح‬ ‫وأر‬ ‫األميركية‬ ‫الصادرات‬‫و‬‫من‬
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
2011 2012 2013 2014 ‫تقديرات‬2015
‫الصين‬
‫الناشئة‬ ‫االقتصادات‬
‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫دول‬
‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬
‫العالم‬
US

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
62‫يل‬ ‫أبر‬6102
‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ،‫ى‬‫أخر‬ ‫ناحية‬‫ي‬‫عود‬‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬
‫الدخل‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬ ‫على‬ ‫بالنفع‬
‫المتاح‬.‫النفطية‬ ‫غير‬ ‫البنود‬ ‫على‬ ‫لإلنفاق‬ ‫للمستهلكين‬‫كما‬
‫ي‬‫أن‬ ‫أيضا‬ ‫رجح‬‫ي‬‫ستفيد‬‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬‫األداء‬ ‫من‬
‫القوي‬‫(انظر‬ ‫العمل‬ ‫لسوق‬‫االقتصادي‬ ‫لتحليلنا‬‫يخ‬ ‫بتار‬06
‫يل‬ ‫ابر‬6102‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫يتوقع‬ ،‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬ .)
‫يصل‬ ‫أن‬‫إلى‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫النمو‬‫نسبة‬5,0%‫في‬
‫عام‬6102‫بنسبة‬ ‫مقارنة‬ ،6,3‫عام‬ ‫في‬ %6103.
‫تكون‬ ‫بما‬ ‫ر‬‫هي‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬‫المستفيد‬‫األ‬‫كبر‬‫من‬‫اآلثار‬
‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫النخفاض‬ ‫يعية‬ ‫التوز‬‫وت‬‫حراكت‬.‫الصرف‬ ‫أسعار‬
‫ف‬‫هي‬ ‫المنطقة‬‫منطقة‬ ‫باألساس‬‫وبالتالي‬ ،‫للطاقة‬ ‫مستوردة‬
‫ز‬ ‫تعز‬ ‫فقد‬‫دخل‬‫ها‬.‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫بفضل‬ ‫الحقيقي‬
‫على‬ ‫وعالوة‬‫بنسبة‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫قيمة‬ ‫انخفضت‬ ،‫ذلك‬65,1%‫منذ‬
‫مارس‬6103،‫دعم‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬،‫ذلك‬ ‫ومع‬ .‫المنطقة‬ ‫صادرات‬
‫فإن‬‫م‬‫خ‬‫ا‬‫طر‬‫انكماش‬ ‫حدوث‬‫ال‬‫ت‬‫زال‬‫كبيرة‬(‫يقدر‬‫صندوق‬
‫احتمال‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬‫حدوث‬‫انكماش‬‫مستمر‬‫منطقة‬ ‫في‬
‫و‬ ‫اليور‬‫ب‬‫حوالي‬62%)‫والمن‬‫ال‬ ‫طقة‬‫ت‬‫زال‬‫ت‬‫من‬ ‫تعافى‬‫آثار‬‫أزمة‬
‫السيادية‬ ‫ديونها‬‫في‬‫عام‬6106‫وعموما‬ .‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫يتوقع‬ ،
‫الدولي‬‫ع‬ ‫يتسار‬ ‫أن‬‫ولكن‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫النمو‬‫أن‬‫ي‬‫ظل‬
‫ضعيفا‬‫عند‬0,2%‫عام‬ ‫في‬6102.
‫من‬ ‫أيضا‬ ‫الصين‬ ‫تستفيد‬ ‫أن‬ ‫رجح‬‫ي‬ ‫كما‬.‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬
‫أن‬ ‫غير‬‫قيمة‬‫ال‬ ،‫الرنمينبي‬‫ت‬‫ي‬‫إدارتها‬ ‫تتم‬‫بحيث‬‫ت‬‫مستقر‬ ‫بقى‬‫ة‬
‫العمالت‬ ‫معظم‬ ‫مقابل‬ ‫ارتفعت‬ ،‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬
،‫العالمية‬‫مما‬‫يضر‬‫ب‬،‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫وباإلضافة‬ .‫الصينية‬ ‫الصادرات‬
‫الصيني‬ ‫االقتصاد‬ ‫فإن‬‫تحاول‬ ‫حيث‬ ‫التباطؤ‬ ‫في‬ ‫آخذ‬‫السلطات‬
‫نموذج‬ ‫تغيير‬‫ال‬‫ع‬ ‫مدفو‬ ‫اقتصاد‬ ‫من‬ ‫نمو‬‫ب‬‫إلى‬ ‫االستثمار‬‫اقتصاد‬
‫يقوده‬‫االست‬‫النمو‬ ‫يتباطأ‬ ‫أن‬ ‫ونتوقع‬ .‫هالك‬‫عند‬ ‫ليستقر‬7,1%
‫عام‬ ‫في‬6102‫من‬ (7,3‫في‬ %‫عام‬6103)‫متوافق‬‫ا‬‫مع‬‫النسبة‬
‫المست‬ ‫الحكومية‬‫هدف‬‫ة‬‫يرنا‬ ‫تقر‬ ‫(انظر‬‫الصين‬–‫ؤية‬ ‫ر‬‫اقتصادية‬
6102.)‫ل‬ ‫أن‬ ‫كما‬‫لتباطؤ‬‫في‬‫السلع‬ ‫وأسعار‬ ‫الصيني‬ ‫االقتصاد‬‫غير‬
‫المعمرة‬‫على‬ ‫سلبية‬ ‫آثار‬‫الناشئة‬ ‫األسواق‬‫األ‬‫خر‬‫ى‬،‫خاصة‬
.‫وسيا‬ ‫ور‬ ‫يل‬ ‫البراز‬
‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫دول‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬
‫م‬‫حصن‬‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫االنخفاض‬ ‫من‬ ‫ة‬‫وذلك‬.‫أسباب‬ ‫لثالثة‬
،‫أوال‬‫حقق‬‫الحكومات‬ ‫معظم‬ ‫ت‬‫ادخارات‬‫الطفرة‬ ‫خالل‬ ‫كبيرة‬
‫ثانيا‬ .‫األخيرة‬ ‫النفطية‬،‫النمو‬ ‫إن‬‫مجلس‬ ‫دول‬ ‫بعض‬ ‫في‬
،‫المتحدة‬ ‫بية‬ ‫العر‬ ‫واإلمارات‬ ‫قطر‬ ‫مثل‬ ،‫الخليجي‬ ‫التعاون‬
‫ع‬ ‫مدفو‬‫رئيسي‬ ‫بشلك‬‫ب‬‫غير‬ ‫القطاع‬ ‫في‬ ‫الكبيرة‬ ‫االستثمارات‬
‫الن‬‫ثالث‬ .‫فطي‬‫ا‬‫لديه‬ ‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫دول‬ ،‫ا‬‫مستويات‬
‫له‬ ‫تسمح‬ ‫العام‬ ‫الدين‬ ‫من‬ ‫منخفضة‬‫ا‬‫ب‬‫بأسعار‬ ‫االقتراض‬
‫منخفض‬‫قصير‬ ‫عجز‬ ‫أي‬ ‫لتمويل‬ ‫ة‬‫المدى‬‫ونتيجة‬ .‫ميزانياتها‬ ‫في‬
‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ،‫لذلك‬‫تحقق‬‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫دول‬
‫نمو‬‫ا‬‫بنسبة‬5,3%‫عام‬ ‫في‬6102‫انخفاض‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫على‬
‫أسع‬.‫النفط‬ ‫ار‬
‫لالتصال‬
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬‫ة‬
‫هاتف‬:(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫وري‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫يوانس‬‫مونغارديني‬
‫رئيس‬‫دائرة‬‫االقتصاد‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫الخاص‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫ة‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ‫ئيا‬QNB".