Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

مخاطر االنكماش

241 views

Published on

Published in: Economy & Finance
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

مخاطر االنكماش

  1. 1. ‫‪QNB Economics‬‬ ‫‪economics@qnb.com‬‬ ‫8 مارس 2014‬ ‫تحليل اقتصادي‬ ‫من المتوقع أن تؤدي مخاطر االنكماش لإلبقاء على أسعار الفائدة على انخفاض في‬ ‫المدى القصير‬ ‫ظل معدل التضخم في كل من منطقة اليورو‬ ‫والواليات المتحدة عند مستويات منخفضة بدرجة‬ ‫خطيرة، عند أقل من معدل 2% المستهدف من‬ ‫البنك المركزي األوربي. وليس من المتوقع للتضخم‬ ‫أن يرتفع في المدى القريب مع ضعف الطلب‬ ‫العالمي الذي يمسك بأسعار الطاقة والمواد الغذائية‬ ‫على انخفاض. ومع توقعات بانخفاض النمو في‬ ‫أوربا والبيانات االقتصادية المخيبة لآلمال التي‬ ‫صدرت مؤخرا ً في الواليات المتحدة، فإن مخاطر‬ ‫االنكماش تظل عالية. وعليه، فمن المرجح أن تبقي‬ ‫البنوك المركزية في أوربا والواليات المتحدة على‬ ‫سياسات مالية مخففة لفترات طويلة. لذا تتوقع‬ ‫مجموعة ‪ QNB‬أن تظل أسعار الفائدة للمدى‬ ‫القصير في منطقة اليورو والواليات المتحدة‬ ‫منخفضة لفترة أطول من التوقعات السائدة في‬ ‫السوق.‬ ‫التضخم في مؤشر أسعار السلع االستهالكية‬ ‫(يناير 2020 - فبراير 2020 )‬ ‫(%، على أساس سنوي)‬ ‫0.4‬ ‫5.3‬ ‫0.3‬ ‫5.2‬ ‫0.2‬ ‫5.1‬ ‫*2.1‬ ‫0.1‬ ‫8.0‬ ‫5.0‬ ‫0.0‬ ‫‪Feb‬‬‫41‬ ‫‪Jul‬‬‫31‬ ‫‪Jan‬‬‫31‬ ‫‪Jul‬‬‫21‬ ‫‪Jan‬‬‫21‬ ‫المصدر: بلومبيرغ، وتحليالت مجموعة ‪QNB‬‬ ‫*توقعات الخبراء‬ ‫‪Jul‬‬‫11‬ ‫‪Jan‬‬‫11‬ ‫‪Jul‬‬‫01‬ ‫‪Jan‬‬‫01‬ ‫في منطقة اليورو، استقر معدل التضخم السنوي عند‬ ‫نسبة 0,8% خالل الشهور األخيرة. وجاء معدل‬ ‫التضخم األساسي (باستثناء الطاقة والمواد الغذائية)‬ ‫منخفضا ً عند 8,0%، ومعدل تضخم أسعار الطاقة‬ ‫سلبياً، فيما ظل معدل تضخم أسعار المواد الغذائية‬ ‫ثابتا ً دون تغيير.ويتوقع البنك المركزي األوربي أن‬ ‫يكون معدل التضخم عند نسبة 1,0% خالل السنة‬ ‫القادمة. ويكفي هذا السبب وحده لدفع البنك‬ ‫المركزي األوربي التخاذ إجراءات حيال السياسة‬ ‫المالية، بالرغم من أن هناك عدد من العوامل‬ ‫اإلضافية التي تحفزه للقيام بذلك. فالبنك المركزي‬ ‫األوربي يتوقع أن تكون نسبة النمو في الناتج‬ ‫المحلي اإلجمالي باألسعار الثابتة بحدود 0,0%‬ ‫فقط في منطقة اليورو خالل السنة القادمة. وأن يظل‬ ‫معدل البطالة عاليا ً عند 20% في المتوسط، مع‬ ‫ارتفاع معدل البطالة بين الشباب إلى نسبة 80%‬ ‫في بعض الدول الطرفية لمنطقة اليورو. وقد‬ ‫تحسنت عملة اليورو بنسبة 6,7% خالل السنة‬ ‫الماضية مقابل سلة من العمالت المرجحة. وإجماالً،‬ ‫تلمح كل هذه المؤشرات لوجود مخاطر عالية‬ ‫بحدوث انكماش، وهو ما سيدفع البنك المركزي‬ ‫األوربي على األرجح إلى تخفيف سياسته النقدية إما‬ ‫عن طريق إجراء خفض طفيف في أسعار الفائدة،‬ ‫أو إدخال برنامج تخفيف كمي، أو بأي طرق أخرى‬ ‫ّ‬ ‫ألجل زيادة السيولة.‬ ‫في الواليات المتحدة، ارتفع التضخم من نسبة‬ ‫8,0% في أكتوبر 1082 إلى نسبة 7,0% في‬ ‫يناير 2082. ولكن من المتوقع أن يتباطأ التضخم‬ ‫بشدة إلى 2,0% في فبراير نتيجة زوال أثر‬ ‫االرتفاع الحاد في أسعار الجازولين من الرقم‬ ‫السنوي واستمرار التضخم األساسي في التباطؤ.‬ ‫وهذا االنخفاض المتوقع في التضخم، مع بعض‬ ‫المؤشرات على تراجع التعافي في االقتصاد‬ ‫األمريكي، يزيد من احتماالت اللجوء لشوط آخر من‬
  2. 2. ‫‪QNB Economics‬‬ ‫‪economics@qnb.com‬‬ ‫8 مارس 2014‬ ‫تحليل اقتصادي‬ ‫تخفيف السياسة المالية من خالل تأخير تنفيذ برنامج‬ ‫شراء األصول المعروف باسم "التخفيف الكمي".‬ ‫ّ‬ ‫لقد أفصح بنك االحتياط الفيدرالي عن التزام حازم‬ ‫بخفض برنامج التخفيف الكمي لشراء األصول‬ ‫ّ‬ ‫خالل أوائل العام الحالي 2082 بالرغم من الضعف‬ ‫الذي بدا في النتائج االقتصادية- والذي تم إرجاعه‬ ‫على نطاق واسع إلى سوء األحوال الجوية. ولكن‬ ‫يبدو أن هذا التصميم قد خفت مؤخرا ً حيث أشارت‬ ‫بعض التعليقات الصادرة مؤخرا ً من رئيسة بنك‬ ‫االحتياط إلى إمكانية تعديل الخفض المعلن لبرنامج‬ ‫التخفيف الكمي إذا ساء وضع االقتصاد األمريكي.‬ ‫ّ‬ ‫والبد أن تعطي البيانات االقتصادية القادمة التي‬ ‫ستصدر في مارس وأبريل صورة أوضح عن حجم‬ ‫البيانات االقتصادية الضعيفة- الصادرة مؤخرا ً- التي‬ ‫يمكن إرجاعها إلى سوء األحوال الجوية. وال نتوقع‬ ‫أن تكون الصورة واضحة بدرجة كافية للحد الذي‬ ‫يجعل بنك االحتياط الفيدرالي يعلن عن تأجيل‬ ‫التقليص لبرنامج التخفيف الكمي في 10 مارس.‬ ‫ّ‬ ‫ولكن خالل الفترة حتى تاريخ اجتماع بنك االحتياط‬ ‫بتاريخ 81 أبريل، فإن هنالك بعض االحتماالت‬ ‫بتدهور آفاق االقتصاد للحد الذي يسوغ إبطاء لخطى‬ ‫ً‬ ‫تقليص برنامج التخفيف الكمي (القراءة األولى لنمو‬ ‫ّ‬ ‫الناتج المحلي اإلجمالي للربع األول لعام 2082‬ ‫ستصدر أيضا ً في 81 ابريل) للحد من مخاطر‬ ‫وقوع انكماش. وستؤدي توقعات الهبوط في معدل‬ ‫التضخم في كل من منطقة اليورو والواليات المتحدة‬ ‫إلى تنبيه البنوك المركزية لالحتراس من الوقوع في‬ ‫فخ االنكماش. ووفقا ً لالقتصاد النظري، فإن‬ ‫االنكماش يغذي توقعات الناس باستمرار الهبوط في‬ ‫األسعار، وهو ما يشجع على تأجيل المشتريات،‬ ‫ويقود بذلك إلى ضعف النمو (تجربة اليابان خالل‬ ‫العقدين األخيرين مثال جيّد في هذا السياق). كما أنه‬ ‫يزيد من القيمة الحقيقية للديون المحلية القائمة،‬ ‫]‪[Type text‬‬ ‫وبذلك يجعل من الصعب على المقترضين سداد‬ ‫ديونهم. كما يميل االنكماش أيضا ً إلى رفع أسعار‬ ‫الصرف، ويعمل بذلك على إضعاف التنافسية‬ ‫والنمو. وفي الجانب اآلخر، فإن البيئة التي تتميز‬ ‫بتضخم معتدل تعزز التوقعات باستمرار ارتفاع‬ ‫األسعار وتشجع على اإلنفاق، واالقتراض، والنمو،‬ ‫والوصول ألسعار صرف أشد تنافسية. ولهذه‬ ‫األسباب، تميل البنوك المركزية الستخدم السياسة‬ ‫النقدية لخلق تضخم سنوي معتدل بحدود 2%،‬ ‫لتتفادى بذلك مخاطر الوقوع في فخ االنكماش.‬ ‫ومستقبالً، فإن مخاطر الوقوع في االنكماش وضعف‬ ‫االقتصاد في الواليات المتحدة ومنطقة اليورو، تقدم‬ ‫حججا ً قوية لبنك االحتياط الفيدرالي والبنك‬ ‫المركزي األوربي لتيسير سياساتها النقدية واإلحجام‬ ‫عن التشديد. وهو ما يعني أن أي زيادة في أسعار‬ ‫الفائدة للمدى القريب في كل من منطقة اليورو‬ ‫والواليات المتحدة ال زال أمرا ً مستبعدا ً لبعض‬ ‫الوقت. وفي قطر، حيث تحذو أسعار الفائدة حذو‬ ‫األسعار في الواليات المتحدة بسبب ربط سعر‬ ‫صرف اللاير بالدوالر األمريكي، فإن أسعار الفائدة‬ ‫ستظل منخفضة على األرجح. وسيكون ألي فترة‬ ‫ابتعاد عن تشديد السياسات النقدية في الواليات‬ ‫المتحدة أثره اإليجابي على استقرار أسواق المال‬ ‫العالمية. وكان قد ترتب على تنفيذ خطة تقليص‬ ‫شراء األصول (التخفيف الكمي) هروب رؤوس‬ ‫ّ‬ ‫األموال من عدد من األسواق الناشئة، وانخفاض‬ ‫قيمة عمالتها وتراجع أسعار األصول فيها. والبد‬ ‫أن يساعد تأجيل العمل بخطة تقليص هذا البرنامج‬ ‫على جلب المزيد من االستقرار.‬
  3. 3. ‫‪QNB Economics‬‬ ‫‪economics@qnb.com‬‬ ‫8 مارس 2014‬ ‫تحليل اقتصادي‬ ‫]‪[Type text‬‬ ‫لالتصال‬ ‫يوانس مونغارديني‬ ‫رئيس االقتصاد‬ ‫هاتف: 2144-3544 )479+(‬ ‫‪joannes.mongardini@qnb.c‬‬ ‫‪om.qa‬‬ ‫روري فايف‬ ‫كبير اقتصاديين‬ ‫هاتف: 3464-3544 )479+(‬ ‫‪rory.fyfe@qnb.com.qa‬‬ ‫إحسان خمان‬ ‫اقتصادي‬ ‫هاتف: 3244-3544 )479+(‬ ‫‪ehsan.khoman@qnb.com.qa‬‬ ‫حمدة آل ثاني‬ ‫اقتصادي‬ ‫هاتف: 6464-3544 )479+(‬ ‫‪hamda.althani@qnb.com.qa‬‬ ‫"إخالء مسؤولية وإقرار حقوق الملكية الفكرية: ال تتحمل مجموعة ‪ QNB‬أية مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة قد تنتج عن استخدام هذا التقرير. إن اآلراء الواردة في التقرير تعبر‬ ‫عن رأي المحلل أو المؤلف فقط، ما لم يُصرح بخالف ذلك. يجب أن يتم اتخاذ أي قرار استثماري اعتماداً على الظروف الخاصة بالمستثمر، وأن يكون مبنيا ً على أساس مشورة استثمارية يتم‬ ‫َ‬ ‫الحصول عليها من مصادرها المختصة. إن هذا التقرير يتم توزيعه مجاناً، وال يجوز إعادة نشره بالكامل أو جزئيا ً دون إذن من مجموعة ‪".QNB‬‬

×