اقتصاد أساس

1. ‫الصناعة‬ ‫وظروف‬ ‫االقتصادية‬ ‫األحوال‬

2. 
‫النشاط‬ ‫يخص‬ ‫شيء‬ ‫كل‬ ‫معرفة‬ ‫إلى‬ ‫يهدف‬ ‫التجاري‬ ‫التحليل‬
(
‫التجارة‬
)
‫والصناعة‬ ،
(
‫ال‬
‫قطاع‬
)
‫والتعر‬ ،‫الشركة‬ ‫فيه‬ ‫تعمل‬ ‫التي‬ ‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫وسوق‬ ،‫الشركة‬ ‫إليه‬ ‫تنتمي‬ ‫الذي‬
‫على‬ ‫ف‬
‫للشر‬ ‫المستقبلية‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫في‬ ‫التأثير‬ ‫شأنه‬ ‫من‬ ‫ما‬ ‫كل‬ ‫وعلى‬ ‫منافسيها‬
‫كة‬
.

‫مر‬ ‫في‬ ‫األولى‬ ‫األولوية‬ ‫ولها‬ ‫وكبيرة‬ ‫صعبة‬ ‫مهمة‬ ‫تعتبر‬ ‫الحال‬ ‫بطبيعة‬ ‫العملية‬ ‫وهذه‬
‫احل‬
‫للشركة‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫تقدير‬ ‫إلى‬ ‫يرمي‬ ‫الذي‬ ‫األساس‬ ‫التحليل‬
.

‫ي‬ ‫لم‬ ‫إذا‬ ‫والنفع‬ ‫الفائدة‬ ‫عديم‬ ‫يعتبر‬ ‫مفصال‬ ‫كان‬ ‫ولو‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫فتحليل‬
‫لطبيعة‬ ‫فهم‬ ‫صاحبه‬
‫النشاط‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫المؤثرة‬ ‫األخرى‬ ‫االقتصادية‬ ‫والعوامل‬ ‫النشاط‬
.

3. 
‫البي‬ ‫تحليل‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المستقبل‬ ‫على‬ ‫يركز‬ ‫الذي‬ ‫التحليل‬ ‫هو‬ ‫األساس‬ ‫التحليل‬
‫انات‬
‫عل‬ ‫ستكون‬ ‫بما‬ ‫للتنبؤ‬ ‫وذلك‬ ‫المتاحة‬ ‫والنقدية‬ ‫والمالية‬ ‫االقتصادية‬ ‫والمعلومات‬
‫ربحية‬ ‫يه‬
‫ي‬ ‫التي‬ ‫المستقبلية‬ ‫المخاطرة‬ ‫ودرجة‬ ‫المحتملة‬ ‫والتوزيعات‬ ‫المستقبلية‬ ‫الشركة‬
‫أن‬ ‫مكن‬
‫القيم‬ ‫تحديد‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫السهم‬ ‫سعر‬ ‫تحديد‬ ‫بهدف‬ ‫وذلك‬ ،‫الشركة‬ ‫ربحية‬ ‫لها‬ ‫تتعرض‬
‫الحقيقية‬ ‫ة‬
‫السهم‬ ‫لهذا‬
.

‫ع‬ ‫يركز‬ ‫الذي‬ ‫الفني‬ ‫التحليل‬ ‫عن‬ ‫يختلف‬ ‫األساس‬ ‫التحليل‬ ‫فإن‬ ‫األساس‬ ‫هذا‬ ‫وعلى‬
‫الماضي‬ ‫لى‬
‫سع‬ ‫في‬ ‫بالتغييرات‬ ‫المتعلقة‬ ‫التاريخية‬ ‫والمعلومات‬ ‫البيانات‬ ‫تحليل‬ ‫خالل‬ ‫من‬
‫عن‬ ‫السهم‬ ‫ر‬
‫ا‬ ‫سعر‬ ‫في‬ ‫التغيرات‬ ‫لهذه‬ ‫نمط‬ ‫أو‬ ‫سلوك‬ ‫أو‬ ‫تصور‬ ‫بناء‬ ‫بهدف‬ ‫وذلك‬ ،‫ماضية‬ ‫فترة‬
‫لسهم‬
‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫السهم‬ ‫بسعر‬ ‫التنبؤ‬ ‫بإمكانية‬ ‫تسمح‬
.

‫ول‬ ‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫الشركة‬ ‫أداء‬ ‫على‬ ‫تتركز‬ ‫ما‬ ‫عادة‬ ‫المستثمر‬ ‫اهتمامات‬ ‫ألن‬ ‫ونظرا‬
‫في‬ ‫يس‬
‫المخاطر‬ ‫ودرجة‬ ‫الموزعة‬ ‫األرباح‬ ‫من‬ ‫السهم‬ ‫ونصيب‬ ‫بالربحية‬ ‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫الماضي‬
‫التي‬
‫أكبر‬ ‫اهتماما‬ ‫يلقى‬ ‫ما‬ ‫عادة‬ ‫األساس‬ ‫التحليل‬ ‫فإن‬ ،‫السهم‬ ‫ربحية‬ ‫أو‬ ‫عائد‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬
‫من‬
‫الفني‬ ‫التحليل‬
.

4. ‫الكلي‬ ‫المستوى‬ ‫على‬ ‫التحليل‬
‫القطاعي‬ ‫المستوى‬ ‫على‬ ‫التحليل‬
‫الجزئي‬ ‫المستوى‬ ‫على‬ ‫التحليل‬

5. 
‫أعلى‬ ‫إلى‬ ‫أدنى‬ ‫من‬ ‫التحليل‬ ‫مدخل‬
:
‫الج‬ ‫الشركات‬ ‫عن‬ ‫البحث‬ ‫بهدف‬ ‫وذلك‬ ‫حده‬ ‫على‬ ‫شركة‬ ‫كل‬ ‫ظروف‬ ‫تحليل‬ ‫هي‬ ‫التحليل‬ ‫بداية‬ ‫نقطة‬ ‫تكون‬ ‫حيث‬
‫اذبة‬
‫السهم‬ ‫على‬ ‫والعائد‬ ،‫اليهم‬ ‫وربح‬ ،‫الدخل‬ ‫صافي‬ ‫مثل‬ ‫المقاييس‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫على‬ ‫بناء‬ ‫لالستثمار‬
.
‫س‬ ‫انتاج‬ ‫مثل‬ ‫معينة‬ ‫مبررات‬ ‫من‬ ‫انطالقا‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫اهتمام‬ ‫تثير‬ ‫التي‬ ‫بالشركات‬ ‫التحليل‬ ‫هذا‬ ‫يبدأ‬ ‫وقد‬
‫أو‬ ‫جديدة‬ ‫لعة‬
‫مسح‬ ‫التحليل‬ ‫هذا‬ ‫يشمل‬ ‫وقد‬ ،‫واالستحواذ‬ ‫كاالندماج‬ ‫الهيكلية‬ ‫التغييرات‬ ‫بعض‬ ‫إحداث‬ ‫أو‬ ،‫شركة‬ ‫إدارة‬ ‫تغيير‬
‫بعض‬
‫الشركة‬ ‫ظروف‬ ‫تحليل‬ ‫يتبع‬ ‫ثم‬ ،‫وهكذا‬ ‫المرتفع‬ ‫العائد‬ ‫ذات‬ ‫أو‬ ‫الضخمة‬ ‫اإليرادات‬ ‫ذات‬ ‫المنشآت‬ ‫عن‬ ‫البيانات‬
‫القطاع‬ ‫تحليل‬
‫ل‬ ‫المحتمل‬ ‫النمو‬ ‫ومعدل‬ ‫القطاع‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫المنافسة‬ ‫ودرجة‬ ‫ككل‬ ‫القطاع‬ ‫ظروف‬ ‫على‬ ‫للتعرف‬ ‫الشركة‬ ‫تتبعه‬ ‫الذي‬
‫لقطاع‬
.

‫أدنى‬ ‫إلى‬ ‫أعلى‬ ‫من‬ ‫التحليل‬ ‫مدخل‬
:
‫المحت‬ ‫وتأثيراتها‬ ‫والدولية‬ ‫المحلية‬ ‫العامة‬ ‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫دراسة‬ ‫هي‬ ‫التحليل‬ ‫بداية‬ ‫نقطة‬ ‫تكون‬ ‫حيث‬
‫سوق‬ ‫على‬ ‫ملة‬
‫الصناعة‬ ‫تحليل‬ ‫ذلك‬ ‫يلي‬ ‫ثم‬ ،‫االقتصاد‬ ‫داخل‬ ‫لالستثمار‬ ‫الواعدة‬ ‫القطاعات‬ ‫أكثر‬ ‫ترشيح‬ ‫بغرض‬ ‫المال‬ ‫رأس‬
‫ترشيح‬ ‫بغرض‬
‫الشرك‬ ‫أفضل‬ ‫ترشيح‬ ‫بغرض‬ ‫الشركة‬ ‫تحليل‬ ‫ذلك‬ ‫يلي‬ ‫ثم‬ ،‫القطاع‬ ‫داخل‬ ‫لالستثمار‬ ‫الواعدة‬ ‫الشركات‬ ‫أكثر‬
‫الواعدة‬ ‫ات‬
‫لالستثمار‬
.

6. ‫بناءا‬
‫ح‬ ‫معا‬ ‫المدخلين‬ ‫تكامل‬ ‫بطريقة‬ ‫األساس‬ ‫التحليل‬ ‫مع‬ ‫التعامل‬ ‫يمكن‬ ‫فإنه‬ ‫ذلك‬ ‫على‬
‫يتم‬ ‫يث‬
‫المدخ‬ ‫استخدام‬ ‫يتم‬ ‫كما‬ ،‫والصناعة‬ ‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫تحليل‬ ‫في‬ ‫األول‬ ‫المدخل‬ ‫استخدام‬
‫الثاني‬ ‫ل‬
‫ا‬ ‫تم‬ ‫الذي‬ ‫القطاع‬ ‫عن‬ ‫النظر‬ ‫بصرف‬ ‫التحليل‬ ‫من‬ ‫الثالث‬ ‫المستوى‬ ‫في‬ ‫الشركات‬ ‫كل‬ ‫في‬
‫في‬ ‫ختياره‬
‫التحليل‬ ‫من‬ ‫والثاني‬ ‫األول‬ ‫المستوى‬
.
‫استث‬ ‫فرص‬ ‫تمثل‬ ‫بعينها‬ ‫شركات‬ ‫تعيين‬ ‫في‬ ‫إيجابية‬ ‫نتائج‬ ‫التكامل‬ ‫هذا‬ ‫أعطى‬ ‫وإذا‬
‫فإنه‬ ‫جاذبة‬ ‫مارية‬
‫االستثمار‬ ‫قرار‬ ‫اتخاذ‬ ‫في‬ ‫عليه‬ ‫االعتماد‬ ‫يمكن‬
.

7. 
‫االقتصاد‬ ‫الظروف‬ ‫تحليل‬ ‫إلى‬ ‫االقتصادي‬ ‫التحليل‬ ‫يهدف‬
،‫العامة‬ ‫ية‬
‫بالح‬ ‫للتنبؤ‬ ‫وذلك‬ ،‫الكلية‬ ‫االقتصادية‬ ‫المتغيرات‬ ‫ودراسة‬
‫الة‬
‫كس‬ ‫أو‬ ‫رواج‬ ‫من‬ ‫مستقبال‬ ‫تسود‬ ‫أن‬ ‫يتوقع‬ ‫التي‬ ‫االقتصادية‬
‫ومدى‬ ،‫اد‬
‫ف‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫الوطني‬ ‫لالقتصاد‬ ‫المتوقعة‬ ‫الحالة‬ ‫تأثير‬
‫سوق‬ ‫ي‬
‫أو‬ ‫القطاعات‬ ‫مسح‬ ‫إلى‬ ،‫التحليل‬ ‫هذا‬ ‫ويهدف‬ ،‫المالية‬ ‫األوراق‬
‫عل‬ ‫التعرف‬ ‫وكذلك‬ ،‫الوطني‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫العاملة‬ ‫الصناعات‬
‫ى‬
‫رب‬ ‫تحقق‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬ ‫من‬ ‫التي‬ ‫الواعدة‬ ‫الصناعات‬ ‫أو‬ ‫القطاعات‬
‫حية‬
‫توج‬ ‫يمكن‬ ‫وبالتالي‬ ‫القطاعات‬ ‫من‬ ‫غيرها‬ ‫من‬ ‫أعلى‬ ‫نمو‬ ‫ومعدالت‬
‫يه‬
‫إليها‬ ‫االستثمارات‬
.

9. 1
-
‫الحكومي‬ ‫اإلنفاق‬
:
‫رأسمالية‬ ‫وأخرى‬ ‫جارية‬ ‫نفقات‬ ‫في‬ ‫الدولة‬ ‫لموارد‬ ‫ضخا‬ ‫الحكومي‬ ‫اإلنفاق‬ ‫يعد‬
.
‫الجارية‬ ‫والنفقات‬
‫في‬ ‫تتمثل‬
‫األس‬ ‫البنية‬ ‫على‬ ‫الحكومي‬ ‫اإلنفاق‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬ ‫فإنها‬ ‫الرأسمالية‬ ‫النفقات‬ ‫أما‬ ،‫واألجور‬ ‫الرواتب‬
‫تحتاجه‬ ‫وما‬ ‫اس‬
‫كالطرق‬ ‫ضخمة‬ ‫مشاريع‬ ‫من‬
.
‫باالسته‬ ‫سواء‬ ‫فيها‬ ‫التصرف‬ ‫يمكن‬ ‫األفراد‬ ‫دخول‬ ‫في‬ ‫زيادة‬ ‫واألجور‬ ‫الرواتب‬ ‫نفقات‬ ‫وتعتبر‬
‫أو‬ ‫الك‬
‫المدخ‬ ‫هذه‬ ‫من‬ ‫جانبا‬ ‫فإن‬ ‫لالستثمار‬ ‫توجه‬ ‫األفراد‬ ‫مدخرات‬ ‫كل‬ ‫أن‬ ‫اعتبرنا‬ ‫فإذا‬ ‫وبالتالي‬ ،‫باالدخار‬
‫يوجه‬ ‫رات‬
‫المتداولة‬ ‫الشركات‬ ‫أسهم‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫نحو‬
.
‫الق‬ ‫إيرادات‬ ‫في‬ ‫تصب‬ ‫فإنها‬ ،‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫من‬ ‫الحكومي‬ ‫القطاع‬ ‫بمشتريات‬ ‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫أما‬
‫طاعات‬
‫النقدية‬ ‫وتدفقاتها‬ ‫الشركات‬ ‫تلك‬ ‫ربحية‬ ‫زيادة‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ‫الموردة‬ ‫والمنشآت‬
.
‫ي‬ ‫وفيما‬
‫بالشق‬ ‫تعلق‬
‫ع‬ ‫التأثير‬ ‫في‬ ‫دورا‬ ‫يلعب‬ ‫آخر‬ ‫متغيرا‬ ‫تعتبر‬ ‫فإنها‬ ،‫الحكومية‬ ‫الرأسمالية‬ ‫بالنفقات‬ ‫المتعلق‬
‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫لى‬
‫الب‬ ‫مجاالت‬ ‫في‬ ‫العاملة‬ ‫الشركات‬ ‫ربحية‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫سوف‬ ‫النفقات‬ ‫هذه‬ ‫زيادة‬ ‫ألن‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬
‫نية‬
‫األساس‬
.
2
-
‫الحكومية‬ ‫الموارد‬
:
‫المال‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫يكون‬ ‫سوف‬ ‫الضرائب‬ ‫حصيلة‬ ‫خفض‬ ‫أو‬ ‫زيادة‬
‫أن‬ ‫حيث‬ ،‫ية‬
‫علي‬ ‫يترتب‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫الشركات‬ ‫أرباح‬ ‫صافي‬ ‫خفض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫سوف‬ ‫الضريبة‬ ‫معدل‬ ‫ارتفاع‬
‫ارتفاع‬ ‫ه‬
‫الضري‬ ‫معدل‬ ‫انخفاض‬ ‫أما‬ ،‫عامة‬ ‫بصفة‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ،‫األسهم‬ ‫على‬ ‫الموزعة‬ ‫العوائد‬
‫بة‬
‫الم‬ ‫العوائد‬ ‫ارتفاع‬ ‫عليه‬ ‫يترتب‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫الشركات‬ ‫أرباح‬ ‫صافي‬ ‫زيادة‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫سوف‬ ‫فإنه‬
‫على‬ ‫وزعة‬
‫معد‬ ‫لخفض‬ ‫السلبية‬ ‫اآلثار‬ ‫مراعاه‬ ‫يجب‬ ‫ولكن‬ ،‫عامة‬ ‫بصفة‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫ارتفاع‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ،‫األسهم‬
‫ل‬
‫األمر‬ ،‫النفقات‬ ‫جانب‬ ‫لتمويل‬ ‫الالزمة‬ ‫للدولة‬ ‫العامة‬ ‫الموازنة‬ ‫موارد‬ ‫نقص‬ ‫في‬ ‫والمتمثل‬ ‫الضريبة‬
‫قد‬ ‫الذي‬
‫الح‬ ‫تلجأ‬ ‫وقد‬ ،‫االقتراض‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫للدولة‬ ‫العامة‬ ‫الموازنة‬ ‫في‬ ‫العجز‬ ‫معالجة‬ ‫إلى‬ ‫الحكومات‬ ‫يدفع‬
‫كومات‬
‫الحكومية‬ ‫السندات‬ ‫أوراق‬ ‫من‬ ‫المزيد‬ ‫بإصدار‬ ‫بالعجز‬ ‫التمويل‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫العجز‬ ‫معالجة‬ ‫إلى‬
.
‫يتعلق‬ ‫ما‬ ‫المالية‬ ‫بالسياسة‬ ‫يقصد‬
‫ذلك‬ ‫تمويل‬ ‫ووسائل‬ ‫الحكومي‬ ‫باإلنفاق‬
‫فإن‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ،‫إيرادات‬ ‫من‬ ‫اإلنفاق‬
‫شقي‬ ‫تتضمن‬ ‫للدولة‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬
‫ن‬
‫الدولة‬ ‫تبدأ‬ ‫حيث‬ ‫والموارد‬ ‫النفقات‬ ‫هما‬
‫بما‬ ‫الحكومي‬ ‫اإلنفاق‬ ‫حجم‬ ‫بتقدير‬ ‫أوال‬
‫تب‬ ‫ثم‬ ‫االقتصادية‬ ‫التنمية‬ ‫خطة‬ ‫يخدم‬
‫دأ‬
‫الالزمة‬ ‫اإليرادات‬ ‫حجم‬ ‫تقدير‬ ‫في‬
‫النفقات‬ ‫تلك‬ ‫لتمويل‬
.

10. ‫وهي‬ ،‫القومي‬ ‫االقتصاد‬ ‫داخل‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬ ‫تنظيم‬ ‫وسائل‬ ‫النقدية‬ ‫بالسياسة‬ ‫يقصد‬
‫إلى‬ ‫تشير‬
‫ف‬ ‫يتمثل‬ ‫والذي‬ ‫النقود‬ ‫من‬ ‫المعروض‬ ‫على‬ ‫للسيطرة‬ ‫الحكومة‬ ‫تستخدمها‬ ‫التي‬ ‫األدوات‬
‫رصيد‬ ‫ي‬
‫الجاري‬ ‫الودائع‬ ‫رصيد‬ ‫وأيضا‬ ‫الجمهور‬ ‫لدى‬ ‫بها‬ ‫االحتفاظ‬ ‫يتم‬ ‫التي‬ ‫السائلة‬ ‫النقدية‬
‫الودائع‬ ‫و‬ ‫ة‬
‫الخص‬ ‫سعر‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫أدوات‬ ‫أهم‬ ‫ولعل‬ ،‫التجارية‬ ‫البنوك‬ ‫في‬ ‫ألجل‬
‫واالحتياطي‬ ‫م‬
‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫لدى‬ ‫به‬ ‫االحتفاظ‬ ‫يتم‬ ‫الذي‬ ‫النقدي‬
.
‫ن‬ ،‫المال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫واالستثمار‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫بين‬ ‫بالعالقة‬ ‫يتعلق‬ ‫وفيما‬
‫هناك‬ ‫أن‬ ‫جد‬
‫بمعنى‬ ،‫المال‬ ‫رأس‬ ‫أسواق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫وبين‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬ ‫زيادة‬ ‫بين‬ ‫طردية‬ ‫عالقة‬
‫زيادة‬ ‫أن‬
‫ي‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫انخفاض‬ ‫فإن‬ ‫وبدوره‬ ،‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫انخفاض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬
‫إلى‬ ‫ؤدي‬
‫لزي‬ ‫السلبي‬ ‫التأثير‬ ‫مراعاة‬ ‫يجب‬ ‫أنه‬ ‫غير‬ ،‫المال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫تشجيع‬
‫عرض‬ ‫ادة‬
‫زيادة‬ ‫النهاية‬ ‫في‬ ‫يعني‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫زيادة‬ ‫احتمال‬ ‫في‬ ‫والمتمثل‬ ‫النقود‬
‫األدنى‬ ‫الحد‬
‫ا‬ ‫السياسة‬ ‫لتأثير‬ ‫النهائية‬ ‫النتيجة‬ ‫فإن‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫المستثمرون‬ ‫يطلبه‬ ‫الذي‬ ‫للعائد‬
‫أسعار‬ ‫على‬ ‫لنقدية‬
‫المتوقعة‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫حجم‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫على‬ ‫تأثيرها‬ ‫حجم‬ ‫على‬ ‫تتوقف‬ ‫األسهم‬
(
‫صا‬
‫بعد‬ ‫الربح‬ ‫في‬
‫الضريبة‬
+
‫اإلهالك‬ ‫القسط‬ ‫قيمة‬
)
‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫المطلوب‬ ‫للعائد‬ ‫األدنى‬ ‫والحد‬
.

11. ‫التحلي‬ ‫في‬ ‫المهمة‬ ‫االقتصادية‬ ‫المتغيرات‬ ‫أحد‬ ‫المتوقع‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫يعد‬
‫ل‬
‫ال‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫ارتفاع‬ ‫يتطلب‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫ارتفاع‬ ‫ألن‬ ‫نظرا‬ ‫االقتصادي‬
‫مطلوب‬
‫الخطر‬ ‫من‬ ‫الخالي‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ،‫األسهم‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬
(
‫الت‬ ‫معدل‬
‫ضخم‬
+
‫الفائدة‬ ‫سعر‬
)
‫للتدفقا‬ ‫الحالية‬ ‫القيمة‬ ‫تقدير‬ ‫نموذج‬ ‫مدخالت‬ ‫أحد‬ ‫يعتبر‬
‫النقدية‬ ‫ت‬
‫القي‬ ‫انخفضت‬ ‫المخاطر‬ ‫من‬ ‫الخالي‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫ارتفع‬ ‫وكلما‬ ،‫المستقبلية‬
‫الحقيقية‬ ‫مة‬
‫ا‬ ‫وبالتالي‬ ‫لألسهم‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫انخفضت‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫النقدية‬ ‫للتدفقات‬
‫األسعار‬ ‫نخفضت‬
‫متغير‬ ‫كالهما‬ ‫التضخم‬ ‫ومعدل‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫ويعد‬ ،‫صحيح‬ ‫والعكس‬ ‫الفعلية‬
‫غير‬ ‫ين‬
‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫لسيطرة‬ ‫خاضعين‬
.
‫ب‬ ‫الشركات‬ ‫ربحية‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫حيث‬ ،‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫الرتفاع‬ ‫تأثير‬ ‫وهناك‬
‫وجود‬
‫النفقات‬ ‫تدني‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫محاسبية‬ ‫سياسات‬ ‫اتباع‬ ‫عن‬ ‫ناتجة‬ ‫صورية‬ ‫أرباح‬
.
‫فهناك‬
‫التار‬ ‫التكلفة‬ ‫بمبدأ‬ ‫االلتزام‬ ‫منها‬ ‫المحاسبية‬ ‫السياسات‬ ‫بدائل‬ ‫من‬ ‫العديد‬
‫من‬ ‫بدال‬ ‫يخية‬
‫الت‬ ‫بالتكلفة‬ ‫االلتزام‬ ‫فإن‬ ،‫الثابتة‬ ‫األصول‬ ‫تقويم‬ ‫في‬ ‫اإلحالل‬ ‫تكلفة‬
‫لحساب‬ ‫اريخية‬
‫وزيادة‬ ‫الضريبي‬ ‫الوعاء‬ ‫حجم‬ ‫زيادة‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫سوف‬ ،‫االستهالك‬ ‫مصروف‬
‫م‬ ‫الناتجة‬ ‫الصورية‬ ‫األرباح‬ ‫على‬ ‫ضريبة‬ ‫فرض‬ ‫نتيجة‬ ‫الضرائب‬ ‫مصروف‬
‫خفض‬ ‫ن‬
‫التاريخ‬ ‫التكلفة‬ ‫بمبدأ‬ ‫االلتزام‬ ‫نتيجة‬ ‫الثابتة‬ ‫األصول‬ ‫إهالك‬ ‫قسط‬ ‫قيمة‬
‫ية‬
.
‫أن‬ ‫والشك‬
‫الضريبي‬ ‫الوعاء‬ ‫حجم‬ ‫زيادة‬ ‫نتيجة‬ ‫الصورية‬ ‫األرباح‬ ‫على‬ ‫الضريبة‬ ‫فرض‬
‫إلى‬ ‫يؤدي‬
‫الحكومة‬ ‫إلى‬ ‫المالك‬ ‫من‬ ‫حق‬ ‫وجه‬ ‫دون‬ ‫الثروة‬ ‫انتقال‬
.

12. ‫تن‬ ‫التي‬ ‫والخدمات‬ ‫للسلع‬ ‫اإلجمالية‬ ‫القيمة‬ ‫في‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫يتمثل‬
‫داخل‬ ‫تج‬
‫وعادة‬ ،‫الدوالرات‬ ‫أو‬ ‫بالرياالت‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫قياس‬ ‫ويتم‬ ،‫الدولة‬
‫مايتم‬
‫ت‬
‫عديله‬
‫األسعار‬ ‫مستوى‬ ‫في‬ ‫بالتغير‬
.
‫ال‬ ‫معدل‬ ‫لتحديد‬ ‫الرئيسية‬ ‫العوامل‬ ‫أحد‬ ‫أن‬ ‫والواقع‬
‫ما‬ ‫لمنشأة‬ ‫نمو‬
‫المح‬ ‫الناتج‬ ‫في‬ ‫المتوقع‬ ‫النمو‬ ‫فمعدل‬ ،‫ككل‬ ‫الوطني‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫معدل‬ ‫هو‬
‫اإلجمالي‬ ‫لي‬
‫النم‬ ‫لمعدل‬ ‫أساس‬ ‫كتقدير‬ ‫يستخدم‬ ‫األجل‬ ‫طويل‬ ‫أو‬ ‫قصير‬ ‫الزمني‬ ‫المدى‬ ‫في‬ ‫سواء‬
‫في‬ ‫و‬
‫ال‬ ‫على‬ ‫بناء‬ ‫الضرورية‬ ‫التعديالت‬ ‫ببعض‬ ‫القيام‬ ‫يمكن‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ،‫المنشأة‬ ‫إيرادات‬
‫المتوقع‬ ‫نمو‬
‫ذاتها‬ ‫المنشأة‬ ‫ظروف‬ ‫على‬ ‫بناء‬ ‫المنشأة‬ ‫إليها‬ ‫تنتمي‬ ‫التي‬ ‫الصناعة‬ ‫في‬
.
‫سل‬ ‫تأثيرا‬ ‫له‬ ‫يكون‬ ‫ما‬ ‫عادة‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫بالناتج‬ ‫التنبؤ‬ ‫أن‬ ‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫يضاف‬
‫إيجابي‬ ‫وكي‬
‫جانبا‬ ‫يعكس‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫زيادة‬ ‫فتوقع‬ ،‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫سلبي‬ ‫أو‬
‫يكون‬ ‫تفاؤليا‬
‫ب‬ ‫والعكس‬ ،‫أسعارها‬ ‫زيادة‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫األسهم‬ ‫في‬ ‫التعامل‬ ‫حركة‬ ‫على‬ ‫إيجابي‬ ‫تأثير‬ ‫له‬
‫العكس‬
.

13. ‫ف‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫فاعل‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫ومتميزة‬ ‫معينة‬ ‫ومتغيرات‬ ‫خصائص‬ ‫بعدة‬ ‫السعودي‬ ‫االقتصاد‬ ‫يتسم‬
‫ي‬
‫المتغيرات‬ ‫أهم‬ ‫ومن‬ ،‫السوق‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫األسهم‬ ‫حركة‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ،‫السعودي‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬
‫التالية‬ ‫المميزة‬ ‫االقتصادية‬
:

14. ‫ثانيا‬
:
‫السعو‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫لالستثمار‬ ‫البديلة‬ ‫الفرصة‬ ‫تكلفة‬
‫دية‬

‫المتوقع‬ ‫العائد‬ ‫معدالت‬ ‫البديلة‬ ‫الفرصة‬ ‫بتكلفة‬ ‫يقصد‬
‫االستثمار‬ ‫من‬ ‫ة‬
‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫بخالف‬ ‫أخرى‬ ‫مجاالت‬ ‫في‬
.
‫االستثم‬ ‫أمثلتها‬ ‫ومن‬
‫ار‬
‫العقاري‬ ‫االستثمار‬ ‫و‬ ‫النقد‬ ‫أسواق‬ ‫في‬
.

‫اإل‬ ‫سبقت‬ ‫كما‬ ‫يتأثر‬ ‫النقد‬ ‫أسواق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫أن‬ ‫والشك‬
‫إلى‬ ‫شارة‬
‫ف‬ ‫التغيرات‬ ‫بين‬ ‫عكسية‬ ‫عالقة‬ ‫وتوجد‬ ،‫الفائدة‬ ‫بسعر‬ ‫ذلك‬
‫أسعار‬ ‫ي‬
‫م‬ ‫وصل‬ ‫وقد‬ ،‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫حركة‬ ‫اتجاه‬ ‫وبين‬ ‫السائدة‬ ‫الفائدة‬
‫عامل‬
‫المتغيرين‬ ‫هذين‬ ‫بين‬ ‫االرتباط‬
(
-
73
)%
‫ينطبق‬ ‫الشيء‬ ‫ونفس‬ ،
‫العقارية‬ ‫االستثمارات‬ ‫على‬
.
‫الفرص‬ ‫من‬ ‫أخرى‬ ‫أنواع‬ ‫وهناك‬
‫الدو‬ ‫حدود‬ ‫خارج‬ ‫باالستثمار‬ ‫يعرف‬ ‫ما‬ ‫حاليا‬ ‫فهناك‬ ،‫البديلة‬
،‫لة‬
‫ومنافس‬ ‫بديال‬ ‫والعالمية‬ ‫اإلقليمية‬ ‫األسواق‬ ‫تعتبر‬ ‫حيث‬
‫للسوق‬ ‫قويا‬ ‫ا‬
‫أنفس‬ ‫السعوديين‬ ‫استثمارات‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫السعودي‬
،‫هم‬
‫الس‬ ‫السوق‬ ‫من‬ ‫يتحولون‬ ‫السعوديين‬ ‫المستثمرين‬ ‫فمعظم‬
‫إلى‬ ‫عودي‬
‫و‬ ،‫أعلى‬ ‫عوائدها‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫والعربية‬ ‫الخليجية‬ ‫األسواق‬ ‫بعض‬
‫ال‬
‫ع‬ ‫سلبا‬ ‫يؤثر‬ ‫األسواق‬ ‫هذه‬ ‫إلى‬ ‫االستثمارات‬ ‫تحويل‬ ‫أن‬ ‫شك‬
‫لى‬
‫السعودية‬ ‫األسهم‬ ‫حركة‬
.
‫أوال‬
:
‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫التغير‬

‫قطاع‬ ‫من‬ ‫تأتي‬ ‫الدولة‬ ‫إيرادات‬ ‫من‬ ‫األكبر‬ ‫الجانب‬ ‫ألن‬ ‫نظرا‬
‫النفط‬ ‫قيمة‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫الطبيعي‬ ‫من‬ ‫فإنه‬ ،‫النفط‬
(
‫اإل‬ ‫كمية‬
‫نتاج‬
‫البيع‬ ‫وسعر‬
)
‫الس‬ ‫السوق‬ ‫على‬ ‫المؤثرة‬ ‫المتغيرات‬ ‫أهم‬ ‫من‬
‫عودي‬
‫هنا‬ ‫أن‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫والدليل‬ ،‫السعودية‬ ‫األسهم‬ ‫على‬ ‫وبالتالي‬
‫ك‬
‫بلغت‬ ‫قوية‬ ‫ارتباط‬ ‫عالقة‬
71
%
‫وبين‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫حركة‬ ‫بين‬
‫وقي‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫متمثلة‬ ‫السعودية‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫حركة‬
‫م‬
‫العمليات‬ ‫وعدد‬ ‫التداوالت‬
.
‫ثالثا‬
:
‫المتاحة‬ ‫النقدية‬ ‫السيولة‬ ‫درجة‬
:
•
‫على‬ ‫المستثمرين‬ ‫لدى‬ ‫المتاحة‬ ‫السيولة‬ ‫حجم‬ ‫يؤثر‬
‫حركة‬
‫قو‬ ‫ارتباط‬ ‫عالقة‬ ‫توجد‬ ‫حيث‬ ‫السعودية‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬
‫ية‬
‫إلى‬ ‫تصل‬
74
%
‫مست‬ ‫في‬ ‫السنوي‬ ‫التغير‬ ‫نسبة‬ ‫بين‬
‫وى‬
‫السعود‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫مؤشر‬ ‫حركة‬ ‫وبين‬ ‫النقود‬ ‫عرض‬
‫ي‬
.

15. 
‫عل‬ ‫يكون‬ ‫التي‬ ‫االقتصادية‬ ‫الحالة‬ ‫لمعرفة‬ ‫استخدامها‬ ‫يتم‬ ‫التي‬ ‫األدوات‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫االقتصادية‬ ‫المؤشرات‬ ‫تعكس‬
‫اقتصاد‬ ‫يها‬
‫هي‬ ‫االقتصادية‬ ‫المؤشرات‬ ‫هذه‬ ‫من‬ ‫أنواع‬ ‫ثالثة‬ ‫وهناك‬ ،‫ما‬ ‫دولة‬
:
‫لألحداث‬ ‫السابقة‬ ‫أو‬ ‫المستقبلية‬ ‫المؤشرات‬
‫التغ‬ ‫قبل‬ ‫أوال‬ ‫تتغير‬ ‫التي‬ ‫المؤشرات‬ ‫وهي‬
‫ير‬
،‫العامة‬ ‫االقتصادية‬ ‫للظروف‬ ‫يحدث‬ ‫الذي‬
‫القومي‬ ‫االقتصاد‬ ‫على‬ ‫المؤشر‬ ‫هذا‬ ‫ويؤثر‬
‫من‬ ‫كل‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫على‬ ‫التأثير‬ ‫خالل‬ ‫من‬
‫والخدمية‬ ‫والسلعية‬ ‫الرأسمالية‬ ‫المستلزمات‬
‫االقتصاد‬ ‫حركة‬ ‫تنشيط‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫ما‬ ‫وهو‬
‫القومي‬
.
‫األحداث‬ ‫مع‬ ‫المتزامنة‬ ‫أو‬ ‫المواكبة‬ ‫المؤشرات‬
‫اللحظة‬ ‫نفس‬ ‫في‬ ‫تتغير‬ ‫التي‬ ‫المؤشرات‬ ‫وهي‬
‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫تغير‬ ‫فيها‬ ‫يحدث‬ ‫التي‬
‫العامة‬
.
‫لألحداث‬ ‫الالحقة‬ ‫أو‬ ‫التاريخية‬ ‫المؤشرات‬
‫تبعا‬ ‫تتغير‬ ‫التي‬ ‫التابعة‬ ‫المؤشرات‬ ‫وهي‬
‫الظروف‬ ‫على‬ ‫يطرأ‬ ‫الذي‬ ‫للتغير‬
‫العامة‬ ‫االقتصادية‬
.

16. ‫لألحداث‬ ‫السابقة‬ ‫أو‬ ‫المستقبلية‬ ‫المؤشرات‬
‫األحداث‬ ‫مع‬ ‫المتزامنة‬ ‫أو‬ ‫المواكبة‬ ‫المؤشرات‬
‫لألحداث‬ ‫الالحقة‬ ‫أو‬ ‫التاريخية‬ ‫المؤشرات‬
•
‫الحكومية‬ ‫المشروعات‬ ‫عقود‬
.
•
‫الخاصة‬ ‫المشروعات‬ ‫عقود‬
.
•
‫جديدة‬ ‫منشآت‬ ‫تأسيس‬
.
•
‫البناء‬ ‫تصاريح‬
.
•
‫األجنبي‬ ‫العمالة‬ ‫عن‬ ‫االستغناء‬
‫ة‬
.
•
‫الصناعي‬ ‫اإلنتاج‬
.
•
‫والتجا‬ ‫الصناعية‬ ‫المبيعات‬
‫رية‬
.
•
‫العاملين‬ ‫عدد‬
.
•
‫والتجاري‬ ‫الصناعي‬ ‫المخزون‬
.
•
‫والتجارية‬ ‫الصناعية‬ ‫القروض‬
.
•
‫التي‬ ‫القروض‬ ‫أقساط‬ ‫متوسطة‬ ‫نسبة‬
‫دخول‬ ‫متوسط‬ ‫إلى‬ ‫األفراد‬ ‫عليها‬ ‫حصل‬
‫األفراد‬ ‫هؤالء‬
.
‫الالحقة‬ ‫المؤشرات‬ ‫كل‬ ‫أن‬ ‫يتضح‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫أسواق‬ ‫في‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫االقتصادية‬ ‫المؤشرات‬ ‫تأثير‬ ‫بتحليل‬
‫قد‬ ‫المؤشرات‬ ‫من‬ ‫المجموعتين‬ ‫كال‬ ‫تأثيرات‬ ‫ألن‬ ‫نظرا‬ ‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫باهتمام‬ ‫تحظى‬ ‫ال‬ ‫معها‬ ‫المتزامنة‬ ‫أو‬ ‫لألحداث‬
‫تكون‬ ‫التي‬ ‫فهي‬ ‫لألحداث‬ ‫السابقة‬ ‫أو‬ ‫المستقبلية‬ ‫المؤشرات‬ ‫أما‬ ،‫المال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫في‬ ‫بالفعل‬ ‫انعكس‬
‫لها‬
‫مستقبلية‬ ‫اقتصادية‬ ‫تغيرات‬ ‫عن‬ ‫تكشف‬ ‫ألنها‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫تأثير‬
.

17. ‫االقت‬ ‫المؤشرات‬ ‫من‬ ‫غيره‬ ‫شأن‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫شأنه‬ ‫العامة‬ ‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫عليه‬ ‫تكون‬ ‫سوف‬ ‫لما‬ ‫انعكاسا‬ ‫يمثل‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫مؤشر‬
‫صادية‬
‫هما‬ ‫المؤشرات‬ ‫من‬ ‫غيره‬ ‫عن‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫مؤشر‬ ‫تميزان‬ ‫رئيستين‬ ‫خاصيتين‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫غير‬ ،‫لألحداث‬ ‫السابقة‬ ‫المستقبلية‬
:
1
-
‫في‬ ‫كساد‬ ‫حدوث‬ ‫احتمال‬ ‫عن‬ ‫يكشف‬ ‫قد‬ ‫أنه‬ ‫ذلك‬ ،‫األحداث‬ ‫مع‬ ‫يسير‬ ‫متزامنا‬ ‫مؤشرا‬ ‫األحيان‬ ‫بعض‬ ‫في‬ ‫يعد‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫مؤشر‬ ‫أن‬
‫ذات‬
‫فرضية‬ ‫من‬ ‫انطالقا‬ ‫لألحداث‬ ‫الحقا‬ ‫مؤشرا‬ ‫يعد‬ ‫قد‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫مؤشر‬ ‫أن‬ ‫ذلك‬ ‫من‬ ‫األكثر‬ ،‫بالفعل‬ ‫الكساد‬ ‫فيه‬ ‫حدث‬ ‫الذي‬ ‫التاريخ‬
‫هبوط‬ ‫أن‬
‫بمعدل‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫مؤشر‬
8
%
‫ال‬ ‫مؤشر‬ ‫يعد‬ ‫فهو‬ ،‫الكساد‬ ‫حدوث‬ ‫على‬ ‫سابقا‬ ‫المؤشر‬ ‫يعد‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫كساد‬ ‫بحدوث‬ ‫إنذار‬ ‫بمثابة‬ ‫يعد‬ ‫مثال‬
‫حقا‬
‫األحداث‬ ‫مع‬ ‫ومتزامنا‬
.
2
-
‫اق‬ ‫مؤشرات‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫حين‬ ‫في‬ ،‫أشهر‬ ‫أربعة‬ ‫بعد‬ ‫الوطني‬ ‫االقتصاد‬ ‫عليها‬ ‫سيكون‬ ‫التي‬ ‫الحالة‬ ‫عن‬ ‫يكشف‬ ‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫مؤشر‬ ‫أن‬
‫تصادية‬
‫أس‬ ‫لمؤشر‬ ‫بالنسبة‬ ‫يختلف‬ ‫التأثير‬ ‫حدوث‬ ‫على‬ ‫السابقة‬ ‫الفترة‬ ‫فإن‬ ‫هنا‬ ‫ومن‬ ‫أشهر‬ ‫ثمانية‬ ‫أو‬ ‫بستة‬ ‫األحداث‬ ‫تسبق‬ ‫قد‬ ‫أخرى‬
‫مقارنة‬ ‫األسهم‬ ‫عار‬
‫األخرى‬ ‫المستقبلية‬ ‫االقتصادية‬ ‫بالمؤشرات‬
.

18. ‫األحو‬ ‫اتجاه‬ ‫معرفة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫األسهم‬ ‫تحليل‬ ‫عند‬ ‫أسف‬ ‫إلى‬ ‫أعلى‬ ‫من‬ ‫التحليل‬ ‫طريقة‬ ‫في‬ ‫االقتصادية‬ ‫البيانات‬ ‫استخدام‬ ‫يتم‬
‫ال‬
‫صناعة‬ ‫من‬ ‫التأثير‬ ‫درجة‬ ‫اختالف‬ ‫مع‬ ‫الصناعات‬ ‫أو‬ ‫القطاعات‬ ‫معظم‬ ‫على‬ ‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫وتؤثر‬ ،‫العامة‬ ‫االقتصادية‬
‫أكثر‬ ‫على‬ ‫وللوقوف‬ ‫التأثير‬ ‫درجة‬ ‫لمعرفة‬ ‫حدة‬ ‫على‬ ‫صناعة‬ ‫أو‬ ‫قطاع‬ ‫كل‬ ‫ظروف‬ ‫تحليل‬ ‫يتطلب‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫أخرى‬ ‫إلى‬
‫لالستثمار‬ ‫جاذبية‬ ‫الصناعات‬ ‫أو‬ ‫القطاعات‬
.
‫يلي‬ ‫ما‬ ‫عليها‬ ‫الوقوف‬ ‫في‬ ‫الصناعة‬ ‫تحليل‬ ‫يساعد‬ ‫التي‬ ‫المهمة‬ ‫العوامل‬ ‫ومن‬
:

19. 
‫هي‬ ‫قطاعات‬ ‫أربعة‬ ‫إلى‬ ‫الصناعات‬ ‫تصنيف‬ ‫يمكن‬ ‫هنا‬
:
(1)
‫مع‬ ‫يفوق‬ ‫نمو‬ ‫بمعدل‬ ‫تنمو‬ ‫التي‬ ‫الصناعات‬ ‫وهي‬ ‫للنمو‬ ‫متجهة‬ ‫صناعات‬
‫نمو‬ ‫دل‬
‫القومي‬ ‫االقتصاد‬
.
(2)
‫ترتبط‬ ‫التي‬ ‫الصناعات‬ ‫وهي‬ ‫االقتصادية‬ ‫بالدورات‬ ‫مرتبطة‬ ‫صناعات‬
‫و‬ ‫االقتصادي‬ ‫الرواج‬ ‫مع‬ ‫فتنمو‬ ‫وثيقا‬ ‫ارتباطا‬ ‫االقتصادية‬ ‫بالظروف‬
‫تنخفض‬
‫االقتصادي‬ ‫الكساد‬ ‫مع‬
.
(3)
‫أم‬ ،‫االقتصادي‬ ‫الرواج‬ ‫مع‬ ‫تزدهر‬ ‫التي‬ ‫الصناعات‬ ‫وهي‬ ‫دفاعية‬ ‫صناعات‬
‫في‬ ‫ا‬
‫اال‬ ‫انعكاس‬ ‫معدل‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫بمعدل‬ ‫تنكمش‬ ‫فإنها‬ ‫االقتصادي‬ ‫الكساد‬ ‫حاالت‬
‫قتصاد‬
‫القومي‬
.
(4)
،‫واألفول‬ ‫التدهور‬ ‫بمرحلة‬ ‫تمر‬ ‫التي‬ ‫الصناعات‬ ‫وهي‬ ‫متدهورة‬ ‫صناعات‬
‫القوم‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬ ‫معدل‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫نموها‬ ‫معدل‬ ‫يكون‬ ‫النمو‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫ولكن‬
‫ي‬
.

20. 
‫هناك‬
4
‫مرحلة‬ ‫ثم‬ ‫الظهور‬ ‫مرحلة‬ ‫هي‬ ‫الصناعة‬ ‫حياة‬ ‫دورة‬ ‫بها‬ ‫تمر‬ ‫مراحل‬
‫الهبوط‬ ‫أو‬ ‫األفول‬ ‫مرحلة‬ ‫وأخيرا‬ ‫النضوج‬ ‫ومرحلة‬ ‫السريع‬ ‫النمو‬
.

‫بت‬ ‫الصناعات‬ ‫جميع‬ ‫تمر‬ ‫أن‬ ‫يشترط‬ ‫ال‬ ‫بأنه‬ ‫القول‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫وعلى‬
‫لك‬
‫الص‬ ‫تحليل‬ ‫على‬ ‫تساعد‬ ‫النظرية‬ ‫هذه‬ ‫معرفة‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ‫األربعة‬ ‫المراحل‬
‫ناعة‬
.
،‫النمو‬ ‫ومرحلة‬ ‫الظهور‬ ‫مرحلة‬ ‫خالل‬ ‫بسرعة‬ ‫المبيعات‬ ‫تنمو‬ ‫ما‬ ‫فعادة‬
‫في‬ ‫تنخفض‬ ‫ثم‬ ،‫النضوج‬ ‫مرحلة‬ ‫في‬ ‫مستقرة‬ ‫المبيعات‬ ‫وتبقى‬
‫مرحلة‬
‫الهبوط‬
.
‫ألخرى‬ ‫مرحلة‬ ‫من‬ ‫تختلف‬ ‫التكاليف‬ ‫فإن‬ ،‫أخرى‬ ‫ناحية‬ ‫ومن‬
.
‫ففي‬
‫األبحاث‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫عالية‬ ‫تكاليف‬ ‫الظهور‬ ‫مرحلة‬ ‫يصاحب‬ ‫الغالب‬
‫الوح‬ ‫تكلفة‬ ‫ارتفاع‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫مما‬ ،‫واإلعالن‬ ‫والتسويق‬ ،‫والتطوير‬
‫في‬ ‫رة‬
‫تكالي‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،‫التعادل‬ ‫لنقطة‬ ‫المنشأة‬ ‫تحقيق‬ ‫لعدم‬ ‫نظرا‬ ‫المرحلة‬ ‫هذه‬
‫ف‬
‫في‬ ‫المبيعات‬ ‫من‬ ‫نسبة‬ ‫بوصفها‬ ‫أقل‬ ‫تصبح‬ ‫والتطوير‬ ‫األبحاث‬
‫مرحلة‬
‫المرحلة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫أقل‬ ‫تصبح‬ ‫الوحدة‬ ‫تكلفة‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ،‫النمو‬
.
‫مرح‬ ‫في‬ ‫أما‬
‫لة‬
‫األبحاث‬ ‫وتكاليف‬ ‫مثالية‬ ‫تصبح‬ ‫اإلنتاج‬ ‫تكاليف‬ ‫فإن‬ ،‫النضوج‬
‫والتطوير‬
‫تك‬ ‫تخفيض‬ ‫على‬ ‫المرحلة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫التركيز‬ ‫يتم‬ ‫كما‬ ،‫أقل‬ ‫تصبح‬
‫المنتج‬ ‫اليف‬
‫المنتج‬ ‫تطوير‬ ‫عن‬ ‫عوضا‬
.
‫األخيرة‬ ‫المرحلة‬ ‫أما‬
-
‫الهبوط‬
-
‫تكاليف‬ ‫فإن‬
‫قبل‬ ‫ذي‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫تصبح‬ ‫والتطوير‬ ‫األبحاث‬ ‫وتكاليف‬ ‫اإلنتاج‬
.

21. 
‫الت‬ ‫الصناعات‬ ‫أو‬ ‫المنشآت‬ ‫بعض‬ ‫فهناك‬ ،‫حرفيا‬ ‫الدورة‬ ‫هذه‬ ‫الصناعات‬ ‫كل‬ ‫أو‬ ‫المنشآت‬ ‫كل‬ ‫تتبع‬ ‫ال‬ ‫أنه‬ ‫االعتبار‬ ‫في‬ ‫األخذ‬ ‫يجب‬
‫تهبط‬ ‫ثم‬ ‫تنمو‬ ‫ي‬
‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫ترتفع‬ ‫ثم‬
.
‫م‬ ‫هي‬ ‫تعقيدا‬ ‫األمور‬ ‫أشد‬ ‫فإن‬ ‫لذا‬ ،‫مختلفة‬ ‫أوقات‬ ‫المرحلة‬ ‫في‬ ‫تستمر‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫والصناعات‬ ‫المنشآت‬ ‫أن‬ ‫كما‬
‫موقع‬ ‫عرفة‬
‫حياته‬ ‫دورة‬ ‫منحنى‬ ‫على‬ ‫بالضبط‬ ‫المنتج‬
.
‫دو‬ ‫تأثير‬ ‫كيفية‬ ‫في‬ ‫التفكير‬ ‫عليه‬ ‫ينبغي‬ ‫عليه‬ ‫ينبغي‬ ‫المحلل‬ ‫فإن‬ ‫بالتالي‬
‫مستقبل‬ ‫على‬ ‫المنتج‬ ‫حياة‬ ‫رة‬
‫المسألة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫المحلل‬ ‫دور‬ ‫هو‬ ‫وهذا‬ ،‫المنشأة‬
.

‫الظه‬ ‫لمرحلة‬ ‫بالنسبة‬ ‫مستويات‬ ‫أربعة‬ ‫إلى‬ ‫مرحلة‬ ‫كل‬ ‫أعمار‬ ‫ومتوسط‬ ‫والنضوج‬ ‫النشاط‬ ‫بداية‬ ‫مرحلتي‬ ‫في‬ ‫المشروعات‬ ‫تصنف‬
‫وبداية‬ ‫ور‬
‫وهي‬ ‫النشاط‬
:
.1
‫بمتوسط‬ ‫البداية‬
4,3
‫سنة‬
.
.2
‫بمتوسط‬ ‫التطوير‬
5,6
‫سنة‬
.
.3
‫بمتوسط‬ ‫للربح‬ ‫الهادف‬ ‫االستغالل‬
7,1
‫سنة‬
.
.4
‫بمتوسط‬ ‫والثبات‬ ‫النمو‬
9,4
‫سنة‬
.
‫األقل‬ ‫على‬ ‫عمرها‬ ‫ويكون‬ ‫والثبات‬ ‫النمو‬ ‫مستوى‬ ‫بلغت‬ ‫التي‬ ‫المشروعات‬ ‫فهي‬ ‫الناضجة‬ ‫المشروعات‬ ‫أما‬
9
‫سنوات‬
.
‫الظهور‬ ‫مرحلة‬ ‫النمو‬ ‫مرحلة‬ ‫النضوج‬ ‫مرحلة‬ ‫الهبوط‬ ‫مرحلة‬

22. 
‫تحل‬ ‫عند‬ ‫االعتبار‬ ‫في‬ ‫أخذها‬ ‫يجب‬ ‫معينة‬ ‫بسمات‬ ‫صناعة‬ ‫كل‬ ‫تتميز‬
‫يل‬
‫الخصائص‬ ‫هذه‬ ‫ومن‬ ،‫الصناعة‬ ‫ظروف‬
:
.1
‫ومن‬ ،‫المبيعات‬ ‫حجم‬ ‫متوسط‬ ‫حيث‬ ‫من‬ ‫للصناعة‬ ‫التاريخي‬ ‫التطور‬
‫ثم‬
‫الصناعة‬ ‫عن‬ ‫الناجمة‬ ‫األرباح‬ ‫متوسط‬
.
.2
‫اإلنتاج‬ ‫الطالقة‬ ‫دراسة‬ ‫حيث‬ ‫من‬ ‫الصناعة‬ ‫داخل‬ ‫والطلب‬ ‫العرض‬ ‫حجم‬
‫ية‬
‫تراكمه‬ ‫ومدى‬ ‫المخزون‬ ‫وحجم‬ ،‫الصناعة‬ ‫داخل‬ ‫والمستغلة‬ ‫المتاحة‬
.
.3
‫ال‬ ‫كثيفة‬ ‫الصناعات‬ ‫من‬ ‫هي‬ ‫وهل‬ ،‫الصناعة‬ ‫داخل‬ ‫التقنية‬ ‫مستوى‬
‫أم‬ ‫عمالة‬
‫التقنية؟‬ ‫كثيفة‬ ‫الصناعات‬ ‫من‬
.4
‫تتدخ‬ ‫التي‬ ‫الصناعات‬ ‫من‬ ‫الصناعة‬ ‫هل‬ ،‫الحكومي‬ ‫التدخل‬ ‫مستوى‬
‫فيها‬ ‫ل‬
‫معين؟‬ ‫سعر‬ ‫لفرض‬ ‫أو‬ ‫معين‬ ‫منتج‬ ‫إلنتاج‬ ‫الحكومة‬

23. 
‫أمور‬ ‫عدة‬ ‫إلى‬ ‫للصناعة‬ ‫والتجارية‬ ‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫دراسة‬ ‫تهدف‬
‫منها‬
‫الدراسة‬ ‫محل‬ ‫للمنشأة‬ ‫النقدية‬ ‫والتدفقات‬ ،‫والربحية‬ ‫العائد‬ ‫تحديد‬
‫وكلها‬
‫الصناعة‬ ‫في‬ ‫المنافسة‬ ‫بدرجة‬ ‫تتأثر‬ ‫عوامل‬
.
‫المنافسة‬ ‫زادت‬ ‫فكلما‬
‫انخفض‬
‫للمنش‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫وانخفضت‬ ‫الصناعة‬ ‫في‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬
‫تلك‬ ‫في‬ ‫آت‬
‫الصناعة‬
.
‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫فإنه‬ ،‫مرتفع‬ ‫عائد‬ ‫ذات‬ ‫الصناعة‬ ‫كانت‬ ‫فإذا‬
‫تجذب‬
‫من‬ ‫أو‬ ‫القطاع‬ ‫نفس‬ ‫في‬ ‫حاليا‬ ‫موجودة‬ ‫شركات‬ ‫من‬ ‫جديدة‬ ‫استثمارات‬
‫الن‬ ‫في‬ ‫تؤدي‬ ‫عالية‬ ‫منافسة‬ ‫يخلق‬ ‫وهذا‬ ،‫القطاع‬ ‫خارج‬ ‫جديدة‬ ‫شركات‬
‫هاية‬
‫الصناعة‬ ‫عائد‬ ‫تخفيض‬ ‫إلى‬
.

‫إلى‬ ‫وباإلضافة‬ ،‫الصناعة‬ ‫عائد‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫رئيسية‬ ‫قوى‬ ‫خمسة‬ ‫هناك‬
‫فإ‬ ‫ودراستها؛‬ ‫للصناعة‬ ‫االقتصادية‬ ‫الهيكلية‬ ‫معرفة‬ ‫في‬ ‫المساعدة‬
‫هذا‬ ‫ن‬
‫الصناعة‬ ‫لمعرفة‬ ‫ومنظم‬ ‫كامل‬ ‫بهيكل‬ ‫يزودنا‬ ‫اإلطار‬
.
‫االعتب‬ ‫في‬ ‫وأخذا‬
‫ار‬
،‫المشترين‬ ‫تصرفات‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫تغيرها‬ ‫وكيفية‬ ‫الحالية‬ ‫المنافسة‬
،‫والموردين‬
‫تد‬ ‫خلق‬ ‫على‬ ‫المنشأة‬ ‫قدرة‬ ‫في‬ ‫التفكير‬ ‫على‬ ‫يساعد‬ ‫اإلطار‬ ‫هذا‬ ‫فإن‬
‫فقات‬
‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫نقدية‬
.

24. ‫الحالية‬ ‫المنافسة‬
‫المحتملون‬ ‫الجدد‬ ‫الداخلون‬
‫المشترون‬
‫الموردون‬
‫البدائل‬

25. 
‫إطار‬ ‫في‬ ‫الخمس‬ ‫القوى‬ ‫ارتكاز‬ ‫نقطة‬ ‫هي‬ ‫الحالية‬ ‫المنافسة‬ ‫فإن‬ ،‫الشكل‬ ‫من‬ ‫يتضح‬ ‫كما‬
‫بورتر‬
.
‫التح‬ ‫ويهدف‬
‫هذه‬ ‫في‬ ‫ليل‬
‫اال‬ ‫تفاصيل‬ ‫على‬ ‫التركيز‬ ‫عدم‬ ‫أي‬ ،‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫مستوى‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ ‫الحالية‬ ‫المنافسة‬ ‫فهم‬ ‫إلى‬ ‫النقطة‬
‫لكل‬ ‫ستراتيجية‬
‫حده‬ ‫على‬ ‫منافس‬
.
‫الربحية‬ ‫انخفضت‬ ‫كلما‬ ‫المنافسة‬ ‫زادت‬ ‫كلما‬ ‫فإنه‬ ‫األحيان‬ ‫معظم‬ ‫وفي‬
.
‫ال‬ ‫هيكل‬ ‫عن‬ ‫ويعبر‬
‫أي‬ ‫في‬ ‫منافسة‬
‫هي‬ ‫قوى‬ ‫بخمس‬ ‫صناعة‬
:
.1
‫جدد‬ ‫منافسين‬ ‫بدخول‬ ‫التهديد‬
.
.2
‫الموردين‬ ‫مع‬ ‫التفاوض‬ ‫قدرة‬
.
.3
‫المشترين‬ ‫لدى‬ ‫التفاوض‬ ‫قدرة‬
.
.4
‫البديلة‬ ‫المنافسة‬ ‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫من‬ ‫التهديدات‬
.
.5
‫الصناعة‬ ‫في‬ ‫حاليا‬ ‫الموجودة‬ ‫المنشآت‬ ‫بين‬ ‫المنافسة‬ ‫قوة‬
.

‫الكلي‬ ‫المنافسة‬ ‫مستوى‬ ‫لتحديد‬ ‫مقومات‬ ‫عدة‬ ‫تمتلك‬ ‫الخمس‬ ‫القوى‬ ‫من‬ ‫قوة‬ ‫كل‬ ‫بأن‬ ‫العلم‬ ‫مع‬
.

‫نموذج‬ ‫ولعل‬
‫بورتر‬
‫المنافس‬ ‫مدى‬ ‫لتحديد‬ ‫المالي‬ ‫للمحلل‬ ‫مفيدا‬ ‫يعد‬ ‫الصناعة‬ ‫داخل‬ ‫المنافسة‬ ‫هيكل‬ ‫لتحليل‬
‫في‬ ‫الموجودة‬ ‫ة‬
‫ن‬ ‫احتمال‬ ‫انخفضت‬ ‫كلما‬ ‫المنافسة‬ ‫زادت‬ ‫وكلما‬ ،‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫المنافسة‬ ‫تلك‬ ‫تغير‬ ‫واحتماالت‬ ،‫الصناعة‬
‫في‬ ‫المنشآت‬ ‫جاح‬
‫األمر‬ ،‫أعلى‬ ‫وجوده‬ ‫أقل‬ ‫بتكلفة‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫بسعر‬ ‫وخدمات‬ ‫سلع‬ ‫تقديم‬ ‫المنشآت‬ ‫من‬ ‫ذلك‬ ‫يتطلب‬ ‫حيث‬ ،‫الصناعة‬
‫يجعل‬ ‫الذي‬
‫بيئ‬ ‫ذات‬ ‫صناعة‬ ‫في‬ ‫المنشآت‬ ‫نجاح‬ ‫فإن‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ،‫للسعر‬ ‫المحدد‬ ‫وليس‬ ‫للسعر‬ ‫المتلقي‬ ‫وضع‬ ‫في‬ ‫المنشآت‬
‫يعتمد‬ ‫تنافسية‬ ‫ة‬
‫ت‬ ‫استراتيجية‬ ‫أو‬ ‫التكلفة‬ ‫ريادة‬ ‫استراتيجية‬ ‫هي‬ ‫وهل‬ ‫المنشآت‬ ‫تلك‬ ‫تتبعها‬ ‫التي‬ ‫االستراتيجيات‬ ‫على‬
‫المنتج‬ ‫مايز‬
.

26. ‫المنشآت‬ ‫بين‬ ‫المنافسة‬ ‫زيادة‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫التي‬ ‫الرئيسية‬ ‫العوامل‬ ‫الشكل‬ ‫يوضح‬
‫المنافسة‬
‫الحالية‬
‫المنافسين‬ ‫زيادة‬
‫الصناعة‬ ‫نمو‬ ‫انخفاض‬
‫المنتج‬ ‫اختالف‬ ‫محدودية‬
‫عالية‬ ‫ثابتة‬ ‫تكاليف‬
‫الصناعة‬ ‫طاقة‬ ‫محدودية‬

27. 
‫التدفقات‬ ‫توليد‬ ‫على‬ ‫القطاع‬ ‫داخل‬ ‫المنشآت‬ ‫قدرة‬ ‫على‬ ‫الصناعة‬ ‫تحليل‬ ‫يركز‬
‫النقدية‬
‫التدفقات‬ ‫بتلك‬ ‫المرتبطة‬ ‫والمخاطر‬ ‫النقدية‬ ‫للتدفقات‬ ‫المستقبلي‬ ‫والنمو‬
‫على‬ ‫ويجب‬ ،
‫ككل‬ ‫باالقتصاد‬ ‫مقارنة‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫القطاع‬ ‫قدرة‬ ‫بتقويم‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬
‫أن‬ ‫ويجب‬ ،
‫ب‬ ‫ألن‬ ‫نظرا‬ ‫بيناه؛‬ ‫الذي‬ ‫النحو‬ ‫على‬ ‫االقتصادية‬ ‫الدورة‬ ‫مرحلة‬ ‫االعتبار‬ ‫في‬ ‫يأخذ‬
‫عض‬
‫ككل‬ ‫االقتصاد‬ ‫عن‬ ‫أدائها‬ ‫في‬ ‫تختلف‬ ‫الصناعات‬
.

‫معي‬ ‫قطاع‬ ‫نمو‬ ‫لتقدير‬ ‫األولى‬ ‫الخطوة‬ ‫ككل‬ ‫لالقتصاد‬ ‫المتوقع‬ ‫النمو‬ ‫ويعتبر‬
‫ن‬
.
‫وهناك‬
‫المتوق‬ ‫والنمو‬ ،‫الكلي‬ ‫االقتصاد‬ ‫نمو‬ ‫معدل‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫أو‬ ‫اسرع‬ ‫بمعدل‬ ‫تنمو‬ ‫صناعات‬
‫ع‬
‫الصن‬ ‫تلك‬ ‫تقدمها‬ ‫التي‬ ‫الخدمات‬ ‫أو‬ ‫المنتجات‬ ‫على‬ ‫بالطلب‬ ‫يرتبط‬ ‫ما‬ ‫لصناعة‬
‫وطلب‬ ،‫اعة‬
‫مث‬ ‫السلع‬ ‫بعض‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ،‫العوامل‬ ‫من‬ ‫بالعديد‬ ‫يرتبط‬ ‫المستهلكين‬
‫السيارات‬ ‫ل‬
‫و‬ ‫الطعام‬ ‫مثل‬ ،‫السلع‬ ‫بعض‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫بينما‬ ،‫االقتصادية‬ ‫الدورة‬ ‫مع‬ ‫يختلف‬
‫ال‬ ‫الدواء‬
‫االقتصادية‬ ‫الدورة‬ ‫اختالف‬ ‫مع‬ ‫يتفاوت‬ ‫وال‬ ‫يتخلف‬
.
‫الم‬ ‫يدرك‬ ‫أن‬ ‫ينبغي‬ ‫وهكذا‬
‫المالي‬ ‫حلل‬
‫البي‬ ‫االعتبار‬ ‫في‬ ‫آخذا‬ ‫الصناعة‬ ‫تقدمها‬ ‫التي‬ ‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫أثر‬
‫ئة‬
‫الكلية‬ ‫االقتصادية‬
.

‫يعتمد‬ ‫األمر‬ ‫هذا‬ ‫فإن‬ ‫النقدية؛‬ ‫التدفقات‬ ‫توليد‬ ‫على‬ ‫الصناعة‬ ‫قدرة‬ ‫ناحية‬ ‫من‬ ‫أما‬
‫درجة‬ ‫على‬
‫تق‬ ‫ثم‬ ،‫اإلنتاج‬ ‫عوامل‬ ‫في‬ ‫تمويلها‬ ‫مصادر‬ ‫تستثمر‬ ‫فالمنشأة‬ ،‫المنشأة‬ ‫ربحية‬
‫السلع‬ ‫ببيع‬ ‫وم‬
‫المساهمين‬ ‫على‬ ‫توزيعها‬ ‫يتم‬ ‫األرباح‬ ‫هذه‬ ،‫نقدية‬ ‫أرباح‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫والخدمات‬
‫يعاد‬ ‫أو‬
‫النشاط‬ ‫في‬ ‫استثمارها‬
.
‫الصناعة‬ ‫في‬ ‫المنافسة‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫الربحية‬ ‫وتعتمد‬
‫وحساسية‬
‫للمستهلكين‬ ‫بالنسبة‬ ‫األسعار‬
.
‫م‬ ‫إليها‬ ‫تجذب‬ ‫المرتفع‬ ‫الربح‬ ‫ذات‬ ‫فالصناعة‬
،‫جدد‬ ‫نافسين‬
‫السعر‬ ‫انخفاض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫قد‬ ‫مما‬ ‫العرض‬ ‫يزداد‬ ‫المنافسة‬ ‫وبازدياد‬
.
‫العكس‬ ‫وعلى‬
‫إذا‬
‫وبالتا‬ ،‫الصناعة‬ ‫من‬ ‫تخرج‬ ‫قد‬ ‫المنشآت‬ ‫بعض‬ ‫فإن‬ ‫مربحة؛‬ ‫غير‬ ‫الصناعة‬ ‫كانت‬
‫لي‬
‫الباق‬ ‫للمنشآت‬ ‫بالنسبة‬ ‫مربحة‬ ‫الصناعة‬ ‫يجعل‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ‫المنافسة‬ ‫تنخفض‬
‫فإن‬ ‫وعليه‬ ،‫ية‬
‫االع‬ ‫بعض‬ ‫على‬ ‫بناء‬ ‫يتم‬ ،‫منها‬ ‫والخروج‬ ‫الصناعة‬ ‫إلى‬ ‫الدخول‬ ‫على‬ ‫المنشأة‬ ‫قدرة‬
‫تبارات‬
‫والخروج‬ ‫الدخول‬ ‫عوائق‬ ‫مثل‬
.

28. ‫مظلة‬ ‫يمثل‬ ‫وكالهما‬ ‫الخارجي‬ ‫التحليل‬ ‫من‬ ‫نوعا‬ ‫الصناعة‬ ‫وظروف‬ ‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫تحليل‬ ‫يعتبر‬
‫المنشأة‬ ‫ظروف‬ ‫تحليل‬ ‫فإن‬ ‫األساس‬ ‫هذا‬ ‫وعلى‬ ،‫ذاتها‬ ‫المنشأة‬ ‫بظروف‬ ‫يرتبط‬ ‫عمقا‬ ‫أكثر‬ ‫لتحليل‬ ‫رئيسة‬
‫الداخلي‬ ‫التحليل‬ ‫من‬ ‫نوعا‬ ‫يعد‬
.
‫بخصوص‬ ‫شيء‬ ‫كل‬ ‫معرفة‬ ‫على‬ ‫يركز‬ ‫المنشأة‬ ‫لظروف‬ ‫الداخلي‬ ‫والتحليل‬
‫المستقبلية‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫مما‬ ‫نفسها‬ ‫المنشأة‬
.

29. ‫الداخلي‬ ‫التحليل‬
‫يش‬ ‫المنشأة‬ ‫لظروف‬ ‫الداخلي‬ ‫التحليل‬
‫مل‬
‫التشغيلية‬ ‫المنشأة‬ ‫أهداف‬ ‫فحص‬
‫ب‬ ‫ونعني‬ ،‫ومراجعتها‬ ‫واالستراتيجية‬
‫ذلك‬
:
‫المنشأ‬ ‫تقدمها‬ ‫التي‬ ‫والخدمات‬ ‫السلع‬
،‫ة‬
‫التسع‬ ‫وسياسات‬ ،‫المنتج‬ ‫حياة‬ ‫ودورة‬
‫ير‬
،‫األخرى‬ ‫المنشآت‬ ‫عن‬ ‫تمايزها‬ ‫ومدى‬
‫وعالق‬ ،‫والتسويق‬ ‫البيع‬ ‫وسياسات‬
‫مع‬ ‫اتها‬
‫المتاحة‬ ‫البشرية‬ ‫والموارد‬ ،‫الموردين‬
‫االستثمار‬ ‫وأولويات‬ ،‫المنشأة‬ ‫لدى‬
‫الحالي‬ ‫المالي‬ ‫والوضع‬ ،‫وسياساته‬
‫للمنشأة‬
.
•
‫الهدف‬
•
‫والخدمات‬ ‫المنتجات‬
•
‫المنتج‬ ‫حياة‬ ‫دورة‬
•
‫والبدائل‬ ‫التسعير‬
•
‫وال‬ ‫التسويق‬ ‫سياسات‬
‫بيع‬
•
‫الموردين‬ ‫سلسلة‬
•
‫البشرية‬ ‫الموارد‬
•
‫االستثمار‬ ‫أولويات‬
•
‫المالية‬
/
‫المحاسبة‬

30. 
‫الهدف‬
‫للمنشأة‬ ‫االقتصادية‬ ‫للظروف‬ ‫الداخلي‬ ‫التحليل‬ ‫في‬ ‫االنطالق‬ ‫نقطة‬ ‫وغرضها‬ ‫المنشأة‬ ‫هدف‬ ‫معرفة‬ ‫تعد‬
.
‫المن‬ ‫ترجو‬ ‫ما‬ ‫هي‬ ‫فالغاية‬
‫من‬ ‫تحقيقه‬ ‫شأة‬
‫خدماتها‬ ‫تقديم‬ ‫أو‬ ‫وبيعها‬ ‫منتجاتها‬ ‫إنتاج‬
.
‫وغاي‬ ‫أهدافها‬ ‫لتحقيقي‬ ‫الرامية‬ ‫سياساتها‬ ‫السنوي‬ ‫تقريرها‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫تشرح‬ ‫ما‬ ‫وعادة‬
‫تها‬
.
‫أن‬ ‫والشك‬
‫تقد‬ ‫من‬ ‫يمكنه‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ‫المالي‬ ‫للمحلل‬ ‫واضحة‬ ‫تنفيذها‬ ‫وخطط‬ ‫االستراتيجية‬ ‫السياسات‬ ‫يجعل‬ ‫أهدافها‬ ‫وفهم‬ ‫المنشأة‬ ‫غاية‬ ‫معرفة‬
‫جيد‬ ‫توقعات‬ ‫ير‬
‫ة‬
‫النقدية‬ ‫وتدفقاتها‬ ‫المنشأة‬ ‫ربحية‬ ‫مستقبل‬ ‫حول‬
.

‫والخدمات‬ ‫المنتجات‬
‫بتنفيذه‬ ‫تقوم‬ ‫التي‬ ‫األنشطة‬ ‫وكذلك‬ ،‫المنشأة‬ ‫تلك‬ ‫تقدمها‬ ‫التي‬ ‫والخدمات‬ ‫المنتجات‬ ‫دراسة‬ ‫يمكن‬ ‫وأهدافها‬ ‫المنشأة‬ ‫غاية‬ ‫فهم‬ ‫عند‬
‫ال‬ ‫إلنتاج‬ ‫ا‬
‫منتجات‬
‫الخدمات‬ ‫وتقديم‬
.
‫ا‬ ‫تنتجها‬ ‫التي‬ ‫والخدمات‬ ‫بالسلع‬ ‫المتعلقة‬ ‫األسئلة‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫على‬ ‫اإلجابة‬ ‫المالي‬ ‫للمحلل‬ ‫يمكن‬ ‫الحالة‬ ‫هذه‬ ‫وفي‬
‫لمنشأة‬
.
‫على‬ ‫ويجب‬
‫ال‬ ‫لمقابلة‬ ‫فيها‬ ‫المستقبلي‬ ‫التوسع‬ ‫وإمكانيات‬ ‫منها‬ ‫كل‬ ‫وطاقة‬ ‫المنشأة‬ ‫لدى‬ ‫واتساعها‬ ‫اإلنتاج‬ ‫خطوط‬ ‫عمق‬ ‫يعرف‬ ‫أن‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬
‫االستيع‬ ‫طاقة‬
‫ابية‬
‫التسويقية‬
.
‫منها‬ ‫أخرى‬ ‫متنوعة‬ ‫منتجات‬ ‫بيع‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫اتساعا‬ ‫امازون‬ ‫يحقق‬ ‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫فعلى‬
:
‫وغيرها‬ ‫والبرامج‬ ‫االلكترونات‬
.
‫و‬
‫الجانب‬ ‫في‬ ،‫نجد‬
‫واحد‬ ‫منتج‬ ‫على‬ ‫فقط‬ ‫وأنشطتها‬ ‫جهودها‬ ‫تركز‬ ‫منشآت‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ،‫اآلخر‬
.
‫للمنشأ‬ ‫والفرعية‬ ‫الرئيسة‬ ‫المنتجات‬ ‫معرفة‬ ‫بوضوح‬ ‫ويمكن‬
‫الخدمات‬ ‫أو‬ ‫ة‬
‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫في‬ ‫زيادة‬ ‫أي‬ ‫مقابلة‬ ‫على‬ ‫المنشأة‬ ‫وقدرة‬ ‫الخطوط‬ ‫تلك‬ ‫وطاقات‬ ‫إنتاجها‬ ‫خطوط‬ ‫معرفة‬ ‫وكذلك‬ ‫تقدمها‬ ‫التي‬
‫تقدمه‬ ‫التي‬
‫تنش‬ ‫معلومات‬ ‫أية‬ ‫أو‬ ،‫االنترنت‬ ‫على‬ ‫المنشأة‬ ‫موقع‬ ‫على‬ ‫االطالع‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫أو‬ ،‫للمنشأة‬ ‫السنوية‬ ‫التقارير‬ ‫على‬ ‫االطالع‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫وذلك‬
‫أو‬ ‫من‬ ‫ر‬
‫التجارية‬ ‫والغرف‬ ‫والتجارة‬ ‫الصناعة‬ ‫بيانات‬ ‫لقواعد‬ ‫المتخصصة‬ ‫المواقع‬ ‫في‬ ‫المنشآت‬ ‫عن‬ ‫المتاحة‬ ‫المعلومات‬ ‫مثل‬ ،‫المنشأة‬ ‫عن‬
.

31. 
‫المنتج‬ ‫حياة‬ ‫دورة‬
‫ه‬ ‫المنتج‬ ‫حياة‬ ‫دورة‬ ‫بها‬ ‫تمر‬ ‫مراحل‬ ‫أربعة‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ‫الصناعة‬ ‫حياة‬ ‫دورة‬ ‫في‬ ‫سابقا‬ ‫ذكرناه‬ ‫ما‬ ‫المنتج‬ ‫حياة‬ ‫دورة‬ ‫على‬ ‫ينطبق‬
‫مرحلة‬ ‫ي‬
‫الهبوط‬ ‫أو‬ ‫األفول‬ ‫مرحلة‬ ‫وأخيرا‬ ‫النضوج‬ ‫ومرحلة‬ ‫السريع‬ ‫النمو‬ ‫مرحلة‬ ‫ثم‬ ‫الظهور‬
.

‫والبدائل‬ ‫التسعير‬
‫نوعين‬ ‫إلى‬ ‫للمنافسة‬ ‫وفقا‬ ‫المنتجات‬ ‫االقتصاديون‬ ‫يصنف‬
:
‫ت‬ ‫ومنتجات‬ ،‫واالختالف‬ ‫التميز‬ ‫أساس‬ ‫على‬ ‫تتنافس‬ ‫منتجات‬
‫أساس‬ ‫على‬ ‫تنافس‬
‫السعر‬
.
‫الخدمة‬ ‫تميز‬ ‫أساس‬ ‫وعلى‬
/
‫السوق‬ ‫في‬ ‫التنافسي‬ ‫وضعها‬ ‫بتحديد‬ ‫الشركات‬ ‫تقوم‬ ‫والسعر‬ ‫المنتج‬
.
‫المث‬ ‫سبيل‬ ‫فعلى‬
‫شركات‬ ‫تتنافس‬ ‫ال‬
‫كثيرا‬ ‫تختلف‬ ‫ال‬ ‫خدماتها‬ ‫أن‬ ‫اعتبار‬ ‫على‬ ‫السعر‬ ‫أساس‬ ‫على‬ ‫الطيران‬
.
‫بت‬ ‫األخيرة‬ ‫السنوات‬ ‫في‬ ‫بدأت‬ ‫الطيران‬ ‫شركات‬ ‫إن‬ ‫ومع‬
‫من‬ ‫نفسها‬ ‫مييز‬
‫للمنافسة‬ ‫الرئيس‬ ‫المحدد‬ ‫يبقى‬ ‫السعر‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ‫الخدمات‬ ‫بعض‬ ‫خالل‬
.
‫تح‬ ‫أن‬ ‫تحاول‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫كثيرا‬ ‫فإن‬ ،‫األخر‬ ‫الطرف‬ ‫وعلى‬
‫وضعها‬ ‫دد‬
‫المنتج‬ ‫تمييز‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫التنافسي‬
/
‫الخدمة‬
.

‫والبيع‬ ‫التسويق‬ ‫سياسات‬
‫ت‬ ‫من‬ ‫االستراتيجيات‬ ‫لهذه‬ ‫لما‬ ‫الشركة‬ ‫في‬ ‫والمبيعات‬ ‫التسويق‬ ‫استراتيجيات‬ ‫على‬ ‫يتعرف‬ ‫أن‬ ‫المالي‬ ‫للمحلل‬ ‫جدا‬ ‫المهم‬ ‫من‬
‫مبيعات‬ ‫على‬ ‫أثير‬
‫المنشأة‬ ‫ومصاريف‬
.
‫المستقبلية‬ ‫المبيعات‬ ‫على‬ ‫االستراتيجيات‬ ‫هذا‬ ‫تأثير‬ ‫معرفة‬ ‫ينبغي‬ ‫فإنه‬ ‫الخصوص‬ ‫وجه‬ ‫وعلى‬
.

‫الموردين‬ ‫سلسلة‬
‫والتوزيع‬ ‫والتطوير‬ ‫واألبحاث‬ ‫والتصنيع‬ ‫للشراء‬ ‫المجتمعة‬ ‫الجهود‬ ‫الموردين‬ ‫سلسلة‬ ‫تشمل‬
.
‫م‬ ‫ضروري‬ ‫عمل‬ ‫كل‬ ‫ذلك‬ ‫ويشمل‬
‫تطوير‬ ‫ن‬
‫المستهلك‬ ‫إلى‬ ‫المنتج‬ ‫وصول‬ ‫حتى‬ ‫الخام‬ ‫المواد‬ ‫وشراء‬ ‫المنتج‬
.
‫من‬ ‫جزء‬ ‫كل‬ ‫تأثير‬ ‫معرفة‬ ‫عليه‬ ‫تجب‬ ‫المحلل‬ ‫فإن‬ ،‫وباختصار‬
‫السلسلة‬ ‫هذه‬
‫المستقبلية‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫على‬
.
‫ف‬ ‫لذا‬ ،‫السلسلة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫تحدث‬ ‫والمصاريف‬ ‫التكاليف‬ ‫من‬ ‫نسبة‬ ‫أكبر‬ ‫أن‬ ‫المعروف‬ ‫ومن‬
‫سلوك‬ ‫معرفة‬ ‫ينبغي‬ ‫إنه‬
‫السلسلة‬ ‫هذه‬ ‫خالل‬ ‫التكاليف‬
.
‫السلسلة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫األهم‬ ‫الجزء‬ ‫معرفة‬ ‫ينبغي‬ ‫كما‬
.

32. 
‫البشرية‬ ‫الموارد‬
‫المنشأة‬ ‫قدرة‬ ‫مدى‬ ‫ومعرفة‬ ،‫العليا‬ ‫اإلدارة‬ ‫وفريق‬ ‫البشرية‬ ‫الموارد‬ ‫في‬ ‫والضعف‬ ‫القوة‬ ‫جوانب‬ ‫معرفة‬ ‫الضروري‬ ‫من‬
‫على‬
‫والخبرة‬ ‫الكفاءة‬ ‫ذوي‬ ‫الموظفين‬ ‫وجذب‬ ‫االحتفاظ‬
.
‫أسلوب‬ ‫عليها‬ ‫التركيز‬ ‫ينبغي‬ ‫التي‬ ‫األخرى‬ ‫المهمة‬ ‫الجوانب‬ ‫ومن‬
‫اإلدارية‬ ‫القيادة‬
‫للمنشأة‬ ‫المستقبلية‬ ‫الربحية‬ ‫في‬ ‫تساهم‬ ‫والناجحة‬ ‫القوية‬ ‫فالقيادة‬ ،‫المنشأة‬ ‫بها‬ ‫تمتع‬ ‫التي‬
.

‫االستثمار‬ ‫أولويات‬
‫جغ‬ ‫مناطق‬ ،‫تجاري‬ ‫نشاط‬ ‫لديها‬ ‫المنشآت‬ ‫فمعظم‬ ،‫المنشأة‬ ‫لدى‬ ‫االستثمار‬ ‫أولويات‬ ‫وإدراك‬ ‫معرفة‬ ‫إلى‬ ‫المحلل‬ ‫يحتاج‬
‫أو‬ ،‫رافية‬
‫عنها‬ ‫والدفاع‬ ‫حمايتها‬ ‫على‬ ‫تحرص‬ ‫تجارية‬ ‫عالمة‬
.
‫تحارب‬ ‫سوف‬ ‫المنشأة‬ ‫فإن‬ ،‫األعمال‬ ‫هذه‬ ‫إلى‬ ‫المنافسين‬ ‫محاولة‬ ‫وعند‬
‫من‬
‫الحدود‬ ‫تلك‬ ‫عن‬ ‫المنافسين‬ ‫إلبعاد‬ ‫ذلك‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫الرأسمالية‬ ‫واالستثمارات‬ ‫والسعر‬ ‫الدعاية‬ ‫خالل‬
.
‫هذ‬ ‫معرفة‬ ‫أن‬ ‫والشك‬
‫ه‬
‫ا‬ ‫التدفقات‬ ‫توقع‬ ‫وبالتالي‬ ‫المستقبلية‬ ‫والتكاليف‬ ‫المبيعات‬ ‫لمعرفة‬ ‫ضرورية‬ ‫واألولويات‬ ‫االستراتيجيات‬
‫المستقبلية‬ ‫لنقدية‬
.

‫المالية‬
/
‫المحاسبة‬
‫للمنشأة‬ ‫والمالي‬ ‫المحاسبي‬ ‫التحليل‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫وذلك‬ ‫للمنشأة‬ ‫المالي‬ ‫الوضع‬ ‫معرفة‬ ‫الضروري‬ ‫من‬ ‫فإنه‬ ‫وأخيرا‬
.
‫وت‬
‫هذه‬ ‫عد‬
‫العادل‬ ‫القيمة‬ ‫تحديد‬ ‫وبالتالي‬ ‫المستقبلية‬ ‫النقدية‬ ‫بالتدفقات‬ ‫التنبؤ‬ ‫من‬ ‫المحلل‬ ‫يتمكن‬ ‫حتى‬ ‫جدا‬ ‫مهمة‬ ‫الخطوة‬
‫للمنشأة‬ ‫ة‬
.

33. 
‫ال‬ ‫التحليل‬ ‫مستوى‬ ‫يمثل‬ ‫المنشأة‬ ‫ظروف‬ ‫تحليل‬ ‫فإن‬ ،‫قبل‬ ‫من‬ ‫أشرنا‬ ‫كما‬
‫الذي‬ ‫ثالث‬
،‫الخاصة‬ ‫الصناعة‬ ‫وظروف‬ ‫العامة‬ ‫االقتصادية‬ ‫الظروف‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫تحليل‬ ‫يلي‬
‫هي‬ ‫خطوات‬ ‫خمس‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫يتم‬ ‫المنشأة‬ ‫ظروف‬ ‫وتحليل‬
:
.1
‫المنشأة‬ ‫نشاط‬ ‫معرفة‬
.
.2
‫الماضي‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫أداء‬ ‫تقويم‬
.
.3
‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫أداء‬ ‫تقويم‬
.
.4
‫للمنشأة‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫تقدير‬
.
.5
‫االستثماري‬ ‫القرار‬ ‫اتخاذ‬
.
‫ظر‬ ‫تحليل‬ ‫يتضمنها‬ ‫التي‬ ‫الخمس‬ ‫للخطوات‬ ‫تفصيلي‬ ‫عرض‬ ‫يلي‬ ‫وفيما‬
‫المنشأة‬ ‫وف‬
.

34. 
‫المنشأة‬ ‫نشاط‬ ‫معرفة‬
‫يعن‬ ‫هذا‬ ‫فإن‬ ‫الشركة؛‬ ‫أسهم‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫قرار‬ ‫باتخاذ‬ ‫التوصية‬ ‫عند‬ ‫أو‬ ‫ما‬ ‫شركة‬ ‫أسهم‬ ‫في‬ ‫باستثمار‬ ‫القيام‬ ‫عند‬
‫من‬ ‫جزء‬ ‫تملك‬ ‫ي‬
‫ي‬ ‫المحلل‬ ‫أن‬ ‫يعني‬ ‫وهذا‬ ،‫الشركة‬ ‫نشاط‬ ‫طبيعة‬ ‫ويدرك‬ ‫يعرف‬ ‫أن‬ ‫المستثمر‬ ‫على‬ ‫ينبغي‬ ‫فإنه‬ ‫لذا‬ ،‫الشركة‬ ‫هذه‬ ‫مال‬ ‫رأس‬
‫إلى‬ ‫حتاج‬
‫والخدمات‬ ‫المنتجات‬ ‫تلك‬ ‫فيه‬ ‫تتداول‬ ‫الذي‬ ‫والسوق‬ ‫الشركة‬ ‫تقدمها‬ ‫التي‬ ‫الخدمات‬ ‫أو‬ ‫المنتجات‬ ‫معرفة‬
.
‫الم‬ ‫والمعرفة‬
‫بنشاط‬ ‫تعلقة‬
‫الحصو‬ ‫يمكن‬ ‫المعرفة‬ ‫تلك‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ،‫الشركة‬ ‫تصدرها‬ ‫التي‬ ‫الدورية‬ ‫التقارير‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يمكن‬ ‫الشركة‬
‫من‬ ‫عليها‬ ‫ل‬
‫الموظفين‬ ‫من‬ ‫المعلومات‬ ‫تلك‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫يمكن‬ ‫كما‬ ،‫المنتجات‬ ‫بجودة‬ ‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫خصوصا‬ ‫الشركة‬ ‫عمالء‬ ‫خالل‬
‫والموردين‬
‫تلك‬ ‫لسهم‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫لتقدير‬ ‫للشركة‬ ‫شامل‬ ‫تقويم‬ ‫إجراء‬ ‫بصدد‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ ‫وخاصة‬ ‫والمنافسين‬
‫هذه‬ ‫وفي‬ ،‫الشركة‬
‫فيه‬ ‫المشاركين‬ ‫كل‬ ‫واستقصاء‬ ‫السوق‬ ‫مسح‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫على‬ ‫يتعين‬ ‫الحالة‬
.
‫يس‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫الصناعة‬ ‫وظروف‬ ‫الكلي‬ ‫االقتصادي‬ ‫الوضع‬ ‫تحليل‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الشركة‬ ‫نشاط‬ ‫معرفة‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫ويجب‬
‫المحلل‬ ‫اعد‬
‫لمدى‬ ‫واضحة‬ ‫رؤية‬ ‫للمحلل‬ ‫يقدم‬ ‫هذا‬ ‫أن‬ ‫المؤكد‬ ‫ومن‬ ،‫الراهن‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫الصناعة‬ ‫في‬ ‫النشاط‬ ‫هذا‬ ‫موقع‬ ‫معرفة‬ ‫على‬ ‫المالي‬
‫تأثير‬
‫الشركة‬ ‫تقدمها‬ ‫التي‬ ‫الخدمات‬ ‫أو‬ ‫المنتجات‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫حجم‬ ‫على‬ ‫والصناعية‬ ‫االقتصادية‬ ‫العوامل‬
.

‫الماضي‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫أداء‬ ‫تقويم‬
‫علي‬ ‫ينبغي‬ ‫فإنه‬ ،‫لها‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫وتحديد‬ ‫للمنشأة‬ ‫المستقبلي‬ ‫األداء‬ ‫بتوقع‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬ ‫قبل‬
‫األداء‬ ‫بتقويم‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬ ‫ه‬
‫للمنشأة‬ ‫الماضي‬
.
‫يكون‬ ‫لما‬ ‫مقبول‬ ‫مبدئي‬ ‫تقدير‬ ‫بمثابة‬ ‫السابق‬ ‫في‬ ‫الشركة‬ ‫حققته‬ ‫الذي‬ ‫الفعلي‬ ‫األداء‬ ‫هذا‬ ‫ويعد‬
‫األداء‬ ‫مستوى‬ ‫عليه‬
‫ي‬ ‫قد‬ ‫وما‬ ‫المنشأة‬ ‫وظروف‬ ‫الصناعة‬ ‫وظروف‬ ‫االقتصادي‬ ‫الوضع‬ ‫ضوء‬ ‫في‬ ‫التقدير‬ ‫هذا‬ ‫مراجعة‬ ‫وتتم‬ ،‫المستقبل‬ ‫في‬
‫أي‬ ‫على‬ ‫حدث‬
‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫أداء‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫جوهرية‬ ‫تغيرات‬ ‫من‬ ‫منهم‬
.
‫التالية‬ ‫بالتحليالت‬ ‫القيام‬ ‫الماضي‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫أداة‬ ‫تقويم‬ ‫ويشمل‬
:

35. o
‫وتقويمها‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫معرفة‬
‫ب‬ ‫يبدأ‬ ‫وهذا‬ ،‫للشركة‬ ‫المالية‬ ‫للتقارير‬ ‫شامل‬ ‫بتحليل‬ ‫القيام‬ ‫من‬ ‫البد‬ ‫فإنه‬ ،‫للشركة‬ ‫الحالي‬ ‫والوضع‬ ‫الماضي‬ ‫األداء‬ ‫لمعرفة‬
‫التقارير‬ ‫معرفة‬
‫المالية‬
‫وا‬ ‫األفقي‬ ‫التحليل‬ ‫إجراء‬ ‫يمكن‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ،‫المنشأة‬ ‫تتبعها‬ ‫التي‬ ‫المحاسبية‬ ‫السياسات‬ ‫معرفة‬ ‫وكذلك‬ ،‫لها‬ ‫المتممة‬ ‫واإليضاحات‬
‫وتحليل‬ ‫لرأسي‬
‫الشركة‬ ‫أصدرتها‬ ‫التي‬ ‫التاريخية‬ ‫المالية‬ ‫القوائم‬ ‫لبيانات‬ ‫المالية‬ ‫النسب‬
.
‫استثمار‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬ ‫التحليل‬ ‫بهذا‬ ‫القيام‬ ‫وعند‬
‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫فإن‬ ‫ية؛‬
‫بص‬ ‫المنشأة‬ ‫وتقويم‬ ‫النقدي‬ ‫والتدفق‬ ‫والمالءة‬ ‫والسيولة‬ ‫الكفاءة‬ ‫تحليل‬ ‫على‬ ‫التركيز‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ،‫الربحية‬ ‫على‬ ‫يركز‬
‫عامة‬ ‫فة‬
.
o
‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫جودة‬ ‫تقويم‬
‫المالي‬ ‫والمركز‬ ‫الفعلي‬ ‫االقتصادي‬ ‫األداء‬ ‫عن‬ ‫وعدالة‬ ‫بصدق‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫تلك‬ ‫تعبر‬ ‫أن‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫بجودة‬ ‫يقصد‬
‫وبمنظور‬ ،‫للشركة‬
‫منخ‬ ‫جودة‬ ‫ذات‬ ‫مالية‬ ‫تقارير‬ ‫تعد‬ ‫للشركة‬ ‫المالي‬ ‫والمركز‬ ‫االقتصادي‬ ‫األداء‬ ‫عدالة‬ ‫تعكس‬ ‫ال‬ ‫التي‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫فإن‬ ‫عكسي‬
‫حيث‬ ‫من‬ ‫فضة‬
‫عكسية‬ ‫استثمارية‬ ‫قرارات‬ ‫إلى‬ ‫تؤدي‬ ‫أنها‬
.
‫التقارير‬ ‫في‬ ‫التحفظ‬ ‫مفهوم‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫بجودة‬ ‫ترتبط‬ ‫التي‬ ‫المفاهيم‬ ‫ومن‬
‫المالية‬
.
‫اتجاه‬ ‫ويقصد‬
‫ص‬ ‫عن‬ ‫واإلفصاح‬ ‫التقرير‬ ‫إلى‬ ،‫المحاسبية‬ ‫السياسات‬ ‫وبدائل‬ ‫المحاسبية‬ ‫الطرق‬ ‫باستخدام‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫إعداد‬ ‫عند‬ ‫اإلدارة‬
‫مما‬ ‫أقل‬ ‫دخل‬ ‫افي‬
‫األ‬ ‫المحاسبية‬ ‫السياسات‬ ‫وبدائل‬ ‫المحاسبية‬ ‫الطرق‬ ‫مع‬ ‫مقارنة‬ ‫يجب‬ ‫مما‬ ‫أقل‬ ‫أصول‬ ‫صافي‬ ‫أو‬ ،‫يجب‬ ‫مما‬ ‫أقل‬ ‫نقدي‬ ‫وتدفق‬ ،‫يجب‬
‫المتاحة‬ ‫خرى‬
‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫في‬ ‫متحفظة‬ ‫غير‬ ‫نتائج‬ ‫إلى‬ ‫ألدت‬ ‫استخدمت‬ ‫لو‬ ‫التي‬
.
‫هي‬ ‫بها‬ ‫القيام‬ ‫يجب‬ ‫التي‬ ‫الرئيسة‬ ‫الخطوة‬ ‫فإن‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫في‬ ‫التحفظ‬ ‫ومدى‬ ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫جودة‬ ‫تقويم‬ ‫وألغراض‬
‫المنش‬ ‫نزعة‬ ‫تقويم‬
‫أة‬
‫المحاسبية‬ ‫السياسات‬ ‫بدائل‬ ‫باستخدام‬ ‫المحاسبي‬ ‫والتحايل‬ ‫للتالعب‬
.
o
‫اإلدارة‬ ‫أداء‬ ‫تقويم‬
‫وأمانتها‬ ‫اإلدارة‬ ‫قدرة‬ ‫بتقويم‬ ‫القيام‬ ‫ضرورة‬ ‫األسهم‬ ‫بتحليل‬ ‫القيام‬ ‫عند‬ ‫المهمة‬ ‫األمور‬ ‫من‬
.
‫انعكا‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ‫المالي‬ ‫فالمحلل‬
‫اإلدارة‬ ‫أداء‬ ‫س‬
‫الج‬ ‫اإلدارة‬ ‫سمعة‬ ‫عن‬ ‫بيانات‬ ‫جمع‬ ‫المناسب‬ ‫من‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫فإنه‬ ‫حديثا‬ ‫تغيرت‬ ‫قد‬ ‫اإلدارة‬ ‫كانت‬ ‫وإذا‬ ،‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫على‬ ‫وأمانتها‬
‫وتقوي‬ ‫ديدة‬
‫م‬
‫منها‬ ‫انتقلت‬ ‫والتي‬ ‫السابق‬ ‫في‬ ‫فيها‬ ‫عملت‬ ‫التي‬ ‫الشركات‬ ‫في‬ ‫اإلدارة‬ ‫تلك‬ ‫أداء‬
.
‫المحلل‬ ‫يأخذها‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ‫التي‬ ‫المهمة‬ ‫األمور‬ ‫ومن‬
‫في‬ ‫المالي‬
‫النتائج‬ ‫لتقويم‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫يطلبها‬ ‫ضرورية‬ ‫معلومات‬ ‫بأية‬ ‫اإلدارة‬ ‫وفاء‬ ‫مدى‬ ‫وقدرتها‬ ‫اإلدارة‬ ‫أمانة‬ ‫على‬ ‫الحكم‬ ‫عند‬ ‫الحسبان‬
‫للم‬ ‫المالية‬
‫نشأة‬
‫والتشغيلي‬ ‫المالي‬ ‫أدائها‬ ‫مستقبل‬ ‫وكذلك‬
.

36. 
‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫أداء‬ ‫توقع‬
‫ف‬ ،‫العوامل‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫المتوقعة‬ ‫والتغيرات‬ ‫الصناعة‬ ‫وظروف‬ ‫االقتصادية‬ ‫والظروف‬ ‫الماضي‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫أداء‬ ‫تقويم‬ ‫على‬ ‫بناء‬
‫المحلل‬ ‫إن‬
‫ا‬ ‫المالية‬ ‫القوائم‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫يتضمن‬ ‫المستقبلي‬ ‫المالي‬ ‫واألداء‬ ،‫للمنشأة‬ ‫المستقبلي‬ ‫المالي‬ ‫األداء‬ ‫يتوقع‬ ‫أن‬ ‫يستطيع‬ ‫المالي‬
‫في‬ ‫المتوقعة‬ ‫ألولية‬
‫النم‬ ‫باستخدام‬ ‫السهم‬ ‫ودخل‬ ‫الشركة‬ ‫دخل‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫توقع‬ ‫ويمكن‬ ،‫السهم‬ ‫دخل‬ ‫وتوقعات‬ ،‫المستقبلي‬ ‫الدخل‬ ‫وتوقعات‬ ،‫المستقبل‬
‫اإلحصائية‬ ‫اذج‬
‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫تحليل‬ ‫من‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫يوفرها‬ ‫التي‬ ‫والمعلومات‬ ‫البيانات‬ ‫على‬ ‫اعتمادا‬
.

‫للمنشأة‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫تقدير‬
‫لل‬ ‫المستقبلي‬ ‫األداء‬ ‫وتوقع‬ ‫الماضي‬ ‫األداء‬ ‫دراسة‬ ‫من‬ ‫ويتمكن‬ ،‫والصناعة‬ ‫االقتصاد‬ ‫تحليل‬ ‫من‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫ينتهي‬ ‫عندما‬
‫فإن‬ ،‫شركة‬
‫كان‬ ‫إذا‬ ‫للسهم‬ ‫السوقية‬ ‫بالقيمة‬ ‫ويقارنها‬ ‫وللسهم‬ ‫للشركة‬ ‫األساس‬ ‫أو‬ ‫الحقيقية‬ ‫أو‬ ‫العادلة‬ ‫القيمة‬ ‫يحدد‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬
‫الشركة‬ ‫أسهم‬ ‫ت‬
‫يتم‬
‫المال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫تداولها‬
.
‫ول‬ ‫للشركة‬ ‫المناسب‬ ‫السعر‬ ‫يحدد‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫فإن‬ ،‫السوق‬ ‫في‬ ‫متداولة‬ ‫غير‬ ‫األسهم‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫أما‬
‫لسهم‬
‫المتبقي‬ ‫الدخل‬ ‫ونموذج‬ ‫السوق‬ ‫مضاعف‬ ‫ونموذج‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫خصم‬ ‫نموذج‬ ‫مثل‬ ،‫للتقويم‬ ‫طرق‬ ‫عدة‬ ‫باستخدام‬
.

‫االستثماري‬ ‫القرار‬ ‫واتخاذ‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫تقرير‬
‫التح‬ ‫تقرير‬ ‫إعداد‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫وإيصالها‬ ‫التحليل‬ ‫عملية‬ ‫نتائج‬ ‫بتوثيق‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬ ‫المالي‬ ‫المحلل‬ ‫على‬ ‫يجب‬ ‫التحليل‬ ‫بانتهاء‬
‫المالي‬ ‫ليل‬
.
‫الرغم‬ ‫وعلى‬
‫ذ‬ ‫والحقائق‬ ‫بها‬ ‫القيام‬ ‫تم‬ ‫التي‬ ‫الخطوات‬ ‫التقرير‬ ‫يوثق‬ ‫أن‬ ‫الضروري‬ ‫من‬ ‫فإنه‬ ‫أخرى‬ ‫إلى‬ ‫شركة‬ ‫من‬ ‫التقرير‬ ‫شكل‬ ‫اختالف‬ ‫من‬
‫العالقة‬ ‫ات‬
‫التالية‬ ‫الثالثة‬ ‫األشكال‬ ‫أحد‬ ‫النهائي‬ ‫االستثماري‬ ‫القرار‬ ‫يأخذ‬ ‫وعادة‬ ،‫المحلل‬ ‫إليه‬ ‫توصل‬ ‫الذي‬ ‫والقرار‬
:
(1)
‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫للسهم‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫شراء‬ ‫قرار‬
.
(2)
‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫تعادل‬ ‫للسهم‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫احتفاظ‬ ‫قرار‬
.
(3)
‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫للسهم‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫بيع‬ ‫قرار‬
.

37. ‫شك‬ ‫يأخذ‬ ‫بأن‬ ‫التوصية‬ ‫يمكن‬ ‫فإنه‬ ،‫التقرير‬ ‫بمحتويات‬ ‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫أما‬
‫التالي‬ ‫الهيكل‬ ‫ل‬
:

‫التقرير‬ ‫محتويات‬
.

‫االستثمار‬ ‫نتائج‬ ‫ملخص‬
.

‫النشاط‬ ‫ملخص‬
.

‫المخاطر‬
.

‫التقويم‬
.

‫المالي‬ ‫للقوائم‬ ‫المبدئي‬ ‫والتوقع‬ ‫التاريخية‬ ‫التقارير‬ ‫جداول‬
.