Weekly economic report - Arabic

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
13‫سبتمبر‬2015
‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫لتأجيل‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫تدفع‬ ‫قد‬ ‫األسواق‬
‫ا‬ ‫أن‬ ‫يبدو‬‫جتماع‬‫الفيدرال‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫يكي‬ ‫االمر‬ ‫ي‬
‫القادم‬‫يومي‬ ‫خالل‬61‫و‬61‫سبتمبر‬5162‫سيكون‬‫لقاء‬
‫أهميته‬ ‫في‬ ‫استثنائيا‬‫ب‬ ‫حتى‬‫ال‬‫معايير‬‫بنك‬ ‫ها‬ ّ‫سن‬ ‫التي‬ ‫العالية‬
‫االحتياطي‬‫مؤخرا‬.‫ف‬‫عند‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫أبقى‬ ‫أن‬ ‫بعد‬
‫مستوى‬‫يب‬ ‫قر‬‫سنوات‬ ‫سبع‬ ‫لمدة‬ ‫الصفر‬ ‫من‬‫ونفذ‬‫جوالت‬
ّ‫الكمي‬ ‫التيسير‬ ‫من‬ ‫متعددة‬،‫سينظر‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬
‫بجدية‬ ‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫منذ‬ ‫األولى‬ ‫للمرة‬ ‫الفيدرالي‬
‫في‬‫مسألة‬‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬.‫و‬‫ا‬ ‫قد‬‫نقسم‬‫المراقبون‬‫في‬
‫اكن‬ ‫إذا‬ ‫فيما‬ ‫الرأي‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫سي‬‫ضغط‬‫على‬
‫الزناد‬‫فعليا‬‫االجتماع‬ ‫هذا‬ ‫في‬‫كما‬ .‫ظلت‬‫األسواق‬‫في‬ ‫أيضا‬
‫و‬ .‫األمر‬ ‫حيال‬ ‫اليقين‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫مماثل‬ ‫موقف‬‫سنقوم‬‫فيما‬
‫يلي‬‫من‬ ‫لك‬ ‫بتقييم‬‫الحجج‬‫ال‬‫مؤيد‬‫وال‬ ‫ة‬‫معارضة‬‫ل‬‫رفع‬‫أسعار‬
‫يخي‬ ‫التار‬ ‫االجتماع‬ ‫قبل‬ ‫الفائدة‬‫سينعقد‬ ‫الذي‬‫يوم‬
‫الخميس‬‫القادم‬.
‫إن‬‫الرئيسي‬ ‫السبب‬‫ي‬ ‫الذي‬‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫رفع‬ ‫دعم‬‫هو‬ ‫اآلن‬
‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫العمل‬ ‫سوق‬ ‫أداء‬،‫ظل‬ ‫فقد‬‫البطالة‬ ‫معدل‬
‫بسرعة‬ ‫يتراجع‬‫في‬ ‫وته‬ ‫ذر‬ ‫بلغ‬ ‫أن‬ ‫منذ‬ ‫مطرد‬ ‫وبشلك‬
‫يل‬ ‫أبر‬2010‫عند‬9.9.%‫ف‬،‫العام‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫أغسطس‬ ‫في‬
‫إلى‬ ‫البطالة‬ ‫معدل‬ ‫تراجع‬2.6%،‫ي‬ ‫ما‬ ‫وهو‬‫قل‬‫عن‬‫توقعات‬
‫بنك‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫ل‬‫ل‬ ّ‫لمعد‬‫ب‬‫العام‬ ‫نهاية‬.‫و‬‫قد‬
‫ان‬‫األداء‬ ‫عكس‬‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫العمل‬ ‫لسوق‬ ‫القوي‬
‫أيضا‬‫على‬‫االقتصاد‬‫بشلك‬‫أ‬‫وسع‬.‫ف‬‫بلغ‬ ‫قد‬‫الناتج‬ ‫نمو‬
‫نسبة‬ ‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬7.1%‫الثاني‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫في‬
‫العام‬ ‫من‬،‫و‬‫يتجه‬ ‫هو‬‫حاليا‬‫ب‬ ‫للنمو‬‫حدود‬5.2%-7.1‫في‬ %
‫ويشير‬ .‫الثالث‬ ‫بع‬ ‫الر‬‫هذا‬‫األ‬‫داء‬‫القوي‬‫وسوق‬ ‫لالقتصاد‬
‫العمل‬‫الواليات‬ ‫في‬‫إ‬ ‫المتحدة‬‫أن‬ ‫لى‬‫يتعين‬ ‫ه‬‫على‬‫بنك‬
‫أن‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫ي‬‫اآلن‬ ‫عمل‬‫أي‬ ‫لكبح‬‫ضغوط‬
‫تضخمية‬‫مستقبلية‬.‫السيطرة‬ ‫تحت‬ ‫وإبقائها‬
‫يجادلون‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫لرفع‬ ‫المعارضون‬ ‫لكن‬‫ب‬‫التضخم‬ ‫أن‬
‫ليس‬‫مرتفع‬‫ا‬.‫الحاضر‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫في‬‫فقد‬‫اكن‬
‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫يفضله‬ ‫الذي‬ ‫األساسي‬ ‫التضخم‬ ‫مقياس‬
‫الغذائية‬ ‫اكلمواد‬ ‫المتقلبة‬ ‫المواد‬ ‫يضم‬ ‫ال‬ ‫(والذي‬ ‫الفيدرالي‬
‫بلغ‬ ‫قد‬ )‫والطاقة‬6.5‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أقل‬ ‫وهو‬ ،‫يوليو‬ ‫شهر‬ ‫في‬ %
‫معدل‬5‫قبل‬ ‫من‬ ‫المستهدف‬ %‫ال‬‫في‬ ‫إذا‬ .‫الفيدرالي‬ ‫بنك‬
‫ببنك‬ ‫يجدر‬ ‫أال‬ ،‫للتضخم‬ ‫الكبير‬ ‫االنخفاض‬ ‫هذا‬ ‫ظل‬
‫اال‬‫منخفضة‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫اإلبقاء‬ ‫الفدرالي‬ ‫حتياطي‬
‫ليس‬ ‫المستهدف؟‬ ‫المعدل‬ ‫من‬ ‫يبا‬ ‫قر‬ ‫التضخم‬ ‫يعود‬ ‫حتى‬
‫بنك‬ ‫يحتاج‬ ،‫المزدوجة‬ ‫لمسؤوليته‬ ‫فنظرا‬ .‫ورة‬ ‫بالضر‬
‫الف‬ ‫االحتياطي‬‫ي‬‫البطالة‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫إلى‬ ‫االنتباه‬ ‫إلى‬ ‫درالي‬
‫التي‬ ،‫تايلور‬ ‫قاعدة‬ ‫حاليا‬ ‫وتوصي‬ .‫معا‬ ‫والتضخم‬‫تحدد‬‫سعر‬
‫الفائدة‬‫المركزي‬ ‫للبنك‬‫بناء‬‫حجم‬ ‫على‬‫تباين‬‫التضخم‬
‫لهم‬ ‫المستهدفة‬ ‫المعدالت‬ ‫من‬ ‫والبطالة‬‫ا‬‫سعر‬ ‫يكون‬ ‫بأن‬ ،
‫عند‬ ‫الفائدة‬1.12‫بـ‬ ‫الحالي‬ ‫مستواه‬ ‫من‬ ‫أعلى‬ ‫أي‬ ،%21
.‫أساس‬ ‫نقطة‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫البطالة‬ ‫معدل‬
)%(
‫مكتب‬ :‫المصادر‬‫إحصاءات‬‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫وقسم‬ ‫العمل‬QNB
‫إلى‬ ‫بالنظر‬ ‫أنه‬ ‫مؤخرا‬ ‫ارتأى‬ ‫قد‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫واكن‬
‫بنك‬ ‫على‬ ‫يجب‬ ،‫والبطالة‬ ‫للتضخم‬ ‫المتباينة‬ ‫اإلشارات‬
‫عدم‬ ‫حالة‬ ‫"تنقشع‬ ‫حتى‬ ‫االنتظار‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬
‫بخصوص‬ ‫أو‬ ‫األسعار‬ ‫استقرار‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫سواء‬ ‫اليقين‬
‫قبل‬ ،‫والبطالة‬ ‫التشغيل‬‫أن‬‫يقوم‬‫ب‬‫ويبدو‬ ."‫الخطوة‬ ‫تلك‬
‫االح‬ ‫بنك‬.‫هذه‬ ‫النظر‬ ‫بوجهة‬ ‫مقتنع‬ ‫غير‬ ‫الفيدرالي‬ ‫تياطي‬
‫"هناك‬ :‫قائال‬ ،‫فيشر‬ ‫ستانلي‬ ‫البنك‬ ‫رئيس‬ ‫نائب‬ ‫ح‬ ّ‫صر‬ ‫فقد‬
‫ببساطة‬ ‫علينا‬ ‫ويجب‬ ‫يقين‬ ‫عدم‬ ‫حالة‬ ‫دائما‬‫اإلقرار‬."‫بذلك‬
‫انتظار‬ ‫فإن‬ ،‫اإللحاح‬ ‫بهذا‬ ‫الوضع‬ ‫يكون‬ ‫"عندما‬ :‫وأضاف‬
‫المدة‬ ‫تلك‬‫االنتظار‬ ‫يعني‬‫لفترة‬‫ب‬ ‫طويلة‬‫أكثر‬‫يلزم‬ ‫مما‬."

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
13‫سبتمبر‬2015
‫لكن‬‫األمر‬‫ال‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫يقنع‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫الذي‬‫فيدرالي‬
‫ب‬‫تأجيل‬‫يادة‬ ‫ز‬‫هو‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬‫عدم‬‫األسواق‬ ‫استعداد‬
‫ل‬‫هذه‬‫يادة‬ ‫الز‬.‫اآلن‬ ‫حتى‬‫ف‬‫المالية‬ ‫األسواق‬‫تحدد‬‫احتمالية‬
‫رفع‬‫أ‬‫سع‬‫ا‬‫سبتمبر‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫ر‬‫بحدود‬72%‫فقط‬‫لذلك‬ .
‫جانب‬ ‫من‬ ‫تحرك‬ ‫أي‬ ‫فإن‬‫بنك‬‫ال‬ ‫االحتياطي‬‫فيدرالي‬‫ب‬‫رفع‬
‫سي‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬‫كون‬‫مفاجأة‬ ‫بمثابة‬.‫كبير‬ ‫حد‬ ‫إلى‬‫و‬‫بنك‬
‫يحب‬ ‫ال‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫أن‬‫يفاجئ‬،‫األسواق‬
‫خصوصا‬‫أثناء‬‫دور‬‫ات‬‫د‬ ّ‫تشد‬‫أسعار‬‫الفائدة‬‫مرة‬ ‫آخر‬ ‫ففي‬ .
‫قام‬‫فيها‬‫البنك‬‫ب‬‫عام‬ ‫في‬ ،‫ذلك‬6991،‫اتضح‬‫أن‬‫األمر‬‫اكن‬
‫السياسة‬ ‫في‬ ‫خطأ‬،‫حيث‬‫أدى‬‫ال‬‫تشديد‬‫المفاجئ‬‫أل‬‫سعار‬
‫الفائدة‬‫إلى‬‫تحراكت‬‫عشوائية‬‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫في‬
‫التحراكت‬ ‫هذه‬ ‫وأسفرت‬ .‫العالمي‬ ‫واالقتصاد‬‫عن‬‫اإل‬‫فالس‬
‫المش‬‫هور‬‫ل‬‫مقاطعة‬،‫أورانج‬‫وهي‬‫والية‬ ‫في‬ ‫مقاطعة‬
.‫يكية‬ ‫األمر‬ ‫اكليفورنيا‬‫كما‬‫اكن‬‫لتلك‬‫التحراكت‬‫عابرة‬ ‫آثار‬
‫للحدود‬،‫أزمة‬ ‫إلى‬ ‫األموال‬ ‫ؤوس‬ ‫ر‬ ‫وب‬ ‫هر‬ ‫أدى‬ ‫حيث‬
‫العام‬ ‫نفس‬ ‫في‬ ‫المكسيكية‬ ‫الديون‬.
‫و‬‫على‬‫ال‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫يرغب‬ ‫ال‬ ،‫األرجح‬‫فيدرالي‬‫في‬‫ت‬‫كر‬‫ا‬‫ر‬
‫هذ‬‫ا‬‫ال‬‫خطأ‬‫خاصة‬ ،‫يخي‬ ‫التار‬‫على‬‫االضطرابات‬ ‫ضوء‬
‫االخيرة‬‫التي‬‫شهدتها‬‫األ‬‫في‬ ‫والتباطؤ‬ ‫اغسطس‬ ‫في‬ ‫سواق‬
.‫الصين‬ ‫في‬ ‫سيما‬ ‫ال‬ ،‫الناشئة‬ ‫األسواق‬‫فلن‬‫يكون‬‫بنك‬
‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫على‬‫راغبا‬ ‫األرجح‬‫في‬‫صب‬‫يت‬ ‫الز‬
‫النار‬ ‫على‬،‫فهو‬‫بشلك‬‫عام‬‫ي‬‫يد‬ ‫ر‬‫يادة‬ ‫لز‬‫أسعار‬‫الفائدة‬‫أن‬
‫تكون‬‫متدرجة‬‫وبحدود‬‫المتوقع‬‫بقدر‬‫اإلماكن‬.
‫و‬‫بشلك‬‫عام‬‫كثيرا‬ ‫يهم‬ ‫ال‬ ،‫إذا‬ ‫ما‬‫قام‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬
‫الفيدرالي‬‫برفع‬‫بمقدار‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬52‫أساس‬ ‫نقطة‬‫في‬
‫ه‬‫أو‬ ‫الشهر‬ ‫ذا‬‫بعد‬‫هو‬ ‫األهم‬ .‫أشهر‬ ‫ثالثة‬‫وتيرة‬‫أسعار‬ ‫رفع‬
‫الفائدة‬‫بعد‬‫ألن‬ ،‫ذلك‬‫التي‬ ‫هي‬ ‫الوتيرة‬ ‫تلك‬‫أن‬ ‫يمكن‬
‫حدث‬ُ‫ت‬‫بين‬ ‫ق‬ ‫الفر‬‫نسبة‬6.1‫أو‬ %7.1%‫في‬‫نهاية‬5161
.‫المثال‬ ‫سبيل‬ ‫على‬‫وفي‬‫الشأن‬ ‫هذا‬‫األكثر‬،‫أهمية‬‫فهناك‬
‫إجماع‬‫في‬‫الرأي‬‫بين‬‫واألسواق‬ ،‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬
‫المالية‬،‫والم‬‫راقبون‬‫ب‬‫أن‬‫تطبيع‬‫ا‬‫النقدية‬ ‫لسياسة‬‫من‬‫قبل‬
‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫سي‬‫بطيئ‬ ‫كون‬‫ا‬‫و‬‫متدرجا‬.
‫يق‬ ‫فر‬QNB‫االقتصادي‬
‫مسراوه‬ ‫يم‬ ‫ر‬
‫اقتصادي‬‫ة‬-‫بة‬ ‫متدر‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادية‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬*
‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫رئيس‬‫باإلنابة‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
*‫المراسل‬ ‫المؤلف‬
":‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫إخالء‬‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬QNB‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫ال‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬‫على‬ ‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫خاصة‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ‫ئيا‬QNB".