Qatar

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
61‫أغسطس‬5162
‫ثالث‬ ‫تصطاد‬ ‫الصين‬‫ة‬‫بحجر‬ ‫عصافير‬"‫اليوان‬"
‫فاجأ‬‫ت‬‫أسواق‬ ‫الصين‬‫العالم‬‫بأكبر‬‫تخفيض‬‫ل‬‫عملتها‬ ‫قيمة‬‫خالل‬
.‫الزمن‬ ‫من‬ ‫عقدين‬ ‫من‬ ‫أكثر‬‫ب‬ ‫قام‬ ‫فقد‬‫(البنك‬ ‫الصيني‬ ‫الشعب‬ ‫نك‬
)‫الصيني‬ ‫المركزي‬‫في‬66‫أغسطس‬‫ي‬ ‫الجار‬‫بخفض‬‫سعر‬
‫الصرف‬‫بنسبة‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫لعملته‬ ‫اليومي‬6,1%.
‫غير‬ ‫كما‬‫ال‬‫بنك‬‫المركزي‬‫أيضا‬‫يقة‬ ‫الطر‬‫التي‬‫يتم‬‫بها‬‫احتساب‬‫سعر‬
‫الصرف‬‫اليومي‬‫السوق‬ ‫وضع‬ ‫مع‬ ‫يتوافق‬ ‫بما‬،‫الذي‬ ‫األمر‬‫إلى‬ ‫أدى‬
‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬‫بنسبة‬ ‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫في‬ ‫االنخفاض‬6,1%‫في‬65
.‫أغسطس‬‫هنالك‬‫قد‬ ‫عوامل‬ ‫ثالثة‬‫تكون‬‫وراء‬‫السلطات‬ ‫دفع‬
‫الصينية‬‫عملتها‬ ‫لتخفيض‬:‫هي‬ ‫العوامل‬ ‫وهذه‬‫االقتصاد‬ ‫تباطؤ‬،
‫و‬‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫هبوط‬،‫لتل‬ ‫والحاجة‬‫بية‬‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫معايير‬
‫الدولي‬‫احتياطي‬ ‫كعملة‬ ‫الرنمينبي‬ ‫إلدراج‬.‫رسمية‬
‫ف‬‫ماذا‬‫ت‬‫عني‬‫قبل‬ ‫من‬ ‫الخطوة‬ ‫هذه‬‫بالضبط؟‬ ‫الصيني‬ ‫الشعب‬ ‫بنك‬
‫يقوم‬‫الصيني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬‫بتحديد‬ ‫يوميا‬‫ثابت‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬
‫عملته‬ ‫لقيمة‬ ‫رسمي‬.‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬‫و‬‫لسعر‬ ‫يسمح‬
‫البنوك‬ ‫بين‬ ‫الصرف‬‫أن‬‫يتجاوز‬‫الصرف‬ ‫سعر‬‫بنسبة‬ ‫اليومي‬5%
‫األكثر‬ ‫على‬‫في‬‫في‬ .‫االتجاهين‬ ‫من‬ ‫أي‬66‫البنك‬ ‫قام‬ ،‫أغسطس‬
‫ب‬ ‫الصيني‬ ‫المركزي‬‫ت‬‫خف‬‫ي‬‫ض‬‫الصرف‬ ‫سعر‬‫بنسبة‬ ‫اليومي‬6,1.%
‫ويعد‬‫أكبر‬ ‫هذا‬‫ك‬‫تحر‬‫يومي‬‫اليوان‬ ‫لقيمة‬‫عام‬ ‫منذ‬6111‫و‬ ،‫قد‬‫جاء‬
‫مفاجأة‬ ‫بمثابة‬‫كبيرة‬‫السوق‬ ‫في‬ ‫للمشاركين‬.
‫الذي‬ ‫ما‬ ‫ى‬‫تر‬ ‫يا‬ ‫ولكن‬‫مثل‬ ‫التخاذ‬ ‫الصيني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫دفع‬
‫اإلجراء؟‬ ‫هذا‬،‫باعتقادنا‬‫هناك‬ ‫اكنت‬‫عوامل‬ ‫ثالثة‬‫قادت‬ ‫التي‬ ‫هي‬
‫الخطوة‬ ‫هذه‬ ‫إلى‬.
)‫صيني‬ ‫يوان‬ :‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫(دوالر‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬
)‫معكوس‬ ‫محور‬ ،%(
‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫وتحليالت‬ ‫غ‬ ‫بلومبير‬ :‫المصادر‬QNB
،‫أوال‬‫شأن‬ ‫من‬‫قيمة‬ ‫انخفاض‬‫اليوان‬‫يؤدي‬ ‫أن‬‫إلى‬‫يادة‬ ‫ز‬
‫الصادرات‬‫الصينية‬‫اال‬ ‫ومساعدة‬.‫النمو‬ ‫على‬ ‫قتصاد‬‫و‬،‫الواقع‬ ‫في‬
‫فإنه‬‫ب‬‫أن‬ ‫من‬ ‫الرغم‬‫ال‬ ‫عملة‬‫يوان‬‫تنخفض‬ ‫اكنت‬‫الدوالر‬ ‫مقابل‬
،‫يكي‬ ‫األمر‬‫اكنت‬ ‫قيمتها‬ ‫أن‬ ‫إال‬‫ترتفع‬‫بقوة‬‫الوقت‬ ‫نفس‬ ‫في‬
.‫ى‬‫األخر‬ ‫العمالت‬ ‫معظم‬ ‫مقابل‬‫و‬‫على‬‫أساس‬‫ي‬ ‫التجار‬ ‫ن‬ ‫الوز‬،
‫ارتف‬‫ع‬‫قيمة‬ ‫ت‬‫بنسبة‬ ‫اليوان‬61,1%‫خالل‬‫فترة‬‫عشر‬ ‫االثني‬‫شهرا‬
‫الماضي‬‫ة‬‫عام‬ ‫يوليو‬ ‫حتى‬5162‫ونظرا‬ .‫لالرتباط‬‫الوثيق‬‫سعر‬ ‫بين‬
‫الفعلي‬ ‫الصرف‬‫ل‬،‫الصينية‬ ‫الصادرات‬ ‫وأداء‬ ‫ليوان‬‫ف‬‫ارتفاع‬ ‫أدى‬ ‫قد‬
‫تراجع‬ ‫إلى‬ ‫اليوان‬ ‫قيمة‬‫بنسبة‬ ‫الصادرات‬3,1%‫مقارنة‬ ‫يوليو‬ ‫في‬
‫عام‬ ‫قبل‬ ‫عليه‬ ‫اكنت‬ ‫بما‬‫و‬ ،‫هو‬‫االنخف‬ ‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أسوأ‬‫اض‬‫اكن‬ ‫الذي‬
‫بنسبة‬ ‫متوقعا‬6,2%.‫يكون‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬ ‫ومن‬‫بيانات‬ ‫صدور‬
‫الصادرات‬‫دفع‬ ‫ما‬ ‫هو‬‫بسرعة‬ ‫التصرف‬ ‫إلى‬ ‫الصينية‬ ‫السلطات‬
.‫متوقع‬ ‫غير‬ ‫وبشلك‬
‫الصرف‬ ‫بسعر‬ ً‫وثيقا‬ ً‫ارتباطا‬ ‫مرتبطة‬ ‫الصينية‬ ‫الصادرات‬
‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫هو‬ ‫الفعلي‬ ‫اليوان‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬ :‫مالحظة‬‫ن‬ ‫وز‬ ‫يتم‬ .‫عمالت‬ ‫سلة‬ ‫مقابل‬
.‫الصين‬ ‫مع‬ ‫بها‬ ‫تتم‬ ‫التي‬ ‫التجارة‬ ‫حجم‬ ‫حسب‬ ‫السلة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫عملة‬ ‫لك‬
،‫الصينية‬ ‫الجمارك‬ ‫إدارة‬‫و‬ ،‫مورغان‬ ‫بي‬ ‫جي‬ :‫المصادر‬
‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫وتحليالت‬QNB
‫دفعة‬ ‫إعطاء‬ ‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫خفض‬ ‫شأن‬ ‫من‬ ‫فإن‬ ،‫ثانيا‬‫سوق‬ ‫إلى‬
‫المضطرب‬ ‫الصينية‬ ‫األسهم‬‫السلطات‬ ‫اتخاذ‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫فعلى‬ .
‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫ظل‬ ،‫التدابير‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫الصينية‬‫ي‬‫تقلبات‬ ‫شهد‬
‫حول‬ ‫بمخاوف‬ ‫مصحوبة‬ ،‫الماضية‬ ‫القليلة‬ ‫األسابيع‬ ‫طوال‬
‫(أنظر‬ ‫الحقيقي‬ ‫االقتصاد‬ ‫على‬ ‫األمر‬ ‫لهذا‬ ‫المحتملة‬ ‫التداعيات‬
:‫االقتصادي‬ ‫تحليلنا‬‫المستهدف‬ ‫النمو‬ ‫تحقق‬ ‫أن‬ ‫للصين‬ ‫يتوقع‬
‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫تقلبات‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬‫يزها‬ ‫تعز‬ ‫خالل‬ ‫ومن‬ .)
‫تحسين‬ ‫كذلك‬ ‫اليوان‬ ‫خفض‬ ‫خطوة‬ ‫شأن‬ ‫من‬ ‫فإن‬ ،‫للصادرات‬
‫الصيني‬ ‫للشراكت‬ ‫الخارجي‬ ‫الدخل‬‫أسعار‬ ‫وبالتالي‬ ،‫باحها‬ ‫أر‬ ‫برفع‬ ‫ة‬
‫الحديثة‬ ‫بة‬ ‫التجر‬ ‫تؤكد‬ ‫كما‬ .‫أسهمها‬‫ومنطقة‬ ‫اليابان‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫في‬
‫هذ‬ ‫و‬ ‫اليور‬‫ا‬‫االرتباط‬.‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫وأداء‬ ‫العملة‬ ‫قيمة‬ ‫خفض‬ ‫بين‬

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
61‫أغسطس‬5162
‫نوفمبر‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفترة‬ ‫ففي‬5165‫ومايو‬5161‫قيمة‬ ‫انخفضت‬ ،
‫بنسبة‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ ‫الين‬51,1‫هذا‬ ‫وترافق‬ .%
‫االن‬‫اليابانية‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫تحقيق‬ ‫مع‬ ‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫في‬ ‫خفاض‬
‫بنسبة‬ ‫لماكسب‬1,,6‫بنسبة‬ ‫و‬ ‫اليور‬ ‫قيمة‬ ‫تراجعت‬ ،‫ومؤخرا‬ .%
66,1‫يل‬ ‫وأبر‬ ‫يناير‬ ‫ي‬ ‫شهر‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫مقابل‬ %
5162‫بية‬ ‫األور‬ ‫األسهم‬ ‫فيها‬ ‫حققت‬ ‫التي‬ ‫الفترة‬ ‫نفس‬ ‫وهي‬ ،
‫بنسبة‬ ‫ماكسب‬55,6.%
‫الصيني‬ ‫الشعب‬ ‫بنك‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫الخطوة‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫قد‬ ،‫ثالثا‬
‫الخاصة‬ ‫السحب‬ ‫حقوق‬ ‫سلة‬ ‫إلى‬ ‫اليوان‬ ‫ضم‬ ‫في‬ ‫بالرغبة‬ ‫مدفوعة‬
(SDR‫هي‬ ‫الخاصة‬ ‫السحب‬ ‫وحقوق‬ .‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫لصندوق‬ )
‫الدوالر‬ ‫من‬ ‫الراهن‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ ‫تتألف‬ ‫عالمية‬ ‫احتياطي‬ ‫أصول‬
‫يكي‬ ‫األمر‬‫و‬‫و‬ ‫اليور‬‫وسيرا‬ .‫الياباني‬ ‫والين‬ ‫االسترليني‬ ‫والجنيه‬‫جع‬
‫العام‬ ‫هذا‬ ‫السلة‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬‫وضع‬ ‫مع‬‫ضم‬ ‫اماكنية‬
‫الرنمينبي‬‫السلة‬ ‫هذه‬ ‫إلى‬‫االعتبار‬ ‫في‬‫العملة‬ ‫ير‬ ‫تحر‬ ‫يادة‬ ‫ز‬ ‫وتعتبر‬ .
،‫الغرض‬ ‫لهذا‬ .‫السلة‬ ‫لهذه‬ ‫لالنضمام‬ ‫المطلوبة‬ ‫المعايير‬ ‫بين‬ ‫من‬
‫احتساب‬ ‫يقة‬ ‫طر‬ ‫الصيني‬ ‫الشعب‬ ‫بنك‬ ‫ر‬‫غي‬‫الصرف‬ ‫سعر‬‫اليومي‬
‫أصبح‬ ‫حيث‬ ‫للعملة‬‫الزما‬‫على‬‫بعين‬ ‫األخذ‬ ‫حاليا‬ ‫السوق‬ ‫صناع‬
،‫السابق‬ ‫اليوم‬ ‫في‬ ‫العملة‬ ‫قيمة‬ ‫على‬ ‫تطرأ‬ ‫التي‬ ‫التغييرات‬ ‫االعتبار‬
‫التي‬ ‫الحراكت‬ ‫وكذلك‬ ،‫السوق‬ ‫في‬ ‫والطلب‬ ‫العرض‬ ‫وف‬ ‫وظر‬
.‫ى‬ ‫األخر‬ ‫الرئيسية‬ ‫العمالت‬ ‫تشهدها‬
‫ستنجح‬ ‫هل‬‫الثالثة؟‬ ‫أهدافها‬ ‫تحقيق‬ ‫في‬ ‫الصين‬‫في‬‫ظاهر‬‫األمر‬،
‫خفض‬ ‫يعد‬ ‫ال‬‫قيمة‬‫بنسبة‬ ‫العملة‬6,1‫إلحداث‬ ‫يكفي‬ ‫بما‬ ‫مهما‬ %
‫أداء‬ ‫في‬ ‫تغير‬‫ال‬‫و‬ ‫صادرات‬‫في‬‫سوق‬‫األسهم‬‫و‬ .‫حين‬ ‫في‬‫أن‬‫بيان‬
‫الصيني‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬‫ذكر‬ ‫قد‬‫أن‬‫خ‬‫العملة‬ ‫قيمة‬ ‫فض‬‫بمثابة‬ ‫اكن‬
"‫عملية‬‫تصحيح‬‫ية‬،"‫واحدة‬ ‫لمرة‬‫توقع‬ُ‫ي‬ ‫لكن‬‫أن‬‫ت‬‫ؤدي‬‫ونة‬ ‫المر‬
‫الثابت‬ ‫اليومي‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫تحديد‬ ‫في‬ ‫الزائدة‬‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬ ‫إلى‬
‫التراجع‬‫ا‬ ‫قيمة‬ ‫في‬.‫لعملة‬‫و‬‫اليوان‬ ‫قيمة‬ ‫انخفضت‬ ،‫الواقع‬ ‫في‬
‫ال‬ ‫خالل‬‫يومين‬‫هذه‬ ‫عن‬ ‫اإلعالن‬ ‫أعقبا‬ ‫اللذين‬‫أدى‬ ‫مما‬ ،‫التدابير‬
‫إلى‬‫إضعاف‬‫تراكمي‬‫بلغ‬ ‫العملة‬ ‫قيمة‬ ‫في‬,,1%‫ثالثة‬ ‫مدى‬ ‫على‬
.‫أيام‬‫و‬‫ال‬ ‫هذا‬ ‫استمر‬ ‫إذا‬‫منحى‬‫فإن‬ ،‫ذلك‬‫يمكن‬‫على‬ ‫يساعد‬ ‫أن‬
‫الالزم‬ ‫الدعم‬ ‫توفير‬‫و‬ ‫للصادرات‬‫ل‬‫األ‬ ‫سوق‬‫سهم‬،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫وعالوة‬ .
‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫أقر‬‫ب‬‫قائال‬ ،‫الصين‬ ‫اتخذتها‬ ‫التي‬ ‫التدابير‬ ‫حذر‬
‫أ‬‫الجديد‬ ‫النظام‬ ‫ن‬‫يعد‬‫طيبة‬ ‫"خطوة‬‫أن‬ ‫المفترض‬ ‫من‬ ‫أنه‬ ‫حيث‬
‫يسمح‬‫السوق‬ ‫لقوى‬‫أكبر‬ ‫دور‬ ‫بلعب‬‫الصرف‬ ‫سعر‬ ‫تحديد‬ ‫في‬".
‫ولكن‬‫ات‬ ‫التغيير‬ ‫بأن‬ ‫أيضا‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫أكد‬‫آثار‬ ‫لها‬ ‫"ليس‬
‫ما‬ ‫تحديد‬ ‫في‬ ‫الصندوق‬ ‫سيستخدمها‬ ‫التي‬ ‫المعايير‬ ‫على‬ "‫مباشرة‬
.‫للسلة‬ ‫الرنمينبي‬ ‫عملة‬ ‫سيضم‬ ‫اكن‬ ‫إذا‬
،‫ذلك‬ ‫ومع‬‫توجد‬‫ى‬‫أخر‬ ‫مشالك‬ ‫هناك‬‫في‬‫الصيني‬ ‫االقتصاد‬
‫بخالف‬‫األ‬ ‫وسوق‬ ‫الصادرات‬ ‫أداء‬ ‫ضعف‬‫سهم‬.‫ف‬‫ي‬ ‫ال‬‫زال‬‫على‬
‫ال‬ ‫الصين‬‫أزمة‬ ‫مع‬ ‫تعامل‬‫فقاعة‬ ‫تفجر‬‫االئتمان‬،‫عملية‬ ‫أن‬ ‫كما‬
‫إلى‬ ‫التحول‬‫اقتصاد‬‫ي‬‫ال‬ ‫المستهلك‬ ‫قوده‬‫بشلك‬ ‫تسير‬.‫سلس‬‫فقد‬
‫أظهر‬‫بيانات‬ ‫ت‬‫التجزئة‬ ‫ومبيعات‬ ‫الصناعي‬ ‫اإلنتاج‬‫ال‬‫ص‬‫ا‬‫در‬‫ة‬
‫الماضي‬ ‫ع‬ ‫األسبو‬‫أن‬‫االقتصاد‬‫تباطأ‬ ‫قد‬‫في‬‫شهر‬‫يوليو‬‫المنصرم‬.
‫أن‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫وعلى‬‫قد‬ ‫الصين‬‫ت‬‫في‬ ‫نجح‬‫العصافير‬ ‫صيد‬‫الثالثة‬
‫ب‬ ‫نحوها‬ ‫تصوب‬ ‫التي‬‫حجر‬‫اليوان‬‫لكن‬ ،‫تبقى‬‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬ ‫هناك‬
‫صيدها‬ ‫يجب‬ ‫التي‬ ‫العصافير‬.
‫لالتصال‬
‫يق‬ ‫فر‬QNB‫االقتصادي‬
‫مسراوه‬ ‫يم‬ ‫ر‬
‫اقتصادي‬‫ة‬-‫بة‬ ‫متدر‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادية‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬*
‫باإلنابة‬ ‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
*‫المراسل‬ ‫المؤلف‬
"‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫إخالء‬‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :QNB‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫استث‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬‫على‬ ‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫مار‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ‫ئيا‬QNB".

3. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
61‫أغسطس‬5162