1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
3‫مايو‬2015
‫يميلون‬ ‫يطانيون‬ ‫البر‬ ‫الناخبون‬‫أكثر‬‫تقشفا‬ ‫األقل‬ ‫نحو‬
‫س‬‫يوم‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫تشهد‬7‫إجراء‬ ‫المقبل‬ ‫مايو‬
‫البرلمانية‬ ‫االنتخابات‬.‫العامة‬‫استطالعات‬ ‫أحدث‬ ‫وحسب‬
‫فإن‬ ‫الرأي‬‫ال‬‫بين‬ ‫حز‬‫الرئيسيين‬‫المشهد‬ ‫في‬‫السياسي‬
‫العمال‬ ‫حزب‬ ‫من‬ ‫لك‬ ‫(حاز‬ ‫األصوات‬ ‫نسبة‬ ‫في‬ ‫متعادالن‬
‫حوالي‬ ‫على‬ ‫المحافظين‬ ‫وحزب‬33‫من‬ ‫بينما‬ )‫األصوات‬ ‫من‬ %
‫أن‬ ‫المتوقع‬‫ي‬‫ت‬ ‫رتفع‬.‫البرلمان‬ ‫في‬ ‫الصغيرة‬ ‫األحزاب‬ ‫مثيل‬
‫توجه‬ ‫على‬ ‫التوقعات‬ ‫جمع‬ُ‫وت‬‫البالد‬‫ال‬ ‫حيث‬ ‫معلق‬ ‫برلمان‬ ‫نحو‬
‫المحافظين‬ ‫حزب‬ ‫حصول‬ ‫إماكنية‬ ‫المغايرة‬ ‫التوقعات‬ ‫تعطي‬
‫سوى‬ ‫المقاعد‬ ‫أغلبية‬ ‫على‬ ‫العمالي‬ ‫الحزب‬ ‫أو‬‫ب‬‫نسبة‬9‫وهو‬ ،%
.‫االنتخابات‬ ‫بعد‬ ‫مطولة‬ ‫مفاوضات‬ ‫حدوث‬ ‫يرجح‬ ‫ما‬‫و‬‫ح‬ ّ‫ترج‬
‫طفيف‬ ‫بشلك‬ ‫المغايرة‬ ‫التوقعات‬‫إماكنية‬‫أقلية‬ ‫حكومة‬ ‫تكوين‬
‫ائتالفية‬ ‫حكومة‬ ‫أو‬( ‫العمال‬ ‫حزب‬ ‫يقودها‬‫احتمال‬‫بنسبة‬
55.)%‫االختالفات‬ ‫أهم‬ ‫وتكمن‬‫االقتصادية‬ ‫السياسات‬ ‫حول‬
‫الحز‬ ‫يتبناها‬ ‫التي‬‫با‬‫الرئيسي‬ ‫ن‬‫ا‬‫للتقشف‬ ‫خططهما‬ ‫في‬ ‫ن‬
‫المالي‬،‫التقشف‬ ‫سياسة‬ ‫لتنفيذ‬ ‫العمال‬ ‫حزب‬ ‫يسعى‬ ‫حيث‬
.‫المحافظين‬ ‫حزب‬ ‫من‬ ‫أبطأ‬ ‫بوتيرة‬‫على‬ ً‫وبناء‬‫السياسات‬
‫العمال‬ ‫حزب‬ ‫من‬ ‫المعلنة‬،‫فإن‬‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬‫ت‬‫قود‬‫هذه‬
‫ال‬‫سياسة‬‫شأنه‬ ‫من‬ ‫ما‬ ،‫المالية‬ ‫األوضاع‬ ‫ضبط‬ ‫وتيرة‬ ‫إبطاء‬ ‫إلى‬
‫وجود‬ ‫رغم‬ ‫المالية‬ ‫واألسواق‬ ‫لالقتصاد‬ ‫إيجابية‬ ‫نتيجة‬ ‫يشلك‬ ‫أن‬
.‫النتيجة‬ ‫هذه‬ ‫تحقيق‬ ‫إماكنية‬ ‫حول‬ ‫كبيرة‬ ‫شكوك‬
‫سبقت‬ ‫التي‬ ‫الفترة‬ ‫في‬‫سنة‬ ‫الماضية‬ ‫االنتخابات‬0202‫اكنت‬ ،
‫نسبة‬ ‫إلى‬ ‫وصل‬ ‫ماليا‬ ‫عجزا‬ ‫تشهد‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬0201%
‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬،‫إلى‬ ‫العمومي‬ ‫الدين‬ ‫ووصل‬
‫نسبة‬66‫تحالف‬ ‫وواجه‬ .‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ %
‫اختيارا‬ ‫الديمقراطي‬ ‫الليبرالي‬ ‫والحزب‬ ‫المحافظين‬ ‫حزب‬
‫س‬ ‫تنفيذ‬ )‫(أ‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫صعبا‬‫التخفيف‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫التقشف‬ ‫ياسة‬
‫هو‬ ‫الثمن‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫مالية‬ ‫أزمة‬ ‫حدوث‬ ‫مخاطر‬ ‫من‬
‫من‬ ‫ما‬ ،‫التقشف‬ ‫سياسة‬ ‫تنفيذ‬ ‫عدم‬ )‫(ب‬ ‫أو‬ ‫النمو‬ ‫انخفاض‬
‫مالية‬ ‫أزمة‬ ‫حدوث‬ ‫مخاطرة‬ ‫مع‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫يحافظ‬ ‫أن‬ ‫شأنه‬
‫وارتأى‬ .‫وإسبانيا‬ ‫وإيطاليا‬ ‫اليونان‬ ‫بت‬ ‫ضر‬ ‫التي‬ ‫بتلك‬ ‫شبيهة‬
‫سيجن‬ ‫التي‬ ‫الفوائد‬ ‫أن‬ ‫التحالف‬‫أزمة‬ ‫حدوث‬ ‫تجنب‬ ‫من‬ ‫يها‬
‫ر‬ ‫وقر‬ .‫القصير‬ ‫المدى‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫انخفاض‬ ‫تلكفة‬ ‫تفوق‬ ‫مالية‬
‫التقشف‬ ‫برنامج‬ ‫تنفيذ‬‫أمل‬ ‫على‬‫بحلول‬ ‫العجز‬ ‫على‬ ‫القضاء‬
‫عام‬0205.ّ‫إن‬‫التقشف‬‫يعني‬‫وارتفاع‬ ‫اإلنفاق‬ ‫انخفاض‬
‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫الضرائب‬ّ‫أن‬ ‫شأنه‬ ‫من‬‫اإلجمالي‬ ‫الطلب‬ ‫يقلص‬
‫و‬‫يؤدي‬‫بذلك‬‫إلى‬‫إضافة‬‫عبء‬‫مالي‬ّ‫مثب‬‫ل‬ ‫ط‬.‫لنمو‬
‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬‫الحقيقي‬
)%(
0
‫على‬ ‫المالية‬ ‫األوضاع‬ ‫ضبط‬ ‫تأثير‬ ‫هو‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫عبء‬
.‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬
‫ال‬‫بمجموعة‬ ‫االقتصاد‬ ‫دائرة‬ ‫وتحليالت‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ :‫مصادر‬QNB
ّ‫خل‬‫تأثيرا‬ ‫التقشف‬ ‫برنامج‬ ‫ف‬‫كبيرا‬‫االقتصاد‬ ‫على‬‫يطاني‬ ‫البر‬
ّ‫قل‬ ‫حيث‬ّ‫يقد‬ ‫ما‬ ‫ص‬‫بنسبة‬ ‫ر‬0‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫معدل‬ ‫من‬ %
‫عامي‬ ‫خالل‬ ‫اإلجمالي‬0202‫و‬0200‫لكن‬ .‫ت‬‫م‬‫التخفيف‬‫من‬
‫التأ‬ ‫هذا‬ ‫حدة‬‫ثير‬‫يق‬ ‫طر‬ ‫عن‬‫تليين‬‫النقدية‬ ‫السياسة‬‫من‬ ‫وذلك‬ ،
‫خالل‬‫اعتماد‬‫ب‬ ‫قار‬ ‫فائدة‬ ‫أسعار‬‫ت‬‫من‬ ‫عديدة‬ ‫وجوالت‬ ‫الصفر‬
ّ‫الكمي‬ ‫التيسير‬‫اإلنجليزي‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫قبل‬ ‫من‬.‫و‬‫تم‬
‫تخفيف‬‫برنامج‬‫التقشف‬‫عام‬ ‫في‬0200،‫االقتصاد‬ ‫ركود‬ ‫مع‬
‫المالية‬ ‫األوضاع‬ ‫ضبط‬ ‫عبء‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫بشلك‬ ‫الحد‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬ ‫مما‬
‫تعافي‬ ‫في‬ ‫مهما‬ ‫دورا‬ ‫األمر‬ ‫هذا‬ ‫لعب‬ ‫وقد‬ .‫االقتصاد‬ ‫على‬
‫اقتصا‬‫نهاية‬ ‫اقتراب‬ ‫مع‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫د‬‫ة‬ ّ‫مد‬‫البرلمان‬
‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫معدل‬ ‫وبلغ‬ .‫الحالي‬
006‫عام‬ ‫في‬ %0202‫خالل‬ ‫الصادرة‬ ‫البيانات‬ ‫وأظهرت‬ ،
‫وصل‬ ‫النمو‬ ‫معدل‬ ‫أن‬ ‫الماضي‬ ‫ع‬ ‫األسبو‬002%‫ل‬‫لسنة‬‫حتى‬
‫عام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫الفصل‬0205‫في‬ ‫األصول‬ ‫أسعار‬ ‫انتعشت‬ ‫كما‬ .
‫المملكة‬‫أعلى‬ ‫من‬ ‫األسهم‬ ‫سوق‬ ‫اقترب‬ ‫حيث‬ ‫المتحدة‬
‫لندن‬ ‫في‬ ‫ل‬ ‫المناز‬ ‫أسعار‬ ‫وأصبحت‬ ،‫اإلطالق‬ ‫على‬ ‫مستوياته‬
.‫موناكو‬ ‫بعد‬ ‫العالم‬ ‫في‬ ‫أسعار‬ ‫أعلى‬ ‫ثاني‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫الحال‬ ‫عليه‬ ‫اكن‬ ‫وكما‬0202‫المتباينة‬ ‫اآلراء‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ،
‫هذا‬ ‫انتخابات‬ ‫في‬ ‫يا‬ ‫مركز‬ ‫حيزا‬ ‫تحتل‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫بشأن‬
‫جمي‬ ‫وتتفق‬ .‫العام‬‫إلى‬ ‫الحاجة‬ ‫حول‬ ‫الرئيسية‬ ‫األحزاب‬ ‫ع‬
‫كبيرة‬ ‫اختالفات‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫غير‬ ،‫المالية‬ ‫األوضاع‬ ‫ضبط‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬
1.9 1.6
0.7
1.7
2.6 2.7
2.0
2.0
-0.2
0.8
0.1
0.6
3.9
3.6
0.4
2.4
2.6
3.3
2010 2011 2012 2013 2014 ‫توقعات‬2015
‫حقيقي‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫عبء‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫عبء‬ ‫دون‬ ‫المقدر‬ ‫النمو‬
1

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
3‫مايو‬2015
ّ‫يخط‬ .‫العملية‬ ‫هذه‬ ‫وتيرة‬ ‫حول‬‫المحافظين‬ ‫حزب‬ ‫ط‬‫ل‬‫تحقيق‬
‫فائض‬‫ال‬ ‫في‬ ‫ي‬ّ‫لك‬‫بنسبة‬ ‫موازنة‬0%‫المالية‬ ‫السنة‬ ‫في‬0209–
0202‫نسبته‬ ‫عجز‬ ‫من‬ ‫انطالقا‬ ‫وذلك‬ ،200‫في‬ %0202–0205،
‫ي‬ ‫حين‬ ‫في‬‫مخففة‬ ‫مالية‬ ‫خطة‬ ‫نهج‬ ‫العمال‬ ‫حزب‬ ‫عتزم‬‫تهدف‬
‫لخفض‬‫االنفاق‬ ‫(باستثناء‬ ‫الميزانية‬ ‫في‬ ‫الحالي‬ ‫العجز‬
‫عام‬ ‫بحلول‬ )‫ي‬ ‫االستثمار‬0207-0201.
‫في‬ ‫انتخابات‬ ‫آخر‬ ‫مع‬ ‫بالمقارنة‬ ‫أساسيان‬ ‫متغيران‬ ‫هنالك‬ ‫لكن‬
0202‫أقل‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫في‬ ‫مالية‬ ‫أزمة‬ ‫حدوث‬ ‫خطر‬ ،‫أوال‬ .
‫عل‬ ‫اكن‬ ‫مما‬ ‫حاليا‬ ‫بكثير‬‫عام‬ ‫في‬ ‫األمر‬ ‫يه‬0202‫فقد‬ .‫ت‬ّ‫قل‬‫ص‬
‫إلى‬ ‫ليصل‬ ‫النصف‬ ‫يقارب‬ ‫بما‬ ‫العجز‬201‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ %
‫عام‬ ‫في‬ ‫اإلجمالي‬0202‫الديون‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ،
،‫وبالتالي‬ .‫قياسي‬ ‫بشلك‬ ‫منخفضة‬ ‫المتحدة‬ ‫للمملكة‬ ‫السيادية‬
‫لعبت‬ ،‫ثانيا‬ .‫إلحاحا‬ ‫أقل‬ ‫تبدو‬ ‫التقشف‬ ‫إلى‬ ‫الحاجة‬ ‫فإن‬
‫النق‬ ‫السياسة‬‫أساسيا‬ ‫دورا‬ ‫دية‬‫خالل‬‫أعقبت‬ ‫التي‬ ‫الفترة‬
‫انتخابات‬0202ّ‫لكن‬ .‫أن‬ ‫المنتظر‬ ‫فمن‬ ،‫اليوم‬ ‫مختلف‬ ‫األمر‬
‫يقوم‬‫األخير‬ ‫هذا‬‫بتشديد‬‫النقدية‬ ‫السياسة‬‫ب‬‫العام‬ ‫أوائل‬
.‫المقبل‬‫تم‬ ‫عندما‬‫عام‬ ‫في‬ ‫التقشف‬ ‫برنامج‬ ‫تنفيذ‬0202،
‫بة‬ ‫الضر‬ ‫تأثير‬ ‫من‬ ‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫خففت‬‫قد‬ ‫المرة‬ ‫هذه‬ ‫لكن‬ ،
‫تشديد‬ ‫يجتمع‬‫من‬ ‫لك‬‫المالية‬ ‫السياسة‬‫و‬‫الن‬ ‫السياسة‬‫قدية‬‫معا‬،
‫ما‬‫األوضاع‬ ‫ضبط‬ ‫فإن‬ ،‫وبالتالي‬ .‫للنمو‬ ‫حقا‬ ‫مدمرا‬ ‫يكون‬ ‫قد‬
ّ‫متدر‬ ‫بوتيرة‬ ‫المالية‬.‫للنمو‬ ‫مساعدا‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫جة‬
‫عن‬ ً‫بعيدا‬ّ‫تعه‬ ،‫المالية‬ ‫المناقشات‬ ‫هذه‬‫المحافظين‬ ‫حزب‬ ‫د‬
(‫االن‬ ‫في‬ ‫فوزه‬ ‫حال‬ ‫في‬‫القادمة‬ ‫تخابات‬)‫استفتاء‬ ‫بإجراء‬‫عام‬
0207‫أو‬ ‫بقاءهم‬ ‫صراحة‬ ‫يطانيون‬ ‫البر‬ ‫بموجبه‬ ‫د‬ ّ‫يحد‬
‫وبي‬ ‫األور‬ ‫االتحاد‬ ‫عضوية‬ ‫من‬ ‫وجهم‬ ‫خر‬‫أن‬ ‫من‬ ‫وبالرغم‬ .
،‫كبير‬ ّ‫حد‬ ‫إلى‬ ‫لالستقرار‬ ً‫مزعزعا‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫القبيل‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ً‫إجراء‬
‫المحتمل‬ ‫غير‬ ‫من‬ ‫أنه‬ ‫إال‬ً‫حاليا‬‫المحافظين‬ ‫حزب‬ ‫يمضي‬ ‫أن‬
‫هذ‬ ‫في‬ ً‫قدما‬‫إما‬ ‫الحزب‬ ‫سيحتاج‬ ،‫ذلك‬ ‫فلتحقيق‬ .‫االتجاه‬ ‫ا‬
‫(احتمال‬ ‫محافظين‬ ‫ألغلبية‬1‫محافظين‬ ‫ائتالف‬ ‫أو‬ )٪
‫(احتمال‬00‫االستقالل‬ ‫حزب‬ ‫مع‬ ‫فقط‬ ‫ثنائية‬ ‫شراكة‬ ‫في‬ )٪
،‫وبي‬ ‫األور‬ ‫لالتحاد‬ ‫المعادي‬‫اال‬ ‫هذا‬ ‫لمثل‬ ‫يتوقع‬ ‫وال‬‫أن‬ ‫ئتالف‬
‫من‬ ‫أكثر‬ ‫ز‬ ‫يحر‬23‫الستطالعات‬ ً‫استنادا‬ ‫البرلمان‬ ‫مقاعد‬ ‫من‬ ٪
‫ال‬ ‫الرأي‬‫خلقها‬ ‫التي‬ ‫اليقين‬ ‫عدم‬ ‫لحالة‬ ‫يمكن‬ ،‫ذلك‬ ‫ومع‬ .‫حالية‬
‫من‬ ‫المتحدة‬ ‫المملكة‬ ‫موقف‬ ‫حول‬ ‫استفتاء‬ ‫إجراء‬ ‫احتمال‬
‫للمملكة‬ ‫ي‬ ‫تجار‬ ‫يك‬ ‫شر‬ ‫أكبر‬ ّ‫يعد‬ ‫(الذي‬ ‫وبي‬ ‫األور‬ ‫االتحاد‬
‫والشراكت‬ ‫لالقتصاد‬ ً‫مدمرة‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ )‫منازع‬ ‫دون‬ ‫المتحدة‬
.‫ية‬ ‫التجار‬ ‫واألعمال‬
‫تق‬ ‫قد‬ ‫يطانيين‬ ‫البر‬ ‫الناخبين‬ ‫أن‬ ‫ويبدو‬ّ‫ب‬‫لوا‬‫االستنتاجات‬‫التي‬
‫من‬ ‫وج‬ ‫والخر‬ ‫المالي‬ ‫التقشف‬ ‫أن‬ ‫تفيد‬‫االتحاد‬‫بي‬ ‫األور‬‫قد‬
‫كبيرة‬ ‫أضرارا‬ ‫يحمالن‬‫فإن‬ ،‫الرأي‬ ‫استطالعات‬ ‫ألحدث‬ ً‫فوفقا‬ .
‫الذي‬ ‫هو‬ ‫العمال‬ ‫حزب‬‫له‬ ‫ح‬ ّ‫يرج‬‫يطانية‬ ‫البر‬ ‫الحكومة‬ ‫يقود‬ ‫أن‬
‫(احتمال‬ ‫أقلية‬ ‫كحكومة‬ ‫إما‬ ،‫المقبلة‬36‫ائتالف‬ ‫في‬ ‫أو‬ )٪
(09‫االنتخابات‬ ‫نتائج‬ ‫تجيء‬ ‫أن‬ ‫المفترض‬ ‫من‬ ‫فإن‬ ،‫وعليه‬ .)٪
‫وهذا‬ .‫العمال‬ ‫حزب‬ ‫لسياسات‬ ً‫تمثيال‬ ‫أقرب‬ً‫تقشفا‬ ‫يعني‬ ‫قد‬
‫المالية‬ ‫واألسواق‬ ‫االقتصاد‬ ‫صالح‬ ‫في‬ ‫سيكون‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫أقل‬
.‫المتوسط‬ ‫المدى‬ ‫في‬ ‫األصول‬ ‫وأسعار‬
‫لالتصال‬
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬‫ة‬
‫هاتف‬:(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫وري‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫يوانس‬‫مونغارديني‬
‫رئيس‬‫دائرة‬‫االقتصاد‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫است‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫ثمار‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫ئيا‬QNB".