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柏瑞投信 2017 Q3 市場展望
- 4. PAGE 3
資料來源:Bloomberg,2017/5/26,單位:% 。過去績效不代表未來收益之保證
註:新興市場貨幣指數資料落後一天。
美元走軟 主要非美貨幣升值
匯市總覽 商品總覽
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
-4.57
-3.61
-3.02
-2.49
0.14
0.44
0.56
0.75
1.07
1.75
3.34
3.39
5.86
-0.23
-4.66
3.49
5.68
1.36
2.06
2.88
5.10
7.91
7.48
5.30
8.92
6.30
巴西里耳
美元指數
澳幣
南非幣
人民幣
亞洲貨幣指數
新興市場貨幣指數
日圓
韓圜
台幣
印度盧比
俄羅斯盧布
歐元
年初至今 過去三個月
-16.39
-8.58
-6.90
-6.86
-6.68
-4.68
-4.56
0.78
1.62
2.21
2.82
3.50
-9.38
-7.02
-7.30
-8.22
2.48
-5.46
2.20
9.95
7.41
9.12
6.32
15.24
LME期鎳
大豆
西德州原油
布蘭特原油
LME期鋅
CRB指數
LME期銅
黃金現貨價
小麥
棉花
玉米
LME期鋁
年初至今 過去三個月
- 5. PAGE 4
GDP 2017 2.1%
2018 2.4%
美國*
GDP 2017 6.6%
2018 6.2%
中國
GDP 2017 1.7%
2018 1.6%
歐元區
資料來源:IMF, OECD,柏瑞投信整理,2017/4。
GDP 2017 7.2%
2018 7.7%
印度
GDP 2017 1.2%
2018 0.7%
日本
全球經濟持續溫和成長
4
GDP 2017 1.1%
2018 2.0%
俄羅斯
GDP 2017 1.7%
2018 2.1%
拉丁美洲
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
- 6. PAGE 5
採購經理人指數呈現擴張
成熟國家製造業採購經理人指數 成熟國家服務業採購經理人指數
新興國家製造業採購經理人指數 新興國家服務業採購經理人指數
資料來源:Bloomberg,2017/6,柏瑞投信整理。
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
45
50
55
60
2014/12 2015/6 2015/12 2016/6 2016/12 2017/6
美國 歐元區 日本
45
50
55
60
2014/12 2015/6 2015/12 2016/6 2016/12
美國 歐元區 日本
40
45
50
55
2014/12 2015/6 2015/12 2016/6 2016/12 2017/6
中國 俄羅斯 印度 巴西
35
40
45
50
55
60
2014/12 2015/6 2015/12 2016/6 2016/12
中國 俄羅斯 印度 巴西
- 7. PAGE 6
景氣擴張 企業獲利攀升
全球企業獲利成長雙位數成長預估(%)
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
資料來源:FactSet,柏瑞投信整理,2017/5。
14.9
10.4
21.6
13
22.6
16.6
14.5
72.7
10.5
11.7
9 8.3
11.4 12.9
18.3
8.89.9 10.4 9 9 10.3
13.2 12.6
15.6
0
10
20
30
40
50
60
70
80
全球 美國 歐洲 日本 全球新興市場 中國 印度 巴西
2017 2018 2019
- 8. PAGE 7
主要股市評價逐步攀升
主要股市預估本益比與歷史比較
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
資料來源:Bloomberg,2017/5,柏瑞投信整理。
全球主要股市評價相對歷史平均高,未來獲利成長為支撐股價上漲重要關鍵。
部分利基利基市場評價仍有上升空間。
利基市場預估本益比與歷史比較
18.57
16.00
14.00 12.76 13.87 13.82
8.05
0
10
20
30
40
50
S&P500
道
瓊
歐
洲
600
日
本
新
興
市
場
新
興
亞
洲
拉
丁
美
洲
新
興
歐
洲
20.5
27.0
20.2
8.2
13.5 13.0 12.2
0
10
20
30
40
50
S&P400
羅
素
2000
印
度
香
港
國
企
台
灣
加
權
滬
深
300
巴
西
聖
保
羅
- 9. PAGE 8
全球主要債市利差收斂空間有限
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
資料來源:Bloomberg,2017/6,柏瑞投信整理。
全球高收益債券利差(bps)
全球投資級債券指數利差(bps)新興市場債券指數利差(bps)
369.80
0
500
1000
1500
2000
297.67
0
200
400
600
800
1000
231.74
0
200
400
600
800
1000
亞洲債券利差(bps)
42
0
50
100
150
200
- 10. PAGE 9
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
2013 2014 2015 2016
1
1.5
2
2.5
3
3.5
2013 2014 2015 2016
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
2013 2014 2015 2016
美債殖利率下滑 其他國家公債殖利率仍低
美國10年期公債殖利率 德國10年期公債殖利率
日本10年期公債殖利率 中國10年期公債殖利率
資料來源:Bloomberg,2017/5,柏瑞投信整理。
平均
平均
平均
平均
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
2.5
3
3.5
4
4.5
5
2013 2014 2015 2016
- 12. PAGE 11
資料來源: Citi,資料日期: 2017/5。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
OPEC減產 全球原油庫存預期將下降
OPEC與俄羅斯原油產量
單位:10億桶
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
單位:百萬桶
全球原油庫存量
- 13. PAGE 12
資料來源: EIA、Bloomberg,資料日期: 2017/5。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國原油產出攀升 削減OPEC減產效益
美國頁岩油鑽油井數量至2016年低點404座增至近期916座;每日原油生產從每日846萬桶快速攀升至
934萬桶,逼近2015年高點960萬桶,降低OPEC減產效益。
美國原油產量與鑽井數
單位:千桶
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
單位:鑽井數
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
0
500
1000
1500
2000
2500
Jan/09
Apr/09
Jul/09
Oct/09
Jan/10
Apr/10
Jul/10
Oct/10
Jan/11
Apr/11
Jul/11
Oct/11
Jan/12
Apr/12
Jul/12
Oct/12
Jan/13
Apr/13
Jul/13
Oct/13
Jan/14
Apr/14
Jul/14
Oct/14
Jan/15
Apr/15
Jul/15
Oct/15
Jan/16
Apr/16
Jul/16
Oct/16
Jan/17
Apr/17
美國鑽油井數量(左軸) 美國原油產量(右軸)
- 17. PAGE 16
股市展望: 成熟市場 新興亞洲股市具投資利基
各主要股市
2017Q3
看法
理由
美國
美國經濟持續復甦,勞動力市場穩健、第1季企業獲利表現佳,預期Fed升息
幅度仍緩慢。然而,美股評價較高、川普政策施行狀況、未來聯準會縮減資
產負債表可能為市場帶來不確定性。
歐洲
歐洲維持寬鬆貨幣環境,通膨回升,採購經理人指數亦好轉,經濟維持擴
張,短期政治局勢趨緩,有利股市表現。
日本
日本受惠全球經濟回溫,央行貨幣環境維持寬鬆,搭配財政政策刺激推動基
礎建設,工業產出及出口漸穩,將有助日本緩步擺脫通縮,但近期股市大幅
上漲後,未來表現恐受限。
新興亞洲
亞洲經濟基本面佳,通膨溫和,企業獲利仍強,皆有利市場表現,加上資金
持續流入與評價相較成熟市場低,皆有利股市表現。
印度:經濟基本面強勁,政策改革有助改善經濟,廢鈔政策短線將帶來波
動,但中長線有助印度稅收及經濟活動。
新興拉美
巴西通膨逐漸改善,未來巴西央行將更具降息空間,經常帳赤字問題好轉,
皆有利股市表現。然而巴西政治不確定性升溫,恐加劇短期股市波動。
新興歐洲
俄羅斯股市與油價連動性高,今年預估油價區間整理,加上政治疑慮仍環繞
等東歐國家,預期難以複製去年大波段行情,故看法維持中立。
資料來源:柏瑞投信整理,2017/5。
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
負向 正向
負向 正向
負向 正向
負向 正向
負向 正向
負向 正向
- 19. PAGE 18
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
資料來源:BofA,2017/6 。
通膨溫和 就業市場強健
美國失業率下滑至至4.3%,勞動力市場保持強勁。核心PCE物價指數緩增1.53%,仍低於FED2%目標區間,
就業市場接近充分就業
聯準會目標通膨水準
通膨預估溫和成長
%
- 20. PAGE 19
FED內部預估(Dot)在2017/18/19三年,皆維持每年升息三次的緩慢升息步調(但仍快過2015/16年)。
目前市場並未完全反應此預估,僅預期今年內再升息一次(總共兩次),2018/19年亦有類似情況。
資料來源: Bloomberg,2017/6。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
FED內部對Fed Fund Rate的預估 (Dot) 市場預期今年底的Fed Fund Rate (利率期貨)
FED預期將緩步升息
單位:%
預期年底前再升息兩次→FED內部預估
預期年底前再升息一次
1.25 ~ 1.50%
2.00 ~ 2.25%
2.75 ~ 3.00%
預
估
升
息
三
次
預
估
升
息
三
次
預
估
升
息
三
次
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
- 22. PAGE 21
歐元區首季GDP為1.7%,符合市場預期,亦維持過去增長的水平,顯示ECB的貨幣寬鬆政策持續支撐了市
場,且歐元的貶值使部分國家在出口方面受惠。
歐元區今年4月CPI出乎意料的強勁升至1.9%,並連續四個月在1.5%之上,顯示歐元區通膨下行壓力減少,
逐漸走出通縮陰霾,且相當接近ECB的通膨目標2%;核心通膨來到1.2%,顯示通膨不僅是因為原物料價格
的回穩。
歐元區近年GDP表現穩定 歐元區CPI彈升
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
10-Mar
10-Jul
10-Nov
11-Mar
11-Jul
11-Nov
12-Mar
12-Jul
12-Nov
13-Mar
13-Jul
13-Nov
14-Mar
14-Jul
14-Nov
15-Mar
15-Jul
15-Nov
16-Mar
16-Jul
16-Nov
17-Mar
歐元區GDP年增率 金融海嘯後均值
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
12-Jan
12-May
12-Sep
13-Jan
13-May
13-Sep
14-Jan
14-May
14-Sep
15-Jan
15-May
15-Sep
16-Jan
16-May
16-Sep
17-Jan
歐元區CPI 歐元區核心CPI
資料來源:Bloomberg,2017/04/30。本圖僅為市場概況,不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
歐元區經濟溫和成長 通膨升溫
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
- 23. PAGE 22
歐元區各項採購經理人指數維持擴張
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
50
51
52
53
54
55
56
57
58
14-May
14-Jul
14-Sep
14-Nov
15-Jan
15-Mar
15-May
15-Jul
15-Sep
15-Nov
16-Jan
16-Mar
16-May
16-Jul
16-Sep
16-Nov
17-Jan
17-Mar
17-May
歐元區製造業PMI 歐元區服務業PMI
歐元區綜合PMI
資料來源:Bloomberg,2017/04/30。本圖僅為市場概況,不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
歐洲企業獲利金額(百萬歐元)
歐元區採購經理人指數 企業獲利持續成長
- 25. PAGE 24
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
日本GDP成長 日本通膨率(%)
日本GDP成長率已連續五季擴張,為近幾年來的最大擴張週期。CPI指數YOY已連續七個月為正成長
-2
-1
0
1
2
3
4
2011/01
2011/07
2012/01
2012/07
2013/01
2013/07
2014/01
2014/07
2015/01
2015/07
2016/01
2016/07
2017/01
日本經濟連五季擴張 通膨溫和擴張
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
資料來源:Bloomberg, 柏瑞投信整理,2017/5
- 26. PAGE 25
資料來源:Bloomberg, 柏瑞投信整理,2017/5
PMI持續成長 總出口量與商品貿易出口(年增%)
多項指標皆顯示整體經濟趨勢向上
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
44
46
48
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56
綜合PMI 製造業PMI 服務業PMI
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
總出口量 商品貿易出口
-40
-20
0
20
40
60
80
100
工具機訂單成長(%) 企業資本支出連兩季攀升(%)
-15
-10
-5
0
5
10
15
2011/03
2011/09
2012/03
2012/09
2013/03
2013/09
2014/03
2014/09
2015/03
2015/09
2016/03
2016/09
2017/03
- 30. PAGE 29
國外直接投資 企業信評上調與下調比例
國外直接投資在歷史高點,且仍在上升的趨勢。公司信評的升級,評級上升的公司多於評級下降的,印度
企業的改善將帶來更多投資
印度國外直接投資攀升 企業信評轉佳
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
資料來源:MS,2017/5
- 33. PAGE 32
A股營收優於預期 然信貸風險須留意
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
A股今年第一季繳出亮眼的成績單,在獲利預期的部分,首季的營收和盈餘雙雙優於預期,第二季在沒有農
曆長假干擾的因素下,營運可望較首季成長;首季整體營收較去年增長22.64%,多數產業的營收增幅都來到
10%以上,顯示整體企業營運表現明顯好轉。
A股整體營收與盈餘雙雙優於預期
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1
全部證券營收
全部證券盈餘
資料來源:Bloomberg,2017/04/30。本圖僅為市場概況,不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。(左圖)。
Citi,2017/6(右圖)。
中國信貸佔GDP比重(%)
- 34. PAGE 33
中國房地產企業財務基本面改善
資料來源: Moody research,2017/4/24,Bloomberg,2017/4/12
利息保障倍數則是自2010年以來首度出現上揚
盈餘成長帶動中國房地產企業槓桿比率下降與利息保障倍數上揚,財務基本面改善促使信用評等公司紛紛調
升中國房地產債券評等。穆迪表示,雖中國政府將持續針對過熱城市採取控管措施,但整體中國房地產企業
評等展望仍可維持穩定。
中國房地產企業槓桿比例出現自2008年以來首次下降
今年以來,穆迪信用評等公司調高中國房地產債券評等多於調降
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
- 35. PAGE 34
巴西經濟指標好轉 經濟谷底翻轉
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
巴西通膨回穩,支持央行降息巴西製造業與服務業PMI指數顯著攀升
巴西經濟正處於復甦正軌,領先指標的製造業和非製造業PMI指數今年持續攀升,4月PMI指數更雙雙站上50
的擴張區間,為2015年2月以來首見,顯示經濟改革支撐企業信心與產出的回升。
隨著國內通膨的改善,巴西央行今年初意外降息3碼,5月31日再宣布調降基準利率4碼來到10.25%, 4月
CPI年增率更降至近十年的新低4.08%,提供央行更多操作貨幣政策的空間。
30
35
40
45
50
55
巴西製造業PMI
巴西服務業PMI
分水嶺
PMI雙雙站上50
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
2
4
6
8
10
12
巴西基準利率 巴西CPI (年比)
資料來源:Bloomberg,2017/04/30。本圖僅為市場概況,不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
- 36. PAGE 35
巴西政治議題短期恐持續干擾市場
資料來源:柏瑞投信,2017/5/19。
經濟成長
影響
財政赤字
(deficit
widening as %
of GDP)
改革進程 債信影響 可能性 匯率
10年債利
率(LC)
外幣債券
利差
Temer 留任或辭職,提前間接
選舉 ,改革延續
No
Impact
-1.50%
延遲/ 但2018
年上半年可望
通過
Negative
watch
60% 3.4 11% 50
Temer 下台,並提前大選
Lula 回任總統
-1% -2.50%
延遲 /通過時
程可能更久
Downgrade 1
notch/ Neg
watch
25% 3.8 13% 150
Temer 被彈劾下台/ 間接選舉 -0.50% -2.00%
延遲 /可能延
至2018年下半
年通過
Downgrade 1
notch
15% 3.6 12% 100
FV 3.53 11.7% 83
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
巴西最高選舉法院將於6月6日重新開庭審理2014年總統選舉獲勝者受賄案,一旦被證實,現任總統特梅爾可
能遭罷免,但預計辯方將採取拖延戰術,盡量避免讓這種狀況在下屆總統選舉前發生。
穆迪持續給予Ba2評級/穩定展望。標普:目前信評BB,5/22列入負面觀察名單,代表巴西主權債信未來3個
月內有被調降之虞。惠譽:5/22維持原本BB評級/負向展望。
- 37. PAGE 36
受政治事件影響 巴西股市短線承受壓力
市場展望 美國 歐洲 日本 新興市場全球總覽股市 債市
巴西股市受政治事件影響
受到政治事件影響,巴西股市5月18日下跌近10%。由前任總統羅賽芙彈劾事件觀之,彈劾事件爆發時,短
線上股市將受到壓力,但隨著政治風險的消除,全球經貿回溫,原物料價格反彈,股市中長期有機會重拾吸
引力。
35000
40000
45000
50000
55000
60000
65000
70000
15-Jan 15-Mar 15-May 15-Jul 15-Sep 15-Nov 16-Jan 16-Mar 16-May 16-Jul 16-Sep 16-Nov 17-Jan 17-Mar 17-May
巴西IBOV指數
6.30羅賽芙總統
被控涉嫌貪汙
12.2下議院
接受彈劾案
4.17超過2/3贊成
並啟動彈劾總統
8.30確定彈劾
5.18特梅爾總統
爆發貪汙案
資料來源:Bloomberg,2017/05。本圖僅為市場概況,不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
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國內趨緊的就業市場與全球景氣持續回温,美國的通膨包含進口與生產者物價近期皆明顯上升。
FED內部維持年底前再升息兩次的預估(Dots),而市場目前僅反應了年底前再一次的升息機會。
資料來源: Bloomberg,2017/4。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國通膨向上的趨勢未見明顯改變 2017/12月份的FED Fund Rate期貨走勢
FED升息或遭低估 美債殖利率走升機會大
單位:%
市場展望 公債 投資級 高收益 新興市場全球總覽股市 債市
單位:%
預期年底前再升息兩次→FED內部預估
預期年底前再升息一次
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資料來源: 美銀美林、Bloomberg,資料日期: 2017/4。
指數依據:美國投資等級債(美銀美林美國投資等級企債券指數)
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
基本面與籌碼面支撐 有助緩衝美債影響
企業獲利成長將有助投資等級債進一步收斂利差,緩衝美債殖利率波動帶來的衝擊。
隨著企業M&A活動的降溫,投資等級債發債量已較年初時明顯下降,並預期此趨勢將延續至年底。
投資等級債發債量已較年初時明顯下滑
單位:10億美元 發債量 預期發債量
企業獲利成長將有助投等債利差進一步收斂
單位:EPS,美元 單位:bps,反軸
*企業獲利統計為S&P500指數成分企業
*2017年數據為市場預估值
市場展望 公債 投資級 高收益 新興市場全球總覽股市 債市
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資料來源: 美銀美林、Bloomberg,資料日期: 2017/4。
指數依據:美國投資等級債(美銀美林美國投資等級企債券指數)
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
FED升息期間表現仍屬穩健
FED首次升息後表現 1994年2月 2004年6月 2015年12月
6個月後 -1.76% 5.56% 7.56%
1年後 1.50% 8.22% 5.96%
2年後 16.11% 6.05% 8.54%*
*截至2017年4月底
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景氣連動度高 高收益債後勢不看淡
* 上圖為各資產每月平均報酬率
* 經濟動能較強時期:美國經濟成長率連續兩季加速或達3%以上(2009年後為2.5%以上)
資料來源:Bloomberg,資料統計1996/12~2017/4。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債投資仍有相關風險
*各市場指數:全球投等債(美銀美林全球投資等級公司債指數)、美國高收益債(美銀美林美國高收益債券指數)、新興主權債(JPM新興市場全球分散債券指
數)、新興企業債(JPM新興市場公司債多元分散指數)、新興高收益債(JPM新興市場公司債多元分散指數-高收益)、G7國家公債美銀美林G7國家公債指數)
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資料來源: FED、資料日期: 2017/4。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
信貸標準轉趨寬鬆 企業融資風險降低
美國銀行業的信貸標準再度轉趨寬鬆,近期意味著企業未來將更容易自銀行獲得融資,即有助於高收益
債違約風險的降低,與利差(風險貼水)進一步的收斂。
FED對銀行業放貸標準的調查
0軸以上代表銀行業收緊放貸標準
0軸以下代表銀行業放寬放貸標準
市場展望 公債 投資級 高收益 新興市場全球總覽股市 債市
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資料來源: JPMorgan(Moody`s)、資料日期: 2017/4。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
前景轉佳 評等調升動能強
企業基本面持續改善與趨於穩定的國際油價,配合仍相對寬鬆的資金環境,美國高收益債今年以來獲得
評等調升的比例大幅增加。
美國高收益債的升評/降評比例 (upgrade/downgrade ratio)
1.0以上表示債券升評數量較多
1.0以下表示債券降評數量較多
*2017年數據截至4月底
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資料來源: Barclays(Moody`s)、Morgan Stanley,資料日期: 2017/4。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
違約率預期將逐步降低
美國高收益債違約率已由年初時的5.7%降至目前的4.7%。
2019年前到期量不高,亦有助年內整體違約率的降低,市場預期年底將降至約3.0%水準。
美國高收益債違約率(近12個月) 高收益債近兩年到期量相對偏低
200
150
100
50
0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
單位:10億美元16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
高收益債違約率
已開始明顯回落
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
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淨發行量有望持續下滑 籌碼面有支撐
2017年的淨發行量可能繼續下滑 歷年前四個月的累積淨發行狀況
資料來源:美銀美林,2017/4 。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
單位:百萬美元
*2017年預估數字:
年化計算前四個月的實際發行量
(實際發行量為-22,544百萬美元)
單位:百萬美元
美國高收益債今年前四個月的累積淨發行量為負,顯示債券供給進一步降低,籌碼面狀況將更趨正面。
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資料來源:Bloomberg、Baker, Bloom & Davis、資料日期: 2017/5。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
川普新政進程緩 新興市場擔憂降
市場過去擔憂川普上任後,將快速實踐其不利新興資產的激進政見(如貿易衝突與推升FED升息預期);
但觀察川普政府目前緩慢的政策進程與政治疑慮,市場多認為其對新興資產的負面影響將降低。
美國經濟政策不確定性指數 (數據越高代表政策能見度越低)
川普當選
英國脫歐
川普上任至今,市場對他能
否實踐選時政見依然存疑,
故本指數維持在相對高檔
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*中國關係 - 未列匯率操縱國;一起面對北韓問題
*墨西哥關係 - 邊境圍牆未開工;NAFTA準備談判
*對外貿易 - 至今未推出明顯貿易制裁措施
*稅改方案 - 現階段只有模糊的藍圖
*擴大基建 - 1兆美元的投資方案仍在規劃階段
*醫改方案 - 等待參議院表決(但目前通過機會低)
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具高殖利率優勢 資金流入未見超買
新興市場債相對同評級的美國與歐洲公司債,目前仍具有明顯的高殖利率優勢。
近年國際資金明顯流入新興債市,截至目前僅為此前較低配置部位的回補,尚未有超買的過熱跡象。
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新興債市具有相對高殖利率優勢
資料來源:HSBC、Bloomberg,資料日期: 2017/5。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。高收益債投資仍有相關風險
*各市場指數:美國BBB級公司債(美銀美林美國BBB級公司債指數)、歐洲BBB級公司債(美銀美林歐洲BBB級公司債指數)、新興市場債(美銀美林新興
市場BBB級美元外債_主權債與公司債)
資金流入狀況仍未見過熱(%Aum)
國際資金流入債市狀況
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
EM DM(右軸)
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體質佳 籌碼面支撐強 亞債更抗震
資料來源:MorganStanley、 Bloomberg,資料日期: 2017/5。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
新興亞洲國家長期有經常帳盈餘,讓其面對市場風險事件時,往往具有較強的資金流向穩定性。
亞洲投資者認購亞債新券的比例逐年攀高,年至今數據顯示已超過90%,意味著籌碼面將更為安定。
亞洲美元債新券買家高度集中於亞洲地區
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新興國家經常帳佔GDP比例
0以上代表經常帳有盈餘
0以下代表經常帳有赤字
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價值面改善 亞債更具投資吸引力
資料來源:Bloomberg,資料日期: 2017/5。
圖文僅供參考,過去的績效不代表未來的績效,本公司未藉此作任何徵求或推薦。
各市場指數:美國BBB級公司債(美銀美林美國BBB級公司債指數)、亞洲美元債(JPM亞洲信用指數)
絕對價值:亞洲美元債殖利率已回升至一年均值之上,且高出年內低點0.60%。
相對價值:亞洲美元債與美國公司債(同樣BBB級)利差亦明顯回升,高出年內低點34 bps。
亞洲美元債與美國公司債利差(同BBB級)
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亞洲美元債殖利率走勢
單位:殖利率,%
近一年均值
4.31%
目前殖利率
4.40%
近年低點為
3.80%
單位:利差,bps
近一年均值
70 bps
近年低點為
49 bps
目前利差
83 bps
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為受匯兌影響者,相較於其他投資組合,匯率的變動將會影響其價值,結果必然影響到投資組合價值的漲跌,若為波動
性較高的投資組合,當投資價值突然大幅滑落時,則變現或贖回所發生的虧損有可能很高(包括損失所有投資)。投資
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