詹姆士看天下 2016/10/11

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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2016/10/11

2
彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/10
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.32
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
3.94
6.49
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.58
-0.72
-0.47
-0.43
-0.19
-0.15
-0.14
-0.13
0.20
0.26
0.48
-1 0 1
美國政府債
美元亞洲主權債
美元投資級公司債
當地貨幣新興債
美國可轉債
美元新興債
歐洲投資級公司債
全球高收債
歐洲高收債
美國高收債
9/05

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/10/10
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 3.94 416 400 297
美國高收益債券 6.49 497 476 335
強勢貨幣新興市場債券 4.58 321 314 277
美元亞債 3.32 191 188 181
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
• 國際油價持續回升，帶動能源與原物料類股上漲；德意志銀行危機暫時緩解，
提振金融類股表現。
4.8
3.5
1.7
1.1
0.5 0.3
-0.7 -0.8
2.2
1.7
0.8
0.4
-0.3
-0.9 -1.1
-2.1
-3.3
-3.9
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
拉
美
東
歐
新
興
市
場
亞
洲
不
含
日
本
歐
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中
東
美
國
那
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洲
東
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亞
能
源
金
融
彈
性
消
費
資
訊
科
技
健
護
原
物
料
工
業
必
要
消
費
電
訊
公
用
事
業

5
7.8
-147.1
33.7
-4.3
6.4 2.1
-0.3
1.7 1.5 1.5 0.1
-0.2-0.3-0.6-0.7-0.9-0.9-1.1-2.2-2.4-4.7
-160
-140
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
巴
西
里
拉
美
元
指
數
俄
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斯
盧
布
印
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盧
比
波
蘭
茲
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台
幣
南
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蘭
特
澳
幣
歐
元
新
元
瑞
郎
日
圓
土
耳
其
里
拉
英
鎊
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
$1.1139$51.35
￥103.61
0.056
$1259.63
96.929
-0.059
• 受聯準會官員相繼發表鷹派言論影響，美元兌多數貨幣走升；英鎊則受到英國
首相與法國總統對於英國脫歐事宜言論影響而進一步走貶。
1.718
$1.2362

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/10 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
5.7
3.6
2.9 2.7
2.5 2.4
2.2 2.0
1.8
1.4 1.4
1.1 1.1 1.1
0.8 0.8 0.7 0.6
0.4
0.0
-0.1 -0.2
-0.7
-1.7 -1.8
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
巴
西
恆
生
國
企
英
國
俄
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斯
日
本
香
港
墨
西
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德
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亞
澳
洲
南
韓
瑞
士
新
加
坡
印
尼
美
國
南
非
越
南
泰
國

7
特殊股市表現
• 巴西 (5.7%)：國際油價強彈，帶動原物料價格回升，激勵巴西股市表現。
• 恆生國企 (3.6%)：中國 9 月官方 PMI 持平 50.4，穩定維持榮枯線之上，以及
能源與金融類股同時帶動H股和港股走勢。
• 英國 (2.9%)：受惠英鎊兌美元持續回貶，提振投資人的風險偏好，激勵出口類
股帶動全週漲幅。

8
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/10/10(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/10/10(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
10/10 (一)
智利、香港、
日本、台灣
印度 8 月工業生產年比 -0.3% -2.4%
義大利 8 月工業生產年比 -0.1% -0.3%
土耳其 8 月工業生產年比 2.2% -4.9%
10/11 (二) 印度加拿大 9 月新屋開工 191.3k 182.7k
10/12 (三) 印度、巴西
歐元區 8 月工業生產年比 0.3% -0.5%
法國 9 月 CPI 年比 (終值) 0.5% 0.5%
日本 8 月機器訂單月比 -5.0% 4.9%
聯準會 9 月會議記錄 -- --
10/13 (四)
德國 9 月 CPI 年比 (終值) 0.7% 0.7%
印度 9 月 CPI 年比 4.70% 5.05%
10/14 (五)
美國 10 月消費者信心指數 (初值) 92.1 91.2
美國 9 月先期零售銷售月比 0.5% -0.3%
中國 9 月 CPI 年比 1.6% 1.3%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
。

12
本週市場展望
市場展望
全球股市
上週五公佈的美國就業報告指出，9月份新增非農就業人數15.6萬，遜於預期17.2萬，但市
場普遍認為美國9月份就業報告表現仍屬穩健增長，故並未對年末的升息預期造成太大影響；
此外，美股第三季企業財報季將於本週陸續開跑，而市場焦點更關注週三聯準會將公佈9月
份會議記錄，以及週五聯準會主席葉倫將於波士頓聯邦準備分行舉行的會議上發表演說。
全球債市
美國10年期公債殖利率較上週約上揚0.2%，收1.73%，自6月英國脫歐公投後，美10年期公
債殖利率最低約至1.3%，而後由於升息預期重新升高，加上德意志銀行危機暫時緩解、避險
需求降低，目前美國長債殖利率已回升至德銀問題爆發前的水位，雖上週五公佈的非農就業
數據不如預期，但市場預期年末升息機率仍高，公債殖利率將可能持續受到推升。
匯市
上週聯準會克里夫蘭與里契蒙分行總裁相繼發表鷹派言論，11月升息預期提升，加上美國9
月 ISM 非製造業指數急拉至57.1，創去年10月以來新高，拉抬美元指數回到近2個月高點，
多數貨幣相應走軟；尤其英鎊受英首相與法總統針對英國脫歐發表言論影響，進一步貶至1
英鎊兌1.24美元水位。聯準會持續表現出利率決策不受政治影響的態度，且不排除美國總統
大選前升息的可能性，加上英鎊貶勢加劇，將為近期美元走勢帶來支撐。
商品
OPEC 減產協議達成持續激勵國際油價上揚，重回50美元一桶；原油價格回升促使美國石油
鑽井平台數量由5月底的低點316座，一路攀升至9月底425座，創8個月新高；美國石油復產，
加上伊朗不受減產協議限制而擴產，或減緩未來油價漲勢。而美元持續走強，加上美國總統
候選人川普聲勢下滑，導致黃金價格大幅下跌，由於近期市場訊息多傾向支持升息，金價或
將持續承壓。

13
一週大事回顧
美國－
美國總統候選人第二場辯論落幕： CNN/ORC 辯論後民調顯示，川普在第二場辯論的
表現，超乎預期，但希拉蕊依然是贏家。結果顯示，57% 民眾說希拉蕊表現較優異，
川普則僅有 34%。希拉蕊在第一次辯論結束後，有 62% 民眾表示她勝過川普。
美國9月就業數據遜市場預期：美國 9 月非農就業職位新增15.6萬，不及預期的 17.2
萬人，8 月份的新職位增幅由 15.1 萬個向上修訂至 16.7 萬個；9 月失業率 5%，遜於
預期的與 8 月持平 4.9%。勞動力參與率則略增為 62.9%，8 月為 62.8%。

14
一週大事回顧
歐洲－
法總統籲歐盟對英脫歐採強硬立場：法國總統歐蘭德（ Francois Hollande) 於 6
日出席晚宴上表示，英國想不付出代價離開歐盟是不可能的，敦促歐盟要對英國展
現強硬談判立場，若不讓英國嚐到苦頭，歐盟基本原則將會動搖，其它國家可能跟
進。
英鎊閃崩後回穩確切原因待調查：英鎊對美元匯率 7 日在亞洲早盤出現「閃電崩
盤」，一度急貶 6.1% 至 1 英鎊兌 1.1841 美元，創近 32 年最低價。市場認為可能
原因有法國總統歐蘭德宣示要英國脫歐付出代價，觸發程式交易賣單與停損賣壓，亦
有出現「胖手指」人為錯誤的猜測。英國央行表示，將調查確切原因。

15
一週大事回顧
亞洲－
雨季帶來豐收印度降息至6年低點：印度央行 4 日在新總裁巴特爾（Urjit Patel）上
任後的首次利率決策例會，以雨季利農業豐收，有助壓低 8 月通膨為由，決議降息 1
碼至 6.25%，寫下 6 年來低點；上回利率處於 6.25% 是在 2010 年 11 月。
澳洲央行利率維持歷史低點不變：澳洲央行新任總裁洛威（Philip Lowe）4 日在其
首次主持的會議中決定維持利率在創紀錄低點 1.5% 不變，因為國內經濟穩定成長，
且跡象顯示大宗商品價格已通過谷底。
日本PMI 逾 7 個月首次擴張：日本 9 月製造業 PMI 上升至 50.4，越過 50 榮枯線，
高於 8 月份終值 49.5，顯示日本製造業活動呈現 7 個月以來首次的擴張趨勢。

16
新興市場－
福斯停產巴西工業生產暴跌：巴西8月份工業生產繼前 5 個月連續成長後，較前月銳
減 3.8%；當月數據與去年同期相比，則銳減 5.2%。德國福斯（Volkswagen）因醜
聞纏身，將位於巴西 Sao Bernardo do Campo 的工廠停產；而福斯是巴西國內第
3 大的汽車製造商，福斯暫時停產是導致 8 月產出大幅衰退的主因，
伊朗簽屬石油擴產協議：伊朗石油部通訊社 Shana 表示，該國政府已與伊朗公司
Tadbir Energy 旗下分支簽署 22 億美元的擴產協議，讓 4 個鄰近伊拉克邊境的油田
產量，由每日生產 18.5 萬桶增至 26 萬桶；協議目標是在 2020 年底前，將原油產量
從 8 月的每日 360 萬桶，增加至 570 萬桶。
一週大事回顧

17
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國 9 月 ISM 製造業指數 51.5 50.4 49.4
美國 9 月 ISM 非製造業指數 57.1 53.0 51.4
美國 9 月 Markit 製造業 PMI (終值) 51.5 51.4 51.4
美國 9 月 Markit 服務業 PMI (終值) 52.3 51.9 51.9
美國 9 月失業率 5.0% 4.9% 4.9%
美國 9 月非農就業人口變動 15.6 萬 17.2 萬 16.7 萬
美國 8 月工廠訂單 0.2% -0.2% 1.9%
美國 8 月耐久財訂單 (終值) 0.1% 0.0% 0.0%
歐洲
歐元區 9 月 Markit 製造業 PMI (終值) 52.6 52.6 52.6
歐元區 9 月 Markit 服務業 PMI (終值) 52.2 52.1 52.1
德國 9 月 Markit 製造業 PMI (終值) 54.3 54.3 54.3
德國 9 月 Markit 服務業 PMI (終值) 50.9 50.6 50.6
德國 8 月工業生產月比 2.5% 1.0% -1.5%

18
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本 9 月日經製造業 PMI (終值) 50.4 -- 50.3
日本 9 月日經服務業 PMI (終值) 48.2 -- 49.6
日本 9 月汽車銷售年比 3.7% -- 5.7%
印度 9 月日經製造業 PMI 52.1 -- 52.6
印度 9 月日經服務業 PMI 52.0 -- 54.7
印度利率決策會議 6.25% 6.50% 6.50
越南 9 月日經製造業 PMI 52.9 -- 52.2
印尼 9 月日經製造業 PMI 50.9 -- 50.4
印尼 9 月 CPI 年比 3.07% 3.05% 2.79%
泰國 9 月 CPI 年比 0.38% 0.40% 0.29%
新興
市場
俄羅斯 9 月 Markit 製造業 PMI 51.1 50.8 80.8
俄羅斯 9 月 CPI 年比 6.4% 6.5% 6.9%

19
漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1719.29 -0.37 0.66 2.57 5.34 3.40 2.72
美國史坦普五百 2163.66 -0.21 1.68 1.24 5.96 5.86 7.38
美國小型羅素兩千 1250.76 -0.07 2.59 5.10 14.29 10.11 7.33
歐洲道瓊歐洲六百 341.98 -0.27 -1.02 2.78 2.74 -6.51 -5.74
歐洲小型道瓊兩百 245.18 -0.81 -1.34 4.67 1.28 -6.28 -3.41
日本日經225 16860.09 2.49 0.45 12.81 7.71 -10.46 -7.58
日本小型東證二部 4441.57 0.35 1.22 9.69 5.25 -5.66 -3.44
新
興
市
場
中國上證 3048.14 1.45 -1.00 1.78 0.47 -13.87 -4.24
全球新興市場 MSCI 918.68 1.68 1.03 8.50 11.49 15.68 6.91
新興亞洲 MSCI 453.66 1.37 0.45 9.60 12.32 12.40 7.93
新興歐洲 MSCI 280.44 2.80 1.79 4.72 0.63 14.74 -2.08
新興拉美 MSCI 2495.44 4.81 4.72 8.61 17.02 36.38 17.26
歐非中東 MSCI 242.62 0.51 0.62 3.66 3.97 15.42 -4.08
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 127.40 -0.72 -0.24 -1.73 0.68 4.20 3.42
歐洲投資級公司債 Bloomberg 138.78 -0.56 -0.28 0.43 2.32 5.41 6.15
美元投資級公司債 Bloomberg 147.40 -0.43 0.27 -0.46 3.99 8.68 7.85
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 159.69 0.20 0.60 4.49 9.69 14.46 10.04
美國高收債 Bloomberg 167.99 0.48 1.11 4.65 11.66 16.17 11.92
歐洲高收債 Bloomberg 170.76 0.26 -0.18 3.09 4.95 7.16 6.55
美國可轉債巴克萊ETF 46.29 -0.15 2.25 3.72 7.85 6.95 3.23
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.71 -0.14 -0.01 1.76 8.04 13.77 11.94
當地貨幣新興債 Bloomberg 130.70 -0.19 0.37 3.08 2.79 7.27 5.37
美元亞洲主權債 Bloomberg 168.54 -0.47 -0.43 1.14 5.96 13.64 11.85
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/10/10

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 209.80 2.20 3.25 3.14 12.75 17.64 1.50
原物料 MSCI 214.17 -0.88 1.28 5.25 11.77 15.97 7.70
金融 MSCI 94.61 1.67 0.07 7.84 7.21 -2.48 -3.59
彈性消費 MSCI 192.94 -0.16 0.79 2.65 3.36 -0.35 -1.03
必要消費 MSCI 216.16 -2.10 -0.73 -4.00 -0.07 3.72 4.91
工業 MSCI 206.24 -1.12 0.18 2.78 5.75 7.52 6.14
資訊科技 MSCI 161.92 0.37 4.36 10.47 11.31 10.62 14.21
電訊服務 MSCI 68.76 -3.29 -3.55 -5.92 -3.24 1.22 3.31
公用事業 MSCI 114.84 -3.87 -3.27 -3.27 -3.37 2.84 0.24
醫療保健 MSCI 203.72 -0.26 0.53 -2.47 2.61 -3.09 1.12
NBI生技 3013.11 -0.46 3.30 6.49 5.58 -14.89 -6.70
AMEX金蟲 200.32 -13.33 -12.93 -26.42 -2.79 80.18 50.21
全球REITs FTSE 15698.30 -4.59 -2.90 -6.91 1.62 7.15 10.12
美國REITs FTSE 1898.45 -4.80 -3.31 -7.54 1.33 6.09 8.78
歐洲REITs FTSE 1249.92 -7.07 -8.26 -3.93 -9.86 -14.03 -14.32
亞太REITs FTSE 1772.59 -3.70 -2.31 -4.23 4.04 19.93 24.04
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1259.63 -4.27 -5.36 -7.28 -0.09 18.40 8.59
銀現貨 (美元/盎司) 17.64 -8.02 -7.76 -13.08 10.68 27.29 11.32
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4848.50 -0.34 4.65 2.93 4.27 3.05 -8.43
布蘭特原油合約 (美元/桶) 53.14 8.32 10.69 13.64 26.70 42.54 0.93
紐約輕原油合約 (美元/桶) 51.35 6.45 11.77 14.57 27.06 38.44 3.32
綜合商品 CRB 190.28 2.13 4.24 1.66 11.25 8.02 -6.12
農業指數羅傑斯 824.53 0.32 0.12 -3.22 0.43 0.06 -3.41

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.1139 -0.85 -0.90 0.69 -2.40 2.50 -1.97
日圓 103.61 -2.23 -1.93 -1.01 3.94 15.76 15.59
英鎊 1.2362 -4.70 -7.45 -5.03 -13.31 -16.23 -19.57
瑞士法郎 0.9825 -1.14 -1.09 0.02 -2.89 1.98 -2.00
加幣 1.3176 -0.37 -1.02 -0.43 -2.10 5.05 -1.34
澳幣 0.7607 -0.74 0.36 0.81 -0.03 4.21 3.14
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1108.53 -0.67 0.15 3.18 3.13 5.70 2.91
新台幣 31.4370 -0.26 1.00 2.47 3.02 4.53 2.76
中國人民幣 6.7075 -0.54 -0.41 -0.17 -3.70 -3.19 -5.72
印尼盾 12977.00 0.50 2.00 1.00 1.21 6.25 3.32
印度盧比 66.5338 0.12 0.59 0.91 -0.15 -0.57 -2.68
泰銖 35.1390 -1.59 -0.84 -0.01 -0.41 2.44 0.52
新加坡幣 1.3748 -0.86 -1.47 -1.81 -2.37 3.07 1.64
馬來西亞林吉特 4.1467 -0.20 -0.13 -3.48 -6.02 3.78 0.23
菲律賓披索 48.3260 0.29 -1.56 -2.12 -4.55 -2.94 -5.18
歐非
南非蘭特 13.8097 -0.64 3.07 4.66 6.68 12.06 -3.48
土耳其里拉 3.0723 -2.41 -3.40 -5.45 -7.78 -5.04 -4.72
俄羅斯盧布 61.9229 1.52 4.25 3.67 7.62 17.03 0.08
波蘭茲羅提 3.8289 -0.16 1.04 4.49 -2.14 2.39 -2.89
匈牙利福林 273.03 0.48 0.89 3.86 0.07 6.36 -0.03
羅馬尼亞列依 4.0358 -2.03 -1.98 0.65 -3.02 3.12 -3.77
拉美
巴西里拉 3.2065 1.71 1.28 3.21 8.92 23.52 17.36
墨西哥披索 18.9281 2.36 -0.54 -2.37 -6.70 -9.03 -12.98
阿根廷披索 15.1939 0.74 -0.95 -3.18 -4.83 -14.89 -37.78

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.4508 13.5 5.6 31.1 -11.1 -56.5 -46.7
美國10年期 1.7181 12.4 4.3 28.8 -0.7 -55.1 -37.0
日本日本 -0.0590 3.0 -4.4 20.8 2.7 -32.4 -37.9
歐洲
德國 0.0560 17.5 4.5 24.5 -3.9 -57.3 -55.9
法國 0.3460 16.0 4.0 24.3 -8.7 -64.2 -64.0
義大利 1.3960 20.8 14.8 20.2 8.5 -20.0 -29.8
西班牙 1.0270 14.7 -5.5 -12.0 -49.3 -74.4 -80.6
葡萄牙 3.4370 10.7 27.6 35.8 8.9 92.1 103.5
東歐非洲
波蘭 3.0710 15.2 17.4 18.9 15.5 12.8 40.3
土耳其 9.7500 3.0 -1.0 60.0 -23.0 -99.0 -54.0
俄羅斯 8.2380 7.8 18.9 -13.3 -100.7 -131.6 -215.5
匈牙利 2.9500 8.0 5.0 6.0 -12.0 -38.0 -25.0
南非 8.6950 2.7 -6.2 -1.7 -50.9 -110.0 51.3
拉美
巴西 11.3450 -23.9 -91.7 -70.1 -248.1 -516.7 -430.7
墨西哥 6.0510 -0.6 11.6 20.2 10.1 -22.6 12.4
亞洲
南韓 1.5600 13.6 5.2 17.3 -23.5 -52.5 -53.0
印尼 7.1090 4.8 18.8 1.2 -42.6 -163.6 -150.8
印度* 6.7150 -10.2 -33.0 -67.0 -70.3 -104.6 -83.0
泰國 2.2470 14.7 11.7 35.4 61.9 -25.3 -36.4
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/10/10 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/9/230
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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