Iran futures market microstructure

1. ‫‌نام‌خدا‬‫ه‬‫ب‬
‫تبریزی‬ ‫عبده‬ ‫حسین‬
‫رادپور‬ ‫میثم‬
‫ایران‬ ‫کاالی‬ ‫بورس‬ ‫آتی‬ ‫ی‬‫کمیته‬ ‫به‬ ‫ارائه‬ ‫جهت‬
‫شریف‬ ‫صنعتی‬ ‫دانشگاه‬ ‫مدیریت‬ ‫و‬ ‫اقتصاد‬ ‫دانشکدۀ‬–‫تیرماه‬1397

2. 2
‫کارکردهای‌بازارهای‌مالی‬
‌‫‌ی‌بازار‬‫ه‬‫معیارهای‌رایج‌انداز‬‫آتی‬
‌‫‌ی‬‫ه‬‫‌سال‬‫ه‬‫روند‌د‬‫بازار‌قراردادهای‌آتی‌سکه‬

3. ‫کارکردهای‌بازارهای‌مالی‬
‫قیمت‬ ‫کشف‬
‫نقدشوندگی‬
‫معامالت‬ ‫ی‬‫هزینه‬ ‫کاهش‬
‫ریسک‬ ‫پوشش‬
3

4. ‫نیل‌به‌کارکردهای‌بازار‬
‫ب‬ ‫های‬‫موقعیت‬‫از‬
‫عمق‬
‫بازار‬ ‫حجم‬
‫نقدشوندگ‬‫ی‬
4

5. ‌‫‌های‌تعهدی‌باز‬‫ت‬‫متوسط‌حجم‌معامالت‌و‌موقعی‬
5
3
4
5
6
7
8
9
10
11
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97
‫باز‬ ‫تعهدی‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫معامالت‬ ‫حجم‬

6. 6
‫‌های‌افراطی‌مقام‌ناظر‌بازار‬‫ت‬‫دخال‬
‌‫‌تطابق‌ابزار‌با‌نیازهای‌فعاالن‌بازار‬‫م‬‫عد‬
‫ناآشنایی‌فعاالن‌بازار‌نسبت‌به‌بازار‌اوراق‌مشتقه‬
...

7. ‫‌های‌مقام‌ناظر‬‫ت‬‫دخال‬
‫مصادیق‬
‫مداخالت‬
‫کوتاه‬ ‫زمانی‬‫مدت‬ ‫در‬ ‫تضمین‬‫وجه‬ ‫ی‬‫عمده‬ ‫افزایش‬
‫قبلی‬ ‫اطالع‬ ‫بدون‬ ‫معامالتی‬ ‫کدهای‬ ‫کردن‬‫غیرفعال‬
‫آتی‬ ‫معامالت‬ ‫کد‬ ‫افتتاح‬ ‫از‬ ‫جلوگیری‬
‫تعهد‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫سقف‬ ‫فوری‬ ‫و‬ ‫عمده،غیرمتقارن‬ ‫تغییر‬‫باز‬ ‫ی‬
‫فزاینده‬ ‫تعهدی‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫اخذ‬ ‫از‬ ‫جلوگیری‬
‫فزاینده‬ ‫تعهدی‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫اخذ‬ ‫امکان‬ ‫کردن‬ ‫طرفه‬‫یک‬
‫بازار‬ ‫کردن‬‫تعطیل‬
7

8. ‫‌های‌افراطی‌و‌بازیگران‌بازار‬‫ت‬‫دخال‬
‫ناگه‬ ‫تغییرات‬‫ای‬
‫ی‬‫عمده‬ ‫و‬
‫معامالت‬ ‫شرایط‬
•‫نوعی‬"‫غیربازاری‬ ‫ریسک‬"‫کند‬‫می‬ ‫تحمیل‬ ‫بازار‬ ‫بازیگران‬ ‫به‬.
•‫ز‬ ‫را‬ ‫فروشنده‬ ‫و‬ ‫خریدار‬ ‫های‬‫طرف‬ ‫به‬ ‫نسبت‬ ‫ناظر‬ ‫مقام‬ ‫طرفی‬‫بی‬‫سؤال‬ ‫یر‬
‫برد‬‫می‬.
•‫باز‬ ‫اعتماد‬ ‫و‬ ،‫دهد‬‫می‬ ‫تغییر‬ ‫نامنصفانه‬ ‫شکا‬‫به‬ ‫را‬ ‫بازی‬ ‫شرایط‬‫را‬ ‫یگران‬
‫کند‬‫می‬ ‫سلب‬ ‫ناظر‬ ‫مقام‬ ‫به‬ ‫نسبت‬.
•‫تق‬ ‫را‬ ‫ناظر‬ ‫مقام‬ ‫تصمیمات‬ ‫در‬ ‫نمایندگی‬ ‫مسائل‬ ‫وجود‬ ‫ی‬‫شائبه‬‫ویت‬
‫کند‬‫می‬.
8

9. ‌‫‌های‌افراطی‌و‬‫ت‬‫دخال‬‫عملکرد‌بازار‬
‫ناظر‬ ‫مقام‬ ‫ی‬‫عمده‬ ‫های‬‫دخالت‬
‫معامالت‬ ‫های‬‫ریسک‬ ‫افزایش‬
‫قیمتی‬ ‫نوسانات‬ ‫افزایش‬
‫ب‬ ‫بازیگران‬ ‫کیفی‬ ‫و‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫کاهش‬‫ازار‬
‫بازار‬ ‫ی‬‫توسعه‬‫عدم‬
9

10. ‫‌ی‌بازار‬‫ه‬‫‌های‌ناظر؛‌توسع‬‫ت‬‫دخال‬
‫بازار‬ ‫ی‬‫توسعه‬‫عدم‬ ‫ای‬‫ریشه‬ ‫دلیل‬
‫تا‬ ‫تأسیس‬ ‫زمان‬ ‫از‬ ‫آتی‬ ‫قراردادهای‬
‫ناظ‬ ‫مقام‬ ‫افراطی‬ ‫مداخالت‬ ‫به‬ ،‫کنون‬‫ر‬
‫گردد‬‫برمی‬.
10

11. ‫دور‌باطل‌مداخالت‬
‫ناظر‬ ‫مقام‬ ‫افراطی‬ ‫مداخالت‬
‫بازیگ‬ ‫به‬ ‫غیربازار‬ ‫های‬‫ریسک‬‫ران‬
‫کند‬‫می‬ ‫تحمیل‬ ‫بازار‬.
‫از‬ ‫غیربازاری‬ ‫های‬‫ریسک‬
‫و‬ ،‫کاهد‬‫می‬ ‫آتی‬ ‫بازار‬ ‫جذابیت‬
‫یابد‬‫نمی‬ ‫توسعه‬ ‫بازار‬.
‫در‬ ‫نیافته‬‫توسعه‬ ‫بازار‬
‫ک‬‫می‬ ‫عمل‬ ‫ناکارا‬ ‫گذاری‬‫قیمت‬،‫ند‬
‫پرتالط‬ ‫بازار‬ ‫ترتیب‬‫بدین‬ ‫و‬‫م‬
‫افزایش‬ ‫باعث‬ ‫پرتالطم‬ ‫بازار‬
‫شو‬‫می‬ ‫تعهدات‬ ‫نکول‬ ‫ریسک‬‫و‬ ،‫د‬
‫مداخله‬ ‫به‬ ‫ناچار‬ ‫را‬ ‫ناظر‬ ‫مقام‬
‫کند‬‫می‬.
11

12. 12
‫لزوم‌دخالت‬‫جهت‌کنترل‌ریسک‌نکول‬
‫نقض‌در‌ریزساختار‌بازار‬
‌‫فشارهای‌بیرونی‌بر‌مقام‬‫ناظر‬
‫وجود‬‫مسائل‌نمایندگی‬
...

13. ‫ریزساختار‌بازار‌آتی‬‌:‫سازوکار‌تسویه‬
‫ی‬‫تسویه‬ ‫رویکردهای‬
‫معامالت‬
‫مستقیم‬ ‫ی‬‫تسویه‬:‫پ‬ ‫اتاق‬‫ایاپای‬
‫مست‬ ‫طور‬‫به‬ ‫مشتریان‬ ‫با‬‫قیم‬
‫کند‬‫می‬ ‫تسویه‬.
‫غیرمستقیم‬ ‫ی‬‫تسویه‬:‫ات‬‫اق‬
‫کارگ‬ ‫ی‬‫واسطه‬‫به‬ ‫پایاپای‬‫زاران‬
‫ک‬‫می‬ ‫تسویه‬ ‫مشتریان‬ ‫با‬‫ند‬.
13

14. ‫‌ی‌مستقیم‬‫ه‬‫تسوی‬
14
Mercantile Exchange
Clearing House
Broker
Client BClient C

15. ‫‌ی‌غیرمستقیم‬‫ه‬‫تسوی‬
15
Mercantile Exchange
Clearing House
Broker
Client BClient C
Settlement

16. ‫‌ی‌مستقیم‬‫ه‬‫تسوی‬‌:‫‌‌در‌بازار‌آتی‬‫ه‬‫سازوکار‌فعلی‌تسوی‬
‫مستقیم‬ ‫ی‬‫تسویه‬ ‫های‬‫ویژگی‬
•‫ت‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬ ‫را‬ ‫تضمین‬ ‫وجه‬ ‫میزان‬ ‫جمله‬ ‫از‬ ‫معامالت‬ ‫شرایط‬‫عیین‬
‫کند‬‫می‬.
•‫ب‬ ‫شرکت‬ ‫اختیار‬‫تحت‬ ‫مشتریان‬ ‫بانکی‬ ‫حساب‬ ‫به‬ ‫تضمین‬‫وجه‬‫واریز‬ ‫کاال‬ ‫ورس‬
‫شود‬‫می‬.
•‫هستند‬ ‫مشتریان‬ ،‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬ ‫حساب‬ ‫طرف‬.
•‫دهد‬‫می‬ ‫انجام‬ ‫مشتریان‬ ‫سفارش‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫را‬ ‫معامالت‬ ‫کارگزار‬.
•‫شود‬‫می‬ ‫متحمل‬ ‫را‬ ‫مشتریان‬ ‫نکول‬ ‫ریسک‬ ‫کارگزار‬.
•‫آن‬ ‫کنترل‬ ‫در‬ ‫اختیاری‬ ‫که‬ ،‫شود‬‫می‬ ‫متحمل‬ ‫را‬ ‫ریسکی‬ ‫کارگزاری‬‫ندارد‬.
16

17. ‫‌ی‌مستقیم‌و‌رفتار‌شرکت‌بورس‌کاال‬‫ه‬‫تسوی‬
‫تسویه‬ ‫سازوکار‬‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬ ‫رفتار‬ ‫مستقیم‬ ‫ی‬‫طرز‬‫به‬ ‫را‬
‫دهد‬‫می‬ ‫قرار‬ ‫تأثیر‬ ‫تحت‬ ‫نامطلوبی‬:
‫مقددمتا‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬‫داند‬‫می‬ ‫خود‬ ‫حساب‬ ‫طرف‬ ‫را‬ ‫مشتریان‬‫مط‬ ‫کده‬ ‫جدا‬‫آن‬ ‫از‬ ‫و‬ ،‫ی‬‫البده‬
‫مع‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫خود‬ ،‫است‬ ‫ناپذیر‬‫امکان‬ ‫حقوقی‬ ‫لحاظ‬‫به‬ ‫مشتریان‬ ‫از‬ ‫تضمین‬‫وجه‬ ‫از‬ ‫فراتر‬ ‫وجوهی‬‫ندوعی‬ ‫رض‬
‫نکول‬ ‫ریسک‬(‫معامله‬‫طرف‬ ‫ریسک‬)‫یابد‬‫می‬.‫بدورس‬ ‫شدرکت‬ ‫که‬ ‫شده‬ ‫موجب‬ ،‫وضعیت‬ ‫این‬‫در‬ ‫کداال‬
‫دود‬‫د‬‫خ‬ ‫دی‬‫د‬‫تنمیم‬ ‫دای‬‫د‬‫ه‬‫فعالیت‬‫دک‬‫د‬‫راران‬‫مفاه‌ک‬ ‫درار‬‫د‬‫بس‬‫د‬‫د‬‫بس‬ ‫در‬ ‫ده‬‫د‬‫ک‬‫طوری‬‫به‬ ،‫دد‬‫د‬‫نمای‬ ‫دار‬‫د‬‫رفت‬‫د‬‫د‬‫مواق‬ ‫یاری‬
‫ترتیب‬‫بدددین‬ ‫و‬ ،‫آورد‬‫مددی‬ ‫عمل‬‫بدده‬ ‫معددامالت‬ ‫شددرایط‬ ‫در‬ ‫غیرضددروری‬ ‫و‬ ‫عمددده‬ ‫مددداخالتی‬‫تمددامی‬
‫کند‬‫می‬ ‫منتقل‬ ‫مشتریان‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫های‬‫ریسک‬.‫مشتر‬ ‫نکول‬ ‫ریسک‬ ‫عموما‬ ‫که‬ ‫مداخالتی‬‫افزایش‬ ‫را‬ ‫یان‬
‫دهد‬‫می‬.
17

18. ‫‌ی‌مستقیم‌و‌رفتار‌کارگزاران‬‫ه‬‫تسوی‬
‫تسویه‬ ‫سازوکار‬‫طر‬‫به‬ ‫را‬ ‫کارگزاران‬ ‫رفتار‬ ‫مستقیم‬ ‫ی‬‫ز‬
‫دهد‬‫می‬ ‫قرار‬ ‫تأثیر‬ ‫تحت‬ ‫نامطلوبی‬
‫دانند‬‫می‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬ ‫نهایی‬ ‫حساب‬ ‫طرف‬ ‫خود‬ ‫کارگزاران‬.‫شد‬ ‫کده‬‫حالی‬ ‫در‬‫رکت‬
،‫کنددد‬‫می‬ ‫تعیددین‬ ‫را‬ ‫معددامالت‬ ‫شددرایط‬ ‫کدداال‬ ‫بددورس‬‫های‬‫کسددری‬ ‫مسددوول‬ ‫کددارگزاران‬
‫ندارندد‬ ‫هدا‬‫آن‬ ‫وجدوه‬ ‫مدیریت‬ ‫در‬ ‫اختیاری‬ ‫هیچ‬ ‫که‬ ‫هستند‬ ‫مشتریانی‬ ‫تضمین‬‫وجه‬.‫ایدن‬ ‫بدر‬
‫دهندد‬‫می‬ ‫بدروز‬ ‫خدود‬ ‫از‬ ‫کارانده‬‫محافمه‬ ‫رفتارهدای‬ ‫نیدز‬ ‫کدارگزاران‬ ،‫اساس‬.‫عمومدا‬ ‫هدا‬‫آن‬
‫ندارندد‬ ‫آتدی‬ ‫معامالت‬ ‫واحد‬ ‫ی‬‫توسعه‬ ‫به‬ ‫ای‬‫عالقه‬.‫آتدی‬ ‫معدامالت‬ ‫کدارمزد‬ ‫هدا‬‫آن‬ ‫نمدر‬ ‫از‬
‫کند‬‫نمی‬ ‫کفایت‬ ‫آن‬ ‫های‬‫ریسک‬ ‫تحمل‬ ‫برای‬ ‫هیچ‬‫به‬.
18

19. ‫‌ی‌بازار‬‫ه‬‫‌توسع‬‫م‬‫‌ی‌مستقیم‌و‌عد‬‫ه‬‫تسوی‬
‫حساب‬ ‫طرف‬ ‫مشتریان‬
‫هستن‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬‫د‬.
‫نگرا‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬‫ن‬
‫اس‬ ‫مشتریان‬ ‫نکول‬ ‫ریسک‬‫ت‬.
‫انگی‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬‫زه‬
‫را‬ ‫خود‬ ‫امنیت‬ ‫ی‬‫حاشیه‬ ‫دارد‬
‫نماید‬ ‫بیشینه‬.
‫ریسک‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬
‫ط‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫پایاپای‬ ‫اتاق‬ ‫نکول‬‫ریق‬
‫مشتریان‬ ‫به‬ ‫عمده‬ ‫مداخالت‬
‫کند‬‫می‬ ‫منتقل‬.
‫غیربازاری‬ ‫های‬‫ریسک‬
‫مشتریان‬ ‫برای‬ ‫معامالت‬
‫یابد‬‫می‬ ‫افزایش‬.
‫غیرج‬ ‫مشتریان‬ ‫برای‬ ‫بازار‬‫ذاب‬
‫را‬ ‫بازار‬ ‫ها‬‫آن‬ ‫و‬ ،‫شود‬‫می‬
‫کنند‬‫می‬ ‫ترک‬.
‫یابد‬‫نمی‬ ‫توسعه‬ ‫بازار‬.
19

20. 20
‫‌انداز‬‫م‬‫چش‬‌‫‌تصور‬‫ل‬‫قاب‬‌‫بازار‌آتی‬‫کشور‬
‫‌ی‌بازار‌آتی‌کاالهای‌اساسی‬‫ه‬‫توسع‬
...

21. ‫‌های‌مطرح‌آتی‌طال‬‫س‬‫‌های‌باز‌بور‬‫ت‬‫حجم‌معامالت‌روزانه‌و‌موقعی‬
21
503,593
111,451
36,031 28,182
2,589
309,464
30,847
9,615 778 1,857
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
CME Shanghai Tokyo London India
‫باز‬ ‫تعهدی‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫و‬ ‫معامالت‬ ‫حجم‬
‫ایران‬ ‫طالی‬ ‫آتی‬ ‫بازار‬
‫باز‬ ‫تعهدی‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫تعداد‬:235‫قرارداد‬
‫روزانه‬ ‫معامالت‬ ‫حجم‬:444‫قرارداد‬
‫تاریخ‬ ‫برای‬ ‫ها‬‫داده‬97/04/19‫باشد‬‫می‬.

22. ‫‌ی‌بازار‌آتی‌طال‬‫ه‬‫فرصت‌توسع‬
‫غیرب‬ ‫های‬‫ریسک‬ ‫حد‬ ‫این‬ ‫تا‬ ‫ناظر‬ ‫مقام‬ ‫چه‬‫چنان‬ ‫که‬ ‫کرد‬ ‫تصور‬ ‫توان‬‫می‬‫را‬ ‫ازاری‬
‫س‬ ‫آتی‬ ‫بازار‬ ‫ی‬‫توسعه‬ ‫فرصت‬ ،‫کرد‬‫نمی‬ ‫تحمیل‬ ‫بازار‬ ‫بازیگران‬ ‫به‬‫طی‬ ‫طال‬ ‫ی‬‫که‬
‫بود‬ ‫فراهم‬ ‫گذشته‬ ‫ی‬‫دهه‬.
‫حدود‬ ‫از‬ ‫ایران‬ ‫طالی‬ ‫بورس‬ ‫باز‬ ‫تعهدی‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫تعداد‬ ‫چه‬‫چنان‬13‫به‬ ‫قرارداد‬ ‫هزار‬113‫هزار‬
‫تو‬ ،‫شانگهای‬ ،‫شیکاگو‬ ‫بورس‬ ‫از‬ ‫پس‬ ،‫ایران‬ ‫طالی‬ ‫آتی‬ ‫بورس‬ ،‫یابد‬ ‫افزایش‬ ‫قرارداد‬،‫لندن‬ ‫و‬ ‫کیو‬
‫داد‬‫می‬ ‫اختصاص‬ ‫خود‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫دنیا‬ ‫پنجم‬ ‫جایگاه‬.
‫با‬ ‫تنها‬ ،‫یادشده‬ ‫جایگاه‬ ‫حصول‬ ‫برای‬ ‫موردنیاز‬ ‫تضمین‬‫وجه‬ ،‫چهار‬ ‫به‬ ‫یک‬ ‫اهرم‬ ‫لحاظ‬ ‫با‬4‫از‬ ‫درصد‬
‫بو‬ ‫حصول‬ ‫قابل‬ ،‫شد‬ ‫مرکزی‬ ‫بانک‬ ‫از‬ ‫سکه‬ ‫اخیر‬ ‫خریدهای‬‫پیش‬ ‫صرف‬ ‫که‬ ‫وجوهی‬ ‫کل‬‫د‬.
22

23. ‫‌ی‌بازار‌آتی‬‫ه‬‫دستاوردهای‌توسع‬
•،‫شود‬‫می‬ ‫تصور‬ ‫چه‬‫آن‬ ‫برخالف‬‫اصد‬ ‫و‬ ،‫نقددی‬ ‫بدازار‬ ‫نوسانات‬ ‫کاهش‬ ‫در‬ ‫آتی‬ ‫عمیق‬ ‫بازار‬‫الح‬
‫است‬ ‫مؤثر‬ ‫بسیار‬ ‫نقدی‬ ‫های‬‫قیمت‬ ‫انحرافات‬.‫بد‬ ‫فعلدی‬ ‫حبداب‬ ‫که‬ ‫داد‬ ‫نشان‬ ‫توان‬‫می‬،‫سدکه‬ ‫ازار‬
‫نقدی‬ ‫بازار‬ ‫ناآگاه‬ ‫بازیگران‬ ‫حضور‬ ‫محل‬ ‫از‬ ‫عمدتا‬(‫مدردم‬ ‫آحداد‬)‫بد‬ ‫نده‬ ،‫اسدت‬ ‫شدده‬ ‫ایجداد‬‫ه‬
‫آتی‬ ‫ی‬‫شده‬‫سرکوب‬ ‫و‬ ‫کوچک‬ ‫بازار‬ ‫وجود‬ ‫خاطر‬.‫وجد‬ ‫بدا‬ ‫کده‬ ،‫داد‬ ‫نشدان‬ ‫تدوان‬‫می‬ ‫هم‬ ‫باز‬‫ود‬
‫بزر‬ ‫از‬ ‫پیش‬ ‫نقدی‬ ‫بازار‬ ‫حباب‬ ،‫ای‬‫حرفه‬ ‫گران‬‫معامله‬ ‫حضور‬ ‫با‬ ‫و‬ ،‫آتی‬ ‫عمیق‬ ‫بازار‬‫بدا‬ ‫شددن‬‫گ‬
‫ترکد‬‫می‬ ‫طلبان‬‫فرصت‬ ‫نشتر‬.
‫ن‬ ‫قیمت‬ ‫انحرافات‬ ‫اصالح‬ ‫و‬ ،‫نقدی‬ ‫بازار‬ ‫نوسانات‬ ‫کاهش‬‫قدی‬
23

24. ‌‫‌ی‌بازار‬‫ه‬‫دستاوردهای‌توسع‬‫آتی‬‌(‌‫ادامه‬)...
•‫بد‬ ‫نقددینگی‬ ‫هددایت‬ ‫و‬ ‫جدیدد‬ ‫بازارهدای‬ ‫انددازی‬‫راه‬ ‫بده‬ ‫نیاز‬ ‫کشورمان‬ ‫در‬‫ه‬
‫شود‬‫می‬ ‫احساس‬ ‫شدت‬‫به‬ ‫طال‬ ‫و‬ ‫ارز‬ ‫از‬ ‫غیر‬ ‫بازارهایی‬ ‫سمت‬.‫آ‬ ‫بازارهای‬‫تدی‬
‫دق‬‫د‬‫طری‬ ‫از‬ ،‫دد‬‫د‬‫آورن‬‫می‬ ‫دراهم‬‫د‬‫ف‬ ‫ددینگی‬‫د‬‫نق‬ ‫درای‬‫د‬‫ب‬ ‫دأمنی‬‫د‬‫م‬ ‫دود‬‫د‬‫خ‬ ‫ده‬‫د‬‫ک‬‫این‬ ‫دمن‬‫د‬‫ض‬
‫گذا‬‫سرمایه‬ ‫حجم‬ ‫افزایش‬ ‫امکان‬ ،‫ریسک‬ ‫پوشش‬ ‫ابزار‬ ‫آوردن‬‫فراهم‬‫در‬ ‫ری‬
‫سازند‬‫می‬ ‫مهیا‬ ‫نیز‬ ‫را‬ ‫مالی‬ ‫های‬‫دارایی‬. .‫م‬ ‫سرانگشدتی‬ ‫محاسدبات‬ ‫بدا‬‫تدوان‬‫ی‬
‫نقددی‬ ‫اسدت‬ ‫قادر‬ ‫کشاورزی‬ ‫محصوالت‬ ‫آتی‬ ‫بازار‬ ‫تنها‬ ‫که‬ ‫داد‬ ‫نشان‬‫ای‬‫نگی‬
،‫نمایدد‬ ‫جدذب‬ ‫خدود‬ ‫سدوی‬ ‫بده‬ ‫را‬ ‫ریدال‬ ‫میلیدارد‬ ‫هدزار‬ ‫صد‬ ‫چند‬ ‫ی‬‫مرتبه‬ ‫از‬
‫داور‬ ‫منصفانه‬ ‫بازارها‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬ ‫که‬‫این‬ ‫بر‬ ‫مشروط‬‫نماید‬ ‫ی‬.
‫مالی‬ ‫بازارهای‬ ‫سمت‬‫به‬ ‫نقدینگی‬ ‫هدایت‬
24

25. 25
‫تاریخچه‌معامالت‌آتی‌محصوالت‬‫کشاورزی‬
‫اصالح‌سازوکار‌تسویه‬
‫‌ی‌بازار‌آتی‌زعفران‬‫ه‬‫‌های‌فوری‌برای‌توسع‬‫ه‬‫توصی‬
...

26. ‫بازار‌آتی‌محصوالت‌کشاورزی‬‌:‫آتی‌زعفران‬
‫ب‬ ‫در‬ ‫کشاورزی‬ ‫محصوالت‬ ‫آتی‬ ‫بازار‬ ‫دومین‬ ‫و‬ ‫اولین‬‫ورس‬
‫بود‬ ‫زیره‬ ‫و‬ ‫سویا‬ ‫ی‬‫کنجاله‬ ‫آتی‬ ‫بازار‬ ،‫ایران‬ ‫کاالی‬‫البته‬ ‫که‬
‫شدند‬ ‫متوقف‬ ‫معامالت‬ ‫حجم‬ ‫بودن‬‫کوچک‬ ‫دلیل‬‫به‬.
•‫دار‬ ‫بدا‬ ‫کده‬ ‫اسدت‬ ‫بازاری‬ ‫سومین‬ ‫زعفران‬ ‫آتی‬ ‫بازار‬‫ایدی‬
‫و‬ ،‫اسدت‬ ‫شدده‬ ‫اندازی‬‫راه‬ ‫کشاورزی‬ ‫محصوالت‬ ‫ی‬‫پایه‬
‫ی‬‫پایدده‬ ‫دارایددی‬ ‫بددا‬ ‫آتددی‬ ‫بددازار‬ ‫تنهددا‬ ‫حاضددر‬ ‫حددال‬ ‫در‬
‫است‬ ‫کشور‬ ‫در‬ ‫کشاورزی‬ ‫محصوالت‬.
26

27. ‫‌ی‌بازار‌آتی‌زعفران‬‫ه‬‫توسع‬
‫اجازه‬
‫بازار‬ ‫دهید‬
‫شود‬ ‫بالغ‬.
•‫ند‬ ‫مقدام‬ ‫هدای‬‫دخالت‬ ‫بده‬ ‫نیداز‬ ‫بازار‬ ‫ی‬‫توسعه‬ ‫با‬‫اظر‬
‫یابد‬‫می‬ ‫کاهش‬‫یافته‬‫توسعه‬ ‫بازار‬ ‫چراکه‬ ،‫بدازاری‬ ،
‫از‬ ‫آکندده‬ ‫و‬ ‫نقدشو‬ ، ‫عمیق‬‫آگداه‬ ‫گران‬‫معاملده‬‫و‬
‫ای‬‫حرفه‬‫تح‬ ‫کمتر‬ ‫که‬ ‫گرانی‬‫معامله‬ ‫است؛‬‫تأثیر‬ ‫ت‬
‫ددرعت‬‫د‬‫س‬‫به‬ ‫و‬ ،‫ددد‬‫د‬‫گیرن‬‫می‬ ‫ددرار‬‫د‬‫ق‬ ‫دداری‬‫د‬‫رفت‬ ‫ددالی‬‫د‬‫م‬
‫بد‬ ‫و‬ ‫کنند‬‫می‬ ‫شناسایی‬ ‫را‬ ‫قیمتی‬ ‫انحرافات‬‫انجدام‬ ‫ا‬
،‫ها‬‫ددت‬‫د‬‫فرص‬ ‫از‬ ‫ددرداری‬‫د‬‫ب‬‫بهره‬ ‫ددت‬‫د‬‫جه‬ ‫ددامالت‬‫د‬‫مع‬
‫کنند‬‫می‬ ‫محو‬ ‫را‬ ‫انحرافات‬.
27

28. ‌‫‌ی‌بازار‌آتی‌زعفران‬‫ه‬‫توسع‬‌(‌‫ادامه‬)...
‫بلندمدت‬ ‫آثار‬ ‫با‬ ‫هزینه‬‫کم‬ ‫راهکاری‬
•‫سد‬ ‫بدا‬ ‫بک‬ ‫غررمستقرم‬ ‫ی‬‫تسویک‬ ‫سازورار‬ ‫جایگزینی‬‫ی‬‫تسدویک‬ ‫ازورار‬
‫مستقرم‬:‫ک‬ ‫حساب‬ ‫به‬ ‫معامالت‬ ‫انجام‬ ‫تضمین‬ ‫وجه‬ ،‫سازوکار‬ ‫این‬ ‫در‬‫ارگزاری‬
‫تع‬ ‫طدوری‬ ‫رو‬ ‫معدامالت‬ ‫شرایط‬ ‫دارد‬ ‫مسوولیت‬ ‫کارگزار‬ ‫و‬ ،‫شود‬‫می‬ ‫واریز‬‫یدین‬
‫شود‬ ‫کمینه‬ ‫تعهدات‬ ‫نکول‬ ‫ریسک‬ ‫که‬ ‫کند‬.‫سازوک‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫چنین‬‫هم‬‫حدداقل‬ ‫ار‬
‫کد‬ ‫و‬ ،‫شدود‬‫می‬ ‫تعیدین‬ ‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬ ‫جانب‬ ‫از‬ ‫اولیه‬ ‫تضمین‬‫وجه‬‫ارگزاران‬
‫مطالب‬ ‫مشتریان‬ ‫از‬ ‫تضمین‬‫وجه‬ ‫عنوان‬‫به‬ ‫بیشتری‬ ‫مبالغ‬ ‫مختارند‬‫کنند‬ ‫ه‬.
28

29. ‌‫‌ی‌بازار‌آتی‬‫ه‬‫توسع‬‌‫زعفران‬‌(‌‫ادامه‬)...
‫مستقیم‬ ‫با‬ ‫غیرمستقیم‬ ‫ی‬‫تسویه‬ ‫سازوکار‬ ‫جایگزینی‬ ‫دستاوردهای‬:
‫پ‬ ‫اتداق‬ ‫نکدول‬ ‫ریسدک‬ ‫و‬ ،‫شدوند‬‫می‬ ‫پایاپدای‬ ‫اتداق‬ ‫حسداب‬ ‫طرف‬ ‫مستقیما‬ ‫کارگزاران‬‫ایاپدای‬
‫یابد‬‫می‬ ‫کاهش‬.
‫شود‬‫می‬ ‫نیاز‬‫بی‬ ‫معامالت‬ ‫مداوم‬ ‫پایش‬ ‫از‬ ‫ایران‬ ‫کاالی‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬.
‫ریسک‬ ‫کاهش‬ ‫دلیل‬‫به‬ ،‫کاال‬ ‫بورس‬ ‫شرکت‬ ‫ی‬‫عمده‬ ‫و‬ ‫ناگهانی‬ ‫مداخالت‬ ‫های‬‫انگیزه‬‫طدرف‬
‫یابد‬‫می‬ ‫کاهش‬ ‫قرارداد‬.
‫س‬ ‫حفظ‬ ‫و‬ ،‫مشتریان‬ ‫رضایت‬ ‫تأمین‬ ‫جهت‬ ‫که‬ ‫دارد‬ ‫اقتصادی‬ ‫های‬‫انگیزه‬ ‫کارگزاران‬،‫بدازار‬ ‫هم‬
‫دد‬‫د‬‫کن‬ ‫دودداری‬‫د‬‫خ‬ ‫دامالت‬‫د‬‫مع‬ ‫درایط‬‫د‬‫ش‬ ‫در‬ ‫دده‬‫د‬‫عم‬ ‫درات‬‫د‬‫تغیی‬ ‫از‬ ،‫دول‬‫د‬‫نک‬ ‫دک‬‫د‬‫ریس‬ ‫ددیریت‬‫د‬‫م‬ ‫دمن‬‫د‬‫ض‬
‫اس‬ ‫مختار‬ ‫هرکارگزار‬ ‫چراکه‬ ،‫شود‬‫می‬ ‫مرتف‬ ‫ناظر‬ ‫مقام‬ ‫از‬ ‫بازار‬ ‫دستکاری‬ ‫ی‬‫شائبه‬‫شدرایط‬ ‫ت‬
‫کند‬ ‫اعالم‬ ‫مشتریانش‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫خود‬.
‫می‬ ‫در‬ ‫کارگزاران‬ ‫با‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫پیشنهادات‬ ‫و‬ ‫نمرات‬‫نقطه‬ ‫یابند‬‫می‬ ‫فرصت‬ ‫مشتریان‬‫بگذارند‬ ‫ان‬.
‫ن‬ ‫تأمین‬ ‫برای‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫موردپسند‬ ‫معامالتی‬ ‫های‬‫سامانه‬ ،‫یابند‬‫می‬ ‫انگیزه‬ ‫کارگزاران‬‫خود‬ ‫یازهای‬
‫دهند‬ ‫توسعه‬.‫امکان‬ ‫ایجاد‬ ‫مثال‬Mark to Market‫ای‬‫لحمه‬ ‫صورت‬‫به‬.
29

30. ‌‫‌ی‌بازار‌آتی‌زعفران‬‫ه‬‫توسع‬‌(‌‫ادامه‬)...
‫ار‬‫ز‬‫با‬ ‫ی‬‫توسعه‬ ‫ای‬‫ر‬‫ب‬ ‫ی‬‫پیشنهادی‬‫ی‬‫آی‬
‫ان‬‫ر‬‫زعف‬
،‫تضمین‬‫وجه‬ ‫ی‬‫اخطاریه‬ ‫از‬ ‫ناشی‬ ‫فشارهای‬ ‫تسری‬ ‫از‬ ‫جلوگیری‬ ‫برای‬‫تض‬‫وجک‬‫اولرک‬ ‫مرن‬
‫سطح‬ ‫به‬ ‫را‬1/1‫شود‬ ‫برگردانده‬ ‫ریال‬ ‫میلیون‬.
‫فروشنده‬ ‫و‬ ‫خریدار‬ ‫با‬ ‫گاه‬‫هیچ‬ ،‫تعهدی‬ ‫های‬‫موقعیت‬ ‫سقف‬ ‫تعیین‬ ‫در‬‫نامتقار‬‫ن‬‫نشود‬ ‫رفتار‬.
‫شدود؛‬ ‫فدراهم‬ ‫مجدددا‬ ‫آتدی‬ ‫معدامالت‬ ‫کدد‬ ‫افتتاح‬ ‫امکان‬‫شدود‬ ‫فعدال‬ ‫غیرفعدال‬ ‫کددهای‬‫و‬ ،
‫شود‬ ‫افتتاح‬ ‫زعفران‬ ‫آتی‬ ‫قرارداد‬ ‫برای‬ ‫جدید‬ ‫نمادهای‬.
‫شود‬ ‫محدود‬ ‫بسیار‬ ‫غیرمتعارف‬ ‫مداخالت‬ ‫موراد‬‫تعری‬ ‫مشخص‬ ‫طور‬‫به‬ ‫ها‬‫آن‬ ‫تمامی‬ ‫و‬‫ف‬
‫نشود‬ ‫اتخاذ‬ ،‫شده‬ ‫اعالم‬ ‫که‬ ‫چیزی‬ ‫خالف‬ ‫ای‬‫رویه‬ ‫گاه‬‫هیچ‬ ‫و‬ ،‫شود‬.
30

31. 31