Nike final -980716

1. 1
)‫عامی‬ ‫(سهامی‬ ‫نایک‬ ‫شرکت‬1
‫سال‬ ‫اوایل‬ ‫در‬2001‫تولیدکنند‬ ‫که‬ ‫نایک‬ ‫شرکت‬ ‫سهام‬ ‫قیت‬‫ه‬‫ی‬‫کفش‬‫قابل‬ ‫میزان‬ ‫به‬ ،‫است‬ ‫ورزشی‬ ‫های‬‫تووههی‬
‫فورد‬ ‫کیم‬ .‫یافت‬ ‫کاهش‬2
‫صندوق‬ ‫گروه‬ ‫سبد‬ ‫مدیر‬ ،‫سورمایه‬ ‫هوای‬‫نوینوت‬ ‫نوورو‬ ‫متوکرن‬ ‫گوااری‬3
‫نونمم‬ ‫در‬ ،
‫ژوئی‬‫ه‬‫ی‬‫همع‬ ‫را‬ ‫نایک‬ ‫شرکت‬ ‫تحلیلی‬ ‫مسکندات‬ ‫سال‬ ‫آن‬‫می‬ ‫کیم‬ .‫کرد‬ ‫آوری‬‫بررسی‬ ‫انمام‬ ‫از‬ ‫بعد‬ ‫خواست‬‫هوای‬
‫برای‬ ‫نایک‬ ‫سهام‬ ‫خرید‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫الزم‬«‫شرکت‬ ‫صندوق‬‫بزرگ‬ ‫های‬»4
‫نورو‬‫تصمیم‬ ‫نوینت‬‫صوندوق‬ .‫کند‬ ‫گیری‬
‫سهام‬ ‫در‬ ً‫ا‬‫عمدت‬ ‫یادشده‬500‫ممل‬ ‫شرکت‬‫ه‬‫ی‬‫فورچون‬5
‫ارزشوی‬ ‫سوهام‬ ‫بر‬ ‫تأکید‬ ‫با‬ ‫و‬6
‫سورمایه‬‫گوا‬‫موی‬ ‫اری‬.‫کورد‬
‫موهودی‬‫عمد‬ ‫های‬‫ه‬‫ی‬‫شرکت‬ ‫سهام‬ ،‫صندوق‬‫توری‬ ،‫دونالودز‬ ‫موک‬ ،‫موتوورز‬ ‫هنرال‬ ،‫اگزومبیل‬ ‫های‬‫دیگور‬ ‫و‬ ‫ام‬
‫شرکت‬‫می‬ ‫شامل‬ ‫را‬ ‫هاافکاده‬ ‫و‬ ‫بزرگ‬ ‫های‬‫حالی‬ ‫در‬ .‫شد‬‫طی‬ ‫سهام‬ ‫بازار‬ ‫که‬18،‫داشت‬ ‫کاهتی‬ ‫روند‬ ‫گاشکه‬ ‫ماه‬
«‫شرکت‬ ‫صندوق‬‫بزرگ‬ ‫های‬»‫نورو‬‫فوق‬ ‫عملکرد‬ ‫نوینت‬‫العواده‬‫بوه‬ ‫را‬ ‫ای‬‫سوال‬ ‫در‬ ‫صوندوق‬ .‫رسواند‬ ‫ثبوت‬2000
‫بازده‬7/20‫اس‬ ‫شاخص‬ ‫سال‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫بود‬ ‫حالی‬ ‫در‬ ‫این‬ ‫و‬ ،‫کرد‬ ‫گزارش‬ ‫را‬ ‫درصدی‬‫اند‬‫نی‬5007
‫حودود‬1/10
‫ژوئی‬ ‫نایان‬ ‫در‬ .‫بود‬ ‫ریخکه‬ ‫درصد‬‫ه‬‫ی‬2001‫بازد‬ ،‫ه‬‫ی‬‫حدود‬ ‫تاریخ‬ ‫آن‬ ‫تا‬ ‫سال‬ ‫ابکدای‬ ‫از‬ ‫صندوق‬4/6،‫بوود‬ ‫درصود‬
‫بازده‬ ‫که‬ ‫حالی‬ ‫در‬‫اس‬‫اند‬‫نی‬3/7-‫درص‬.‫بود‬ ‫د‬
‫هفک‬ ‫یک‬ ‫تنها‬‫ه‬‫ی‬‫در‬ ‫قبل‬28‫ژوئن‬2001‫تحلیل‬ ‫برای‬ ‫را‬ ‫نتسکی‬ ‫نایک‬ ‫شرکت‬،‫در‬‫را‬ ‫موواردی‬ ‫تا‬ ‫بود‬ ‫داده‬ ‫ترتیب‬ ‫گران‬
‫مالی‬ ‫سال‬ ‫باب‬2001‫موی‬ ‫دنبوال‬ ‫یادشده‬ ‫نتست‬ ‫از‬ ‫هم‬ ‫دیگری‬ ‫هدف‬ ‫نایک‬ ‫البکه‬ .‫کند‬‫افتا‬‫از‬ ‫نررخوواهی‬ ‫آن‬ ‫و‬ ،‫کورد‬
1
( ‫چان‬ ‫هسیکا‬ ‫توسط‬ ،‫نایک‬ ‫شرکت‬ ‫عموم‬ ‫دسکرس‬ ‫در‬ ‫اطالعات‬ ‫از‬ ‫اسکفاده‬ ‫با‬ ‫افکه‬ ‫این‬ .Jessica Chan( ‫برونر‬ .‫اف‬ ‫رابرت‬ ‫نرارت‬ ‫تحت‬ ‫و‬ )Robert
F. Bruner‫سین‬ ‫کمک‬ ‫با‬ ‫و‬ ).‫دی‬( ‫کار‬Sean D. Carr‫موسسوه‬ ‫موالی‬ ‫حمایوت‬ ‫بوا‬ ‫و‬ )( ‫نن‬‫ر‬‫َکو‬‫ب‬ ‫ی‬Battern‫بحو‬ ‫ههوت‬ ‫افکوه‬ .‫اسوت‬ ‫شوده‬ ‫تهیوه‬ )‫در‬
‫کالس‬‫های‬‫مالی‬‫تهیه‬ ‫از‬ ‫هدف‬ ‫و‬ ‫شده‬ ‫آماده‬‫مدرسوه‬ ‫بنیواد‬ ‫بوه‬ ‫است‬ ‫مکعلق‬ ‫اثر‬ ‫این‬ ‫حقوق‬ ‫تمام‬ .‫نیست‬ ‫مدیریکی‬ ‫تصمیمات‬ ‫اثربختی‬ ‫بررسی‬ ‫آن‬ ‫ی‬‫داردن‬ ‫ی‬
‫دانتگا‬( ‫شارلوترویل‬ ،‫ویرهینا‬ ‫ه‬Charlottesville)2001‫ده‬ ‫اواسط‬ ‫در‬ ‫افکه‬ ‫این‬ .‫ه‬‫ی‬80‫در‬ ً‫ا‬‫نهایکو‬ ‫و‬ ‫مرحلوه‬ ‫چنود‬ ‫طی‬ ‫و‬ ‫شده‬ ‫ترهمه‬ ‫رادنور‬ ‫میثم‬ ‫توسط‬
‫سال‬ ‫مهرماه‬1398.‫است‬ ‫شده‬ ‫ویرایش‬ ‫تبریزی‬ ‫عبده‬ ‫حسین‬ ‫توسط‬
2
. Kim Ford
3
. NorthPoint Group
4
. large-cap fund
5
. Fortune 500 companies
6
. value stock
7
. S&P 500

2. 2
‫تحلیل‬‫اسکراتژی‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫گران‬‫شرکت‬‫احیای‬ ‫برای‬ ‫هدید‬‫سال‬ ‫از‬ .‫بود‬1997‫درآمود‬1
‫سواالن‬‫ه‬‫ی‬‫حووالی‬ ‫در‬ ‫نایوک‬9
‫حالی‬ ‫در‬ ،‫بود‬ ‫شده‬‫تثبیت‬ ‫دالر‬ ‫میلیارد‬‫از‬ ‫خوالص‬ ‫سوود‬ ‫که‬800‫بوه‬ ‫دالر‬ ‫میلیوون‬580‫بوود‬‫کورده‬‫سوقوک‬‫دالر‬‫میلیوون‬
(‫هدول‬1‫کفش‬‫بازار‬ ‫در‬ ‫نیز‬ ‫نایک‬ ‫سهم‬ .)‫از‬ ‫امریکا‬ ‫ورزشی‬ ‫های‬48‫سال‬‫در‬ %1997‫بوه‬42‫سوال‬‫در‬%2000‫کواهش‬
.‫بود‬ ‫یافکه‬‫سال‬ ‫آن‬ ‫در‬‫عرضه‬ ‫ورود‬ ،‫ها‬.‫بود‬ ‫گااشکه‬ ‫شرکت‬ ‫درآمد‬ ‫بر‬ ‫منفی‬ ‫اثر‬‫دالر‬ ‫تقویت‬ ‫و‬ ‫هدید‬ ‫کنندگان‬
‫برنامه‬ ‫شرکت‬ ‫مدیران‬ ‫نتست‬ ‫آن‬ ‫در‬‫عنووان‬ ‫شورکت‬ ‫عملیواتی‬ ‫کوارایی‬ ‫بهبوود‬ ‫و‬ ‫فروش‬ ‫رشد‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫های‬
‫به‬ ‫نایک‬ .‫کردند‬‫کفش‬ ‫بازار‬ ‫وارد‬ ‫داشت‬ ‫قصد‬ ‫فروش‬ ‫افزایش‬ ‫منرور‬‫میان‬ ‫های‬‫بخ‬ ‫شوود‬ ‫قیمت‬‫در‬ ‫کوه‬ ‫بوازار‬ ‫از‬ ‫توی‬
‫سال‬ ‫آن‬‫چتم‬ ‫آن‬ ‫از‬ ‫شرکت‬ ‫ها‬‫هم‬ .‫بود‬ ‫کرده‬ ‫نوشی‬‫چنین‬‫نایک‬‫توسع‬ ‫برای‬‫ه‬‫ی‬‫برناموه‬ ‫ورزشوی‬ ‫لبواس‬ ‫تولید‬ ‫خط‬‫ای‬
‫سال‬ ‫آن‬ ‫در‬ .‫داشت‬‫شرکت‬ ‫ها‬‫گروسمن‬ ‫میندی‬ ‫مدیریت‬ ‫با‬2
‫سابقه‬ ‫که‬،‫داشوت‬ ‫ورزشوی‬ ‫لبواس‬ ‫بازار‬ ‫در‬ ‫طوالنی‬ ‫ای‬
‫به‬‫ن‬ ‫در‬ .‫بود‬ ‫کرده‬ ‫نیترفت‬ ‫بازار‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫چتمگیری‬ ‫طرز‬‫هایت‬،‫با‬ ‫نتست‬‫این‬‫هودف‬‫خاتموه‬ ‫نایوک‬ ‫مودیران‬ ‫گوااری‬
‫که‬ ‫یافت‬‫بین‬ ‫درآمد‬ ‫رشد‬8‫تا‬10‫باالی‬ ‫سود‬ ‫رشد‬ ‫و‬ ،‫درصد‬15.‫باشد‬ ‫درصد‬
‫عکس‬‫تحلیل‬ ‫العمل‬‫گران‬‫یکسان‬‫می‬ ‫تصور‬ ‫بعضی‬ .‫نبود‬‫بعضوی‬ ‫اسوت‬ ‫هسورانه‬ ‫خیلی‬ ‫شرکت‬ ‫مالی‬ ‫اهداف‬ ‫کردند‬
‫فرصت‬ ‫دیگر‬‫قابل‬ ‫های‬‫مالحره‬‫و‬ ‫ورزشی‬ ‫لباس‬ ‫بازار‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫ای‬‫در‬ ‫نیز‬‫عرص‬‫ه‬‫ی‬‫بین‬.‫بودند‬ ‫مکصور‬ ‫المللی‬
‫گزارش‬ ‫تمامی‬ ‫فورد‬ ‫کیم‬‫تحلیل‬ ‫های‬‫نتست‬ ‫باب‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫گران‬28‫همع‬ ‫به‬ ‫اما‬ ،‫کرد‬ ‫مطالعه‬ ‫ژوئن‬‫متخصوی‬ ‫بنودی‬
‫ل‬ ‫گزارش‬ .‫نرسید‬‫ی‬‫برادرز‬ ‫من‬3
‫می‬ ‫توصیه‬ ‫را‬ ‫خرید‬ ً‫ا‬‫قوی‬‫حالی‬ ‫در‬ ،‫کرد‬‫یو‬ ‫که‬‫بی‬‫واربورگ‬ ‫اس‬4
‫سوی‬ ‫و‬‫اس‬‫اف‬‫بوی‬5
‫گزارش‬‫گرفوت‬ ‫تصومیم‬ ‫فوورد‬ .‫دادند‬ ‫نیتنهاد‬ ‫را‬ ‫نایک‬ ‫سهام‬ ‫نگهداری‬ ‫نهایت‬ ‫در‬ ‫و‬ ،‫کردند‬ ‫ارائه‬ ‫غیرقطعی‬ ‫های‬
‫هریوان‬ ‫مدل‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫خودش‬ ،‫روشن‬ ‫نکایج‬ ‫به‬ ‫دسکیابی‬ ‫ههت‬‫تنزیول‬ ‫نقودی‬ ‫هوای‬‫شوده‬6
‫را‬ ‫نایوک‬ ‫سوهم‬ ‫ارزش‬
.‫کند‬ ‫برآورد‬
1
. revenue
2
. Mindy Grossman
3
. Lehman Brothers
4
‌. UBS Warburg
5
. CSFB
6
. discounted cash flows

3. 3
‫تحلیل‬‫های‬‫فورد‬ ‫خانم‬‫می‬ ‫نتان‬‫تنزیل‬ ‫نرخ‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫داد‬12‫ها‬ ‫قیمت‬ ، %‫ری‬09/42‫دالری‬‫ارزش‬ ‫از‬ ‫بیش‬ ‫نایک‬
‫(هدول‬ ‫است‬ ‫ذاتی‬2‫هم‬ .)‫تنزیول‬ ‫نورخ‬ ‫در‬ ‫کوه‬ ‫رسوید‬ ‫نکیموه‬ ‫ایون‬ ‫بوه‬ ‫داد‬ ‫انموام‬ ‫که‬ ‫حساسیکی‬ ‫تحلیل‬ ‫با‬ ،‫چنین‬
7/11‫این‬ ‫از‬ ‫قبل‬ ‫او‬ .‫است‬ ‫قیمت‬ ‫زیر‬ ‫نایک‬ %‫تصومیم‬ ‫نتسوت‬ ‫بوه‬ ‫که‬‫کووهن‬ ‫هوان‬ ‫همکوارش‬ ‫از‬ ‫بورود‬ ‫گیوری‬1
‫هزین‬ ‫تا‬ ‫خواست‬‫ه‬‫ی‬‫سرمای‬‫ه‬‫ی‬.‫کند‬ ‫برآورد‬ ‫را‬ ‫نایک‬
‫به‬ ‫کوهن‬‫داده‬ ‫تمام‬ ‫سرعت‬‫همع‬ ‫را‬ ‫اهمیت‬ ‫با‬ ‫های‬‫شومار‬ ‫(هوداول‬ ‫کرد‬ ‫آوری‬‫ه‬‫ی‬1‫توا‬4‫آن‬ ‫تحلیول‬ ‫بوه‬ ‫و‬ ،)‫هوا‬
‫و‬‫و‬‫هزین‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫وودش‬‫و‬‫خ‬ ‫وین‬‫و‬‫تخم‬ ‫ووهن‬‫و‬‫ک‬ ‫روز‬ ‫وان‬‫و‬‫نای‬ ‫در‬ .‫وت‬‫و‬‫نرداخ‬‫ه‬‫ی‬‫وورد‬‫و‬‫م‬ ‫در‬ ‫ویحاتی‬‫و‬‫توض‬ ‫وراه‬‫و‬‫هم‬ ‫وه‬‫و‬‫ب‬ ،‫ورمایه‬‫و‬‫س‬
‫برای‬ ‫مفروضاتش‬‫خانم‬‫کرد‬ ‫ارسال‬ ‫فورد‬‫(هدول‬5).
1
. John Cohen

4. 4
‫جدول‬1‫تلفیقی‬ ‫زیان‬ ‫و‬ ‫سود‬ ‫صورت‬ :
‫به‬ ‫منکهی‬31‫ام‬‫مه‬ ‫ماه‬
‫داده‬ ‫اسکثنای‬ ‫به‬ ‫دالر‬ ‫میلیون‬ ‫به‬ ‫ارقام‬‫سهم‬ ‫هر‬ ‫به‬ ‫مربوک‬ ‫های‬
1995199619971998199920002001
‫درآمدها‬8/4.7606/6.4705/9.1861/9.5539/8.7761/8.9958/9.488
‫تمام‬ ‫بهای‬‫کاال‬ ‫شده‬‫ها‬‫رفکه‬ ‫فروش‬ ‫ی‬3/2.8657/3.9060/5.5035/6.0655/5.4938/5.4039/5.784
‫ناخالص‬ ‫سود‬6/1.8959/2.5635/3.6836/3.4874/3.2833/3.5919/3.703
‫هزینه‬‫اداری‬ ‫و‬ ‫فروش‬ ‫های‬8/1.2096/1.5887/2.3038/2.6236/2.4264/2.6067/2.689
‫عملیاتی‬ ‫سود‬8/6853/9758/1.3798/8638/8569/9842/1.014
‫مخارج‬‫بهره‬2/245/393/520/601/440/457/58
‫سایر‬ ‫خالص‬‫مخارج‬7/117/363/329/205/212/231/34
‫هزینه‬ ‫خالص‬‫ساخکار‬ ‫تمدید‬ ‫های‬---9/1291/45(5/2)-
‫مالیات‬ ‫از‬ ‫قبل‬ ‫سود‬9/6491/8992/1.2950/6531/7462/9194/921
‫درآمد‬ ‫بر‬ ‫مالیات‬2/2509/3454/4994/2537/2941/3407/331
‫خالص‬ ‫سود‬7/3992/5538/7956/3994/4511/5797/589
‫رقیق‬ ‫سود‬‫شد‬‫ه‬‫ی‬‫سهم‬ ‫هر‬36/188/168/235/157/107/216/2
‫(رقیق‬ ‫منکترشده‬ ‫سهام‬ ‫مکوسط‬ ‫تعداد‬)‫شده‬0/2946/2930/2970/2965/2878/2793/273
)%( ‫رشد‬ ‫نرخ‬
‫درآمد‬9/350/420/4(1/8)5/25/5
‫سود‬‫عملیاتی‬2/425/41(4/37)(8/0)0/150/3
‫خالص‬ ‫سود‬4/389/43(8/49)0/133/288/1
‫حاشی‬‫ه‬‫ی‬)%( ‫سود‬
‫حاشی‬‫ه‬‫ی‬‫ناخالص‬ ‫سود‬6/391/405/364/379/390/39
‫حاشی‬‫ه‬‫ی‬‫عملیاتی‬ ‫سود‬1/150/150/98/99/107/10
‫حاشی‬‫ه‬‫ی‬‫خالص‬ ‫سود‬5/87/82/41/54/62/6
‫مالیات‬ ‫مؤثر‬ ‫نرخ‬)%(*
5/386/388/385/390/370/36
‫قانونی‬ ‫مالیات‬ ‫نرخ‬ *1
‫مکحده‬ ‫ایاالت‬35‫بین‬ ‫ایالکی‬ ‫مالیات‬ ‫نرخ‬ ،%5/2‫تا‬ %5/3%.‫است‬ ‫نوسان‬ ‫در‬
‫داده‬ ‫منبع‬‫فرم‬ :‫ها‬‫نرشد‬ ‫های‬‫ه‬‫ی‬( ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫و‬ ‫بورس‬ ‫کمیسیون‬ ‫نزد‬ ‫شرکت‬SEC‫یوبی‬ ،)‫اس‬‫واربرگ‬2
1
. statutory tax rate
2
. UBS Warburg

5. 5
‫شمار‬ ‫جدول‬‫ه‬‫ی‬2‫جریان‬ ‫تحلیل‬ :‫نقدی‬ ‫های‬‫تنزیل‬‫شده‬
2002200320042005200620072008200920102011
‫مفروضات‬
‫رشد‬‫درآمد‬)%(0/75/65/65/60/60/60/60/60/60/6
‫تمام‬ ‫بهای‬‫شد‬‫ه‬‫ی‬‫فروش‬ ‫کاالی‬‫رفکه‬( ‫فروش‬ ‫بر‬ ‫تقسیم‬٪)0/600/605/595/590/590/595/585/580/580/58
‫هزینه‬،‫فروش‬ ‫های‬(‫فروش‬ ‫بر‬ ‫تقسیم‬ ‫اداری‬ ‫و‬ ‫عمومی‬٪)0/285/270/275/26265/250/250/250/250/25
‫مالیات‬ ‫نرخ‬(٪)0/380/380/380/380/380/380/380/380/380/38
‫دارایی‬‫هاری‬ ‫های‬(‫فروش‬ ‫بر‬ ‫تقسیم‬٪)0/380/380/380/380/380/380/380/380/380/38
‫بدهی‬‫هاری‬ ‫های‬(‫فروش‬ ‫بر‬ ‫تقسیم‬٪)5/115/115/115/115/115/115/115/115/115/11
‫سرمایه‬ ‫مخارج‬ ‫با‬ ‫ساالنه‬ ‫اسکهالن‬‫است‬ ‫برابر‬ ‫ای‬
‫هزین‬‫ه‬‫ی‬‫سرمایه‬(٪)0/12
‫نایانی‬ ‫ارزش‬ ‫رشد‬ ‫نرخ‬(٪)00/3
‫تنزیل‬ ‫نقدی‬ ‫هریان‬‫اطالعات‬ ‫اسکثنای‬ ‫به‬ ‫دالر‬ ‫میلیون‬ ‫به‬ ‫(ارقام‬ ‫شده‬)‫سهم‬ ‫هر‬ ‫به‬ ‫مربوک‬
‫سود‬‫عملیاتی‬4/1.2186/1.3516/1.554‌0/1.7170/1.9509/2.1352/2.4108/2.5541/2.7905/2.957
‫مالیات‬0/4636/5138/5905/6520/7417/8119/9158/9702/1.0609/1.123
‫مالیات‬ ‫از‬ ‫نس‬ ‫عملیاتی‬ ‫خالص‬ ‫سود‬4/7550/8389/9635/1.0640/1.2093/1.3243/1.4940/1.5849/1.7297/1.833
‫سرمایه‬ ‫مخارج‬ ‫خالص‬‫ای‬----------
‫گردش‬ ‫در‬ ‫سرمایه‬ ‫خالص‬ ‫در‬ ‫تغییر‬8/8(9/174)(3/186)(4/198)(0/195)(7/206)(1/219)(3/232)(2/246)(0/261)
‫آزاد‬ ‫نقدی‬ ‫هریان‬1/7641/6636/7772/8660/1.0146/1.1172/1.2757/1.3517/1.4837/1.572
‫نایانی‬ ‫ارزش‬3/17.998
‫هریان‬ ‫کل‬‫نقدی‬ ‫های‬1/7641/6636/7772/8660/1.0146/1.1172/1.2757/1.3517/1.4830/19.571
‫هریان‬ ‫فعلی‬ ‫ارزش‬‫نقدی‬ ‫های‬3/6826/5285/5535/5504/5752/5668/5769/5450/5352/6.301
‫بنگاه‬ ‫ارزش‬‫(دارایی‬)‫ها‬4/11.415
‫می‬ ‫کسر‬‫هاری‬ ‫بدهی‬ :‫شود‬6/1.296
‫مالی‬ ‫حق‬ ‫ارزش‬8/10.118
‫منکتره‬ ‫سهام‬ ‫تعداد‬5/271
‫سهم‬ ‫هر‬ ‫ارزش‬27/37‫سهم‬ ‫هاری‬ ‫قیمت‬09/42
‫تنزیل‬ ‫نرخ‬ ‫به‬ ‫سهام‬ ‫ارزش‬ ‫حساسیت‬
‫تنزیل‬ ‫نرخ‬‫سهام‬ ‫هر‬ ‫ارزش‬
0/8‫درصد‬80/75‫دالر‬
5/885/67
0/925/61
5/968/55
0/1092/50
5/1081/46
0/1122/43
17/1109/42
50/1107/40
00/1227/37

6. 6
‫شمار‬ ‫جدول‬‫ه‬‫ی‬3‫ترازنامه‬ :‫تلفیقی‬ ‫های‬
‫به‬ ‫منکهی‬31‫مه‬ ‫ماه‬ ‫ام‬ (‫دالر‬ ‫میلیون‬ ‫به‬ ‫ارقام‬)
2001 2000
‫دارایی‬‫ها‬
‫دارایی‬‫های‬:‫هاری‬
0/304 3/254 ‫نقد‬ ‫معادل‬ ‫و‬ ‫نقد‬
4/1.621 4/1.569 ‫حساب‬‫دریافکنی‬ ‫های‬
1/1424 0/1.446 ‫کاال‬ ‫موهودی‬
3/113 5/111 ‫نیش‬‫نرداخت‬‫درآمد‬ ‫بر‬ ‫مالیات‬
162/5 215/2 ‫نیش‬‫نرداخت‬‫مخارج‬
3/3.625 4/3.596 ‫دارایی‬ ‫کل‬‫هاری‬ ‫های‬
8/1.618 4/1.583 ‫تمهیزات‬ ‫و‬ ‫کارخانه‬ ،‫اموال‬ ‫خالص‬
3/397 9/410 ‫دارایی‬ ‫خالص‬‫قابل‬ ‫نامتهود‬ ‫های‬‫سرقفلی‬ ‫و‬ ‫شناسایی‬
178/2 266/2 ‫نیش‬‫نرداخت‬‫دارایی‬ ‫سایر‬ ‫و‬ ‫درآمد‬ ‫بر‬ ‫مالیات‬‫ها‬
5.819/5 5.856/9 ‫دارایی‬ ‫كل‬‫ها‬
‫بدهی‬‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬ ‫و‬ ‫ها‬
‫بدهی‬‫هاری‬ ‫های‬:
4/5 1/50 ‫بلندمدت‬ ‫بدهی‬ ‫هاری‬ ‫بخش‬
3/855 2/924 ‫نرداخکنی‬ ‫اسناد‬
0/432 8/543 ‫حساب‬‫نرداخکنی‬ ‫های‬
1/472 9/621 ‫بدهی‬‫های‬‫معوق‬
9/21 - ‫نرداخکنی‬ ‫درآمد‬ ‫بر‬ ‫مالیات‬
7/1.786 0/2.140 ‫بدهی‬ ‫کل‬‫هاری‬ ‫های‬
9/435 3/470 ‫بلندمدت‬ ‫بدهی‬
2/102 3/110 ‫بدهی‬ ‫سایر‬ ‫و‬ ‫معوق‬ ‫درآمد‬ ‫بر‬ ‫مالیات‬‫ها‬
3/0 3/0 ‫ممکاز‬ ‫سهام‬‫بازخرید‬‫نی‬
‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬:
8/2 8/2 ‫اسمی‬ ‫ارزش‬ ،‫عادی‬ ‫سهام‬
4/459 0/369 ‫سرمای‬‫ه‬‫ی‬‫اسمی‬ ‫ارزش‬ ‫بر‬ ‫مازاد‬
(9/9) (7/11) ‫محقق‬ ‫سهام‬ ‫سود‬‫نتده‬
(1/152) (1/111) ‫سایر‬‫سودهای‬‫انباشکه‬ ‫هامع‬
3.194/3 2.887/0 ‫انباشکه‬ ‫سود‬
3.494/5 3.136/0 ‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬ ‫کل‬
5.819/6 5.856/9 ‫بدهی‬ ‫كل‬‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬ ‫و‬ ‫ها‬
‫داده‬ ‫منبع‬‫فرم‬ :‫ها‬‫نرشد‬ ‫های‬‫ه‬‫ی‬( ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫و‬ ‫بورس‬ ‫کمیسیون‬ ‫نزد‬ ‫شرکت‬SEC)

7. 7
‫جدول‬4‫نسبت‬ ‫و‬ ‫سرمایه‬ ‫بازار‬ ‫اطالعات‬ :)‫حوالی‬ ‫در‬ ‫(یا‬ ‫در‬ ‫مالی‬ ‫های‬5‫ژوئن‬2001
‫در‬ ‫نایک‬ ‫سهم‬ ‫قیمت‬5‫ژوئی‬‫ه‬‫ی‬2001‫برابر‬09/42‫است‬ ‫دالر‬
‫تاریخچ‬‫ه‬‫ی‬‫پیش‬ ‫و‬ ‫سهام‬ ‫سود‬‫بینی‬
‫نرداخت‬ ‫تاریخ‬31‫مارس‬30‫ژوئن‬30‫سپکامبر‬31‫دسامبر‬‫کل‬
199710/010/010/010/040/0
199812/012/012/012/048/0
199912/012/012/012/048/0
200012/012/012/012/048/0
200112/012/0
‫نیش‬‫فاصل‬ ‫در‬ ‫سهام‬ ‫سود‬ ‫رشد‬ ‫از‬ ‫الین‬ ‫ولیو‬ ‫بینی‬‫ه‬‫ی‬‫زمانی‬98‫تا‬2006‫برابر‬5/5‫درصد‬
‫*داده‬‫شده‬ ‫تعدیل‬ ‫آموزشی‬ ‫اهداف‬ ‫منرور‬ ‫به‬ ‫ها‬‫اند‬
‫بلومبرگ‬ ‫مالی‬ ‫خدمات‬ :‫اطالعات‬ ‫مأخا‬
‫قرضه‬ ‫و‬ ‫اوراق‬ ،‫اسناد‬ ‫جاری‬ ‫بازده‬)‫(درصد‬ ‫خزانه‬ ‫های‬
3‫ماهه‬59/3
6‫ماهه‬59/3
‫یک‬‫ساله‬59/3
‫ساله‬ ‫ننج‬88/4
10‫ساله‬39/5
20‫ساله‬74/5
( ‫درصد‬ ‫به‬ ‫سهام‬ ‫تاریخی‬ ‫ریسك‬ ‫صرف‬1999-1926)
‫هندسی‬ ‫میانگین‬90/5
‫حسابی‬ ‫میانگین‬50/7
‫بدهی‬ ‫جاری‬ ‫بازده‬*‫بازار‬ ‫در‬ ‫نایك‬ ‫معامله‬ ‫حال‬ ‫در‬ ‫های‬
‫کونن‬‫هر‬ ‫(نرداخت‬6)‫بار‬ ‫یک‬ ‫ماه‬75/6٪‌
‫انکتار‬ ‫تاریخ‬15/07/1996
‫سررسید‬15/07/2021
‫هاری‬ ‫قیمت‬60/95‫دالر‬‌
‫نایك‬ ‫تاریخی‬ ‫بتاهای‬
199698/0
199784/0
199884/0
199963/0
200083/0
‫اول‬ ‫از‬2001‫امروز‬ ‫تا‬69/0
‫میانگین‬80/0
‫برآوردشده‬ ‫سهم‬ ‫هر‬ ‫سود‬
‫مالی‬ ‫سال‬2002‫مالی‬ ‫سال‬2003
32/2‫دالر‬67/2‫دالر‬
‫نایک‬ ‫سهم‬ ‫قیمت‬ ‫عملکرد‬‫اس‬ ‫به‬ ‫نسبت‬‫اند‬‫نی‬500
‫ژانویه‬‫ی‬2000‫تا‬5‫ژوئیه‬‫ی‬2001

8. 8
‫جدول‬5
‫کیم‬ ‫اطالع‬ ‫ههت‬‫فورد‬
‫تهیه‬‫کوهن‬ ‫هان‬ ‫کننده‬
‫تاریخ‬ ‫به‬6‫ژوئیه‬‫ی‬2001
‫هزین‬ :‫موضوع‬‫ه‬‫ی‬‫سرمای‬‫ه‬‫ی‬‫نایک‬
‫هزینه‬ ،‫ذیل‬ ‫مفروضات‬ ‫اساس‬ ‫بر‬‫سرمایه‬ ‫ی‬‫را‬ ‫نایک‬ ‫شرکت‬ ‫ی‬4/8‫زده‬ ‫تخمین‬ %:‫ام‬
1.‫هزینه‬ ‫چند‬ ‫یا‬ ‫یك‬‫سرمایه‬ ‫ی‬1‫؟‬
‫این‬‫به‬ ‫توهه‬ ‫با‬ :‫بود‬ ‫این‬ ‫آمد‬ ‫ذهنم‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫سؤالی‬ ‫اولین‬‫که‬‫کسوب‬ ‫واحود‬‫چند‬ ‫نایک‬‫هزینوه‬ ‫یوک‬‫از‬‫بایود‬،‫دارد‬ ‫وکوار‬‫هزینوه‬ ‫چنود‬‫یوا‬‫و‬‫سورمایه‬ ‫ی‬‫ی‬
‫که‬ ‫ورزشی‬ ‫کفش‬ ‫از‬ ‫غیر‬ ‫کنم؟‬ ‫اسکفاده‬ ‫سرمایه‬62‫می‬ ‫شامل‬ ‫را‬ ‫نایک‬ ‫درآمد‬ ‫درصد‬‫می‬ ‫هم‬ ‫ورزشی‬‫لباس‬‫نایک‬،‫شود‬‫کفوش‬ ‫مکمول‬ ‫کوه‬ ‫فروشد‬
‫و‬ ‫است‬ ‫ورزشی‬30‫می‬ ‫تتکیل‬ ‫را‬ ‫درآمدش‬ ‫درصد‬‫هم‬ ‫نایک‬ .‫دهد‬‫ک‬ ،‫ورزشی‬ ‫توپ‬ ‫چنین‬‫و‬ ‫تووپ‬ ،‫چوگوان‬ ‫چووب‬ ،‫اسوکیت‬ ،‫عینوک‬ ،‫ورنوومکر‬
‫می‬ ‫نیز‬ ‫ورزشی‬ ‫لوازم‬ ‫دیگر‬‫لوازم‬ ‫این‬ .‫فروشد‬6/3‫موی‬ ‫تتوکیل‬ ‫را‬ ‫نایوک‬‫فوروش‬‫از‬‫درصود‬‫بوه‬.‫دهود‬‫دیگور‬ ‫از‬‫برخوی‬‫محصووالت‬ ‫نایوک‬،‫عوالوه‬
‫شرکت‬‫نریر‬ ‫ها‬«‫َن‬‫ه‬ ‫ُل‬‫ک‬»2
‫می‬ ‫را‬‫کفش‬ ،‫لباس‬‫شامل‬ ‫محصوالت‬ ‫این‬.‫فروشد‬‫تیغوه‬ ،‫یوخ‬‫روی‬‫اسوکیک‬،‫فانکزی‬‫های‬‫اسوکی‬‫ی‬‫و‬‫هواکی‬ ‫اسوکیت‬،‫ت‬
‫تن‬‫می‬ ‫هاکی‬ ‫نوش‬‫بوئر‬ ‫تماری‬ ‫نام‬ ‫تحت‬ ‫که‬ ‫شود‬3
‫می‬ ‫فروش‬ ‫به‬‫محصوالت‬ ‫این‬ .‫رسد‬5/4‫می‬ ‫شامل‬ ‫را‬ ‫نایک‬ ‫فروش‬ ‫از‬‫درصد‬.‫شود‬
‫بخش‬ ‫ریسک‬ ‫آیا‬ ‫نرسیدم‬ ‫خودم‬ ‫از‬‫به‬ ‫نایک‬ ‫مخکلف‬ ‫های‬‫اندازه‬‫هزینوه‬ ‫چنود‬ ‫که‬ ‫دارد‬ ‫تفاوت‬ ‫هم‬ ‫با‬ ‫ای‬‫آیوا‬ .‫باشوم‬ ‫مکصوور‬ ‫آن‬ ‫بورای‬ ‫سورمایه‬ ‫ی‬
‫آن‬ ‫ریسک‬ ‫بافت‬‫بخش‬‫کسب‬ ‫واحد‬ ‫تنها‬ ‫که‬ ‫رسیدم‬ ‫نکیمه‬ ‫این‬ ‫به‬ ‫است؟‬ ‫مکفاوت‬ ً‫ا‬‫واقع‬ ‫ها‬‫وکار‬«‫کل‬‫هن‬»‫بخوش‬ ‫سایر‬ ‫با‬ ‫حدودی‬ ‫تا‬‫تفواوت‬ ‫هوا‬
‫بقیه‬ .‫دارد‬‫بخش‬ ‫ی‬‫کسب‬ ‫در‬ ‫همگی‬ ‫ها‬‫وکار‬‫آن‬ ‫از‬ .‫اند‬ ‫ورزش‬ ‫با‬ ‫مرتبط‬ ‫های‬‫که‬ ‫ها‬«‫کول‬‫هون‬»‫را‬ ‫نایوک‬ ‫درآمودهای‬ ‫از‬ ‫کووچکی‬ ‫کسور‬ ‫تنهوا‬
‫می‬ ‫تتکیل‬‫ک‬ ‫رسیدم‬ ‫نکیمه‬ ‫این‬ ‫به‬ ،‫دهد‬‫هزینه‬ ‫بخش‬ ‫آن‬ ‫برای‬ ‫نیست‬ ‫نیازی‬ ‫ه‬‫سرمایه‬ ‫ی‬‫محصووالت‬ ‫ایون‬ ‫کونم‬ ‫اضافه‬ ‫باید‬ .‫کنم‬ ‫محاسبه‬ ‫ممزا‬ ‫ی‬
‫لباس‬ ‫همراه‬ ‫به‬‫کانال‬ ‫ممرای‬ ‫از‬ ‫ورزشی‬ ‫کفش‬ ‫و‬‫می‬ ‫فروخکه‬ ‫یکسانی‬ ‫توزیع‬ ‫و‬ ‫بازاریابی‬ ‫های‬‫به‬ ً‫ا‬‫عموم‬ ‫و‬ ،‫شوند‬‫ممموعوه‬ ‫دیگور‬ ‫هموراه‬‫بوا‬ ‫و‬ ‫هوا‬
‫می‬ ‫قرار‬ ‫متکریان‬ ‫دید‬ ‫معرض‬ ‫در‬ ‫متابه‬ ‫دکوراسیون‬‫گ‬‫آن‬ ‫از‬ .‫یرند‬‫محصووالت‬ ‫سوایر‬ ‫بوا‬ ‫محصووالت‬ ‫ایون‬ ‫ریسوک‬ ‫فاککورهوای‬ ‫معکقودم‬ ‫که‬ ‫ها‬
‫هزینه‬ ‫یک‬ ‫تنها‬ ‫گرفکم‬ ‫تصمیم‬ ،‫است‬ ‫متابه‬ ‫نایک‬.‫کنم‬ ‫محاسبه‬ ‫شرکت‬ ‫کل‬ ‫برای‬ ‫سرمایه‬ ‫ی‬
2.‫محاسبه‬ ‫روش‬‫هزینه‬ ‫ی‬‫سرمایه‬ ‫ی‬‫هزینه‬ ‫موزون‬ ‫میانگین‬ :‫نایك‬ ‫ی‬‫سرمایه‬ ‫ی‬4
‫آن‬ ‫از‬‫سرمای‬ ‫که‬ ‫ها‬‫ه‬‫ی‬‫حقوق‬ ‫و‬ ‫بدهی‬ ‫شامل‬ ‫نایک‬‫هزین‬ ‫موزون‬ ‫میانگین‬ ‫از‬ ،‫است‬ ‫سهام‬ ‫صاحبان‬‫ه‬‫ی‬‫اسواس‬ ‫بور‬ .‫کوردم‬ ‫اسوکفاده‬ ‫سورمایه‬
‫ترازنام‬ ‫آخرین‬‫ه‬‫ی‬‫سرمای‬ ‫کل‬ ‫از‬ ‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬ ‫و‬ ‫بدهی‬ ‫سهم‬ ،‫شرکت‬‫ه‬‫ی‬‫به‬ ‫شرکت‬‫ترتیب‬27‫و‬73.‫است‬ ‫درصد‬
‫سرمایه‬ ‫منابع‬)‫دالر‬ ‫میلیون‬ ‫(به‬ ‫دفتری‬ ‫ارزش‬
:‫بدهی‬
‫بدهی‬ ‫هاری‬ ‫بخش‬‫بلندمدت‬ ‫های‬4/5
‫اسناد‬‫میان‬ ‫نرداخکنی‬‫مدت‬5
3/855
‫بدهی‬‫بلندمدت‬ ‫های‬9/435
‫بدهی‬ ‫همع‬‌‌‌6/296,127‫کل‬ ‫از‬ ‫درصد‬
‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬5/494,373‫کل‬ ‫از‬ ‫درصد‬
1
. single or multiple cost of capital
2
. Cole Haan
3
. Bauer
4
. weighted average cost of capital (WACC)
5
. notes payable

9. 9
3.‫هزینه‬‫بدهی‬ ‫ی‬
‫هزین‬ ‫از‬ ‫من‬ ‫برآورد‬‫ه‬‫ی‬‫نایک‬ ‫بدهی‬3/4‫محاسب‬ ‫برای‬ .‫است‬ ‫درصد‬‫ه‬‫ی‬‫هزین‬ ‫کل‬ ‫ابکدا‬ ،‫هزینه‬ ‫این‬‫ه‬‫ی‬‫بهر‬‫ه‬‫ی‬‫سال‬2001‫مانود‬ ‫مکوسوط‬ ‫بور‬ ‫را‬‫ه‬‫ی‬
‫مانده‬ .‫کردم‬ ‫تقسیم‬ ‫سال‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫بدهی‬‫در‬ ‫بدهی‬ ‫های‬31‫سال‬ ‫مه‬2000‫و‬2001‫ترتیب‬ ‫به‬6/444‫ر‬1‫و‬ ‫میلیون‬6/296‫ر‬1‫ایون‬ .‫بوود‬ ‫دالر‬ ‫میلیون‬
‫بازد‬ ‫از‬ ‫کمکر‬ ‫نرخ‬‫ه‬‫خزانه‬ ‫اوراق‬1
‫میان‬ ‫بدهی‬ ‫اوراق‬ ‫طریق‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫مالی‬ ‫نیازهای‬ ‫از‬ ‫بختی‬ ‫نایک‬ ‫چراکه‬ ،‫است‬‫یو‬ ‫بوه‬ ‫مدت‬‫نرخوی‬ ‫بوا‬ ‫ژانون‬ ‫ن‬
‫بین‬2‫تا‬3/4‫هزین‬ ‫تعدیل‬ ‫از‬ ‫بعد‬ .‫است‬ ‫کرده‬ ‫تأمین‬ ‫درصد‬‫ه‬‫ی‬‫نرخ‬ ‫به‬ ،‫مالیات‬ ‫نرخ‬ ‫با‬ ‫بدهی‬7/2‫را‬ ‫مالیات‬ ‫نرخ‬ .‫رسیدم‬ %38‫کوه‬ ،‫کردم‬ ‫لحاظ‬ %
‫اضافه‬ ‫با‬‫ایالکی‬ ‫مالیات‬ ‫نرخ‬ ‫کردن‬2
3‫به‬ ‫مکحد‬ ‫ایاالت‬ ‫قانونی‬ ‫مالیات‬ ‫نرخ‬ ‫به‬ ‫درصد‬‫داده‬ .‫است‬ ‫آمده‬ ‫دست‬‫می‬ ‫نتان‬ ‫تاریخی‬ ‫های‬‫نورخ‬ ‫کوه‬ ‫دهد‬
‫بین‬ ‫نایک‬ ‫ایالکی‬ ‫مالیات‬5/2‫تا‬5/3.‫است‬ ‫بوده‬ ‫درصد‬
4.‫هزینه‬‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬ ‫ی‬
‫قیمت‬ ‫مدل‬ ‫از‬ ‫اسکفاده‬ ‫با‬‫سرمایه‬ ‫دارایی‬ ‫گااری‬‫ای‬3
‫هزین‬ ،‫ه‬‫ی‬‫مدل‬ ‫دیگر‬ ‫از‬ ‫البکه‬ .‫کردم‬ ‫برآورد‬ ‫را‬ ‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬‫سوود‬ ‫الگووی‬ ‫ماننود‬ ‫هوا‬
‫تنزیل‬ ‫سهام‬‫شده‬4
‫و‬«‫تبدیل‬ ‫نسبت‬‫سرمایه‬ ‫به‬‫عایدات‬ ‫کردن‬»5
‫می‬ ‫نیز‬‫هزین‬ ‫برآورد‬ ‫برای‬ ‫توان‬‫ه‬‫ی‬‫تخموین‬ .‫کورد‬ ‫اسوکفاده‬ ‫سوهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬
‫هزین‬ ‫از‬ ‫من‬‫ه‬‫ی‬‫نایک‬ ‫سهام‬ ‫صاحبان‬ ‫حقوق‬5/10‫بازده‬ ‫نرخ‬ ‫از‬ .‫است‬ %‫خزانو‬ ‫اوراق‬ ‫هواری‬‫ه‬‫ی‬20( ‫سواله‬9/5‫بوه‬ ،)‫درصود‬‫بودون‬ ‫نورخ‬ ‫عنووان‬
‫ریسک‬ ‫َرف‬‫ص‬ ‫مکوسط‬ ‫و‬ ،‫ریسک‬6
‫به‬ ‫خزانه‬ ‫اوراق‬ ‫به‬ ‫نسبت‬ ‫بازار‬ ‫مرکب‬‫مکوسوط‬ ‫از‬ ‫نیوز‬ ‫بکا‬ ‫ضریب‬ ‫برای‬ .‫کردم‬ ‫اسکفاده‬ ‫ریسک‬ ‫صرف‬ ‫عنوان‬
‫سال‬ ‫از‬ ‫ضریب‬ ‫آن‬1996.‫کردم‬ ‫اسکفاده‬ ‫امروز‬ ‫تا‬
‫رابط‬ ‫در‬ ‫یادشده‬ ‫ارقام‬ ‫هاگااری‬ ‫با‬‫ه‬‫ی‬‫هزین‬ ‫موزون‬ ‫میانگین‬‫ه‬‫ی‬‫تخمین‬ ،‫سرمایه‬4/8‫هزین‬ ‫از‬ ‫درصد‬‫ه‬‫ی‬‫سرمای‬‫ه‬‫ی‬‫به‬ ‫نایک‬.‫آمد‬ ‫دست‬
%8/4
(%73)%10/5)(%272/7%






ED
E
K
ED
D
tKWACC ed )1(
1
. Treasury bond
2
. state tax rate
3
. capital asset pricing model (CAPM)
4
. dividend-discounted model (DDM)
5
. earnings-capitalization ratio
6
. risk premium