1. Tutkimus
Perjantai 14.10.2011
Aamukatsaus
• USA:n kauppataseen vaje edelliskuun tasolla – tänään huomio vähittäismyynnissä
• Kiinan inflaatio hidastui syyskuussa linjassa odotusten kanssa
• Korot kääntyivät laskuun euroalueen huolten palattua huomion keskipisteeseen
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
134.80 128.90 1205 2382
1.380
1201 2367
134.46 128.68
1.377
1197 2352
134.12 128.46
1.374 1193 2337
133.78 128.24
1.371 1189 2322
133.44 128.02
1185 2307
1.368 133.10 127.80 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 12.10
Bund, vasen Bund, closing 12.10
EUR/U SD 13.10. CLOSING 12.10.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 12.10
Treasury, oikea Treasury, closing 12.10.
USA:n kauppataseen vaje edelliskuun lukemissa – tänään globaalista epävarmuudesta odottamaamme enemmän.
huomio vähittäismyynnissä. Elokuun kauppataseen vaje pysyi
kutakuinkin edelliskuun suuremmiksi korjatuissa lukemissa ja Trichet’n mukaan EKP on tehnyt mitä pystyy – tänään huo-
oli pitkälti linjassa odotusten kanssa. Pitkällä aikavälillä tarkas- mio G20-kokouksessa. EKP:n väistyvä puheenjohtaja Trichet
teltuna kauppataseen vaje on ollut sahaavalla, mutta kasvavalla sanoi Financial Times –lehdelle keskuspankin tehneen voitavan-
trendillä sitten vuoden 2009. Elokuussa niin vienti kuin tuonti- sa finanssimarkkinoiden tukemiseksi, ja että nyt on valtioiden
kin pysyivät kutakuinkin edelliskuun lukemissa. Kiinan kanssa vuoro käsitellä velkaongelmia. Trichet’n mukaan valtioille kuu-
USA:n kauppataseen vaje jatkoi kasvussa elokuussa yltäen suu- luvan vastuun helpottaminen olisi väärä toimintatapa. EKP:n us-
rimpaan lukemaansa sitten sarjan historian alun vuonna 1985. kotaan silti laajalti keventävän rahapolitiikkaa vielä tämän vuo-
Kasvava vaje ei ainakaan rauhoita USA:n poliitikkojen huolia den aikana. Trichet korosti myös Kreikan olevan poikkeustapaus
muiden euromaiden kyetessä maksamaan velkansa kokonaisuu-
Kiinan valuuttakurssin heikkoudesta.
dessaan. Euroalueen velkamaiden ongelmista muistutti Espanjan
USA:n syyskuun vähittäismyyntiraportin odotamme puolestaan luottoluokituksen lasku AA:sta tasolle AA- negatiivisilla näky-
olevan verrattain vahva huolimatta kuluttajaluottamuksen hei- millä Standard & Poor’sin toimesta. Luottoluokittaja viittasi
kentymisestä. Uskomme myös autosektorin tukeneen myyntiä, mm. heikkoihin kasvunäkymiin ja korkeaan yksityisen sektorin
kun tuotanto lienee palautunut Japanin luonnonkatastrofin jäl- velkaantuneisuuteen. Positiivisia uutisia saatiin toisaalta Slova-
keisestä kuopasta. Lisäinformaatiota kuluttajien mielialasta saa- kiasta, jossa vakausrahaston laajennetut valtuudet hyväksyttiin
daan tänään myös Michiganin yliopiston kuluttajaluottamuslu- odotetusti. Hyväksymisen hinta oli kuitenkin hallituksen kaatu-
vusta jonka odotamme kipuavan hieman ylöspäin kesän romah- minen. Tänään katseet kääntyvät G20-maiden kokoukseen, jossa
duksen jälkeen, etenkin matalampien energiahintojen johdosta. päämielenkiinnon vievät keskustelut euroalueen velkakriisistä.
Kiinan inflaatio hidastui syyskuussa linjassa odotusten kans- JPMorgan Chasen tulos heikkeni kolmannella kvartaalilla.
sa. Vuositasolla inflaatio nytkähti alaspäin maltillistuen toista Ensimmäisenä julkaisuvuorossa ollut jenkkipankki kertoi tulok-
peräkkäistä kuukautta, vaikka edelliskuuhun nähden kuluttaja- sensa heikentyneen sekä edellisneljännekseltä että viime vuoden
hintojen nousu kiihtyi hieman. Korkeat ruoan hinnat ovat edel- vastaavalta neljännekseltä. Tulosta painoi investointipankkitoi-
leen ongelma Kiinassa. Uskomme inflaation ohittaneen huip- minnan heikentyminen, ja ilman kirjanpidollista korjausta liitty-
punsa, joten rahapolitiikan kiristämissykli lienee saavuttanut en pankin oman velan arvostukseen JPMorganin tulos olisi hei-
loppunsa. Toisaalta inflaatio on edelleen verrattain korkealla ta- kentynyt selvästi kolmannella kvartaalilla. Pankin tulosta tuki
solla, ja näemme inflaation pysyvän yli 5 prosentissa vuoden lo- kuitenkin hyvä kehitys vähittäispankkipuolella. Huolimatta run-
pulla ja siten ylittävän viranomaisten 4%:in tavoitteen. Uskom- saasta määrästä uusia asuntolainoja pysyivät vanhojen asuntolai-
me heikkenevän globaalin talouskehityksen kuitenkin saavan nojen luottotappiot edelleen korkeilla tasoilla. Toimitusjohtaja
myös Kiinan löysäämään rahapolitiikkaansa ensi vuoden alussa. Dimonin mukaan pankin tulos oli kaiken kaikkiaan kohtuullinen
Koronlaskuja emme kuitenkaan näe, ellei Kiinan talous kärsi ottaen huomioon markkinaympäristön.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
12:00 Euroalue Inflaatio pl. ruoka ja energia (v/v) Syys 1.6% 1.5% 1.0/2.0% 1.2%
12:00 Euroalue Inflaatio (v/v) 2. julkaisu Syys 3.0% 3.0% 3.0/3.0% 3.0%
15:30 USA Vähittäismyynti pl. autot (k/k) Syys 0.5% 0.3% 0.0/1.0% 0.1%
16:55 USA Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Loka 60.2 57.0/64.0 59.4
17:00 USA Teollisuuden varastot Elo 0.4% 0.1/0.8% 0.4%
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Iso-Britannia Kauppatase, milj. GBP Elo -7 768 -8 800 -9200/-8400 -8154(8922)
USA Kauppatase, mrd. USD Elo -45.6 -45.8 -48.4/-42.0 -45.6(44.8)
USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 404t 405t 390/415t 405(401)t
USA JP Morgan Chase julkaisee 3. kvartaalin tuloksensa Q3
Kiina Inflaatio (v/v) Syys 6.1% 6.3% 6.1% 6.0/6.3% 6.2%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 13.10.2011 FX 07:30 13.10.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3770 1.3772 EUR/JPY 105.86 105.87 3kk Euribor 1.572% 0.001 3kk US depo 0.230% 0.000
USD/JPY 76.89 76.86 EUR/C HF 1.2373 1.2367 12kk Euribor 2.111% 0.002 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8743 0.8739 EUR/PLN 4.31 4.29 Saksa 2v 0.63% -0.06 USA 2v 0.28% -0.01
EUR/SEK 9.153 9.154 EUR/HUF 291.60 291.50 Saksa 10v 2.10% -0.06 USA 10v 2.18% -0.03
EUR/NOK 7.744 7.741 EUR/C ZK 24.72 24.72 Bund-futuuri 134.39 0.83 T-Note 128.44 0.52
EUR/USD :n nousi taittui torstaina, ja kurssi sahaili päivän pai- Varsinkin Saksan mutta myös USA:n viitelainakorot laskivat ei-
kallaan. Alkuviikon hyvät tunnelmat euroalueella hälvenivät len usean nousupäivän jälkeen, kun sijoittajat kyseenalaistivat
hieman, kun EKP varoitteli Kreikan velan alaskirjausten vahin- korkojen nousun kestävyyttä nykyisenkaltaisessa ympäristössä.
goittavan euroalueen pankkijärjestelmää ja valuuttaa. Euron lisä- Euromaiden velkahuolista saatiinkin yön aikana jälleen uusi
vahvistumiseksi tarvittaisiinkin ilmoitus konkreettisista toimista muistutus, kun luottoluokittaja Standard & Poor’s laski Espan-
euroalueen tukemiseksi. Lisäksi osakemarkkinatunnelmia ja si- jan luokitusta. USA:ssa korkojen laskua tuki lisäksi hyvin suju-
ten myös euroa painoivat pettymyksen tuottaneet Kiinan ulko- nut valtion 30-vuotinen viitelainahuutokauppa. Slovakian parla-
maankauppaluvut. Tänään USA:n vähittäismyyntiluvut antavat mentti puolestaan hyväksyi viimeisenä euromaana laajennetun
lisäviitteitä maan talouden tilasta. Seuraamme tasoja 1.3426 ja vakausrahaston, mikä mahdollistaa rahaston tehostetun toimin-
1.3936. nan. Italian ja Espanjan viitelainakorot nousivat eilen selvästi
EKP:n ostoista huolimatta. Italian kohdalla epävarmuutta aiheut-
USD/JPY lähti torstaina laskuun, kun osakemarkkinoiden vire taa mm. pääministeri Berlusconin luottamusäänestys maan par-
heikkeni erityisesti Euroopassa ja interventiohuhut laantuivat ei- lamentissa tänään.
lisestä. Taso 76.09 tukee edelleen kurssia.
Euribor-korot ovat hivuttautuneet ylöspäin viime aikoina siitä
EUR/GBP laski aavistuksen torstaina. Punta ei saanut huomat- huolimatta, että EKP ilmoitti uusista likviditeettioperaatioista.
tavaa tukea odotettua paremmista Ison-Britannian kauppataselu- Nousu selittyy täysin pienentyneinä odotuksina EKP:n koronlas-
vuista, kun aikaisemmin viikolla saatu heikko brittidata sekä kuista. Euribor-korot painunevatkin jälleen alaspäin, kun EKP:n
BoE:n kommentit valmiudestaan jatkaa elvytystä rajoittivat pun- tarjoamien vuoden rahoitusoperaatioiden likviditeetti valuu
nan vahvistumista. Seurattavia tasoja ovat 0.8640 ja 0.8885. markkinoille.
EUR/SEK sahaili torstaina päätyen illalla kuitenkin selkeään Eilinen talousdata ei tarjonnut suuria yllätyksiä. Tänään talous-
nousuun. Kurssi sai nostetta kruunun heikennyttyä, kun NOK/ datan osalta päähuomion saa USA:n syyskuun vähittäismyynti-
SEK:iä ostettiin voimakkaasti markkinoilla. Nousu seurasi uutis- raportti. Datakalenteria koristavat myös euroalueen syyskuun lo-
ta, jonka mukaan Ruotsin hallitus tekisi selvityksen siitä, onko pulliset inflaatioluvut sekä lokakuun alustavat USA:n kuluttajien
Riksbankin valuuttavarantojen kokoa tai rahoitusta tarvetta luottamusluvut Michiganin yliopiston mittaamina. Lisäksi G20-
muuttaa. Seurattavia tasoja ovat 9.0396 ja 9.2785. maiden valtiovarainministerien ja keskuspankkiirien kaksipäi-
EUR/NOK pysyi yhä jo pari viikkoa jatkuneella laskutrendil- väinen kokous alkaa tänään.
lään huolimatta aiempaa heikommasta vireestä osakemarkkinoil- Saksan 10-vuotinen korko on noussut tällä viikolla korkeimmil-
la ja öljyn hinnan hetkellisestä laskusta. Kurssilaskua jarruttaa leen sitten syyskuun alun, mutta eilen otettiin taas takapakkia.
taso 7.7200. Korkomarkkinoiden näkymät ovat joka tapauksessa tummentu-
neet jo jonkin verran, ja vastustason 2.28% murtuminen synken-
täisi teknistä kuvaa lisää. Bund-futuurilla vastaava tukitaso on
133.00.
Raaka-aineet
13.10. Muutos 13.10. Muutos 160
Sähkö HEL spot 45.63 11.2% C O2 EUA v. 2012 10.80 -3.7% 140
120
Sähkö SYS spot 36.93 4.9% C O2 EUA v. 2013 11.62 -3.6% 100
Sähkö Q4 11 46.65 -2.2% Kupari (3kk) 7 310 -2.9% 80
60
Sähkö Q1 12 41.20 -1.3% Nikkeli (3kk) 18 455 -3.3% 40
Sähkö vuo si 12 43.95 -1.5% Alumiini (3kk) 2 207 -1.8% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 44.50 -1.2% LME-metallit 3 326 -2.4%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 111.11 -0.2% C RB-indeksi 311 -0.1%
Metallien hinnoissa oli torstaina laskupäivä hintojen korjatessa kistettu viikoittainen USA:n öljyvarastoraportti taas näytti raa-
yleisesti edellispäivän nousun. Tärkeimpien teollisuusmetallien kaöljyvarastojen nousseen odotettua enemmän (tosin viime vii-
hinnat ovat sahailleet tiukalla vaihteluvälillä noustuaan kuun- kon yllätyslaskun jälkeen) mutta esimerkiksi bensiinivarastoissa
vaihteessa reilun vuoden pohjistaan. Eilen hintoja painoi jo aa- nähtiin selvästi odotettua isompi lasku jalostamoiden käyttöas-
musta Kiinan kauppadata, jonka mukaan maan vienti ja tuonti teen laskettua. Öljyn hinnat laskivat raportin jälkeen mutta kor-
kasvoivat odotettua vähemmän syyskuussa. Metallihintojen kan- jasivat pian selvemmin ylös dollarin heikentymisen tukiessa
nalta positiivista raportissa oli kuitenkin kuparin tuonnin vahva spurttia. Tänään öljymarkkinoilla seurataan USA:n vähittäis-
kasvu. Tänä aamuna suunta on jälleen ollut ylöspäin, kun Kiinan myyntilukuja ja kuluttajaluottamusta, joista saadaan jälleen vih-
inflaatio puolestaan maltillistui odotusten mukaisesti syyskuus- jeitä kysyntänäkymistä.
sa. Vaikka inflaatio pysyttelee ripeänä, lisää pienikin maltillistu-
minen toiveita rahapolitiikan kiristämispaineiden vähenemisestä Sähkön hinnat laskivat. Keskiviikkona alkanut korjaus alaspäin
ja sitä kautta metallienkin kysynnän pysymisestä vahvemmalla sai vauhtia eilen, kun yleinen vire energiamarkkinoilla oli pessi-
mistisempi ja päästöoikeuksien hinnat laskivat selvästi. Myös
tasolla.
sääennusteet painoivat hintoja niiden povatessa jälleen sateisem-
Öljyn hinnat päätyivät eilen sahailun jälkeen pieneen laskuun. paa säätä. Vesivarannot ovat nykyisellään lähellä täyttä, ja vaik-
Lähimmän kuukauden Brent pysyi kuitenkin lähellä edellispäi- ka Ruotsin ydinvoimakapasiteettia on edelleen käytössä rajalli-
vänä saavutettuja neljän viikon huippuja kertoen jälleen vah- sesti, kapasiteetin pitäisi alkaa palautua pikkuhiljaa, mikä asettaa
vemmasta vireestä. Kiinan kauppadata painoi myös öljyn kysyn- laskupainetta etenkin lähipään sopimuksille.
tänäkymiä aamulla asettaen laskupainetta hinnoille. Illalla jul-
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Seuraavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 17.10. Nordea Markkinat Edellinen
07:30 Japani Teollisuustuotanto Elo 0.8%
11:00 Norja Kauppatase, mrd. NOK Syys 32.0
15:00 USA Citigroup ja Wells Fargo julkistavat tuloksensa Q3
15:30 USA New Yorkin teollisuuden luottamus Loka -4.0 -8.8
16:15 USA Teollisuustuotanto (k/k) Syys 0.2% 0.2%
16:15 USA Kapasiteetin käyttöaste Syys 77.5% 77.4%
Tiistai 18.10.
05:00 Kiina Teollisuustuotanto (v/v) Syys 13.4% 13.5%
11:30 Iso-Britannia Inflaatio (v/v) Syys 4.9% 4.5%
11:30 Iso-Britannia Vähittäishinnat (v/v) Syys 5.3% 5.2%
12:00 Saksa ZEW-indeksi (rahoitusmarkkinoiden luottamus) Loka -44.0 -45.0 -43.3
14:00 USA Bank of America julkistaa tuloksensa Q3
15:00 USA Goldman Sachs julkistaa tuloksensa Q3
15:30 USA Tuottajahinnat pl. ruoka ja energia (v/v) Syys 2.3% 2.5%
16:00 USA Kansainväliset pääomavirrat, mrd. USD Elo 9.5
17:00 USA Asuntomarkkinaindeksi (NAHB) Loka 15 14
19:00 USA Fedin Bernanke puhuu Bostonissa
Keskiviikko 19.10.
11:30 Iso-Britannia Keskuspankin kokouspöytäkirja
14:15 USA Morgan Stanley julkistaa tuloksensa Q3
15:00 Norja Keskuspankin korkopäätös 2.25% 2.25%
15:30 USA Inflaatio (v/v) Syys 3.8% 3.8%
15:30 USA Pohjainflaatio (v/v) Syys 2.1% 2.0%
15:30 USA Rakennusten aloitukset Syys 590t 571t
15:30 USA Rakennusluvat Syys 610t 625(620)t
21:00 USA Fedin Beige Book
Torstai 20.10.
09:00 Saksa Tuottajahinnat (v/v) Syys 5.5% 5.5%
10:30 Ruotsi Työttömyysaste Syys 7.0% 6.6%
11:30 Iso-Britannia Vähittäismyynti (k/k) Syys 0.5% 0.0%
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset
17:00 Euroalue Kuluttajien luottamus Loka -20.0 -19.1
17:00 USA Ennakoivat indikaattorit (k/k) Syys 0.2% 0.3%
17:00 USA Philadelphian teollisuuden luottamus Loka -9.9 -17.5
17:00 USA Vanhojen asuntojen myynti (milj. kpl) Syys 4.90 5.03
Perjantai 21.10.
09:45 Ranska Talouselämän luottamus (INSEE) Loka 99.0
10:40 Euroalue EKP:n Trichet puhuu Varsovassa
11:00 Saksa IFO-indeksi, talouselämän luottamus Loka 107.0 106.6 107.5
11:30 Iso-Britannia Julkinen nettolainanotto, mrd. GBP Syys 13.2
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus