1. Tutkimus
Keskiviikko 10.8.2011
Aamukatsaus
• Fed uskoo korkojen pysyvän matalalla ainakin vuoden 2013 puoliväliin saakka
• Kiinan kauppataseen ylijäämä nousi odotettua enemmän
• USA:n markkinoilla suurta heiluntaa Fedin korkopäätöksen jälkeen
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
134.10 131.00 1176 2349
1.437
1162 2311
133.72 130.32
1.432
1148 2273
133.34 129.64
1.427 1134 2235
132.96 128.96
1.422 1120 2197
132.58 128.28
1106 2159
1.417 132.20 127.60 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, closing 8.8
EUR/USD 9.8. CLOSING 8.8. Bund, vasen Bund, closing 8.8
Treasury, oikea Treasury, closing 8.8. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, closing 8.8
Fed uskoo korkojen pysyvän matalalla ainakin vuoden 2013 Vielä viime viikolla koronnosto näytti lähes varmalta, huoli-
puoliväliin saakka. Fedin reaktio markkinamyllerrykseen ja matta hieman vaisusta makrodatasta kesällä, noston ollessa lin-
uusiin taantumapelkoihin ei tällä kertaa ollut suoranainen lisäel- jassa keskuspankin kesäkuisen korkouran kanssa. Markkinapa-
vytyspaketti, vaan viittaus matalien korkojen jatkumisesta aina- niikki sekä huolet uudesta taantumasta ovat kuitenkin voineet
kin vielä parin vuoden ajan. Aiemmin Fed on ilmoittanut pitä- muuttaa keskuspankin suhtautumista koronnostoon. Uskomme-
vänsä korot poikkeuksellisen alhaisena pidennetyn ajan, jonka kin keskuspankin pitävän ohjauskoron ennallaan tänään ja viit-
on yleensä tulkittu tarkoittavan korkojen pysyvän matalalla ai- taavan koronnostoon syyskuussa, mikäli markkinat ovat rau-
nakin muutaman kokouksen ajan. Peräti kolme jäsentä olikin hoittuneet.
erimielisiä päätöksestä muuttaa lausuntoa. Fedin arvio taloudes-
ta oli odotetusti aiempaa heikompi keskuspankin todetessa, että Kiinan kauppataseen ylijäämä nousi odotettua enemmän.
vain osa viimeaikaisesta heikkoudesta talouden aktiviteetista on Heinäkuun kauppataseen ylijäämä ylsi korkeimpaan lukemaan-
seurausta tilapäisistä tekijöistä. Vaikka uutta elvytyspakettia ei sa sitten tammikuun 2009, kun etenkin viennin kasvu kiihtyi
nyt ollutkaan tarjolla, kertoi keskuspankki keskustelleensa eri edelliskuusta. Heinäkuun vientiluvut viittasivat globaalin ky-
vaihtoehdoista kasvun tukemiseksi ja valmiudestaan käyttää synnän vetävän edelleen rauhoittaen hieman aiempia huolia sii-
näitä keinoja tarvittaessa. Ovi lisäelvytykselle jätettiin siten au- tä, että Kiinan vienti kärsisi selvästi USA:n ja Euroopan ongel-
ki, mikäli talouden tilanne heikkenee entisestään, vaikka suuri mista. Etenkin vienti EU:hun kasvoi reippaasti edelliskuusta.
määrä eriäviä mielipiteitä eilisessä kokouksessa laskeneekin li- Myös tuonti jatkoi kasvussa korkeiden raaka-ainehintojen ja
pirteän kotimaisen kysynnän seurauksena. Eilen päivällä jul-
säelvytyksen todennäköisyyttä.
kaistu Kiinan teollisuustuotanto ja vähittäismyynti jatkoivatkin
Pitääkö Norjan keskuspankki ohjauskoron ennallaan? Tä- reippaassa, vaikka hieman odotuksia heikommassa, kasvussa.
nään seurataan Norjan keskuspankin reaktiota markkinamyller- Uskomme Kiinan talouskasvun pitävän pintansa ja pysyvän 8-9
rykseen ja pelkoihin maailmantalouden kasvun hidastumisesta. prosentin tuntumassa lähivuosina.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
9:45 Ranska Teollisuustuotanto (v/v) Kesä 3.9% 2.6/5.4% 2.6%
11:00 Norja Pohjainflaatio (v/v) Heinä 1.1% 1.0% 0.7/1.2% 0.7%
11:00 Norja Tuottajahinnat (v/v) Heinä 14.9% 14.5/15.6% 14.4%
12:15 Euroalue EKP:n 6 kuukauden rahoitusoperaatio
12:30 Iso-Britannia Englannin keskuspankin inflaatioraportti
15:00 Norja Keskuspankin korkopäätös 2.25% 2.50% 2.25/2.50% 2.25%
17:00 USA Tukkuvarastot Kesä 1.0% 0.3/1.5% 1.8%
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Saksa Vienti (k/k) Kesä -1.2% -1.0% -2.9/5.0% 4.4(4.3)%
Iso-Britannia Teollisuustuotanto (v/v) Kesä -0.3% 0.2% -0.7/0.6% -0.9(-0.8)%
Iso-Britannia Kauppatase, milj. GBP Kesä -8 873 -8 100 -8600/-7 900 -8467(-8478)
USA Yksikkötyökustannukset, 1. julkaisu 2.nelj. 2.2% 2.4% -0.5/4.2% 4.8(0.7)%
USA Tuottavuus, 1. julkaisu 2.nelj. -0.3% -0.9% -2.0/2.2% -0.6(1.8)%
USA Keskuspankin korkopäätös 0.25% 0.25% 0.25% 0.25/0.50% 0.25%
Kiina Teollisuustuotanto (v/v) Heinä 14.0% 14.6% 13.5/16.1% 15.1%
Kiina Kauppatase, mrd. USD Heinä 31.5 27.4 20.0/32.6 22.3
Kiina Vienti (v/v) Heinä 20.4% 17.0% 14.1/21.0% 17.9%
Kiina Tuonti (v/v) Heinä 22.9% 22.0% 17.0/30.0% 19.3%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 09.08.2011 FX 07:30 09.08.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.4342 1.4392 EUR/JPY 110.33 111.13 3kk Euribor 1.555% -0.005 3kk US depo 0.210% 0.000
USD/JPY 76.92 77.19 EUR/C HF 1.0401 1.0398 12kk Euribor 2.086% -0.016 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8813 0.8813 EUR/PLN 4.07 4.07 Saksa 2v 0.77 % 0.01 USA 2v 0.21 % -0.06
EUR/SEK 9.241 9.258 EUR/HUF 272.00 272.33 Saksa 10v 2.36 % 0.04 USA 10v 2.27 % -0.04
EUR/NOK 7.822 7.830 EUR/C ZK 24.02 24.03 Bund-futuuri 132.41 -0.67 T-Note 129.83 1.25
EUR/USD nousi eilen illalla reippaasti. Dollari heikkeni Fedin Saksan viitelainakorot päätyivät eilen lopulta nousuun, kun osa-
korkokokouksen jälkeen keskuspankin päätettyä pitää korot en- kemarkkinoilla suljettiin sahailun jälkeen plussalle ja EKP piti
nätysalhaisena aina vuoteen 2013. Kurssinousua jarruttanee ta- toimillaan Italian ja Espanjan valtionlainakorot laskussa. Pysy-
son 1.4579 vastus. vämmästä suunnanmuutoksesta ei kuitenkaan kannata vielä pu-
hua.
USD/JPY jatkoi eilen laskuaan ja on nyt jo alemmalla tasolla
kuin ennen viime viikon interventiota. Jeni saa edelleen tukea USA:n markkinoilla puolestaan nähtiin suurta heiluntaa Fedin
turvasatamavirroista. Valuuttamarkkinoiden pysyessä volatiilei- korkopäätöksen jälkeen. Fed kertoi uskovansa poikkeuksellisen
na uutta interventiota saataneen kuitenkin odottaa ja kurssilla matalan korkotason jatkuvan ainakin vuoden 2013 puoliväliin
on tilaa laskea viime viikon pohjalukemiin 76.29. asti talousnäkymien heikennyttyä. Kolme Fedin jäsentä kuiten-
kin vastusti päätöstä, mikä ei auta vähentämään epävarmuutta
EUR/GBP singahti eilen ylöspäin. Puntaa painoivat odotuksia jatkon suhteen. USA:n 10-vuotinen viitekorko laski korkopää-
heikommat Ison-Britannian teollisuustuotantoluvut, jotka laske- töksen jälkimainingeissa finanssikriisin pohjiin 2.04%, mutta
vat entisestään odotuksia koronnostoista lähiaikoina. Tänään pomppasi jälleen niistä myöhemmin lähes 30 korkopistettä
seurataan BoE:n inflaatioraporttia. Kyyhkymäinen raportti tuki- maan osakemarkkinoiden toipuessa selvästi. Päivätasolla
si lisäelvytyskeskustelua mikä painaisi puntaa. Kurssilla on ti- USA:n korot päätyivät joka tapauksessa laskuun. Yleisesti tun-
laa nousta tasolle 0.8883. nelmat jatkuvat kuitenkin epävarmoina.
EUR/SEK heilui eilen voimakkaasti päätyen maanantain pää- Tänään päähuomion markkinoilla saa EKP:n ylimääräinen 6
töksen alapuolelle. Kruunu seurailee voimakkaasti EUR/USD:n kk:n rahoitusoperaatio. Euroalueen pankkijärjestelmän ylilikvi-
kurssimuutoksia. Tason 9.2190 selvä alitus tukisi kurssilaskun diteetti on lisääntynyt viime aikoina jo ennen 6 kk:n operaatio-
jatkumista. ta, mikä on painanut varsinkin lyhimpiä korkoja. Runsas kysyn-
EUR/NOK nousi eilen selvästi avauksesta. Kruunua ovat pitä- tä tämänpäiväisessä operaatiossa asettaisi lisää laskupaineita ly-
neet vahvana odotukset keskuspankin koronnostosta tänään, hyille koroille. Kalenterista löytyvät myös Englannin keskus-
mutta odotukset ovat kuitenkin laskeneet selvästi viime päivinä pankin inflaatioraportti sekä Norjan keskuspankin korkopäätös.
painaen täten kruunua. Odotammekin mielenkiinnolla keskus- USA:n viitelainahuutokaupat puolestaan jatkuvat 24 miljardin
pankin korkopäätöstä seuraten tasoja 7.7040 ja 7.8877. dollarin 10-vuotisen myynnin voimin.
Raaka-aineet
9.8. Muutos 9.8. Muutos 160
Sähkö spot 33.75 -7.2% Kupari (3kk) 8 731 -0.6% 140
120
Sähkö Q4 11 48.15 0.9% Nikkeli (3kk) 21 205 -0.2% 100
Sähkö Q1 12 48.90 0.2% Alumiini (3kk) 2 407 0.9% 80
60
Sähkö vuo si 12 45.30 0.0% LME-metallit 3 816 0.0% 40
Sähkö vuo si 13 45.40 -0.4% C RB-indeksi 316 -0.5% 20
06/08 10/08 02/09 06/09 10/09 02/10 06/10 10/10 02/11 06/11
C O2 v. 2012 11.92 6.1% Brent-öljy 104.48 0.5%
C O2 v. 2013 12.60 6.1% Brent (1kk) 102.57 -1.1% Spot Brent, USD/bbl
Metallien hinnat heiluivat eilen levottomien markkinoiden la julkaistun USA:n teollisuuden öljyvarastoraportin mukaan
myötä. Yleinen suunta oli kuitenkin iltaa kohti nousujohteinen, raakaöljyvarastot laskivat kuitenkin yllättävän paljon viime vii-
vaikka nostetta ei kaikilla metalleilla riittänytkään ylittämään kolla tuonnin laskiessa. Raportin mukaan niin raakaöljyvaras-
toissapäiväisiä tasoja. Lyijy, tina ja alumiini kuitenkin punner- tot, bensiinivarastot kuin tislevarastotkin vähenivät reippaasti.
sivat yli tiistain päätöstason. Nikkelin nostetta saattoivat jarrut- Tänään markkinat odottavat EIA:n virallisia lukuja.
taa Kiinan tuotantoluvut, sillä nikkelin tuotanto on kasvanut
55.3 prosenttia viime vuoden heinäkuusta. Eilen heikentynyt Sähkön hinnat aloittivat eilen laskulla, mutta nousivat pian niin
lyhyen kuin pitkän pään sopimuksissakin. Pitkän pään sopi-
dollari tukee metallin hintojen nousua edelleen.
mukset jäivät alle toissapäiväisen päätöstason, mutta lyhyen
Öljyn hinta aloitti eilen nousutunnelmissa, tippui Fedin ulostu- pään sopimusten hinnat nousivat enemmänkin. Myös päästöoi-
lon myötä, mutta nousi taas iltaa kohti. Lähimmän kuukauden keuksien hinnat elpyivät positiivisuuden lisääntyessä iltapäivää
Brent käväisi 100 dollarin tason alla, mutta päätyi kuitenkin sel- kohti. Hiilen hinnat aloittivat alamäkeä, mikä vähentää sähkön
keästi sen yläpuolelle. USA:n energiavirasto EIA laski eilen hintojen nousupainetta – etenkin kun samalla dollarin heikkene-
ennustettaan öljyn kysynnän kasvulle tälle vuodelle, mutta kor- minen euroa kohtaan laskee kivihiilen kustannuksia euroissa
jasi ensi vuoden ennustettaan samalla ylöspäin. Myöhään illal- laskettuna.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Martti Nyberg +358 9 165 59941
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Henri Heikkinen +358 9 165 59516 Annika Lindblad +358 9 165 59940
www.nordea.com/e-markets Petteri Häjänen +358 9 165 59932
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus