1. Tutkimus
Perjantai 4.11.2011
Aamukatsaus
• Papandreou perui kansanäänestyksen
• EKP yllätti koronlaskulla – Draghilta ei viitteitä valtionlainaostojen kasvattamisesta
• Lyhyet korot laskivat EKP:n koronlaskun myötä, pitkät korot sen sijaan nousussa
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
1.385 138.50 131.00 1261 2372
1.381 1251 2339
138.06 130.76
1.377 1241 2306
137.62 130.52
1.373 1231 2273
137.18 130.28
1221 2240
1.369 136.74 130.04
1211 2207
1.365 136.30 129.80 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 2.11
Bund, vasen Bund, closing 2.11
EUR/U SD 3.11. CLOSING 2.11.
Treasury, oikea Treasury, closing 2.11. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 2.11
Papandreou perui kansanäänestyksen – hallituksen kaatu- EKP näkee selviä riskejä loppu- ja ensivuoden kasvulle ja arve-
minen näyttää yhä todennäköisemmältä. Tilanne Kreikassa leekin, että merkittävä alaspäin korjaus kasvuennusteisiin on to-
kärjistyi entisestään torstaina, kun pääministeri Papandreoun dennäköinen. Inflaation keskuspankki näki maltillistuvan kohti
oman puolueen rivit jatkoviat rakoilemistaan ja esimerkiksi val- inflaatiotavoitetta ensi vuoden aikana. Näemme EKP:n vielä las-
tiovarainministeri Venizelos vastusti voimakkaasti kansanäänes- kevan korkoja kerran 25 korkopisteellä ensi vuoden ensimmäi-
tystä. Papandreoun uutisoitiin peruneen kansanäänestyksen, mi- sen kvartaalin aikana. Draghi ei myöskään vahvistanut spekulaa-
kä rauhoitti pahimpia pelkoja Kreikan tulevaisuuden suhteen. tioita, että EKP olisi Draghin alla halukkaampi jatkamaan valti-
Huhuja liikkui myös Papandreoun erosta sekä ennenaikaisista onlainaostoja. EKP:n valtionlainaostot ovat Draghin mukaan vä-
vaaleista ja neuvotteluista väliaikaishallituksesta opposition liaikaisia ja rajallisia. Draghin mielestä päävastuu kriisin ratkai-
kanssa. Mitään vahvistettuja uutisia ei kuitenkaan vielä saatu, semisessa on kuitenkin valtioilla.
joten mielenkiinto Kreikan poliittisissa kuvioissa pysyy yllä tä-
nään, jolloin on määrä äänestää parlamentissa hallituksen luotta- USA:ssa työn tuottavuus nousussa – viralliset työllisyysluvut
muksesta. Hallituksen kaatuminen näyttääkin yhä todennäköi- kertonevat tänään maltillisesta työllisyyden kasvusta. Kol-
semmältä. Oppositio ajaa edelleen uusia vaaleja, mutta myös op- mannen kvartaalin tuottavuuden nousu ylitti hienoisesti odotuk-
position puolelta on kuultu myönteisiä kommentteja mahdolli- set toisen kvartaalin pienen supistumisen jälkeen. Tuottavuus
sesta tuesta viime viikolla sovitulle tukipaketille, mikä rauhoit- heijastaa siten talouden aktiviteetin pientä toipumista kolman-
taa siltä osin tunnelmia. Vastineeksi tuestaan oppositio halunnee nella kvartaalilla. Uudet työttömyyskorvaushakemukset jatkoi-
kuitenkin uudet vaalit. Myös hallituksen hajoaminen kasvattaisi vat sahailuaan 400 000 ympärillä, missä ne ovat olleet käytän-
epävarmuutta Kreikan tulevaisuudesta, mutta vaaleissa olisi kui- nössä koko vuoden. Tilanne työttömyyskorvaushakemuksissa ei
tenkin vähemmän vaakalaudalla kuin kansanäänestyksessä olisi siten näytä heikentyvän, mutta ei pahemmin vahvistuvankaan.
ollut. Myös G20-kokous jatkuu tänään. Virallisen työllisyysraportin odotamme viittaavan edelliskuun
vaatimattomalla tasolla jatkuvaan työllisyyden kasvuun, kun
EKP yllätti koronlaskulla – Draghilta ei viitteitä valtionlai-
naostojen kasvattamisesta. Vastoin yleisiä odotuksia EKP työmarkkinat jatkavat varovaista elpymistään yksityisen sektorin
päätti laskea korkoja 25 korkopisteellä jo eilen. Koronlaskua oli vetäminä. Raportti tukee siten pahimpien taantumahuolien rau-
odotettu joulukuulle uuden ennustejulkaisun yhteyteen, kun kor- hoittumista viitaten kuitenkin vaikeuksiin kotitalouksien kulu-
kealla pysynyt inflaatio painoi koronlaskuodotuksia. Laskua pe- tuksessa. Odotamme kotitalouksille tehtyyn kyselyyn perustu-
rusteltiin heikolla talousdatalla viime aikoina, kuten teollisuuden van työttömyysasteen pysyvän edelliskuun tasolla.
ostopäällikköindekseillä, sekä heikentyneillä talousnäkymillä.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
09:55 Saksa Palvelusektorin ostopäällikköindeksi (PMI) (lopullinen) Loka 52.1 51.8/52.1 52.1
11:00 Euroalue Palvelusektorin ostopäällikköindeksi (PMI) (lopullinen) Loka 47.2 47.2/49.1 47.2
12:00 Euroalue Tuottajahinnat (v/v) Syys 5.8% 2.7/6.0% 5.9%
13:00 Saksa Tehdastilaukset (k/k) Syys 0.1% -3.0/2.2% -1.4%
14:30 USA Työllisyyden muutos (k/k) Loka 90t 95t 50/150t 103t
14:30 USA Työttömyysaste Loka 9.1% 9.1% 8.9/9.2% 9.1%
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
G20-maiden kokous jatkuu Cannesissa
Iso-Britannia Palvelusektorin ostopäällikköindeksi (PMI) Loka 51.3 52.0 50.5/53.0 52.9
USA Tuottavuus, 1. julkaisu 3.nelj. 3.1% 3.0% 1.2/4.3% -0.1(-0.7)%
USA Yksikkötyökustannukset, 1. julkaisu 3.nelj. -2.4% -1.0% -3.2/1.5% 2.8(3.3)%
USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 397t 400t 395/415t 406(402)t
Euroalue Keskuspankin korkopäätös 1.25% 1.50% 1.50% 1.00/1.50% 1.50%
USA Palvelusektorin luottamus (ISM) Loka 52.9 53.5 52.0/55.0 53.0
USA Tehdastilaukset Syys 0.3% -0.2% -1.0/1.0% 0.1/(-0.2)%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 03.11.2011 FX 07:30 03.11.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3821 1.3811 EUR/JPY 107.93 107.78 3kk Euribor 1.580% -0.004 3kk US depo 0.290% 0.000
USD/JPY 78.09 78.05 EUR/C HF 1.2139 1.2132 12kk Euribor 2.105% -0.004 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8626 0.8612 EUR/PLN 4.33 4.33 Saksa 2v 0.42% -0.01 USA 2v 0.24% 0.01
EUR/SEK 9.085 9.079 EUR/HUF 303.31 303.07 Saksa 10v 1.90% 0.06 USA 10v 2.07% 0.08
EUR/NOK 7.728 7.722 EUR/C ZK 24.93 24.93 Bund-futuuri 136.87 -0.70 T-Note 130.05 -0.27
EUR/USD heilui torstaina nousten kuitenkin päivätasolla. Kurs- Pidemmät valtionlainakorot nousivat eilen, kun Kreikan kansan-
si kumosi aamuisen nousunsa alkuiltapäivästä, kun EKP:n pit- äänestyssuunnitelma hylättiin ja EKP:n koronlasku piristi ris-
kälti yllätyksenä tullut koronlasku heikensi euroa. Yhteisvaluut- kinottohalukkuutta. Lyhyet korot puolestaan laskivat, koska
ta sai kuitenkin myöhemmin tukea, kun Kreikan Papandreou ve- EKP:n korkomuutos tuli monille yllätyksenä. Sinänsä koronlas-
ti takaisin puheitaan kansanäänestyksen järjestämisestä. Tänään kun ei kuitenkaan pitäisi olla suuri yllätys, sillä EKP painotti
julkaisuvuorossa on USA:n työllisyysraportti, mutta myös tilan- heikkoja talousnäkymiä jo lokakuun kokouksessa. Euroalueen
teen kehitystä Kreikassa sekä G20-maiden kokousta Cannesissa heikot näkymät puoltavat vielä toista 25 korkopisteen laskua
seurataan silmä kovana. Seurattavia tasoja ovat 1.3499 ja EKP:lta, mutta tämän jälkeen ohjauskoron laskuvara alkaa näyt-
1.3936. tää hyvin rajalliselta.
USD/JPY pysytteli torstaina edelleen huipputiukalla vaihteluvä- Markkinoilla reagoitiin positiivisesti uutisiin siitä, että Kreikan
lillä, ja kurssi saanee perjantainakin tukea tason 78.00 tuntumas- kansanäänestyssuunnitelmasta olisi luovuttu, vaikka riski halli-
ta. tuksen kaatumisesta näyttikin kasvaneen. Epävarmuus Kreikan
yllä jatkuu väistämättä, mutta paineet tukipakettien tiellä jatka-
EUR/GBP :n päiväliike jäi torstaina pieneksi. Markkinoiden miseen ovat edelleen suuret. Tänään Kreikan parlamentissa ää-
helpotus Kreikan Papandreoun kumottua kansanäänestyspuhei-
nestetään hallituksen luottamuksesta, ja ennenaikaiset vaalit
taan sai euron vahvistumaan, ja kurssi korjasi siten EKP:n ko- näyttävätkin entistä todennäköisemmältä. Italian 10-vuotinen
ronlaskua seuranneen pienen laskunsa. Kurssi liikkuikin jo kol- viitekorko puolestaan nousi eilisaamuna jo lähelle elokuun alun
matta päivää pitkälti vaakatasossa hieman tukitason 0.8527 ylä-
huippuja, mutta laski selvästi jälleen päivän aikana.
puolella, ja sama taso tukee kurssi myös tänään.
Tänään markkinoilla seurataan silmä kovana USA:n lokakuun
EUR/SEK lähti torstaina voimakkaaseen laskuun, kun osake- työllisyysraporttia. G20-maiden tänään jatkuvassa kokouksessa
markkinatunnelmat paranivat ja suuren ruotsalaispankin rapor- puolestaan pohditaan ainakin keinoja, joilla Kansainvälisen va-
toitiin olleen vahvalla myyntikannalla. Kurssi kuitenkin korjasi luuttarahaston resursseja voitaisiin käyttää euroalueen velkaon-
laskuaan iltaa kohden ja päätyi siten päivätasolla vain aavistuk-
gelmien helpottamiseksi. Euroalueen datasta vastaavat lokakuun
sen laskuun. Nousutilaa kurssilla on tasolle 9.2785. lopullinen palvelusektorin ostopäällikköindeksi sekä Saksan
EUR/NOK laski EUR/SEK:n tapaan voimakkaasti päivällä, syyskuun tehdastilaukset.
mutta NOK:n tapauksessa korjausliike jäi olemattomaksi ja Saksan 10-vuotinen korko romahti jälleen aiemmin tällä viikolla
kurssi laskikin siten reippaasti päivätasolla. Kruunu sai tukea
kohti syyskuun pohjalukemia mutta on kivunnut taas hieman
riskitunnelmien parannuttua ja laskua vauhditti tukitason 7.7600 viime päivinä. Ison kuvan kannalta tukea tarjoaa syyskuun pohja
alittaminen. Seurattavia tasoja ovat 7.6290 ja 7.7975. 1.64% ja vastusta viime viikon huippu 2.28%. Bund-futuurilla
vastaavat tasot ovat 132.89 ja 139.19.
Raaka-aineet
3.11. Muutos 3.11. Muutos 160
Sähkö HEL spot 40.41 -4.3% C O2 EUA v. 2012 10.14 1.8% 140
120
Sähkö SYS spot 39.18 -1.9% C O2 EUA v. 2013 10.71 1.4% 100
Sähkö Q4 11 46.75 -0.4% Kupari (3kk) 7 915 0.4% 80
60
Sähkö Q1 12 41.25 -0.3% Nikkeli (3kk) 18 420 -0.9% 40
Sähkö vuo si 12 43.85 0.0% Alumiini (3kk) 2 146 0.9% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 43.95 -0.1% LME-metallit 3 458 0.5%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 110.83 1.4% C RB-indeksi 320 1.3%
Metallien hinnat jatkoivat yleisesti pienessä nousussa myös set Kreikan kansanäänestyksen peruuntumisesta sekä riskimark-
torstaina. Hinnat laskivat aamulla mutta korjasivat ylöspäin ris- kinoiden elpyminen EKP:n koronlaskun jälkeen. Lisäksi heiken-
kinottohalukkuuden kasvaessa, kun Kreikan tilanteeseen nähtiin tyvä dollari tuki osaltaan hintoja, ja iltapäivällä saadut viikoittai-
jälleen saatavan pientä edistystä ja EKP laski yllättäen ohjaus- set työttömyyskorvaushakemusluvut USA:stakin olivat hieman
korkoa. Lisäksi useimpien teollisuusmetallien varastot ovat py- odotettua paremmat. Tänään öljymarkkinoilla seurataan jälleen
syneet tiukasti laskussa kertoen tiukemmasta tarjontatilanteesta Euroopan tilanteen kehittymisen lisäksi ainakin USA:n työlli-
ja antaen näin tukea hinnoille. Esimerkiksi kuparin LME- syysraporttia lokakuulta.
varastot ovat laskeneet yhtäjaksoisesti lokakuun alusta ja ovat
nyt alimmillaan sitten helmikuun. Poikkeuksena valtavirrasta Sähkön hintojen päiväliikkeet jäivät sahailun jälkeen pieniksi.
nikkelin hinnat eivät ole viime päivinä jaksaneet nousta, ja hin- Hinnat olivat laskussa aamulla muiden energiamarkkinoiden
nat pysyivät eilenkin pienessä laskussa, kun merkit Kiinan ky- mukana ja leutojen sääennusteiden lisätessä painetta. Suunta
kuitenkin kääntyi myös sähkön osalta, kun euroalueen kriisin
synnän hidastumisesta masentavat tunnelmaa.
ratkaisujen nähtiin edistyneen hieman ja EKP löysäsi rahapoli-
Öljyn hinnat nousivat jälleen vahvasti eilen. Lähimmän kuukau- tiikkaa luoden positiivista valoa sähkön kysyntänäkymille. Kiri
den Brent kävi aamulla alle 108 dollarissa mutta päätyi päiväta- ei kuitenkaan aivan riittänyt korjaamaan aamun laskua, ja hinnat
solla selvään nousuun sulkien lähemmäs 111 dollaria. Lokakuun jäivät päivätasolla hienoiseen laskuun. Yleisesti hinnat pysytte-
huippuihin yli 114 dollarissa on kuitenkin vielä matkaa. Myös levät siis suhteellisen tiukalla vaihteluvälillä lokakuussa nähty-
amerikkalaisen WTI-öljyn hinta nousi – korkeimmilleen sitten jen reilun vuoden pohjien läheisyydessä.
elokuun alun. Nousun taustalla myös öljyn osalta olivat odotuk-
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Seuraavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 7.11. Nordea Markkinat Edellinen
08:45 Sveitsi Työttömyysaste (kausitasoitettu) Loka 3.0% 3.0%
11:00 Norja Teollisuustuotanto (k/k) Syys 3.3%
11:30 Euroalue Sentix sijoittajien luottamus Marras -18.5
11:00 Euroalue Vähittäismyynti (v/v) Syys -0.3% -0.1(-1.0)%
13:00 Saksa Teollisuustuotanti (v/v) Syys -0.3% 7.7%
Tiistai 8.11.
09:00 Saksa Vienti (k/k) Syys 0.2% 3.5%
11:30 Iso-Britannia Teollisuustuotanto (v/v) Syys -0.8% -1.0%
14:30 USA NFIB pienyritysten luottamus Loka 88.9
Keskiviikko 9.11.
Kiina Teollisuustuotanto (v/v) Loka 13.4% 13.8%
Puola Keskuspankin korkopäätös 4.50% 4.50% 4.50%
04:00 Kiina Inflaatio (v/v) Loka 5.4% 6.1%
10:30 Ruotsi Teollisuustuotanto (k/k) Syys -3.1%
10:30 Ruotsi Teollisuustilaukset (k/k) Syys -0.5%
10:30 Ruotsi Keskuspankin pöytäkirjat
11:30 Iso-Britannia Kauppatase, milj. GBP Syys -8 000 -7 768
17:00 USA Tukkuvarastot Syys 0.6% 0.4%
Torstai 10.11.
Kiina Kauppatase, mrd. USD Loka 25.5 14.5
Kiina Vienti (v/v) Loka 16.1% 0.2
Kiina Tuonti (v/v) Loka 0.2 0.2
01:50 Japani Konetilaukset (v/v) Syys 11.4% 2.1%
07:00 Japani Kuluttajien luottamus Loka
08:30 Ranska Inflaatio (v/v) Loka 2.4% 2.4%
09:45 Ranska Teollisuustuotanto (v/v) Syys 3.9% 4.4%
11:00 Norja Pohjainflaatio (v/v) Loka 1.2%
11:00 Norja Tuottajahinnat (v/v) Loka 15.3%
11:00 Italia Teollisuustuotanto (v/v) Syys 4.7%
12:00 Euroalue Euroopan komission talouskasvuennuste
14:00 Iso-Britannia Keskuspankin korkopäätös 0.50% 0.50%
15:00 Iso-Britannia Keskuspankin velkakirjojen osto-ohjelma, mrd. GBP 275 275
15:30 USA Kauppatase, mrd. USD Syys -$46.0 -45.6
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset
Perjantai 11.11.
01:50 Japani Japanin tukkuhinnat (v/v) Loka 2.1% 2.5%
11:30 Iso-Britannia Tuottajahinnat pl. elintarvikkeet ja energia (k/k) Loka 0.3%
16:55 USA Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Marras 60.5 60.9
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus