1. Tutkimus
Tiistai 27.9.2011
Aamukatsaus
• Keskustelut Euroopan vakausrahaston ympärillä jatkuvat
• Saksalaisten yritysten luottamus laski odotettua hieman vähemmän
• Huhut uusista tukitoimista euroalueelle saivat korot nousuun
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
138.50 131.20 1162 2114
1.356
1154 2083
1.352 138.16 131.00
1146 2052
1.348 137.82 130.80
1138 2021
1.344 137.48 130.60
1130 1990
1.340 137.14 130.40
1122 1959
1.336 136.80 130.20 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-fu tuuri,vasen S&P, closi ng 23 .9
Bund, vas en Bund, closi ng 23.9
EUR/USD 26.9 . CLOSING 23.9.
Treasu ry, oikea Treasu ry, closi ng 23.9. Euro STOXX -fut ,oikea STOXX, c losi ng 23.9
Keskustelut Euroopan vakausrahaston ympärillä jatkuvat. tälläkin tasolla hyvään kasvuun. Odotamme kuitenkin luotta-
EKP:n Bini Smaghin mukaan 440 miljardin euron vakausrahas- muksen heikkenevän lisää lähikuukausina, mikä vahvistaisi ku-
ton (EFSF) iskuvoimaa voitaisiin kasvattaa, käyttämällä esimer- vaa hidastuvasta talouskasvusta. Yritysten mielialaa painavat
kiksi rahaston ostamia velkakirjoja vakuutena lainoille EKP:sta. edelleen niin huolet euroalueen velkaongelmista kuin viime ai-
Smaghi tosin muistutti, että on EU:n poliitikkojen vastuulla kes- koina nähdyt merkit maailmantalouden hidastumisesta.
kustella siitä, kuinka vakausrahaston vaikutusta voitaisiin kas-
vattaa. Seuraava askel lienee kuitenkin se, että kansalliset parla- Uusien asuntojen myynti linjassa odotusten kanssa USA:ssa
mentit hyväksyvät EFSF:n heinäkuussa sovitut laajennetut val- – tänään huomio asuntojen hinnoissa. Uusien asuntojen
tuudet. Kritiikkiä EFSF:n kasvattamisesta tuli kuitenkin Saksan myynti laski hieman elokuussa edelliskuun ylöspäin korjatusta
keskuspankkiiri Weidmannilta, jonka mukaan suurempi vakaus- lukemasta. Luvut eivät siten muuta kuvaa heikosta kehityksestä
rahasto pienentäisi poliitikkojen halua supistaa budjettialijäämiä. USA:n asuntomarkkinoilla eivätkä kasvata toiveita rakennussek-
EKP:n Smaghin mielestä on lisäksi hyvä, että keskuspankilla on torin piristymisestä lähiaikoina. Uusien asuntojen myynti on
tilaa muuttaa rahapolitiikkaansa, mutta tukea pikaisille koronlas- rämpinyt pohjalukemien tuntumassa vuoden 2010 maaliskuusta
kuodotuksille hän ei antanut. Myöskään EKP:n Orphanides ja saakka. Kunnon elpymistä uusien asuntojen markkinoilla saa-
Mersch eivät nähneet pikaisia koronlaskuja. EKP turvautuneekin daan todennäköisesti odottaa siihen saakka, kunnes vanhojen
todennäköisesti ensin uusiin likviditeettitoimiin tai velkakirjaos- asuntojen myynti elpyy selvästi ja ennen kaikkea myynnissä ole-
toihin, mutta uusissa ennusteissamme odotamme 25 korkopis- vien vanhojen asuntojen määrä laskee. Asuntomarkkinoiden
kunnollinen piristyminen vaatinee kuitenkin selvempää elpymis-
teen koronlaskua joulukuun kokouksessa.
tä työmarkkinoilla kuluttajien maksukyvyn vahvistamiseksi.
Saksalaisten yritysten luottamus laski hieman odotettua vä-
hemmän. IFO-indeksi jatkoi kuitenkin laskussa niin odotusten Tänään julkaistavan heinäkuun Case-Shiller-asuntohintaindeksin
kuin nykytilaindeksinkin osalta, joten odotettua pienempi lasku odotetaan viittaavan pieneen nousuun hinnoissa kuukausitasolla.
ei paljoa lohduttanut. Kolmannen peräkkäisen laskun taustalla Edelliskuussa indeksissä nähtiin pientä hintojen nousua kvartaa-
oli pääasiassa odotusten heikkeneminen niiden laskiessa mata- litasolla koko maassa, mikä tukee kuvaa siitä, että asuntohinto-
limmalle tasolleen sitten heinäkuun 2009 kasvattaen huolia Sak- jen pohja saattaisi vihdoin olla löytymässä. Viime kuukausien
san talouskasvun hiipumisesta. Nykytilaindeksi piti pintansa pa- heikko kehitys asuntomyynnissä ei tosin lupaile kovin nopeaa
remmin huolimatta heikkenevästä taloudesta. IFO-indeksi on piristymistä hinnoissakaan.
edelleen historiallista keskiarvoaan korkeammalla ja viittaa vielä
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
09:00 Saksa Kuluttajien luottamus Loka 5.0 3.0/5.3 5.2
10:30 Ruotsi Kotitalouksien lainakannan kasvu (v/v) Elo 6.25% 6.2% 6.1/6.3% 6.4%
10:30 Ruotsi Tuottajahinnat (v/v) Elo 0.6% -0.1/0.8% 0.2%
11:00 Euroalue Rahan määrän kasvu (v/v, 3kk ka) Elo 2.0% 1.5/2.1% 2.1%
16:00 USA Asuntohintaindeksi (v/v) (Case-Shiller) Heinä -4.4% -5.5/-4.0% -4.5%
17:00 USA Kuluttajien luottamus (Conference Board) Syys 46.0 46.0 40.0/49.0 44.5
17:00 USA Richmondin teollisuuden luottamus Syys -11.0 -18.0/-8.0 -10.0
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Ruotsi Kauppatase, mrd. SEK Elo 5.3 3.0 6.0 2.0/10.3 9.6(12.2)
Saksa IFO-indeksi, talouselämän luottamus Syys 107.5 105.0 106.5 104.7/108.9 108.7
Italia Kuluttajien luottamus Syys 98.5 98.5 96/100 100.3
USA Uusien asuntojen myynti Elo 295t 293t 275/320t 298t
USA Dallas Fed Syys -14.4 -8.0 -13.0/-5.0 -11.4

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 26.09.2011 FX 07:30 26.09.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3522 1.3527 EUR/JPY 103.23 103.30 3kk Euribor 1.535% -0.002 3kk US depo 0.230% 0.000
USD/JPY 76.35 76.33 EUR/C HF 1.2214 1.2196 12kk Euribor 2.057% -0.003 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8680 0.8692 EUR/PLN 4.41 4.41 Saksa 2v 0.45% 0.07 USA 2v 0.23% 0.01
EUR/SEK 9.202 9.209 EUR/HUF 289.25 288.75 Saksa 10v 1.82% 0.11 USA 10v 1.90% 0.07
EUR/NOK 7.789 7.791 EUR/C ZK 24.59 24.61 Bund-futuuri 137.27 -0.85 T-Note 130.34 -0.63
EUR/USD oli eilen aamuisen laskunsa jälkeen nousutrendillä ja Niin Saksan kuin USA:nkin valtionlainakorot jatkoivat eilen
päätyi sahailun jälkeen aavistuksen aloitustasonsa yläpuolelle. nousussa, kun odotukset uusista tukitoimista euroalueen velka-
Euro sai tukea markkinoiden varovaisesta optimismista, kun kriisin ratkaisemiseksi tukivat riskinottohalukkuutta. EKP:n Bini
suunnitelmien euroalueen pankkisektorin tukemiseksi ja velka- Smaghi vahvisti, että vakausrahaston tehostamista velkarahaston
ongelmien ratkaisemiseksi raportoitiin edistyneen ja Saksan avulla pohditaan. Markkinoilla liikkui huhuja myös uusista tuki-
odotettua vähemmän laskenut IFO-indeksi tarjosi pienen helpo- toimista EKP:lta.
tuksen euroalueen huonon talousdatan virtaan. Seurattavia tasoja
EKP:n Mersch kommentoi huhuja keskuspankin pikaisesta 50
ovat 1.3000 ja 1.3936.
korkopisteen laskusta harhakuvitelmiksi, mutta myönsi, että ko-
USD/JPY korjasi eilen perjantai-iltaisen nousunsa ja sahaili sen ronlaskut voisivat tulla kyseeseen, jos talous heikkenisi selvästi.
jälkeen lähellä pohjatasoaan, kun markkinoiden epävarmuus tuki Myös keskuspankin Nowotny tunnusti koronlaskujen mahdolli-
edelleen jenin kysyntää huolimatta osakemarkkinoiden päivän suuden. Esimerkiksi tehostetut likviditeettitoimet ja laajennetut
aikana parantuneesta vireestä. Spekulaatiot BoJ:n interventiosta velkakirjaostot ovat kuitenkin koronlaskua todennäköisempi
pitävät kurssin tason 75.93 yläpuolella. seuraava askel EKP:lta.
EUR/GBP :n aamuöinen lasku tasoittui myöhemmin päivällä ja Eilisessä talousdatassa Saksan IFO-indeksi jatkoi laskusuunnas-
kurssi sahaili pitkälti paikallaan. Spekulaatiot lisäelvytyksestä sa, mutta ainakin lasku oli tällä kertaa odotettua pienempää.
saivat puhtia päivän aikana BoE:n Broadbentin kommentoitua Myös Saksan talouden näkymät ovat kuitenkin selvästi heiken-
brittitalouden heikkoa tilaa ja rajoittivat näin punnan lisävahvis- tyneet. USA:n elokuun uusien asuntojen myyntiluvut puolestaan
tumista. Laskun jatkumisen kannalta seurattava taso on 0.8606. eivät yllättäneet.
EUR/SEK kääntyi eilen laskuun noustuaan loppuviikolla voi- Tänään kalenterista löytyvät euroalueen elokuun M3-
makkaasti. Osakemarkkinat paransivat eilen virettään ja yleinen rahanmääräluvut sekä USA:ssa heinäkuun asuntohintaluvut,
riskinottohalukkuuden lisääntyminen tuki kruunua. Laskutilaa syyskuun kuluttajien luottamus ja Richmondin Fedin teollisuu-
kurssilla on tasolle 9.0396. den luottamus. Valtionlainatarjonnassa vuorossa ovat Hollannin
reilun 2 miljardin euron 2-vuotinen huutokauppa ja USA:n 35
EUR/NOK laski eilen kruunun saatua tukea sijoittajien riskinot- miljardin dollarin 2-vuotinen velkamyynti.
tohalukkuuden parannuttua ja öljyn hinnan noustua hieman päi-
vän aikana. Laskutilaa kurssilla on tasolle 7.6290.
Raaka-aineet
26.9. Muutos 26.9. Muutos 160
Sähkö spot 30.40 19.5% Kupari (3kk) 7 266 -1.3% 140
120
Sähkö Q4 11 43.33 -6.6% Nikkeli (3kk) 18 000 -1.5% 100
Sähkö Q1 12 47.10 -4.1% Alumiini (3kk) 2 204 -0.1% 80
60
Sähkö vuo si 12 44.30 -2.5% LME-metallit 3 278 -1.1% 40
Sähkö vuo si 13 44.81 -1.2% C RB-indeksi 303 0.4% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
C O2 v. 2012 11.36 -4.0% Brent-öljy 110.20 -1.1%
Spot Brent , USD/b bl
C O2 v. 2013 12.15 -3.9% Brent (1kk) 103.94 0.0%
Metallien hinnat jatkoivat yleisesti jyrkässä laskussa eilen aa- hintoja. Brent jäi lopulta hieman edellispäivän tasoista, kun taas
mulla, ja esimerkiksi kuparin kolmen kuukauden termiinin hinta WTI-laadun lähimmän kuukauden sopimuksen hinta nousi hie-
kävi jälleen uusissa 14 kuukauden pohjissa. Iltapäivällä metalli- man edellispäivästä. Pientä laskupainetta etenkin Brentin hin-
markkinoidenkin suunta kääntyi riskimarkkinoiden elpyessä, noille saatiin uutisista, joiden mukaan muutamat ulkomaiset toi-
kun toiveet poliitikkojen ja keskuspankkien toimista yleisen ta- mijat ovat käynnistäneet tuotantoaan uudestaan Libyassa. Tänä
louskasvun ja samalla metallien kysynnän hyväksi nostivat jäl- aamuna hinnat ovat kuitenkin jatkaneet selvässä nousussa.
leen päätään. Hinnat eivät kuitenkaan jaksaneet nousta aivan
edellispäivien sulkutasojen päälle, mutta päivälasku jäi pieneksi. Sähkön hinnat laskivat voimakkaasti kautta linjan. Lähimmän
Poikkeuksena yleisestä trendistä tinan kolmen kuukauden ter- neljänneksen sopimus laski lähelle reilun viikon takaisia vuoden
miinin hinta nousi toista päivää, kun sen hintoja tuki Indonesian pohjalukemia. Ensi vuoden sopimukset laskivat alimmilleen sit-
ten viime marraskuun. Laskun taustalla etenkin lyhyemmässä
päätös kieltää metallien vienti maasta nykyisellä hintatasolla.
päässä ovat sateiset sääennusteet. Päästöoikeuksien sekä kivihii-
Öljyn hintojen päiväliikkeet jäivät pieniksi. Hinnat jatkoivat las- len hinnat laskivat niin ikään painaen sähköä. Öljyn hinnan
kussa aamulla, ja lähimmän kuukauden Brent kävi jo alle 102 kääntyminen nousuun eilen voi aiheuttaa nousupainetta sähkön
dollarin. Suunta kuitenkin kääntyi iltapäivällä, kun yleinen fi- hinnoille tänään, etenkin jos toipuminen tarttuu muiden fossiilis-
nanssimarkkinoiden toipuminen ja dollarin heikkeneminen tuki ten polttoaineiden hintoihin.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus