1. Tutkimus
Perjantai 11.11.2011
Aamukatsaus
• Kreikassa vihdoin sopu - Papadimoksesta pääministeri
• Standard & Poor’s kertoi vahingossa laskeneensa Ranskan luokitusta
• Saksan ja USA:n viitelainakorot nousivat eilen Italia-huolten rauhoittuessa
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
139.50 131.00 1249 2297
1.363
1244 2279
139.18 130.80
1.360
1239 2261
138.86 130.60
1.357 1234 2243
138.54 130.40
1.354 1229 2225
1.351 138.22 130.20 1224 2207
1219 2189
1.348 137.90 130.00 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 9.11
Bund, vasen Bund, closing 9.11
EUR/U SD 10.11. CLOSING 9.11.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 9.11
Treasury, oikea Treasury, closing 9.11.
Kreikassa ja Italiassa valta siirtymässä EU:ssa luottamusta ovat kuitenkin vähissä ainakin lyhyellä tähtäimellä joten tukios-
nauttivien henkilöiden käsiin. Kreikassa päästiin viimein so- tot jatkunevat. Hallituksen vaihto ja sovittujen uudistusten hy-
puun siitä, että entisestä Euroopan keskuspankin varapääjohtaja väksyminen helpottaisi EKP päätöstä jatkaa tukiostoja.
Loukas Papadimoksesta tulisi väliaikaisen hallituksen pääminis- Standard & Poor’s kertoi vahingossa laskeneensa Ranskan
teri. Esillä olleista nimistä Papadimoksen valinta näyttäisi eniten luokitusta. Luottoluokittaja Standard & Poor’sille sattui kardi-
luottamusta herättävältä ratkaisulta. Hänellä vaikuttaisi olevan naaliluokan virhe, kun se lähetti virheellisesti usealle asiakkaal-
myös omaa tahtoa viedä päättäväisesti vaadittuja uudistuksia lä- leen viestin, että se olisi alentanut Ranskan luottoluokitusta.
pi. Suuria haasteita on toki yhä edessä, mutta edellytykset ovat Luokittaja korjasi myöhemmin, että kyseessä oli puhdas virhe
hyvät saada Papadimoksen johdolla turvattua tukipaketti euro- eikä Ranskan luokitus ollut tarkistuksen alla. Uutiset lisäsivät jo-
mailta ja Kansainväliseltä valuuttarahastolta. Kreikan uusi halli- ka tapauksessa epäilyjä Ranskan AAA-luokituksen kestävyydes-
tus vannonee virkavalansa tänään. Poliittisen tilanteen selkiyty- tä, kun spekuloidaan että valmisteella oleva uutinen vain vuoti
essä Kreikan osalta seurataan seuraavaksi, miten neuvottelut yk- liian aikaisin. Standard & Poor’sin vahvistaessa Ranskan luoki-
sityisen sektorin osallistumisesta toiseen tukipakettiin etenevät. tuksen olevan vakaa luottoluokituksen laskua lähiaikoina tuskin
Italian tilanne puolestaan rauhoittui eilen ainakin tilapäisesti, on odotettavissa. Uutiset saivat odotetusti aikaan myös vihaisen
kun maa sai lyhyet velkasitoumuksensa kaupaksi, toiveet poliit- reaktion Ranskassa ja lisäävät julkisesti paljon esitettyä kritiik-
tisen tilanteen selkiytymisestä kasvoivat ja EKP:n velkakirjaos- kiä luottoluokituslaitosten toimintaa kohtaan.
tot helpottivat painetta velkakirjamarkkinoilla. Berlusconin jäl- USA:n kauppataseen vajeen yllättävä supistuminen indikoi
keen maan pääministeriksi näyttäisi nousevan entinen EU- talouden kasvaneen odotettua paremmin. Kauppataseen vaje
komissaari Mario Monti. Hänen toivottaisiin johtavan Italiaa ylsi vuoden pienimpään lukemaansa. Supistumisen taustalla oli
vuoden 2013 vaaleihin asti, jolloin siis ennenaikaiset vaalit voi- tuonnin pysyminen lähes ennallaan edelliskuun tasolla samalla
taisiin välttää, mikä selkiyttäisi lyhyen aikavälin näkymiä. En- kun vienti nousi. Tämä asettaa paineita kolmannen neljänneksen
nen vallan vaihtumista parlamentin olisi kuitenkin määrä hyväk- BKT-lukujen korjaamiseen ylöspäin. Vienti on pysynyt nousu-
syä uusia säästötoimia. Eilisestä positiivisesta kehityksestä huo- trendillä alkukesän laskua lukuun ottamatta viitaten edelleen hy-
limatta Italian tilanne säilyy markkinoiden huomion keskipis- vään vientikysyntään. Esimerkiksi teollisuuden ISM-indeksin
teessä. Lyhyellä tähtäimellä avainrooli markkinoiden vakauden vientitilaukset ovat kuitenkin olleet laskevalla trendillä viime
säilyttämisessä on edelleen EKP:lla. Useat EKP:n jäsenet ovat kuukausina ja tukevat yhdessä heikkenevien Euroopan talousnä-
kuitenkin kommentoineet, ettei keskuspankki voi enää tehdä kymien kanssa huolia vientikysynnän kasvusta lähikuukausina.
paljon enempää, vahvistaen ettei ole syytä odottaa EKP:n ilmoit- Toisaalta tuonnin nousu näyttää pitkälti pysähtyneen toukokuun,
tavan turvaavansa Italian rahoituksen. Vaihtoehdot EKP:n tuelle mikä kasvattaa huolia USA:n kotimaisen kysynnän tilasta.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
USA Vapaapäivä (Veterans Day)
11:30 Iso-Britannia Tuottajahinnat pl. elintarvikkeet ja energia (k/k) Loka 0.1% -0.1/0.3% 0.3%
16:55 USA Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Marras 61.5 58.0/68.0 60.9
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Ranska Inflaatio (v/v) Loka 2.5% 2.5% 2.1/2.7% 2.4%
Saksa Inflaatio (v/v) Loka 2.9% 2.8% 2.8/2.8% 2.8%
Ranska Teollisuustuotanto (v/v) Syys 2.3% 3.9% 3.0/5.0% 4.5(4.4)%
Norja Pohjainflaatio (v/v) Loka 1.2% 1.2% 1.2% 1.0/1.5% 1.2%
Iso-Britannia Keskuspankin korkopäätös 0.50% 0.50% 0.50% 0.50/0.50% 0.50%
Iso-Britannia Keskuspankin velkakirjojen osto-ohjelma, mrd. GBP 275t 275t 275t 275t
USA Kauppatase, mrd. USD Syys -43.1 -46.0 -49.5/-42.0 -44.9(-45.6)
USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 390t 400t 390/420t 400(397)t
Japani Japanin tukkuhinnat (v/v) Loka 1.7% 2.2% 1.6/2.4% 2.5%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 10.11.2011 FX 07:30 10.11.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3612 1.3599 EUR/JPY 105.54 105.57 3kk Euribor 1.464% -0.006 3kk US depo 0.290% 0.000
USD/JPY 77.53 77.62 EUR/C HF 1.2324 1.2326 12kk Euribor 2.033% -0.003 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8547 0.8537 EUR/PLN 4.39 4.42 Saksa 2v 0.37% 0.00 USA 2v 0.23% 0.00
EUR/SEK 9.090 9.097 EUR/HUF 312.55 312.67 Saksa 10v 1.76% 0.03 USA 10v 2.06% 0.09
EUR/NOK 7.745 7.751 EUR/C ZK 25.69 25.70 Bund-futuuri 138.55 -0.26 T-Note 130.34 -0.47
EUR/USD oli eilen päivällä pienessä nousussa korjaten kuiten- Niin Saksan kuin USA:nkin viitelainakorot nousivat eilen, kun
kin vain osan keskiviikon jyrkästä laskusta. Kurssi vakiintui ta- tilanne Italian ympärillä osoitti rauhoittumisen merkkejä. USA:n
son 1.36 tuntumaan iltaa kohden. Pelot Italian suhteen rauhoit- melko heikosti sujunut 30-vuotinen viitelainahuutokauppa antoi
tuivat hieman kun maa sai kaupattua lyhyet velkasitoumuksensa lisänostetta koroille. Italian 10-vuotinen viitekorko puolestaan
ja poliittisen tilanteen toivottiin selkenevän. Lisäksi Kreikassa- laski selvästi korjaten suurimman osan keskiviikon nousustaan.
kin hallitusneuvottelut etenivät. Euroalueen poliittista tilannetta Huolestuttavaa oli kuitenkin se, että Ranskan viitelainojen kor-
seurataan kuitenkin edelleen tarkasti, ja tänään markkina- koero Saksaa vastaan jatkoi levenemistään. Ranskan lainoille li-
aktiviteettia rajoittaa USA:n vapaapäivä. Nousutilaa kurssilla on säpainetta antoi virheellinen ilmoitus luottoluokittaja Standard
tasolle 1.3936. & Poor’silta, että se olisi laskenut Ranskan luottoluokitusta.
Luokittaja ilmoitti myöhemmin, että kyseessä oli ollut virhe eikä
USD/JPY kurssi pysytteli kapealla vaihteluvälillä torstaina ta- Ranskan luokitukseen ollut suunnitteilla muutoksia. Virhe lisäsi
son 77.60 tuntumassa. Kurssi on hivuttautunut vain vähitellen
joka tapauksessa jälleen epäilyjä Ranskan luokitusta kohtaan.
alaspäin lokakuun viimeisen päivän intervention jälkeen. Mark-
kinoilla huhutaan viranomaisten toimineen kulissien takana pi- Italia sai 12kk:n velkasitoumuksensa kaupaksi ongelmitta, jos-
tääkseen jenin heikompana. Kurssilla on periaatteessa tilaa las- kin joutui maksamaan näille yli 6%:n korkoa, kun vielä viime
kea pohjatasoille 75.55 saakka. kuussa maa maksoi vastaavista sitoumuksista n. 3.5%:n korkoa.
Lisäksi toiveet maan poliittisen tilanteen selkiytymisestä ja
EUR/GBP korjasi eilen ylöspäin linjassa EUR/USD:n liikkei- EKP:n velkakirjaostot auttoivat painamaan korkoja. Ei ole täy-
den kanssa. Englannin keskuspankki piti odotetusti rahapolitii-
sin mahdotonta, että EKP olisi pitänyt keskiviikkona pienen hä-
kan ennallaan ja huomio kurssiliikkeiden kannalta oli siten täkokouksen, ja päätynyt kasvattamaan tukeaan Italialle. Bun-
markkinoiden mielialassa. Kurssinousun tiellä on ensimmäisenä desbankin edustaja kuitenkin kiisti, että mitään hätäkokousta oli-
vastustaso 0.8655. si pidetty. Joka tapauksessa EKP:n ostot ovat myös lähipäivinä
EUR/SEK päätyi epätasaisen päivän päätteeksi nousuun. Ruot- olennaisessa asemassa markkinoiden yleisen luottamuksenkin
sissa inflaatioluvut alittivat odotukset, mikä tukee odotuksia lä- kannalta – varsinkin kun Italialla on edessä 5-vuotinen viite-
hestyvistä koronlaskuista. Kruunun tärkein liikuttaja on kuiten- lainahuutokauppa maanantaina.
kin edelleen globaali riskinottohalukkuus. Tason 9.1131 ylitys Eilisessä talousdatassa USA:n uudet työttömyyskorvaushake-
avaisi nousutilaa tasolle 9.1912. mukset yllättivät positiivisesti nostaen toivoa maan työmarkki-
EUR/NOK päätyi sahailun jälkeen pieneen laskuun eilen kun noiden toipumisesta. Tänään talousdatan osalta päähuomio saa-
öljyn hinnan nousu ja markkinoiden parempi vire tukivat kruu- vat alustavat USA:n kuluttajaluottamusluvut Michiganin yliopis-
nua. Tason 7.7970 ylittäminen avaisi nousutilaa tasolle 7.9075. ton mittaamina. USA:n lomapäivä puolestaan rajoittaa yleistä
markkina-aktiviteettia.
Saksan 10-vuotinen korko laski aiemmin tällä viikolla jo syys-
kuun pohjien tuntumaan 1.64% mutta nousi jälleen eilen näiltä
tasoilta. Vastusta löytyy tasolta 1.95%.
Raaka-aineet
10.11. Muutos 10.11. Muutos 160
Sähkö HEL spot 43.91 -4.7% C O2 EUA v. 2012 10.25 -0.6% 140
120
Sähkö SYS spot 43.27 -2.6% C O2 EUA v. 2013 10.85 -0.5% 100
Sähkö Q4 11 48.50 -0.6% Kupari (3kk) 7 477 -1.9% 80
60
Sähkö Q1 12 43.28 -0.4% Nikkeli (3kk) 18 150 0.6% 40
Sähkö vuo si 12 45.45 -0.5% Alumiini (3kk) 2 140 0.7% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 44.95 0.1% LME-metallit 3 326 -1.2%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 113.71 1.2% C RB-indeksi 319 0.1%
Metallien hintojen lasku hyytyi eilen finanssimarkkinoiden ylei- litöntä häiriötä Iranin öljyntuotannossa ei ole vielä näköpiirissä,
sesti vakiintuessa. Hinnat saavuttivat päivän aikana vielä uudet mutta pelkkä pelko riittää jo nostamaan hintoja, koska Iran on
kolmen viikon pohjalukemat, mutta hinnat toipuivat päivän lop- niin merkittävä tuottaja, että sen tuotannon poistuminen lähettäi-
pua kohden. Nikkelin ja alumiinin hinnat päätyivät jopa lievään si öljyn hinnat pilviin. Libyasta virkaa tekevä pääministeri sig-
nousuun. Kiinan kauppadata antoi metallien hintojen kannalta naloi tuotannon palautuvan sotaa edeltäville tasoille jo kesä-
ristiriitaisia viestejä. Kuparin tuonnin raportoitiin lokakuussa kuussa.
nousseen reippaasti edellisvuoden tasoilta, mutta viennin jäätyä
odotuksia heikommaksi tuonnin vahvuus tuskin jatkuu. Kiinan Sähkön hinnoissa laskupaineet jatkoivat edelleen leutojen säi-
vahva tuonti indikoi todennäköisesti kiinalaisten tyypilliseen ta- den painaessa eteenkin lyhyiden sopimusten hintoja. Vuoden
paansa täyttäneen varastojaan hintojen notkahdettua antaen tila- 2013 sopimus, johon tämän hetkisellä säätilanteella ei pitäisi ol-
la paljon vaikutusta, toipui kuitenkin päivän aikana päätyen jopa
päistä tukea metallien hinnoille.
lievään nousuun. Pidemmät sopimukset saivat tukea yleisestä fi-
Öljyn hinnat palautuivat nousuun eilen keskiviikon rajun korja- nanssimarkkinoiden rauhoittumisesta ja öljyn hinnan noususta.
uksen jälkeen. Hinnat saivat tukea eurohuolien helpottumisesta, Kivihiilen ja päästöoikeuksien hinnat kuitenkin eilen laskivat,
keskiviikkoillan USA:n öljyvarastolukujen annettua markkinoil- joten mitään selkeää tukea sähkön hintojen vakiintumiselle ei
le tukea jatkettuaan laskuaan. Hintoja tukee myös kiista Iranin ole näkyvissä. Hinnoilla on vielä jonkun verran matkaa syksyn
ydinaseohjelmasta EU:n uhatessa uusilla sanktioilla. Mitään vä- pohjalukemiin, joilla voidaan odottaa ostajien heräävän.
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Seuraavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 14.11. Nordea Markkinat Edellinen
Venäjä BKT (v/v), 1. julkaisu 3.nelj. 3.4% 5.0%
01:50 Japani BKT-deflaattori, 1. julkaisu 3.nelj. -2.2% -2.2%
01:50 Japani BKT (n/n) vuosikasvuna, 1. julkaisu 3.nelj. 5.9% -2.1%
12:00 Euroalue Teollisuustuotanto (v/v) Syys 5.3%
Tiistai 15.11.
08:30 Ranska BKT (v/v) 1.julkaisu 3.nelj. 1.7%
09:00 Saksa BKT (v/v) 1.julkaisu 3.nelj. 2.8%
11:00 Norja Kauppatase, mrd. NOK Loka 34.1
11:30 Iso-Britannia Inflaatio (v/v) Loka 5.2%
11:30 Iso-Britannia Vähittäishinnat (v/v) Loka 5.6%
12:00 Euroalue BKT (v/v) 1.julkaisu 3.nelj. 1.3% 1.6%
12:00 Saksa ZEW-indeksi (rahoitusmarkkinoiden luottamus) Marras -53.2 -48.3
15:00 Puola Inflaatio (v/v) Loka 4.0% 3.9%
15:30 USA Tuottajahinnat pl. ruoka ja energia (v/v) Loka 2.7% 2.5%
15:30 USA Vähittäismyynti pl. autot (k/k) Loka 0.2% 0.6%
15:30 USA New Yorkin teollisuuden luottamus Marras -2.2 -8.5
15:30 USA Fedin Bullard puhuu taloudesta St. Louisissa
17:00 USA Teollisuuden varastot Syys 0.3% 0.5%
USA Fedin Fisher ja Williams puhuvat illan aikana
Keskiviikko 16.11.
Japani Keskuspankin korkopäätös 0.10% 0.10% 0.10%
10:30 Ruotsi Kapasiteetin käyttöaste 3.nelj. 88.8%
11:30 Iso-Britannia Työttömyysaste (3kk) Syys 8.1%
12:00 Euroalue Inflaatio pl. ruoka ja energia (v/v) Loka 1.7% 1.6%
12:00 Euroalue Inflaatio (v/v) 2. julkaisu Loka 3.0% 3.0%
12:30 Iso-Britannia BoE julkaisee neljännesvuosittaiset ennusteensa (Inflaatioraportti)
15:30 USA Inflaatio (v/v) Loka 3.7% 3.9%
15:30 USA Pohjainflaatio (v/v) Loka 2.1% 2.0%
16:00 USA Kansainväliset pääomavirrat, mrd. USD Syys 57.9
16:15 USA Teollisuustuotanto (k/k) Loka 0.4% 0.2%
16:15 USA Kapasiteetin käyttöaste Loka 77.7% 77.4%
17:00 USA Asuntomarkkinaindeksi (NAHB) Marras 18 18
19:45 USA Fedin Rosengren puhuu taloudesta Bostonissa
Torstai 17.11.
10:30 Ruotsi Työttömyysaste Loka 6.8%
11:30 Iso-Britannia Vähittäismyynti pl. autot ja bensiini (k/k) Loka 0.7%
15:30 USA Rakennusten aloitukset Loka 610t 658t
15:30 USA Rakennusluvat Loka 600t 594t
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 390t
17:00 USA Philadelphian teollisuuden luottamus Marras 10.0 8.7
19:30 USA Fedin Pianalto puhuu taloudesta Kentuckyssä
Perjantai 18.11.
09:00 Saksa Tuottajahinnat (v/v) Loka 5.5%
17:00 USA Ennakoivat indikaattorit (k/k) Loka 0.5% 0.2%
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus