1. Tutkimus
Maanantai 24.10.2011
Aamukatsaus
• Ratkaisut Euroopan velkakriisin suhteen antavat yhä odottaa itseään
• Saksalaisten yritysten luottamus laski pitkälti linjassa odotusten kanssa
• Odottava tunnelma ennen EU-kokouksia sai korot ja osakemarkkinat nousuun
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
1.390 135.90 128.90 1238 2343
1.386 1232 2327
135.62 128.76
1.382 1226 2311
135.34 128.62
1.378 1220 2295
135.06 128.48
1214 2279
1.374 134.78 128.34
1208 2263
1.370 134.50 128.20 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 20.10
Bund, vasen Bund, closing 20.10
EUR/U SD 21.10. CLOSING 20.10.
Treasury, oikea Treasury, closing 20.10. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 20.10
Ratkaisut Euroopan velkakriisin suhteen antavat yhä odot- kuussa 2010. Jatkunut luottamusindeksien lasku, ja etenkin odo-
taa itseään. Odotettu EU:n huippukokous ei tuonut uusia konk- tusindeksin jyrkkä luisu helmikuusta, kasvattaa huolia Saksan
reettisia ratkaisuja velkakriisiin. Odotukset kokouksen annista talouskasvun hiipumisesta. IFO-indeksi on edelleen historiallista
latistuivat jo loppuviikosta, kun ylimääräisestä huippukokouk- keskiarvoaan korkeammalla, vaikka odotusindeksin maalaama
sesta, jota suunnitellaan keskiviikoksi, ilmoitettiin. Eurooppa- kuva onkin selvästi synkempi. Odotamme luottamuksen heikke-
neuvoston puheenjohtaja Van Rompuyn lehdistötiedotteen mu- nevän lisää, mikä vahvistaisi kuvaa hidastuvasta talouskasvusta.
kaan Euroopassa työstetään viittä eri osa-aluetta: valtiontalou-
den tervehdyttämistä, pysyvää ratkaisua Kreikalle, vakausrahas- Tänään euroalueella seurataan talousdatan osalta ostopäällik-
to EFSF:n iskuvoiman kasvattamista, pankkisektorin luottamuk- köindeksejä. Sekä teollisuus- että palvelusektorilla luottamuksen
sen palauttamista ja syvempää integraatiota euroalueella. Ensim- odotetaan laskevan hieman lokakuussa. Ostopäällikköindeksien
mäisen osa-alueen suhteen Ranskan ja Saksan on kerrottu pai- uskotaan siten viittaavan selvästi hidastuvaan talouskehitykseen
nostaneen ainakin Italiaa uudistamaan talouttaan. Yksityisen loppuvuodesta. Luottamusta painaa etenkin hidastuva globaali
sektorin osallistumisen suuruudesta Keikan tukipakettiin on kes- kasvu sekä velkakriisin kasvattama epävarmuus.
kusteltu kiivaasti, ja toistaiseksi neuvottelut pyörivät suuremman Kiinan teollisuuden luottamus pienessä nousussa. HSBC:n
vapaaehtoisen osallistumisen ympärillä. Yhdeksi ongelmaksi julkaisema alustava arvio Kiinan teollisuuden ostopäällikköin-
muodostui odotetusti se, miten vakausrahasto EFSF:n iskuvoi- deksistä nousi hieman odotuksiamme enemmän lokakuussa ja
maa kasvatettaisiin. Esillä on ollut ehdotus esimerkiksi IMF:n on nyt korkeimmillaan sitten toukokuun. Nousun taustalla oli
tai joidenkin suurten maiden osallistumisesta tiettyjen euromai- tuotannon lisäksi ilahduttavasti uudet tilaukset, jotka tukevat
den velkakirjaostoihin, kun taas EFSF voisi antaa myös osittai- odotuksia piristyneestä teollisuussektorista myös loppuvuodesta.
sia lainatakauksia uusille velkakirjaliikkeeseenlaskuille. Konk- Indeksi viittaa siten jälleen kasvuun teollisuussektorilla. Toistai-
reettisin lopputulos lienee ollut se, että Euroopan pankkien pää- seksi näemme Kiinan talouskasvun verrattain hyvänä 8-9 pro-
omittamistarpeesta päästiin sopuun. Summaksi näyttäisi muo- sentin tuntumassa lähivuosina. Tätä tukee rahapolitiikka, jota
dostuneen n. 110 miljardia euroa, mutta lopullinen sopimus saa- kevennettäneen ensi vuoden alussa sekä tarvittaessa käyttöön
daan vasta keskiviikkona. Euromaat hyväksyivät myös uusim- otettava finanssipoliittinen elvytys.
man lainaerän Kreikalle. Sunnuntain kokous jätti vielä paljon
keskusteltavaa, mutta Ranskan Sarkozyn mukaan kestävä ratkai- USA:ssa huomio tällä viikolla BKT-luvuissa. Kolmannen nel-
su Euroopan ongelmiin löydettäisiin. Mielenkiinto on siten kes- jänneksen BKT-kasvun arvioidaan ylittävän selvästi toisen kvar-
kiviikolle suunnitellussa toisessa huippukokouksessa. taalin vaisun kasvun. Esimerkiksi autoteollisuuden uskotaan el-
pyneen toisella kvartaalilla ongelmia aiheuttaneesta Japanin
Saksalaisten yritysten luottamus laski pitkälti linjassa odo- luonnonkatastrofista, ja näemme myös yksityisen kulutuksen tu-
tusten kanssa – tänään seurataan euroalueen ostopäällik- kevan kasvua selvästi. Huolimatta viimeaikaisesta pelättyä pa-
köindeksejä. Saksan IFO-indeksi jatkoi laskussa niin odotusten remmasta talousdatasta odotamme talouskasvun hidastuvan jäl-
kuin nykytilaindeksinkin osalta. Luottamusindeksi laski siten leen vuodenvaihteen ympärillä.
neljättä peräkkäistä kuukautta päätyen samalle tasolle kuin kesä-
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
10:30 Saksa Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Loka 49.5 50.0 49.0/50.8 50.3
11:00 Euroalue Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Loka 48.0 48.0 47.5/49.0 48.5
11:00 Euroalue Palvelusektorin ostopäällikköindeksi Loka 48.5 48.5 47.8/50.2 48.8
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Ranska Talouselämän luottamus (INSEE) Loka 97.0 98.0 95.0/100.0 99.0
Saksa IFO-indeksi, talouselämän luottamus Loka 106.4 107.0 106.2 104.3/107.5 107.4(107.5)
Iso-Britannia Julkinen nettolainanotto, mrd. GBP Syys 11.4 11.8 10.0/13.3 10.9(13.2)
Euroalue Euroalueen huippukokous Brusselissä sunnuntaina
Kiina Teollisuuden ostopäällikköindeksi, alustava (HSBC) Loka 51.1 50.0 49.9

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 21.10.2011 FX 07:30 21.10.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3888 1.3863 EUR/JPY 105.85 105.60 3kk Euribor 1.585% 0.001 3kk US depo 0.290% 0.000
USD/JPY 76.20 76.16 EUR/C HF 1.2268 1.2244 12kk Euribor 2.122% -0.001 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8698 0.8693 EUR/PLN 4.38 4.38 Saksa 2v 0.63% -0.01 USA 2v 0.27% 0.00
EUR/SEK 9.111 9.113 EUR/HUF 297.34 297.60 Saksa 10v 2.07% 0.03 USA 10v 2.22% 0.03
EUR/NOK 7.707 7.704 EUR/C ZK 24.98 24.95 Bund-futuuri 134.67 -0.76 T-Note 128.66 -0.05
EUR/USD nousi perjantaina saaden vauhtia erityisesti jenk- Valtionlainojen viitekorot nousivat perjantaina, kun huhut EU:n
kiosakemarkkinoiden avattua reilusti plussalle, kun sunnuntain huippukokouksen ympärillä jatkoivat korkojen heiluttamista.
EU-maiden kokoukseen kohdistuvat odotukset saivat sijoittajat Ranskan valtionlainat kohtasivat kuitenkin jonkin verran myyn-
siirtymään dollarista riskisempiin kohteisiin. Euron nousu tosin tipainetta, kun luottoluokittaja Standard & Poor’s varoitti uuden
tuskin kuvasti puhdasta optimismia kokouksen suhteen, vaan se- taantuman johtavan maan luottoluokituksen laskuun.
littynee osittain sillä, että sijoittajat muuntelivat optiopositioi-
taan ennen viikonlopun kokousta. Dollaria heikensivät illalla EU:n eilinen huippukokous ei odotetusti päässyt vielä konkreet-
myös Fedin Yellenin kommentit mahdollisesta lisäelvytyksestä. tisiin lopputuloksiin, joten odottava tunnelma jatkuu. Edistystä
Kurssi koettelikin päivän aikana pariin otteeseen vastustasoa näyttäisi kuitenkin tapahtuneen, ja epävirallisten raporttien tuo-
1.3900, joka tänään jarruttaa kurssin nousua. mat viestit luovat uskoa, että lopputuloksiin päästään vielä tä-
män viikon aikana. Näkemyserot esimerkiksi Kreikan tilanteen
USD/JPY sukelsi perjantaina tehden uudet kaikkien aikojen suhteen näyttävät kuitenkin edelleen olevan suuria, joten epävar-
pohjat tasolla 75.78, kun Japani julkisti tukipaketin vahvasta je- muuttakin riittää vielä.
nistä kärsiville vientiyrityksille vähentäen siten sijoittajien uskoa
välittömiin toimiin jenin heikentämiseksi. Vauhtia kurssilasku Talousdatassa Saksan IFO-indeksi otti odotetusti takapakkia nel-
sai dollarimyyntien työnnettyä kurssin tärkeiden vastustasojen jättä peräkkäistä kuukautta. Vaikka pääindeksi on edelleen mel-
ohi. Kurssia tukee pohjataso 75.78. ko hyvällä tasolla, odotusindeksi viittaa selvästi vaikeampiin ai-
koihin Saksan taloudessa. Viime yönä julkaistu Kiinan lokakuun
EUR/GBP :n päivämuutos jäi pieneksi molempien valuuttojen ostopäällikköindeksi puolestaan yllätti positiivisesti.
vahvistuttua päivän aikana huomattavasti dollaria vastaan. Ison-
Britannian julkisen sektorin nettolainanotto oli viime kuussa Tällä viikolla sattuu ja tapahtuu jälleen. Eilisen huippukokouk-
odotettua pienempää, mutta luvut eivät juuri vaikuttaneet kurs- sen jälkeen katseet on suunnattu keskiviikon kokouksiin. Talo-
siin. Seurattavia tasoja ovat 0.8640 ja 0.8885. usdatassa puolestaan suurin mielenkiinto kohdistuu euroalueen
lokakuun alustaviin ostopäällikköindekseihin tänään ja USA:n 3.
EUR/SEK heilui perjantaina laskien hieman päivätasolla. Päi- kvartaalin alustaviin BKT-lukuihin torstaina. Lisäksi yritysten
vän hyvät riskitunnelmat näkyivät pikemminkin kruunun vah- tulosjulkaisut jatkuvat vilkkaalla tahdilla, kun taas EKP:n en-
vistumisena euron tapaan dollaria vastaan, ja liike euroon näh- simmäinen uusi vuoden rahoitusoperaatio on tarjolla tällä viikol-
den jäikin pieneksi. Tällä viikolla katseet kohdistuvat Riksban- la.
kin korkopäätökseen keskiviikkona. Kurssia tukee taso 9.0396.
Valtionlainatarjonnassa euroalueen huutokauppoja on luvassa
EUR/NOK päätyi perjantaina vain marginaaliseen laskuun päi- vain n. 10 miljardin euron verran, mutta USA:ssa myydään vii-
vätasolla huolimatta hyvistä riskitunnelmista päivän aikana. telainoja 99 miljardilla dollarilla huomisesta alkaen.
Kurssia tukee taso 7.6290.
Raaka-aineet
21.10. Muutos 21.10. Muutos 160
Sähkö HEL spot 37.41 -17.1% C O2 EUA v. 2012 10.84 1.6% 140
120
Sähkö SYS spot 37.40 -8.7% C O2 EUA v. 2013 11.58 1.6% 100
Sähkö Q4 11 47.03 0.7% Kupari (3kk) 7 145 6.1% 80
60
Sähkö Q1 12 41.38 0.9% Nikkeli (3kk) 18 800 4.4% 40
Sähkö vuo si 12 43.78 0.5% Alumiini (3kk) 2 125 1.9% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 43.90 0.5% LME-metallit 3 243 4.7%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 109.56 -0.2% C RB-indeksi 311 1.1%
Metallien hinnat nousivat kautta linjan perjantaina. Reipas, esi- tannon lisääntymisestä Libyassa, vaikka Gaddafin kuolemalla
merkiksi kuparin osalta 6 % nousu seurasi edellispäivän rivak- lienee lähinnä symbolinen vaikutus maan öljytuotannon palautu-
kaa laskua, kun riskimarkkinat toipuivat johtuen odotuksista, et- misen kannalta. Brentin ja WTI:n hintaero siis kaventui sen ol-
tä viikonlopun EU-kokouksessa edistyttäisiin velkakriisin ratkai- lessa edelleen historiallisesti hyvin korkea mm. johtuen tuotan-
sussa. Samalla dollari heikkeni tukien metallien hintoja. Myös tokatkoksista Brentiä tuottavissa maissa poliittisen kiehunnan ta-
varastodata oli varovaisen rohkaisevaa esimerkiksi kupari- ja kia pitkin vuotta. Rohkaiseva talousdata Kiinan teollisuussekto-
nikkelivarastojen laskiessa, vaikka LME-varastot ovatkin yhä rilta tukee öljyn hintoja tänä aamuna, ja hinnat ovat pienessä
suhteellisen korkeilla tasoilla. Tänä aamuna metallit ovat jatka- nousussa.
neet selvässä nousussa kun aikaisin aamulla julkaistu HSBC:n
Kiinan alustava lokakuun ostopäällikköindeksi nousi edellis- Sähkön päiväliikkeet jäivät perjantaina vaatimattomiksi. Lähim-
kuusta kolmen laskukuukauden jälkeen ja vieläpä päälle 50 peri- män neljänneksen sopimuksen hinta laski hieman Ruotsin ydin-
voimakapasiteetin palautuessa pikkuhiljaa tuotantoon. Myös ve-
aatteellisen rajan.
sivarannot ovat edelleen hyvin täynnä, joten kuivista sääennus-
Öljyn hinnat kehittyivät epäyhtenäisesti perjantaina. Hinnat teista ei juuri saatu tukea. Pidempien sopimuksien hinnat sen si-
nousivat aamulla selvästi osakkeiden mukana ja dollarin heiken- jaan olivat pienessä nousussa korjaten edellispäivän laskua, kun
tyessä. Illalla suunta kuitenkin kääntyi, ja lähimmän kuukauden yleinen tunnelma markkinoilla oli optimistisempi tukien myös
Brentin hinta päätyi päivätasolla pieneen laskuun kun taas jenk- sähkön kysyntänäkymiä. Myös päästöoikeuksien hinnat nousivat
kilaatu WTI nousi hieman. Brentiä painavat osaltaan toiveet tuo- pysytellen kuitenkin lähellä lokakuun alun pohjatasoja.
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Alkavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 24.10. Nordea Markkinat Edellinen
05:30 Kiina Teollisuuden ostopäällikköindeksi, alustava (HSBC) Loka 50.0 49.9
10:30 Ranska Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Loka 48.0 48.2
11:00 Saksa Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Loka 49.5 50.0 50.3
11:00 Euroalue Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Loka 48.0 48.0 48.5
11:00 Euroalue Palvelusektorin ostopäällikköindeksi Loka 48.5 48.5 48.8
16:00 USA Fedin Fisher puhuu Torontossa
Tiistai 25.10.
09:00 Saksa Kuluttajien luottamus Marras 5.1 5.2
09:45 Ranska Kuluttajien luottamus Loka 78.0 80.0
10:30 Ruotsi Tuottajahinnat (v/v) Syys 0.3% 0.9%
12:00 Italia Kuluttajien luottamus Loka 98.0 98.5
16:00 Belgia Liike-elämän luottamus Loka -10.0 -9.4
16:00 USA Asuntohintaindeksi (v/v) (Case-Shiller) Elo -3.50% -4.11%
17:00 USA Kuluttajien luottamus (Conference Board) Loka 46.0 45.4
17:00 USA Richmondin teollisuuden luottamus Loka -1 -6
Keskiviikko 26.10.
Euroalue EU-maiden ylimääräinen huippukokous toimista euroalueen vakauttamiseksi
10:30 Ruotsi Kauppatase, mrd. SEK Syys 7.5 5.3
10:30 Italia Draghi puhuu Roomassa
11:00 Italia Talouselämän luottamus Loka 94.1 94.5
12:15 Euroalue EKP:n 12 kk:n rahoitusoperaation tulokset julkaistaan
15:30 USA Kestotavaratilaukset pl. kulkuneuvot (k/k) Syys 0.5% -0.1%
17:00 USA Uusien asuntojen myynti Syys 300t 295t
23:00 Uusi-Seelanti Keskuspankin korkopäätös 2.50% 2.50%
Torstai 27.10.
Saksa Inflaatio (v/v) alustava Loka 2.6% 2.8% 2.9%
02:50 Japani Vähittäismyynti (k/k) kausitas. Syys -0.5% -1.7%
10:30 Ruotsi Kotitalouksien lainakannan kasvu (v/v) Syys 5.9% 5.9% 6.2%
10:30 Ruotsi Keskuspankin korkopäätös 2.00% 2.00%
11:00 Euroalue Rahan määrän kasvu (v/v, 3kk ka) Syys 2.6% 2.3%
12:00 Euroalue Talouselämän luottamus Loka 93.8 95
15:30 USA BKT (n/n vuosikasvuna) 3.nelj. 2.5% 1.3%
15:30 USA BKT-deflaattori 3.nelj. 2.4% 2.5%
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 401t
17:00 USA Allekirjoitetut asuntokaupat (k/k) Syys 0.3% -1.2%
Perjantai 28.10.
02:01 Iso-Britannia Kuluttajien luottamus Loka -30 -30
02:30 Japani Pohjainflaatio (v/v) Syys 0.2% 0.2%
09:45 Ranska Yksityinen kulutus (v/v) Syys -0.7% 0.3%
10:00 Norja Työttömyysaste Loka 2.5% 2.5% 2.5%
10:15 Ruotsi Teollisuuden luottamus Loka -8.0 -5.0 -3.0
10:15 Ruotsi Kuluttajien luottamus Loka -8.0 -6.4 -5.8
10:30 Ruotsi Vähittäismyynti (k/k) Syys 0.0% 0.3% -0.3%
15:30 USA Yksityinen kulutus Syys 0.6% 0.2%
15:30 USA Yks. kulutuksen pohjahinnat (k/k) Syys 0.1% 0.1%
15:30 USA Yks. kulutuksen pohjahinnat (v/v) Syys 1.7% 1.6%
16:55 USA Kuluttajien luottamus (Michigan) lopullinen Loka 58.0 57.5
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus