1. Tutkimus
Torstai 20.10.2011
Aamukatsaus
• EU:n pankkien pääomittamistarve vain 80 miljardia euroa?
• BoE:n päätös kasvattaa arvopaperiostoja oli yksimielinen
• Uutiset Saksan ja Ranskan erimielisyyksistä EFSF:n suhteen painoivat korkoja illalla
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
129.10 1227 2341
1.386
1222 2331
135.42 128.92
1.383
1217 2321
1.380 135.14 128.74
1212 2311
1.377 134.86 128.56
1207 2301
1.374 134.58 128.38
1202 2291
1.371 134.30 128.20 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 18.10
Bund, vasen Bund, closing 18.10
EUR/U SD 19.10. CLOSING 18.10.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 18.10
Treasury, oikea Treasury, closing 18.10.
EU:n pankkien pääomittamistarve vain 80 miljardia euroa? kertoi aktiviteetin jatkaneen vaatimattomassa kasvussa. Alueelli-
EU:n arvio pankkien tarvitsemasta pääomasta uusien stressitesti- set raportit viittasivat yksityisen kulutuksen piristyneen hieman
en mukaan olisi Financial Times –lehden mukaan alle 100 mil- useimmilla alueilla mm. automyynnin tukemana. Useat alueet
jardia euroa, mikä on selvästi tuoretta IMF:n arvioimaa 200 mil- kertoivat autotuotannon piristyneen, mikä lienee seurausta Japa-
jardia euroa. Merkittävä ero selittyy sillä, että uuden arvion mu- nin ongelmien helpottumisesta. Lainakysynnän kerrottiin vuo-
kaan stressitestissä otettaisiin huomioon myös vahvempien euro- rostaan heikentyneen hieman. Lisäksi luottoehdot pysyivät tiuk-
maiden valtionlainojen markkina-arvojen nousu, mikä kompen- koina. Huolimatta autoteollisuuden piristymisestä kysely tukee
soisi osittain kriisimaiden valtionlainojen arvojen laskua. Myös siten kuvaa edelleen epävarmoista talousnäkymistä.
muiden oletusten, kuten osallistuvien pankkien määrän ja pää-
omatarpeen kerrottiin olevan neuvottelun alla, ja siten stressites- BoE:n päätös kasvattaa arvopaperiostoja oli yksimielinen.
tien lopputulos saattaa vielä muuttua. Stressitestien tekeminen ja Lokakuun kokouspöytäkirjat paljastivat keskuspankkiireiden ol-
pääomatarpeiden arvioiminen ovatkin ongelmallista, sillä monet leen yksimielisiä arvopapereiden osto-ohjelman kasvattamisesta
oletukset vaikuttavat tulokseen. Täten lopputuloksesta riippu- 75 miljardilla. Mielialan muutos oli siten jyrkkä, kun syyskuussa
matta kritiikiltä testejä kohtaan ei voitane välttyä. Huippukoko- vain Posen äänesti suurempien ostojen puolesta. Pöytäkirjojen
mukaan lisäostojen ilmoittamista harkittiin vasta marraskuulle
uksessa saataneen virallinen tieto testien lopputuloksesta.
uuden ennustejulkaisun yhteydessä, jolloin taustoja olisi voitu
Saksan liittokansleri Merkel ja Ranskan presidentti Sarkozy selvittää perusteellisemmin, mutta kokonaisuudessa aikainen
vuorostaan jatkavat keskusteluja velkakriisin ratkaisusuunnitel- puuttuminen nähtiin tärkeämpänä. Komitea keskusteli kuitenkin
man aikaansaamiseksi sunnuntain huippukokouksen alla. Neu- lisäostojen koosta harkiten ostoja 50 ja 100 miljardin punnan vä-
votteluiden kerrottiin kuitenkin olevan ongelmalliset, sillä Rans- liltä mutta päätyi siihen, että inflaationäkymien ollessa epävar-
kalla ja Saksalla on erimielisyyksiä tavasta, jolla euroalueen va- mat 75 miljardin lisäostot näyttivät sopivimmalta vaihtoehdolta.
kausrahaston iskuvoimaa kasvatettaisiin. Ranskan kerrottaan toi-
vovan, että EFSF voisi toimia pankin tavoin ja rahoittaa toimin- Morgan Stanleyn tulos parani kolmannella kvartaalilla. Tu-
tansa EKP:n kautta, mutta sekä EKP:n että Saksan on kerrottu los parani selvästi suhteessa edelliseen neljännekseen sekä viime
vastustavan tätä ehdotusta. Tilanne alkaa kiristyä, sillä sunnuntai vuoden vastaavaan neljännekseen. Myös Morgan Stanleyn tulos-
ta paransi kuitenkin merkittävästi pankin oman velan arvostuk-
lähestyy ja odotukset kattavalle ratkaisuehdotukselle ovat suuret.
seen liittyvä korjaus. Lisäksi tulosta tukivat esimerkiksi vahvat
Fedin Beige Book kertoi heikosta aktiviteetista USA:n talou- kaupankäyntituotot osakkeissa. Toimitusjohtaja Gormanin mu-
dessa. Alueellisten Fedin pankkien kyselyihin perustuva raportti kaan pankki navigoi tehokkaasti markkinaheilunnan läpi.
Tulevaa
Ennust eet
Klo M aa Ind ikaat t o r i Per io d i N o r d ea M ar kkinat V aiht eluväli Ed ellinen
Kreikka Parlamentti äänestää uusista sääst ötoimista
10:30 Ruotsi Työttömyysaste Syys 7.1% 7.0% 6.6/7.2% 6.6%
11:30 Iso-Britannia Vähittäismyynti (k/k) Syys 0.0% -0.3/ 0.4% -0.2%
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 400t 390/ 420t 404t
17:00 Euroalue Kuluttajien luottamus Loka -20.0 -23.0/-19.0 -19.1
17:00 USA Ennakoivat indikaattorit (k/k) Syys 0.2% -0.1/ 0.5% 0.3%
17:00 USA Philadelphian teollisuuden luottamus Loka -9.6 -16.5/1.0 -17.5
17:00 USA Vanhojen asuntojen myynti (milj. kpl) Syys 4.91 4.70/5.10 5.03
Mennyttä
Ennust eet
M aa Ind ikaat t o r i Per io d i T o t eut unut N o r d ea M ar kkinat V aiht eluväli Ed ellinen
Norja Keskuspankin korkopäätös 2.25% 2.25% 2.00/2.25% 2.25%
USA Inflaatio (v/v) Syys 3.9% 3.9% 3.6/4.0% 3.8%
USA Pohjainflaatio (v/v) Syys 2.0% 2.1% 1.8/2.2% 2.0%
USA Rakennusten aloitukset Syys 658t 590t 560/643t 572 (571)t
USA Rakennusluvat Syys 594t 610t 590/680t 6 2 5 (620)t

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 19.10.2011 FX 07:30 19.10.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3710 1.3753 EUR/JPY 105.17 105.67 3kk Euribor 1.582% 0.003 3kk US depo 0.290% 0.000
USD/JPY 76.71 76.82 EUR/C HF 1.2436 1.2416 12kk Euribor 2.122% 0.005 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8714 0.8722 EUR/PLN 4.34 4.35 Saksa 2v 0.63% 0.05 USA 2v 0.27% 0.00
EUR/SEK 9.126 9.117 EUR/HUF 296.55 296.10 Saksa 10v 2.09% 0.07 USA 10v 2.16% -0.02
EUR/NOK 7.727 7.722 EUR/C ZK 24.87 24.86 Bund-futuuri 135.09 -0.49 T-Note 128.84 0.02
EUR/USD heilui eilen päätyen pieneen nousuun päivätasolla, Saksan valtionlainakorot nousivat eilen päivällä, kun usko so-
kun tunnelmia heiluttivat odotukset sunnuntain euromaiden ko- puun vakausrahaston tehostamisesta kasvoi ja Saksan 10-
kouksesta. Kurssi nousi aamupäivällä huolimatta Espanjan luot- vuotinen viitelainahuutokauppa sujui heikosti. Huolet kuitenkin
toluokituksen laskusta yön aikana sekä siitä, että EU- palasivat jälleen myöhemmin painamaan Saksan korkoja, kun
viranomaiset kielsivät huhut EFSF:n laajentamisesta. Suunta Saksa ja Ranska näyttivät edelleen olevan erimielisiä vakausra-
kääntyi kuitenkin Ranskan Sarkozyn kommentoitua neuvottelu- haston tulevasta toiminnasta.
jen Saksan kanssa junnaavan paikallaan. Kurssilaskua jarruttaa
taso 1.3499. Ranskan valtiovarainministeri toisti eilen Ranskan kannan siitä,
että euroalueen vakausrahastoa pitäisi vivuttaa EKP:n kautta.
USD/JPY pysyi kapealla vaihteluvälillä huolimatta iltaa kohti Ideaa ei siis ole vielä kuopattu kokonaan, vaikka mm. EKP ja
heikenneistä riskitunnelmista. Kurssia tukee taso 76.09. Saksa sitä vastustavatkin. Keskustelut asian tiimoilta jatkuvat tä-
nään. Talouslehti Financial Timesin mukaan puolestaan Euroo-
EUR/GBP heilui eilen päätyen laskuun päivätasolla. Lokakuun pan pankkien pääomatarve jäisi alle 100 miljardiin euroon, joka
kokouspöytäkirjojen mukaan BoE:n päätös lisäelvytyksestä oli on selvästi useimpia yksityisen sektorin arvioita pienempi. Ma-
yksimielinen, ja velkakirjaostoja voidaan vielä kasvattaa, jos ta- tala luku selittyy sillä, että testissä vahvempien euromaiden val-
loudellinen tilanne sitä vaatii. Pöytäkirjojen sisältö vastasi pit-
tionlainojen arvojen nousu kompensoisi osittain heikompien
kälti odotuksia, ja kurssireaktio jäi lyhytikäiseksi. Laskutilaa maiden lainojen arvojen laskua. Kreikka hyväksyi eilen alusta-
kurssilla on tasolle 0.8640. vasti uudet säästötoimet, mutta äänestykset jatkuvat tänään.
EUR/SEK päätyi eilen sahailun jälkeen pieneen nousuun. Kruu- USA:n pohjainflaatio nousi syyskuussa odotettua vähemmän
nu sai tukea päivällä kelvollisista riskitunnelmista ja ulkomais-
viitaten alla olevien hintapaineiden maltillistumiseen. Saman
ten pankkien EUR/SEK-myynneistä, mutta kurssi kääntyi iltaa
kuun rakentamistilastot puolestaan olivat ristiriitaiset.
kohden nousuun jenkkiosakemarkkinoiden laskun myötä. Seu-
rattavia tasoja ovat 9.0396 ja 9.1981. Tänään seurataan USA:n työttömyyskorvaushakemuksia, syys-
kuun vanhojen asuntojen myyntiä ja ennakoivia indikaattoreita
EUR/NOK sahaili eilen nousten hieman päivätasolla. Kruunu
sekä Philadelphia Fedin teollisuusindeksiä. Valtionlainatarjon-
heikkeni jonkin verran, kun Norges Bank piti odotetusti ohjaus- nassa puolestaan Ranskan ja Espanjan huutokauppojen yhteen-
korkonsa paikallaan, mutta laski korkoennustettaan konsen-
laskettu koko noussee reiluun 12 miljardiin euroon.
susodotusta reilummin. Seurattavia tasoja ovat 7.6290 ja 7.8118.
Raaka-aineet
19.10. Muutos 19.10. Muutos 160
Sähkö HEL spot 43.50 17.5% C O2 EUA v. 2012 10.49 -2.6% 140
120
Sähkö SYS spot 39.59 8.9% C O2 EUA v. 2013 11.23 -2.7% 100
Sähkö Q4 11 47.45 -3.2% Kupari (3kk) 7 210 -3.2% 80
60
Sähkö Q1 12 41.50 -1.8% Nikkeli (3kk) 18 800 -1.8% 40
Sähkö vuo si 12 44.00 -1.9% Alumiini (3kk) 2 182 -1.2% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 44.00 -0.7% LME-metallit 3 280 -2.3%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 108.39 -2.5% C RB-indeksi 311 -1.3%
Metallien hinnoissa oli laskupäivä keskiviikkona, kun epävar- suhteen. Lasku pyyhkäisi mukanaan nousun, joka nähtiin, kun
muus euroalueen vakausrahaston laajentamisesta lisääntyi vä- EIA:n myöhään iltapäivällä julkaisemat USA:n viikoittaiset öl-
hentäen riskinottohalukkuutta markkinoilla. Sinkin kolmen kuu- jyvarastoluvut näyttivät niin raakaöljy- kuin bensiinivarastojen
kauden termiinin hinta sulki jo kuunvaihteen tasojen alle uusiin selvää laskua vastoin odotuksia noususta. Lähimmän kuukauden
vuoden pohjiin, kun lisäpainetta toi eilen julkaistu raportti, jonka Brentin kohdalla lokakuun alun pohjiin on kuitenkin vielä mat-
mukaan sinkin ylituotanto kysyntään nähden kasvoi edelleen kaa: hinnat sulkivat eilen päälle 108 dollarin, kun kuunvaihtees-
elokuussa. Poikkeuksena yleisestä laskutrendistä taas oli tina, jo- sa käytiin alle 100 dollarin rajan.
ka sai tukea Indonesian valtio-omisteisen tinatuottaja Timah’n
päätöksestä perua viennin aloittaminen uudelleen. Indonesia ei Sähkön hinnat laskivat kautta linjan. Laskun taustalla oli Ruot-
halua viedä metallia nykyisellä liian alhaisella hintatasolla. Tuo- sin ydinvoimakapasiteetin palautuminen, mikä painaa etenkin
tanto Grasbergin kuparikaivoksessa Indonesiassa puolestaan on lyhyttä päätä termiinikäyrästä huolimatta sääennusteista, joiden
saatu kaivoksen omistajan mukaan jo 80 %:iin kapasiteetista la- mukaan sää tulee pysymään kuivana. Eilen julkaistujen vesiva-
kosta huolimatta. Myös kuparin hinnat ovatkin tänä aamuna pai- rantolukujen mukaan varannot laskivat menneellä viikolla en-
simmäistä kertaa sitten viime kevään. Varannot ovat kuitenkin
nuneet selvästi alaspäin lähestyen kuunvaihteen pohjia.
poikkeuksellisen täynnä eilen kerrotusta pienestä laskusta huoli-
Öljyn hinnat sahailivat paikallaan päivän aikana, mutta kääntyi- matta. Muiden energiamarkkinoiden jyrkin lasku eilen nähtiin
vät selvään laskuun illalla Ranskan Sarkozyn ilmoittaessa kes- pitkälti sähkömarkkinoiden sulkeutumisen jälkeen, mikä asettaa
kustelujen junnaavan paikallaan vakausrahaston laajentamisen lisää laskupainetta sähkön hinnoille tänään.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus