1. Tutkimus
Torstai 8.12.2011
Aamukatsaus
• Euroalueella mielenkiinto EKP:n korkokokouksessa
• Saksan teollisuustuotanto yllätti positiivisesti
• Hermostuneisuus ennen EU-huippukokousta sai korot laskuun
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
1.345 136.00 130.90 1269 2407
1.343 1264 2387
135.66 130.70
1.341 1259 2367
135.32 130.50
1.339 1254 2347
134.98 130.30
1249 2327
1.337 134.64 130.10
1244 2307
1.335 134.30 129.90 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 6.12
Bund, vasen Bund, closing 6.12
EUR/U SD 7.12. CLOSING 6.12.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 6.12
Treasury, oikea Treasury, closing 6.12.
Euroalueella mielenkiinto EKP:n korkokokouksessa – her- ja Ranska saattavat joutua tyytymään vain euromaita koskevaan
moilu huippukokouksen alla jatkuu. Odotamme EKP:n aina- sopimukseen. Huippukokouksen toivotaan kuitenkin johtavan
kin laskevan ohjauskorkoa tänään, joten ohjauskorko saavutta- konkreettisempiin ja toimivampiin toimiin euroalueen kriisin
nee jälleen historiallisen matalan 1%:n tason. Odotamme myös hallitsemiseksi, jotka todennäköisesti koskevat lähinnä tiukem-
EKP:n tarjoavan uusia likviditeettiä tukevia toimia. Huhujen paa finanssipolitiikan valvontaa euroalueella. Sen sijaan EKP:n
mukaan EKP harkitsisi peräti 2-3 vuoden mittaisia rahoitusope- roolista tuskin saadaan tällä viikolla sen enempää selvyyttä.
raatioita pankkien likviditeetin tukemiseksi. Emme kuitenkaan
usko Draghin ilmoittavan suuremmista valtion velkakirjaostois- Saksan teollisuustuotanto yllätti positiivisesti – Isossa-
ta, vaan odotamme hänen edelleen painottavan ostojen olevan Britanniassa seurataan tänään korkokokousta. Saksan teolli-
väliaikaisia ja rajallisia ja suunnattu rahapolitiikan välitysmeka- suustuotanto jatkoi edellispäivän positiivisten tilausten jalanjäl-
nismin tukemiseen. EKP odottaneekin vahvempaa sitoutumista jissä nousten odotettua parempaa vauhtia lokakuussa. Tuotannon
euromailta velkakriisin hoidossa, ennen kuin se harkitsee oman vauhti ei kuitenkaan riittänyt kuin korjaamaan pienen osan syys-
kuun jyrkästä laskusta, ja indeksi viittaa siten tällä hetkellä kuta-
vahvemman tukensa antamista.
kuinkin muuttumattomaan tuotannon tasoon kevääseen verrattu-
Merkkejä vahvemmasta sitoutumisesta on toivottavasti luvassa na. Näin ollen loppukesän vahvat tuotantoluvut näyttävätkin pi-
tänään alkavasta EU:n huippukokouksesta. Varsinainen kokous- kemmin poikkeuksilta muuten vaatimattomassa sarjassa. Vaikka
päivä, josta on syytä odottaa päätöksiä, on kuitenkin vasta huo- Saksan pelättyä vahvempi lokakuun teollisuustuotantolukema
menna, joten spekulaatiot mahdollisen ratkaisuehdotuksen ym- rauhoittaakin pahimpia pelkoja Saksan teollisuussektorin romah-
pärillä jatkunevat. Nimetön saksalaislähde on suhtautunut tiedo- tamisesta, viittaavat luottamusluvut edelleen heikkenevään tuo-
tusvälineissä pessimistisesti mahdolliseen ratkaisuun huomises- tantoon, joten epävarmuus Saksan talouskehityksen ympärillä
sa kokouksessa, sillä eri maiden johtajat ovat hänen mukaansa pysyy suurena.
vielä hyvin erimielisiä ratkaisumallista. Toisaalta Ranskan on
kerrottu olevan sitoutunut vahvan ratkaisun löytämiseen, ja Sak- Sen sijaan Ison-Britannian teollisuustuotanto laski odotettua
san on raportoitu ajavan perussopimusmuutoksia pohjana mark- enemmän vahvistaen pelkoja Ison-Britannian talouden alamäen
kinoita rauhoittavalle ratkaisulle. Saksa ja Ranska suunnittelevat jatkumisesta. Toisaalta myös tavallista lämpimämpi syksy pai-
myös yhteistä lainsäädäntöä esimerkiksi yritysverotukselle ja noi lämmityskulutusta vuodentakaiseen verrattuna. Huolimatta
työmarkkinasäädöksille. Markkinat rauhoittavan kokonaisvaltai- heikkenevästä teollisuustuotannosta emme kuitenkaan odota
sen ratkaisupaketin löytäminen yhdessä kokouksessa voikin olla muutoksia rahapolitiikkaan tämänpäiväisessä kokouksessa, sillä
vaikeaa, ja odotusten ollessa korkealla ovat riskit merkittävät, edellinen kierros arvopapereiden osto-ohjelmasta on edelleen
että huippukokouksen päätöksiin petytään. Esimerkiksi EU:n pe- kesken. Sen sijaan uskomme lisäelvytyksen tulevan ajankohtai-
russopimusten muuttaminen voi olla pitkä prosessi, joten Saksa seksi alkuvuodesta, kun talousnäkymät pysyvät synkkinä.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
14:00 Iso-Britannia Keskuspankin korkopäätös 0.50% 0.50/0.50% 0.50%
14:00 Iso-Britannia Keskuspankin velkakirjojen osto-ohjelma (mrdGBP) 275 275/275 275
14:45 Euroalue Keskuspankin korkopäätös 1.00% 1.00% 0.75/1.25% 1.25%
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 395t 375/410t 402t
17:00 USA Tukkuvarastot Loka 0.3% 0.0/0.9% -0.1%
20:30 Euroalue EU:n huippukokous Brysselissä alkaa
01:50 Japani BKT (n/n) vuosikasvuna, 2. julkaisu 3.nelj. 5.2% 4.7/6.2% 6.0%
04:00 Kiina Inflaatio (v/v) Marras 4.4% 4.5% 4.3/4.9% 5.5%
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Puola Keskuspankin korkopäätös 4.50% 4.50% 4.50/4.50% 4.50%
Norja Teollisuustuotanto (k/k) Loka -0.8% -0.4% -1.2/0.5% 0.9(0.8)%
Iso-Britannia Teollisuustuotanto (v/v) Loka -1.7% -0.7% -1.2/-0.5% -1.5(-0.7)%
Saksa Teollisuustuotanto (v/v) Loka 4.1% 3.5% 2.2/6.6% 5.4%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 07.12.2011 FX 07:30 07.12.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3398 1.3413 EUR/JPY 104.02 104.15 3kk Euribor 1.472% 0.000 3kk US depo 0.320% 0.000
USD/JPY 77.65 77.66 EUR/C HF 1.2395 1.2385 12kk Euribor 2.039% -0.001 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8533 0.8537 EUR/PLN 4.46 4.46 Saksa 2v 0.31% -0.03 USA 2v 0.24% -0.02
EUR/SEK 9.008 9.004 EUR/HUF 300.15 300.35 Saksa 10v 2.12% -0.09 USA 10v 2.03% -0.05
EUR/NOK 7.702 7.699 EUR/C ZK 25.21 25.21 Bund-futuuri 135.51 0.73 T-Note 130.77 0.61
EUR/USD heilui eilen päätyen päivätasolla pieneen nousuun, Niin Saksan kuin USA:kin viitelainakorot laskivat eilen, kun
kun markkinoilla jännitettiin loppuviikon tärkeitä kokouksia. hermoilu tärkeiden EKP:n ja EU-huippukokouksen alla kasvoi.
Euroa painoivat mm. saksalaisviranomaisen pessimistiset kom- Heikompien euromaiden viitalainakorotkin kääntyivät pääosin
mentit EU-kokouksen lopputulemasta, mutta kurssiliikkeitä ra- nousuun. Kaupankäyntimäärät olivat kuitenkin suhteellisen pie-
joitti sijoittajien varovaisuus, kun epävarmuus loppuviikon ta- niä, mikä helposti korostaa liikkeiden voimakkuutta.
pahtumista on edelleen suurta. Tänään katseet ovat EKP:n kor-
Saksan hyvin sujunut 5-vuotinen viitelainahuutokauppa antoi
kokokouksessa, jossa keskuspankilta odotetaan laajalti koronlas-
vauhtia Saksan valtionlainakorkojen laskulle. Tällä kertaa 5 mil-
kua. Suuria kurssiliikkeitä koronlaskuun tuskin nähdäänkään,
jardin euron huutokaupalle tuli ostotarjouksia lähes 9 miljardin
mutta edes pienet vihjeet EKP:n roolin kasvattamisesta saanevat
euron verran, kun pari viikkoa sitten jättipettymykseksi jäänyt
euron vahvistumaan. Seurattavia tasoja ovat 1.3210 ja 1.3614.
10-vuotinen velkamyynti keräsi vain vajaat neljä miljardia euroa
USD/JPY pysytteli eilen lähes paikallaan tiukalla vaihteluvälil- tarjouksia.
lä. Epävarmuus euroalueen tilanteen ratkaisusta piti kurssiliik-
Kysyntä EKP:n 3kk:n dollarimääräisessä rahoitusoperaatiossa
keet pieninä. Seurattavia tasoja ovat 76.55 ja 78.27.
nousi eilen reiluun 50 miljardiin dollariin, joka oli selvästi
EUR/GBP lähti eilen voimakkaaseen laskuun pessimististen enemmän esim. viime kuun alle miljardin operaatio. Noussut
saksalaiskommenttien painettua yhteisvaluuttaa. Lasku sai vauh- kysyntä viittaa siihen, että dollarioperaatioiden uudet ehdot aut-
tia tukitason 0.8550 ohittamisesta. Tämänpäiväisessä kokouk- tavat helpottamaan dollarimääräisten rahamarkkinoiden kireyttä.
sessaan BoE pidättäytynee uusista toimista, ja markkinareaktio
EKP laskenee tänään ohjauskorkoaan ja kertoo uusista, pidem-
jääneekin siten vaisuksi. Kurssia tukee taso 0.8482.
mistä rahoitusoperaatioista. Suuremmista valtionlainaostoista si-
EUR/SEK sahaili eilen pääosin tukitason 9.00 yläpuolella pää- tä vastoin ei saatane viitteitä vielä tänään. Täten odotukset
tyen pieneen laskuun päivätasolla. Markkina pysyi päivän aika- EKP:n kokouksen jälkeen suuntautuisivat entistä vahvemmin tä-
na ohuena huomion pysyttyä euroalueella. Tason 9.000 alittami- nään alkavaan EU-huippukokoukseen. Myös Englannin keskus-
nen avaisi laskutilaa tasolle 8.9601. pankki päättää tänään rahapolitiikastaan, kun taas talousdatasta
vastaavat USA:n viikoittaiset työttömyyskorvaushakemukset.
EUR/NOK pysyi eilen hyvin tiukalla vaihteluvälillä, kun sijoit-
tajat varoivat positioitumasta suuntaan tai toiseen ennen perjan-
tain kokousta. Laskutilaa kurssilla on tasolle 7.6460.
Raaka-aineet
7.12. Muutos 7.12. Muutos 140
Sähkö HEL spot 39.87 -1.0% C O2 EUA v. 2012 7.62 -1.6% 120
Sähkö SYS spot 39.16 -1.1% C O2 EUA v. 2013 8.17 -1.7% 100
80
Sähkö Q4 11 40.70 0.0% Kupari (3kk) 7 820 -0.2% 60
Sähkö Q1 12 37.14 -0.2% Nikkeli (3kk) 18 050 -2.0% 40
Sähkö vuo si 12 39.78 -0.2% Alumiini (3kk) 2 078 -1.7% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 42.51 -0.2% LME-metallit 3 409 -0.6%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 109.53 -1.2% C RB-indeksi 310 -1.1%
Metallien hinnat päätyivät pääsääntöisesti pieneen laskuun ei- Öljyn hinnat kääntyivät jälleen laskuun. Lähimmän kuukauden
len. Hinnat seurasivat jälleen osakkeiden ja muiden riskimarkki- Brent korjasi pitkälti edellispäivän nousun jatkaen näin sahaus-
noiden liikkeitä nousten aamulla, kääntyen iltapäivällä laskuun taan viimeaikaisella tiukalla vaihteluvälillään 110 dollarin tuntu-
ja korjaten osan laskusta myöhäisiltaa kohden. Päiväliikkeet jäi- massa. Öljyn hinnat laskivat maltillisesti pitkin päivää Euroopan
vät edelleen pieniksi, kun metallimarkkinoillakin odotetaan tä- pörssien mukana. Suurin lasku nähtiin myöhään iltapäivällä, kun
män päivän EKP-kokousta ja huomista EU-huippukokousta. EIA:n viikoittaiset öljyvarastoluvut USA:sta näyttivät niin raa-
Valtavirrasta poiketen lyijyn hinnat ovat kuitenkin jatkaneet sel- kaöljy- kuin bensiini- ja tislaustuotevarastojen selvää nousua.
vemmällä nousutrendillä myös viime päivinä, ja eilen metalli Kahdessa viikossa öljyvarastot ovat korjanneet merkittävän osan
sulki jo korkeimmalle tasolleen 11 viikkoon. Myös tinan hinnat edeltäneen parin kuukauden laskusta, kun tähän aikaan vuodes-
nousivat eilen hieman saaden tukea varastojen laskusta, kun in- ta varastot ovat yleensä laskussa. Esimerkiksi bensiinin kysyntä
donesialaiset tuottajat ovat syksyn aikana rajoittaneet vientiä ny- olikin yllättäen alemmalla tasolla kuin vuosi sitten. Lisäksi Reu-
kyisellä liian alhaisella hintatasolla. Euroopan tilanteen lisäksi ters uutisoi, että Saudi-Arabian tuotanto on nyt korkeimmalla ta-
metallimarkkinoita kiinnostavat Kiinan inflaatio- ja teollisuus- sollaan vuosikymmeniin, mikä asetti osaltaan pientä painetta
tuotantoluvut varhain huomisaamuna. Teollisuuden aktiviteetin hintoihin. Korkea tuotanto kertoo kuitenkin myös vähäisemmäs-
kasvu maassa on hidastunut heikentäen metallien kysyntänäky- tä varakapasiteetista mikäli markkinoilla nähdään lisää tuotanto-
miä. Toisaalta inflaation uskotaan niin ikään hillittäneen, mikä häiriöitä. Kyseessä voi myös osittain olla voimiennäyttö ennen
helpottaa puolestaan rahapolitiikan löysäämistä. OPEC:n tapaamista ensi viikolla, jossa odotukset ovat vakaan
tuotantokiintiön kannalla.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus