H05 govt securities market -sept2013

Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2013-II 1
Government
Securities Market:
Primary and Secondary Markets
Handout 05

 Pasar keuangan terbesar di dunia
 Suku bunganya menjadi benchmark
 US Govt merupakan penghutang terbesar
1992: Govt debts = US$4.4 Tn
1991: Govt debts = US$2.1 Tn
 Sebelum 1983: dlm bentuk sertifikat
 Sejak 1983: book entry
Perdagangan US Securities

 Diterbitkan US Dept of Treasury
 Dijamin penuh oleh pemerintah
 Pasar sekunder sangat besar dan likuid
 Banyak dipegang sebagai reserves yang
sekaligus memberikan penghasilan
 Di Indonesia: SBI, SBN: SUN & SBSN
 SBN: ON & SPN
 ON: On Valas & On Rupiah
 On Rupiah: Variable Rate & Fixed Rate
 Fixed Rate: Reguler; Zero Coupon; ORI (Ritel)
Menarik, aman dan likuid

 US Dept of Treasury menerbitkan rata-
rata US$10-12 Bn per week
 Tahun 1990 menjual US$525 Bn
 Separoh untuk lunasi matured debts
 SBI Sejak 2004: scriptless
 Difasilitasi dg BI-RTGS (Real Gross Settlement)
dan BI-SSSS (Scriptless Security Settlement
System)
Transaksi di Pasar Perdana

T-Bill:
 Jauh lebih besar dari pasar perdana:
Mencapai US$140 Bn per hari
NYSE : $8-12 Bn per hari
 Melalui OTC Market
Libatkan Dealer and Broker
Primary Dealer: Dealer besar yg diakui oleh
Fed (tahun 1992 = 38 dealer)
Secondary Dealer: juga layani public
Transaksi di Pasar Sekunder

1. Otoritas moneter umumkan lelang: denominasi,
maturity & target indikatif
2. Peserta lelang, yang sudah ditetapkan,
(Primary Dealer) mengajukan bidding:
 Competitive Bid (>$5mn): amplop tertutup, sebut
nilai dan bunga terendah
 Non-competitive Bid: sebut nilai
1. Auction (dikoordinir FRB of New York, untuk
USA, dan Bank Indonesia, untuk Indonesia)
Pasar Perdana

4. FRBNY (BI) menetapkan SOR (stop-out rate)
yaitu bunga tertinggi yang Fed (BI) mau
membayar
5. Pemenang adalah mereka yg ajukan bunga
sama atau lebih rendah dari SOR
 Discriminatory system:
 Competitive Bid: terima bunga seperti yg ia minta
 Non-competitive: terima bunga rata-rata
 Non-discriminatory system:
 Semua terima bunga rata-rata tertimbang
6. Rata-rata (tertimbang) diumumkan
Penerbitan di Ps Perdana - contd

 Melalui Auction seperti T-Bills
 Pertama terbit 1970
 1971-1983 terhenti karena Sertifikat Deposito
bisa diterbitkan (seijin BI)
 Pakjun 1983: terbit lagi
 Lelang: ada harian dan mingguan
 Sejak 2004: lelang dua-mingguan
 Libatkan market maker yg ditunjuk BI
Penerbitan SBI

Sebelum tahun 2004:
 Berbagai denominasi: Rp25 jt, Rp 50 jt, Rp 100
jt, Rp 200 jt, Rp 500 jt, 1; 2; 5 &10 M
Sejak 2004
 Scriptless; denominasi Rp100juta
 Difasilitasi dengan BISSS dan BIRTGS
 BI sebagai Central Registry
 Sejumlah Bank sebagai Sub-registry
Penerbitan SBI

Lelang SBI: Penentuan SOR
Penawaran Hasil
No Nominal Kumulatif Diskonto Rata-rata Dimenangkan
(Rp M) (Rp M) (%) (%) Tertimbang Nominal Kumulatif
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)
1 50 50 0.7 13.625 13.625 50 50
2 450 500 6.9 13.750 13.738 450 500
3 250 750 10.3 13.750 13.742 250 750
4 1250 2000 27.6 14.000 13.903 1193 1943
5 500 2500 34.5 14.000 13.923 477 2420
6 2000 4500 62.1 14.000 13.957 1909 4330
7 250 4750 65.5 14.000 13.959 239 4568
8 1500 6250 86.2 14.000 13.969 1432 6000
9 750 7000 96.6 14.250 13.999 0 6000
10 250 7250 100.0 14.375 14.012 0 6000

1. BI menetapkan target indikatif (mis: Rp 6 Tn)
2. Peserta lelang di sort menurut diskon
3. BI menetapkan SOR, dengan ketentuan:
o d < SOR: berikan senilai yang diminta
o D >=SOR: jatah proporsional
o Dalam contoh: s/d peserta ke 8: jumlah = Rp6.25 trn
o Jadi SOR =14.00%
o Peserta 1-3 peroleh jmlh yg diminta (Rp750M)
o Untuk mencapai IDR6Tn masih kurang = Rp 5250 M
o Jmlh yg ditawarkan peserta 4 s/d 8 = Rp5500 M
o Prorata dg faktor: f = (5250/5500)
4. Hitung rata-rata tertimbang tingkat suku bunga
Lelang SBI: Penentuan SOR - contd

Quotation di Pasar Sekunder
Date: January 26, 1990
Date Bid Ask Change Yield (YTM)
1990
1-Feb 7.19 6.97 -0.2 7.07
..
..
10-May 7.74 7.69 0.01 7.97
Harga dinyatakan dalam diskon (%)
Bid: harga beli oleh Dealer (kalau pemodal jual)
Ask=Offer: harga Jual oleh Dealer (kalau pemodal beli)
Pasar Sekunder Sekuritas Pemerintah

Harga T-Bill
FV
PFV
d
−
=
Bank Discount (used in T-Bills)
Discount per periode
DTM
x
FV
PFV
d
360−
= Discount per year






−=
360
1
DTM
dFVP T-Bill Price

 Kalau Mr. A mau invest, ia harus membeli
(misal yg jatuh tempo 10 May):
 Ia akan menerima diskon ASK=7.69%
 26 Jan – 10 May = 104 days (DTM)
Harga T-Bill - contd
784,977$
360
104
0769.011000000 =





−= xP
Jadi T-Bills senilai $1 mn dibeli seharga $977,784
Kalau dihitung diskon sebenarnya:
=$1mn-$977,784 = $22,216

 Jadi hasil (yield)
= (22,216/977,784) x100%
= 2.272% per 104 days
Yield = 2.272x(365/104) = 7.97%
Yield kalau T-Bill dipegang sampai jatuh tempo
Yield tsb disebut juga Yield to Maturity (YTM)
Bayar $977,874 Terima FV=$1mn
104 days
26 Jan 10 May

YTM bisa juga dihitung dgn formula Bey:
Konversi Discount Yield ke Bey:
dxDTM
xd
rbey
−
==
360
365
*
%97.70797.0
1040769.0360
0769.0365
* ==
−
==
x
x
rbey
Untuk yg jatuh tempo 1 Feb, DTM=6
P =$998,868 dan YTM = 7.07

Harga SBI
P
PFV
d
−
=
Diskon SBI adalah menggunakan True Discount:
DTM
x
P
PFV
d
360−
=
Discount per periode
Discount per tahun






+
=
360
1
DTM
d
FV
P
SBI Price

Harga SBI - contd
PT Bank DW membeli SBI dengan nominal Rp
1M, yang akan jatuh tempo 30 hari lagi. Diskon
saat itu = 15%. Berapa Harga SBI?
987654321
0125.1
1
360
30
15.01
1
Rp
MM
P ==






+
=
0125.0
987654321
9876543211
=
−
=
M
YTM Per 30 days
YTM =0,0125x(365/30) =15.21% per tahun

Harga SBI - contd
Misalkan 10 hari kemudian, karena melihat
diskon turun menjadi 13.5%, DW menjual
SBI nya.
%21.15
360
365
15.0
360
365
* ==== xdxrbey
Bey dihitung langsung menggunakan
Formula Konversi True discount ke Bey
Di sini: d = 13.5%
DTM = 20 hari (karena sudah
dipegang 10 hari)

Harga SBI - contd
Saat dijual, dihargai:
Yield = 0.00524x(365/10) = 19.13% ..per tahun
Yield yg diperoleh > YTM karena:
•Capital Gain: harga naik krn diskon turun
dari 15 ke 13%
( )
992829564
00722.01
1
360
20
13.01
1
=
+
=






+
=
M
x
M
P
Per 10 hari00524.0
987654321
987654321992829564
=
−
=Yield

Harga SBI - contd
Jika saat dijual, d tetap=15%:
Yield = 0.00413x(365/10) = 15% ..per tahun
Karena tidak ada capital gain, hanya
interest income yang 15% tsb
Per 10 hari
( )
991735537
00833.01
1
360
20
15.01
1
=
+
=






+
=
MM
P
00413.0
987654321
987654321991735537
=
−
=Yield

Quotation Harga T-Notes & Bond
Date: January 26, 1990
Date Rate Bid Ask Change Yield (YTM)
Jan-90 73/8
99-30 100-01 … 4.9
…. ..
Nov-93 9 101-24 101-28 -0.7 8.41
Harga T-Notes dan Bond dinyatakan dalam desimal
sampai se-per 32.
101-24 =101+24/32=101+0.75 = 101.75% FV

Harga T-Notes & Bond - contd
Misal beli T-Notes yang jatuh tempo Nov 1993:
P=101-28 = 101+28/32= 101+.875
= 101.875x$1mn = $1,018,750
Misal jual T-Notes yg jatuh tempo Nov 1993:
P=101-24 = 101+24/32= $1,017,500
Ini adalah Clean price.
Accrued interest = (2/6)x(9/2 %)($1mn) =$15,000
Dirty Price =$1,087,500 + $15,000 = $1,102,500
Note: 2/6 hanya kira-kira kasar

THANK YOU

H05 govt securities market -sept2013

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Viewers also liked

Viewers also liked (15)

Similar to H05 govt securities market -sept2013

Similar to H05 govt securities market -sept2013 (20)

More from ムハッマヤヤンヂ

More from ムハッマヤヤンヂ (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (16)