Aminullah assagaf p4 manj keu 2 (19 maret 2020)

REFERENCE
Principles of Managerial Finance
13th edition, Pearson,
Addison Wesley Publishing Company. 2012
by : Gitman, Lawrence J. and Zutter, Chad J.

RPS
• P1: Ch. 1: The role and environment of managerial finance
• P2: Ch. 6: Interest rates and bond valuation
• P3-4: Ch. 7 : Stock valuation
• P5: Ch. 11 : Capital budgeting cash flows
• P6-9: Ch. 10 :Capital budgeting techniques
• P7-8: Review & UTS
• P10-11: Ch. 9: Cost of capital
• P12-13: Ch. 13: Leverage and capital structure
• P14-15: Review & UAS

Materi Pertemuan 1 s 4
1 1. THE ROLE AND ENVIRONMENT OF MANAGERIAL FINANCE
2. Finance and Business
3. The Managerial Finance Function
4. Goal of the Firm
5. Financial Institutions and Market
6. Business Taxes
2 1. INTEREST RATES AND BOND VALUATION
2. Interest rates and required returns
3. Corporate Bonds
4. Valuation Fundamentals
5. Bond Valuation
3 1. STOCK VALUATION
2. Differences between Debt and Equity Capital
3. Common and Preferred Stock
4. Common Stock Valuation
4 1. STOCK VALUATION
2. Common Stock Valuation
3. Decision Making and Common Stock Value

Motiv memegang surat berharga
1. Transaction
2. Precautionary
3. Speculation

Analisis penilaian saham
1. Pendekatan Teknik
2. Pendekatan fundamental

1. Analisis Teknikal
 Analisis teknikal mendasarkan diri pada polapola
pergerakan harga saham dari waktu kewaktu.
 Menurut Tandelilin (2010:392) analisis teknikal adalah
suatu teknik untuk memprediksi arah pergerakan harga
saham dan indikator pasar saham lainnya berdasarkan
pada data pasar historis seperti informasi harga dan
volume.
 Dalam Sunariyah (2006:168) disebutkan bahwa Sasaran
yang ingin dicapai pada pendekatan ini adalah
ketepatan waktu dalam memprediksi pergerakan harga
(price movement) jangka pendek suatu saham maupun
suatu indikator pasar.

2. Analisis Fundamental
 Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham di
masa yang akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor
fundamental yang mempengaruhi harga saham di masa yang akan
datang dan menerapkan hubungan variabel tersebut sehingga
diperoleh taksiran harga saham.
 Menurut Sunariyah (2006:169) menyatakan bahwa analisis ini
didasarkan pada suatu anggapan bahwa tiap saham memiliki nilai
intrinsik. Nilai intrinsik inilah yang diestimasi oleh para pemodal atau
analis.
 Hasil estimasi nilai intrinsik kemudian dibandingkan dengan harga
pasar yang sekarang (current market price).
 Terdapat dua pendekatan fundamental yang umumnya digunakan
dalam melakukan penilaian saham, yaitu pendekatan nilai sekarang
dan pendekatan laba atau Price Earning Ratio (PER).

2. Analisis Fundamental
1) Pendekatan Nilai Sekarang Dalam pendekatan nilai sekarang, nilai
suatu saham diestimasikan dengan cara mengkapitalisasi
pendapatan, oleh sebab itu disebut capitalization income method.
Nilai sekarang suatu saham adalah sama dengan nilai sekarang
dari arus kas dimasa mendatang yang investor harapkan diterima
dari investasi saham tersebut. Menurut Tandelilin (2010:304) nilai
suatu saham tergantung dari aliran kas yang diharapkan investor di
masa mendatang.
2) Pendekatan Price Earning Ratio (PER) Pendekatan yang paling
popular untuk mengestimasi nilai intrinsik saham adalah dengan
menggunakan pendekatan Price Earning Ratio (PER). Dalam
Tandelilin (2010:320) dalam pendekatan PER atau disebut juga
pendekatan multiplier, investor akan menghitung berapa kali
berapa kali (multiplier) nilai earning yang tercermin dalam harga
suatu saham. Rumus untuk menghitung PER adalah sebagai
berikut

Perhitungan Bond Valuation
Df PV
1 100 0.893 89.3
2 100 0.797 79.7
3 100 0.712 71.2
4 100 0.636 63.6
5 100 0.567 56.7
6 100 0.507 50.7
7 100 0.452 45.2
8 100 0.404 40.4
9 100 0.361 36.1
10 100 0.322 32.2
Total 1000 5.650 565.0
Par V 1000 PV Obl = 322.0
Requuire Retrn 887.0
12%
Cupon 10%

Penilaian surat berharga
PENILAIAN SURAT BERHARGA
1. Obligasi
2. Saham Preferen
3. Saham biasa (dan saham rate of return)
4. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh
5. Model aliran kas bebas yang lebih umum

(1) Penilaian Obligasi
NN Obl 100.000 8%
TH CF Annuity Bunga PV CF
1 9.250 0,926 8.565 PV Annuity = CFA x DFA
2 9.250 0,857 7.930 PVA = 9.250 x 3,993
3 9.250 0,794 7.343
4 9.250 0,735 6.799 Nilai Obligasi :
5 9.250 0,681 6.295 - NN Obl (100.000 x 0,68058 ) = 68.058
Jumlah 46.250 3,993 36.933 - Bunga (9.250 x 3,993) = 36.933
PV Obligasi = 104.991
DF Annuity = (1/i) x [1 - 1/(1+i)
n
]
1/(1+ i)
n
= 1/(1+0,08)
5
= 0,681 Nilai obligasi sekarang Rp 104.991
DFA = (1/0,08) x ( 1 - 0,681 )
DFA = (1/0,08) x 0,319
DFA = 0,319/0,08
DFA = 3,993
PVA = CFA x DFA
PVA = 9.250 x 3,993
PVA bunga = 36.933
PV Obl = 100.000 x 0,681 = 68.100
PV OBL = PV NN Obl + Pv bunga Obl = 68.100 + 36.933
PV NN Obl = 68.058
PV Obl = PV NN + PV bunga
PV Obl = 68.058 + 36.933
PV Obl = 104.991

Penilaian Obligasi
A. Metode kapitalisasi pendapatan nilai obligasi dengan jatuh tempo sbb :
P0 = I1 /(1+kd)1
+ I2/(1+kd)2
+ ….+ In-1/(1+kd)3
+ In+M /(1+kd)n
P0 = present value oblogasi
I1 = pembayaran bungatahun 1, dst untuk 2 sampai ke n
n = periode waktu hingga jatuh tempo
M = pembayaran pada saat jatuh tempo
kd = tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh investor obligasi
Karena pembayaran bunga setiap tahun sama, maka dapat disederhanakan :
P0 = ∑ I t / (1+kd)t
+ M/(1+kd)n
t = mulai 1 sampai ke n ( mis: 5 tahun)
n = periode akhir saat jatuh tempo (mis : th ke 5)
Contoh : Obligasi NN Rp 100.000, tingkat bunga 9,25% pertahun, obligasi
jatuh tempo 2026 (20 th). Berapa nilai obligasin sekarang atau akhir 2006
Maka : Po = Rp 9.250 (9,818) + Rp 100.000 (0.215) = Rp 112.236,50
(Nilai obligasi pada akhir tahun 2006)
DF anuitas, 20th, 8 % = 1/i (1 - (1/(1+i)n
)) = 1/0.08 (1 - (1/(1+0.08)^20)) = 9.818
9.818
DF PV, th ke 20, 8% = 1/(1+i)n = 1/(1/(1+0.08)^20) = 0.215
B. Obligasi tanpa jatuh tempo atau Perpetual bond (Perpetual, kekal, abadi).

8%
TH CF Annuity Bunga PV CF
1 9.250 0,926 8.565 PV Annuity = CFA x DFA
2 9.250 0,857 7.930 PVA = 9.250 x 9,8185 = 90.818
3 9.250 0,794 7.343
4 9.250 0,735 6.799 Nilai Obligasi :
5 9.250 0,681 6.295 - NN Obl (100.000 x 0,215) = 21.500
6 9.250 0,630 5.829 - Bunga Obl (CFA) = 90.818
7 9.250 0,583 5.397 PV Obligasi = 112.318
8 9.250 0,540 4.997
9 9.250 0,500 4.627 Nilai obligasi sekarang Rp 112.318
10 9.250 0,463 4.285
11 9.250 0,429 3.967
12 9.250 0,397 3.673
13 9.250 0,368 3.401
14 9.250 0,340 3.149
15 9.250 0,315 2.916
16 9.250 0,292 2.700
17 9.250 0,270 2.500
18 9.250 0,250 2.315
19 9.250 0,232 2.143
20 9.250 0,215 1.985
Jumlah 185.000 9,81815 90.818
Penilaian Obligasi (NN Rp 100.000 , bunga 8%, jangka 20 th)

Penilaian Obligasi
B. Obligasi tanpa jatuh tempo atau Perpetual bond (Perpetual, kekal, abadi).
. Hanya membayar bunga secara periodik sampai waktu yang tak terbatas,
. maka formula penilaian :
P0 = ∑ 1 /(1+kd) t
kd = keuntungan yang disyaratkan oleh investor obligasi (Rf = return freersik)
P0 = Nilai obligasi
atau disederhanakan :
P0 = I / kd
Contoh : Perpetuan bond membayar bunga Rp 800 tiap akhir tahun, keuntungan
yang disyartkan investor 10%
Maka : Nilai obligasi tsb sebesar :
P0 = Rp 800 / 0.10 = Rp 8.000
C. Yield (hasil) atas obligasi dengan jatuh tempo ( r ) dapat dicari dengan menggunakan
persamaan :
P0 = I / r
Mis : P0 = 800 / 10% = Rp 8.000
r = I / P
Mis : r = Rp 800/ Rp 8.000 = 10%

Stock valuation
• Differences between debt and equity capital
• Common and preferred stock
• Common stock valuation
(2) Penilaian Saham

4. Stock valuation
• Common stock valuation
• Decision making and common stock value

Penilaian saham
2. Saham Preferen
Pembayaran dividen atas saham preferen adalah tetap, dengan asumsi bahwa modal
tsb akan tertanam dalam perusahaan untuk jangka waktu tidak terbatas, sehingga
nilai saham preferen adalah :
P0 = ∑ Dp / (1+kp)
t
t = mulai 1 sampai ke n atau tak terbatas
kp = keuntungan yang disyartakan (require rate of return) = 15%
Dp = dividen saham preferen = Rp 3.000 (asumsi tetap tiap th, selama 5 th)
P0 = 3000 / (DF An 15%,5) = 3.000 x DFAn =
DFAn = 1/0.15 x (1 - (1/1.15^5)) = 3.352
P0 = 3.000 x 3.352 =Rp 10.056
atau disederhanakan menjadi :
P0 = Dp / kp
P0 = Rp 3.000 / 0.15 = Rp 20.000  Utk tahun ke 1
 Nil saham mengacu pd
nilai dividen tahun ke 1 sd 5

Penilaian Saham
NN Saham : 10.000 15% Nil Saham
Th Dividen DF PV Div
1 3.000 0,870 2.609
2 3.000 0,756 2.268
3 3.000 0,658 1.973
4 3.000 0,572 1.715
5 3.000 0,497 1.492
Total 15.000 3,352 10.056
DFA = (1/i) x ( 1 - 1/(1+i)
n
)
DFA =(1/0,15) x ( 1 - 0,497)
DFA = (1/0,15) x 0,503
DFA = 0,503/0,15
DFA = 3,352
PV Dividen = 3.000 x 3,352 = 10.056
10.056Nilai Saham =

Penilaian saham
3. Saham biasa (dan saham rate of return)
A. Penilaian saham biasa sedikit lebih sulit dari surat berharga lainna, karena :
a. Return saham biasa merupakan gabungan antara dividen dengan capital
gains atau capital losses
b. Dividen tidak selalu sama tiap periode, bahkan mengalami pertumbuhan
c. Return saham biasa bersifat tidak pasti. Jika return suatu asset diketahui
secara pasti, maka required ROR atau return yg disyaratkan akan sama
dengan risk free rate. (k = Rf)
B. Present value saham biasa didasarkan pada :
a. Dividen yang diharapkan (D)
b. Harga jual yang diharapkan pada akhir periode kepemilikan saham tsb
C. Model penilaian saham biasa :
a. Model penilaian satu periode
P0 = D1 / (1+k)
1
+ P1 / (1+k)
1
P0 = PV saham
D1 = dividen yang diharapkan pada tahun 1 = Rp 600
P1 = harga saham yang diharapkan pada akhir tahun 1 = Rp 10.000
k = required ROR (ROR yang disyaratkan) = 10 %
1 / (1+k)^1 = 1 / (1+0.10)^1 = 0.909
Maka nilai saham sekarang (P0) :
PVD1 = Rp 600 (0.909) = Rp 545
PVP1 = Rp 10.000 (0.909) = Rp 9.091
P0 = PVD1 + PVP1 = Rp 545 + Rp 9.091 = Rp 9.636

4. Penilaian surat berharga
d. Model penilaian saham dengan periode tak terbatas
Nilai saham dipengaruhi oleh :
(a) Dipengaruhi secara langsung oleh penerimaan dividen selama holding periode
(b) Dipengaruhi secara tidak langsung oleh penerimaan dividen setelah holding periode
P0 = ∑ ( D t / (1+k) t )
t = mulai 1 sampai tak terbatas
Atau disederhanakan, nilai saham biasa sbb :
P0 = D / ke
Contoh : Dividen Rp 600, dan return yang disyaratkan (k = Rf) 10%
Maka Nilai saham :
P0 = Rp 600 (0.909) / 0.10 (0.909) = Rp 6.000
1 / (1+k)^1 = 1 / (1+0.10)^1 = 0.909
atau
P0 = Rp 600 / 0.10 = Rp 6.000

e. Kesimpulan :
(a) Bila return yang dirapkan lebih besar dari required ROR, maka sebaiknya
membeli saham tsb
(b) Bila return yang dirapkan lebih kecil dari required ROR, maka sebaiknya
tidak membeli atau sebaiknya menjual saham tsb
Contoh (1) :
Return yang diharapkan 12%, sedangkan ROR yang disyratkan
(K = Rf) yang berlaku 10%
Maka Nilai saham (seperti pada contoh e diatas) :
Po = Rp 600/0.10 = Rp 6.000 (harga pasar yang wajar)
Yang diharapkan adalah :
Po = Rp 600/0.12 = Rp 5.000 (harga sesuai return yang diharapkan)
Contoh (2):
Return yang diharapkan 8%, sedangkan ROR yang disyratkan
(K = Rf) yang berlaku 10%
Maka Nilai saham (seperti pada contoh e diatas) :
Po = Rp 600/0.10 = Rp 6.000 (harga pasar yang wajar)
Yang diharapkan adalah :
Po = Rp 600/0.08 = Rp 7.500 (harga sesuai return yang diharapkan)

4. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh
a. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh secara konstan
P0 = ∑ (D0(1+g)t
/ (k- g)t
)
atau
P0 = Dt / (k - g)
g = pertumbuhan pertahun (%) = 3%
k = return yang disyaratkan oleh pemegang saham = 16%
P0 = nilai saham
Contoh-1 :
Dividen yang dibayarkan pada awal tahun Rp 600 per lembar saham,
pertumbuhan dividen 3 % pertahun, tingkat kapitalisasi yang layak (k) 16%
Maka : Nilai saham (P0)
P0 = ∑ (D0(1+g)t
/ (k-g)t
)
P0 = 600 (1 + 0.03)^1 / (0.16 - 0.03) =
P0 = (600 (1.03)) / 0.13 = 4.754
atau :
P0 = Dt / (k-g)
Dt = D1 = D0 (1+g) =
D1 = 600(1+0.03)) =
D1 = 600(1.03) = 618
P0 = D1 / (k-g)
P0 =618 / (0.16 - 0.03) =
P0 =618 / 0.13 = 4.754

Contoh-2 :
Dividen yang dibayarkan pada awal tahun Rp 600 per lembar saham,
penurunan dividen 3 % pertahun, tingkat kapitalisasi yang layak (k) 16%
Maka : Nilai saham (P0)
P0 = ∑ (D0(1+g)t
/ (k-g)t
)
P0 = 600 (1 - 0.03)^1 / (0.16 - (- 0.03)) =
P0 = (600 (0.97)) / 0.19 = 3.063
atau :
P0 = Dt / (k-g)
Dt = D1 = D0 (1+g) =
D1 = 600(1+(-0.03)) =
D1 = 600(0.97) = 582
P0 = D1 / (k-g) 3157.894737
P0 =582 / (0.16 - (- 0.03)) =
P0 =582 / 0.19 = 3.063

b. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh secara tidak konstan atau tidak normal
(a) Pertumbuhan dividen periode 1 sebesar g1 dan periode kedua sebesar g2
maka nilai saham :
P0 = (∑ (D0 (1+g1)
t
/ (1+ ke)
t
)) + (Pm / (1+ke)
m
)
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t / (1+ ke)t )) + ((1/ (1+ke)m) x Pm )
Karena : Pm = (Dm+1) / (ke - ge)
Maka :
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t / (1+ ke)t )) + ((1/ (1+ke)
m
) x ((Dm+1) / (ke - ge))
Contoh : D0 = Rp 1.500, g1 =40%, g2 =12%, ke = 18%, n =5
m= masa berahir pertumbuhan periode 1 atau tahun ke 5
Maka :
Tahap 1 ;
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t / (1+ ke)t )) atau
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t x 1/(1+ ke)t )
Th Dividen DF PV
g1=40% 1500(1+g1)t 18%
1 2,100 0.8475 1,780
2 2,940 0.7182 2,111
3 4,116 0.6086 2,505
4 5,762 0.5158 2,972
5 8,067 0.4371 3,526
Tahap 1 12,894

Tahan 2 ;
P0 = ((1/ (1+ke)m
) x ((Dm+1) / (ke - ge)), atau
P0 = ((1/ (1+ke)
5
) x ((D5+1) / (ke - ge))
P0 = 0.4371 x 8.067 x 1.12 / 18% - 12%
P0 = 0.4371 x 9.035 x 1.12 / 6%
P0 = 0.4371 x 9.035 x 1.12 / 0.06
P0 = 65.822
atau dengan model Gordon ;
Nilai saham pada akhir pertumbuhan tahun 5 atau P5 = D6/ ke - g2
D6 = D5 x 1.12 = 8.067 x 1.12 = 9.035
P5 = D6 / 18% - 16% = 9.035 / 0.06 = 150.591
P0 = P5 x DF5
P0 = 150.591 x 0.4371 = 65.822
Tahap 1 dan 2 ;
Nilai pasar saham atau PV Nilai saham setelah tahap 1 dan 2, yaitu ;
P0 = 12.894 + 65.822 = 78.716

(b) Pertumbuhan dividen periode 1 (g1=4/%) sampai tahun 5, periode 2 (g2=12%) th 6 s/d th 10
dan periode 3 (g3=10%) mulai tahun 11 dst, D0=Rp1500, ke =18%
m= masa berahir pertumbuhan periode 2 atau tahun ke 10
P0 = (∑ (D0 (1+g1)
t
/ (1+ ke)
t
)) +(∑ (D5 (1+g2)
t-5
/ (1+ ke)
t
)) + ((1/ (1+ke)
m
) x ((Dm+1) / (ke - g3))
Tahap 1 ; g1 = 40%
P0 = (∑ (D0 (1+g1)
t
/ (1+ ke)
t
))
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t
x 1/ (1+ ke)t
))
Th Dividen Dividen DF PV
g1=40% 1500(1+g1)t 1500(1+g1)t 18%
1 1.500 x 1.40^1 2,100 0.8475 1,780
2 1.500 x 1.40^2 2,940 0.7182 2,111
3 1.500 x 1.40^3 4,116 0.6086 2,505
4 1.500 x 1.40^4 5,762 0.5158 2,972
5 1.500 x 1.40^5 8,067 0.4371 3,526
Tahap 1 12,894
Tahap 2 ; g2 = 12%
P0 =(∑ (D5 (1+g2)
t-5
/ (1+ ke)
t
)) , atau
P0 =(∑ (D5 (1+g2)t-5
x 1/(1+ ke)t
))
Th Dividen Dividen DF PV
g2=12% 8.067(1+g2)t-5 8.067(1+g1)t-5 18%
6 8.067 x 1.12^6-5 9,035 0.3704 3,347
7 8.067 x 1.12^2 10,120 0.3139 3,177
8 8.067 x 1.12^3 11,334 0.2660 3,015
9 8.067 x 1.12^4 12,694 0.2255 2,862
10 8.067 x 1.12^5 14,217 0.1911 2,716
Tahap 2 15,118

Tahap 1 (g=40%) dan Tahap 2 (12%)
g1 Dividen DF PV
40% 1500 18%
1 2.100 0.8475 1.780
2 2.940 0.7182 2.111
3 4.116 0.6086 2.505
4 5.762 0.5158 2.972
5 8.067 0.4371 3.526
Tahap 1 12.895
Tahap 2 mulai th 6
g2 Dividen ke - g2 Nilai DF PV
12% 8.067 18%-12% Dividen 18% Dividen
5 9.035 6% 150.591 0.4371 65.825
Nilai saham tahp 2= 9.035/0.06 = 150.590 = (Tahap 2)
Tota Tahap 1 + 2 = 78.719
- Nilai dividen tahap 1 = 12.895
- Nilai saham akhir tahap 1 = 65.825
Tahap 1: tahun 1-5
Catatan :
g2=12% digunakan untuk
menilai saham

Tahap 1 (g=40%), Tahap 2, Tahap 3 (10%)
g1 Dividen DF PV g2 Dividen DF PV
40% 1500 18% 12% 8.067 18%
1 2.100 0.8475 1.780 6 9.035 0.3704 3.347
2 2.940 0.7182 2.111 7 10.120 0.3139 3.177
3 4.116 0.6086 2.505 8 11.334 0.2660 3.015
4 5.762 0.5158 2.972 9 12.694 0.2255 2.862
5 8.067 0.4371 3.526 10 14.217 0.1911 2.716
Tahap 1 12.895 Tahap 2 15.118
g3 Dividen Ke-g3 Nilai DF PV
10% 14.217 18%-10% Saham 18% Dividen
10 15.639 8% 195.490 0.1911 37.351
Nilai saham tahap 3: (= 15.639/0.08 =195.490) = Tahap 3
Tota Tahap 1 + 2 + 3 = 65.363
- Dividen tahap 1= 12.895
- Dividen tahap 2= 15.118
- Nila Saham th 3= 37.351
Tahap 1: tahun 1-5 Tahap 2: tahun 6-10
Tahap 3: tahun 11
Catatan :
g3=10% digunakan
untuk menilai saham

Tahan 3 ; g3 = 10%
P0 = ((1/ (1+ke)m
) x ((Dm+1) / (ke - ge)), atau
P0 = ((1/ (1+ke)10
) x ((D10+1) / (ke - g3))
P0 = 0.1911 x 14.271 x 1.10 / 18% - 10%
P0 = 0.1911 x 14.271 x 1.10 / 8%
P0 = 0.1911 x 14.271 x 1.10 / 0.08
P0 = 37.351
atau dengan model Gordon ;
D11 = D10 x 1.10 = 8.067 x 1.10 = 15.639
P10 = D11 / 18% - 10% = 15.639 / 0.08 = 195.490
P0 = P10 x DF10
P0 = 195.490 x 0.1911 = 37.351
Tahap 1,2 dan 3 ;
Nilai pasar saham atau PV Nilai saham setelah tahap 1,2 dan 3, yaitu ;
P0 = 12.894 + 15.118+ 37.351 = 65.363

5. Model aliran kas bebas yang lebih umum
Bagi perusahaan yang tidak memiliki leverage, nilai perusahaan (V) sama dengan
nilai modal sendiri dibawah berbagai pola pertumbuhan
a. Tanpa pertumbuhan
V0 = X (1-T)/k0
dimana :
V0 = nilai perusahaan tanpa leverage
k0 =cost of capital perusahaan tanpa leverage
X = net operating income
T = tarif pajak
Contoh :
Perusahaan tidak memiliki leverage dan total asset Rp 2.500.000
Laporan laba (rugi) :
- Penjualan 4,300,000
- Harga pokok penjualan 3,000,000
- Gross profit margin 1,300,000
- Biaya operasi 900,000
- Net operating income (NOI) 400,000
- Pajak pendapatan 40% 160,000
- Net income 240,000
V0 = X (1-T)/k0
V0 = 400.000 (1-40%) / 12% =
V0 = 240.000 / 0.12 =
V0 = 2.000.000

(a) NILAI PERUSAHAAN (TANPA PERTUMBUHAN)
V0 = nilai perusahaan tanpa leverage
X = net oprating income = 400.000
k0 = ost of capital =12%
t= tarif pajak = 40%

b. Pertumbuhan konstan (normal) :
V0 = X ( 1-T )( 1-b )(1+g) =
k0 - g
dimana :
b = I / X(1 - T)
Invetasi (I =Rp 120.000) terhadap net opperating income (X =Rp 400.000)
Tax (T=40%) = 120000 / ( 400.000 x 60%) = 120.000 / 240.000 = 0.5 =50%
g = tingkat pertumbuhan NOI atau X(1 - T) = 8%
V0 = 400.000 (1-40%) (1- 50%) (1+ 8%) =
8% - 12%
V0 = (400.000 x 0.6) x 0.5 x 1.08 ) / 0.04 =
V0 = (240.000 x 0.5 x 1.08 ) / 0.04 =
V0 = 129.600 / 0.04 =
V0 = 3.240.000

(b) NILAI PERUSAHAAN – PERTUMBUHAN KONSTAN (NORMAL)
V0 = nilai perusahaan
X = net oprating income = 400.000
k0 = ost of capital =12%
t= tarif pajak = 40%
I = Investasi = 120.000
g = pertumbuhan NOI = 8%

c. Pertumbuhan diatas normal kemudian diikuti dengan pertumbuhan nol:
V0 = X0( 1-T )( 1-b ) x∑ (1+g)t
+ X0 (1-T)(1+g)n
=
(1+k)t
k0 (1+k)n
V0 = X0( 1-T )( 1-b ) x∑ (1+g)t
+ X0 (1-T) (1+g)n
=
(1+k)t
k0 (1+k)
n
Contoh :
- Pertumbuhan diatas normal 24% selama 4 tahun dan setelah itu tumbuh nol
V0 = (400.000 x 0.6)( 1-50%) x ∑ (1+24%)t
+ (400.000)(1-40%) (1+24%)4
=
(1+12%)
t
12% (1+12%)
4
V0 = ∑ (1+24%)t
) = 1.24 /1.12 = 1.107 = 1 + 0.107 = 100%+10.7% = (1+i)^n
1+12%)t
t = 1 sd ke n
n = 4 th
i =10.7%
Future value = (1+i)^n
Th 10.71% Atau : Th 10.71%
0 1.000 1 1.107
1 1.107 2 1.226
2 1.226 3 1.357
3 1.357 4 1.503
Total 4.690 Total 5.193
DF FVA = (1/ i) x ((1+i)
n
-1 )
DF FVA = (1/0.1071) x ((1+0.1071)4
-1 )
DF FVA = (1/0.1071) x ((1.1071)4
-1 )
DF FVA = 9.3333 x 0.5025
DF FVA = 4.690 (mulai tahun nol)
DF FVA (mulai th 1) = (1+0.107)(4.69) = 5.193
V0 = ∑ (1+24%)
t
) = 5.193
1+12%)t

V0 = ∑ (1+24%)
t
) = 5.193
1+12%)
t
V0 = (400.000 x 0.6)( 1-50%) x 5.193 + (400.000)(1-40%) (1+24%)4
=
12% (1+12%)
4
V0 = (240.000 x 0.5 x 5.193) + ((240.000 / 0.12) x (1.5025))
V0 = 623.101 + (2.000.000 x 1.5025)
V0 = 623.101 + 3.005.000
V0 = 3.628.101

(c) Nilai Perusahaan – Pertumbuhan diatas normal
kemudian diikuti pertumbuhan nol

d. Pertumbuhan diatas normal kemudian diikuti dengan pertumbuhan konstan :
Pertumbuhan diatas normal 24 % (g1) selama 4 tahun , kemudian diikuti
pertumbuhan konstan 8% (g2) selamanya
V0 = X0 ( 1-T )( 1-b ) x∑ (1+g1)
t
+ X0 (1-T)(1-b)(1+g2) (1+g1)
n
=
(1+k)
t
k0 - g2 (1+k)
n
V0 = (400.000 x 0.6)( 1-50%) x ∑ (1+24%)
t
+ (400.000)(1-40%)(1-50%)(1+8%) (1+24%)
4
=
(1+12%)t
12% - 8% (1+12%)4
V0 = (120.000 x 5.193) + ((129.600/4%) x (1.5025))
V0 = 623.101 + (324.000 x1.5025)
V0 = 623.101 + 4.868.100
V0 = 5.491.201
e. Model aliran kas bebas perusahaan tanpa leverage dapat dikembangkan untuk
perusahaan yang memiliki leverage
- Nilai perusahaan yang memiliki leverage yaitu lebih besar nilainya dari perusahaan
tanpa leverage
- Nilai perusahaan dengan leverage, yaitu digantikan biaya modal rata-rata tertimbang
yaitu ku (untuk yg ada leverage), sebelumnya menggunakan k0 (tanpa leverage)

(d) Nilai Perusahaan - Pertumbuhan g1 = 24%
dan g2 = 8% (konstan)

1. RISK & RETURN
2. Risk & Return Fundamentals
3. Risk of a Single Asset
4. Risk of a Portfolio
5. Risk & Return: the Capital Asset Pricing Model (CAPM)
RISK AND RETURN

Risk
• Risk, adalah mengukur tingkat uncertainty
atau ketidak pastian suatu return dari
investasi
• Contoh : Bond dan common stock (obligasi
dan saham) dengan investasi $ 1000
• Obligasi, menghasilkan return $1 setelah 30
hari
• Saham, menghasilkan return yang sangat
vervariasi
• Sehigga dapat dinyatakan bahwa saham
lebih berisiko dibanding obligasi

Return
• Return, merupakan hasil yang diperoleh dari
investasi
• Return (rt) diformulasikan :
rt = (Ct + Pt – P(t-1)) / P(t-1)
Ct : dividen yang dibayarkan
Pt : harga pasar saham saat ini (ahir)
P(t-1) : harga pasar saham yang lalu (awal)
• rt = (1,09 + 52,84 – 55,33)/55,33 = - 2,5%
• Rt = (0 + 210,73 – 90,75) / 90,75 = 132,2%

Mengukur Risk - Return
1.Standar deviasi (SD)
2.Capital aset pricing model (CAPM),
mengukur BETA (β)
X
Y
X
n
Rata2
Y = a + bX
CAPM :
Ri = Rf + b (Rm-Rf)
b
a

Standar Deviasi
Rumus standar deviasi dituliskan sebagai berikut :
A.bila data yang dianalisis adalah data populasi serta tidak
dikelompokkan
B.bila data yang dianalisis adalah data sample serta tidak
dikelompokkan.
Dalam formulasi Excel standard deviasi dirumuskan
dengan “STDEV,STDEVP, STDEVA, STDEVPA”.

n Xi X rata2 X-Xb (X-Xb)^2
1 7 5 2 4
2 2 5 -3 9
3 8 5 3 9
4 3 5 -2 4
5 7 5 2 4
6 3 5 -2 4
7 7 5 2 4
8 2 5 -3 9
9 7 5 2 4
10 3 5 -2 4
11 8 5 3 9
12 3 5 -2 4
Total 60 0 68
X rata2 5
Varian 6.2
SD 2.5

STANDAR DEVIASI (HIGH RISK)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Xi
X rata2
Nilai
Pengamatan
SD = 2,5

Standar Deviasi
Investasi A
j X (X-Xbar) (X-Xbar)^2 Px (X-Xbar)^2 . Px
1 13 -2 4 25% 1
2 15 0 0 50% 0
3 17 2 4 25% 1
Total 45 0 8 100% 2
Xbar = 15
Variace = 2
SD = 1,41 SD = (Variance)^0,6
Investasi B
j X (X-Xbar) (X-Xbar)^2 Px (X-Xbar)^2 . Px
1 7 -8 64 25% 16
2 15 0 0 50% 0
3 23 8 64 25% 16
Total 45 0 128 100% 32
Xbar = 15
Variace = 32
SD = 5,66 SD = (Variance)^0,6

Standar Deviasi
Standard Deviation of returns,

Standar Deviasi
SD = 1,41
X rata = 15
SD = 5,66
X rata = 15

Risk and the required of return
Asset A dan B
Asset A Asset B
Initial investment $ 10.000 $ 10.000
Annual rate of return :
- Pessimistic 13% 7%
- Most likely 15% 15%
- Optimistic 17% 23%
Range 4% 16%
Catatan :
- Asset A lebih unggul dari segi "the risk - everter"
karena return A dan B secara umum atau rata2 sama 15%
tetapi A lebih rendah risikonya (rangenya 4% = 17% - 13%)

Probability Distribution - Bar Charts
Asset A
Asset B
13 157 2315 1
7
Probability Probabilty
Return %Return %
Range 4% = 17 - 13
Range 4% = 17 - 13
The risk-everter decision maker would prefer asset A over asset B,
becouse A is lower risk (smaller range)

Risk Measurement
0 255 11 15
Return (%)
Probability
Asset D
Asset C
19
Rata-rata = 15%
Asset C : range 19 sd 11 = 8%
Asset D : range 25 sd 5 = 20% (Asset D is more risky than asset C

Standar Deviasi
Standard Deviation of returns,
Return

Possible Probablity Returns Weighted Value
Outcomes (%) (Prob x Return)
Asset A
- Pessimistic 0,25 13% 3,25%
- Most likely 0,5 15% 7,50%
- Optimistic 0,25 17% 4,25%
Total 1 Expected return 15,00%
Asset B
- Pessimistic 0,25 7% 1,75%
- Most likely 0,5 15% 7,50%
- Optimistic 0,25 23% 5,75%
Total 1 Expected return 15,00%
Expected Value of Return for Asset A and B

Standar Deviasi – Asset A
Asset A
j rj ṝ (rj - ṝ) (rj - ṝ)
2
Prj (rj - ṝ)
2
x Prj
1 13 15 -2 4 0,25 1
2 15 15 0 0 0,5 0
3 17 15 2 4 0,25 1
2
= 2%

Standar Deviasi – Asset B
Asset B
j rj ṝ (rj - ṝ) (rj - ṝ)
2
Prj (rj - ṝ)
2
x Prj
1 7 15 -8 64 0,25 16
2 15 15 0 0 0,5 0
3 23 15 8 64 0,25 16
32
= 32%

X = 15+1,41=16,41
X = 15 – 1,41 = 13,59
SD = 1,41
X rata = 15

STANDAR DEVIASI (HIGH RISK)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Xi
Nilai
Pengamatan
SD = 5,66
X = 15 - 5,66 = 19,34
X rata = 15
X = 15+5,66=20,66

Returns and Standar Deviation
Investment Average Standar Coefficient
Return (%) Deviation (%) of variation
- Treasury bills 3,9 4,0 1,21
- Treasury bonds 5,0 10,2 2,04
- Common stocks 9,3 20,4 2,19
Historical Returns and Standar Deviation
on Selected Investments (1900 - 2009)
Catatan :
- Prob 68% , ranging : -11,1% and 29,7% for stock (average 9,3 & SD 20,4)
and -5,2% and 15,2% for bonds (average 5,0 & SD 10,2)
- Prob 95%, ranging : -31,5 % dan 50,1% for stock (average 9,3 & SD 40,8)
-15,4% and 25,4% for bonds (average 5,0 & SD 20,4)
- SD : stock 20,4 dan bond 10,2 (Prob : 68%)
- SD : stock 40,8% dan bond 20,4 (Prob : 95%)

Normal Probability Distribution, with Ranges
Probability dencsity (populasi)
Return (%)-1𝛔r-2𝛔r +2𝛔r+3𝛔r
-3𝛔r0 ṝ +1𝛔r
95%
68%
99%
Tinkat keselahan 1%
Tinkat keselahan 5%

PROSES JUAL BELI SAHAM
In
INVESTOR
Beli/Jual saham
I
PERUSAHAAN Pialang
Wakil Peranrara
Pedagang Efek (WPPE)
Kliring Penjaminan
Efek
Indonesia (PT. KPEI)
BURSA
(1) - Membuka rekening di WPPE
- Memberikan amanat (order)
(4) Konfirmasi tertulis
terjadinya transaksi (2) Amanat (order)
dilaksanakan (T+ 0)
(5) Menyerahkan
uang ke KPEI ( T + 4 )
(3) Transaksi
terjadi
(7) Investor terima
uang ( T + 5 )
(6) Menerima uang
dari KPEI ( T + 5 )

Analisis Fundamental & Analisis Teknikal (2)
• Analisis Fundamental
Analisis pergerakan instrumen finansial
untuk waktu yang akan datang berdasarkan
pada kondisi perekonomian, situasi politi,
kondisi lingkungan, dan faktor relevan
lainnya, serta statistik yang akan
mempengaruhi permintaan dan penawaran
instrumen finansial tsb.
 Analisis fundamental menghitung nilai
intrinsik suatu saham dengan menggunakan
data laporan keuangan perusahaan.

ANALISIS CAPM DAN APT
1. Anisis Capital Aset Pricing Model atau CAPM
2. Analisis Arbitrage Pricing Theory (APT)
• Kedua analisis ini digunakan untuk mengukur beta (β)
saham
• Beta (β) saham menunjukkan besarnya risiko perubahan
market terhadap harga saham
• Apabila β > 1 artinya sedikit perubahan market (IHSG) akan
menyebabkan perubahan lebih besar pada harga saham
perusahaan atau risiko besar dari perubahan IHSG
• Sebaliknya bila β < 1 artinya banyak perubahan market
(IHSG) hanya sedikit pengaruhnya terhadap harga saham
perusahaan atau risiko perubahan market relatif kecil

ANALISI – CAPM (Pendekatan SPSS)
• Model yang digunakan :
Ri = Rf + ( Rm – Rf ) + e
dimana :
Ri : return saham
Rf : return free risk (SBI)
Rm : return market (IHSG)
• Pengukuran, didasarkan pada perubahan dari periode sebelumnya,
mis : (Yt – Y(t-1)) / Y(t-1) = (25 -20)/20 = 5/20 = 0,4
• Lihat contoh apikasi, dengan hasil :
Ri = 0.031 + 2,001 (Rm-Rf)

ARBITRAGE PRICING THEORY (APT)
• Model yang digunakan :
Ri = α + β Rm + e
dimana :
Ri : return saham
Rm : return market (IHSG
• Lihat contoh, dengan hasil :
Ri = 0,024 + 1,998 Rm

IHSG
• IHSG = IPs / IPbase (Rp 2.700 M/Rp
1.350M) x 100 = 100
• IPs, harg pasar tiap saham dikali
jumlahnya masing (mis : Rp 2.700 M
• Ipbase, harga pasar tiap saham dikali
jumlahnya masing-masing pada tahun
dasar (10 Agustus 1982), mis : Rp 1.350
M

BEBERAPA ISTILAH
• Warant :hak membeli saham baru pada harga tertentu masa
yad. Dapat diperdagangkan 6 bulan setelah diterbitkan, masa
berlaku sekitar 3 – 5 tahun
• Right : hak memesan saham terlebih dahulu dengan harga
tertentu, diperdagangkan dalam waktu yang sangat singkat
• Reksadana, portofolio aset yang dibentuk oleh manajer
investasi
• NBA : nilai aktiva bersih yaitu nilai pasar aktiva reksadana
dikurangi kewajibannya dibagi jumlah unit penyertaan (UP)
 mis : asset reksadana Rp 1,2 M, biaya yg harus dibayar
Rp 50 jt, UP yang diterbitkan 1 jt lembar, maka NAB = (Rp1,2
M – Rp 50 jt)/ 1jt lbr = Rp 1.150
 Pembelian reksadana dikenakan selling fee, mis 1% dan
jual dikenakan Redemption fee 1% dari nilai transaksi

Beberapa Istilah
• Capital loss (kebalikan capital gain), yaitu
menjual saham lebih rendah dari harga
beli
• Undervalued, harga pasar saham lebih
rendah dari nilai intrinsik
• Overvalued, harga pasar saham lebih
tinggi dari nilai intrinsik

PERBANDINGAN CAPM & APT - SPSS
• Capital Aset Pricing Model (CAPM) β= 2,001
• Arbitrage Pricing Theory (APT) β= 1,998

n Ri=Bumi Rf=SBI Rm=IHSG Ri - Rf Rm - Rf CAPM ===> Ri = Rf + β (Rm - Rf) ) + e
1 2 = %Δ Ri 3 = % Δ Rf 4 = %Δ Rm 5 = 2 - 3 6 = 4 - 3 Ri - Rf = β (Rm - Rf ) + e
1 0.18681 0.00698 0.09788 0.17983 0.09090 Estimasi :
2 -0.05556 0.00688 -0.06571 -0.06243 -0.07258 ( Ri - Rf ) = β ( Rm - Rf )
3 0.40196 0.00688 0.07513 0.39509 0.06826
4 0.34266 0.00688 0.12050 0.33578 0.11362 APT (Arbitrage Pricing Theory)
5 0.17708 0.00688 0.01696 0.17021 0.01009 ===>> Ri = α + β Rm + e
6 0.06195 0.00681 0.02139 0.05514 0.01458 Estimasi :
7 0.06667 0.00667 -0.04319 0.06000 -0.04985 Ri = α + β Rm
8 0.20313 0.00663 0.03604 0.19649 0.02941
9 -0.19481 0.00662 -0.10090 -0.20142 -0.10752 Data diolah sbb : Periode yang sama
10 0.07258 0.00665 -0.05834 0.06593 -0.06499 - Ri = (Ri tahun t - Ri tahun t-1 ) / Ri tahun t-1
11 0.21053 0.00681 0.06068 0.20371 0.05386 - Rf = (Rf tahun t - Rf tahun t-1 ) / Rf tahun t-2
12 0.01863 0.00707 -0.03897 0.01156 -0.04604 - Rm = (Rm tahun t - Rm tahun t-1 ) / Rm tahun t-3
13 -0.17683 0.00744 -0.01898 -0.18427 -0.02642
14 -0.18519 0.00771 -0.06013 -0.19290 -0.06784 Dimana :
15 -0.41818 0.00785 -0.15394 -0.42603 -0.16179 - Ri : return saham ( mis : saham Bumi)
16 -0.32031 0.00865 -0.31422 -0.32896 -0.32287 - Rf : return free risk (SBI)
17 -0.53563 0.00929 -0.01206 -0.54492 -0.02135 - Rm : return market (IHSG)
18 -0.09901 0.00917 0.09172 -0.10818 0.08254
19 -0.43956 0.00856 -0.01678 -0.44812 -0.02534
20 0.50980 0.00753 -0.03541 0.50227 -0.04294
21 0.06494 0.00710 0.11559 0.05783 0.10849
22 0.80488 0.00665 0.20132 0.79823 0.19467
23 0.32432 0.00615 0.11264 0.31817 0.10649
24 -0.05102 0.00587 0.05736 -0.05689 0.05149
25 0.50538 0.00568 0.14627 0.49970 0.14059
26 0.03571 0.00552 0.00788 0.03020 0.00236
27 0.11207 0.00545 0.05383 0.10662 0.04839
28 -0.26357 0.00540 -0.04048 -0.26896 -0.04588
29 -0.01053 0.00540 0.02033 -0.01593 0.01493
30 0.03191 0.00539 0.04906 0.02653 0.04367
DATA INPUT - SPSS

Aminullah assagaf p4 manj keu 2 (19 maret 2020)

Aminullah assagaf p4 manj keu 2 (19 maret 2020)

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (19)

Similar to Aminullah assagaf p4 manj keu 2 (19 maret 2020)

Similar to Aminullah assagaf p4 manj keu 2 (19 maret 2020) (20)

More from Aminullah Assagaf

More from Aminullah Assagaf (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (20)

Aminullah assagaf p4 manj keu 2 (19 maret 2020)