3. Return (Imbal hasil) investasi
• Expected return (Return ekspetasi) return
yg diharapkan akan didapat o/ investor di
masa depan
• Actual return/ Realized return (Return aktual)
return yg sesungguhnya terjadi/ didapatkan
o/ investor
3
4. Komponen return
• Capital gain/loss (untung/rugi modal)
keuntungan/kerugian yg diperoleh dr selisih
harga jual dr harga beli sekuritas di pasar
sekunder (Pt – Pt-1) / Pt-1
• Yield (imbal hasil) pendapatan/ aliran kas
yg diterima investor scr periodik, misalnya
dividen atau bunga.
• Total return = capital gain (loss) + yield
• Total return = (Pt – Pt-1) + Dt / Pt-1
4
5. Risks (risiko)
• Risiko adl besarnya penyimpangan antara
return ekspektasi dg return aktual
• Ukuran besaran risiko (dlm ilmu statistik)
adl varians dan deviasi standar
• Semakin besar penyimpangan (varians)
menunjukkan risiko yg semakin tinggi pula
5
7. Sumber risiko investasi dlm saham
• Risiko bisnis risiko utk menjalankan suatu bisnis di
industri tertentu.
• Risiko suku bunga perubahan suku bunga
mempengaruhi return saham, jika suku bunga naik,
maka harga saham akan turun, ceteris paribus.
• Risiko pasar fluktuasi pasar scr keseluruhan yg
memengaruhi return investasi yg terlihat dr
perubahan indeks pasar faktor ekonomi, politik,
kerusuhan, dsb
7
8. • Risiko inflasi / daya beli penurunan daya beli akan
membuat investor meminta kenaikan return atas
investasi
• Risiko likuiditas kecepatan sekuritas utk
diperdagangkan di pasar sekunder volume
perdagangan
• Risiko mata uang perubahan mata uang suatu
negara dgn mata uang negara lainnya.
• Risiko negara (country risk) kondisi perpolitikan
suatu negara
8
9. Jenis risiko dlm konteks portofolio
• Risiko sistematis (Systematic risk) risiko yg
tdk dpt dihilangkan dg melakukan diversifikasi;
berkaitan dg faktor makro ekonomi yg
mempengaruhi pasar (misal: tingkat bunga,
kurs, kebijakan pemerintah) disebut jg sbg
nondiversifiable risk, market risk, atau general
risk.
9
10. • Risiko non sistematis (Unsystematic risk),
risiko spesifik, risiko perusahaan risiko yg
dpt dihilangkan dg melakukan diversifikasi,
karena hanya ada dlm satu
perusahaan/industri tertentu.
10
Jumlah saham dlm portofolio
Risiko sistematis
Risiko tdk
sistematis Total risiko
Risikoportofolio
12. Penghitungan Return ekspektasi utk
saham individual
• Return ekspektasi dpt dihitung dg cara:
1) Berdasar nilai ekspektasi masa depan
2) Berdasar nilai2 return historis
3) Berdasar model return ekspektasi yg ada
CAPM dan APT
12
13. 1) Berdasar nilai ekspektasi masa depan
• Return ekspektasi dihitung dr rata2 tertimbang
berbagai tingkat return dg probabilitas keterjadian di
masa depan sbg faktor penimbangnya.
n
1
i
i
R
E(R) i
pr
13
15. 2) Berdasar nilai historis
• Dpt digunakan 3 cara yg berbeda:
1) Metode rata2 dibuat rata2 dari nilai
return masa lalu.
2) Metode trend memperhitungkan faktor
pertumbuhan dr nilai2 return historis
3) Metode jalan acak (random walk) return
yg plg mungkin terjadi adl return terakhir pd
periode pengamatan nilai return historis
15
17. Risiko saham individual
• Risiko saham indvidual dilihat dr varians dan
standar deviasi
• Jika diketahui probabilitasnya rumusnya sbb:
n
1
i
2
i
i
2
n
1
i
i
i
2
)
E(R
R
σ
)
E(R
R
σ
i
i
pr
pr
17
18. • Jika probabilitas tdk diketahui, rumusnya adl:
N = Periode pengamatan
N
R
E
R
N
R
E
R
n
i
i
i
i
n
i
i
i
i
1
2
1
2
2
)
(
(
)
(
(
18
20. Analisis Risiko Portofolio
• Portofolio mrpkan kumpulan sekuritas yang dikelola oleh investor utk
memberikan return yg maksimal.
• Portofolio dibentuk melalui diversifikasi utk menghindari risiko.
• Portofolio yg terdiversifikasi akan memberikan risiko yg lebih rendah.
• Jumlah saham minimal dlm suatu portofolio antara 8 – 20 saham.
• Diversifikasi dpt dibuat scr random atau lewat model tertentu ( misalnya
Model Markowitz)
• Don’t put your eggs in one basket
• Markowits mengajarkan risiko portofolio tdk dihitung dr penjumlahan
semua risiko aset yg ada dlm portofolio, tp dihitung dr kontribusi risiko
aset tsb thd risiko portofolio (kovarians)
20
21. Konsep penting dlm diversifikasi
• Koefisien korelasi ukuran statistik yg menunjukkan
pergerakan bersamaan relatif (relative comovements) antara
2 variabel -1< ρ (i,j) < +1
• Hal penting terkait penggunaan konsep korelasi:
• Penggabungan 2 sekuritas yg berkorelasi positif sempurna tdk
akan memberikan manfaat pengurangan risiko
• Penggabungan 2 sekuritas yg berkorelasi nol, akan
mengurangi risiko portofolio secara signifikan.
• Penggabungan 2 sekuritas yg berkorelasi negatif sempurna
akan menghilangkan risiko kedua sekuritas tersebut.
• Dalam dunia nyata, ketiga jenis korelasi tersebut sangat jarang
terjadi.
21
22. • Kovarians (covariance) ukuran statistik yg
menunjukkan sejauhmana 2 variabel
mempunyai kecenderungan utk bergerak scr
bersama2
22
24. Expected return utk Portofolio
• ER utk portofolio adl rata2 tertimbang dr return yg
diharapkan dr tiap2 saham, dg proporsi dana yg
diinvestasikan pd masing2 saham sbg faktor
penimbangnya
n
1
i
i
i
p )
E(R
W
)
(R
E
24
26. WA = proporsi portofolio di saham A
WB = proporsi portofolio di saham B
B
A
AB
B
A
B
B
A
A
P
B
A
AB
B
A
B
B
A
A
P
W
W
W
W
W
W
W
W
)
)(
)(
(
2
)
)(
)(
(
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
26
Risiko portofolio (utk 2 saham) dpt
dihitung sbb:
28. KONSEP DASAR
• Konsep dasar: Investor menyukai return dan
tidak menyukai risiko:
High risk, High return.
Low risk, low return
29. • Risiko dari suatu aset dapat dilihat dgn 2 cara:
1) on a stand alone basis ( risiko tunggal )
2) in a portfolio context ( risiko aset dalam
suatu portfolio)
30. Dua Tipe Risiko Dalam Portfolio
• Dalam konteks portfolio, risiko dari suatu aset
dibagi menjadi dua komponen:
1) Diversifiable risk
2) Market risk. Only market risk is relevant
because diversifiable risk can be eliminated
31. 1.Diversifiable risk
• Disebabkan oleh kejadian2 random seperti
mogok kerja,sukses atau gagalnya marketing
program.
• Efeknya thd portfolio dapat dihilangkan
dengan diversifikasi.
32. 2. Market Risk
• Disebabkan oleh faktor2 yang mempengaruhi
hampir semua perusahaan seperti
inflasi,naiknya harga bbm, perang,resesi, dll.
33. INVESTMENT RETURN
Salah satu cara untuk menghitung return dari suatu investasi
adalah
in dollar terms:
dollar return = amount received – amount invested
Tapi ada 2 masalah dalam dollar terms:
1) Besarnya perubahan investasi.
2) Waktu sampai kita mendapatkan return (timing).
34. Sebagai solusi dari masalah ini kita memakai rate of
return atau % returns.
Rate of
Return = (Amount received – Amount invested)
Amount invested
Rate of return umumnya banyak dipakai untuk
mengukur kinerja dari suatu investasi
35. DEFINISI
• Return adalah keuntungan atau aliran kas bersih
yang diperoleh dari suatu investasi
• Risiko adalah kemungkinan bahwa return
sesungguhnya dari suatu investasi akan tidak
sesuai dari return yg diharapkan
• Risiko menunjukkan variabilitas return dari yang
diharapkan sehingga makin bervariasi return,
makin tinggi pula risiko dari suatu aset.
36. PENGUKURAN
RISIKO TUNGGAL
Tiga cara mengukur risiko tunggal: (Stand Alone Risk)
1.Return yang diharapkan (Expected Return)
2.Deviasi standar return
3.Koefisien variasi
37. Distribusi Probabilitas: suatu daftar semua
kemungkinan nilai beserta masing-masing
probabilitas terjadinya.
• Semakin rapat distribusi probabilitas, semakin
besar kemungkinan nilai return yang
sebenarnya sama dengan nilai return yang
diharapkan. Oleh karena itu, semakin rapat
distribusi probabilitas, semakin kecil risiko
suatu aset.
38. 1. Return Yang Diharapkan (Expected
Return)
• Merupakan rata2 tertimbang dari distribusi
probabilitas
n
k = ∑ ki. pi
i = 1
k = tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return)
ki = tingkat keuntungan pada kondisi I
pi = probabilitas kondisi i terjadi
39. CONTOH PENGUKURAN
RISIKO TUNGGAL DGN RETURN YG DIHARAPKAN
Return yg diharapkan:
Wings: R = (100%x0.3) + (15%x0.4) + (-70%x0.3)
= 15%
Indofood: R = (20%x0.3) + (15%x0.4) + (10%x0.3)
= 15%
Keadaan
Ekonomi
Probabilitas
Kejadian
Rate of Return on Stock
PT Wings PT Indofood
Booming 0.3 100% 20%
Normal 0.4 15% 15%
Resesi 0.3 (70)% 10%
40. 2. DEVIASI STANDAR
• Untuk mengukur kerapatan distribusi probabilitas, digunakan
deviasi standar (σ)
σ = √ ∑ (ki – k )2 . p i
• Semakin kecil deviasi standar, semakin rapat distribusi probabilitas.
Sebagai akibatnya semakin kecil risiko.
41. Contoh Deviasi Standar
Probabilitas Kejadian (pi)
Rate of Return PT
Wings (ki) (ki - k)2 (ki - k)2 x pi
0,3 100%
0,723 0,217
0,4 15%
0,023 0,009
0,3 -70%
0,490 0,147
Total 0,373
Standar Deviasi 61,053
Expected Return ( k ) 15%
42. KOEFISIEN VARIASI
• Terdapat dua pilihan investasi, yaitu A dengan return
yg diharapkan lebih tinggi dan B mempunyai deviasi
standar lebih rendah.
CV = σ/ k
• KV menunjukkan risiko per unit of return dan menunjukkan
perbandingan yang berarti ketika return yg diharapkan untuk
dua pilihan investasi tidak sama.
43. KOEFISIEN VARIASI
Cnth: Apabila terdapat 2 proyek, A&B.
A B
Return yg diharapkan 60% 8%
Deviasi standar 15% 3%
Koefisien Variasi 15 = 0.25
60
3 = 0.37
8
0.37 > 0.25 berarti proyek B lebih berisiko
daripada proyek A
44. INVESTASI PORTFOLIO
• Portfolio: suatu kombinasi dua atau lebih
investasi. Contoh: portfolio si Otong terdiri
saham telkom, saham Indosat, saham
Indofood.
• Tujuan portfolio: meminimumkan risiko
dengan cara diversifikasi.
45. INVESTASI PORTFOLIO
• Aset dalam suatu portfolio lebih kecil risikonya
dibanding jika asset itu hanya dipegang tunggal
• Dari kacamata investor, yg terpenting adalah return
dan risiko keseluruhan dari portfolio yg dia miliki,
bukan masing-masing asset di dalam portfolio tsb.
• Oleh karena itu, investor menganalisa bagaimana
risiko dan return suatu asset tunggal mempengaruhi
risiko dan return portfolio dimana aset itu berada.
46. PORTFOLIO RETURNS
• Return yang diharapkan dari suatu portfolio
adalah rata2 tertimbang (weighted average) dari
semua return yang diharapkan dari sekuritas2
dalam portfolio:
n
i
i
i
n
n
k
w
kp
k
w
k
w
k
w
kp
1
2
2
1
1 ...
47. Contoh:
Berapakah return yg diharapkan dari portfolio ini?
Kp = w1k1+w2k2+w3k3+w4k4
= 0,25(14%)+0,25(13%)+0,25(20%)+0,25(18%)
= 16,25 %
Expected
Return (ki)
Nilai Investasi
(wi)
Toshiba 14% 25.000
Microsoft 13% 25.000
Apple 20% 25.000
Nvidia 18% 25.000
48. Portfolio Risk
• Diukur dgn deviasi standar portfolio
• Tetapi, tidak dihitung/dicari dengan menggunakan
rata2 tertimbang deviasi standar masing2 sekuritas
dalam portfolio
• Apabila menggunakan itu, berarti mengabaikan
korelasi antara sekuritas2 yang ada di dalam portfolio
• Korelasi antara sekuritas2 tsb mempengaruhi
besarnya deviasi standar portfolio
49. MARKET AND DIVERSIFIABLE RISK
• Dalam suatu kondisi-kondisi tertentu, mengkombinasikan sekuritas dalam
portfolio mengurangi risiko tapi tidak menghilangkan risiko
• Apa yg terjadi apabila kita memasukkan lebih dari dua saham di portfolio?
Market and diversifiable risk:
Deviasi
Standar
Portfolio
Jumlah Sekuritas Dalam Portfolio
Risiko
Total
Diversifiable Risk
Market Risk
Risiko dari portfolio akan berkurang seiring dengan bertambahnya jumlah
saham di portfolio
In the real world, dimana koefisien korelasi diantara saham-saham individu
pada umumnya positive tapi kurang dari 1, beberapa risiko, tidak semuanya,
dapat dihilangkan.
