1. Tutkimus
Perjantai 7.10.2011
Aamukatsaus
• EKP ilmoitti uusista likviditeettitoimista, pohtinut jo koronlaskua
• Englannin keskuspankki yllätti lisäelvytyksellä
• Korot nousivat, kun EKP:n ilmoitus likviditeettitoimista tuki riskinottohalukkuutta
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
137.30 130.40 1166 2263
1.344
1160 2246
136.98 130.20
1.340
1154 2229
136.66 130.00
1.336
1148 2212
136.34 129.80
1.332 1142 2195
1.328 136.02 129.60 1136 2178
1130 2161
1.324 135.70 129.40 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, closing 5.10
Bund, vase n Bund, cl osing 5.10
EUR/USD 6.10. CLOSING 5.10.
T rea sur y, o ike a T rea sur y, clo sing 5.10. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, closing 5.10
EKP ilmoitti uusista likviditeettitoimista, pohtinut jo koron- lousnäkymien suhteen. Keskuspankki perusteli lisäelvytystä hei-
laskua. EKP piti odotetusti korkonsa ennallaan ja mielenkiinto kentyneellä globaalilla kasvulla sekä euroalueen velkaongelmil-
oli jo alun perin Trichet’n viimeisessä lehdistötilaisuudessa. la, jotka aiheuttavat epävarmuutta finanssimarkkinoilla laajem-
Trichet kertoikin EKP:n pohtineen tosissaan myös koronlaskua, minkin. BoE näki myös Ison-Britannian talouden tahdin heiken-
mutta päätyneen kahteen pidempään jälleenrahoitusoperaatioon tyneen, ja uskovat finanssipolitiikan kiristämisen painavan kulu-
helpottaakseen olosuhteita finanssimarkkinoilla: kahdentoista tusta. Korkean inflaation keskuspankki arvioi saaneen merkittä-
kuukauden rahoitusoperaatioon lokakuussa ja kolmentoista kuu- vää tukea väliaikaisista tekijöistä, kuten arvonlisäveron nostosta
kauden operaatioon joulukuussa. Rahoitusoperaatiot toteutetaan tammikuussa sekä korkeammista energiahinnoista. Keskuspank-
täysimääräisinä ja korot indeksoidaan ohjauskorkoon. Toimet ki odottaakin heikentyneiden talousnäkymien valossa inflaation
varmistavat siten pankkien likviditeetin vuoden 2013 helmikuu- laskevan alle 2 prosentin tavoitteen keskipitkällä aikavälillä.
hun asti. Pankkien saadessa 12 kuukauden rahoitusta ohjauskor- BoE:n mukaan lisäelvytys olikin tarpeen, jos inflaation haluttiin
koon, ohjauskorko on nyt lattia 12 kk:n Euriboreille ja paineita pysyvän polulla kohti inflaatiotavoitetta.
on lyhyempien Euribor-krokojen putoamiselle alle ohjauskoron.
Myös lyhyemmät rahoitusoperaatiot ensi vuoden alkupuolella USA:n työllisyysluvut kertonevat hitaasta kasvusta tänään -
toteutetaan täysimääräisinä. Lisäksi EKP ilmoitti uudesta 40 uudet työttömyyskorvaushakemukset nousivat hieman odo-
miljardin euron vakuudellisten velkakirjojen osto-ohjelmasta, tettua vähemmän. Viikoittaiset työttömyyskorvaushakemukset
jonka on määrä alkaa marraskuussa. EKP perusteli uusia likvidi- kasvoivat hieman edellisviikon yllättävän hidasta kasvua nope-
teettitoimia heikoilla talouskasvunäkymillä ja kasvaneilla ris- ammin, mutta vakaampi neljän viikon keskiarvo pysyi kuitenkin
keillä, ja näkikin loppuvuoden talousnäkymät aiempaa heikom- laskussa. Edellisviikon julkaisun yhteydessä mainittiin kuitenkin
pina. Se, että EKP harkitsi koronlaskua vakavissaan, vahvistaa ongelmia kausitasauksen kanssa. Uudet työttömyyskorvaushake-
selvästi odotuksia lähestyvästä koronlaskusta. Odotammekin si- mukset kertovat edelleen tarinaa pysähtyneestä työmarkkinoiden
elpymisestä tänä vuonna, ja volatiilissa sarjassa tarvitaan lisää
ten edelleen ensimmäistä koronlaskua joulukuussa.
laskua, jotta työmarkkinoiden varsinaisesta elpymisestä voitai-
Englannin keskuspankki yllätti lisäelvytyksellä. BoE piti odo- siin puhua. Tänään USA:ssa dataviikko huipentuu virallisiin
tetusti ohjauskorkonsa ennallaan, mutta yllätti kasvattamalla ar- työllisyyslukuihin, joiden odotamme viittaavan edelleen heik-
vopapereiden osto-ohjelmaa 200 miljardista punnasta 275 mil- koihin työmarkkinoihin. Aiemmin viikolla julkaistut ADP:n yk-
jardiin. Osto-ohjelmaa kasvatettiin viimeksi marraskuussa 2009. sityisen sektorin työllisyysluvut sekä teollisuuden ISM-indeksin
Keskuspankki arvioi osto-ohjelman, jonka koko pysyy tarkkai- työllisyyskomponentti ennakoivat melko vaatimatonta kasvua
lun alaisena, kestävän neljä kuukautta. Vahvojen luottamusluku- virallisissa työllisyysluvuissa, ja keskiviikon palvelusektorin
jen jälkeen BoE:n ennakoitiin vielä odottavan marraskuuhun ja ISM-indeksin heikko työllisyysindeksi kasvattaa epävarmuutta
uuden inflaatioraportin julkaisuun ennen uusien elvytystoimien tämän päivän luvun ympärillä.
julkaisua, joten aikainen lisäelvytys viittaa kasvaviin huoliin ta-
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
11:00 Norja Teollisuustuotanto (k/k) Elo 0.9% -0.7/2.2% -1.5%
11:30 Iso-Britannia Tuottajahinnat pl. elintarvikkeet ja energia (k/k) Syys 0.1% 0.2%
13:00 Saksa Teollisuustuotanto (v/v) Elo 6.4% 5.2/11.6% 10.1%
15:30 USA Työllisyyden muutos (k/k) Syys 25.0t 55t -50/115t 0.0t
15:30 USA Työttömyysaste Syys 9.2% 9.1% 9.0/9.2% 9.1%
17:00 USA Tukkuvarastot Elo 0.6% 0.2/1.0% 0.8%
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Saksa Tehdastilaukset (k/k) Elo -1.4% 0.0% -2.8/2.0% -2.6(-2.8)%
Iso-Britannia Keskuspankin korkopäätös 0.50% 0.5% 0.5/0.5% 0.5%
Iso-Britannia Keskuspankin velkakirjojen osto-ohjelma 275mrd 200mrd 200/300mrd 200mrd
Euroalue Keskuspankin korkopäätös 1.50% 1.5% 1.5% 1.0/1.5% 1.5%
USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 401t 410t 385/435t 395(391)t

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 06.10.2011 FX 07:30 06.10.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3432 1.3428 EUR/JPY 102.88 102.98 3kk Euribor 1.556% -0.002 3kk US depo 0.230% 0.000
USD/JPY 76.60 76.68 EUR/C HF 1.2363 1.2370 12kk Euribor 2.082% -0.001 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8688 0.8697 EUR/PLN 4.38 4.37 Saksa 2v 0.56% 0.08 USA 2v 0.27% 0.01
EUR/SEK 9.131 9.149 EUR/HUF 295.72 295.72 Saksa 10v 1.91% 0.09 USA 10v 1.99% 0.10
EUR/NOK 7.830 7.824 EUR/C ZK 24.75 24.69 Bund-futuuri 135.88 -1.18 T-Note 129.52 -0.59
EUR/USD laski eilen osakemarkkinoiden mukana EKP:n koko- Niin Saksan kuin USA:nkin viitelainakorot jatkoivat eilen nou-
uksen jälkeen, kun sijoittajat pettyivät keskuspankin päätökseen sutunnelmissa keskuspankkien uusista tukitoimista huolimatta.
olla laskematta ohjauskorkoa. Päivän suurin liike nähtiin kuiten- Keskuspankkien viestit riittivät pitämään riskinottohalukkuuden
kin myöhemmin, kun euro sai tukea riskinottohalukkuuden li- elossa, mikä pienensi valtionlainojen turvakysyntää. Italian ja
sääntymisestä Trichet:n ilmoitettua EKP:n uusista toimista likvi- Espanjan viitelainakorot puolestaan laskivat. Myös USA:n odo-
diteetin lisäämiseksi. Kurssi päätyikin nousuun päivätasolla. Tä- tettua matalammat uudet työttömyyskorvaushakemukset tukivat
nään markkinatunnelmia ohjaa USA:n työllisyysraportti. Kurssi- korkojen nousua. USA:ssa Fed puolestaan myi ensi kertaa valti-
nousua jarruttaa taso 1.3689. onlainoja uuteen elvytyspakettiinsa liittyen. Myös euroalueen
vakuusrahaston laajennettujen valtuuksien hyväksymisprosessi
USD/JPY sahaili torstain paikallaan saaden vain hetkellistä tu-
eteni Hollannin parlamentin hyväksyttyä laajennukset.
kea osakemarkkinatunnelmien parannutta EKP:n lehdistötilai-
suuden myötä. Kurssia tukee edelleen taso 76.09. EKP kertoi eilen uusista vuoden rahoitusoperaatioista ja päätti
lisäksi aloittaa uuden 40 miljardin euron vakuudellisten velka-
EUR/GBP lähti eilen syöksymään ylöspäin, kun BoE:n päätös kirjojen osto-ohjelman. Koronlaskujakin oli harkittu tosissaan,
laajentaa jo nyt velkakirjojen osto-ohjelmaansa tuli yllätyksenä
ja ohjauskoronlaskun todennäköisyys jatkossa on kasvanut sel-
markkinoille. Kurssi tosin korjasi aavistuksen nousuaan myö- västi. EKP on siis vielä kallellaan lisäelvytyksen suuntaan, mikä
hemmin illalla. Seurattavia tasoja ovat 0.8606 ja 0.8794. pitänee korot matalalla toistaiseksi.
EUR/SEK lähti eilen nousuun, kun kruunua painoivat Riksban- Englannin keskuspankki puolestaan päätti kasvattaa velkakirjo-
kin Öbergin pessimistiset kommentit Ruotsin talouden tilasta.
jen osto-ohjelmaansa 75 miljardilla punnalla 275 miljardiin pun-
Myös markkinoiden riskitunnelmat heikkenivät EKP:n korko- taan. BoE:n toimet olivat jälleen uusi muistutus siitä, että kes-
päätöksen jälkeen. Kurssi kuitenkin korjasi myöhemmin koko kuspankit ovat yleisestikin huolissaan talousnäkymistä ja ovat
nousunsa riskinottohalukkuuden parannuttua iltaa kohden. Kurs-
valmiita tarjoamaan tukea taloudelle.
silaskua jarruttaa taso 9.0396.
Tänään seurataan tarkasti USA:n syyskuun työllisyysraporttia,
EUR/NOK liikkui eilen pitkälti EUR/SEK:n tapaan osakemark- joskaan odotukset eivät ole kovin korkealla. Talousdatakalente-
kinoiden ja sijoittajien riskinottohalukkuuden mukana. Kurssin
rista löytyvät myös Saksan elokuun teollisuustuotantoluvut.
liike päivätasolla jäi pieneksi, ja seuraammekin edelleen tasoja
7.7186 ja 7.9353. Saksan 10-vuotinen viitekorko on jälleen ponkaissut ylöspäin
viime päivinä ja suuntaa kohti 2%:n tason tuntumassa olevaa
vastusta. Tämän tason selvempi ylitys viittaisi korkomarkkinoi-
den tunnelmien heikkenemiseen. Bund-futuurilla kannattaa seu-
rata tukitason 134.62 pitämistä.
Raaka-aineet
6.10. Muutos 6.10. Muutos 160
Sähkö HEL spot 35.22 13.4% C O2 EUA v. 2012 10.94 2.3% 140
120
Sähkö SYS spot 9.75 20.5% C O2 EUA v. 2013 11.69 2.0% 100
Sähkö Q4 11 45.20 -0.7% Kupari (3kk) 7 225 5.9% 80
60
Sähkö Q1 12 40.20 0.1% Nikkeli (3kk) 18 950 3.0% 40
Sähkö vuo si 12 43.20 0.0% Alumiini (3kk) 2 228 2.7% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 44.55 -0.1% LME-metallit 3 303 4.4%
Brent (1kk) 105.73 2.9% C RB-indeksi 305 2.0% Brent 1kk, USD/bbl
Metallien hinnat nousivat kautta linjan torstaina. Hinnat nousi- neminen saivat lähimmän kuukauden Brentin hinnan nousemaan
vat jo aamulla ennen EKP:n korkokokousta ja jatkoivat nousu- jo lähelle 106 dollaria, kun vielä tiistaina käytiin alle 100 dolla-
trendillä iltaa kohden, kun keskuspankin elvytys ja lisäksi toi- rissa. Brentin hintaa heiluttavat riskinottohalukkuuden ja kysyn-
veet poliitikkojenkin toimista talouskasvun eteen nostivat ky- täodotuksien lisäksi myös tarjontapaineet, kun Libyan tuotannon
syntäodotuksia ja riskinottohalukkuutta. Lisätukea tuli dollarin palautumisesta saadaan päivittäin uutisia. Brentin fyysinen ky-
heikentymisestä, mikä nostaa dollareissa noteerattujen metallien syntä-tarjonta-tasapaino on säilynyt tiukkana johtuen tuotanto-
hintoja. Kuparin hinta oli vaihteeksi voimakkaimmassa nousussa häiriöistä tärkeissä tuottajamaissa. Tänään öljymarkkinoilla seu-
sen ponnistaessa läheltä yli 14 kuukauden pohjia. Myös tinan rataan tarkasti USA:n syyskuun työllisyysraporttia.
hinnat jatkoivat nousutrendillä Indonesian ilmoittaessa, että me-
tallin lokakuun alussa alkanut vientikielto maasta kestää kuu- Sähkön hinnat kehittyivät epäyhtenäisesti torstaina. Hinnat nou-
kauden tai kunnes tinan hinta nousee 25 000 dollariin. Kolmen sivat aamulla, kun energiamarkkinoiden yleinen nousuvire tart-
kuukauden hinta päätti eilen päivän hieman 22 000 dollarin tui myös sähkön hintoihin. Lisäksi hieman kylmempään suun-
päälle noustuaan maanantaista noin 9 %. Toinen tarjontatukos taan menneet sääennusteet tukivat etenkin lyhyen pään sopimuk-
metallimarkkinoilla juontuu nyt Sambiasta, jossa uusi hallitus on sia. Nousu kuitenkin taittui EKP:n korkopäätöksen saadessa ai-
jäädyttänyt kuparin viennin maasta saadakseen kaivostoiminnan kaan sahailua alkuiltapäivästä, ja lopulta hinnat päätyivät päivä-
tasolla hyvin hienoiseen laskuun kahden nousupäivän jälkeen.
verotuksen järjestykseen.
Pitkälti sähkömarkkinoiden sulkeutumisen jälkeen nähty ralli öl-
Öljyn hinnat nousivat voimakkaasti eilen. Suurin spurtti nähtiin jymarkkinoilla asettaa kuitenkin nousupainetta sähkön hintoihin
myöhään iltapäivällä sen jälkeen, kun EKP lisäsi likviditeettitoi- tänään.
miaan. Riskinottohalukkuuden nousu ja samalla dollarin heikke-
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Seuraavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 10.10. Nordea Markkinat Edellinen
09:00 Saksa Vienti (k/k) Elo 1.3% -1.9(-1.8)%
09:45 Ranska Teollisuustuotanto (v/v) Elo 3.7%
10:30 Ruotsi Teollisuustuotanto (k/k) Elo 2.8%
10:30 Ruotsi Teollisuustilaukset (k/k) Elo 0.6%
11:00 Norja Pohjainflaatio (v/v) Syys 1.1% 0.8%
11:00 Norja Tuottajahinnat (v/v) Syys 12.8%
11:00 Italia Teollisuustuotanto (v/v) Elo -2.7% -1.6%
11.30 Euroalue Sijoittajien luottamus (Sentix) Loka -15.4
Tiistai 11.10.
08:00 Japani Kuluttajien luottamus Syys 37.2 37.0
11:30 Iso-Britannia Teollisuustuotanto (v/v) Elo -1.0% -0.7%
14:30 USA Pienyritysten luottamus (NFIB) Syys 88.1
21:00 USA Fed julkaisee pöytäkirjat syyskuun kokouksestaan
Keskiviikko 12.10.
02:50 Japani Konetilaukset (v/v) Elo -3.6% 4.0%
08:30 Ranska Inflaatio (v/v) Syys 2.4%
11:30 Iso-Britannia Työttömyysaste (3kk) Elo 8.0% 7.9%
12:00 Euroalue Teollisuustuotanto (v/v) Elo 2.2% 4.2%
21:30 Euroalue EKP:n Trichet puhuu Lontoossa
Torstai 13.10.
05:00 Kiina Kauppatase, mrd. USD Syys 16.90mrd 17.76mrd
05:00 Kiina Vienti (v/v) Syys 20.8% 24.5%
05:00 Kiina Tuonti (v/v) Syys 24.6% 30.2%
11:30 Iso-Britannia Kauppatase, milj. GBP Elo -8.7mrd -8.9mrd
15:00 Puola Inflaatio (v/v) Syys 0.0%
15:30 USA Kauppatase, mrd. USD Elo -46.0mrd -44.8mrd
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset
Perjantai 14.10.
02:50 Japani Japanin tukkuhinnat (v/v) Syys 2.5% 2.6%
05:00 Kiina Inflaatio (v/v) Syys 6.3% 6.1% 6.2%
12:00 Euroalue Inflaatio pl. ruoka ja energia (v/v) Syys 1.5% 1.2%
12:00 Euroalue Inflaatio (v/v) 2. julkaisu Syys 3.0%
15:30 USA Vähittäismyynti pl. autot (k/k) Syys 0.2% 0.1%
16:55 USA Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Loka 60.0 59.4
17:00 USA Teollisuuden varastot Elo 0.4% 0.4%
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus