1. Tutkimus
Tiistai 13.12.2011
Aamukatsaus
• Huippukokouksen anti ei vakuuttanut luottoluokittajia
• EKP:n velkakirjaostot pysyneet maltillisina
• Korot laskivat, kun luottoluokittajien pessimistiset kommentit painoivat tunnelmia
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
136.90 1261 2350
1.336
1254 2332
136.56 131.04
1.332
1247 2314
136.22 130.88
1.328
1240 2296
135.88 130.72
1.324
1233 2278
1.320 135.54 130.56
1226 2260
1.316 135.20 130.40 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 9.12
Bund, vasen Bund, closing 9.12
EUR/U SD 12.12. CLOSING 9.12.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 9.12
Treasury, oikea Treasury, closing 9.12.
Huippukokouksen anti ei vakuuttanut luottoluokittajia. jälleen eilen edellisen viikon tiistaihin päättyneen viikon valtion-
EU:n perjantaina päättynyt huippukokous ei onnistunut rauhoit- lainaostot, jotka pysyivät maltillisessa 0.6 miljardissa eurossa,
tamaan tilannetta euroalueella alkuviikosta. Ranskan presidentti selvästi alle huhutun 20 miljardin euron viikoittaisen katon. Os-
Sarkozyn mukaan uusi sopimus euromaiden välillä olisi valmis tot ovat siten jatkuneet, mutta ovat pysyneet sen verran rajallisi-
jouluun mennessä, ja tavoitteena oli hyväksyä sopimus kaikissa na, etteivät ole onnistuneet painamaan korkoja merkittävämmin.
osallistuvissa maissa kesään mennessä. Huolia aiheuttivat kui- Ostot ovat pysyneet alle 10 miljardin euron jo usean kuukauden
tenkin esimerkiksi luottoluokittajien kriittiset kommentit huip- ajan, ja yltäneet yli 20 miljardiin euroon vain yhtenä viikkona
pukokouksen annista. Moody’s kertoi arvioivansa uudelleen EU koko ohjelman aikana. Ostot korostavat siten EKP:n sanomaa
-maiden luottoluokitukset alkuvuodesta ja totesi huippukokouk- rajallisista ja väliaikaisista ostoista, ja että euroalueen päättäjät
sen tuoneen vain vähän uutta euroalueen ratkaisusuunnitelmaan. ovat ensisijaisesti vastuussa kriisin ratkaisun löytämisestä. Toi-
Vaikka euroalue pysyisikin kasassa, Moody’s uskoo, että euro- saalta, vaikka EKP pysyisi huhutun 20 miljardin euron puitteis-
alue ja koko EU pysyvät herkkinä shokeille, jotka asettavat luot- sa, ostoilla pystyttäisiin todennäköisesti rauhoittamaan markki-
toluokituksille laskupaineita. Luottoluokittajan mukaan myös nat loppuvuodesta kaupankäyntivolyymien ollessa suhteellisen
vakavamman skenaarion todennäköisyys kasvaa, mitä kauem- pieniä.
min uusia poliittisia päätöksiä tehdään vain vähitellen. Sarkozy
siirtyi kuitenkin rauhoittelemaan huolia mahdollisesta luotto- Euroalueella mielenkiinto on tänään Saksan rahoitusmarkkinoi-
luokituksen laskusta Ranskassa todeten, että se olisi vain yksi den luottamusta kuvaavassa ZEW-indeksissä, jonka odotamme
haaste lisää. Asenteenmuutoksen voi kuitenkin tulkita myös si- pysyvän heikoilla tasoilla. Odotuksia kuvaava indeksi on laske-
nut takaisin vuoden 2008 marraskuun lukemiin, kun velkakriisi-
ten, että Ranskassa varaudutaan jo luokituksen laskuun.
huolet ovat kärjistyneet. Nykytilaindeksin, joka on pysynyt odo-
Myös luottoluokittaja Fitch totesi, ettei EU:n huippukokous on- tuksia korkeammalla tasolla, odotamme sen sijaan heikkenevän
nistunut rauhoittamaan huolia euroalueen ympärillä. Lisäksi vielä hieman edelleen. Luottamusindeksi ei siten antane paljon
Standard & Poor’s on jo aiemmin asettanut euroalueen valtioi- aihetta odottaa käännettä Saksan taloudessa lähikuukausina.
den luottoluokitukset tarkkailun alaisiksi ja sanonut ilmoittavan-
sa päätöksistään luokitusten suhteen lähiaikoina. Luottoluokitta- Tänään seurataan USA:n vähittäismyyntiä ja Fedin korko-
jien varoitukset korostavat euroalueen ratkaisusuunnitelman on- kokousta. Vähittäismyynnin odotetaan jatkavan vakaata kasvu-
gelmia ja kasvattavat huolia euroalueen tulevaisuudesta. Luoki- aan marraskuussa. Vähittäismyynti on viime aikoina pitänyt pin-
tusten lasku-uhka asettaa myös paineita euroalueen päättäjille tansa verrattain hyvin huolimatta heikentyvistä talousnäkymistä
ratkaista kriisi vakuuttavammalla tavalla, sillä vaikka kohti fi- ja kuluttajaluottamuksen lipsumisesta. Odotamme kuitenkin vä-
nanssiliittoa siirtyminen saattaa rauhoittaa huolia uuden kriisin hittäismyynnin kasvun kärsivän ensi vuonna, kun esimerkiksi
syntymisestä pidemmällä aikavälillä, aikaansaa se hyvin vähän korkealla pysyvä työttömyys paina kulutushaluja. Tänään on
lyhyen tähtäimen huolien rauhoittamiseksi ja nykyisen kriisin myös vuorossa Fedin korkokokous, josta ei tosin odoteta paljoa
ratkaisemiseksi. Siten EKP:n katsotaan edelleen olevan ainut ta- uutta. Pahimmat pelot taantumasta ovat rauhoittuneet viimeai-
ho, jolla on lyhyellä tähtäimellä riittävästi iskuvoimaa euroalu- kaisen odotettua vakaamman talousdatan myötä, joten Fed kes-
kittynee pohtimaan jälleen rahapolitiikkansa läpinäkyvyyden li-
een kriisin leviämisen estämiseksi.
säämistä ja viestinnän tehostamista. Odotamme Fedin alkavan
EKP:n velkakirjaostot pysyneet maltillisina – tänään huo- julkaista eksplisiittisiä ennusteita ohjauskorolle neljännesvuosit-
mio Saksan ZEW-indeksissä. Euroopan keskuspankki julkaisi taisten ennusteiden rinnalla vuoden alkupuolella.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
10:30 Ruotsi Inflaatio (v/v) Marras 2.8% 2.7% 2.2/2.8% 2.9%
11:30 Iso-Britannia Inflaatio (v/v) Marras 4.8% 4.6/5.0% 5.0%
12:00 Saksa ZEW-indeksi (rahoitusmarkkinoiden luottamus) Joulu -55.0 -55.8 -60.0/-47.0 -55.2
14:30 USA Pienyritysten luottamus (NFIB) Marras 91.5 89.5/93.0 90.2
15:30 USA Vähittäismyynti pl. autot (k/k) Marras 0.5% 0.4% 0.1/0.8% 0.6%
17:00 USA Teollisuuden varastot Loka 0.8% 0.1/1.2% 0.0%
21:15 USA Keskuspankin korkopäätös 0.25% 0.25/0.25% 0.25%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 12.12.2011 FX 07:30 12.12.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3188 1.3187 EUR/JPY 102.69 102.73 3kk Euribor 1.430% -0.007 3kk US Libor 0.544% 0.002
USD/JPY 77.86 77.90 EUR/C HF 1.2360 1.2356 12kk Euribor 1.430% -0.582 12kk US Libor 1.087% 0.002
EUR/GBP 0.8450 0.8461 EUR/PLN 4.55 4.55 Saksa 2v 0.27% -0.05 USA 2v 0.23% 0.00
EUR/SEK 9.065 9.063 EUR/HUF 305.78 305.80 Saksa 10v 2.04% -0.06 USA 10v 2.02% -0.05
EUR/NOK 7.705 7.694 EUR/C ZK 25.68 25.69 Bund-futuuri 136.54 1.17 T-Note 131.03 0.39
EUR/USD laski maanantaina reilun kahden kuukauden pohjiin, Saksan valtionlainakorot laskivat eilen pitkän pään vedolla anta-
kun sijoittajien tyytymättömyys viime viikolla aikaansaatuihin en viitteitä siitä, että turvasatamavirrat tukevat edelleen Saksan
toimiin euroalueella heikensi riskitunnelmia. Erityisesti suurim- lainojen kysyntää. Yleistä tunnelmaa painoivat mm. luottoluoki-
pien luottoluokittajien kommentit toimien riittämättömyydestä tuslaitosten negatiivissävytteiset kommentit EU-
sekä Italian ja Espanjan valtionlainakorkojen kääntyminen nou- huippukokouksen aikaansaannoksista. Riskit negatiivisista toi-
suun painoivat euroa. Fed tuskin ryhtyy uusiin toimiin tämänpäi- mista luottoluokitusrintamalla siis vain kasvavat – AAA-maista
väisessä korkokokouksessa, joten markkinareaktiot kokoukseen suurimmat riskit kohdistuvat Ranskaan.
jäänevät pieniksi. Eurolle heikkenemisriskin tuo erityisesti se,
Lyhyemmissä euribor-koroissa lasku jatkui eilen, mutta on hyvä
että luottoluokittajat toteuttaisivat varoituksensa euromaiden
huomata, että esimerkiksi vuoden euribor-korko ei ole toistai-
luokitusten alentamisesta. Tason 1.3144 alittaminen avaisi las-
seksi laskenut kovin paljon EKP:n viestistä huolimatta. USA:ssa
kutilaa tasolle 1.3000.
kysyntä 3-vuotisessa viitelainahuutokaupassa oli vahvinta yli 15
USD/JPY lähti maanantaina pieneen nousuun dollarin vahvis- vuoteen, mutta velkamyynti ei johtanut suurin markkinaliikkei-
tuttua päivän aikana kautta linjan. Kurssin nousuvaraa rajoittaa siin.
kuitenkin japanilaisten vientiyritysten jenikysyntä jenin laskies-
Italian ja Espanjan viitelainakorot suuntasivat jälleen eilen ylös-
sa heikommille tasoille. Seurattavia tasoja ovat 76.55 ja 78.27.
päin antaen muistutuksen epävakaista markkinatunnelmista. To-
EUR/GBP putosi maanantaina yhdeksän kuukauden pohjiin, sin myöhemmin tällä viikolla vuorossa olevat Italian ja Espanjan
kun pessimismi liittyen EU-maiden viimeviikkoisiin toimiin val- viitelainahuutokaupat antavat nostetta koroille. EKP:n ostot ra-
tasi alaa. Kurssilaskua vauhditti vastustason 0.85 rikkoutuminen. joittivat kuitenkin korkojen nousua jälleen eilen, ja nousu maltil-
Teknistä tukea kurssi saa nyt viime helmikuun tasolta 0.8353. listuikin iltaa kohden.
EUR/SEK :n voimakas heilunta sai maanantaina jatkoa, kun Tänään on vuorossa USA:n keskuspankin Fedin kokous, mutta
kurssi kääntyi vaihteeksi selvään nousuun. Päivän heikot riski- rahapolitiikkaan ei ole odotettavissa muutoksia. Talousdatassa
tunnelmat painoivat kruunua. Tason 9.1131 ylittäminen avaisi päähuomion saavat USA:n marraskuun vähittäismyyntiluvut,
nousutilaa tasolle 9.1981. mutta datakalenterista löytyy myös Saksan ZEW-indeksi. Tar-
jontarintamalla USA myy 10-vuotisia viitelainoja 21 miljardin
EUR/NOK nousi eilen loivasti, kun heikentynyt riskinottoha- dollarin verran, kun taas lyhyitä velkasitoumuksia kauppaavat
lukkuus painoi kruunua. Nousutilaa kurssilla on tasolle 7.8118. Espanja, Kreikka, Belgia ja euroalueen vakausrahasto.
Raaka-aineet
12.12. Muutos 12.12. Muutos 140
Sähkö HEL spot 37.42 9.6% C O2 EUA v. 2012 7.96 -3.7% 120
100
Sähkö SYS spot 35.66 3.8% C O2 EUA v. 2013 8.50 -3.6%
80
Sähkö Q4 11 39.60 0.5% Kupari (3kk) 7 606 -2.7% 60
Sähkö Q1 12 36.35 0.3% Nikkeli (3kk) 18 450 -0.8% 40
Sähkö vuo si 12 39.20 0.3% Alumiini (3kk) 2 015 -2.4% 20
08/08 01/09 06/09 11/09 04/10 09/10 02/11 07/11 12/11
Sähkö vuo si 13 42.35 -0.1% LME-metallit 3 323 -2.5%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 107.26 -1.3% C RB-indeksi 303 -1.2%
Metallien hinnat laskivat maanantaina kautta linjan. Metallit Öljyn hinnat kääntyivät eilen laskuun. Lähimmän kuukauden
painuivat muiden riskimarkkinoiden mukana, kun viimeviik- Brent ja amerikkalainen WTI-hinta ovat näin 2 viikon pohjis-
koisten eurokokouksien analysointi mm. luokituslaitosten toi- saan, kun osakkeiden lasku ja dollarin vahvistuminen painavat
mesta sai riskinottohalukkuuden yhä laskemaan. Dollarin reipas hintoja. Epävarmuus hintojen suunnasta on kuitenkin suurta, kun
vahvistuminen lisäsi laskupainetta dollareissa noteeratuille me- toisaalta poliittinen kuohunta tuottajamaissa tukee yhä hintoja.
tallihinnoille. Kupari, alumiini ja sinkki laskivat kahden viikon OPEC kokoontuu huomenna, ja odotukset ovat yhä vahvemmin
pohjiinsa. Alumiinivarastot ovat nousseet ennätystasoille viime tuotantokiintiön asettamiselle nykyiselle tuotantotasolle. Vastak-
päivinä painaen nekin osaltaan alumiinia, jonka kolmen kuukau- kain suurista tuottajamaista ovat Saudi-Arabia, joka haluaa pitää
den termiinihinta on jälleen lähellä vuoden pohjiaan. Kuparin tarjonnan korkealla ja hinnat aisoissa talouden vauhdittamiseksi,
osalta varastot ovat pysyneet laskussa, mutta yön aikana on uuti- ja Iran, joka on kannattanut tuotantokiintiöiden leikkaamista Li-
soitu, että Indonesiassa sijaitsevan Grasbergin merkittävän kupa- byan tuotannon palautuessa. Saudi-Arabia raportoi juuri ennä-
rikaivoksen lähes kolme kuukautta kestänyt lakko oltaisiin vii- tyssuurista tuotantomääristä, joiden pitäessä paikkansa maail-
mein saamassa päätökseen. Tämän pitäisi helpottaa tarjonta- mantuotanto on viime kuukausina ollut yllättävänkin suurta ker-
painetta kuparimarkkinoilla ja painaa hintoja. Suurempi hintoja toen kysynnän hyvästä tasosta. Tänään seurataan vielä API:n
liikuttava tekijä myös metallimarkkinoilla on kuitenkin yhä eu- USA:n viikoittaisia öljyvarastolukuja. Varastojen odotetaan las-
roalueen kriisin kehitys. keneen viime viikon merkittävän nousun jälkeen.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931 Riikka Tuominen +358 9 165 59126
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus