1. Tutkimus
Perjantai 9.9.2011
Aamukatsaus
• Obama linjasi odotettua suuremman työllisyyttä tukevan paketin
• EKP näkee kasvunäkymien riskien kasvaneen
• Euro heikkeni ja korot laskivat EKP:n kommenttien myötä
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
138.40 131.40 1206 2190
1.407
1201 2178
137.96 131.28
1.402
1196 2166
137.52 131.16
1.397 1191 2154
137.08 131.04
1.392 1186 2142
136.64 130.92
1181 2130
1.387 136.20 130.80 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, closing 7.9
EUR/USD 8.9. CLOS ING 7.9. Bund, vasen Bund, closing 7.9
Treasury, oikea Treasury, closing 7.9. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, closing 7.9
Obama linjasi odotettua suuremman työllisyyttä tukevan painossa muuttaen aiempaa viestiään inflaation kiihtymisriskeis-
paketin. Presidentti Obama esitteli odotetussa puheessaan kong- tä. Näemme edelleen ohjauskoronlaskun vain riskiskenaariossa,
ressille lähes 450 miljardin dollarin talouden elvytyspaketin. Pa- sillä mielestämme koronlasku vaatisi taantuman euroalueella.
ketin odotettua suurempi koko – yli puolet vuoden 2009 noin Uskomme pikemminkin keskuspankin pitävän ohjauskoron en-
800 miljardin dollarin tukipaketista – heijastaa viranomaisten nallaan matalalla tasollaan pitkään, kun talouskasvu pysyy heik-
heikkoja talousarvioita ja Obaman hallinnon halua tukea taloutta kona. Lisäksi keskuspankilla on ohjauskoronlaskun ohella vielä
presidentinvaalien alla. Obaman mukaan elvytyspaketti ei kui- muitakin mahdollisuuksia keventää rahapolitiikkaansa. Myös-
tenkaan kasvattaisi USA:n velkaantumista, sillä vastaavat sääs- kään Englannin keskuspankki ei päättänyt muutoksista rahapoli-
töt toteutettaisiin muualla. Paketti sisältää etenkin veronkeven- tiikkaansa vaan jätti ohjauskoron ja osto-ohjelman ennalleen
nyksiä, kuten yritysten palkkaveron lasku, sekä pidennyksiä vii- odotusten mukaisesti.
me vuonna hyväksyttyihin tuloveronkevennyksiin mutta myös
mm. uusia varoja infrastruktuuriprojekteihin ja pidennettyjä Kiinan inflaatio maltillistui edelliskuusta. Elokuun inflaatio
työttömyyskorvausmaksuja. Paketin painotus veronkevennyk- oli linjassa odotusten kanssa kuluttajahintojen vuositason nou-
siin ja infrastruktuurihankkeisiin tekee siitä vetovoimaisemman sun hidastuessa matalampien ruoan hintojen ja pohjavaikutusten
republikaaneillekin, mutta keskustelut tukipaketin tarkasta sisäl- seurauksena. Uskomme siten inflaation ohittaneen huippunsa,
löstä jatkunevat kiivaina. Obama vetosikin kongressiin, että se joten keskuspankin rahapolitiikan kiristämissykli lienee saavut-
hyväksyisi työllisyyttä tukevan paketin nopeasti ja unohtaisi po- tanut loppunsa. Näemme inflaation kuitenkin pysyvän yli 5 pro-
sentissa vuoden loppupuoliskolla, mikä koko vuodelle 2011 tar-
liittiset erimielisyydet.
koittaa, että inflaatio ylittänee viranomaisten asettaman 4 pro-
EKP näkee kasvunäkymien riskien kasvaneen. Euroopan kes- sentin tavoitteen. Uskomme heikkenevän globaalin talouskehi-
kuspankki piti odotetusti rahapolitiikkansa ennallaan. Trichet tyksen saavan myös Kiinan keskuspankin löysäämään rahapoli-
viestitti lehdistötilaisuudessa, että EKP näkee nyt inflaatioriski- tiikkaansa ensi vuoden alussa esimerkiksi laskemalla pankkien
en sijaan suurimmat riskit kasvunäkymissä. EKP näkee maltil- reservivaatimuksia. Koronlaskuja emme kuitenkaan näe, ellei
lista kasvua euroalueella, mutta epävarmuus on poikkeuksellisen Kiinan talous kärsi globaalista epävarmuudesta odottamaamme
suurta ja riskit odotettua matalammalle kasvulle ovat merkittä- enemmän. Uskomme Kiinan kasvun siten vakaantuvan 8-9 pro-
vät. Inflaatioriskien keskuspankki sen sijaan näkee olevan tasa- sentin tienoille.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
G7-maiden kokous Ranskassa
Kiina Teollisuustuotanto (v/v) Elo 13.7% 13.2/14.5% 14.0%
09:45 Ranska Teollisuustuotanto (v/v) Heinä 2.1% 1.0/3.1% 2.3%
10:30 Ruotsi Teollisuustuotanto (k/k) Heinä 0.4% -2.0/2.0% -3.3%
10:30 Ruotsi Teollisuustilaukset (k/k) Heinä 0.4% -0.5/1.0% -3.4(-1.0)%
11:00 Norja Pohjainflaatio (v/v) Elo 1.3% 1.2% 1.1/1.6% 1.2%
11:00 Norja Tuottajahinnat (v/v) Elo 16.1%
11:30 Iso-Britannia Tuottajahinnat pl. elintarvikkeet ja energia (k/k) Elo 0.1% 0.0/0.3% 0.3%
17:00 USA Tukkuvarastot Heinä 0.7% 0.4/1.8% 0.6%
18:45 USA Fedin Williams puhuu San Franciscossa
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Saksa Vienti (k/k) Heinä -1.8% 0.5% -4.7/2.0% -1.2%
Iso-Britannia Keskuspankin korkopäätös 0.50% 0.50% 0.50% 0.50/0.50% 0.50%
Euroalue Keskuspankin korkopäätös 1.50% 1.50% 1.50% 1.50/1.50% 1.50%
USA Kauppatase, mrd. USD Heinä -44.8 -51.0 -55.0/-46.0 -51.6(-53.1)
USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 414t 405t 400/435t 412(409)t
Japani BKT-deflaattori, 2. julkaisu 2.nelj. -2.2% -2.2% -2.2/-2.1% -2.2%
Japani BKT (n/n) vuosikasvuna, 2. julkaisu 2.nelj. -2.1% -2.1% -3.4/-1.1% -1.3%
Kiina Inflaatio (v/v) Elo 6.2% 6.3% 6.2% 5.9/6.5% 6.5%
Japani Kuluttajien luottamus Elo 37.0 37.0

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 08.09.2011 FX 07:30 08.09.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3895 1.3881 EUR/JPY 107.64 107.63 3kk Euribor 1.532% 0.000 3kk US depo 0.230% 0.000
USD/JPY 77.47 77.50 EUR/C HF 1.2126 1.2150 12kk Euribor 2.067% 0.000 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8702 0.8699 EUR/PLN 4.26 4.26 Saksa 2v 0.46% -0.02 USA 2v 0.19% -0.01
EUR/SEK 8.932 8.923 EUR/HUF 276.90 276.80 Saksa 10v 1.87% -0.04 USA 10v 1.98% -0.06
EUR/NOK 7.518 7.517 EUR/C ZK 24.30 24.30 Bund-futuuri 138.16 0.36 T-Note 131.23 0.34
EUR/USD laski torstaina lähes kahden kuukauden pohjaluke- Niin Saksan kuin USA:nkin viitelainakorot laskivat eilen. EKP
miin. Trichet painotti EKP:n korkopäätöksen jälkeisessä lehdis- näki selviä riskejä talousnäkymille, Kreikan tilanne jatkoi huoli-
tötilaisuudessa riskejä talouden odotettua huonommasta kehityk- en lähteenä ja USA:n osakekurssit painuivat jälleen. Espanjan ja
sestä sekä signaloi taukoa koronnostoihin heikentäen täten eu- Italian viitelainakorot puolestaan jatkoivat laskussa. Yön aikana
roa. Lisäksi euroa painoi odotettua huonompi talousdata euro- USA:n viitelainakorot ovat puolestaan nytkähtäneet ylöspäin
alueelta. Dollari sen sijaan sai tukea, kun Fedin Bernanke ei pu- Aasian kaupankäynnissä, kun presidentti Obama esitti uutta n.
heessaan vihjannut lisäelvytyksestä. Kurssin laskua jarruttaa ta- 450 miljardin dollarin talouden elvytyspakettia.
so 1.3835.
EKP:n äänensävy pehmeni selvästi eilisessä kokouksessa, ja
USD/JPY pysyi eilen pääosin loivalla nousutrendillä päätyen keskuspankki onkin nyt selvästi huolissaan talousnäkymistä in-
hieman avauksensa yläpuolelle. BoJ:n intervention mahdollisuus flaatioriskien pienennyttyä. EKP on siten kallellaan lisäelvytys-
pitää kurssin yhä tukitason 75.93 yläpuolella. Tänään seuraam- toimiin, jos talousnäkymät ja markkinatilanne menevät edelleen
me Japanin kommentteja vahvasta jenistä G7-maiden kokouk- heikompaan suuntaan. Uudet likviditeettitoimet ovat kuitenkin
sessa. koronlaskua todennäköisempi seuraava askel. Euribor-korkojen
suhteen paineet ovatkin nyt laskun suuntaan.
EUR/GBP sukelsi torstaina kumoten kokonaan parin edellisen
päivän nousunsa. Punta sai tukea, kun BoE ilmoitti päätökses- Eilisessä talousdatassa USA:n uudet työttömyyskorvaushake-
tään pitää ohjauskorkonsa ennallaan ja erityisesti pidättäytyä li- mukset jatkoivat nousussa. Saman maan heinäkuun kauppa-
säelvytyksestä. Toisaalta myös EKP:n Trichet:n kyyhkymäiset taseluvut puolestaan puolsivat kuvaa siitä, että USA:n talouskas-
kommentit heikensivät euroa. Tason 0.8640 alitus avaisi laskuti- vu piristyy vuoden 3. neljänneksellä toiseen kvartaalin verrattu-
laa tasolle 0.8606. na. Kiinan inflaatio puolestaan hidastui odotetusti elokuussa.
EUR/SEK laski torstaina loivasti, kun EKP:n Trichet:n kom- Tänään on talousdatan osalta rauhallinen päivä. G7-
mentit painoivat euroa yleisesti. Tänään seuraamme Ruotsin te- valtiovarainministerien ja -keskuspankkiirien kokous kerännee
ollisuustuotanto- ja tilauslukuja. Kurssin laskua jarruttaa taso kuitenkin huomiota. Lisäksi tänään on Kreikan asettama takaraja
8.8697. yksityisen sektorin sijoittajille ilmoittaa kiinnostuksensa esitet-
tyyn velkakirjavaihto-operaatioon.
EUR/NOK laski eilen euron yleisen heikkenemisen myötä.
Kurssia ei juuri heiluttanut Norjan keskuspankin Olsenin vahvis- Saksan 10-vuotinen viitekorko on muodostanut heikon tuen ta-
tus, että ohjauskorkoa voidaan käyttää kruunun heikentämiseksi son 1.82% tienoille. Vastusta löytyy tasolta 2.03%. Joulukuun
jos taloustilanne niin vaatii. Tänään seuraamme Norjan tuottaja- Bund-futuurilla seurattavat tasot ovat 134.62 ja 137.27.
hinta- ja pohjainflaatiolukuja. Kurssi pysyy tukitason 7.4825
tuntumassa.
Raaka-aineet
8.9. Muutos 8.9. Muutos 160
Sähkö spot 37.00 -0.8% Kupari (3kk) 9 115 0.3% 140
120
Sähkö Q4 11 48.40 -1.2% Nikkeli (3kk) 22 075 1.4% 100
Sähkö Q1 12 50.15 -0.5% Alumiini (3kk) 2 420 0.7% 80
60
Sähkö vuo si 12 46.85 0.0% LME-metallit 3 976 0.6% 40
Sähkö vuo si 13 46.50 0.0% C RB-indeksi 340 0.0% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11
C O2 v. 2012 12.78 -1.5% Brent-öljy 119.84 0.4%
C O2 v. 2013 13.66 -1.4% Brent (1kk) 114.55 -1.1% Spot Brent, USD/bbl
Metallien hinnat jatkoivat nousuaan torstaina vaikkakin loivem- kea öljyn hinnoille. Libyan väliaikaishallitus ilmoitti puolestaan
min kuin keskiviikkona. Kaikki teollisuusmetallit päätyivät kes- aikeista rajata kansallisen öljy-yhtiönsä vastuita antaen yrityk-
kiviikon tasojen yläpuolelle nikkelin ja alumiinin kolmen kuu- sen keskittyä jatkossa paremmin öljyntuotantoon.
kauden sopimusten johtaessa nousua. Metallien hintojen vahvis-
tumista tuki odotukset presidentti Obaman uudesta elvytyspake- Sähkön hintojen edellispäivän orastava nousu hyytyi eilen.
tista, josta ilmoitettiinkin myöhään eilen illalla. Hinnat pysyivät Etenkin lyhyen pään sopimukset painuivat viime viikkojen poh-
vielä selkeästi viime viikon huippujen alapuolella. Vasta huip- jalukemiin. Pidemmät sopimukset pitivät paremmin pintansa.
Sähkön hintoja painoi päästöoikeuksien hintojen lasku. Lasku-
pujen ylittyminen signaloisi selkeää nousutrendiä.
paineita kuitenkin vaimentaa kivihiilen hintojen nousu viiden
Öljyn hinnat laskivat eilen hieman kuukauden huippulukemista. kuukauden huippulukemiin.
Öljyn hintoja painoivat dollarin selvä vahvistuminen euroa vas-
ten. USA:n energiaministeriön öljyvarastoraportti osoitti odo-
tusten mukaisesti raakaöljyvarastojen laskeneen teollisuuden öl-
jyvarastojen tapaan, mikä ei kuitenkaan tuonut merkittävää tu-
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Seuraavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 12.9. Nordea Markkinat Edellinen
02:50 Japani Japanin tukkuhinnat (v/v) Elo 2.6% 2.9%
11:00 Italia Teollisuustuotanto (v/v) Heinä 1.0% 0.2%
16:30 Euroalue EKP julkaisee velkakirjaostonsa
23:00 USA Fedin Fisher puhuu Dallasissa
Tiistai 13.9.
08:30 Ranska Inflaatio (v/v) Elo 2.2% 2.1%
10:30 Ruotsi Inflaatio (v/v) Elo 3.3%
11:30 Iso-Britannia Kauppatase, milj. GBP Heinä -8700 -8873
11:30 Iso-Britannia Inflaatio (v/v) Elo 4.5% 4.4%
11:30 Iso-Britannia Vähittäishinnat (v/v) Elo 5.2% 5.0%
15:00 Puola Inflaatio (v/v) Elo 4.1%
Keskiviikko 14.9.
11:30 Iso-Britannia Työttömyysaste (3kk) Heinä 7.9% 7.9%
12:00 Euroalue Teollisuustuotanto (v/v) Heinä 4.8% 2.7(2.9)%
15:30 USA Tuottajahinnat pl. ruoka ja energia (v/v) Elo 2.6% 2.5%
15:30 USA Vähittäismyynti pl. autot (k/k) Elo 0.2% 0.5%
17:00 USA Teollisuuden varastot Heinä 0.5% 0.3%
Torstai 15.9.
00:00 Uusi-Seelanti Keskuspankin korkopäätös 2.50% 2.50%
10:00 Euroalue EKP:n Smaghi puhuu Roomassa
10:30 Ruotsi Työttömyysaste Elo 6.9%
11:00 Norja Kauppatase, mrd. NOK Elo 38.1
12:00 Euroalue Inflaatio pl. ruoka ja energia (v/v) Elo 1.2% 1.2%
12:00 Euroalue Inflaatio (v/v) 2. julkaisu Elo 2.5% 2.5% 2.5%
15:30 USA Inflaatio (v/v) Elo 3.6% 3.6%
15:30 USA Pohjainflaatio (v/v) Elo 1.9% 1.8%
15:30 USA New Yorkin teollisuuden luottamus Syys -4.0 -7.7
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 414t
16:15 USA Teollisuustuotanto (k/k) Elo 0.1% 0.9%
16:15 USA Kapasiteetin käyttöaste Elo 77.5% 77.5%
17:00 USA Philadelphian teollisuuden luottamus Syys -15.0 -30.7
19:30 Euroalue EKP:n Stark puhuu Wienissä
21:00 Euroalue EKP:n Trichet puhuu Puolasssa
Perjantai 16.9.
Euroalue EU:n valtionvarainministerit ja keskuspankkiirit tapaavat Puolassa
16:00 USA Kansainväliset pääomavirrat, mrd. USD Heinä 3.7
16:55 USA Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Syys 56.3 55.7
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931 Petteri Häjänen +358 9 165 59932
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus