1. Tutkimus
Keskiviikko 7.12.2011
Aamukatsaus
• Standard & Poor’s varoittaa myös AAA-maita luokituksen laskusta
• Kreikalta uusia säästötoimia
• Korkomarkkinareaktio S&P:n varoitukseen jäi maltilliseksi
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
135.10 130.60 1269 2383
1.342
1265 2375
134.90 130.48
1.340
1261 2367
134.70 130.36
1.338 1257 2359
134.50 130.24
1.336 1253 2351
134.30 130.12
1249 2343
1.334 134.10 130.00 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 5.12
Bund, vasen Bund, closing 5.12
EUR/U SD 6.12. CLOSING 5.12.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 5.12
Treasury, oikea Treasury, closing 5.12.
Standard & Poor’s varoittaa myös AAA-maita luokituksen Saksan Merkel ja Ranskan Sarkozy pääsivät maanantaina aina-
laskusta – paineet kokonaisvaltaisen ratkaisun löytämiseen kin jonkinlaiseen yhteisymmärrykseen tiukemman budjettikurin
kasvavat. Luottoluokittaja Standard & Poor’s kertoi maanantai- tiimoilta. Päättäjät haluavat muuttaa EU:n perussopimusta, aina-
iltana asettavansa valtaosan euromaiden luottoluokituksista, mu- kin 17 euromaan kohdalla. Aiempien ehdotusten mukaisesti uusi
kaan lukien Suomen ja Saksan, tarkkailuun mahdollista laskua perussopimus sisältäisi automaattisia sanktioita budjettisääntöjä
varten. Päätöstä luokituksen kohtalosta odotetaan jo lähitulevai- rikkoville maille, vaikkakin riittävä enemmistö voisi ne kumota.
suudessa, pian loppuviikon huippukokousten jälkeen. Myös va- Pysyvä vakausmekanismi ESM halutaan toimintaan jo ensi
kausrahasto EFSF:n AAA-luokitus on siten harkinnassa, riippu- vuonna, vuoden 2013 sijaan, ja yksityisten sijoittajien vastuun
en yksittäisten maiden mahdollisista luokitusmuutoksista. Ilmoi- pienentämisestä keskustellaan. Ehdotukset ovat lupaavia ensim-
tus oli jälleen muistutus siitä, että aika velkakriisin hallinnassa mäisiä askeleita kohti tilanteen vakauttamista ja kriisin ratkai-
alkaa käydä vähiin. Luottoluokittajan uhan toivotaan korostavan sua, mutta monet yksityiskohdat ovat edelleen pimennossa.
päättäjille kokonaisvaltaisen ratkaisun löytämisen tärkeyttä, ja se
kasvattaakin siten todennäköisyyttä, että loppuviikon huippuko- Kreikalta uusia säästötoimia. Uudet toimet ovat rohkaiseva as-
kel eteenpäin julkisen talouden vakauttamisessa ja tärkeä askel
kouksesta saadaan markkinoita rauhoittava viesti.
kohti EU:n ja IMF:n seuraavaa lainaerää. Budjetin odotetaan su-
Financial Times –lehden mukaan puolestaan euroalueen päättä- pistavan alijäämä 5.4 %:iin ensi vuonna tämän vuoden 9 prosen-
jät harkitsevatkin uusia keinoja kasvattaa iskuvoimaansa, jotka tista. Konservatiivien johtaja Samaras, jonka puolue on kasvatta-
toteutuessaan voisivatkin olla merkittävämpi askel kohti kriisin nut suosiotaan viime aikoina, on kuitenkin yhä EU:n ja IMF:n
ratkaisua. Harkinnassa olisi lehden saamien tietojen mukaan eu- tiukkoja säästötoimia vastaan ja kannattaa pidemmällä täh-
roalueen vakausrahasto EFSF:n ja pysyvän vakausmekanismi täimellä kasvun tukemista. Kreikan hallitus odottaa talouden su-
ESM:n käyttö rinnakkain, mikä voisi merkittävästi kasvattaa va- pistuvan neljättä peräkkäistä vuotta ensi vuonna, mikä heijaste-
roja, joita euromailla on käytettävissä kriisin rajaamiseksi. Toi- lee maan ongelmia ja kasvattaa tyytymättömyyttä säästötoimiin.
saalta pysyvä vakausmekanismi ei tule käyttöön ennen kuin ai-
kaisintaan vuoden 2012 puolivälistä alkaen, joten pikaisena rat- Saksan tehdastilaukset ylittivät odotukset. Voimakkaan nou-
kaisuna tämä toimisi vain, jos se vakuuttaisi markkinat. FT:n sun taustalla oli etenkin vientitilausten hyppäys kotimaisten tila-
mukaan päättäjät harkitsevat myös antavansa ESM:lle mahdolli- usten noustessa vähemmän. Tehdastilausten nousu näyttää kui-
suuden rahoittaa toimintaansa EKP:n kautta. Ainakin toistaiseksi tenkin pysähtyneen, joten yksi hyvä luku ei vielä pahemmin häl-
EKP ja Saksa ovat EFSF:n kohdalla vastustaneet tällaista toi- vennä huolia teollisuussektorin heikosta tilasta, vaikka se kas-
mintamallia. ESM olisi kuitenkin pysyvä instituutio, mikä saat- vattaakin lyhyen tähtäimen toiveita teollisuuden kasvun jatkumi-
sesta. Tänään julkaistavien lokakuun teollisuustuotantolukujen
taisi lieventää vastalauseita.
odotetaan kuitenkin nousevan hieman edelliskuusta.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Puola Keskuspankin korkopäätös 4.50% 4.50/4.50% 4.50%
11:00 Italia Teollisuustuotanto (v/v) Loka -2.7% -2.8/0.0% -2.7%
11:00 Norja Teollisuustuotanto (k/k) Loka -0.4% -1.2/0.5% 0.8%
11:30 Iso-Britannia Teollisuustuotanto (v/v) Loka -0.7% -1.2/-0.5% -0.7%
13:00 Saksa Teollisuustuotanto (v/v) Loka 3.5% 2.2/6.6% 5.4%
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Iso-Britannia Palvelusektorin ostopäällikköindeksi (PMI) Marras 52.1 50.5 50.0/51.8 51.3
Euroalue Sentix-indeksi (sijoittajien luottamus) Joulu -24.0 -21.0 -30.0/-18.0 -21.2
Euroalue Vähittäismyynti (v/v) Loka -0.4% -0.8 -1.2/-0.1% -1.4(-1.5%)
USA Palvelusektorin luottamus (ISM) Marras 52.0 53.9 51.5/55.0 52.9
USA Tehdastilaukset Loka -0.4% -0.3% -1.1/0.8% -0.1(0.3)%
Euroalue BKT (v/v), 2. julkaisu 3.nelj. 1.4% 1.4% 1.4% 1.4/1.5% 1.4%
Saksa Tehdastilaukset (k/k) Loka 5.2% 1.0% -2.0/2.5% -4.6(-4.3)%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 06.12.2011 FX 07:30 06.12.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3423 1.3399 EUR/JPY 104.32 104.13 3kk Euribor 1.472% 0.002 3kk US depo 0.320% 0.000
USD/JPY 77.71 77.71 EUR/C HF 1.2414 1.2407 12kk Euribor 2.040% 0.004 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8595 0.8589 EUR/PLN 4.46 4.47 Saksa 2v 0.34% 0.00 USA 2v 0.26% 0.00
EUR/SEK 9.019 9.026 EUR/HUF 299.61 299.50 Saksa 10v 2.20% 0.02 USA 10v 2.09% 0.05
EUR/NOK 7.707 7.710 EUR/C ZK 25.24 25.21 Bund-futuuri 134.78 -0.04 T-Note 130.16 -0.25
EUR/USD laski selvästi maanantai-iltana, mutta muutoin pysyt- Saksan viitelainakorot nousivat maanantaina mutta korjasivat ei-
teli kohtalaisen kapealla vaihteluvälillä. Euro sai maanantaina len hieman alaspäin. Yleisemmin valtionlainamarkkinoilla mm.
hieman tukea Italian Montin sorvaamasta säästöpaketista sekä Italian, Espanjan ja Belgian valtionlainakorkojen selvä lasku on
Merkelin ja Sarkozyn ilmoituksesta yhteisestä halusta sisällyttää jatkunut. Esimerkiksi Espanjan 10-vuotinen viitekorko on pu-
tiukempi budjettikuri EU-sopimukseen. Maanantai-iltana ja tiis- donnut viime kuun lähes 7%:n tasolta jo lähelle 5%:a ja Italian
taina euroa painoivat kuitenkin S&P:n varoitukset euroalueen vastaava korko lähelle 6%:a..
maiden ja EFSF:n luottoluokitusten negatiivisista näkymistä.
Luottoluokittaja Standard & Poor’sin varoitus siitä, että se voisi
Kurssi päätyi tiistaina nousuun euron saatua illalla tukea huhuis-
laskea lähes kaikkien euromaiden – mukaan lukien mm. Saksan
ta euromaiden iskuvoiman kasvattamisesta pysyvän vakausme-
ja Suomen – luottoluokituksia, otettiin vastaan suhteellisen rau-
kanismin avulla. Seurattavia tasoja ovat 1.3210 ja 1.3614.
hallisesti markkinoilla. Uutiset asettivat hienoisia myyntipainei-
USD/JPY kääntyi maanantaina laskuun, jonka jälkeen se sahaili ta lähinnä Ranskan viitelainoille. Rauhallinen markkinareaktio
tiistain lähes paikallaan. Interventiospekulaatiot painavat edel- kertoo siitä, että markkinoilla odotetaan kasvavassa määrin
leen jeniä erityisesti, kun globaalit riskitunnelmat pysyvät kel- konkreettisia ratkaisuja tämän viikon EU-huippukokouksista.
vollisina. Seurattavia tasoja ovat 76.55 ja 78.27. Näitä odotuksia vain kasvattavat talouslehti Financial Timesin
eilisillan artikkeli, jonka mukaan kriisinhallintaresursseja voitai-
EUR/GBP nousi tiistaina korjaten siten maanantaisen laskunsa. siin kasvattaa aikaistamalla pysyvän vakausmekanismin käyt-
S&P:n ilmoitukset painoivat euroa maanantaina, mutta yhteisva- töönottoa. Myös uutiset Saksan ja Ranskan yhteisen linjan löyty-
luutta sai tiistaina tukea Saksan positiivisesti yllättäneistä teh- misestä maanantaina nostivat odotuksia sovusta huippukokouk-
dastilausluvuista. Kurssinousua jarruttaa taso 0.8664. sessa. Toisaalta jos huippukokouksen viesti jää pettymykseksi,
EUR/SEK pysyi kapealla vaihteluvälillä lähtien tiistai-iltana markkinoilla nähdään todennäköisesti raju negatiivinen reaktio.
laskuun. Kruunu sai tukea, kun Riksbankin Nyberg lievensi Tänään talousdatasta vastaavat Saksan lokakuun teollisuustuo-
kommenteillaan pankin joulukuun kokoukseen kohdistuneita ko- tantoluvut, mutta enemmän huomiota saanee keskustelu huomi-
ronlaskuodotuksia. Tason 9.000 alittaminen avaisi laskutilaa ta- sen EKP:n kokouksen ja EU-huippukokouksen mahdollisista
solle 8.9601. lopputuloksista. Valtionlainatarjonnassa Saksa myy 5-vuotista
EUR/NOK ajelehti maanantaina ja tiistaina alaspäin. Päivät oli- viitelainaansa 5 miljardilla eurolla, kun taas Portugali myy 3
vat kurssin kannalta hiljaisia markkinoiden fokuksen ollessa eu- kk:n velkasitoumuksia reilulla miljardilla.
roalueella. Laskutilaa kurssilla on tasolle 7.6460.
Raaka-aineet
6.12. Muutos 6.12. Muutos 140
Sähkö HEL spot 40.29 5.7% C O2 EUA v. 2012 7.74 0.3% 120
100
Sähkö SYS spot 39.61 3.5% C O2 EUA v. 2013 8.31 0.0%
80
Sähkö Q4 11 40.70 -2.2% Kupari (3kk) 7 835 -1.3% 60
Sähkö Q1 12 37.20 -2.2% Nikkeli (3kk) 18 425 -0.4% 40
Sähkö vuo si 12 39.85 -1.8% Alumiini (3kk) 2 113 -0.8% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 42.60 -0.9% LME-metallit 3 431 -1.0%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 110.81 0.9% C RB-indeksi 314 0.2%
Metallien hinnat jatkoivat epäyhtenäistä kehitystään myös eilen. kaen sahaustaan tiukalla vaihteluvälillä. Amerikkalainen WTI-
Yleisesti päiväliikkeet jäivät suhteellisen pieniksi, kun kuparin, hinta puolestaan sulki jälleen korkeimmalle tasolleen neljään
nikkelin ja alumiinin hinnat laskivat päivätasolla hieman, mutta viikkoon näyttäen palanneen pysyvämmin päälle 100 dollarin.
lyijyn, tinan ja sinkin puolestaan nousivat. Tunnelma metalli- Mahdollinen EU:n laajuinen öljyn tuontikielto Iranista tukee
markkinoilla on odottava ennen loppuviikon EKP:n kokousta ja hintoja. Eilen unionin energiakomissaari kertoi maiden olevan
EU:n huippukokousta. Eilen hinnat seurailivat päivän sisällä en- hänen nähdäkseen yhteisymmärryksessä sen tarpeellisuudesta.
sin eurooppalaisia pörssejä alas ja myöhemmin jenkkipörssejä Toisaalta Reutersin nimeämättömien lähteiden mukaan keskus-
jälleen hieman ylöspäin. Varastotasot eivät enää ole pysyneet teluissa on todettu, että täydellinen tuontikielto olisi liian vahin-
yhtä selvästi laskutrendillä tarjoten näin vähemmän tukea hin- gollinen mm. Italian, Espanjan ja Kreikan talouksille. Suurempi
noille. Esimerkiksi kuparin hinnat ovat kuitenkin viime päivinä hintoja liikuttava tekijä tällä viikolla on kuitenkin öljymarkki-
pysyneet sitkeästi melko lähellä 8000 dollarin rajaa, kun toiveet noillakin eurokriisin eteneminen ja loppuviikon mahdolliset pää-
eurokriisin ratkaisun lähestymisestä kannattavat hintoja. Myös tökset. Fyysisillä markkinoilla API:n varastodata näytti eilen
viime viikkoina pahimman paineen alla olleet nikkeli ja alumiini selvästi odotettua suurempaa pudotusta raakaöljyvarastoissa
ovat nousseet viimeisen viikon aikana selvästi pohjistaan. USA:ssa, mutta samalla bensiini- ja tislaustuotevarastojen selvää
nousua. Viralliset EIA:n luvut ovat jälleen luvassa tänään.
Öljyn hinnat nousivat tiistaina. Lähimmän kuukauden Brent pa-
lasi jälleen viikon takaisiin huippuihinsa lähes 111 dollarissa jat-
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus