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全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
16 Dec
2016
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資料來源:Bloomberg,2016/12/16,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況,本文所提及
之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
成熟國家資產優於新興市場
-1.15
-1.00
-0.77
-0.65
-0.51
-0.45
-0.42
-0.39
-0.29
-0.22
-0.21
-0.14
-0.01
0.29
0.56
-1.65
-0.26
-1.12
-0.84
-1.47
-0.21
-1.57
-0.57
0.13
1.24
0.24
1.20
2.11
-0.01
1.55
通膨連動債
新興主權債-當地貨幣
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
美投資級債
新興主權債
美國政府債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
全球高收益債
亞洲高收益債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
歐洲政府債
歐洲高收益債
過去一個月 過去一週
-4.20
-3.87
-3.48
-3.40
-2.19
-2.14
-0.99
-0.70
-0.52
0.11
0.96
1.45
1.63
2.13
3.28
0.98
-1.43
-3.89
-2.56
1.36
0.99
0.69
4.07
3.10
3.91
6.00
6.59
10.22
8.62
15.85
香港H股
MSCI新興拉美
巴西BOVESPA
上海證交所綜合
MSCI新興股票
MSCI新興亞洲
印度股票
台灣加權
MSCI全球股票
史坦普500
道瓊歐洲600
德國DAX
MSCI新興歐洲
日本Nikkei 225
俄羅斯RTS
過去一個月 過去一週
全球債市
擔憂FED加速升息 債市殖利率回升
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資料來源:Barclays、Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況,
本文所提及之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市
FED預期明年升息3次 美債與投等債殖利率升
原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
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2.60%
美國10年期公債殖利率過去10年走勢 FED內部預估(DOT)的明年升息次數,由九月
時的兩次增加至三次,導至本週美債殖利率
再次回升,10年期殖利率上升0.13%至
2.60%,創下近兩年多來的新高水準。
 受制於美債殖利率的回升,全球投資等級債
未能延續過去一週的反彈走勢,本週下跌
0.60%,殖利率升至3.51%,不過信用利差未
見大幅變動,仍小幅下降至130 bps。
 FED在12月會議中除升息一碼與DOT的調整
外,對美國的經濟前景亦有更趨樂觀的評
估,上修2017年經濟成長率預估至2.1%,失
業率則下修至4.5%,調整幅度皆為0.1%。
 德國11月CPI較前月升0.1%,較去年同期則
上升0.8%,創下兩年新高;同時,德國11月
HICP(調和指數)較去年同期上升0.7%,較前
月則持平,整體皆與市場預期相若。 300
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資料來源:Barclays、Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況,
本文所提及之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
景氣連動度佳 高收益債表現仍穩
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
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 坐落於上升的美債殖利率與良好景氣前景間
的拉扯,全球高收益債中止了過去連續數週
的漲勢,週內小幅下跌0.19%,殖利率升至
5.96%,不過信用利差降至433 bps。
 歐洲高收益債本週表現最佳上漲0.70%,受惠
於ECB保持寬鬆的貨幣政策,以及歐元匯率續
貶帶來的企業獲利憧憬;美國高收益債週內
小漲0.08%,新興高收益債則小跌0.07%。
 有消息指義大利政府準備向西雅那與其他有
財務困難的銀行,最快在12/22前提供150億
歐元的援助金;西雅那銀行需要在12/31前籌
得50億歐元新股本,否則將被ECB清算。
 近日市場擔憂FED有加速升息的傾向,債市殖
利率普遍上揚,不過高收益債受惠於對景氣
較高的連動度,整體受到本議題與美債殖利
率上升的影響有限,此趨勢亦有望延續。
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
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資料來源:JPMorgan、Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況,本文所提及之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
資金外流擔憂起 新興市場債回落
新興市場主權債券指數過去10年走勢
 FED明年加速升息的預期,引發資金可能由新
興市場回流歐美的擔憂,新興主權債再度回
落,本週下跌0.54%,殖利率升至5.93%,其
中以新興歐洲的表現最佳。
 新興公司債方面,美債殖利率的上升同樣對行
情產生了影響,本週整體下跌0.31%,殖利率
升至5.70%,不過自川普當選後企業債的跌幅
明顯小於主權債。
 IEA上調今年全球原油需求增幅至140萬桶,同
時預期明年全球原油需求增加130萬桶;並認
為主要產油國若在1月起能落實減產協議,原
油庫存明年上半年將顯著減少。
 信評機構惠譽認為南韓的不穩定性已接近尾
聲,但政府與大企業過於緊密的弱點顯露出
來,在選出新總統之前,政治不確定性可能阻
礙經濟活動,但中期而言不會帶來嚴重影響。
新興市場企業債券指數過去10年走勢
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
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美債殖利率彈升 亞債表現稍落後
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
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 受到FED可能加速升息的衝擊,加上中國股市
大跌對區域內風險資產造成的負面氣氛,亞
洲債市本週下跌0.84%,殖利率升至4.79%,
不過信用利差降至232 bps。
 亞洲投資等級債本週下跌1.00%,殖利率上升
至4.28%;亞洲高收益債則表現相對較佳,本
週僅下跌0.23%,殖利率上升至6.87%,主要
仍是受惠於高殖利率/信用利差的優勢。
 人民銀行數據顯示,11月底央行計算的外滙
佔款餘額22.3兆人民幣,再減少3,827億元;
此前亦有數據顯示,中國11月外滙儲備減少
691億美元至3.05兆美元,再創五年多新低。
 信評機構惠譽認為南韓的不穩定性已接近尾
聲,但政府與大企業過於緊密的弱點顯露出
來,在選出新總統之前,政治不確定性可能
阻礙經濟活動,但中期不會帶來嚴重影響。
資料來源:JPMorgan、Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個
股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概
況,本文所提及之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
203
232
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
全球股市
經濟利多抵銷FED利空 全球股市續揚
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
FED升息影響輕 美股續創新高
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
標普500指數本益比
*10年PE平均
 FED明年可能加速升息的擔憂雖然一度影響美
股,但對良好景氣前景的憧憬與信心抵銷了
相關負面衝擊,美國股市本週續漲0.11%,再
次創下歷史新高。
 美國12月製造業PMI初值由54.1上升54.2,
創下2015年3月來的新高,顯示美國景氣前
景持續轉佳;此外,分項中的就業指數初值
由52.4升至54.1,亦為2015年6月以來最高。
 信評機構穆迪認為FED將以非常漸進步調收緊
政策,預計明年底前再升息2~3次至
1.25~1.50%水準;而FED升息反映美國經濟
將持續擴張至2018年,且對經濟影響不大。
 IBM行政總裁Ginni Rometty表示,計劃在美
國聘請2.5萬員工,以及在未來4年投放10億
美元;此外今年3月時,IBM已公開表示擬於
今年在全球增聘2.5萬名僱員。
資料來源:Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況,本文所提及
之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2262
19.01
15.14
股市 原物料債市 觀察指標
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道瓊歐洲600指數(lhs) 10年平均
日經225指數(rhs) 10年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源:Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況,本文所提及
之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
匯率貶勢助攻 歐日股市續漲
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去1年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
 義大利政府可能出手援助銀行業的消息,加
上歐元近期明顯的貶勢有望提振企業獲利,
歐洲股市本週續漲0.96%,指數創下今年以來
的新高。
 弱勢的日圓(最新價為118)持續對股市形成助
力,以及本身良好的經濟數據亦增添了樂觀
程度,日本股市本週續漲2.13%,亦為今年以
來的最高水準。
 歐元區12月綜合PMI指數初值持穩於53.9,
保持在今年的最高水準,並遠高於50,顯示
歐元區景氣有望保持擴張;同時,服務業PMI
初值為53.1,製造業PMI初值為54.9。
 日本央行公布的12月短觀調查報告顯示,第
四季日本大型製造業景氣判斷指數為正10,
高於3個月前的正6,是6個季度以來首次改
善,並創下2015年12月以來的最高水準。
19273(rhs)
16.39
359(lhs)
13.11(avg)
19.58 20.04(avg)
股市 原物料債市 觀察指標
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13.40
FED升息一碼 新興股市走弱
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
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資料來源:Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%。本數據僅為歷史統計資料,不保證基金一定持有,投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況,本文所提及
之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.04
股市 原物料債市 觀察指標
 聯準會確定升息一碼,並預計明年將升息3
次,拖累上週MSCI新興市場指數上週下跌
2.19%。
 週一中國股重挫,受短期投機性資金增加,
進而引發保監會關注,加強控管引發市場疑
慮,上海綜合指數上週跌3.40%。印度市場
持續消化廢鈔造成的影響,印度SENSEX上
週收跌0.99%。
 中國上週公佈多項經濟數據,11月服務業
PMI指數由52.4升至53.1,創近16個月新
高;另在進出口貿易方面亦傳來好消息,11
月進出口年增率雙雙轉正,進口年增6.7%、
出口年增0.1%,大幅優於市場預期。
 印度央行在利率決策會議上,維持基準利率
6.25%不變,雖短期維持觀望態度暫時無降
息,然在通膨持續走降下,明年Q1降息機率
仍高。
商品原物料
聯準會升息帶動美元上漲 國際油價漲勢暫緩
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資料來源:Bloomberg,2016/12/15,上述指數皆以原幣計價,單位:%;Deutsche Bank,2016/12/12。本數據僅為歷史統計資料,不保證基
金一定持有,投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向,係以產業及個股基本面等因素為考
量。本圖僅為市場概況,本文所提及之個股,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
OPEC表明將減產 惟強勢美元拖累油價收平
-2.57
-1.62
-1.61
-1.48
-1.17
-0.83
-0.78
-0.63
-0.39
-0.02
1.19
3.95
-7.75
3.15
5.50
-0.26
11.70
2.27
4.46
5.54
4.84
16.49
-0.68
11.65
黃金現貨價
小麥
LME期銅
LME期鎳
西德州原油
LME期鋁
CRB指數
玉米
大豆
布蘭特原油
棉花
LME期鋅
過去一個月 過去一週
 聯準會年內首次升息,帶動美元指數103高
位,創14年新高,美元走強打壓原油需求,
但OPEC(沙烏地阿拉伯、科威特、阿布達比)
向客戶表明將減產,油價自週間低點反彈。
 上週EIA原油庫存減少256.3萬桶,預期減少
135.4萬桶,降幅超逾期,已連續2週呈下降
態勢。
原油期貨投機性浄多單增加6.9%
股市 原物料債市 觀察指標
重要觀察指標
美國升息議題降溫 BOJ議息在即
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升息議題暫歇 資金流入美國股市
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至12月15日,股市淨流入207億美元,為有紀錄以來第9大浄流入量,其中資金多流入美國股市,浄流入
量達185億美元。
 截至12月15日,債市淨流出44億美元,為連續第7週的淨流出;資產方面,高收益債市(+47億美元)流入量
創9個月來新高,不過新興債市(-12億美元)卻連續第6週呈現淨流出的態勢。
全球股票市場每週資金流量
資料來源:美銀美林,2016/12/15。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況,不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標
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2012 2013 2014 2015 2016
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2011 2012 2013 2014 2015
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2011 2012 2013 2014 2015
股債波動度上揚 新興貨幣變動不大
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均 *5年MOVE平均
12.79
78.61
362.34
*5年新興市場
貨幣指數平均
65.69
新興市場貨幣指數
82.80
資料來源:Bloomberg,2016/12/15。本數據僅為歷史統計資料,高收益債仍有風險,投資前請審視己身風險承受度而為之。
資金流向 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標
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12月日本央行利率會議
美國
歐洲與日本
新興國家
 11月新屋及成屋銷售、11月耐用品訂單
 11月個人收入及支出(PCE)
 12月日本央行利率會議
 巴西11月經常帳餘額及外國直接投資
資料來源:Bloomberg,2016/12/16。
資金流向 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標
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■柏瑞投資由旗下多家國際公司組成,並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
■意見:本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
■風險預告:所有投資均涉及風險,包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用,應參閱發售章程內的詳
情,包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關,其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同,若投資
為受匯兌影響者,相較於其他投資組合,匯率的變動將會影響其價值,結果必然影響到投資組合價值的漲跌,若為波動
性較高的投資組合,當投資價值突然大幅滑落時,則變現或贖回所發生的虧損有可能很高(包括損失所有投資)。投資
人下投資決策前,應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
■參閲者:本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
■除另有標明外,資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠,但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司:104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
台中分公司:407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168
高雄分公司:802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR 105191
聲明
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本基金經金管會核准或同意生效,惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開
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