1. 2015년 03월 30일 월요일
투자포커스
[주간전망] US Vs. Non-US의 차별화. 그 이유는?
- 미국증시 조정에도 불구하고 글로벌 증시의 변동성 확대양상은 제한적.
- 1) 미국증시 조정원인이 밸류에이션 / 금리인상 부담과 달러 강세의 여파, 2) 유럽을 중심으로 한 글로벌 유
동성 확장 유효, 3) Non-US 지역의 경기/이익모멘텀 US대비 우위에 있기 때문. US 지역의 불확실성이 이
어지더라도 Non-US 지역으로 확산되기보다는 국가별 차별화, 순환매를 자극할 것
- 이번주 KOSPI는 주 초반 2,010선 전후에서 지지력 테스트 이후 분위기 반전 예상. 1분기 프리어닝 시즌을
맞아 차별적인 KOSPI의 이익안정세에 주목.
- 당분간 KOSPI 순환매 장세 예상. 화학/에너지, 증권, 건설 업종 주목. 저PBR 경기순환주이자 이익 전망치
의 안정성 높기 때문
이경민. 769.3840 kmlee337@daishin.com
산업 및 종목 분석
삼성SDI: 15년 (전기자동차, 중대형전지)에 투자(매수) 適期 !
- 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 170,000원 제시, 커버리지 재개
- 15년 실적 기준, SOP(Sum Of Parts) 방법으로 목표주가 170,000원과 투자의견 ‘매수(BUY)’를 제시,
커버리지를 재개
- 구)제일모직 합병(14년 7월) 효과는 15년 실적 반영 및 중대형전지의 성장 모멘텀 확대로 16년에 본격화
전망. 사업구조 변화 및 이익 증가에 초점을 맞춘 중장기적 투자 유망
- 14년에 부진하였던 전자재료(소재부문)의 턴어라운드로 수익성이 빠르게 호전. 편광필름 및 OLED 소재의
흑자 기조 유지 및 삼성전자내 점유율 증가 예상
- 영업이익 증가 주목; 14년 1,270억원에서 15년 2,131억원, 16년 3,152억원 추정
박강호. 769.3087 john_park@daishin.com
LG전자: G4 출시 기대감 및 밸류에이션 매력에 초점!
- 투자의견은‘매수(BUY)’유지, 목표주가는 80,000원으로 하향(-8.1%)
- 연결기준 15년 1분기 실적은 TV 판매량 부진 및 가격경쟁 영향으로 당사 및 시장 추정치를 하회할 전망.
LG이노텍을 포함한 영업이익은 2,868억원, 매출은 14조 8,100억원으로 추정
- 그러나 15년 2분기는 1분기대비 개선될 전망. TV와 MC(Mobile Communication)사업부, HA(Home
Appliance) 사업부 등 신모델 출시가 본격화되면서 매출, 이익 증가 예상, 매출과 영업이익은 전분기대비
11.3%, 79%씩 증가 추정
- 밸류에이션 저점(P/B 0.9배)에서 단기적으로 G4 출시 및 2분기 이익 개선에 대한 기대감은 유효
박강호. 769.3087 john_park@daishin.com

2. 2
투자포커스
[주간전망] US Vs. Non-
US의 차별화. 그 이유는?
이경민
02.769.3840
kmlee337@daishin.com
※ US / 중동지역 약세 Vs. 유럽, 중국, KOSPI의 상대적 강세. 그 이유는?
- 미국증시 조정에 중동 지정학적 불확실성 가세. 지역별 차별적인 경기상황과 그로 인한 불안감이
글로벌 전체로 확대되고 있지 않음
- 즉, 미국 증시의 조정, 중동발 불확실성은 글로벌 증시의 옥석가리기, 순환매 요인이라는 판단
- 그 이유는 1) 미국증시 조정의 중심에는 밸류에이션 / 금리인상 부담과 달러 강세의 여파가 자리
잡고 있고, 2) 유럽을 중심으로 한 글로벌 유동성 확장이 미국 증시 부담을 일정부분 상쇄해 줄
수 있으며, 3) US 지역의 경제지표 부진에 반해, Non-US 지역의 경기모멘텀은 유효하기 때문
※ 미국의 불확실성은 글로벌 차별화, 순환매로 이어질 전망
- 이번주 중요하고 굵직한 미국 경제지표 발표 예정. 미국 경제지표에 대한 눈높이가 낮아져있고,
금융시장은 이러한 불안심리를 상당부분 반영했음을 감안할 때 또다른 변동성 요인이 될 가능성
은 낮음
- US 지역의 불확실성이 이어지더라도 Non-US 지역으로 확산되기보다는 국가별 차별화, 순환매
를 자극할 것
※ [주간전망] KOSPI, 지지력테스트 이후 분위기 반전 예상
- 이번주 KOSPI는 주 초반 미국증시, 국제유가 급락 여파로 지지력 테스트 예상. 2,010포인트가
의미있는 지지선
- 지지력 테스트 이후 KOSPI는 안정을 찾아갈 전망. 유럽/중국발 유동성과 경기모멘텀이 유효한
가운데 1분기 프리어닝 시즌을 맞아 차별적인 KOSPI의 이익전망치 흐름에 힘이 실릴 가능성
- 주 후반 KOSPI의 다시 한 번 2,050선 회복 및 안착시도를 기대
※ KOSPI 시장의 순환매 : 화학/에너지, 증권, 건설 업종
- US Vs. Non-US의 차별적인 흐름 속에 KOSPI에서도 순환매 양상 뚜렷
- 저PBR 경기순환주이자 이익 추정치의 안정성이 높은 화학/에너지, 증권, 건설 업종에 주목
경제지표 서프라이즈 인덱스, US Vs. Non-US 의 차별적인 흐름 뚜렷 차별적인 한국의 이익전망치 추이
(80)
(60)
(40)
(20)
0
20
40
60
80
100
15.1.1 15.2.1 15.3.1
미국
유로존
중국
(%)
84
88
92
96
100
104
선진국 신흥국
이머징 아시아 한국
(2014.6.1=100)
자료: Citi, Bloomberg, 대신증권 리서치센터 주: MSCI 기준 12개월 Fwd EPS 추이
자료: ThomsonReuter, 대신증권 리서치센터

3. 3
삼성 SDI
(006400)
15년 (전기자동차, 중대형
전지)에 투자(매수) 適期 !
투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 170,000원 제시, 커버리지 재개
- 15년 실적 기준, SOP(Sum Of Parts) 방법으로 목표주가 170,000원과 투자의견 ‘매수(BUY)’
를 제시, 커버리지를 재개
- 구)제일모직 합병(14년 7월) 효과는 15년 실적 반영 및 중대형전지의 성장 모멘텀 확대로
16년에 본격화 전망. 사업구조 변화 및 이익 증가에 초점을 맞춘 중장기적 투자 유망
- 14년에 부진하였던 전자재료(소재부문)의 턴어라운드로 수익성이 빠르게 호전. 편광필름 및
OLED 소재의 흑자 기조 유지 및 삼성전자내 점유율 증가 예상
- MSBS(자동차 부품회사인 마그나 슈타이어의 자회사)사 인수는 배터리 팩의 기술 확보로 삼
성SDI의 셀 기술과 시너지 효과 기대, 중대형전지 부문의 경쟁력 강화 및 추가 거래선 확보
측면에서 긍정적으로 평가
영업이익 증가 주목 ; 14년 1,270억원에서 15년 2,131억원, 16년 3,152억원 추정
- 15년 소재(케미칼+전자재료)의 제품 믹스, 가동율 개선으로 영업이익은 15년 41.6% 이상 증
가 전망. 매출은 3.1% 증가 예상
- 편광필름의 수율 개선 및 대형화 비중 확대로 흑자 기조 유지 및 삼성전자의 OLED 전략 변
화(프리미엄급에서 중가 영역으로 OLED로 채택 확대)로 소재 매출 증가 예상
- 중대형전지는 BMW의 전기차 라인업 확대 및 배터리팩(MSBS) 관련한 기업 인수(15년 2월)
효과 기대, 중대형전지 매출증가로 16년 이후 적자 규모 감소할 전망
- 소형전지는 삼성전자의 배터리 일체형(착탈식 불가) 비중 확대로 각형 매출 감소분을 리튬폴
리머로 상쇄가 가능. 소형전지의 15년 매출은 11.6% 증가로 14년 역성장세(-6.6%)에서 벗
어날 전망
전기차는 스마트폰 이후의 새로운 성장 모멘텀 판단
- 전기차는 스마트카, 커넥티드카로 전환되면서 무선통신 기술 및 카메라모듈, 디스플레이 등
다양한 IT 부품이 접목되어 스마트폰 이후에 새로운 성장 분야로 부각 전망
- 스마트카의 핵심은 배터리(중대형전지)이며 셀과 모듈, 팩 등 다양성을 추구하나 삼성SDI는
모든 포트폴리오에 대응한 생산능력과 기술을 보유. 현재 유럽 및 북미 자동차 업체향 배터리
를 공급, 점차 확대될 전망
- 구)제일모직 합병으로 배터리 관련한 소재(분리막) 분야에서 시너지 효과를 기대. 거래선 다
변화 노력으로 매출 증가세가 높은 동시에서 16년 이후 적자규모 감소, 본격적인 이익 확대
구간으로 진입 예상
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 3,428 5,474 8,287 9,178 10,006
영업이익 -11 71 213 315 375
세전순이익 513 199 380 487 554
총당기순이익 148 -80 281 360 410
지배지분순이익 131 -84 281 360 497
EPS 2,815 -1,494 4,068 5,218 7,209
PER 57.5 NA 34.3 26.7 19.4
BPS 156,394 164,621 174,178 187,109 205,009
PBR 1.0 0.7 0.8 0.7 0.7
ROE 1.8 -0.9 2.4 2.8 3.6
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 삼성SDI, 대신증권 리서치센터
박강호
769.3087
john_park@daishin.com
박기범
769.2956
kbpark04@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 신규
목표주가 170,000
신규
현재주가
(15.03.27) 139,500
2차전지/IT에너지 및 부품업종
KOSPI 2019.8
시가총액 9,716십억원
시가총액비중 0.77%
자본금(보통주) 348십억원
52주 최고/최저 173,000원 / 103,500원
120일 평균거래대금 363억원
외국인지분율 29.11%
주요주주 삼성전자 외 3 인 20.55%
국민연금 9.24%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 2.2 15.3 7.3 -7.9
상대수익률 0.5 11.2 7.9 -9.8
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
14.03 14.06 14.09 14.12
(%)(천원) 삼성SDI(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
Earnings Preview
LG 전자
(066570)
G4 출시 기대감 및
밸류에이션 매력에 초점!
박강호
769.3087
john_park@daishin.com
박기범
769.2956
kbpark04@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 80,000
하향
현재주가
(15.03.27) 58,900
가전 및 전자부품업종
투자의견은‘매수(BUY)’유지, 목표주가는 80,000원으로 하향(-8.1%)
- 연결기준 15년 1분기 실적은 TV 판매량 부진 및 가격경쟁 영향으로 당사 및 시장 추정치를
하회할 전망. LG이노텍을 포함한 영업이익은 2,868억원, 매출은 14조 8,100억원으로 추정.
이는 HE와 MC 부문이 종전 추정치대비 이익률 하향에 기인, HE는 TV 수요가 유럽에서 약
한 것으로 추정, MC는 제품 믹스 개선에도 불구하고 국내 판매 부진에 기인
- 그러나 15년 2분기는 1분기대비 개선될 전망. TV와 MC, HA 등 신모델 출시가 본격화되면
서 매출, 이익 증가 예상, 매출과 영업이익은 전분기대비 11.3%, 79%씩 증가 추정
- 15년 플래그쉽 스마트폰 G4가 4월말 공개, 5월에 출시될 예정. 삼성전자의 갤럭시S6와 경
쟁 시기이나 글로벌 시장점유율 3위 목표 및 수익성 개선에 국한하면 판매 기대치의 상향은
가능하다고 판단
- 1Q15 실적을 반영(15년 EPS 5.2% 하향)하여 목표주가를 80,000원으로 하향(-8.1%), 투자
의견은 ‘매수(BUY)’를 유지. 밸류에이션 저점(P/B 0.9배)에서 단기적으로 G4 출시 및 2
분기 이익 개선에 대한 기대감은 유효
- 투자 포인트
G4 출시 기대감 유효. 15년 스마트폰 판매량은 35% 증가(yoy) 예상
- 2Q15년에 스마트폰 출하량 증가 및 G4 출시로 MC(통신)의 영업이익률 개선 추세는 유효하
다고 판단. M/S 1위인 삼성전자의 갤럭시S6 판매 시점과 LG전자의 G4 출시가 겹치면서
G4 판매에 부담 존재. 당사는 G4 판매량이 연간으로 840만대로 G3 판매량(14년 580만대)
을 상회하면서 점진적인 수익성 호전 전망. MC 부문의 영업이익률은 2분기 2.8%, 3분기에
4.2%로 증가 예상
- 전통적으로 1분기가 비수기임에도 불구하고 전분기대비 4.6% 증가한 1,606만대의 스마트폰
판매 예상. 2분기에 25% 증가한 2천만대, 처음으로 분기 기준으로 2천만대를 상회할 것으로
추정
- 스마트폰 판매량은 15년 7,940만대로 전년대비 34.6%로 증가 추정. 영업이익률은 14년
2.1%에서 15년 2.9%로 확대 예상
- TV는 2분기에 신모델 출시 및 마케팅 강화로 전분기대비 개선 전망. OLED TV와 UHD TV
중심으로 판매가 증가하여 제품 믹스 개선 효과로 영업이익률이 전분기대비 호전 예상
- 2Q15년 매출과 영업이익은 16조, 4,773억원, 5,125억원으로 전분기대비 각각 11.3%, 79%
씩 증가 추정
(단위: 십억원, %)
구분 1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ
1Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 13,989 15,272 14,810 5.9 -3.0 14,642 1.1
영업이익 479 275 287 -40.1 4.3 353 -18.8
순이익 75 -204 52 -30.3 흑전 158 -66.9
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 56,772 59,041 63,118 4.0 6.9 62,679 0.7
영업이익 1,249 1,829 1,720 46.4 -5.9 1,831 -6.1
순이익 177 399 770 125.9 92.8 964 -20.1
주: 1Q14, 4Q14, 2013, 2014년 실적 PDP제외하여산출/ 자료: LG전자, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2019.8
시가총액 10,105십억원
시가총액비중 0.80%
자본금(보통주) 818십억원
52주 최고/최저 79,200원 / 58,400원
120일 평균거래대금 366억원
외국인지분율 22.78%
주요주주 LG 33.67%
국민연금 8.47%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -4.7 -1.2 -14.1 -8.0
상대수익률 -6.3 -4.7 -13.6 -9.9
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
45
50
55
60
65
70
75
80
85
14.03 14.06 14.09 14.12
(%)(천원) LG전자(좌)
Relative to KOSPI(우)

5. 5
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 3/27 3/26 3/25 3/24 3/23 03월 누적 15년 누적
개인 154.4 187.5 101.6 40.1 -113.8 163 -1,393
외국인 -80.0 -113.8 115.9 63.0 143.7 2,651 2,933
기관계 -33.2 -68.4 -175.9 -84.9 -8.6 -2,660 -2,801
금융투자 144.1 117.3 -12.8 -60.4 3.6 -1,472 -2,346
보험 -4.9 16.4 -26.3 1.0 46.3 221 83
투신 -143.6 -138.6 -80.8 -92.0 -58.8 -1,841 -2,456
은행 -35.4 -1.7 0.8 3.0 -1.2 27 134
기타금융 -13.6 -15.6 -1.6 -3.5 -6.2 -75 -50
연기금 6.8 38.1 -31.7 79.4 50.5 887 2,561
사모펀드 3.5 -81.4 -26.8 -10.7 -39.3 -286 -388
국가지자체 9.9 -2.9 3.2 -1.6 -3.3 -121 -339
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
한국타이어 18.3 삼성전자 78.7 삼성전자 57.7 SK 하이닉스 22.4
NAVER 12.8 SK 하이닉스 49.8 KT&G 20.0 제일모직 21.6
한국전력 12.0 KT&G 21.8 한미약품 11.0 현대차 19.3
SK 텔레콤 10.3 POSCO 15.8 엔에스쇼핑 9.7 한국전력 18.3
SK 이노베이션 8.9 엔에스쇼핑 13.2 현대제철 8.8 아모레퍼시픽 15.8
GS 건설 8.4 현대하이스코 7.8 롯데케미칼 7.7 GS 건설 14.2
삼성에스디에스 7.9 KB 금융 6.5 S-Oil 7.3 POSCO 11.9
아모레퍼시픽 7.0 LG 화학 5.5 한미사이언스 7.3 삼성SDI 10.2
제일모직 6.0 LG 전자 5.4 현대하이스코 7.2 대림산업 10.1
CJ 헬로비전 5.9 한미약품 5.1 LG 화학 6.5 LG 전자 9.8
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
이오테크닉스 4.3 셀트리온 9.4 SK 브로드밴드 6.1 코스온 5.1
메디포스트 2.5 아이센스 4.9 내츄럴엔도텍 4.2 게임빌 3.9
인피니트헬스케어 1.2 메디톡스 4.0 셀트리온 3.5 바이로메드 3.6
매일유업 1.1 바이넥스 2.9 산성앨엔에스 3.4 CJ E&M 2.8
모두투어 1.1 성우하이텍 2.6 키이스트 2.3 메디포스트 2.7
에스엠 1.0 파트론 2.2 다음카카오 2.2 메디톡스 2.2
나이스정보통신 0.9 와이지엔터테인먼트 1.6 씨티씨바이오 1.3 모베이스 2.2
OCI 머티리얼즈 0.9 아가방컴퍼니 1.6 휴온스 1.2 콜마비앤에이치 2.1
AP 시스템 0.8 KH 바텍 1.4 슈프리마 1.2 아이센스 2.0
실리콘웍스 0.8 원익IPS 1.3 오스템임플란트 1.1 이지바이오 2.0
자료: KOSCOM

6. 6
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
현대모비스 53.2 -1.4 삼성전자 403.3 -3.1 삼성전자 293.9 -3.1 현대차 138.6 -6.4
KB 금융 50.0 -4.0 신한지주 54.5 -2.4 NAVER 55.7 -1.2 제일모직 82.3 -2.3
SK 하이닉스 46.4 -4.9 호텔신라 29.6 0.0 삼성전기 41.5 2.9 현대모비스 74.7 -1.4
삼성SDI 40.2 -3.8 LG생활건강 23.1 5.2 KT&G 39.9 5.2 기아차 58.3 -2.6
NAVER 39.9 -1.2 KT&G 20.2 5.2 현대제철 39.8 7.2 POSCO 51.3 -1.8
한국타이어 36.2 -6.5 키움증권 20.1 -5.3 SK C&C 33.2 -0.6 우리은행 49.0 -2.3
LG 33.0 0.5 KT 16.2 0.0 대우증권 30.3 0.0 아모레퍼시픽 46.5 3.5
한국전력 28.6 -0.4 OCI 15.9 -8.5 롯데케미칼 27.1 3.3 KB금융 43.8 -4.0
현대제철 26.9 7.2 LG화학 15.2 -3.0 SK 하이닉스 24.2 -4.9 LG 40.8 0.5
현대산업 24.1 10.2 삼성중공업 13.8 -3.2 호텔신라 23.9 0.0 LG전자 37.0 -1.8
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 3/27 3/26 3/25 3/24 3/23 03월 누적 15년 누적
한국 -144.3 -170.1 123.0 71.0 119.9 2,272 2,405
대만 -628.4 -349.0 -107.1 -16.4 74.1 -1,020 4,322
인도 -- -66.9 99.2 122.8 81.6 1,462 5,774
태국 -32.1 -36.7 -40.3 -12.0 13.6 50 -290
인도네시아 -44.6 -25.2 -30.6 -73.6 -30.3 -467 382
필리핀 10.8 34.8 23.6 -2.4 2.3 83 983
베트남 -6.3 -12.4 -3.4 -1.9 -4.5 -34 20
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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