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- 5. 本日のAgenda
1. 株式って？
1-1. 株式の基本用語
1-2. 株式の歴史
1-3. 株式取引の参加者
1-4. 株式の値段の決まり方
1-5. クイズ
2. 株式取引のトレンド
2-1. アルゴリズム取引
2-2. PTS
2-3. SOR
2-4. 最良執行と流動性
5
- 9. 1-1. 株式の基本用語
■証券取引所にも1軍・2軍が存在する ※出来高
市場 上場企業 銘柄数 シェア※
シェア※
東証1部 最近2年間の経常利益5億円以上または 約1700 約95%
時価総額500億円以上の主に大企業
（例）トヨタ、ソニー
東証2部 時価総額20億円未満の場合に9か月以内 約400
に20億円以上とならない主に中小企業
東証マザーズ 時価総額10億円以上見込みの主にベン 約200
チャー企業
大証1部 時価総額250億円以上の主に大企業 約500 約4%
（例）任天堂
大証2部 時価総額10億円以上の主に中小企業 約200
大証ジャスダック 時価総額5億円以上見込みの主にベン 約900
チャー企業
9
- 10. 1-1. 株式の基本用語
■証券取引所では取引できる時間が限られている
取引所 8:00 9:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15:00 16:00
東証 前場 9:00～11:30 後場 12:30～15:00
大証 前場 9:00～11:30 後場 12:30～15:10
名証 前場 9:00～11:30 後場 12:30～15:30
福証 前場 9:00～11:30 後場 12:30～15:30
札証 前場 9:00～11:30 後場 12:30～15:30
NYSE 一場制 9:30～16:00
LSE 一場制 8:00～16:30
10
- 12. 1-1. 株式の基本用語
■日経平均株価とは東証1部上場の225銘柄の平均株価
・流動性の高い225銘柄を日本経済新聞
社が選出し、15秒毎に225銘柄の株価合
計を銘柄数で割った値
・225銘柄は入れ替える場合もある
（参考）
最高値：1989/12/29 38,915.87円
バブル後最安値：2009/03/10 7054.98円
上記いずれも終値ベースの値段
参照 http://www.yahoo.co.jp/
12
- 14. 1-1. 株式の基本用語
■VWAPとは各銘柄の売買出来高の加重平均値
株価 株数 株価×
株価×株数 単純平均
単純平均
220 70 15,400
=sum(株価)/取引数
190 100 19,000
150 20 3,000 =900/5
180 40 7,200 =180
160 30 4,800
900 260 49,400 加重平均
=sum(株価×株数)/株数
・単純平均では極端なデータも含ま
れる可能性があるが、加重平均で =49,400/260
株数をベースにすればその偏りを =190
直すことができる
14
- 15. 1-1. 株式の基本用語
■日経平均株価とTOPIXそれぞれのメリット・デメリット
指標 メリット デメリット
日経平均株価 上がり、下がりでその日の日 値嵩株（株価の高い株）の影響を
本株式市場の調子が分かる 受けやすい
TOPIX 上がり、下がりでその日の日 大型株（時価総額の高い株、発行
本株式相場全体の調子が分 済株数の多い株）の影響を受けや
かる すい
（例）
・現在、日経225銘柄にはハイテク関連株や輸出関連株が多いため、円安などの
影響を受けると日経平均株価の上昇率の方がTOPIXに比べて高くなる
・TOPIXは時価総額ベースの算出方法のため、 銀行・インフラなどの内需関連株
が好調の場合、TOPIXの上昇率の方が日経平均株価に比べて高くなる
15
- 16. 1-2. 株式の歴史
■日本初の株式会社設立は約150年前
年号 出来事
1863年 坂本龍馬が亀山社中を結成する
出資者が資金を出し合い、龍馬たちが事業を運営するという点で日本初
の株式会社といわれている
1869年 丸屋商会（現在の丸善）が創業される
1873年 第一国立銀行（みずほフィナンシャルグループの元）が設立される
明治政府が株式会社制度を導入した後に設立した会社第一号
1878年 東京株式取引所（東京証券取引所の前身）が日本橋兜町に開設され、売
買立会が開始される
1885年 郵便汽船三菱会社と共同運輸が合併して日本郵船が誕生する
1945年 戦局の悪化のため売買立会が中止される
1949年 証券取引所が再開される
16
- 17. 1-2. 株式の歴史
■株式取引のIT化の始まりは約25年前
年号 出来事
1988年 全取引のシステム化が実施される
1998年 PTS開設が金融システム改革法で認められる
1999年 取引・管理のIT化にともない、立会場が閉場される
2005年 みずほ証券によるジェイコム株大量誤発注事件が起きる
注文取消が受け付けられなかったのは東証のシステム不具合と判明
2006年 ライブドア事件の大量注文にシステムキャパシティが追い付かず、全
銘柄の取引が停止となる
2009年 株券の電子化が実施される
2010年 東証が次世代売買システム「arrowhead」を導入する
2012年2月 システム不具合のため、241銘柄の前場取引が停止となる
2012年8月 ネットワーク故障のため、株価指数等の取引が1時間半停止となる
17
- 20. 1-4. 株式の値段の決まり方
■注文には指値注文と成行注文の2種類が存在する
注文方法
注文方法 説明 メリット デメリット
指値注文 値段を指定して注文する方法 指定の値段以 指定の値段の
（例）トヨタの株を3,150円で買いたい、 外で買ったり、 反対注文が存
グリーの株を1,400円で売りたい 売ったりするこ 在しない限り、
とがない 売買が成立しな
い
成行注文 値段を指定しないで注文する方法 指値注文より 予想外の値段
その時の相場で値段が決まる 優先されるた で売買が成立
（例）ソニーの株をいくらでも良いか め、指値注文 する可能性が
ら買いたい・売りたい より売買が成 ある
立しやすい
20
- 21. 1-4. 株式の値段の決まり方
■株価に応じた制限値幅が設定されている
基準値段 制限値幅（上下
制限値幅（上下） ・株価が1日で10倍、20倍に
100円未満 30円 変動することはない
100円以上 200円未満 50円 ・市場では株価が自由に決
定されるべきであるが、株価
200円以上 500円未満 80円 が1日で大きく変動してしまう
500円以上 1,000円未満 100円 と投資家の思わぬ損害につ
1,000円以上 1,500円未満 200円 ながってしまう
1,500円以上 2,000円未満 300円 ・制限値幅を超えた値段で注
文を発注することはできない
2,000円以上 3,000円未満 400円
3,000円以上 5,000円未満 500円
5,000円以上 1万円未満 1,000円
・・・ ・・・
5,000万円以上 1000万円
21
- 22. 1-4. 株式の値段の決まり方
■株価を決める板寄せ方式とザラバ方式の2種類が存在する
方式 説明
板寄せ方式 始値・前場終値・後場始値・終値を決定する場合に行われる
買注文と売注文がいろいろな値段に存在し、交錯している場合に
値段を決める方式
（例）8:00AM-9:00AMの立会時間前
ザラバ方式 始値が決まってから終値が決まるまでの間（ザラバ）に行われる
（オークション すでに受け付けている注文と新たに受け付けた注文と値段が合
方式） 致すれば売買を成立させる方式
（例）12:30PM-15:00PMの立会時間中
22
- 23. 1-4. 株式の値段の決まり方
■株価を決める板寄せ方式とザラバ方式の2種類が存在する
方式 説明
板寄せ方式 始値・前場終値・後場始値・終値を決定する場合に行われる
買注文と売注文がいろいろな値段に存在し、交錯している場合に
値段を決める方式
（例）8:00AM-9:00AMの立会時間前
ザラバ方式 始値が決まってから終値が決まるまでの間（ザラバ）に行われる
（オークション すでに受け付けている注文と新たに受け付けた注文と値段が合
方式） 致すれば売買を成立させる方式
（例）12:30PM-15:00PMの立会時間中
23
- 24. 1-4. 株式の値段の決まり方
■板寄せ方式：①成行注文から処理される
売数量
売数量 値段 買数量
買数量 値段を決定する条件
値段を決定する条件
6,000 成行 4,000 ①成行の売注文と買注文すべてについて約定す
8,000 502円 1,000 ること
20,000 501円 7,000 ②約定値段より高買注文と、約定値段より低売注
4,000 500円 10,000 文がすべて約定すること
2,000 499円 8,000
③約定値段において、売注文または買注文のい
2,000 498円 30,000 ずれか一方すべてについて約定し、他方は売買
単位以上が約定すること
参照 東証公式株式サポーター 株式取引編
24
- 25. 1-4. 株式の値段の決まり方
■板寄せ方式：②買数量・売数量のバランスをとる
売数量
売数量 値段 買数量
買数量 値段を決定する条件
値段を決定する条件
2,000 成行 ①成行の売注文と買注文すべてについて約定す
8,000 502円 1,000 ること
20,000 501円 7,000 ②約定値段より高い買注文と、約定値段より低い
4,000 500円 10,000 売注文がすべて約定すること
2,000 499円 8,000
③約定値段において、売注文または買注文のい
4,000 498円 30,000 ずれか一方すべてについて約定し、他方は売買
単位以上が約定すること
参照 東証公式株式サポーター 株式取引編
25
- 26. 1-4. 株式の値段の決まり方
■板寄せ方式：③売買単位を満たす値段を決める
売数量
売数量 値段 買数量
買数量 値段を決定する条件
値段を決定する条件
成行 ①成行の売注文と買注文すべてについて約定す
8,000 502円 ること
20,000 501円 ②約定値段より高い買注文と、約定値段より低い
4,000 500円
円 10,000 売注文がすべて約定すること
499円 8,000
③約定値段において、売注文または買注文のい
498円 30,000 ずれか一方すべてについて約定し、他方は売買
売買
単位（※）以上が約定すること
単位（
（※）株を売買するための基本単位。株は全て1株から売買できるわけではない。
例えば、ドコモは1株から、トヨタは100株から、東京ガスは1,000株から、など。
参照 東証公式株式サポーター 株式取引編
26
- 27. 1-4. 株式の値段の決まり方
■株価を決める板寄せ方式とザラバ方式の2種類が存在する
方式 説明
板寄せ方式 始値・前場終値・後場始値・終値を決定する場合に行われる
買注文と売注文がいろいろな値段に存在し、交錯している場合に
値段を決める方式
（例）8:00AM-9:00AMの立会時間前
ザラバ方式 始値が決まってから終値が決まるまでの間（ザラバ）に行われる
（オークション すでに受け付けている注文と新たに受け付けた注文と値段が合
方式） 致すれば売買を成立させる方式
（例）12:30PM-15:00PMの立会時間中
27
- 28. 1-4. 株式の値段の決まり方
■ザラバ方式：同じ値段の注文同士を約定させる
売数量
売数量 値段 買数量
買数量 売数量
売数量 値段 買数量
買数量
・買注文が501円で
成行 成行 発注されたとすると、
すでに発注されてい
8,000 502円 8,000 502円
た501円の売注文と
20,000 501円
円 2,000 18,000 501円
円 約定する
500円 6,000 500円 6,000 ・成行の買注文が発
499円 8,000 499円 8,000 注された場合でも、
最も安い売注文の
498円 30,000 498円 30,000 501円で約定する
参照 東証公式株式サポーター 株式取引編
28
- 29. 1-4. 株式の値段の決まり方
■ザラバ方式：発注がされる度に株価が動いていく
売数量
売数量 値段 買数量
買数量 売数量
売数量 値段 買数量
買数量 売数量
売数量 値段 買数量
買数量
成行 成行 成行
8,000 502円 8,000 502円 8,000 502円
18,000 501円
円 18,000 501円 18,000 501円
500円 6,000 500円
円 500円
499円 8,000 499円 8,000 499円
円 4,000
10,000 498円 30,000 4,000 498円 30,000 498円 30,000
売注文を498円で発注 値段が500円へ変動 498円の残4,000売注文
が499円の買注文と約定
し値段が499円へ変動
参照 東証公式株式サポーター 株式取引編
29
- 30. 1-4. 株式の値段の決まり方
■株価を決める原則が2つ存在する
原則 説明
価格優先の 買注文については値段の高い注文が値段の安い注文より優先され、
原則 売注文については値段の安い注文が値段の高い注文より優先され
るというルール
時間優先の 同じ値段の注文の場合、取引所で受け付けた時間が早い注文が遅
原則 い注文より優先されるというルール
30
- 31. 1-4. 株式の値段の決まり方
■より早く、有利な値段で発注することが必要
売注文 値段 買注文
A証券: 3,000（④） C証券: 4,000（③） 502円
D証券: 10,000（②） E証券: 9,000（①） 501円
500円 G証券: 50,000（①） G証券: 50,000（②）
499円 I証券: 1,000（③） F証券: 150,000（④）
遅い 早い 早い 遅い
・価格優先の原則により、501円の売注文が502円の売注文より優先される
・時間優先の原則により、E証券の注文がD証券の注文より優先される
参照 東証公式株式サポーター 株式取引編
31
- 32. 1-5. クイズ
■クイズでかるーく、おさらいしよう！
Q1. 日経平均株価とは東証1部上場全銘柄の平均株価である。
⇒○ or ×
Q2. 現在8:59AM、売買単位1,000株、値段はいくらになる？
売数量
売数量 値段 買数量
買数量
20,000 成行 7,000
8,000 905円 6,000
5,000 904円 15,000
4,000 903円 10,000
3,000 902円 8,000
5,000 901円 10,000
32
- 36. 2-1. アルゴリズム取引
■多種多様なアルゴリズム取引が存在する
アルゴリズム名 説明
TWAP 注文を均等に分割して時間をかけて執行する
VWAP 市場の出来高加重平均価格（VWAP）に近づくように、注文を市場
の時間帯ごとの出来高分布に従うように分割して執行する
Arrival Price(IS) マーケットインパクトと価格変動リスクのトレードオフを考慮し、受
注時点の価格と自らの平均約定単価との乖離が最少となるように
執行する
Participation 自らの注文株数が当該銘柄の市場総出来高の一定割合を占める
ように執行する
Market on Close 終値の急激な変動を避けつつ、自らの平均約定単価が終値に近
づくように執行する
Short Sell 規制を順守しながら自動的に空売りを実施する
Pair 指定された2つの銘柄の価格などの関係が条件を満たした場合に
片方を買い、もう片方を売るという売買を同時に行う
36
- 37. 2-2. PTS
■5%ルール撤廃を目論み、PTS取引が活発になる
PTSとは
とは
私設取引所（Proprietary Trading System）の略。証券取引所ではなく、証券会社
が開設したコンピューターシステム上の取引のこと
PTSの歴史
の歴史
年号 説明
1960年 アメリカで初めて設立される
1998年 日本で「取引所集中義務の撤廃」などの規制緩和が実施され、PTS業務
が日本で認められる
2005年 法改正により、個人投資家がPTS業務に参加できるようになる
金融商品取引法に最良執行義務が導入される
～2014 5%ルール（取引所外で5%超の買付けを行う場合はTOBを行う必要があ
年までに る）が撤廃される予定
37
- 39. 2-3. SOR
■最適なSORを選択し、最良の値段で発注する
SORとは
とは
SOR（Smart Order Routing）の略。複数市場から最良の市場を選択して注文を
自動的に発注する形式のこと
SORの類型
の
類型 説明
シーケンシャル型 値段の良い市場順に注文を回送していく方法
（例）CHI-X:買500円 → SBI:買500.1円 → 東証:買502円
マルチポスティング型 市場毎に発注数量を配分して同時に発注していく方法
（例）CHI-X: 1,000 SBI: 1,000 を同時に発注
参照 http://www.nri.co.jp/opinion/kinyu_itf/2010/pdf/itf_201002_4.pdf 39
- 44. 参考文献
■本プレゼンで株式に興味を持った方へおすすめ
『東証公式株式サポーター』
東証公式株式サポーター』
東京証券取引所株式総務グループ著
⇒取引方法、株価の決まり方などについてより具体的に説明
“Electronic And Algorithmic Trading Technology”
Kendall Kim著
⇒アルゴリズム取引の背景、市場に占める割合など
『FIX入門』
入
庄子裕明著
⇒FIXが株式電子取引でどのように使用されているかなど
44
