Bab 10 membahas penganggaran modal yang meliputi konsep, tujuan, jenis proyek investasi, dan teknik-teknik penganggaran modal seperti payback period, net present value, profitability index, dan internal rate of return.

1. Bab 10 Penggangaran
“Semakin sulit sebuah perjuangan,
semakin indah suatu kemenangan."
MANAJEMEN
KEUANGAN 1

2. Penganggaran
Modal
01

3.  Penganggaran Modal
(Capital Budgeting)
merupakan proses perencanaan
pembelanjaan asset dgn harapan
mendapatkan arus kas pengembalian
diatas satu tahun.
 Menurut Riyanto (2001) ialah proses
secara menyeluruh mulai dari
perencanaan hingga pengambilan
keputusan tentang pengeluaran dana
yg jangka waktu pengembaliannya
lebih dari satu tahun/ memiliki jangka
yg panjang.

4.  Penganggaran modal penting bagi
perusahaan dikarenakan tiga hal :
1) Kesuksesan perusahaan di masa
datang tergantung pada keputusan
jangka panjang yg dibuatnya;
2) Keputusan penganggaran modal
mempengaruhi kinerja jangka
panjang perusahaan diakibatkan
hilangnya fleksibilitas;
3) Penganggaran modal yg efektif akan
meningkatkan jangka waktu &
kualitas tambahan aset.

5.  Langkah penganggaran modal
Penganggaran modal sebaiknya melewati
beberapa tahapan berikut ini agar
mencapai keberhasilan maksimal :
1) Membuat proposal proyek investasi yg
sesuai dgn tujuan strategis perusahaan;
2) Memperkirakan arus kas tambahan bagi
proyek investasi;
3) Melakukan evaluasi terhadap arus kas
tambahan tersebut;
4) Menyeleksi proyek berdasarkan kriteria
penerimaan dari maksimisasi nilai;
5) Melakukan evaluasi ulang atas proyek
investasi yg dilaksanakan & melakukan
pengecekan setalah proyek selesai.

6.  Jenis proyek investasi Jenis
proyek investasi bermacam-
macam, diantaranya :
1) Pembuatan produk baru;
2) Penggantian mesin, bangunan &
perlengkapan;
3) Riset & pengembangan;
4) Eksplorasi; & lain sebagainya.

7. Teknik-teknik Penganggaran Modal
a. Payback Period (PP),
b. Net Present Value (NPV),
c. Profitability Indeks (PI),
d. Internal Rate of Return (IRR),

8. Payback
Period
02

9.  Payback Period (PP) menghitung
jumlah tahun (periode) yg diperlukan
untuk mengembalikan investasi awal
(arus kas keluar awal) dari sebuah
proyek penganggaran modal.
 PP terkait erat dgn arus kas, tidak
memperhitungkan nilai waktu uang.
 Kesimpulan dilakukan dgn ketentuan,
jika nilai PP lebih kecil (pebih pendek)
dari periode yg dipersyaratkan, maka
proyek tersebut sebaiknya diterima.
 Jika nilai PP lebih besar (waktu
kembalinya modal lebih lama) dari
periode yg dipersyaratkan, maka proyek
sebaiknya ditolak.

10.  Contoh
 Sebuah proyek investasi mesin
baru dgn arus kas keluar awal
(initial cash outflow) senilai
Rp10.000,- & arus kas masuk
selama 5 tahun sebagai berikut :
Tahun Arus Kas
1 2.000
2 4.000
3 3.000
4 3.000
5 10.000

11.  Jika investor mensyaratkan periode kembalinya modal selama 3 tahun,
apakah proyek tersebut sebaiknya diterima?
 Nilai PP sebesar 3,33 tahun bermakna bahwa proyek tersebut akan
kembali modal setelah 3,33 tahun (3 tahun 3 bulan).
 Sementara investor mensyaratkan proyek kembali modal minimal 3 tahun.
 Karena nilai waktu yg dibutuhkan untuk kembalinya modal lebih lama dari
periode yg dipersyaratkan, maka proyek tersebut sebaiknya ditolak.
PP = 3
1.000
3.000
= 3,33 tahun

12. Tahun Arus Kas Defisit/ Surplus
0 (10.000) (10.000)
1 2.000 (8.000)
2 4.000 (4.000)
3 3.000 (1.000)
4 3.000 2.000
5 10.000 12.000
PP = 3
1.000
3.000
= 3,33 tahun

13. Payback
Period Diskonto
03

14.  PP dengan Diskonto adalah metode
PP dgn menyesuaikan arus kas
tahunannya dgn tingkat suku bunga yg
berlaku.
 Dengan kata lain PP Diskonto
menyesuaikan arus kasnya dgn nilai
waktu uang.
 Misalkan, sebuah proyek pembelian
peralatan baru dgn arus kas keluar awal
(initial cash outflow) senilai Rp10.000,-
dgn arus kas masuk selama 5 tahun
sebagai berikut :
Tahun Arus Kas
1 6.000
2 4.000
3 3.000
4 2.000
5 1.000

15.  Jika investor mensyaratkan periode kembalinya modal selama 3 tahun, apakah
proyek tersebut sebaiknya diterima ataukah ditolak jika tingkat suku bunga yg
berlaku 17%?
Tahun
Arus
Kas
Diskonto
17%
Arus kas
Diskonto
Arus kas Diskonto
Kumulatif
0 (10.000) 1,000 (10.000) (10.000)
1 6.000 0,855 5.130 -4.870
2 4.000 0,731 2.924 -1.946
3 3.000 0,624 1.872 -74
4 2.000 0,534 1.068 994
5 1.000 0,456 456 1.450
Diskonto =
1
(1 + r)𝑛

16.  Jadi dgn asumsi tingkat 17%, nilai PP sebesar 3,07 tahun.
 Karena tingkat lama waktu masih diatas yg disyaratkan, maka
proyek sebaiknya ditolak.
PP = 3
74
1.068
= 3,069 tahun = 3,07 tahun

19. Profitability
Index
04

20.  Profitability Index (PI)
merupakan perbandingan antara
prsent value (PV) arus kas dgn
investasi awal (initial investment).
 Indeks dihitung dgn membagi nilai
sekarang dari arus kas masuk dgn
arus kas keluar dari investasi.
 Proyek diterima jika PI lebih besar
dari 1 & ditolak jika PI lebih kecil dari
1.

21.  Contoh
 Misalkan sebuah proyek
penggantian mesin dgn investasi
awal Rp 700 juta menghasilkan
cash inflow sebagaimana dlm tabel.
 Jika tingkat suku bunga yg berlaku
15%. Putuskan apakah perusahaan
harus menerima/menolak proyek
tersebut.
 Proyek selesai dlm waktu 5 tahun.
Tahun Arus Kas
1 300.000.000
2 250.000.000
3 200.000.000
4 150.000.000
5 100.000.000

22.  Perhitungan PI proyek tersebut
sebagaimana tabel di samping
ini.
 Karena nilai PI berada di atas 1,
maka investasi tersebut
sebaiknya diterima.
Tahun Arus Kas
Tingkat
diskonto
Nilai Sekarang
(PV)
1 300.000.000 0,8696 260.880.000
2 250.000.000 0,7562 189.050.000
3 200.000.000 0,6576 131.520.000
4 150.000.000 0,5718 85.770.000
5 100.000.000 0,4972 49.720.000
Total PV 716.940.000
Investasi Awal 700.000.000
PI =
716.940.000
700.000.000
= 1,02

23. Net Present
Value (NPV)
05

24.  Net Present Value merupakan teknik
capital budgetting yg paling sering
digunakan.
 Teknik NPV mendasarkan pada
pertimbangan bahwa nilai sekarang dari
uang kas lebih tinggi dati nilai uang di
masa datang.
 Arus kas yg digunakan adalah arus kas
yg telah didiskon berdasarkan biaya
modal atau return yg dibutuhkan atau
tingkat suku bunga.
 Jika nilai NPV lebih besar dari 0 (nol)
maka proyek sebaiknya diterima.
 Jika nilai NPV lebih kecil dari 0 (nol),
maka proyek tersebut sebaiknya ditolak.

25.  Contoh
 Sebuah perusahaan
mempertimbangkan sebuah
proposal investasi senilai Rp 700
juta dgn tingkat return yg
dibutuhkan 15%.
 Perkiraan arus kas masuk
sebagaimana pada tabel.
 Apabila menggunakan metode
NPV, apakah proyek diterima
ataukah ditolak?
Tahun Arus Kas
1 300.000.000
2 250.000.000
3 200.000.000
4 150.000.000
5 100.000.000

26.  Masalah tersebut bisa
diseleksaikan dgn
perhitungan pada tabel
berikut :
 Jadi terdapat nilai NPV
positif senilai 16,9 juta,
karena NPV positif, maka
usulan proyek investasi
tersebut layak untuk
diterima.
Tahun Arus Kas
Tingkat
diskonto
Nilai Sekarang
(PV)
1 300.000.000 0,8696 260.880.000
2 250.000.000 0,7562 189.050.000
3 200.000.000 0,6576 131.520.000
4 150.000.000 0,5718 85.770.000
5 100.000.000 0,4972 49.720.000
Total PV 716.940.000
Investasi Awal 700.000.000
NPV 16.940.000

27. Internal Rate
of Return
06

28.  Internal Rate of Return (IRR)
adalah salah satu teknik
penganggaran modal dgn
menghitung tingkat bunga yg dapat
menjadikan NPV sama dgn nol.
 Sebab, jika NPV = 0 maka nilai
sekarang (present value) arus kas
pada tingkat bunga tersebut sama
dgn investasi awal yg dikeluarkan.
 Proyek diterima jika nilai IRR lebih
besar dari required rate of return,
 Proyek ditolak jika nilai IRR lebih
kecil dari required rate of return.

29.  Metode ini memperhitungkan nilai waktu uang, jadi arus kas masuk harus
didiskonto dulu atas dasar biaya modal (tingkat bunga).
 Contoh (IRR untuk arus kas tetap)
 Suatu perusahaan mempertimbangkan usulan proyek investasi sebesar
Rp45.555 menghasilkan arus kas setiap tahun sebesar Rp15.000 selama 4
tahun dgn tingkat pengembalian yg disyaratkan 10%.
 Berapa IRR proyek tersebut?

30. Download Tabel
 Pada tabel PVIFA,
angka 3,037 ada pada
i=12%, sehingga
tingkat pengembalian
internal untuk investasi
itu adalah 12%.
 Karena IRR 12% lebih
besar dari tingkat
pengembalian yg
diharapkan sebesar
10% maka proyek
tersebut sebaiknya
diterima.

31.  Contoh (IRR untuk arus kas tidak
tetap)
 Misalkan suatu perusahaan sedang
mempertimbangkan usulan proyek
investasi sebesar Rp 112.500.000,
dgn tingkat pengembalian yg
dipersyaratkan sebesar 15%.
Perkiraan arus kas pertahunnya
sebagai berikut :
Tahun
Arus Kas
Masuk
1 45.000.000
2 37.500.000
3 30.000.000
4 22.000.000
5 15.000.000

32.  Berapa IRR proyek tersebut? Apakah sebaiknya usulan tersebut diterima?
 Untuk menyelesaikan kasus tersebut kita harus melakukan percobaan.
 Misal kita coba dgn tingkat suku bunga 13% dan 12%, bagaimanakah nilai
PV terhadap investasi awal.
Tahun
Arus Kas
Masuk
Tingkat
diskonto 13%
Nilai Sekarang
(PV)
Tingkat
diskonto 12%
Nilai Sekarang
(PV)
1 45.000.000 0,8850 39.825.000 0,8929 40.180.500
2 37.500.000 0,7832 29.370.000 0,7972 29.895.000
3 30.000.000 0,6931 20.793.000 0,7118 21.354.000
4 22.000.000 0,6134 13.494.800 0,6356 13.983.200
5 15.000.000 0,5428 8.142.000 0,5675 8.512.500
Total PV 111.624.800 113.925.200
Investasi Awal 112.500.000 112.500.000
Nilai Sekarang Bersih (NPV) -875.200 1.425.200

33.  Berikutnya kita perlu melakukan interpolasi sebagai berikut :
 Jadi dapat disimpulkan bahwa nilai IRR sebesar 12,6195% masih lebih kecil
dari IRR yg diharapkan sebesar 15%, sehingga sebaiknya proyek investasi
tersebut ditolak.
IRR = i1 + NPV1 x (i2 – i1)
NPV1 - NPV2
IRR = 12% + 1.425.200 x (13% – 12%)
1.425.200 - (-875.200)
IRR = 12% 1.425.200 x (1%)
2.300.400
IRR = 12% + (0,6195 x 1%)
IRR = 12,6195 %

34. Latihan 1
Sebuah proyek dgn investasi awal senilai Rp400.000
diproyeksikan memperoleh arus kas masuk tahunan
sebesar masing-masing: Rp50.000; Rp50.000;
Rp100.000; Rp150.000; Rp200,000.
a. Berapa PP proyek tersebut.
b. Apakah proyek tersebut sebaiknya diterima atau
ditolak?

35. Sebuah proyek dgn investasi awal senilai Rp400.000
diproyeksikan memperoleh arus kas masuk tahunan
sebesar masing-masing: Rp70.000; Rp90.000; Rp100.000;
Rp150.000; Rp150.000; Rp150.000.
Jika investor mensyaratkan periode kembalinya modal
selama 4 tahun.
Apakah proyek tersebut sebaiknya diterima ataukah ditolak
jika tingkat suku bunga yg berlaku 18%?
Latihan 2

36. Proyek dgn pengeluaran kas
awal sebesar Rp10.000 dgn
mengikuti arus kas bebas selama
5 tahun.
Jika masa pengembalian
maksimum yg diinginkan adalah
3 tahun.
Apakah proyek ditolak atau di
terima? (asumsi tingkat diskonto
12%)
Tahun
Arus Kas
Masuk
1 2.000
2 4.000
3 3.000
4 3.000
5 10.000
Latihan 3

37. "Manungsa mung ngunduh
wohing pakarti"
(Kehidupan manusia baik dan buruk
adalah akibat dari perbuatan
manusia itu sendiri)