Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

risiko dan tingkat pengembalian

8,689 views

Published on

Published in: Economy & Finance
  • Be the first to comment

risiko dan tingkat pengembalian

  1. 1. RISIKO DANTINGKATRISIKO DANTINGKAT PENGEMBALIANPENGEMBALIAN Oleh: Cici Widowati, S.P., M.S.M E-mail: ciciwidowati@yahoo.com Mobile: +62 813 1056 6206 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 1
  2. 2. CAPAIAN PEMBELAJARANCAPAIAN PEMBELAJARAN KHUSUSKHUSUS Mahasiswa mampu memahami bagaimana risiko diukur dalam analisis keuangan dan bagaimana risiko mempengaruhi tingkat pengembalian. 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 2
  3. 3. REFERENSIREFERENSI Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemen keuangan (Dodo Suharto & HermanWibowo, Penerjemah). Jakarta: Erlangga. (EJO) 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 3
  4. 4. OUTLINEOUTLINE PEMBELAJARANPEMBELAJARAN 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 4
  5. 5. RISIKORISIKO Risiko dapat didefinisikan sebagai peluang terjadinya beberapa keadaan yang tidak menguntungkan
  6. 6. RISIKORISIKO 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 6  Adalah peluang bahwa beberapa kejadian yang tidak menguntungkan akan terjadi;  Adalah kemungkinan bahwa pengembalian aktual akan berbeda dari pengembalian yang kita harapkan;  Adalah ketidakpastian dari distribusi hasil yang mungkin terjadi;
  7. 7. RISIKORISIKO 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 7  Menurut Arthur J Keown, Risiko adalah prospek suatu hasil yang tidak disukai (operasional sebagai deviasi standar)  Risiko merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return –ER) dengan tingkat pengembalian aktual (actual return)
  8. 8. RISIKORISIKO Estimasi hasil (cash flow) belum tentu sesuai dengan yang diharapkan Disebabkan oleh faktor- faktor tertentu Dapat diramal Tidak dapat diramal Risiko Ketidakpastian 02-Apr-14 8Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  9. 9. RISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATIS 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 9  RISIKO SISTEMATIS: Suatu risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar secara keseluruhan  Faktor-faktor yang mempengaruhi : ◦ Perubahan tingkat bunga ◦ Kurs valuta asing ◦ Kebijakan pemerintah
  10. 10. RISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATISVS TIDAK SISTEMATIS 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 10  RISIKO TIDAK SISTEMATIS: Suatu risiko yang dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi, sebab risiko ini hanya ada dalam satu perusahaan atau industri tertentu  Faktor yang mempengaruhi : ◦ Struktur modal ◦ Struktur aset ◦ Tingkat likuiditas
  11. 11. RiskRisk: Systematic and Unsystematic: Systematic and Unsystematic Systematic Risk; m Nonsystematic Risk;  n  Total risk; U We can break down the risk, U, of holding a stock into two components: systematic risk and unsystematic risk: riskicunsystemattheis risksystematictheis where becomes ε m εmRR URR    02-Apr-14 11Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  12. 12. RISIKO:RISIKO: Secara Berdiri Sendiri atau PortofolioSecara Berdiri Sendiri atau Portofolio  Risiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkan atas dasar berdiri sendiri (stand-alone basis) oleh setiap aktiva itu sendiri atau dalam konteks portofolio di mana investasi digabungkan dengan aktiva lain dan risikonya dikurangi melalui diversifikasi  Kebanyakan investor yang rasional memiliki portofolio aktiva, dan mereka lebih memperhatikan risiko portofolionya daripada risiko aktiva individual
  13. 13. RISIKO:RISIKO: Probabilitas PengembalianProbabilitas Pengembalian  Pengembalian yang diharapkan atas investasi adalah nilai rata-rata dari distribusi probabilitas pengembalian  Semakin besar probabilitas bahwa pengembalian aktual akan jauh di bawah pengembalian yang diharapkan, semakin besar risiko yang berdiri sendiri (stand- alone) yang berkaitan dengan aktiva
  14. 14. RISIKO:RISIKO: Penolakan dan KompensasinyaPenolakan dan Kompensasinya  Rata-rata investor akan menolak risiko (risk averse), yang berarti bahwa mereka harus diberi kompensasi untuk memilih aktiva yang berisiko  Oleh karenanya, aktiva yang lebih berisiko mempunyai tingkat pengembalian diperlukan yang lebih tinggi daripada aktiva yang lebih kecil risikonya
  15. 15. RISIKO AKTIVA:RISIKO AKTIVA: Eliminasi oleh DiversifikasiEliminasi oleh Diversifikasi Risiko aktiva terdiri dari: ◦Risiko yang dapat didiversifikasi, yang dapat dieliminasi oleh diversifikasi ◦Risiko pasar, yang tidak dapat dieliminasi dengan diversifikasi
  16. 16. RISIKO PASARRISIKO PASAR  Risiko yang relevan dari aktiva individu adalah kontribusinya terhadap risiko portofolio yang didiversifikasi dengan baik, yaitu risiko pasar aktiva  Karena risiko pasar tidak dapat dieliminasi dengan diversifikasi, maka para investor harus diberi kompensasi untuk menanggungnya
  17. 17. Risiko
  18. 18. 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 18 BAGAIMANA CARANYA MENGUKUR RISIKO?
  19. 19. UKURAN RISIKOUKURAN RISIKO 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 19 STANDAR DEVIASI (standard of deviation) VARIAN (variance) KOEFISIENVARIASI (covariance)
  20. 20. StandardStandard DeviasiDeviasi n i=1 = (ki - k) Pi 2   02-Apr-14 20Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  21. 21. ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% 02-Apr-14 21Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  22. 22. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance %11)( %)28( 3 1%)12( 3 1%)7( 3 1)(   S S rE rE 02-Apr-14 22Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  23. 23. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance %7)( %)3( 3 1%)7( 3 1%)17( 3 1)(   B B rE rE 02-Apr-14 23Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  24. 24. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance %24.3%)7%11( 2  02-Apr-14 24Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  25. 25. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance %01.%)12%11( 2  02-Apr-14 25Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  26. 26. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance %89.2%)28%11( 2  02-Apr-14 26Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  27. 27. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance %)89.2%01.0%24.3( 3 1 %05.2  02-Apr-14 27Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  28. 28. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% ExpectedExpected Return,Variance, and CovarianceReturn,Variance, and Covariance 0205.0%3.14  02-Apr-14 28Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  29. 29. Stock fund Bond Fund Rate of Squared Rate of Squared Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00% Normal 12% 0.01% 7% 0.00% Boom 28% 2.89% -3% 1.00% Expected return 11.00% 7.00% Variance 0.0205 0.0067 Standard Deviation 14.3% 8.2% TheThe Return and Risk for PortfoliosReturn and Risk for Portfolios Note that stocks have a higher expected return than bonds and higher risk. Let us turn now to the risk-return tradeoff of a portfolio that is 50% invested in bonds and 50% invested in stocks. 02-Apr-14 29Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  30. 30. ContohContoh KasusKasus  Data probabilitas dan tingkat pengembalian dalam berbagai kondisi ekonomi atas saham X Kondisi Ekonomi Probabilitas Return Baik 30 % 20 % Normal 40 % 18 % Buruk 30 % 15 %  Berapa besar risiko saham X ? 02-Apr-14 30Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  31. 31. PenyelesaianPenyelesaian  Expected return –ER adalah : E(Rx) = 30%(20%) + 40%(18%) + 30%(15%) = 17,7 %  Varians dan Standar deviasi i2 = 30% (20% - 17,7%) 2 + 40% (18% - 17,7 %) 2 + 30% (15% - 17,7%) 2 = 0.0001587 + 0.0000036 + 0.0002187 = 0.000381 i =  0.000381 = 0.019519 = 1.952 % 02-Apr-14 31Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  32. 32. Kasus yang tidak diketahui probabilitasKasus yang tidak diketahui probabilitas  Rumus n  {Rij – E(Ri)}2 j= 1 N n  {Rij – E(Ri)}2 j= 1 N i2 = i =Standar deviasi Variansi 02-Apr-14 32Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  33. 33. Contoh KasusContoh Kasus  Data periode pengamatan dan tingkat pengembalian atas saham X Periode Return 1 16 % 2 18 % 3 20 % 4 17 % 5 21 %  Berapa besar risiko saham X ? 02-Apr-14 33Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  34. 34. PenyelesaianPenyelesaian  Expected return – E(Rx) ER = ( 16% + 18% + 20% + 17% + 21%) / 5 = 18,4 %  Variansi i2 = [ (16% - 18,4%)2 + (18% - 18,4%)2 + (20% - 18,4%)2 +(17% - 18,4%)2 + (21% - 18,4%)2 ] / 5 = [ 0.000576 + 0.000016 + 0.000256 + 0.000196 + 0.000676 ] / 5 = 0.00172 / 5 = 0.000344 02-Apr-14 34Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  35. 35. PenyelesaianPenyelesaian  Standar deviasi i =  0.000344 = 0.0185 atau 1.85 % 02-Apr-14 35Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  36. 36. RisikoRisiko PortofolioPortofolio  Risiko portofolio dapat dihitung dengan rumus varians dan standar deviasi : P2 = (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j) P =  (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j) Keterangan simbol  : Koefisien korelasi (i,j)(i)(j) : Kovarian saham i dan saham j 02-Apr-14 36Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  37. 37. Lanjutan …..Lanjutan …..  Korelasi Cov(A,B) r(A,B) = (A) (B)  Kovarian Cov(A,B) = (A,B)(A)(B) n =  (Pi) [ RAi – E(RA)] [RBi – E(RB)] i = 1 Keterangan : Pi = Probabilitas diraihnya pengembalian RAi = Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham A RBi =Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham B E(RA) = ER dari investasi saham A E(RB) = ER dari investasi saham B 02-Apr-14 37Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  38. 38. ContohContoh  Data saham A dan saham B Periode RA RB 1 20 % 15 % 2 15 % 20 % 3 18 % 17 % 4 21 % 12 %  Risiko portofolio ? 02-Apr-14 38Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  39. 39. PenyelesaianPenyelesaian  E(RA) = (20% + 15% + 18% + 21%) / 4 = 18, 5 %  E(RB) = (15% + 20% + 17% + 15%) / 4 = 16,75 % Varian dari investasi  A 2 = [(20% - 18,5%)2 + (15% - 18,5%)2 + (18% - 18,5%)2 + (21% - 18,5%)2 ] /4 = (2,25 + 12,25 + 0,25 + 6,25) / 4 = 5,25  B 2 = [(15% - 16,75%)2 + (20% - 16,75%)2 + (17% - 16,75%)2 + (15% - 16,75%)2 ] /4 = (3,0625 + 120,5625 + 0,0625 + 3,0625) / 4 = 4,187 02-Apr-14 39Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  40. 40. PenyelesaianPenyelesaian Standar deviasi (risiko individual)  A =  5,25 = 2,29 %  B =  4,1875 = 2,05 % Covarian  Cov (A,B) = (20% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 2,625% (15% - 18,5%)(20% - 16,75%) = - 11,375% (18% - 18,5%)(17% - 16,75%) = - 0,125% (21% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 4,375% Total = - 18,500% = - 18,5 / 4 = - 4,625 %  r(A,B) = -4,625 / [(2,29)(2,05)] = - 0,9852 02-Apr-14 40Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  41. 41. PenyelesaianPenyelesaian  Jika dana yang diinvestasikan saham A 65 % dan saham B 35 %, risiko portofolio dapat dihitung :  p 2 =(0,65)2 (0,0229)2 + (0,35)2(0,0205)2 + 2 (0,65)(0,35)(- 0,9852)(0,0229)(0,0205) = 0,00022156 + 0,00005148 – 0,00021044 = 0,0000625  p =  0,00000626 = 0,007912 = 0,7912 %  Risiko individual dapat diperkecil dengan membentuk portofolio dengan koefisien korelasi kedua saham negatif 02-Apr-14 41Mata Kuliah Manajemen Keuangan
  42. 42. DIVERSIFIKASI RISIKODIVERSIFIKASI RISIKO 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 42  Diversifikasi adalah berinvestasi pada berbagai jenis saham, dengan harapan jika terjadi penurunan pengembalian satu saham akan ditutup oleh kenaikan pengembalian saham yang lain  Bahwa risiko portofolio dipengaruhi oleh : ◦ Risiko masing – masing saham ◦ Proporsi dana yang diinvestasikan pada masing – masing saham ◦ Kovarians atau koefisien korelasi antar saham dalam portofolio ◦ Jumlah saham yang membentuk portofolio
  43. 43. JENISJENIS--JENIS RISIKOJENIS RISIKO 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 43  Risiko bisnis – business risk ◦ Risiko yang timbul akibat menurunnya profitabilitas perusahaan emiten  Risiko likuiditas – liquidity risk ◦ Risiko yang berkaitan dengan kemampuan saham yang bersangkutan untuk dapat segera diperjualbelikan tanpa mengalami kerugian yang berarti  Risiko tingkat bunga – interest rate risk ◦ Risiko yang timbul akibat perubahan tingkat bunga yang berlaku di pasar
  44. 44. KONSEP BETAKONSEP BETA 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 44  Beta merupakan suatu pengukuran volatilitas return sekuritas atau portofolio terhadap return pasar.  Beta suatu sekuritas menunjukan risiko sistematik yang tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi.  Beta portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari Beta masing-masing sekuritas.
  45. 45. BETA SAHAMBETA SAHAM  Koefisien beta sebuah saham (b) adalah ukuran dari risiko pasarnya  Beta mengukur seberapa besar pengembalian saham bergerak relatif terhadap pasar  Saham dengan beta tinggi lebih mudah berubah dibandingkan saham pada umumnya, sementara saham dengan beta rendah adalah lebih sedikit berubah daripada saham pada umumnya  Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0
  46. 46. BETA PORTOFOLIOBETA PORTOFOLIO Beta portofolio adalah rata-rata tertimbang beta dari sekuritas individu dalam sebuah portofolio
  47. 47. SECURITY MARKET LINESECURITY MARKET LINE  Persamaan Security Market Line (SML) menunjukkan hubungan antara risiko pasar sekuritas dan tingkat pengembalian yang diperlukan  Pengembalian yang diperlukan untuk setiap sekuritas i adalah sama dengan suku bunga bebas risiko ditambah premi risiko pasar dikalikan beta sekuritas: ki = kRF + (kM - kRF)bi
  48. 48. SML
  49. 49. TINGKAT PENGEMBALIANTINGKAT PENGEMBALIAN  Tingkat pengembalian yang diharapkan atas saham umumnya sama dengan pengembalian yang diperlukan  Namun, sesuatu dapat terjadi yang menyebabkan tingkat pengembalian yang diperlukan berubah: ◦ Suku bunga bebas risiko dapat berubah karena perubahan inflasi yang diantisipasi ◦ Beta saham dapat berubah ◦ Penolakan investor terhadap risiko dapat berubah
  50. 50. RISIKO PENGEMBALIAN GLOBALRISIKO PENGEMBALIAN GLOBAL  Pengembalian atas aktiva pada negara-negara yang berbeda tidak berkorelasi secara sempurna  Diversifikasi global mungkin menghasilkan risiko yang lebih rendah bagi perusahaan multinasional dan portofolio yang didiversifikasi secara global
  51. 51. SEKIANSEKIAN DANDANTERIMATERIMA KASIHKASIH 02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 51

×