Mean-Variance Portfolio Management • Risk Dan Return, • Mean-Varian Portfolio Management

1. 1

2.  Expected return (Return ekspetasi)  return
yg diharapkan akan didapat o/ investor di
masa depan
 Actual return/ Realized return (Return aktual)
 return yg sesungguhnya terjadi/
didapatkan o/ investor
2

3.  Capital gain/loss (untung/rugi modal) 
keuntungan/kerugian yg diperoleh dr selisih
harga jual dr harga beli sekuritas di pasar
sekunder  (Pt – Pt-1) / Pt-1
 Yield (imbal hasil)  pendapatan/ aliran kas
yg diterima investor scr periodik, misalnya
dividen atau bunga.
 Total return = capital gain (loss) + yield
 Total return = (Pt – Pt-1) + Dt / Pt-1
3

4.  Risiko adl besarnya penimpangan antara
return ekspetasi dg return aktual
 Ukuran besaran risiko (dlm ilmu statistik)
adl varians dan deviasi standar
 Semakin besar penyimpangan (varians)
menunjukkan risiko yg semakin tinggi
pula
4

5.  Penyuka/ pencari risiko (risk seeker/ lover)
 Netral thd risiko (risk neutral)
 Tdk menyukai/menghindari risiko (risk
averter)
5

6.  Risiko bisnis  risiko utk menjalankan
suatu bisnis di industri tertentu.
 Risiko suku bunga  perubahan suku
bunga mempengaruhi return saham, jika
suku bunga naik, maka harga saham akan
turun, ceteris paribus.
 Risiko pasar  fluktuasi pasar scr
keseluruhan yg memengaruhi return
investasi yg terlihat dr perubahan indeks
pasar  faktor ekonomi, politik, kerusuhan,
dsb
6

7.  Risiko inflasi / daya beli  penurunan daya
beli akan membuat investor meminta
kenaikan return atas investasi
 Risiko likuiditas  kecepatan sekuritas utk
diperdagangkan di pasar sekunder 
volume perdagangan
 Risiko mata uang  perubahan mata uang
suatu negara dgn mata uang negara
lainnya.
 Risiko negara (country risk)  kondisi
perpolitikan suatu negara
7

8.  Risiko sistematis (Systematic risk)  risiko yg
tdk dpt dihilangkan dg melakukan
diversifikasi; berkaitan dg faktor makro
ekonomi yg mempengaruhi pasar (misal:
tingkat bunga, kurs, kebijakan pemerintah) 
disebut jg sbg nondiversifiable risk, market
risk, atau general risk.
8

9.  Risiko non sistematis (Unsystematic risk),
risiko spesifik, risiko perusahaan risiko yg
dpt dihilangkan dg melakukan diversifikasi,
karena hanya ada dlm satu
perusahaan/industri tertentu.
9
Jumlah saham dlm portofolio
Risiko sistematis
Risiko tdk
sistematis Total risiko
Risikoportofolio

10. 10

11.  Return ekspetasi dpt dihitung dg cara:
1) Berdasar nilai ekspetasi masa depan
2) Berdasar nilai2 return historis
3) Berdasar model return ekspetasi yg
ada  CAPM dan APT
11

12.  Return ekspetasi dihitung dr rata2 tertimbang
berbagai tgkat return dg probabilitas
keterjadian di masa depan sbg faktor
penimbangnya.



n
1
i
i
R
E(R) i
pr
12
Click on Me

13. Kondisi ekonomi Prob Return
Baik 30% 20%
Normal 40% 18%
Buruk 30% 15%
13

14.  Dpt digunakan 3 cara yg berbeda:
1) Metode rata2  dibuat rata2 dari nilai
return masa lalu.
2) Metode trend  memperhitungkan faktor
pertumbuhan dr nilai2 return historis
3) Metode jalan acak (random walk)  return
yg plg mungkin terjadi adl return terakhir
pd periode pengamatan nilai return historis
14

15. Periode Return
1 16%
2 18%
3 20%
4 17%
5 21%
15

16.  Risiko shm indvidual dilihat dr varians
dan standar deviasi
 Jika diketahui probabilitasnya rumusnya
sbb:
 
 








n
1
i
2
i
i
2
n
1
i
i
i
2
)
E(R
R
σ
)
E(R
R
σ
i
i
pr
pr
16

17.  Jika probabilitas tdk diketahui, rumusnya
adl:
N = Periode pengamatan
 
 
N
R
E
R
N
R
E
R
n
i
i
i
i
n
i
i
i
i








1
2
1
2
2
)
(
(
)
(
(


17

18. 18

19.  Portofolio mrpkan kumpulan sekuritas yang dikelola oleh
investor utk memberikan return yg maksimal.
 Portofolio dibentuk melalui diversifikasi utk menghindari risiko.
 Portofolio yg terdiversifikasi akan memberikan risiko yg lebih
rendah.
 Jumlah saham minimal dlm suatu portofolio antara 8 – 20 saham.
 Diversifikasi dpt dibuat scr random atau lewat model tertentu (
misalnya Model Markowitz)
 Don’t put your eggs in one basket
 Markowits mengajarkan risiko portofolio tdk dihitung dr
penjumlahan semua risiko aset yg ada dlm portofolio, tp
dihitung dr kontribusi risiko aset tsb thd risiko portofolio
(kovarians)
19

20.  Koefisien korelasi  ukuran statistik yg
menunjukkan pergerakan bersamaan relatif
(relative comovements) antara 2 variabel  -1< ρ
(i,j) < +1
 Hal penting terkait penggunaan konsep korelasi:
 Penggabungan 2 sekuritas yg berkorelasi positif
sempurna tdk akan memberikan manfaat
pengurangan risiko
 Penggabungan 2 sekuritas yg berkorelasi nol, akan
mengurangi risiko portofolio secara signifikan.
 Penggabungan 2 sekuritas yg berkorelasi negatif
sempurna akan menghilangkan risiko kedua
sekuritas tersebut.
 Dalam dunia nyata, ketiga jenis korelasi tersebut
sangat jarang terjadi.
20

21.  Kovarians (covariance) ukuran statistik yg
menunjukkan sejauhmana 2 variabel
mempunyai kecenderungan utk bergerak scr
bersama2
21

22.   







m
i
i
B
i
B
A
i
A
B
A
B
A
B
A
B
A
B
A
B
A
B
A
pr
R
E
R
R
E
R
Cov
Cov
Cov
1
,
,
)
,
(
)
,
(
)
,
(
)
,
(
)
,
(
(
)
(
)
)(
(
)
)(
(






22
Pi = probabilitas

23.  ER utk portofolio adl rata2 tertimbang dr
return yg diharapkan dr tiap2 saham, dg
proporsi dana yg diinvestasikan pd
masing2 saham sbg faktor penimbangnya



n
1
i
i
i
p )
E(R
W
)
(R
E
23
Click on Me

24. Saham Return Pro 1 Pro 2 Pro 3
X 10% 25% 50% 75%
Y 12% 75% 50% 25%
24

25. WA = proporsi portofolio di saham A
WB = proporsi portofolio di saham B
 
 
B
A
AB
B
A
B
B
A
A
P
B
A
AB
B
A
B
B
A
A
P
W
W
W
W
W
W
W
W












)
)(
)(
(
2
)
)(
)(
(
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2






25
Risiko portofolio (utk 2 saham)
dpt dihitung sbb:

26. Periode RA RB
1 0,20 0,15
2 0,15 0,20
3 0,18 0,17
4 0,21 0,15
26

27. 27