Swedbank Economic Outlook Update kevad 2017

1. Swedbanki majandusprognoos
kevad 2017
Swedbank Economic Outlook Update
Tõnu Mertsina
peaökonomist
6. aprill 2017

2. © Swedbank
Public
Information class
Maailmamajanduse kasvu väljavaade on parem
- kolmandik kasvust tuleb Hiinast, kuid selle riigi mõju väheneb
2
0.3 0.4
0.4
0.3
0.4
0.3
0.0
0.1
0.2 0.2
0.2
0.2
1.3 1.2
1.2 1.1
1.1
1.0
0.4 0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
3.3 3.4
3.3 3.2
3.4
3.6
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Panus maailmamajanduskasvu, protsendipunkti
India
China
Japan
EMU countries
USA
Others
Global GDP (PPP)
Allikas: Ecowin and Swedbank

3. © Swedbank
Public
Information class
Euroala majanduskasvu väljavaade on paranenud
3

4. © Swedbank
Public
Information class
Tegelikud majandusnäitajad on viimase aasta jooksul
osutunud oodatust paremaks
4

5. © Swedbank
Public
Information class
USA Föderaalreserv jätkab rahapoliitika normaliseerimist
EKP hakkab liigutama ilmselt alles järgmisel aastal
5
Praegu ca 18%
maailmamajandusest negatiivsete
keskpanga intressidega
40% nullilähedased intressid
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
Keskpankade intressimäärad- Swedbanki prognoos
Fed BoEngland EKP Riksbank BoJapan

6. © Swedbank
Public
Information class
Euribori languse põhi on tõenäoliselt sel aastal
- … kuid turuintressimäärad jäävad lähiajal madalaks
6
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
Ajalooline 6-k EURIBOR 6-k EURIBOR forward kõver praegu
6-k EURIBOR forward kõver 3 k tagasi 6-k EURIBOR forward kõver 6 k tagasi
Allikas: Bloomberg
-0.35
-0.3
-0.25
-0.2
-0.15
-0.1
-0.05
0
praegu 2017
kesk
2017
lõpp
2018
kesk
2018
lõpp
Allikas: Macrobond, Swedbank Macro Research
3k Euribor, Swedbanki prognoos

7. © Swedbank
Public
Information class
Euroalal on tarbijahindade kiire kasvu taga toorainehindade kasv;
baasinflatsioon on püsinud samal tasemel viimased 2 aastat
• Euroala harmoneeritud tarbijahinnakasv, %
7
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2012M01 2013M01 2014M01 2015M01 2016M01 2017M01
HTHI kokku
HTHI ilma energia- ja töötlemata
toiduhindadeta
Allikas: Eurostat

8. © Swedbank
Public
Information class
Naftahinnad tõusevad aegamööda
- on toeks üldise hinnakasvu kiirenemisele
• Naftahinna prognoos, Brent, USD/b
8
Allikas: Swedbank Macro Research
110
99
52
45
55
60
0
20
40
60
80
100
120
2013 2014 2015 2016 2017pr 2018pr

9. © Swedbank
Public
Information class
Toidutoormehinnad on maailmas samuti kasvanud
9
0
50
100
150
200
250
300
-40
-20
0
20
40
60
80
1/2007 1/2008 1/2009 1/2010 1/2011 1/2012 1/2013 1/2014 1/2015 1/2016 1/2017
FAO toiduindeks (pt) FAO toiduindeks, yoy % Allikas: FAO

10. © Swedbank
Public
Information class
Eestis on hinnatõus hoo sisse saanud
- toorainete hinnatõusu ja aktsiisimaksude tõstmise mõjul
10
3.9%
2.8%
-0.1%
-0.5%
0.1%
3.2%
2.6%
-2%
0%
2%
4%
2012 2013 2014 2015 2016 2017pr 2018pr
Muu
Transport
Eluase
Alkohol ja tubakas
Toit
THI
Panused tarbijahindade kasvu, pp
Allikas: Statistikaamet, Swedbank

11. © Swedbank
Public
Information class
Ettevõtete müügihindade tõus on toeks käibe paranemisele
11
Allikas: statistikaamet

12. © Swedbank
Public
Information class
Vahe USA ja Saksamaa riigivõlakirjade tootlustel on laienenud
See on aidanud USD-l EUR-i vastu tugevneda
• Ootused Trumpi majanduse
stimuleerimise kohta
jahtuvad
• USD-i tugevnemiseks oleks
Fed-il tarvis järsemalt
intresse tõsta, mis ei ole
tõenäoline
• EKP hakkab tõenäoliselt
varsti oma rahapoliitikat
normaliseerima
• Euroala majanduskasvu
väljavaade on paranenud
12

13. © Swedbank
Public
Information class
Euro tugevnemise puhasmõju Eestile on positiivne
- dollaris tehingute osatähtsus kaupade ekspordis ca 10%, impordis ca 25%
13
1
1.1
1.2
1.3
1.4
EUR/USD prognoos

14. © Swedbank
Public
Information class
Välisnõudlus on maailmas vähenenud
- 2016 lõpus maailmakaubandus elavnes veidi
14
Allikas: Macrobond
-15
-10
-5
0
5
10
15
2016201420122010200820062004200220001998199619941992
Maailmakaubanduse maht, yoy %
Perioodi keskmine kasv, yoy %

15. © Swedbank
Public
Information class
2017-2018 ootame Eesti kaubanduspartnerite
impordinõudluse paranemist
• Eesti 10 suurema kaubanduspartneri kaalutud impordinõudlus, %
15
Allikas: Macrobond, Swedbank Macro Research
0%
1%
2%
3%
2012 2013 2014 2015 2016pr 2017pr 2018pr

16. © Swedbank
Public
Information class
Tööstuse tootmismahu ja ekspordi kasv on paranenud
- ... kuid tarbimise kasv aeglustub
16

17. © Swedbank
Public
Information class
Eesti majandusüksuste kindlustunne on paranemas
17
Allikas: European Commission

18. © Swedbank
Public
Information class
Ettevõtete ja eraisikute laenuportfelli kasv kiireneb
18
Allikas: Eesti Pank

19. © Swedbank
Public
Information class
Tööjõukulude kasv piirab ettevõtete kogurentaablust ja
investeerimisvõimalusi
• Ettevõtete kogukasum ja investeeringud, mld EUR • Ettevõtete finantsnäitajad, osakaal käibes %
19
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Tööjõukulu Kasum Investeeringud
Allikas: Statistikaamet
0
1
2
3
4
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Kasum Investeeringud

20. © Swedbank
Public
Information class
Palgakasv on olnud tootlikkuse kasvust tugevam
20
-5
0
5
10
15
20
25
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Tööjõu ühikukulu
Tööjõu tootlikkus töötatud tunni kohta
Tööjõukulu töötaja kohta
Aastane kasv, %
Allikas: Statistikaamet

21. © Swedbank
Public
Information class
Erinevus palga- ja tootlikkuse kasvu vahe kaob
- positiivne mõju ettevõtete hinnapõhisele konkurentsivõimele
21

22. © Swedbank
Public
Information class
Lisandväärtuse osakaal toodangus ei ole tõusnud
- koos toodangu kasvuga on sama palju suurenenud ka tootmiskulud
• Lisandväärtus ja selle osakaal toodangus, %
22
0
4
8
12
16
20
40
42
44
46
48
50
1996 2000 2004 2008 2012 2016
Lisandväärtus, jh, mld eurot (pt) Lisandväärtuse osakaal toodangus, % (vt)
Allikas: Statistikaamet

23. © Swedbank
Public
Information class
Sel aastal pidurdab tarbimist netopalga reaalkasvu
aeglustumine, järgmisel aastal kiireneb tarbimine taas
23
Allikas: Statistikaamet
Tulumaksuseaduse muudatus
2018. aastal kiirendab
netopalga reaalkasvu ning
eratarbimist

24. © Swedbank
Public
Information class
Tööjõu nappus on üha tõsisem probleem
- vabade töökohtade arv on suurenenud
24
0
25
50
75
100
125
0
5
10
15
20
25
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
vabad töökohad (tuhat) töötuid vaba töökoha kohta (tuhat) töötud(tuhat), (pt)
Allikas: Statistikaamet

25. © Swedbank
Public
Information class
Mitteaktiivsete inimeste arv väheneb jätkuvalt
- tööjõupuuduse, pensioniea tõusu ja töövõimereformi tõttu
25
114 85 69 59 50 42 47 53 55
347
332 327 320 317 301 291 285 282
568
603 615 621 625 641 645 643 643
0
200
400
600
800
1,000
1,200
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Hõivatud, tuhat
Mitteaktiivsed, tuhat
Töötud, tuhat
Allikas: Statistikaamet, Swedbank Research

26. © Swedbank
Public
Information class
Eratarbimine on majanduse peamiseks kasvumootoriks
- ootame investeeringute taastumist
26
Laeva ostmine 1Q2017

27. © Swedbank
Public
Information class
Kokkuvõte
 Eesti kaubanduspartnerite impordinõudlus paraneb ning suurendab meie ettevõtete
ekspordivõimalusi
 Investeeringud suurenevad: valitsemissektor suurendab investeeringuid EL
struktuurivahendite toel
 Hinnakasv kiireneb sel aastal järsult
 Palga nominaalkasv veidi aeglustub. Netopalga reaalkasv aeglustub sel aastal
kiiresti, kuid 2018 kiireneb tulumaksureformi tõttu ning parandab elanike ostujõudu
 Mitteaktiivsete inimeste arv väheneb, kuid töövõimereform suurendab töötute arvu
27

28. © Swedbank
Public
Information class
Peamised majandusnäitajad
28
Allikad: Statistikaamet, Eesti Pank, Swedbank Research
vahe jaanuar 2017 prognoosiga, pp
2015 2016 2017pr 2018pr 2016 2017 2018
SKP reaalkasv, % 1,4 1,6 2,2 2,8 0,4 0,0 0,0
Kodumajapidamiste tarbimine 4,6 4,0 3,2 3,8 0,0 0,0 0,0
Valitsuse tarbimine 3,4 1,0 3,0 2,0 -0,4 0,0 0,0
Investeeringud põhivarasse -3,4 -2,8 9,7 1,0 -1,8 4,7 -3,5
Kaupade ja teenuste eksport -0,6 3,6 3,8 3,9 -0,4 0,3 0,2
Kaupade ja teenuste import -1,4 4,9 6,5 3,8 -0,7 1,5 -0,7
SKP, mld eurot (jooksevhindades) 20,2 20,9 22,0 23,1 0,1 0,2 0,2
SKP nominaalkasv, % 2,5 3,3 5,0 5,4 0,4 0,2 0,2
THI kasv, % -0,5 0,1 3,2 2,6 0,0 0,2 -0,1
Töötuse määr, % 6,2 6,8 7,6 7,9 -0,2 0,2 0,2
Netopalga reaalkasv, % 8,0 7,4 3,0 8,8 0,0 0,8 0,1
Kaupade ja teenuste saldo, % SKPst 4,1 4,2 2,2 1,4 0,2 -1,0 -1,0
Jooksevkonto, % SKPst 2,2 2,7 0,4 -0,3 0,4 -1,1 -1,1
Valitsussektori eelarve tasakaal, % SKPst 0,1 0,3 -0,6 -0,4 0,1 0,0 0,0
Valitsussektori võlatase, % SKPst 10,1 9,5 10,0 10,4 0,1 -0,5 -0,5

29. Tänan tähelepanu eest!

30. Swedbanki majandusblogi Kukkur:
https://kukkur.swedbank.ee/
Uudised ja kommentaarid otse e-posti:
http://www.swedbank-research.com/