1. Tutkimus
Torstai 8.9.2011
Aamukatsaus
• Saksan perustuslakituomioistuimen mukaan tukipaketit lainmukaisia
• Tänään katseet EKP:n korkopäätöksessä sekä Obaman ja Bernanken puheissa
• Korot nousivat Saksan perustuslakituomioistuimen päätöksen myötä
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
1.411 138.70 131.30 1202 2172
1.409
1194 2153
138.48 131.18
1.407
1186 2134
138.26 131.06
1.405
1178 2115
138.04 130.94
1.403
1170 2096
137.82 130.82
1.401
1162 2077
1.399 137.60 130.70 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, closing 6.9
EUR/USD 7.9. CLOS ING 6.9. Bund, vasen Bund, closing 6.9
Treasury, oikea Treasury, closing 6.9. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, closing 6.9
Saksan perustuslakituomioistuimen mukaan tukipaketit lehdistötilaisuuteen, jossa keskustelu pyörinee ainakin EKP:n
lainmukaisia. Saksan perustuslakituomioistuin hylkäsi kanteen päätöksen ostaa Italian ja Espanjan valtionlainoja ympärillä.
Saksan osallistumista vastaan viime vuoden tukipaketteihin.
Toisaalta tuomioistuin ei näyttänyt suoraan vihreää valoa toisel- Saksan teollisuustuotanto vahvassa vedossa. Heinäkuun teol-
le tukipaketille tai vakausrahasto EFSF:n laajentamiselle, josta lisuustuotanto ponnahti voimakkaasti ylittäen odotukset selvästi.
parlamentin on seuraavaksi määrä äänestää. Perustuslakituomio- Toisaalta tiistaina julkaistut teollisuuden tilaukset kertoivat tila-
istuin määräsi, että Saksan hallituksen tulee hakea hyväksyntää uksien odotettua jyrkemmästä laskusta, mikä vuorostaan kasvat-
parlamentin budjettikomitealta aina ennen uuden tuen myöntä- taa huolia teollisuussektorin vedon vaimenemisesta. Myös sel-
mistä. Päätöksen myötä pahin mahdollinen skenaario jäi siis to- västi heikentyneet luottamusluvut puhuvat synkemmästä tulevai-
teutumatta, mutta epävarmuus tukipakettien jatkumisesta säilyi, suudesta. Eteenpäin katsovat indikaattorit viittaavat siten yhä
eikä tuomioistuimen päätös ainakaan nopeuta päätöksentekoa. vaimenevaan teollisuussektorin aktiviteettiin.
Ruotsin keskuspankki uskoo vielä nostavansa korkoja - EKP Fedin Beige Book kertoi edelleen heikosta talouden tilasta
jättänee rahapolitiikan tänään ennalleen. Riksbank jätti ohja- USA:ssa. Alueellisten Fedin pankkien kyselyihin perustuva ra-
uskoron odotetusti ennalleen ja laski BKT-ennusteitaan. Kor- portti kertoi aktiviteetin jatkaneen vaatimattomassa kasvussa,
kouraa laskettiin reaktiona globaalien talousnäkymien epävar- vaikka osa alueista raportoikin aktiviteetin heikentyneen. Näky-
muuteen sekä merkkeihin Ruotsin näkymien heikentymisestä. miä painoi mm. heikentyneet talousnäkymät ja heiluvat osake-
Riksbank odottaa kuitenkin koronnostojen jatkuvan saavuttaen markkinat. Vaikka kulutuksen kerrottiin piristyneen, pois lukien
3.60% vuoden 2014 lopulla. Korkoura on siten ristiriidassa autot kulutus pysyi joko ennallaan tai laski usealla alueella. Li-
markkinaodotusten kanssa, jotka viittaavat koronlaskuihin ensi säksi teollisuuden aktiviteetin kerrottiin hidastuneen usealla alu-
vuonna. Kaksi keskuspankkiiria halusikin signaloida korkojen eella. Kysely tukee siten kuvaa epävarmoista talousnäkymistä ja
pysyvän ennallaan vuoden 2013 puoliväliin saakka. Uskomme heikentyvästä aktiviteetista vuoden loppupuoliskolla.
Riksbankin seuraavan askeleen olevan koronlasku ensi keväänä. Tänään seurataan Obaman puheetta, jossa presidentin odotetaan
Tänään seurataan Euroopan keskuspankin korkopäätöstä ja leh- linjaavan ehdotuksensa työllisyyden parantamiseksi. Huhut me-
distötilaisuutta. Emme usko EKP:n antavan vihjeitä koronlas- diassa ovat puhuneet noin 300 miljardin dollarin paketista, joka
kuista, huolimatta heikentyneestä taloustilanteesta ja markkinoi- sisältäisi mm. veroleikkauksia sekä infrastruktuurihankkeita. Re-
den heilunnasta. Arvioimme koronlaskun vaativan talouskehi- publikaanien hallitessa edustajainhuonetta lienee ehdotusten hy-
tyksen merkittävää heikentymistä. Näemme sekä kasvu- että in- väksyminen kongressissa kuitenkin vaikeaa. Mielenkiinto kään-
flaatioennusteita kuitenkin korjattavan heikommiksi. Lisäksi tyykin syksyn aikana lähinnä siihen, pidentääkö kongressi väli-
EKP saattaa hyvinkin ilmoittaa uusista likviditeettitoimista. aikaisia veronkevennyksiä sekä työttömyyskorvauksia vuoteen
Mielenkiinto kohdistuu lisäksi etenkin korkopäätöstä seuraavaan 2012. Myös Bernanke on tänään äänessä, ja keskuspankkiirin
odotetaan jälleen jättävän oven auki lisäelvytykselle.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
09:00 Saksa Vienti (k/k) Heinä 0.5% -4.7/2.0% -1.2%
14:00 Iso-Britannia Keskuspankin korkopäätös 0.50% 0.50% 0.50/0.50% 0.50%
14:45 Euroalue Keskuspankin korkopäätös 1.50% 1.50% 1.50/1.50% 1.50%
15:30 Euroalue EKP:n Trichet puhuu Frankfurtissa
15:30 USA Kauppatase, mrd. USD Heinä -51.0 -55.0/-46.0 -53.1
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 405t 400/435t 409t
20:30 USA Fedin Bernanke puhuu Minnesotassa
USA Presidentti Obama kertoo uusista talousuudistuksista
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Puola Keskuspankin korkopäätös 4.50% 4.50% 4.50% 4.50/4.50% 4.50%
Ruotsi Keskuspankin korkopäätös 2.00% 2.00% 2.00% 2.00/2.25% 2.00%
Iso-Britannia Teollisuustuotanto (v/v) Heinä -0.7% -0.4% -1.6/0.2% -0.3%
Saksa Teollisuustuotanto (v/v) Heinä 10.1% 6.5% 4.9/8.1% 6.6(6.7)%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 07.09.2011 FX 07:30 07.09.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.4063 1.4093 EUR/JPY 108.81 108.83 3kk Euribor 1.532% -0.002 3kk US depo 0.230% 0.000
USD/JPY 77.35 77.19 EUR/C HF 1.2078 1.2089 12kk Euribor 2.067% 0.001 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8818 0.8819 EUR/PLN 4.20 4.20 Saksa 2v 0.49 % 0.03 USA 2v 0.20 % 0.00
EUR/SEK 8.979 8.965 EUR/HUF 275.10 275.10 Saksa 10v 1.91 % 0.03 USA 10v 2.04 % 0.06
EUR/NOK 7.586 7.590 EUR/C ZK 24.42 24.41 Bund-futuuri 137.80 -0.81 T-Note 130.89 -0.33
EUR/USD oli eilen pääosin nousutrendillä. Hyvä vire markki- Valtionlainojen viitekoroissa mentiin eilen pääosin nousumer-
noilla sekä Saksan positiivisesti yllättäneet teollisuustuotantolu- keissä, kun osakekurssit kipusivat ja Saksan perustuslakituomio-
vut tukivat euroa. Euro sai myös hetkellistä lisätukea Saksan pe- istuimen euromaiden tukioperaatiot hyväksyvä päätös nosti tun-
rustuslakituomioistuimen päätettyä vakausrahastosta. Dollaria nelmia. Italian ja Espanjan valtionlainakorot puolestaan jatkoi-
taas painoi illalla Fedin Evansin ilmoitus, että hän kannattaa li- vat laskusuunnassa – EKP:n tuella. USA:ssa korot saivat lisäksi
säelvytystä. Tänään seuraamme EKP:n korkopäätöstä sekä Fe- tukea uutisista, joiden mukaan presidentti Obama kertoo tänään
din Bernanken ja presidentti Obaman puheita. Kurssin tämänaa- puheessaan uudesta 300 miljardin dollarin elvytyspaketista, joka
muista laskua jarruttaa taso 1.3968. sisältäisi mm. verohelpotusten pidennyksiä. Fedin Beige Book
sen sijaan oli odotetusti hieman edelliskuukautta negatiivisempi
USD/JPY laski aamulla, kun BoJ:n päätös pitää rahapolitiik- tukien kuvaa heikentyvästä talouden aktiviteetista USA:ssa vuo-
kaansa ennallaan tuki jeniä. Loppupäivän loivasta nousutrendis- den loppupuoliskolla.
tä huolimatta kurssi jäi avaustasonsa alapuolelle. Kurssi pysyy
edelleen tukitason 75.93 tuntumassa. Tänään markkinoilla päähuomion saa EKP:n korkopäätös. Kes-
kuspankki on todennäköisesti laittanut koronnostot jäihin talous-
EUR/GBP jatkoi keskiviikkona nousuaan, kun Ison-Britannian näkymien heikennyttyä ja euroalueen inflaation laskettua hui-
teollisuustuotanto- ja asuntohintaluvut pettivät odotukset ja hei- puistaan. Sitä vastoin keskuspankki voisi jälleen kertoa uusista
kensivät siten puntaa. Kurssi heilui myös Saksan perustuslaki- rahoitusoperaatioista. Esimerkiksi vuoden rahoitusoperaation
tuomioistuimen päätöksen myötä. Tänään seuraamme BoE:n käyttöönotto asettaisi jälleen laskupaineita myös pidemmille eu-
korkopäätöstä, jossa ei odoteta muutosta rahapolitiikkaan. Nou- ribor-koroille.
sua jarruttaa taso 0.8885.
Myös Englannin keskuspankki päättää tänään rahapolitiikastaan,
EUR/SEK sukelsi keskiviikkona kolmen kuukauden pohjaluke- kun taas päivän talousdatasta vastaavat USA:n heinäkuun kaup-
miin. Riksbank ilmoitti pitävänsä ohjauskoron ennallaan sekä patase ja viikoittaiset työttömyyskorvaushakemukset. Lisäksi
laskevansa korkopolkua. Keskuspankki odottaa kuitenkin koron markkinoilla seurataan Fedin Bernanken ja presidentti Obaman
vielä nousevan, mikä antoi kruunulle selvää tukea. Kurssin las- puheita.
kua jarruttaa taso 8.8697.
EUR/NOK laski aamulla saavuttaen uudet 8 vuoden pohjat,
mutta lähti loppupäiväksi nousuun, kun Norjan keskuspankin
Olsen vihjasi vahvan kruunun vaikuttavan tulevaan rahapolitiik-
kaan ja täten painoi kruunua. Nousun jatkumisen kannalta seu-
raamme tasoa 7.7362, joka avaisi nousutilaa tasolle 7.8877.
Raaka-aineet
7.9. Muutos 7.9. Muutos 160
Sähkö spot 37.28 4.8% Kupari (3kk) 9 092 1.8% 140
120
Sähkö Q4 11 49.00 0.9% Nikkeli (3kk) 21 775 5.3% 100
80
Sähkö Q1 12 50.40 1.4% Alumiini (3kk) 2 404 1.0% 60
Sähkö vuo si 12 46.87 1.1% LME-metallit 3 953 2.0% 40
20
Sähkö vuo si 13 46.50 0.5% C RB-indeksi 340 1.4%
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11
C O2 v. 2012 12.98 1.9% Brent-öljy 119.35 3.7%
Spot Brent, USD/bbl
C O2 v. 2013 13.86 1.8% Brent (1kk) 115.80 2.6%
Metallien hinnat kääntyivät eilen taas nousuun viimepäivien västi hirmumyrskyjen häirittyä tuotantoa Meksikonlahdella. Us-
laskun jälkeen. Etenkin nikkelin hinnat toipuivat selvästi palau- komme USA:n energiaministeriön EIA:n tämänpäiväisen rapor-
tuen vuoden pohjalukemista. Metallien hinnat nousivat osake- tin vahvistavan öljyvarastojen laskun. Öljyn hintojen nousua ei
markkinoiden vahvistumisen perässä, jotka saivat tukea Saksan vaimentanut illalla edes EIA:n laskettua hieman öljyn kysynnän
perustuslakituomioistuimen hyväksyttyä euroalueen vakausra- kasvuennusteita. Kansainvälinen energiajärjestö IEA:n uusi joh-
haston. Kuparin hinnat saavat lisätukea työntekijöiden lakosta taja puolestaan ilmoitti, ettei IEA aio käyttää öljyvarastojaan öl-
Perussa, vaikka lyhytaikainen lakko tuskin vaikuttaa merkittä- jyn hintojen laskemiseksi. Öljyn hintoja tukevat jälleen USA:n
västi tuotantoon. rannikkoa lähestyvät uudet myrskyt.
Öljyn hinnat vahvistuivat toista päivää peräkkäin nousten kor- Sähkön hinnat nousivat muiden raaka-ainemarkkinoiden vetä-
keimmille tasoilleen kuukauteen. Hintoja ja markkinatunnelmia minä. Sähkön hintojen nousua vaimensivat Pohjoismaisten vesi-
nostivat euroalueen yhden huolen väistyminen Saksan perustus- varastojen nousu hieman viime viikosta. Vesivarannot ovatkin
lakituomioistuimen vahvistaessa euroalueen vakausrahaston huomattavasti viime vuotta korkeammalla tasolla, mikä vähen-
lainmukaisuuden. USA:n teollisuuden öljyvarastot laskivat sel- tää huolia vesivarantojen riittävyydestä tulevana talvena.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931 Petteri Häjänen +358 9 165 59932
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus