대신리포트_모닝미팅_151124

2015년 11월 24일 화요일
투자포커스
시장 밸류에이션 부담에 따른 순환매 대비 전략
- 현재 KOSPI의 12개월 선행 PER은 10.74배로 최근 1년 평균 PER 10.49배를 상회
- 올해 KOSPI PER 고점은 11.05배로 현재 밸류에이션에서 고점까지 상승 가능 범위는 2.9%에 불과
- 시장의 상승세를 주도했던 업종들의 밸류에이션도 대부분 과거 평균대비 높아지면서 상승동력 약화 전망
- 순환매가 예상되는 국면에서는 밸류에이션 부담이 상대적으로 낮은 기업을 선택하는 전략이 유리
- 과거대비 밸류에이션 수준이 낮을수록, 그리고 낙폭과대를 고려할 경우 투자 성과는 더욱 높아짐
조승빈. sbcho@daishin.com
산업 및 종목 분석
엔터산업 2016년 전망: Q성장 예상되나 정책 불확실성은 부담
- 정책 불확실성 및 규제 이슈가 있으나 장기적으로 Q성장 가시성이 높기 때문에 섹터의견 비중확대 유지.
- 면세점: 16년 면세 시장 상위 대기업과 사후면세점 시장 중심으로 회복 예상
- 카지노: 중국 규제 및 메르스 영향에서 회복
- 여행: 16년에도 대형사 과점화는 이어질 것으로 예상
김윤진, yoonjinkim@daishin.com
호텔신라: 사업자 증가는 부담되나 차별화된 실적 예상
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 정책 불확실성으로 140,000원으로 하향
- 4분기 매출액 8,290억원(+1% YoY), 영업이익 380억원(+43% YoY)으로 실적 개선 예상
- 정책 불확실성으로 디레이팅 불가피하나 향후 면세 사업기간 연장이 논의되고 있어 정책 불확실성은 피크
를 지난 것으로 판단
파라다이스: 실적 개선과 리조트 카지노 선점
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 중국규제로 28,000원으로 하향
- 4분기 매출액 1,746억원(-3% YoY), 영업이익 135억원(흑자전환) 실적 개선 예상
- 중국 수요 장기적으로 견조할 것으로 전망되며, 영종도 리조트 카지노 선점이 기대
인터파크: 최적의 비즈니스 포트폴리오 구축
- 투자의견 매수, 목표주가 28,000원 유지
- 2016년 매출액 4,330억원(+8% YoY), 영업이익 340억원(+30% YoY) 전망
- 국내외 여행 포트폴리오 및 안정적 ENT부문 실적으로 대외변수에도 안정적 실적 성장 전망

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투자포커스
시장 밸류에이션 부담에
따른 순환매 대비 전략
조승빈
sbcho@daishin.com
※ 2,000p를 회복한 KOSPI, 그러나 밸류에이션 부담이 있는 상황
- KOSPI가 9거래일만에 2,000선을 회복했다. 그러나 KOSPI의 추가 상승폭은 제한적일 것으로 판
단된다. 현재 밸류에이션이 과거 평균 수준을 넘어서면서 점차 밸류에이션에 대한 부담이 높아질
것으로 예상되기 때문이다. 23일 종가 기준 KOSPI의 12개월 선행 PER은 10.74배로 최근 1년
평균 PER 10.49배를 상회하고 있다. 올해 KOSPI PER 고점은 11.05배로 현재 밸류에이션에서
고점까지 상승 가능 범위는 2.9%에 불과하다.
- 시장 뿐만 아니라 업종 밸류에이션도 다소 부담스러운 수준을 나타내고 있다. 지난 8월 24일 이
후 시장의 상승세를 이끌었던 12개 업종 중 현재 PER이 최근 1년 평균대비 낮은 수준을 기록하
고 있는 업종은 화학, 상사/자본재 등 2개 업종에 불과하다. 반면, IT가전과 건강관리, 소프트웨어
의 12개월 선행 PER은 1년 평균대비 10% 이상 높아졌고, 자동차와 기계의 PER도 10% 정도
상회하고 있어 그동안 시장을 이끌어온 업종들의 상승동력이 점차 낮아질 것으로 예상된다.
※ 순환매 국면에서는 과거 평균대비 낮은 밸류에이션 기업의 주가 성과 높아
- 시장 상승 기대감이 제한적인 가운데 주도 업종들에 대한 밸류에이션 부담이 높아짐에 따라 향
후 시장은 업종별 또는 종목별 순환매 관점에서 대응하는 전략이 필요할 것으로 판단된다. 순환
매가 예상되는 국면에서는 밸류에이션 부담이 상대적으로 낮은 기업을 선택하는 전략이 필요하
다. 올해 시장이 상승세를 나타냈던 세 구간(1/6~4/23, 8/24~11/4, 11/11~현재) 모두 PER
이 최근 1년 평균대비 낮은 기업들의 주가 성과가 상대적으로 높게 나타났기 때문이다(거래소 대
형주 대상).
- 반면, PER이 최근 1년 평균대비 10% 이상 높은 기업으로 종목을 선정할 경우 투자 성과가 현저
하게 낮아졌다는 점에서 밸류에이션에 대한 부담이 높아지고 있는 기업은 비중을 줄이는 전략이
유효할 것으로 판단된다.
- 또한, 종목 선택에 있어 낙폭과대를 고려할 경우 주가 성과는 더욱 개선되는 것으로 나타났다. 지
수가 하락세를 나타냈던 기간(4/24~8/23)중 시장대비 낙폭이 크게 나타났던 기업들을 대상으
로 주가 상승기(8/23~11/4) 투자 성과를 살펴보면, 낙폭을 고려하지 않았을 때보다 평균 수익
률이 4%p 높아졌다.
평균 PER 대비 낮은 기업 투자 성과(KOSPI 대비) 평균 PER 대비 높은 기업 투자 성과(KOSPI 대비)
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1/6~4/23 8/24~11/4 11/16~
(%)
최근 1년 평균 PER 이하 기업
최근 1년 평균 PER대비 0.9배 이하 기업
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1/6~4/23 8/24~11/4 11/16~
(%) 최근 1년 평균 PER 이상 기업
최근 1년 평균 PER대비 1.1배 이상 기업
주: 거래소 대형주 기준
자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터
주: 거래소 대형주 기준
자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터

3
엔터산업
2016년 전망:
Q성장 예상되나 정책 불확실성은 부담
섹터의견: 비중확대 유지
- 엔터산업 섹터의견 비중확대 유지: 1) 산업의 Q성장 이어질 것으로 예상, 2) 상장된 업체는
레저산업의 선두업체, 3)일본이 지난 불황에도 레저산업 선두업체는 성장, 한국도 비슷한 소
비 패턴 변화가 발생할 것으로 전망
- 다만, 정부 정책 불확실성 및 규제 이슈로 종목별 디레이팅은 불가피한 것으로 판단
- 장기적으로 Q성장 가시성이 높기 때문에 멀티플 조정 후 주가 회복 전망
면세점: 양극화 전망
- 2016년 면세 시장은 상위 대기업과 사후면세점 시장 중심으로 회복 예상
- 정책 불확실성과 사업자 증가로 디레이팅은 불가피
- 중국 단체 관광 시장 경쟁력: 1)면세점 유입률, 2)명품 브랜드 라인업, 3)주정차 인프라
- 한국 시장 경쟁력: 1)가격 경쟁력, 2)면세점 브랜드
카지노: 중국 규제 및 메르스 영향에서 회복
- 외인카지노 회사 어려운 환경에서 효율적 구조와 마케팅 다각화로 대응 예상
- 파라다이스 영종도 리조트 카지노 시장 선점 가시화
- 정부는 영종도 카지노 허가 기준을 완화하여 다시 사업자 모집을 진행할 것으로 추정
여행: 대형사 과점화 이어질 것
- 2016년에도 대형사 과점화는 이어질 것으로 예상
- 다만, 유럽 시장은 단기적으로 아웃바운드 여행사 수익에 부담을 줄 것으로 전망
- 또한 면세점 신사업은 초기에 시행착오 가능성 있음
- 국내 여행시장은 상대적으로 안정적으로 성장할 것으로 기대
추천종목: 파라다이스, 호텔신라, 인터파크
- 파라다이스: BUY(유지), TP 28,000원(하향, 기존 33,000원)
- 호텔신라: BUY(유지), TP 140,000원(하향, 기존 190,000원)
- 인터파크: BUY(유지), TP 28,000원(유지)
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , 배, %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 6,362 7,267 7,820 8,662 9,487
영업이익 480 440 388 587 738
세전순이익 412 459 394 611 793
총당기순이익 308 351 312 465 603
지배지분순이익 302 338 298 449 584
EPS 4,955 5,501 4,853 7,318 9,514
PER 28.0 28.1 35.6 23.6 18.2
BPS 36,595 43,393 45,797 51,074 57,951
PBR 3.7 3.5 3.7 3.3 2.9
ROE 14.0 13.6 10.8 14.9 17.2
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 호텔신라, 파라다이스, GKL, 인터파크, 아이마켓코리아 합산, 대신증권 리서치센터
김윤진
yoonjinkim@daishin.com
정솔이
sjung@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
호텔신라 Buy 140,000원
파라다이스 Buy 28,000원
GKL Buy 32,000원
인터파크 Buy 28,000원
아이마켓코리아 Buy 40,000원
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -10.4 -9.7 -23.8 -16.9
상대수익률 -8.8 -15.4 -18.4 -18.5
-20
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5
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70
80
90
100
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14.11 15.02 15.05 15.08 15.11
(%)(pt) 엔터테인먼트산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

4
Issue & News
호텔신라
(008770)
사업자 증가는 부담되나
차별화된 실적 예상
김윤진
정솔이
sjung@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 140,000
하향
현재주가
(15.11.23) 94,300
엔터테인먼트업종
투자의견 매수, 목표주가 140,000원 (하향, 기존 190,000원)
- 투자의견 매수: 1)정책 불확실성으로 디레이팅 불가피하나, 2)최근 주가 하락으로 이를 반영했고,
3)실적은 4분기부터 개선될 것으로 기대
- 목표주가 140,000원 = 2016년 EPS 4,280원 * 목표 PER 33배
(실적) 4분기부터 실적 개선 예상
- 4분기 매출액 8,290억원(+1% YoY), 영업이익 380억원(+43% YoY) 예상
- 창이공항 판매인력 충원 및 트래픽 회복으로 손익 개선 전망
- 메르스 여파 회복으로 시내면세점 15% 이상 성장 전환 추정
- 2016년 매출액 3.8조원(+18% YoY), 영업이익 2,436억원(+135% YoY) 전망
(리스크) 정부 정책 불확실성
- 정부 정책 일관성 결여로 디레이팅 불가피
- 예상치 못한 사업자 변경 뉴스가 주가에 반영되었고, 향후 면세 사업자 사업기간 연장이 논의되
고 있어 정책 불확실성은 피크를 지난 것으로 판단
(모멘텀) 인터넷 면세점 및 장충동 영업장 확장
- 2016년부터 인터넷 면세점 통해 중국 FIT 시장 적극 공략 계획
- 장충동 면세점 영업장 확장 허가 가능성
- 사업자 증가에도 입지, 입점 브랜드 경쟁력 등으로 차별화된 실적 예상
주가전망: 2016년 상반기 주가 회복 예상
- 정책 불확실성으로 최근 주가 급락했으나 2016년 상반기 분기 실적 개선과 회사 상대적 경쟁력
검증으로 주가는 회복할 것으로 예상
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 2,297 2,909 3,233 3,807 4,268
영업이익 87 139 104 244 351
세전순이익 16 114 66 218 354
총당기순이익 11 73 43 165 269
지배지분순이익 11 73 43 165 269
EPS 272 1,865 1,099 4,214 6,855
PER 244.8 49.0 114.6 29.9 18.4
BPS 16,964 18,249 18,983 22,919 28,885
PBR 3.9 5.0 6.6 5.5 4.4
ROE 1.6 10.4 5.8 19.7 26.0
자료: 호텔신라, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2,003.70
시가총액 3,701십억원
시가총액비중 0.29%
자본금(보통주) 196십억원
52주 최고/최저 138,000원 / 85,800원
120일 평균거래대금 503억원
외국인지분율 33.98%
주요주주 삼성생명보험 외 5 인 17.46%
국민연금 12.94%
절대수익률 -9.8 -14.7 -15.0 -4.2
상대수익률 -8.1 -20.1 -9.0 -6.0
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14.11 15.02 15.05 15.08
(%)(천원) 호텔신라(좌)
Relative to KOSPI(우)

5
Issue & News
파라다이스
(034230)
실적 개선과
리조트 카지노 선점
김윤진
정솔이
sjung@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 28,000
하향
현재주가
(15.11.23) 20,250
투자의견 매수, 목표주가 28,000원 (하향, 기존 33,000원)
- 투자의견 매수: 1)중국 규제로 디레이팅 불가피하나, 2)중국 카지노 수요 장기전망 변함없
고, 3)영종도 리조트 카지노 선점이 기대됨
- 목표주가 28,000원 = 2016년 EPS 1,121원 * 목표 PER 25배
4분기부터 실적 개선 예상
- 4분기 매출액 1,746억원(-3% YoY), 영업이익 135억원(흑자전환) 예상
- 4Q14 적자 이유는 통상임금 약 260억원 충당에 따름
- 3분기 실적 대비 개선 이유는 메르스 여파 회복 및 영업 정상화로 추정
- 메르스와 중국규제로 가려졌던 부산카지노 통합효과 분기실적에 부각될 것으로 예상,
2016년은 메르스 및 규제 여파 회복 만으로 증익 가시성 높다고 판단
마케팅 전략
- 향후 중국 직접 마케팅 계획 없음
- 마케팅 방법 및 지역 다변화로 부진한 실적에서 회복 추세
- 중국 수요 자체는 장기적으로 견조할 것으로 전망
영종도 리조트 카지노 선점
- 단기에 영종도 리조트 카지노 추가 가능성 제한적일 것으로 추정
- 2017년 중반 파라다이스는 리조트 카지노 시장 선점할 것으로 예상
- 사업자에게 클러스터 효과보다 지역 독점이 더 좋은 환경으로 판단
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 622 676 612 725 899
영업이익 132 79 61 98 126
세전순이익 142 119 95 139 167
총당기순이익 108 106 91 105 127
지배지분순이익 101 96 83 96 115
EPS 1,113 1,060 911 1,050 1,262
PER 23.8 22.3 23.7 20.6 17.1
BPS 8,034 11,110 11,465 12,093 12,868
PBR 3.3 2.1 1.9 1.8 1.7
ROE 14.8 11.1 8.1 8.9 10.1
자료: 파라다이스, 대신증권 리서치센터
KOSDAQ 688.29
시가총액 1,842십억원
52주 최고/최저 32,300원 / 19,450원
주요주주 파라다이스글로벌 외 15 인 47.16%
국민연금 5.11%
절대수익률 -5.8 2.8 -29.7 -27.9
상대수익률 -6.7 -6.4 -27.1 -43.0
-70
-60
-50
-40
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0
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14
19
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34
14.11 15.02 15.05 15.08
(%)(천원) 파라다이스(좌)
Relative to KOSDAQ(우)

6
Issue & News
인터파크
(108790)
최적의 비즈니스
포트폴리오 구축
김윤진
정솔이
sjung@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 28,000
유지
현재주가
(15.11.23) 23,250
투자의견 매수, 목표주가 28,000원(유지)
- 투자의견 매수: 1)선진국과 같이 국내 내수 여행 시장 성장 가시성 높음, 2)국내 항공과 숙
박 독보적 경쟁력 보유, 3)쇼핑, 도서 등 트래픽과 여행, 공연 사업 시너지 발생
- 목표주가 28,000원 = 2016년 EPS 788원 * 목표 PER 36배
(실적) 업종 내 차별화된 증익 가시성
- 2016년 여행부문 매출액 1,043억원(+27% YoY), OP 160억원(+38% YoY)
- 2016년 ENT부문 매출액 931억원(+7% YoY), OP 150억원(+18% YoY)
- 국내외 여행 포트폴리오 및 안정적 ENT부문 실적으로 대외변수에도 안정적 실적 성장 가
능
- 쇼핑, 도서부문 전사 매출액 기여도 높으나 이익 기여보다 트래픽 유발을 통한 시너지 창
출 가능한 플랫폼으로 역할 원활히 수행하고 있다고 판단
(여행) 선진국형 여행 포트폴리오 구축
- 선진국은 내수 여행 시장이 꾸준히 성장
- 인터파크 국내 여행 시장 경쟁력은 독보적, 2015년 국내 항공 및 숙박 전년대비 70% 이
상 성장할 것으로 예상
- 해외여행 시장에도 항공권 및 패키지 중심으로 30% 내외 성장을 기록
- 국내외 여행 비즈니스 포트폴리오 구성으로 각종 악재에도 변동적 적은 실적 기록할 것으
로 기대
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 386 407 401 433 471
영업이익 20 17 26 34 44
세전순이익 17 15 26 34 43
총당기순이익 13 11 20 25 33
지배지분순이익 13 11 20 25 33
EPS 487 339 608 771 993
PER 0.0 67.6 35.7 28.1 21.8
BPS 3,770 4,737 5,210 5,781 6,520
PBR 0.0 4.8 4.2 3.8 3.3
ROE 13.8 8.5 12.2 14.0 16.1
자료: 인터파크, 대신증권 리서치센터
KOSDAQ 688.29
시가총액 764십억원
52주 최고/최저 26,000원 / 19,000원
주요주주 인터파크홀딩스 외 6 인 69.15%
절대수익률 9.7 4.7 -10.6 1.8
상대수익률 8.7 -4.6 -7.3 -19.6
-40
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0
10
20
9
11
13
15
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25
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14.11 15.02 15.05 15.08
(%)(천원) 인터파크(좌)
Relative to KOSDAQ(우)

7
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 11/23 11/20 11/19 11/18 11/17 11월 누적 15년 누적
개인 -198.0 -117.5 -767.8 40.0 -83.5 -641 1,144
외국인 -105.6 -178.4 287.6 -142.6 -165.6 -1,064 -251
기관계 168.1 144.5 338.4 23.9 156.9 -26 -3,848
금융투자 47.5 25.6 69.5 -132.9 -54.7 63 -3,519
보험 33.7 19.8 -162.7 50.2 37.7 -89 -589
투신 31.4 14.4 29.4 42.9 20.3 -348 -5,114
은행 -3.2 1.9 2.6 2.7 5.6 -70 -1,085
기타금융 0.8 0.0 234.7 4.3 4.3 199 76
연기금 28.3 54.1 101.1 35.8 95.4 231 7,879
사모펀드 28.9 28.7 56.7 22.6 46.4 -27 -764
국가지자체 0.7 0.0 7.0 -1.7 1.9 15 -732
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
아모레퍼시픽 33.0 삼성전자 80.6 한미약품 34.1 신한지주 8.7
LG 생활건강 24.1 삼성전자우 36.6 삼성물산 24.0 강원랜드 7.7
삼성SDI 13.2 POSCO 17.5 NAVER 15.0 SK 텔레콤 7.0
한화케미칼 7.2 현대모비스 16.7 삼성전자 14.8 BNK 금융지주 6.3
S-Oil 7.0 호텔신라 11.8 한미사이언스 12.4 SK 하이닉스 6.3
한국항공우주 6.9 현대차 11.5 호텔신라 12.2 코웨이 6.2
강원랜드 6.1 NAVER 11.3 아모레퍼시픽 11.8 한국전력 5.1
LG 생명과학 5.4 SK 하이닉스 9.2 삼성전기 11.6 AK 홀딩스 5.0
한미사이언스 5.2 현대백화점 6.9 한샘 10.7 현대위아 4.9
신한지주 5.0 LG 디스플레이 6.9 아모레G 9.3 현대차2 우B 4.7
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
메디톡스 5.5 카카오 3.8 OCI 머티리얼즈 4.1 카카오 3.2
바이로메드 5.0 바이넥스 1.7 오리콤 3.5 에프엔씨엔터 2.9
셀트리온 3.2 OCI 머티리얼즈 1.6 메디톡스 3.0 코오롱생명과학 2.5
바텍 2.8 CJ 오쇼핑 1.2 디지탈옵틱 1.6 산성앨엔에스 2.5
파트론 2.1 상아프론테크 1.1 CJ 오쇼핑 1.5 아이크래프트 1.6
인트론바이오 2.1 휴메딕스 1.0 바이로메드 1.4 와이솔 1.1
에스엠 2.0 동서 1.0 로엔 1.2 바른손이앤에이 1.0
디오 1.9 테라세미콘 0.8 제이콘텐트리 1.1 아모텍 0.7
뷰웍스 1.8 케어젠 0.7 케어젠 1.0 에이티젠 0.7
인바디 1.8 실리콘웍스 0.7 셀트리온 0.9 에스에프에이 0.6
자료: KOSCOM

8
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
동부화재 256.9 -9.8 삼성전자 275.1 0.9 한미약품 77.5 12.2 BNK금융지주 45.7 -20.9
아모레퍼시픽 57.5 5.0 삼성전자우 140.2 0.4 동부화재 66.3 -9.8 SK텔레콤 45.4 0.4
삼성SDI 52.8 10.9 POSCO 74.4 -0.3 삼성SDI 66.2 10.9 삼성전자 31.7 0.9
LG 생활건강 41.5 7.9 호텔신라 69.0 5.6 SK 이노베이션 57.5 3.3 강원랜드 29.2 -4.8
S-Oil 38.0 8.8 삼성화재 50.0 -2.1 LG 화학 55.8 2.7 한국전력 22.9 0.2
한화케미칼 36.4 7.9 SK 44.7 2.2 삼성화재 46.7 -2.1 SK네트웍스 20.3 0.7
삼성전기 27.2 6.5 현대차 44.4 0.0 LG 전자 44.5 0.7 삼성전자우 19.2 0.4
LG 화학 26.9 2.7 현대모비스 40.7 2.1 삼성전기 40.0 6.5 현대해상 18.8 -2.1
신세계 23.2 -2.3 NAVER 29.1 4.2 SK 36.8 2.2 SK하이닉스 18.5 0.2
롯데칠성 22.4 3.3 LG 28.4 4.6 LG 36.5 4.6 현대상선 16.5 17.0
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 11/23 11/20 11/19 11/18 11/17 11월 누적 15년 누적
한국 -77.1 -135.2 293.8 -84.1 -105.8 -737 -458
대만 84.5 48.1 84.3 -206.1 41.0 -670 4,336
인도 -- -14.5 -46.5 -109.0 -59.7 -672 4,070
태국 -- 10.7 -10.5 -46.0 -20.7 -281 -3,345
인도네시아 -- 10.7 -4.8 -0.2 -12.3 -161 -1,365
필리핀 -18.8 -1.4 -- -- -16.4 -128 -1,055
베트남 -- 0.5 -1.3 -1.1 -2.4 -16 181
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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