대신리포트_모닝미팅_140226

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대신리포트_모닝미팅_140226

  1. 1. 2014년 2월 26일 수요일 투자포커스 외국인 삼성전자 집중매수! 그 이후는?(업종전략편) - - 향후 KOSPI는 소수 업종과 종목 중심의 상승세가 전개될 전망. 외국인이 어떤 업종을 매수할 것인지, 그 가능성 이 높은 업종은 어떤 것인지에 초점을 맞춘 대응전략이 필요한 시점 외국인 매매전략은 보유 포트폴리오의 수익률 극대화. 외국인 보유비중이 시장대비 Overweight되어 있거나 최소 한 시장 비중과 유사한 업종들을 중심으로 순매수를 집중하는 것으로 나타났기 때문. 특히, 슬림화 국면에서 외국 인의 집중력과 시장 주도력이 돋보였음 반도체/장비, 은행, 통신서비스, 소프트웨어, 에너지 업종에 주목. 최근 외국인은 KOSPI라는 포트폴리오 내에서 이들 업종의 비중을 확대해 가고 있음. 이경민 769-3840 kmlee337@daishin.com 산업 및 종목 분석 메리츠화재: 장기보험을 통해 2014년도 양호한 이익 흐름 전망 - 투자의견 매수, 목표주가 17,200원 유지 2014년 순이익 가이던스 1,930억원(별도기준) 제시. 우리는 1,814억원의 순이익을 전망 FY13년 순이익 1,353억원, FY12년(3개 분기)대비 29.3% 증가. 순이익 측면 및 인담보 신계약 회복 추세 측면에서 긍정적 상위사 중 가장 높은 ROE와 장기보험 매출 성장률은 동사의 Valuation 부담을 줄여줄 것으로 판단됨 강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com
  2. 2. 외국인 삼성전자 집중매수! 투자포커스 그 이후는?(업종전략편) ※ KOSPI 분위기 반전. 수급 패러다임 변화 이경민 02.769.3840 Kmlee337@daishin.com 지난 주말 삼성전자 편식과 함께 나타난 외국인의 강력한 순매수는 삼성전자 주가와 KOSPI의 바닥권 탈출, 분위기 반전의 변곡점일 가능성이 높다. 외국인의 매수전환도 수급측면에서 패러다임 변화를 시 사한다. 이제 수급의 주도권은 외국인으로 넘어갈 공산이 크다는 판단이다. 이제 중요한 것은 외국인 이 어떤 업종을 매수할 것인지, 그 가능성이 높은 업종은 어떤 것인지에 초점을 맞춘 대응전략이다. ※ 미국 경제지표 부진. 슬림화 장세 가능성 향후 KOSPI는 소수 업종과 종목 중심의 상승세가 전개될 전망이다. 외국인의 매매패턴 변화가 시작된 이후 업종별 수익률을 보면, 다수 업종의 동반 상승과 슬림화가 반복되었다. 이처럼 장세의 성격을 결 정짓는데 있어 중요 변수는 경기에 대한 신뢰도였다. 최근 미국, 유럽, 중국의 경제지표가 서로 엇갈리 는 모습을 보이고 있고, 미국의 경제지표 개선세를 확인하기까지는 시간이 필요하다는 점에서 슬림화 장세가 연출될 가능성이 크다는 판단이다. ※ 외국인 : 포트폴리오의 수익률 극대화 전략. 슬림화 장세에서 더욱 강화되는 양상 외국인 매매전략은 보유 포트폴리오의 수익률 극대화를 추구한다. 외국인 보유비중이 시장대비 Overweight되어 있거나 최소한 시장 비중과 유사한 업종들을 중심으로 순매수를 집중하는 것으로 나 타났기 때문이다. 특히, 슬림화 국면에서 외국인의 집중력과 시장 주도력이 돋보였다. ※ 외국인 비중확대 예상 업종 : 반도체/장비, 은행, 통신서비스, 소프트웨어, 에너지 반도체/장비, 은행, 통신서비스, 소프트웨어, 에너지 업종에 주목할 필요가 있다. 최근 외국인 매수세가 집중되면서 시장대비 보유비중이 꾸준히 증가하고 있기 때문이다. 외국인은 KOSPI라는 포트폴리오 내 에서 이들 업종의 비중을 늘려가고 있는 것이다. 외국인은 이제 이들 업종을 중심으로 시장을 주도해 나갈 가능성이 높다는 판단이다. 그림 1. 외국인 보유비중이 높은 업종군의 수익률 양호 10일 수익률 4 20일 수익률 40일 수익률 (%p) 5 60일 수익률 그림 2. 2 월 21 일 이후 외국인 누적 순매수 업종 (억원) 4,500 2월 21일 이후 외국인 누적 순매수 4,000 구간별 KOSPI대비 상대수익률(누적 기준) 3,500 3,000 2,500 3 2,000 1,500 2 1,000 500 1 주: 1그룹 : 전체 업종별 KOSPI대비 상대수익률 평균. 2그룹 : 외국인이 보유비중을 확보한 업종들의 상대수익률 평균 자료: WiseFn, 대신증권 리서치센터 조선 자동차/부품 화학 건강관리 비철금속 소매(유통) 필수소비재 통신서비스 은행 에너지 전자/전기제품 2그룹 평균 내구재/의류 1그룹 평균 디스플레이 (1) 소프트웨어 0 반도체/장비 0 자료: WiseFn, 대신증권 리서치센터 2
  3. 3. Results Comment 메리츠화재 (000060) 투자의견 매수, 목표주가 17,200원 유지 강승건 이민희 02.769.3096 cygun101@daishin.com 02.769.3417 mhlee@daishin.com BUY 투자의견 매수, 유지 17,200 목표주가 유지 현재주가 (14.02.25) 14,950 손해보험업종 KOSPI 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 주요주주 1964.86 1,515십억원 0.13% 51십억원 15,750원 / 11,100원 32억원 17.84% 메리츠금융지주 외 8인 47.92% 국민연금공단 8.16% 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 1M 2.0 0.8 3M -1.0 1.6 6M 12.8 7.4 12M 28.9 31.8 (천원) 메리츠화재(좌) (%) 17 Relative to KOSPI(우) 40 35 16 30 15 25 14 20 13 15 12 10 5 11 0 10 9 13.02 -5 13.05 13.08 13.11 장기보험을 통해 2014년도 양호한 이익 흐름 전망 -10 14.02 - 투자의견 매수, 목표주가 17,200원 유지 - 2014년 순이익 1,814억원, 2013년대비 12.4% 증가 전망, ROE는 16.3%로 상위사 중 가장 높 은 수준. 인담보 신계약은 월 50억원 판매 전망 - 동사의 강점인 경쟁사 대비 낮은 저축성 보험의 매출 기여도 때문에 7.8%의 높은 장기보험료 성 장이 전망되며 적극적인 자산운용으로 4.1%의 높은 투자수익률 시현이 예상됨 - 상위사 중 가장 높은 ROE와 장기보험 매출 성장률은 동사의 Valuation 부담을 줄여줄 것으로 판 단됨 2014년 순이익 가이던스 1,930억원(별도기준) 제시 - 원수보험료 7.7% 성장(일반 12.0%, 장기 9.6%, 자동차 -3.8%), 인담보 신계약 월평균 52억원 손해율 0.7%p↓(일반 11.1%P↓, 자동차 1.5%p↓, 장기위험 0.6%p↑), 사업비율 0.3%p↓ 투자수익률 4.2%, 2013년대비 41bp 하락 별도기준 순이익 1,930억원, CY 2013년 순이익 1,614억원대비 19.6% 증가 제시 우리는 1,814억원의 순이익을 전망 - 유사한 점: 원수보험료 성장 6.6%, 장기보험 손해율 0.5%p 상승, 사업비율 0.4%p 하락 차이점: 자동차보험 손해율 0.5%p↑, 투자수익률 4.1% 우리가 전망한 순이익 1,814억원은 동사가 제시한 가이던스 대비 6.0% 낮은 수준 자동차보험의 역성장은 손해율에 부담요인으로 작용할 것으로 판단되어 자동차보험 손해율 상승 을 전망하였고 보유이원 하락을 반영하여 투자수익률을 4.1%로 전망하였음 FY13년 순이익 1,353억원, FY12년(3개 분기)대비 29.3% 증가 - FY13년 실적은 순이익 측면 및 인담보 신계약 회복 추세 측면에서 긍정적 - FY12년 발생한 신계약 관련 비용(3개 분기 715억원)이 제거되면서 사업비율이 2.1%p 개선되었 고 투자수익률은 처분이익 감소로 FY12년 동기간 대비 26bp 하락하였지만 4.64%의 여전히 높 은 수준을 시현하였다. 그 결과 동사는 FY13년 가이던스를 39억원 초과 달성하였음 - FY13년 1분기 월평균 인담보 신계약은 31억원에 불과하였지만 2분기 50억원, 3분기 49억원 등 으로 회복 추세를 보이고 있음 - FY13년 EV는 2조 6,696억원으로 FY12년대비 7.2% 증가하였음. 금리 상승에 따른 채권평가이 익 감소와 계열사 지분 평가이익 축소에 따라 ANW가 5.1% 감소하였지만 보유계약 가치가 15.4% 증가하였기 때문임. 증자 및 자사주 매입을 반영한 RoEV는 6.7%임 - NBV는 37.5% 감소하였음. APE가 21.8% 감소하였으며 생존담보 증가로 신계약 마진율이 1.8%p 하락하였기 때문임 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, 배, %) FY11A FY12A FY13P 2014F 2015F 4,038 4,500 3,530 4,985 5,366 보험영업이익 투자영업이익 -46 284 -160 344 -99 287 -131 395 -137 444 세전순이익 234 173 177 245 287 총당기순이익 지배지분순이익 178 177 131 131 136 135 185 185 218 217 EPS PER 1,835 7.0 1,358 8.8 1,774 8.4 1,826 8.2 2,143 7.0 BPS 9,300 11,227 10,231 11,737 13,461 PBR 1.4 1.1 1.5 ROE 22.4 13.2 16.9 주: FY13은 4~12월 합산 기준, EPS/ROE는 연 환산, 2014년 이후 CY기준 자료: 메리츠화재, 대신증권 리서치센터 1.3 16.6 1.1 17.0 경과보험료 3
  4. 4. 표 1. 2014 년 가이던스 및 대신 전망치 비교 (단위: 십억원, %, %p) FY13년연 실 간 적 2014F 회 가 던 사 이 스 2014F 대 추 치 신 정 FY13 FY12(3Q 누 적) YoY 2014F CY2013 YoY 2014F CY2013 YoY 원수보험료 3,718 3,581 3.8 5,296 4,917 7.7 5,240 4,917 6.6 보유보험료 3,516 3,392 3.6 5,007 4,654 7.6 4,965 4,654 6.7 경과보험료 3,528 3,354 5.2 4,996 4,673 6.9 4,983 4,673 6.6 발생손해액 2,879 2,688 7.1 4,062 3,819 6.4 4,071 3,819 6.6 순사업비 747 779 -4.2 1,053 1,000 5.3 1,047 1,000 4.6 보험영업이익 -98 -113 -13.2 -119 -150 -20.3 -135 -150 -9.5 투자영업이익 291 258 12.6 403 376 7.1 394 376 4.9 총영업이익 193 146 32.7 283 226 25.2 259 226 14.4 세전이익 178 138 29.4 255 209 21.8 239 209 14.5 135.3 105 29.3 193 161 19.6 181 161 12.4 손해율 81.6 80.1 1.5 81.3 81.7 -0.4 81.7 81.7 0.0 사업비율 21.2 23.2 -2.1 21.1 21.4 -0.3 21.0 21.4 -0.4 합산비율 요약 손익 102.8 103.4 -0.6 102.4 103.1 -0.7 102.7 103.1 -0.4 당기순이익 보험 영업 572 623 -8.2 736 764 -3.8 771 764 0.9 장기 2,889 2,730 5.9 4,196 3,827 9.6 4,126 3,827 7.8 일반 257 229 12.3 365 326 12.0 343 326 5.2 자동차 90.7 85.6 5.0 88.7 90.2 -1.5 90.6 90.2 0.5 장기 80.5 79.8 0.7 80.6 80.2 0.4 80.7 80.2 0.5 82.2 80.3 2.0 82.3 81.7 0.6 82.5 81.7 0.8 자동차 원수 보험료 보종별 손해율 장기위험 63.1 54.5 8.6 65.9 77.0 -11.1 64.0 77.0 -13.0 9,000 7,671 17.3 10,461 9,000 16.2 10,236 9,000 13.7 투자수익률 4.64 4.90 -0.3 4.20 4.61 -0.4 4.10 4.61 -0.5 처분이익 67.6 52.3 29.3 n.a 110.0 n.a 110.0 ROE 17.0 14.6 2.4 17.3 15.7 1.5 16.3 15.7 0.6 신계약(월납환산) 55 67 -18.3 84 76 10.2 80 76 5.8 보장성 43 51 -16.9 68 61 11.2 64 61 4.6 인담보 39 50 -21.5 62 57 10.1 60 57 5.1 일반 운용자산 투자 부문 수익성 신계약 주: IIFRS 별도기준, 장기위험 손해율은 GAAP 기준 자료: 메리츠화재, 대신증권 리서치센터 4
  5. 5. 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) 구분 개인 외국인 기관계 금융투자 보험 투신 은행 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 (단위: 십억원) 2/25 2/24 2/21 2/20 2/19 02월 누적 14년 누적 -200.9 228.5 -33.8 -34.8 15.1 20.6 -9.2 0.8 -25.8 8.8 -9.3 62.9 7.8 -70.4 14.6 26.1 -89.0 -2.4 -3.0 15.8 -33.5 1.1 -273.3 315.5 -38.7 -53.2 15.7 24.9 -17.9 2.0 -13.9 5.3 -1.6 189.6 -173.9 -20.3 -18.8 -3.7 -0.1 -15.6 -3.6 35.7 -12.7 -1.6 117.6 -52.1 -76.0 -65.1 4.9 -20.1 -7.8 -0.4 6.5 -12.6 18.6 270 -1,157 842 -364 173 413 -109 -39 684 3 81 1,662 -2,803 917 -1,429 150 1,154 -61 -33 1,152 -81 65 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 NAVER 삼성전자 SK 하이닉스 신한지주 한국전력 삼성엔지니어링 KT 현대위아 SK 이노베이션 GKL 기관 금액 순매도 금액 98.2 63.4 34.4 12.6 11.6 10.5 9.1 8.8 8.4 8.2 엔씨소프트 현대건설 LG 생활건강 호텔신라 현대제철 삼성전자우 삼성증권 현대상선 SK 텔레콤 현대모비스 13.7 13.6 9.6 8.9 8.6 7.4 6.0 5.2 4.8 3.9 순매수 현대차 엔씨소프트 SK 텔레콤 기아차 효성 GS 건설 두산인프라코어 호텔신라 삼성증권 대우조선해양 금액 순매도 금액 35.0 16.4 15.2 13.0 12.0 11.3 8.0 7.4 7.4 7.3 현대제철 SK 하이닉스 삼성전자 NAVER LG 화학 제일모직 신한지주 GKL 롯데케미칼 POSCO 86.3 40.8 25.3 15.5 11.4 9.4 8.1 8.0 7.3 7.0 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 원익IPS 사파이어테크놀로지 CJ 오쇼핑 인터파크 조이시티 컴투스 게임빌 위메이드 하림홀딩스 CJ E&M 금액 3.0 2.8 2.5 2.4 2.3 1.7 1.5 1.4 1.3 1.2 기관 순매도 금액 서울반도체 성광벤드 GS 홈쇼핑 성우하이텍 네오위즈게임즈 인프라웨어 포스코 ICT 에스에프에이 오공 삼천리자전거 3.6 1.7 1.2 1.1 1.1 1.0 0.8 0.7 0.6 0.6 순매수 실리콘화일 GS 홈쇼핑 성광벤드 에스엠 엑세스바이오KDR 유진테크 이엘케이 크리스탈 경동제약 서원인텍 금액 3.0 2.1 2.0 1.2 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 순매도 금액 서울반도체 와이지엔터테인먼트 위메이드 파트론 예림당 다음 포스코 ICT KH 바텍 삼천리자전거 인선이엔티 2.9 2.2 1.6 1.4 1.2 1.1 1.1 0.9 0.9 0.9 자료: KOSCOM 5
  6. 6. ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 순매수 기관 (단위: %, 십억원) 금액 삼성전자 356.5 SK 하이닉스 148.6 수익률 순매도 금액 3.4 현대차 (단위: %, 십억원) 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 138.2 3.3 현대차 102.0 3.3 삼성전자 135.8 3.4 -1.3 엔씨소프트 61.6 -7.2 GS 건설 66.3 6.2 SK 하이닉스 132.9 -1.3 대우조선해양 57.3 2.4 현대제철 NAVER 64.7 -2.0 현대건설 58.2 0.7 111.3 -8.2 한국전력 48.0 -1.2 CJ 헬로비전 31.9 -3.5 SK 텔레콤 51.9 6.7 NAVER 88.9 -2.0 SK 이노베이션 43.8 0.4 삼성생명 30.7 0.5 삼성물산 38.5 4.2 KT 48.7 0.3 LG 디스플레이 42.8 0.0 LG 생활건강 26.6 -4.8 효성 37.0 5.1 제일모직 42.7 -3.0 현대모비스 26.3 2.6 대우조선해양 26.1 2.4 삼성생명 36.2 0.5 한국전력 38.2 -1.2 신한지주 25.1 2.6 호텔신라 19.7 0.0 현대건설 35.7 0.7 LG 전자 32.4 -0.3 삼성엔지니어링 22.4 2.5 삼성증권 17.4 1.4 CJ 헬로비전 26.3 현대차2 우B 18.0 2.5 LG 화학 15.6 1.6 두산인프라코어 25.5 자료: KOSCOM -3.5 LG 디스플레이 31.7 0.0 24.6 7.8 POSCO -1.2 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 2/25 2/24 2/21 2/20 2/19 02월 누적 14년 누적 한국 232.9 2.6 312.7 -190.3 -2.8 -929 -2,070 대만 115.8 57.8 376.5 49.2 267.3 -843 -39 인도 -- 45.3 98.8 35.1 0.0 151 139 태국 -18.7 6.5 13.6 -53.9 -23.5 -585 -1,000 인도네시아 5.0 46.4 50.1 84.6 91.7 614 811 필리핀 29.9 -48.4 22.9 31.5 24.3 35 -72 베트남 6.9 -1.8 1.5 7.5 2.3 38 113 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 6

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