中國總體經濟概況與未來發展
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中國實行社會主義市場經濟，現為世界上第二大經濟體 ，近期經濟成長逐漸放緩，目前主要面臨的挑戰為人口紅利消失、企業獲利能力下降、債務違約比例高與房市泡沫化等議題，此外長期投資大於消費的情形也造成中國內部產能過剩。目前政府以積極財政政策與寬鬆的結構性貨幣政策加以因應，並以擴大內需為目標逐步調整中國產業結構，未來中國於5G產業的技術領先與區域貿易組織間的近一步合作，將可望成為潛在的成長動能。
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中國總體經濟概況與未來發展
- 1. 中國總體經濟概況與未來發展 台大財金四 王弘傑 北大會計三 曾郁容 政大會計四 楊傳密 政大財管四 陳怡蓁 政大財管四 吳佳珍 輔大企金四 施云絜 2020/02/22 1
- 2. Agenda • 結論 • 中國政經概況 • 中國經濟問題 • 政府應對措施 • 中國未來關注趨勢 • 結論 2
- 3. ● 中國目前經濟成長放緩，投資及消費皆持續降低，而進出口則有回升跡象，此外，目前豬瘟仍導致高 通膨問題，短期不會改善。 ● 中國近年逐漸出現人口紅利消失、工業企業獲利能力下降、債務違約比例上升、房市泡沫等問題，以 及暫時告終的中美貿易、正在發酵的豬瘟、新冠肺炎等事件，後續將持續影響中國近期經濟成長。 ● 雖財政及貨幣政策未明顯提振中國近期經濟成長，但現行中國5G產業技術領先，以及區域性貿易組 織RCEP、一帶一路等國際間組織合作，仍為中國未來經濟潛在成長提供正面支撐，然中美貿易戰未 來第二階段協議以及進一步肆虐全球的新冠肺炎帶給中國的後續影響性仍需持續關注。 結論 3
- 4. 中國政經概況01 4
- 5. ● 2019年GDP 14.23 兆美元，僅次於美國，人均 GDP 約 1 萬美元，世界排名72，屬於中高收入國家 ，顯示其14億人口使其成為第二大經濟體。 ● GDP主要來源為投資及消費，第三級產業佔其GDP已達 54%。 ● 政治體制為一黨獨大，並實行社會主義，政府策略將大幅影響經濟發展 中國經濟概況 5 GDP細項 占比 消費 38.63% 資本形成 44.06% 政府支出 14.68% 出口 18.56% 進口 15.93% 資料來源：HKTDC、鉅亨網
- 6. ● 中國經濟成長率逐步放緩，2019年經濟增速降至30年來的最低水平6.1%，但符合6-6.5%預期。 ● 中國投資比占GDP的44%，為全球投資占比最高的國家。 ● 長期投資大於消費造成產能過剩，加上近年邊際資本產出率低落，實體資本將無法如過去大量貢獻經 濟成長，政府目前以擴大內需為目標，將其主要成長動能由投資驅動轉為消費驅動。 中國GDP成長放緩，其成長動能由投資驅動轉為內需驅動 6 ▼ 實質GDP年增率(2010-2020) ▼ GDP成長動能(2000-2018) 資料來源：Trading Economics、Bloomberg、CEIC、Reserve bank of Australia
- 7. 消費持續溫和下降 7 ● 社會消費品零售銷售持續溫和下降，主因為占比約10%的汽車銷售下滑為其主要影響，汽車自2018年5 月開始下跌，主因為中國政策轉變，如購車減稅和新能源車補貼逐漸取消、國五及國六排放標準轉換， 對銷售造成壓力，2019年1-11月，社會零售銷售YoY+8%，扣除汽車類則為YoY+9%。 ● 中國政府為刺激車市，近年有意推行放寬汽車限購及取消二手車限遷等政策。 ▼ 社會消費品零售銷售年增率(2015-2019) ▼ 汽車零售銷售年增率(2015-2019) 中美貿易戰 中美貿易戰 「國五標準」車型去庫存 「國六排放標準」上路 % % 資料來源：中國國家統計局 *社會消費品零售銷售主要反映商品銷售的變化，餐飲以外的服務並未包含，而消費增長轉向服務方面，因此，此指標的解釋有其侷限性。
- 8. 人均收入及支出整體下滑，而鄉村消費能力提升 8 ● 人均可支配收入持續下滑，中國政策強調穩就業，而總理李克強去年釋出規模性失業預警 ，3月 - 穩 增長首要是為保就業，7月 - 需建立規模裁員和失業風險預警機制，12月簽批重要文件，此文件強調防 範規模性失業風險。 ● 鄉村的零售銷售增速持續大於城鎮，2019年1-11月份，城鎮零售銷售YoY+7.9%，而鄉村YoY+9%。 ● 農村電商平台的發展，帶動「農貨上行」轉型，重塑農產品供應鏈，讓農戶與市場低成本對接，增進 農民收入，帶動消費能力提升。2019年上半年，農產品網路銷售額為 1874億人民幣，YoY+ 25.3%。 ▼人均可支配收入及消費支出年增率(2015-2019) 資料來源：中國國家統計局、中國商務部研究院、財經M平方 ▼ 社會消費品零售銷售年增率(2018-2019) *重要文件-『關於進一步做好穩就業工作的意見』 *農村代表電商「拼多多」，對供給方推行「拼農貨」模式，對需求方則推行「社團拼購」模式
- 9. ● 2020年1月CPI年增率達5.38%，主因為豬價高漲( YoY+116%)，而核心CPI只升1.5%，保持低迷。 ● 豬瘟於2018年8月首次發生，後因跨省運輸檢疫缺口，2019年在中國多地爆發，至2019年8月底， 中國的生豬存欄量下降了約40%。 ● 豬瘟暫時控制住疫情，但因汙染面積過大，未來仍有點狀爆發可能性，加上近期武漢肺炎疫情對豬 肉供給造成壓力，及2020年2月1日於湖南省爆發H5N1禽流感，短期都為CPI增加上行壓力。 豬瘟導致高通膨問題 9 ▼ 豬肉價格與CPI連動性高(2010-2020) ▼ CPI年增率(2018-2020) 資料來源：中國大陸國家統計局、香港貿發局、財經M平方
- 10. ● 早期中國政府以高政府投資率支撐經濟，此外為因應2008年金融海嘯衝擊，政府推行的公設擴大財 政政策與寬鬆貨幣政策，導致投資浪費與產能過剩問題，近年來政府始著手調整產業結構以改善。 ● 固定資產投資中民間及國有控股的比例為3:2，近五年民間及國有投資多次呈反向關係，顯示政府透 過國有控股投資來支撐經濟下行壓力。 投資因產能過剩問題持續減緩 10資料來源：中央銀行、財經M平方、中國經濟年報 ▼ 固定資產投資年增率(國有 vs.民間) (2015-2019)▼ 國有企業投資占比(1990-1998)
- 11. ● 目前固定資產投資成長持續下降，過去中國主要以政府主導，以投資基礎建設及房地產帶動投資成長 ，現因政府調整產能結構而成長放緩，而2018年基礎設施建設下滑幅度大，主因為中國政府整頓地 方政府亂舉債的連帶影響，進而衝擊基建投資規模，近期則有回升現象。 ● 中國現對外持續放寬市場准入，進一步降低關稅，擴大外商對採礦業、服務業、製造業的投資；汽車 製造業的投資則因近期受到全球車市循環步入末端，呈現放緩趨勢。 固定資產投資成長年增率逐年下降 11 ▼ 固定資產投資及其組成項目之年增率(2013-2019) 資料來源：中央銀行、財經M平方、中國經濟年報 ▼ 固定資產投資細項年增率(2019.12)
- 12. ● 2016年出口年增率降至低點，主因為中國年薪近10 ％的增長以及人民幣對大多數貨幣（不包括美元）相 對強勢。 ● 進3年出口下降主因為中美貿易戰及全國經濟下行影 響，而中美貿易目前已達成第一階段協議，出口壓力 減少，其中以煤礦出口的增長率最高。 ● 進口下降主因為內需疲軟及中美貿易戰影響，近2月 受美國豁免農產品關稅與農曆新年豬肉購買量比去年 同期增長了近四倍，導致進口大幅增加。 中美貿易局勢好轉帶動進出口回升 12 ▼ 進出口年增率(2015-2019) 資料來源：貿協全球資訊網、財經M平方
- 13. ▼ 人民幣匯率 (2015-2019) ▼ 中國外匯存底 (2015-2019) ● 人民幣貶值目前為中國抵銷部分貿易戰帶來的關稅衝擊，但相對也促使資金外流，其中IIF估計中國 2019上半年未列於官方數據的資金外流總額至少1312億美元，創下新高。 ● 中國外匯存底於2014年6月達峰值後，曾大力出售美元以支撐人民幣值。近期外匯存底則主要受經濟 增速放緩與與資金外逃影響。 人民幣貶值促使資金外流 13資料來源：Xe、IIF、財經M平方、BBC、NY Times *IIF根據追蹤中國國際收支帳中的「錯誤與疏漏」項目，代表國際收支帳目的剩餘，也就是未經記錄就跨境流出中國的資本
- 14. ● 中國實際權力一般劃分為黨、軍、政三部分，其最高權力 代表分別為總書記、國務院總理與中央軍事委員會主席 ● 全國人民代表大會是國家最高權力機關，行使立法權。負 責選出國家主席，主席屬虛位元首，代表進行國事外交。 ● 中共黨代會五年舉行一次，選出中央委員會的組成人員， 其中地位最高為總書記，同時也是黨和國的最高領導人。 ● 江澤民時代開始，總書記兼任軍委會主席與國家主席，總 書記和軍委會主席本身無任期限制，人大會更在2018年修 憲廢除了國家主席的連任限制。 政治體系 14 中國共產黨全國代表大會 共產黨中央委員會 總書記 中央軍事委員會 主席 全國人民代表大會 國務院 總理 國家主席 黨(黨章) 國(憲法) ▼ 中國政治體系示意圖 資料來源：Stockfeel、中央社
- 15. ● 全稱「國民經濟和社會發展第十三個五年規畫綱要」，規劃 2016-2020年中國經濟、社會發展藍圖。 ● 核心目標為在2020 年全面建成小康社會，致力於降低城鄉貧 富差距，經濟成長率部分則設立 6.5 %為低標，不再追求高成 長，而將重心置於結構性調整。 ● 持續提升策略性新興產業，推動「互聯網+」行動計畫，加強 相關基礎設施的建立，並投入於新能源以達綠色發展。 ● 逐步實現經貿自由化，並建構法治經濟以改善投資環境。 十三五政策 15 結構性調整重要措施 產業結構 由工業主導轉型為服務業主導 土地改革 確權確地，實現土地自由交易 國企民營化 改善國企國度壟斷情形，引進 民間資本參與營運 資料來源：大陸國家發改委、MoneyDJ、科技產業資訊室、海通證券
- 16. ● 習近平時期以前，中國奉行「韜光養晦」的外交原則，致力發展國內經濟，在國際議題上較內斂。 ● 習近平主政時期，開始積極擴大在國際事務中的影響力，例如提出亞洲基礎建設投資銀行及一帶一 路，以轉化國內過剩產能並支持中國企業外擴，引起美國注意並開始警惕，使中國的外交關係圍繞 在中美雙方競爭上，形成中美兩大派系及中間派系，而近期中美貿易關係已有好轉現象。 外交關係 16 美國 歐盟 日本 中國 俄國 ▼ 美國派系 ▼尚未表態 ▼中國派系 東南亞 非洲 南美洲 資料來源：Stockfeel
- 18. 東南亞 ● 中國與東南亞因地理位置在經貿上具密切往來，如中國－東協自由貿易區與大湄公河次區域經濟合作 ● 東南亞國協歷史上較親美，但近年來中國已成為東南亞最大貿易夥伴，並透過一帶一路、輸出資金提 供基礎建設，使其外交具傾向中國的態勢，目前中國的一帶一路與美國的印太戰略競相擴大影響力 非洲、拉丁美洲 ● 中國將非洲及拉丁美洲視為製造業出口地與天然資源來源，並對其提供貸款建設基礎建設以拉攏關係 一帶一路近期因產權抵債的案例被詬病為債務陷阱 東南亞趨向使印太戰略與一帶一路互補共存 東南亞為中美角力戰場 18 中國 一帶一路 美國 印太策略 資料來源：Stockfeel
- 19. 中國經濟問題02 19
- 20. ● 人口紅利消失 中國勞動人口參與率持續下滑，而勞動人口也在2016年達到最高後開始減少，且出生率持續低落， 2019年出生率只有1.048%，代表過去中國賴以為生的人口紅利優勢未來將不在，企業的人事成本勢 必增加，更多勞力密集產業可能離開中國。長期也可能衍生空房率上升、消費趨緩的問題。 勞動力起家的中國面臨人口結構改變 20 ▼中國勞動人口參與率(2009-2018) ▼ 中國勞動人口(萬人) (2009-2018) 資料來源：CEIC、中國國家統計局
- 22. 中美貿易角力 22 05/2019 美國因談判緩慢將2000億美 元商品關稅由10%提至25%； 華為被列入實體管制清單 06/2019 中國反制，將600億 美元商品提升關稅 08/2019 美國宣布中國為 匯率操縱國 09/2019 美國再對中國1250 億美元商品課新關稅 01/2020 兩國簽訂第一階段貿 易協定 貿易協定內容 ● 中國進口美國2千億美元商品 ● 貿易戰期間部分新增關稅移除 ● 中國對智慧財產權保護 ● 中向美開放金融市場 等等等... 資料來源：財經M平方、BBC、新聞整理
- 23. ● 外資企業對中國經濟影響重大 外企直接就業人數超過4500萬，並貢獻1/5的稅 收收入，1/4的工業總產值，近1/2的進出口。 ● 中美貿易摩擦加速外資離開中國 貿易戰使外資產生疑慮，2017至19年間的FDI較 歷往下滑。Nikkei Asian Review調查2019年末 仍有超過50間跨國企業嘗試離開中國。 ● 迫使中國政府加速開放 產業面，中國在汽車領域放寬外資股比，並支持 外資投向電子資訊、裝備製造、醫藥、新材料等 先進製造領域。金融面，中國政府宣布2020開 放45兆美元的金融產業，准許外國金融業者設 立全資持有的保險、期貨公司。 外資直接投資下滑，中國政府加速放寬投資規定 23資料來源：Investing.com、新聞整理 ▼ 外國直接投資(FDI) (2015-2020)
- 24. 工業企業獲利能力下降，企業趨向保守 24 ● 景氣走緩，獲利下滑 與2017年相比，2019年中國國營、私人及外資工業企業皆獲利減少，虧損比例明顯上升。 ● 企業無擴大規模意願 中國製造業PMI指數細項中的從業人員指數在2019年下滑至十年來的低點，代表企業持續增加雇員的 意願下降。 ▼中國工業規模以上工業企業利潤總額YoY(2015-2019) ▼中國製造業PMI(2015-2019) 資料來源：CEIC、財經M平方
- 26. 去槓桿化政策 26資料來源：中央銀行、《關於積極穩妥降低企業槓桿率的實施意見》 積極（2016~2018） 寬鬆（2018至今） ● 推動混合所有制改革，並鼓勵產能過剩產業兼併 重組 ● 強化企業自我約束機制 ● 使企業存量資產流動性恢復 ● 優化企業債務結構 ● 開展市場化銀行債權轉股權 ● 依法依規實施企業破產 ● 積極發展股權融資 ● 持續降低國有企業債務 ● 對民營企業債務略放鬆 ● 嚴控地方政府舉借隱性債務 ● 提高地方政府發行一般及專項債券限額，以擴大 基礎設施建設投資 ● 抑制影子銀行力道由強轉弱
- 27. 去槓桿化尚未完成，政策卻面臨轉向 27資料來源：財經M平方、BIS、新聞整理 ● 貿易戰影響、景氣下滑，中國政府調整財政政策 2018年起開始同時調降大型、中型金融機構的存款準備 率，增加市場流動的資金。同時可見2018年起中國的不 良貸款餘額有明顯的增長，顯示政府開始增槓桿。 ● 對非金融機構企業槓桿仍偏高 儘管政府在2016~18年努力降低企業債務比率，但中國 企業槓桿率依舊高於其他發達或新興市場國家，去槓桿 效果並不顯著。 ● 提高居民槓桿率的隱憂 中國居民的槓桿率持續的增加，但若房地產發生泡沫或 崩跌，則可能會為人民帶來巨大的財務缺口。 ▼ 中國不良貸款餘額2015~2020
- 28. ● 中國債務占GDP比重高於300%，其中企業債在GDP中的占比居世界之首。 ● 2018年公司信用類債券共有46家發行人的130隻債券發生違約，涉及發行金額1,243億人民幣。 ● 2019年中國大陸債務違約企業達53家，但增速較18年降低。其中，民企佔84%，總金額達1,116億人 民幣，違約率1.19%。 企業違約比例上升 28 ▼ 債務佔GDP比重(1995-2018) ▼ 各年度新增違約債券數量 資料來源：Chineses Academy of Social Sciences、鉅亨網、Wind
- 29. 中國房市泡沫跡象浮現，政府卻陷入兩難 29 ● 近兩年中國有近千家房地產公司宣布破產，即使之前 政府不斷強調「房子是用來住的，不是用來炒的」， 還是把房地產作為短期刺激經濟的工具及手段。 ● 房地產企業融資困難 為了實現「房住不炒」的原則，政府持續收緊房地產 融資，對相關金融機構進行進一步的限制，造成一些 開發投入超過自身的融資能力，且轉手無法賣出的中 小型開發商破產，造成市場上的「爛尾樓」。 ● 政府限制房地產價錢 限制價錢的漲跌幅，強行干預市場機制，導致房地產 企業面臨銷售困難、資金回款速度緩慢的窘境。 ▼中國-固定資產投資 (房地產業) (2010-2019) 資料來源：關鍵評論網、財經M平方
- 30. 政府應對措施03 30
- 31. 積極財政政策 31 ▼中國財政收支 (2015-2018) 發放地方專項債券 置換地方債務 調降增值稅率 企業社保費率調降 擴大財政赤字 小微企業稅收減免 減免多項收費 ● 2016/5/1中國全面實施「營改增」 ，並且接連調降各行業的稅率，使企 業稅負減輕 ● 2015後五度調降企業所負擔之五險 一金，減輕企業負擔 ● 放寬小微企業定義，提供小微企業多 項稅務減免、行政/政府基金費用， 鼓勵創業就業 ● 地方政府債券提前發行，增加專項債 券之發行；利用長期低息債券置換存 量債務，延長地方債還債期限 ● 整體降稅規模從2016年 $500B→$550B→$1.3T→$2T(CNY) ▼中國地方債發行金額 資料來源：中國政府網、興業證券
- 32. ● 貨幣工具靈活性強 ○ 使用多種貨幣政策工具，且都仍有降息空間 ○ 不同天期，可針對短中長期流動性做調整 ● 間接引導市場資金，相較降息較不易引起恐慌 寬鬆的結構性貨幣政策 32 ▼大型/中型金融機構存款準備率 ▼公開市場操作 資料來源：財經M平方、CEIC、自行整理 ▼中國利率 ▼中國MLF、LPR
- 33. 結構性貨幣工具調整時程 33資料來源：財經M平方、CEIC、自行整理 2017年因美國升息，中國跟進升息: 逆回購利率7天、14天、28天分別調升25bp SLF隔夜調升60bp，7天、一個月分別調升25bp MLF6個月、一年分別調升10bp、15bp 2018年因美國升息，中國跟進升息: 逆回購利率7天、14天、28天分別調升5bp MLF一年分別調升5bp 定向降準並至換到期MLF 創設TMLF，支持小為企業貸款 2019年因中美貿易戰，中國進行降息降準: 逆回購利率7天、14天分別調降5bp MLF分別調降25bp 定向降準並置換到期MLF 完盛LPR機制，將貸款利率使用以LPR為基準 全面調降存款準備金150bp 2020年因武漢肺炎影響，中國積極降息降準: 逆回購利率7天、14天分別調降10bp MLF一年分別調降10bp 全面降準50bp
- 35. 中國2019金融市場對外開放措施 35資料來源：財經M平方 金融11條 • 允許外資機構在大陸開展信用評級業務時，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場 的所有種類債券評級 • 鼓勵境外金融機構參與設立、投資入股商業銀行理財子公司 • 允許境外資產管理機構與中資銀行或保險公司的子公司合資設立由外方控股的理財公 司 • 允許境外金融機構投資設立、參股養老金管理公司 • 支持外資全資設立或參股貨幣經紀公司 • 人身險外資股比限制從 51% 提高至 100% 的過渡期，由原定 2021 年提前到 2020 年 • 取消境內保險公司合計持有保險資產管理公司的股份不得低於 75% 的規定，允許境 外投資者持有股份超過 25% • 放寬外資保險公司准入條件，取消 30 年經營年限要求 • 將原定於 2021 年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前 到 2020 年 • 允許外資機構獲得銀行間債券市場 A 類主承銷牌照 • 進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場 使中國債市更能符合國際 之信評標準，提高中國債 券流通性 放寬外資投資中國市場金 融機構之條件，吸引外資 投資
- 36. 中國2019金融市場對外開放措施 36資料來源：財經M平方 QFII RQFII 合格境外機構投資者 人民幣合格境外機構投 資者 美元或其他外匯轉換為 人民幣 離岸人民幣 外資投資大陸證券市場 的主要途徑 外資透過香港中資金融 機構投資大陸證券市場 ● 2019/9取消投資額度限制 ● 新增投資標的:新三板股票、債券回購 、PE/VC、期權、融資融券交易 ▼境外資金投資中國二級市場之途徑 ● 至2019/11，MSCI指數納入A股比例達20% ● 中國放寬外資對金融市場之投資限制，放寬合格條件及範 圍，加快審查時程 ▼資金流向 ▼境外機構/個人持有境內人民幣資產
- 37. ● 規模:與138個國家和30個國際組織簽署了約200份 共建「一帶一路」合作文件；占全球67%的人口， 30%的GDP ● 優勢: ○ 提供基礎建設投資 ○ 擁有上兆美元的資金，融資快速 ○ 願意投資高風險國家 ● 目的: ○ 解決中國產能過剩問題 ○ 共創繁榮促進區域性經濟增長 ○ 消除投資貿易壁壘 ○ 促進人民幣成為國際貨幣 ○ 將中國推上區域性領導地位 ○ 加強沿線油氣資源合作探勘，打造多元輸陸管 道，取得「海上絲路」沿線 一帶一路 37 ▼中國新絲綢之路 ▼中國石油進口國家 資料來源：BBC、中國政府、中央社
- 38. RCEP 38 ● 規模:包涵東協10國、加上中國、日本、韓國、紐西蘭、澳洲 等國，涵蓋29%的全球人口，31.6%的全球GDP、28.5%的全 球貿易 ● 2019/11/04，RCEP於20個章節內容的文字協定與市場准入問 題達成共識，並預計於在2020年6月前完成法律審核「沒有問 題」，有望在2020年11月RCEP領導人會議上正式簽署協議 ● 目前主要內容: ○ 參與國之間90%的貨物貿易將實施零關稅 ○ 實施統一的原產地原則，允許在整個參與國內計算產品增加值 ○ 拓寬對服務貿易和跨國投資的准入 ○ 增加電子商務便利化 ● 美國於2017退出TPP，促使南美各國積極想加入RCEP，有望 成為更大的自由貿易區，大幅降低大陸的出口貿易成本 資料來源：CNBC、The Economist intelligence Unit、中國銀行、維基百科
- 39. 中國未來關注趨勢4 39
- 41. 目前因價格高與處於發展初期，5G用戶數仍然不足 41 中國用戶數:250萬 韓國用戶數:400萬 美國用戶數:9萬7 南韓是全球最早啟動5G商轉國家，自 2018年12月1日為企業客戶推出5G商業 服務以來，目前5G用戶數達400萬。 美國5G部署範圍 有限仍不足及5G 手機過於昂貴， 致使美國用戶仍 處觀望階段。 中國大陸工信部於2019.6.6宣布， 中國大陸2019年正式進入「5G商用 元年」，比最初規畫提前一年。 5G硬體或基地台架設仍在進行中 5G手機晶片等相關零組件供應沒跟上 5G手機型號也不多且價格高 5G資費仍高於4G許多 5G用戶數不足的原因 資料來源：科技產業研究室
- 42. 中國與歐盟的合作並未因國安問題立即中止，但制定風管措施 42 歐盟態度： ○ 繼續合作(9): 西班牙、葡萄牙、瑞士、匈牙利、希 臘、賽普勒斯、拉脫維亞、克羅埃西亞、馬爾他 ○ 禁止合作:捷克 ○ 未表明但態度開放(8): 德國、法國、義大利、奧地 利、比利時、荷蘭、盧森堡、斯洛伐克 ○ 未表明但態度保守(8): 瑞典、丹麥、波蘭、愛沙尼 亞、芬蘭、愛爾蘭、立陶宛、羅馬尼亞 ○ 沒表態(2): 斯洛維尼亞、保加利亞 英國： 允許華為參加建設，但網路核心操作系統排除華為參加 風險管理措施—TOOLBOX 的時程： 各成員國6 月底前完成 5G 網絡安全風險評估，並交換情 資，接下來進入歐盟層面，預計在 10 月 1 日前完成進 一步協調，在年底前制定措施。 資料來源：資料來源：European Commission、自行整理
- 43. 中美貿易戰 第二階段協議 43資料來源：資料來源：BBC、自行整理 ● 2020年1月15日中國與美國達成第一階段協議，內容包括中國承諾將增加對美國產品與服務的購買、向 外國公司開放中國市場（特別是金融服務業）、對知識產權及貿易秘密提供新的保護等。但最重要的核 心問題，如中國對自家企業進行補貼、政府對國有企業的監視等議題，未被納入第一階段協議中。 ● 因中國武漢肺炎的影響及11月將舉行的美國大選，大眾普遍預估於2020年底進行第二階段協議，談判 不局限於經濟層面的事務，也涉及其他結構上的改革，如知識產權保護、停止科技轉移等，未來將有幾 項關注重點： 中國承諾在2020-2021年大量進口2000億美元的美國商品，其中近500億為農產品， 另還包括能源、製造業產品。 中國是否確實購買美國產品 當局是否放棄政府對國企的補貼 中國政府2025計畫的核心是通過對國企的補貼扶持，達到「製造強國」，但美 國政府認為補貼國企是扭曲國際公平競爭，對美國企業不公平。 是否落實保護知識產權和建立完整司法體系 中國同意加強對商業秘密的保護，並對「恣意盜用商業秘密」進 行刑罰。但許多新領域沒有被包含，如藥品部分沒有明確說明如 何避免受到仿製藥的侵害。
- 46. 武漢肺炎預期影響 46資料來源：資料來源：Macromicro、新聞整理 ● 中國2月製造業PMI指數為35.7，大幅低於市場預期，美國 許多企業近期也下修第一季財測，原因皆為中國復工緩慢 ● 各大投行下修對中國經濟成長率的預測，若復工情況持續不 理想，多數經濟學家認為中國今年GDP保五困難度高 ● 預估造成全球GDP損失萬億美元以上，全球經濟成長率將放 緩至2.8%-3.2%之間，為金融危機以來最差情況 ▼中國製造業PMI 高盛 摩根士丹利 摩根大通 瑞銀 花旗 預期Q1 GDP增長率 2.5% 3.5% - 負成長 3.6% 預期全年GDP增長 率 5.5% - 5.4% 5.4% 5.3% ▼各投行預測中國經濟成長率
- 47. 結論 47 ● 中國目前經濟成長放緩，投資及消費皆持續降低，而進出口則有回升跡象，此外，目前豬瘟仍導致高 通膨問題，短期不會改善。 ● 中國近年逐漸出現人口紅利消失、工業企業獲利能力下降、債務違約比例上升、房市泡沫等問題，以 及暫時告終的中美貿易、正在發酵的豬瘟、新冠肺炎等事件，後續將持續影響中國近期經濟成長。 ● 雖財政及貨幣政策未明顯提振中國近期經濟成長，但現行中國5G產業技術領先，以及區域性貿易組 織RCEP、一帶一路等國際間組織合作，仍為中國未來經濟潛在成長提供正面支撐，然中美貿易戰未 來第二階段協議以及進一步肆虐全球的新冠肺炎帶給中國的後續影響性仍需持續關注。