Event：螞蟻金服 IPO
•Download as PPTX, PDF•
0 likes•435 views
中國金融科技巨擘螞蟻科技原預計在 11 月初上市，由於規模龐大，也被外界認為是資本市場史上最大規模的IPO案件，但在上交所無預警宣布暫緩上市後，這樁全球最大上市案後續發展也成為投資人及市場持續關注的焦點。 究竟螞蟻金服IPO 對於全球金融科技產業會帶來哪些影響？就讓我們來看看由 Collaborator Intern 楊浩、鄧致遠、洪梓珈、蘇春佑、汪佳蓉 為我們整理的 Global Weekly 吧！ --- 提醒： 此份報告所提供之資料僅供參考。報告中之內容取材於據信為可靠之資料來源，但概不以明示或暗示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。任何資料、建議或預測將根據實際情況而隨時更改，Collaborator不保證其看法或預測將可實現，因此不對任何人因使用任何報告提供之資料、建議或預測所引起之損失負責。 此份報告所提供之投資建議(如買進、中立、賣出)、目標價相關字眼，為學術性社團為貼近業界實際產出所練習使用，僅供學術討論使用，並無對特定讀者收取費用(即所謂對價關係)，不具投資參考。 本報告並未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求。投資人作任何決策前，需考量自身財務目的、現況及需求，審慎研判個人於投資風險上之承受能力，以做出合適之投資決策。 投資不同標的牽涉某些風險，包括政治、經濟或產業等變動。本報告所指涉之國家、產業、公司、證券及市場僅用以說明趨勢、情形或投資過程。其資訊不得視為買進或賣出任何證券之建議、推薦、請求或提議等意見。
Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (20)
Similar to Event：螞蟻金服 IPO
Similar to Event：螞蟻金服 IPO (20)
More from Collaborator
More from Collaborator (20)
Event：螞蟻金服 IPO
- 1. Event:螞蟻IPO 1 政大財管三 洪梓珈、台大會碩二 楊浩、台大財金三 鄧致遠、政大科管碩一 汪佳蓉、政大財管二 蘇春佑 2020/11/14
- 2. • 螞蟻金服背景介紹 • 史上金額最大IPO • 未來發展 Agenda 2
- 3. • 本次IPO盛宴被迫喊停市場反應悲觀，但我們認為這只是暫時的，投資人實際受到損害小，長期而言 不會影響資本市場的發展。 • 螞蟻金服這次受到監管而暫停上市，雖然不排除政治因素的介入，但對於金融市場以及監管體系為一 很好的切入點。 • 若為符合可預期的強力監管，而須考慮業務拆分或者改變行業別，螞蟻集團的估值勢必大幅縮水。 結論：螞蟻面對新規重啟上市之路艱辛且仍有很大變數 3
- 4. 螞蟻金服介紹1 4
- 5. 螞蟻金服源於支付寶，日前專注於發展數字金融 5 • 為中國網際網路金融服務公司，起源於淘寶網第三方支付平台「支付寶」。在2014年阿里巴巴集團 拆分旗下金融業務，成立螞蟻金服。 • 聚焦於小微金融服務，並強調以科技為公司核心。 • 螞蟻金服發展歷程可分為三階段，由專注支付系統轉為數字金融、創新業務。 第一階段 第二階段 第三階段 專注於支付業務，解決客 戶與商家間信任問題。 拓展消費金融業務，發放個人消費 貸款、發行金融債券、境內同業拆 借等。消金業務採互聯網模式。 打造螞蟻區塊鏈「螞蟻 鏈」，開創BASIC模式。 資料來源：維基百科、新時代證券、阿里巴巴發佈會 圖1-1:支付寶提供之整體服務
- 6. • 微貸科技平台：服務消費信貸以及小微經營者信貸需求。促成的信貸由金融機構合作夥伴進行獨立的 信貸決策和信貸發放。 • 理財科技平台：服務裡財需求，運用人工智能技術，基於客戶的風險偏好進行理財產品的智能匹配。 • 保險科技平台：服務保險需求，致力於運用充分且高質量的數據為存在的風險行為得到保險保障。 三大平台協助金融機構拓展微貸、理財、保險領域 6 圖1-2:支付寶平台體系
- 7. • 在第一階段，支付寶作為中間平台，收益主要來源為傭金和利息。 • 在第二階段，螞蟻花唄、借唄和芝麻信用為其在消費金融布局中的重要商品。主要收入為收單費、 手續費以及利息。 • 在第三階段，透過三大平台向合作機構收取一定百分比之技術服務費。 數字金融收入占比逐漸上升，已在20201H超過50% 7資料來源：維基百科、新時代證券、螞蟻金服招股書 圖1-4:金融科技平台收入占比(20201H)圖1-3:整體業務收入占比
- 9. 數字普惠金融：普惠 • 有別於一般傳統銀行專注高資產客戶，螞蟻集團瞄準一般攤販、小老百姓、農夫、學生這些族群，顛覆 82法則 ，成為普惠金融的實踐者 • 螞蟻集團招股書顯示，截至目前螞蟻已和約100家銀行合作，其中有全國性的商業銀行，也有來自各地的 城商行、農商行和村鎮銀行。 數字普惠金融：金融 • 從2015年開始，螞蟻集團跳脫純支付工具服務模式，結合集團金融牌照銀行、保險、網路小貸、券商、 基金、金融資產交易所等，讓螞蟻集團被外界視為一家金融控股公司。 • 螞蟻發展出全民普惠貸款、投資等包羅萬象的服務，更進一步形成一個全民食衣住行育樂的數位生活平台。 螞蟻集團數字普惠金融：普惠與金融 9 螞蟻集團主要業務 支付寶 2004年由阿里巴巴集團推出，一款第三方支付平台。 餘額寶 2015年推出的資金管理服務，用支付寶餘額購買貨幣基金。 芝麻信用 2015年推出的信用評分系統，透過大數據分析用戶信用狀況。 螞蟻花唄 2015年推出的小型借貸平台，提供掏寶、天貓購物用戶小型貸款。 資料來源：螞蟻金服招股書、數位時代
- 10. • 信用評等機制：2015年的「芝麻信用」，就是第三方信用評估管理機構，透過大數據分析用戶信用 狀況，若定期繳款，信用分數即增加，若有欠款未繳、叫車不搭等行為，信用評分則會被扣分。 • 金融背後觸及消費者的連結能力：利用大數據、IOT物聯網等資訊更好地連接客戶，將線上與線下， 互聯網世界和真實世界連接在一起，利用科技預測推估更有效地打中消費者的喜好。 • 提供更優質與更安全的風險管理：且必須是即時、毫秒級的風控能力。在數字世界中必須要有強大 的識別能力，包括身份識別、數據隱私、安全加密方面的保護，都需要技術驅動與維護。 • 大規模且複雜的雲端與金融計算能力：支付寶app年度活躍用戶達10億以上，月度活躍商家達8000 萬以上。螞蟻集團擁有中國最龐大的用戶人群、商戶基數以及由此產生的不斷疊加不斷優化的龐大 數據。這些數據本身代表極大財富和商機的同時，背後強大的邏輯雲端運算是重要的核心能力。 利用技術創新驅動更完善的交易環境 10 中信金技術長賈景光：「螞蟻集團之所以 成功，是因為掌握所有交易的數據。」 圖1-7螞蟻集團員工結構
- 11. 回歸科技服務主業 • 技術及與其相關場景、流量等屬於互聯網企業的比較優勢，轉向科技、經營場景也符合國家對金融服 務實體經濟的政策要求。 • 自詡為科技公司：集團執行長胡曉明在《彭博》訪問中提到，身為一家科技公司，預估接下來五年， 有80%的營收，將會是來自技術服務費，而金融服務佔營收的比例將會下降。 • 六月份，集團正式從「螞蟻金服」更名為「螞蟻集團」，向外界展現「去金融化」的決心，跟過去最 大的不同在於，從專供金融領域，轉為更強調科技與數位生活服務。 未來發展：去金融化、回歸科技、全球化 11 2.6萬 212 1 專利申請數 區塊鏈領域累計專利授權數 國際權威TPC-C世界第一 服務20億人為目標推進國際化 • 自2015年開始準備「出海計劃」 • 印度版支付寶 Paytm ：螞蟻金服全球化團隊的第一個產品 資料來源：經濟日報
- 12. • 6億的用戶規模 • 營收含微貸、理財和保險，間接促成約4萬億元的管理資產規模 • 中國移動互聯網用戶不斷提升，為全球最大移動互聯網用戶群體，2019年達8.77億，預計2025年達11億。 • 2019第四季度，螞蟻金服收益達160億，2019年前三季度，稅前利潤合計116億元，再對比2017年132億元 的利潤，其增長趨勢非常可觀。 螞蟻集團IPO前3000億美元高估值由來 12 圖1-8中國移動互聯網用戶 單位：億 圖1-9移動互聯網用戶滲透率比較 截至2019年底，單位：％ 不過螞蟻集團因IPO被喊停後，其IPO前高 達3000億美元的估值，將可能腰斬至約 1400億美元（約台幣4兆元）。 資料來源：螞蟻金服招股書、天下雜誌
- 15. 融資歷程穩定快速，國家主權基金撐腰 15 A輪融資 18.5億美元 引入中國之主權基金注資 估值 416億美元 2015.07 估值 739億美元 2016.04 IPO A+H同步上市 各國主權基金以及頂級長線基金 2018.06 估值 1500億美元 C輪融資 140億美元 除了原股東，海外主權金基以及頂級長線基金亦參與融資 2020.11 認購金額 3兆美元 B輪融資 45億美元 引入更多中國主權基金做靠山 資料來源: 阿里巴巴年報、中信證券
- 16. • 上市過程比照2014年阿里巴巴，IPO業務除了進行嚴格拆分外，亦有嚴格的保密要求 上市歷程神秘，IPO業務進行嚴格拆分 16 科創版 港交所 上海、深圳兩地 認購達2.85兆美元 港股 認購達0.17兆美元 ● 螞蟻集團將按照1比1的規模， 在A股和H股各自首次發行不 超過16.7億股新股 ● 螞蟻公布的A股發行價為每股 68.8人民幣，H股為80港元
- 17. IPO 相關 股權結構 17 • 杭州雲鉑為杭州君瀚和杭州君澳的執 行合夥人和普通合夥人 • 根據2020/08《一致行動協議》及 《杭州雲鉑章程》，馬雲能夠通過其 對杭州雲鉑股東會上通過的與杭州君 瀚及杭州君澳行使股東權利相關的決 議行使控制權，實際控制杭州君瀚及 杭州君澳持有的股份，繼而對本公司 擁有最終控制權
- 19. IPO事件影響2.2 19
- 20. 資料來源：中共國家公共信用資訊中心 20 中國P2P產業於2018年大量倒閉 當局開始介入監督 - 截至2018年，中國P2P產業規模達1.3萬億人民幣，共5000萬餘註冊用戶；2018年6月底，全國共有1836 個網上借貸平台。2018年，中國P2P網路借貸公司大量違約及倒閉。（新三板掛牌的26家小貸公司，平均 債務不良率達11.87%：台灣：0.2%；螞蟻逾期率約 1 %至 2 %） - 《2018年失信黑名單年度分析報告》的資料顯示，2018年出現問題的P2P平台共有1282家。472家企業涉 案金額超億元，其中涉案金額在5億元及以上的有30家。 時間 事件 2019年4月 銀保監會公佈章立法工作計劃，制定《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》也在其中 2019年11月 《關於網路借貸信息中介機構轉型為小額貸款公司試點的指導意見》將P2P公司轉型成小貸公司 2020年９月 《關於加強小額貸款公司監督管理的通知》，加強資金管理﹑改善經營等監管力道 2020年９月 地方金融監管部門暫停新增小貸公司從事網路小額貸款業務及其他跨省業務 2020年11月 《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》，祭出四大小貸業務限縮
- 21. • 在單筆聯合貸款中，經營網路小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低於30% • 槓桿規模不超過凈資產5倍 ⮚ 影響: 根據螞蟻目前帳上約1800億人民幣的信貸餘額，代表螞蟻出資須達540億人民幣。目前螞 蟻微 貸業務98%為外部資金或者ABS，表內信貸佔比僅為2%。30%的限制外加ABS后不超過4 倍凈資產，總槓桿小於5倍。截至2020H螞蟻兩家小貸公司ABS規模餘額為1708億元，凈資本 為358億元，略超監管要求，預計未來達標難度不大。 • 個人網貸不能超過 30 萬人民幣，或最近 3 年年均收入的三分之一；對企業法人或組織的貸款也不能 超過 100 萬人民幣 ⮚ 影響: 花唄用戶均餘額約為2000元，授信額度整體在監管要求範圍內，預計目前貸款餘額高於 「最近3年年均收入的三分之一」的情況很少 • 跨省展業的小額貸款公司將由銀保監會直接管理 ⮚ 影響: 額貸款公司應當主要在註冊地所屬省級行政區域內開展小額貸款業務，未經監管批准，不 得跨省級開展 《網路小額貸款業務管理暫行辦法》逾200家企業受影響 21資料來源: 天風證券, Morning Star
- 22. 未來發展3 22
- 23. • 螞蟻帳上有710億人民幣的現金及現金等價物，金融監管的施行對於螞蟻上市進程無太大影響 • 先前3160億美金的估值，反映市場給予螞蟻30倍的本益比，相較中國銀行普遍的5倍本益比高出許多。 若以20倍本益比估算，屆時螞蟻集團的估值恐接近2000億美金，較先前估值低約四成。反映螞蟻業 務本體更偏向Fin(金融)而非Tech(科技) • 螞蟻IPO將可能延遲六個月，並將在香港重新提將一份招股書 螞蟻估值未反映網路小貸監管的衝擊 23資料來源: Financial Times, Morning Stars 圖3-1
- 24. 主要股東阿里巴巴股價受到牽連，一度下跌4.5％ 24 • 阿里巴巴為螞蟻集團之主要股東，集團業務與 螞蟻金服兩者合作緊密，推出一系列財務、平 台與物流幫助國內外的零售、批發業者 • 阿里巴巴第三季財報僅稍稍高於分析師預期， 公布財報的第二個交易日，其港股股價下跌 4.3%，美股股價盤中一度下跌4.5% • 最大事件非螞蟻集團的上市暫緩莫屬，因官方 收緊監管而驟然喊停後，投資人憂心始終未消， 刺激阿里巴巴股價大跌 • 董事長張勇在財報電話會議上表示，阿里巴巴 正積極評估螞蟻集團IPO暫停對阿里巴巴業務 的影響，以回應近期金融科技監管環境變化， 且將據此”採取適當的措施” 資料來源: 阿里巴巴年報、Capital IQ、鉅亨網
- 25. • 螞蟻再次上市可能的兩條路徑： 1. 拆除信貸業務後重新上市 • 螞蟻喪失了核心業務，其微貸業務(營收占比40%)在2020年上半年貢獻了它52%的凈利潤，如 果要把這部分剔除，那基本上只剩支付業務，理財、保險的利潤貢獻還比較小 • 支付業務將成為核心業務。 • 美國專注於支付的PayPal當前的市盈率當前在84倍，即便不考慮剔除的信貸業務，螞蟻的估值 也將下降45%左右。 1. 補充資本金比照銀行估值上市 • 螞蟻集團若想維持約1.8萬億元聯合貸款的規模，至少需要5400億元的表內貸款和1700億元的 ABS。 • 根據表內貸款最多5倍槓桿原則，螞蟻商城和螞蟻小微資本金總和需要擴充至1400億元。目前 兩者的資本金僅為176億元和182億元，共計358億元。這意味著螞蟻集團需要補充的資本金至 少在千億以上。 螞蟻IPO未來走向 1）信貸業務分拆 2）符合監管要求 25資料來源: sina
- 26. - 短期: - 基於監管措施的針對性，金融科技相關公司上市估值必然下修，例如目前等待審批的京東數科 定受到影響。在招股書上，作為助貸工具的金條和網絡信用支付的白條仍然是京東數科最知名 的產品，其收入佔比超過總營收的40%。 - 申購凍結資金有序退回的話，也不會對投資者造成明顯的損失。 - 長期: - 螞蟻金服本就是中國金融監管自由發展時代的受益者，目前業務已「大到不能倒」，受到監管 已是可預見的未來 - 金融科技高速發展，效率的提升以及成本的降低是有目共睹，因此資本市場的活絡我們認為長 期來看是不會被澆熄。然而促進市場的健康、公平的競爭，監管能力的提升和配套制度的完善 也是大勢所趨，若借助此事件化為助力，何曾不是件好事 螞蟻上市暫緩對後續資本市場上市活動的影響 26資料來源: BBC、中國時報、朱雀基金
- 27. • 本次IPO盛宴被迫喊停市場反應悲觀，但我們認為這只是暫時的，投資人實際受到損害小，長期而言 不會影響資本市場的發展。 • 螞蟻金服這次受到監管而暫停上市，雖然不排除政治因素的介入，但對於金融市場以及監管體系為一 很好的切入點。 • 若為符合可預期的強力監管，而須考慮業務拆分或者改變行業別，螞蟻集團的估值勢必大幅縮水。 結論：螞蟻面對新規重啟上市之路艱辛且仍有很大變數 27
- 28. 附錄# 28
- 29. - A 股市場三宗 IPO 失敗案例，且多因財務造假而喊停： - 2008年被質疑財務造假的寧波立立電子股份有現公司：今年9月11日登陸了科創板。 - 2010年因專利被質疑失效的蘇州恆久光電科技股份有限公司：2016年8月12日在深交所中小企業板上市交 易。 - 2010 年 10 月末被曝出涉嫌虛增營收的黃酒企業勝景山河：證監會的最終核查報告認定，勝景山河招股書 對其客戶和存貨披露存在問題，5.8億元融資款連同利息悉數退回。此後未見與勝景山河IPO有關的公開消 息。 - 「重新上市推遲半年左右」，這是螞蟻集團公佈IPO暫緩消息后，井賢棟召集內部中高管召開緊急會議給出的保 守預測。螞蟻集團仍處在首次公開發行股票註冊同意批複的有效期內，有效期為12個月。 - 業界人士預估，如果螞蟻不趕緊充實資本，原本2兆人民幣的放款金額，將只剩2千多億元。而若以年收入為個人 借款上限，約有6億人一年只能借1萬人民幣，整體小貸市場將「縮到嚇人的小」。 過往 A 股 IPO 失利案例多因財務造假喊停 29
- 30. 於世界各地拓展版圖 30
- 31. 支付寶業務、盈利模式 31
- 32. 資料來源：TradingView 32 台灣僅國泰與富邦預計入股 然IPO暫停無疾而終 - 國泰金旗下國泰人壽：以每股港幣 80 元，取得螞蟻科技 IPO 約 988 萬 2345 股，總交易金額為港幣 7 億 9855 萬 4351 元，持股約 0.03%，加計經紀人及經紀費用後，交易總額折合新台幣 29 億 7925 萬 7656 元。 - 富邦金旗下富邦人壽：以每股港幣 80 元，取得螞蟻科技 18 萬 8000 股，交易總金額港幣 1519 萬 1558.08 元，折合新 台幣約 0.57 億元，持股約 0.003%，將一次性給付。 - 中壽則是未取得股票。 - 11/04 國泰金和富邦金皆表示，認購螞蟻 IPO 資金還沒有匯出，因此對公司完全沒有造成影響
- 33. • 美國近期屢對中國科技企業出手，除下令TikTok出售美國業務，也限制美企與騰訊 （00700） 旗下 WeChat做生意，螞蟻集團海外收入佔比少，而支付寶為內地支付行業龍頭，大規模封殺同時令美企 在華生意陷兩難，市場關注最終只會與WeChat禁令，對公司營運影響不多。 • 華為、中芯國際 （00981） 業務涉及多重供應鏈，而TikTok則是少數成功在西方盛行的中資社交平 台，螞蟻集團屬金融科技應用公司，且大部分用戶為中國內地用戶，美國限制的影響力難與上述企業 相比。 • 以微信、支付寶在內地支付市場主導地位，若美國擬重錘出手，會令美企在華業務帶來更多不便。 美國禁令對螞蟻影響 / 海外收入占比不到5% 33
- 34. 收入連年攀升 34
- 35. 與PayPal關係 35
- 36. 阿里巴巴與螞蟻金服，業務合作脣齒相依 36 • 財務支持: 阿里巴巴與螞蟻集團合作提供商 家客戶貸款做流動資金，並提供優惠利率 • 業務相關: 對於客戶提供技術支持，包括平 台技術費的豁免、服務費、倉儲費等費用 補貼 • 2020 春雷計畫: 1) 通過企業的零售網路幫助中小企業拓展新 市場 2) 加速中國企業數字化的轉型 3) 幫助中小企業面臨的融資挑戰 阿里巴巴取得 螞蟻集團33%股份 香港經濟日報、阿里巴巴2020 年報
- 37. 資料來源：TradingView 37 美國 - 10/15 共和黨參議員 Marco Rubio （禁止 TikTok 的重要推手）近期也正呼籲白宮應考慮阻止螞蟻集團的 IPO， 認為華爾街透過策劃螞蟻集團在上海及香港聯交所首次公開募股，來獎勵中國共產黨鎮壓香港，實在是非常可恥。 - 11/04 路透社 10 月報導美國國務院提議將螞蟻金服列入美國實體清單（貿易黑名單），不過，週二路透社引述 消息人士指出，螞蟻集團母公司阿里巴巴集團的總裁 Michael Evans 在與美國商務部長 Wilbur Ross 的通話中， 敦促 Ross 回絕國務院的建議，隨後美國商務部也暫時擱置列入黑名單計畫。