1. 2014년 8월 19일 화요일
투자포커스
중국 ‘호항통(沪港通)’ 개설 앞두고 증시 상승 기대감 확대
- 오는 10월 중순(20일 정도) ‘호항통(沪港通, 상해-홍콩 증시 연계)’은 6개월간의 준비 작업을 거쳐 시범새
설될 예정. 7월부터 주식시장 개방 기대감으로 중국 상해종합지수 상승세 지속
- ‘호항통’ 실시후 중국 증시 외국인 매매 비중 확대(0.4%→약 3%) 및 거래금액 20% 증가 예상
- 향후 중국 증감회의 추가적인 주식시장 확대(심천거래소 개방), 매매액 제한 완화 및 MSCI 편입 가능성
(2015년)으로 중국 증시 상승추세는 지속될 것으로 예상
성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com
산업 및 종목 분석
동성화학: 폴리우레탄 수요가 움직인다
- 투자의견 없음, 목표주가 없음
- 폴리우레탄 수지 제조업체
- 소비심리 개선에 따른 폴리우레탄 수요 증가
- 원재료 가격 점진적 상승으로 재고효과 지속될 전망
- 전세계적인 환경규제로 멜라민폼 부각 예상
- 2014년 예상 매출액 1,967억원, 영업이익 106억원으로 고성장
고봉종. 769.3062 smallcap@daishin.com

2. 2
투자포커스
중국 ‘호항통(沪港通)’ 개설
앞두고 증시 상승 기대감 확대
성연주
02.769.3805
cyanzhou@daishin.com
※ 중국 ‘호항통(沪港通, 상해-홍콩 증시 연계)’ 10월 중순경 실시 예정
오는 10월 중순(20일 정도) 시범 개설을 앞두고 있는 ‘호항통(沪港通, 상해-홍콩 증시 연계)’은
지난 4월부터 6개월간 준비 작업 및 두차례 예비 테스트를 실시하고 있다. ‘호항통(沪港通)’이
란 중국어 발음으로 ‘후강통’이며 ‘상해(沪-상해 별칭)와 홍콩(港-香港)을 통(通)한다’는 의미
로, 상해거래소-홍콩거래소 자유매매를 허용한다는 뜻이다. 기존에는 중국 본토 증시에 투자하
기 위해서는 QFII(Qualified Foreign Institutional Investor)/RQFII(RMB Qualified Foreign
Institutional Investor) 자격을 갖춘 기관투자자들만 가능했으나, ‘호항통’이 개설되면 홍콩 증권
사를 통해 위안화/홍콩달러로 자유롭게 중국 주식시장 매매가 가능하다. 단, 이번 정책에서는 1
일 매매금액을 제한하고 있기 때문에 초기에는 매매 가능 대상자가 한정적일 것으로 판단하나,
점차적으로 제한폭을 줄일 것으로 예상된다.
※ ‘호항통’ 개설로 외국인 매매비중 확대 및 자금유입으로 중국 증시 추가 상승 예상
10월 ‘호항통’ 실시후 상해거래소 유통가능 금액(3,000억 위안)+ QFII 추가 금액이 모두 A주
유입된다고 가정시 외국인 매매 비중은 3%정도로 상승할 것으로 예상된다. 이는 2014년 1/4분
기 기준으로 QFII(RQFII포함)가 전체 중국 주식시장(상해+심천)에서 비중이 0.4%인데 비해 큰폭
으로 증가하는 것이다. 과거 대만 주식시장도 1996년과 2002년 외국인 직접투자 및 MSCI 편
입이 본격화되면서 외국인 매매비중이 확대됐다. 또한 ‘호항통’ 총거래액이 제한적이지만, 실
시후 상해거래소 연간 거래금액은 전년대비 약 20% 증가할 것으로 예상된다.
이번 ‘호항통’개설 전후로 자금 유입 확대에 따른 중국 증시의 추가 상승 가능성은 크다는 판
단이다. 특히 중국 증감회는 홍콩거래소와 달리 상해거래소의 세금(자본소득세 및 현금배당 관
련 세수) 및 거래규칙(주식청산 기간 및 가격제한폭) 완화 관련 정책도 실시할 예정이다. 향후 추
가적으로 주식시장 확대(심천거래소 개방), 매매액 제한 완화 및 MSCI 편입 가능성(2015년)을
감안하면 중국 증시 상승추세는 지속될 것으로 판단된다.
‘호항통’ 매매 거래 규칙 QFII/ RQFII 및 호항통 규모 비교
자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
동성화학
(005190)
폴리우레탄 수요가 움직인다
고봉종
769.3062
smallcap@daishin.com
투자의견
Not Rated
목표주가
-
현재주가
(14.08.18)
18,100
화학업종
폴리우레탄 수지 제조업체
- 동성화학은 동성 그룹의 모태로 폴리우레탄(PU) 수지 제조업체
- 폴리우레탄은 포리올(PPG와 MDI 배합)과 이소시아네이트(AA, MDI, TDI혼합)를 혼합하여 얻
어지는 발포 제품(동사는 포리올, 이소시아네이트 수지를 제조&납품)
- 매출비중: 신발창용 PU수지 46.5%, 합성피혁용 PU수지 27.5%, 기타 26%
소비심리 개선에 따른 폴리우레탄 수요 증가
- 전세계 경제 회복에 따른 소비심리 개선으로 신발, 가구, 자동차, 주택 등 다양한 PU매출처
의 수요 증가
- 동성화학은 Nike에 폴리우레탄 수지 납품, 해외자회사 통한 납품으로 실적 고성장
: 2013년 5월 인도네시아, 베트남, 중국 자회사를 동성홀딩스로부터 양수
원재료 가격 점진적 상승으로 재고효과 지속될 전망
- 소재업체에게 가장 유리한 상황은 수요회복과 이에 따른 원재료가격의 점진적 상승임
: 수요회복으로 물량증가와 가격전가 용이 - 재고효과 발생
- 주요 원자재인 PPG, MDI가격 인상 예상, TDI도 점진적인 회복 전망
: Dow, BASF 등 유럽/미국의 PPG, MDI, TDI 가격 상향할 것으로 밝혔음
전세계적인 환경규제로 멜라민폼 부각 예상
- 멜라민폼은 불에 타지 않고, 단열성과 흡음 성능이 우수한 차세대 소재
: 독일 BASF사가 전세계 시장을 독점하고 있으나 동사가 세계 2번째로 개발 성공
- 중국 등 전세계적인 환경규제(건물 난방 효율, 발전업체 CO2배출 제한)로 단열재 수요 증가
예상
- 2015년 산업용, 건축용 수요처 개발로 매출 고성장 및 흑자전환 예상
2014년 예상 매출액 1,967억원, 영업이익 106억원으로 고성장
- 2014년 예상 매출액은 1,967억원(+33.9% YoY), 영업이익 106억원(+160.1% YoY)
- 성장률이 높은 이유는 1)고성장하는 해외자회사 연결 반영, 2)신발, 합성피혁 수요 개선, 3)멜
라민 폼 사업부 적자폭 축소 때문
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원 , %)
2011A 2012A 2013A 2014F 2015F
매출액 1,304 1,259 1,469 1,967 2,203
영업이익 54 66 41 106 139
세전순이익 61 58 66 113 150
총당기순이익 42 43 50 91 120
지배지분순이익 42 43 43 80 107
EPS 1,130 1,143 943 1,637 2,192
PER 17.6 20.4 23.0 11.1 8.3
BPS 14,257 15,639 14,965 16,362 18,276
PBR 1.4 1.5 1.4 1.1 1.0
ROE 8.2 7.7 6.4 10.0 12.0
주1: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
주2: BW 200억원 미반영
자료: 동성화학, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2053.13
시가총액 86십억원
시가총액비중 0.01%
자본금(보통주) 5십억원
52주 최고/최저 26,950원 / 15,950원
120일 평균거래대금 9억원
외국인지분율 0.89%
주요주주 동성홀딩스 56.05%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -7.2 2.0 -18.3 -32.8
상대수익률 -8.7 0.0 -22.5 -37.2
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
13.08 13.11 14.02 14.05
(%)(천원) 동성화학(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 8/18 8/14 8/13 8/12 8/11 08월 누적 14년 누적
개인 182.7 -22.6 -267.4 -28.3 46.7 564 -902
외국인 1.2 193.0 411.0 98.3 -14.7 891 7,196
기관계 -163.6 -140.2 -147.2 -62.7 -33.9 -1,024 -5,258
금융투자 -27.1 -46.8 -118.3 38.0 -20.4 123 -2,659
보험 -4.0 -20.8 -16.4 -82.0 -55.6 -336 720
투신 -95.3 -65.5 -5.2 -21.9 31.9 -481 -3,375
은행 -9.0 -12.5 -12.3 -9.6 -0.2 -116 -1,539
기타금융 -0.1 -0.9 1.1 -0.5 -2.6 1 -620
연기금 -13.0 10.0 -35.8 26.8 8.6 -20 3,435
사모펀드 -17.4 6.3 34.2 -8.0 -1.1 -15 -456
국가지자체 2.1 -10.0 5.5 -5.3 5.4 -180 -764
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
KB 금융 14.4 현대차 28.4 삼성생명 16.7 삼성전자 31.5
LG 전자 13.0 삼성전자 17.3 SK 텔레콤 10.2 현대모비스 19.6
KT 11.9 아모레G 12.7 KT&G 8.2 LG 전자 11.8
신한지주 11.1 대우조선해양 10.6 KCC 7.7 한국전력 10.7
삼성생명 10.5 엔씨소프트 8.4 오리온 7.0 LG 화학 10.7
강원랜드 8.6 SK 이노베이션 7.7 롯데칠성 6.9 SK 이노베이션 10.2
한국전력 8.0 SK 텔레콤 7.0 CJ 대한통운 6.4 롯데케미칼 9.7
하나금융지주 7.7 현대중공업 7.0 삼성화재 5.7 삼성물산 8.7
현대모비스 7.5 KT&G 6.9 현대위아 5.6 현대건설 8.5
POSCO 7.0 삼성화재 6.1 GKL 5.6 대우조선해양 8.0
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
서울반도체 2.3 다음 11.4 인터파크 2.7 CJ E&M 6.4
메디톡스 2.0 루멘스 2.7 농우바이오 2.1 삼목에스폼 3.7
원익IPS 1.9 에스엠 2.4 KH 바텍 1.8 다음 3.4
파라다이스 1.7 셀트리온 1.9 KT 뮤직 1.8 한글과컴퓨터 2.5
인터파크 1.4 위메이드 1.2 산성앨엔에스 1.7 바이오랜드 2.4
GS 홈쇼핑 1.3 게임빌 1.2 에스에프에이 1.6 GS 홈쇼핑 2.1
로엔 1.2 마크로젠 1.2 게임빌 1.6 서울반도체 1.5
골프존 1.1 이오테크닉스 1.1 세운메디칼 1.5 엘엠에스 1.4
CJ 오쇼핑 1.0 KH 바텍 1.0 테라세미콘 1.4 컴투스 1.3
한글과컴퓨터 1.0 차바이오텍 1.0 SK 브로드밴드 1.2 트루윈 1.3
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 216.8 -1.6 LG생활건강 57.6 7.2 NAVER 73.8 4.5 삼성전자 339.9 -1.6
신한지주 94.1 3.6 KT&G 55.9 -3.1 LG 생활건강 73.6 7.2 현대차 59.6 -3.0
NAVER 46.4 4.5 아모레퍼시픽 46.1 6.2 현대위아 57.7 8.8 한국전력 53.6 -1.0
KB 금융 45.8 0.1 SK텔레콤 43.6 0.6 아모레퍼시픽 44.9 6.2 현대모비스 52.8 -3.2
한국전력 42.9 -1.0 아모레퍼시픽우 31.4 9.0 SK 텔레콤 41.6 0.6 삼성SDI 45.4 1.3
현대모비스 39.8 -3.2 SK하이닉스 23.2 -2.6 KT&G 38.3 -3.1 엔씨소프트 43.9 -4.5
LG 전자 35.4 -1.7 NHN엔터테인먼트 21.9 12.7 삼성생명 30.9 2.9 OCI 38.8 -5.1
삼성물산 34.2 3.2 GKL 19.2 4.3 KCC 25.3 4.6 LG화학 33.8 -1.7
삼성생명 23.3 2.9 대우조선해양 16.0 1.0 아모레퍼시픽우 25.0 9.0 SK 33.1 0.3
LG 이노텍 22.8 -1.8 삼성전자우 15.4 -1.6 KT 20.6 0.0 LG전자 32.6 -1.7
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 8/18 8/14 8/13 8/12 8/11 08월 누적 14년 누적
한국 2.7 220.3 409.1 106.8 -35.6 811 7,732
대만 24.9 -9.6 235.2 -123.3 -51.3 -277 10,928
인도 -- -- 206.8 59.5 -18.3 433 12,347
태국 -- -18.1 115.5 0.0 0.0 39 -866
인도네시아 -- 21.2 34.4 36.4 35.1 -110 4,845
필리핀 -0.7 9.0 -5.0 -0.7 95.1 12 1,025
베트남 -1.7 -5.2 -9.5 -6.6 -6.9 -58 217
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소