1. 1
2013년 7월 11일 목요일
투자포커스
2013년 2분기 어닝 시즌 예상 및 투자 전략
- KOSPI 2분기 영업이익은 31.1조원이 예상되는데, 전년 동기 대비 8.5% 증가하는 수치
- 31.1조원은 1개월 컨센서스 기준의 값 3개월 컨센선스 기준으로는 33.0조원. 1개월 컨센서스 값이 3개월 값보다 현저히
낮은 상황. 추가적인 하향 조정 가능성 있음
- 1개월과 3개월 값의 괴리율이 낮은 업종은 현재 추정치와 유사하게 나올 가능성이 높다고 볼 수 있어서 그나마 좋게 볼
수 있는 업종이다. 이 조건에 부합하는 업종은 호텔-레져, 반도체, 소프트웨어, 자동차, 철강, 통신
이대상. 769.3545 daesanglee@daishin.com
BOND CREDIT
회사채시장 정상화방안 검토
- P-CBO확대·개편 중심의 유동성 공급이 주요 내용인 이번 방안은 단기적인 대책에 머물 가능성이 크며 회사채 시장에
미치는 영향은 크지 않을 것으로 보임. 단, 정부의 회사채 시장 개선에 대한 의지 및 유동성 공급 방안, 인프라개선의 추
가 보완방안(발행시장 및 신용평가 제도 개선) 기대 등으로 우량 기업 중심의 경색현상 해소와 투자 심리 회복 가능성은
있을 것으로 판단됨.
김수연. 769.3112 kim_suyoun@deri.co.kr

2. 2
투자포커스 2013년 2분기 어닝 시즌
예상 및 투자 전략
이대상
02.769.3545
daesanglee@dashin.com
KOSPI 2분기 영업이익 31.1조원 예상, 전년 동기 대비 8.5% 증가
7월5일 삼성전자의 잠정 실적이 발표되면서 2013년 2분기 어닝시즌이 시작되었다.(본격적인 잠정
실적 발표는 7월말부터 이어질 것) 2013년 2분기에 예상되는 실적 전망은 그리 밝지 않은 편이다.
KOSPI 2분기 영업이익은 31.1조원이 예상되는데, 전년 동기 대비 8.5% 증가하는 수치이다. 하지
만 이 31.1조원은 1개월 컨센서스 기준의 값이고 3개월 컨센선스 기준으로는 33.0조원이다. 1개월
컨센서스 값이 3개월 값보다 현저히 낮게 나오는 것이다. 그리고 1개월, 3개월 컨센서스 모두 52
주동안 꾸준히 하향조정되고 있는 중이라[그림1], 실제 실적이 나왔을 때에는 31.1조원 수준을 하
회할 가능성이 높다고 판단된다.
이익 전망이 밝은 업종을 찾아보기 어려운 2분기
업종별로 2분기 영업이익 추정치를 살펴봐도 전망이 그리 밝지 않다. 우선 1개월 컨센서스가 3개
월 컨센서스 값보다 큰 업종이 호텔-레져가 유일하다는 것이 단적인 예이다. 그나마 1개월과 3개
월 값의 괴리율이 낮은 업종은 현재 추정치와 유사하게 나올 가능성이 높다고 볼 수 있어서 그나마
좋게 볼 수 있는 업종이다. 이 조건에 부합하는 업종은 호텔-레져, 반도체, 소프트웨어, 자동차, 철
강, 통신 이다. 1개월 컨센서스가 3개월 컨센서스 값보다 크게 하향 이탈해 있는 업종은 추가적인
이익 전망치 하향 조정이 예상된다. 유틸리티, 운송, 증권, 건강관리, 미디어, 화학 등의 업종이 이
조건에 부합하는데 업종 기준으로 어닝 쇼크가 나올 가능성이 높으니 주의해야 한다.
그림 1. KOSPI 2분기 영업이익 추이 그림 2. 자동차 시가총액 및 2분기 영업이익 추이
1,033.1
33.0
31.1
28
30
32
34
36
38
40
42
1,020
1,040
1,060
1,080
1,100
1,120
1,140
1,160
12.7 12.10 13.1 13.4 13.7
KOSPI
영업이익(201306,우)
영업이익1M(201306,우)
(조원) (조원)
131.9
5.1
5.0
5
5
5
5
5
6
6
6
6
115
120
125
130
135
140
145
150
155
12.7 12.9 12.11 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9
자동차와부품
영업이익(201306,우)
영업이익1M(201306,우)
(조원) (조원)
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: 세계은행(World Bank), 대신경제연구소(DERI)
주: 2011년 말기준

3. 3
0
200
400
600
'00.09 '00.12 '01.01 '01.03 '01.06
AA- BBB+ BBB-(bp)
BOND
CREDIT
회사채시장 정상화방안검토
김수연
02.7693112
Kim_suyoun@deri.co.kr
1. 취약업종 기업들의 유동성 해갈에 도움이 되는 방안인가?
업체당 최고지원한도 금액 제한, 실적악화로 인한 만기도래 자금 이외 추가 운영자금 필요 가
능성, 1년 이상 사채투자 안정성 측면 제한 이라는 점을 고려할 때 이번 지원 방안은 취약업
종에 해당하는 기업에 실질적인 도움이되기에는 미흡.
2. 2001년 신속인수제도 실행 당시 시장 금리에 미친 영향은?
당시 신속인수대상이 되었던 기업들(01년 상반기 선정기업:현대전자, 현대건설, 현대상선, 쌍용
양회, 성신양회, 현대석유화학)은 대부분 BBB~BB등급에 속함. 발표 직후 1개월 가량 스프레
드 추가 확대 후 안정세로 진입하였음.
다만, 당시 BBB+등급 이상의 우량 등급 중심으로 상환 위험이 증폭되기 이전 시점으로 스프레
드가 축소되었으며, 신속인수제도와 직접 관련이 있는 등급군(BBB-~BB)의 스프레드는 그 축
소 폭이 제한적이였음.
3. 회사채에 안정화에 미치는 영향은?
- 최근 회사채시장의 불안정성 및 양극화의 원인은 과도한 신용등급 인플레와 미국발 채권시
장 불확실성에 그 요인이 큰 바, P-CBO 확대·개편 중심의 유동성 공급이 주요 내용인 이번
방안은 단기적인 대책에 그칠 가능성이 큼.
다만, 정부의 회사채 시장 개선에 대한 의지 및 유동성 공급 방안, 인프라개선의 추가 보완방안
(발행시장 및 신용평가 제도 개선) 기대 등으로 우량 기업 중심의 경색현상 해소와 투자 심리
회복 가능성은 있을 것으로 판단됨.
그림 1. 00년~01년 등급별 Credit Spread 추이 그림 2. A등급 이하 주요 업종별 만기도래 예정금액
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
0
300
600
900
1,200
1,500
13.07
13.08
13.09
13.10
13.11
13.12
14.01
14.02
14.03
14.04
14.05
14.06
14.07
14.08
14.09
14.10
14.11
14.12
종합 건설업
수상 운송업
기타 운송장비 제조업
각업종 누적합
(조)(10억)
자료: KIS_NET, 대신경제연구소(DERI) 자료: KIS_NET, 대신경제연구소(DERI)
주: 통계청 산업분류 기준

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 7/10 7/09 7/08 7/05 7/04 07월 누적 13년 누적
개인 39.7 -55.3 31.7 242.4 1.5 541 2,645
외국인 -38.0 -88.5 -191.4 -143.8 -77.5 -771 -10,759
기관계 3.8 140.1 154.5 -102.5 78.0 194 8,637
금융투자 16.3 12.1 71.5 20.7 24.9 156 1,994
보험 8.1 51.4 28.7 -11.0 13.8 -30 968
투신 -35.6 7.6 37.7 -48.0 -5.7 -73 -140
은행 -14.0 -9.5 -17.6 -7.0 -8.6 -57 -107
기타금융 -3.4 -1.5 -0.4 1.2 3.4 1 -378
연기금 36.7 42.4 28.9 -38.2 19.0 217 4,620
사모펀드 -3.3 20.5 -11.7 -22.4 35.3 -41 237
국가지자체 -1.1 17.1 17.4 2.2 -4.1 20 1,443
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 24.4 현대모비스 21.1 삼성SDI 21.5 현대모비스 37.9
현대차 20.9 삼성SDI 17.4 LG디스플레이 16.1 SK 하이닉스 19.7
기아차 16.1 LG디스플레이 14.0 POSCO 14.5 현대위아 16.2
대우조선해양 14.0 삼성물산 11.1 삼성생명 9.3 현대차 9.7
한국타이어 13.6 현대위아 11.0 기아차 8.5 삼성전기 9.4
엔씨소프트 8.6 POSCO 9.9 삼성물산 8.0 삼성전자 6.1
신한지주 6.5 NHN 8.7 현대하이스코 6.7 LG전자 5.8
롯데쇼핑 5.1 SK 4.7 만도 5.5 삼성엔지니어링 5.4
SK 하이닉스 4.9 현대제철 4.5 CJ 4.1 대우조선해양 5.0
삼성엔지니어링 4.9 LG화학 4.5 현대제철 3.9 한국타이어 4.1
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
셀트리온 5.2 미디어플렉스 5.7 CJ E&M 4.7 루멘스 9.7
솔브레인 1.0 메디톡스 1.8 SK 브로드밴드 3.0 솔브레인 1.8
삼천리자전거 0.9 루멘스 1.5 액토즈소프트 2.3 네패스 1.5
아이씨디 0.9 에스에프에이 1.5 에스에프에이 1.9 씨젠 1.2
GS홈쇼핑 0.8 CJ 오쇼핑 1.2 서울반도체 1.3 미디어플렉스 1.1
한국사이버결제 0.7 에스엠 1.2 아트라스BX 1.2 서원인텍 0.9
성우하이텍 0.7 차바이오앤 1.0 휴맥스 1.1 옴니시스템 0.8
파라다이스 0.6 크루셜텍 1.0 CJ 오쇼핑 1.0 MDS테크 0.7
유진테크 0.6 휴맥스 1.0 메디톡스 0.9 이랜텍 0.7
씨젠 0.6 서울반도체 0.9 다음 0.9 위닉스 0.7
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
기아차 65.8 3.7 삼성전자 353.4 -5.2 한국전력 49.9 -0.4 현대모비스 75.5 -5.9
삼성중공업 34.1 6.7 하나금융지주 51.1 0.9 삼성SDI 44.2 -2.1 삼성전기 69.7 -3.8
LG유플러스 28.0 -2.0 현대모비스 47.4 -5.9 LG디스플레이 38.3 3.0 SK하이닉스 58.0 -4.3
엔씨소프트 26.6 3.0 삼성SDI 32.4 -2.1 POSCO 37.9 3.1 삼성전자 53.0 -5.2
삼성화재 23.6 -1.8 LG디스플레이 30.1 3.0 SK 이노베이션 34.1 -1.1 LG전자 48.4 -4.6
현대차2 우B 20.0 0.4 삼성물산 27.6 -3.5 하나금융지주 33.3 0.9 삼성엔지니어링 33.1 -5.8
대우조선해양 16.2 9.7 고려아연 26.8 -4.1 현대차 29.1 2.3 LG유플러스 20.0 -2.0
코웨이 16.1 3.4 LG전자 23.1 -4.6 LG화학 28.7 -0.4 현대상선 15.7 -6.6
현대백화점 9.6 3.2 SK이노베이션 22.3 -1.1 SK 텔레콤 28.1 1.0 현대차2우B 14.6 0.4
LG 9.6 1.6 현대중공업 20.1 3.7 삼성생명 27.2 1.9 삼성화재 13.8 -1.8
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 7/10 7/09 7/08 7/05 7/04 07월 누적 13년 누적
한국 -53.7 -62.2 -175.2 -141.8 -47.0 -615 -8,651
대만 -- 155.3 -204.3 168.0 -143.9 -565 -429
인도 -- 0.0 -39.4 -3.0 70.1 134 13,475
태국 -- -27.7 -124.2 42.8 -0.3 -198 -2,722
인도네시아 -- -53.0 -97.6 -26.4 -20.0 -352 -407
필리핀 -8.6 -6.0 -14.3 -4.3 -5.1 6 1,502
베트남 -2.2 0.2 0.3 0.5 -2.8 -6 175
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소