1. 2015년 07월 02일 목요일
투자포커스
중국 6월 서비스 PMI 반등, 부동산 등 내수 회복 조짐
- 7월 1일 발표된 중국 서비스 PMI지수는 53.8%로 전월(53.2%)대비 0.6%p 큰폭으로 반등 → 중국 GDP에
서 3차 산업 비중 확대로 서비스 PMI 지수 반등은 경기회복 기대감을 높여줌
- 6월 서비스 PMI 반등폭 확대 원인은 건축업 지수 상승 영향 → 인프라 프로젝트 및 부동산 판매량 증가,
특히 5월 부동산 가격 증가율 반등 및 수요 회복
- 중국 정부의 통화정책(금리 인하 등) 및 소비금융 등 부양정책이 지속되면서 3/4분기 제조업/서비스 PMI지
수 상승세 지속 예상
성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com
산업 및 종목 분석
[삼성전자] 2Q15 프리뷰: 이익은 가늘고 길게, 롱테일의 시작
- 투자의견 매수 유지. 목표주가 170만원에서 160만원으로 하향 조정
- 2분기: 영업이익 6.7조원 추정. 컨센서스 7.4% 하회 예상. DRAM 가격 하락 지속 및 스마트폰 출하 감소 때문
- 3분기: 영업이익 6.9조원 추정. 반도체 부문 실적에 힘입어 전분기 대비 증익 가능
- 현재 주가는 IM 부문 실적 부진 우려 선 반영. 주주이익 환원 가능성 배제할 수 없으므로 투자비중 유지 필요
김경민, CFA. 769.3809 clairekim@daishin.com

2. 2
투자포커스
중국 6월 서비스 PMI 반등,
부동산 등 내수 회복 조짐
성연주
02.769.3805
cyanzhou@daishin.com
※ 6월 중국 서비스 PMI지수 반등폭 확대
- 오는 7월 15일 중국 2/4분기 GDP성장률이 발표될 예정이며 예상치는 6.9%~7%로 전분기(1/4
분기 7%)대비 소폭 둔화가 예상된다(부동산/인프라 투자 둔화 원인). 단, 실물 경제지표 선행지수
인 6월 PMI지수가 개선되면서 3/4분기 경기 회복 기대감은 유효하다.
- 7월 1일 발표된 6월 통계국 제조업 PMI지수는 전월과 비슷한 50.2%, 서비스 PMI지수는 53.8%
로 전월(53.2%)대비 0.6%p 큰폭으로 반등했다. 특히 서비스 PMI지수는 제조업과는 달리 3개월
연속 둔화되다가 반등했는데, 중국 GDP에서 3차 산업 비중이 2차 산업보다 확대되고 있는 점을
감안하면 서비스 PMI 지수 반등은 3/4분기 경기회복 가능성을 높여준다.
※ 중국 부동산 등 내수 경기 회복 조짐
- 중국 정부가 산업 구조조정을 시작하면서 GDP에서 제조업보다 서비스업 비중이 점차확대되고
있다. 즉, 3차 산업 비중(2014년 48%)이 지난 2012년부터 2차산업(43%) 비중을 넘어섰다. 3차
산업에서도 금융+부동산 및 도소매업 비중이 큰데 상반기 금리/지준율 인하, 부동산 규제 완화
및 소비금융 등 정책 실시로 관련 경제지표 개선세가 나타나고 있다.
- 특히 3개월 연속 둔화했던 6월 서비스 PMI 반등폭이 확대됐는데, 그중 건축업 지수 상승 영향이
크다. 2013년 12월 이후 최대치를 기록했고, 인프라 프로젝트 및 부동산 판매량이 크게 증가했
기 때문이다. 특히 5월 부동산 가격 증가율(yoy)은 17개월 만에 반등, 판매/재고 지수가 개선되
고 있다. 즉, 5월 부동산 판매 면적 증가율(yoy, -0.2%)은 하락폭을 축소하면서 6월부터 플러스
로 상승할 것으로 예상되며, 재고 감소도 지속되고 있다. 6월 추가 금리인하를 실시하면서 주택
수요는 증가할 것으로 예상된다.
- 이와 같이 통화/재정 정책 효과로 부동산/전자상거래 등 내수 회복세가 점진적으로 개선되면서
서비스/제조업 PMI지수 상승세도 지속될 것으로 예상된다. 특히 3/4분기 기저효과 및 국경절 선
수요를 감안하면 소매판매 및 고정자산투자 등 실물 경제지표 반등 가능성을 높여준다.
6 월 통계국 서비스 PMI 지수 반등폭 확대 6 월 서비스PMI 에서 건축업 지수 상승폭 확대
52
53
54
55
56
57
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60
48
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50
51
52
53
54
11.01
11.06
11.11
12.04
12.09
13.02
13.07
13.12
14.05
14.10
15.03
15.08
통계국 제조업 PMI 통계국 서비스 PMI(우)(%)
6월 서비스 PMI
53.8%로 전월대비
0.6%p 상승
(%)
40
45
50
55
60
65
70
13.01
13.03
13.05
13.07
13.09
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14.01
14.03
14.05
14.07
14.09
14.11
15.01
15.03
15.05
15.07
서비스 PMI 서비스 PMI-건축업
서비스 PMI-건축업-신수주 서비스 PMI-건축업-신수출
(%)
자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: Wind, 대신증권 리서치센터

3. 3
Earnings Preview
삼성전자
(005930)
2Q15 프리뷰: 이익은 가
늘고 길게, 롱테일의 시작
김경민, CFA
769.3809
clairekim@daishin.com
박강호
769.3087
john_park@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 1,600,000
하향
현재주가
(15.07.01) 1,295,000
반도체업종
투자의견 매수 유지. 목표주가 160만원으로 하향 조정
- 2015년 및 2016년 EPS를 각각 6.8%, 1.2% 하향 조정
- 실적 조정을 반영하여 목표주가를 기존 170만원에서 160만원으로 6% 하향 조정
2분기: 영업이익 6.69조원 추정. 컨센서스 대비 7.4% 하회 예상
- 2분기 영업이익은 당사 기존 추정치 7.2조원을 하회한 6.7조원 전망
- 기존 추정치 하향 조정한 이유는 DRAM 가격의 지속적 하락과 스마트폰 출하 감소 때문
- 2분기 DRAM 가격 -8.0%, 스마트폰 출하 -11% QoQ 추정
- DRAM 가격하락은 PC와 서버 DRAM이 주도. 특히 DDR4 가격 프리미엄 빠르게 축소
- 스마트폰은 중저가폰 라인의 Phase out 영향으로 전분기 대비 출하 감소
- 부문별 영업이익 전망: 반도체 3.23조원, 디스플레이 0.51조원, IM 2.85조원, CE 0.10조원
3분기: 영업이익 6.85조원 추정. 반도체 부문 실적에 힘입어 전분기 대비 증익 가능
- 부문별 영업이익 전망: 반도체 3.62조원, 디스플레이 0.50조원, IM 2.59조원, CE 0.15조원
- 3분기 증익 규모는 크지 않지만, 반도체 중심으로 전분기 대비 증익 가능
- DRAM과 NAND 부문은 각각 40% 후반, 20% 초반의 이익률 달성 전망
- 가격하락 불가피하나 3분기 빗그로스 양호할 전망. DRAM +8.0%, NAND +13.0%
- 비메모리 부문은 2분기 BEP 수준에서 3분기 영업이익률 7% 달성 기대
주가 전망: 실적 부진 우려 선 반영. 주주이익 환원 가능성 고려 시 투자 비중 유지 유효
- 4월말부터 IM 부문 실적 부진 우려 지속. 이와 같은 우려는 주가에 선 반영되었다고 판단
- 동사의 지배구조 개선이나 주주이익 환원 가능성에 대한 기대감은 단기적으로 낮아진 상황.
그러나 중장기적으로 주주이익 환원 가능성을 완전히 배제할 수 없다는 점에서 동사에 대한
투자 비중을 유지하는 것이 유효하다고 판단
- 그 동안 동사가 투자자들의 피드백에 관심을 갖고 시장의 목소리에 지속적으로 귀를 기울였
다는 점에 주목 필요. 2014년 주주이익 환원을 확대했고, 지난 6월 삼성SDS와의 합병 가능
성을 일축하였음
(단위: 십억원, %)
구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ
2Q15F
Consensus
Difference
(%)
매출액 52,353 47,422 51,910 -0.8 9.5 52,932 -1.9
영업이익 7,187 5,979 6,689 -6.9 11.9 7,224 -7.4
순이익 6,177 4,519 5,327 -13.8 17.9 6,105 -12.7
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014 2015
매출액 228,693 206,206 206,829 -9.8 0.3 210,417 -1.7
영업이익 36,785 25,025 26,816 -32.0 7.2 28,032 -4.3
순이익 29,821 23,082 22,111 -22.6 -4.2 23,167 -4.6
자료: 삼성전자, WISEfn, 대신증권 리서치센터
KOSPI 2097.89
시가총액 213,495십억원
시가총액비중 16.51%
자본금(보통주) 778십억원
52주 최고/최저 1,503,000원 / 1,083,000원
120일 평균거래대금 3,090억원
외국인지분율 51.80%
주요주주 이건희 외 9 인 17.64%
국민연금 8.00%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 0.3 -9.0 -2.4 -1.1
상대수익률 0.5 -12.0 -10.9 -5.8
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1,600
14.07 14.10 15.01 15.04 15.07
(%)(천원) 삼성전자(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 7/01 6/30 6/29 6/26 6/25 07월 누적 15년 누적
개인 -74.8 -31.0 92.9 -16.9 -31.9 -75 176
외국인 6.4 -51.3 -112.5 59.0 6.1 6 8,385
기관계 73.6 83.5 23.0 -33.8 38.6 74 -8,826
금융투자 38.9 -52.1 -67.0 -41.6 -38.1 39 -5,275
보험 -14.3 2.2 -24.0 2.1 -0.7 -14 -1,096
투신 -21.7 83.1 36.6 41.9 44.1 -22 -5,772
은행 0.6 -29.7 -18.3 -11.6 0.9 1 -586
기타금융 3.4 -0.4 -13.1 -3.6 0.9 3 39
연기금 12.7 50.8 125.1 -37.8 19.0 13 4,928
사모펀드 55.3 23.4 -6.7 21.8 14.9 55 -515
국가지자체 -1.2 6.2 -9.7 -5.0 -2.5 -1 -549
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 61.0 SK 하이닉스 15.5 삼성중공업 20.9 CJ 제일제당 35.5
하나금융지주 23.1 현대차 14.1 한미약품 20.0 삼성전자 24.4
아모레퍼시픽 21.3 오리온 12.8 엔씨소프트 14.7 하나금융지주 19.0
LG 생활건강 13.8 현대산업 10.3
NHN 엔터테인먼
트
13.8 현대모비스 17.9
현대모비스 13.4 롯데쇼핑 10.0 롯데케미칼 12.3 삼성생명 15.3
POSCO 10.3 신세계 9.9 호텔신라 12.0 POSCO 14.1
삼성테크윈 9.5 현대엘리베이터 7.0 아모레퍼시픽 11.3 우리은행 13.5
한국전력 8.4 삼성전자우 6.6 LG 화학 10.8 삼성화재 13.1
한미약품 7.5 코스맥스 6.5 삼성에스디에스 10.1 LG 디스플레이 11.7
NAVER 7.5 OCI 6.2 한화케미칼 9.3 대상 9.3
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
다음카카오 13.9 파라다이스 15.6 다음카카오 52.8 휴온스 6.6
컴투스 3.6 내츄럴엔도텍 6.7 셀트리온 11.6 CJ E&M 6.0
블루콤 3.0 이지바이오 3.4 산성앨엔에스 7.7 원익IPS 1.5
동서 2.8 셀트리온 3.2 로만손 6.7 크리스탈 1.4
선데이토즈 2.6 코아스템 2.6 선데이토즈 6.0 파라다이스 1.2
휴온스 2.3 코나아이 1.9 바이로메드 5.8 녹십자셀 1.2
뷰웍스 2.1 인바디 1.8 리홈쿠첸 5.5 아이센스 1.1
한국토지신탁 2.0 바이오랜드 1.7 코아스템 3.2 뷰웍스 1.1
랩지노믹스 1.9 네오팜 1.5 사람인에이치알 2.8 코오롱생명과학 1.1
ISC 1.8 휴비츠 1.4 메디톡스 2.8 마이크로컨텍솔 1.0
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 133.5 2.0 SK하이닉스 149.7 -0.7 엔씨소프트 67.9 2.7 삼성전자 137.2 2.0
아모레퍼시픽 126.6 7.3 오리온 79.8 -13.4 신세계 57.4 -1.1 LG생활건강 72.7 7.9
LG 생활건강 100.2 7.9 신세계 57.4 -1.1 오리온 46.8 -13.4 POSCO 56.0 -1.8
하나금융지주 65.5 3.9 현대산업 36.8 -2.4 한미약품 44.8 5.7 한미사이언스 43.8 14.6
현대차 63.8 3.4 엔씨소프트 35.3 2.7 현대산업 31.8 -2.4 현대제철 38.6 -2.0
NAVER 55.6 -3.8 코스맥스 34.8 0.5 한전KPS 28.2 5.0 LG전자 37.5 -4.2
현대모비스 49.9 0.2 GKL 30.7 0.5 LG 생명과학 27.7 7.0 현대차 36.8 3.4
POSCO 48.7 -1.8 현대중공업 27.8 -1.3 코스맥스 27.6 0.5 하나금융지주 36.5 3.9
SK 이노베이션 40.3 -3.5 이마트 27.2 -1.1 대림산업 27.6 8.9 현대모비스 35.6 0.2
현대제철 34.8 -2.0 CJ CGV 26.0 8.0 SK C&C 26.2 1.8 CJ제일제당 31.2 -7.8
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 7/01 6/30 6/29 6/26 6/25 07월 누적 15년 누적
한국 -2.9 -6.7 -108.8 24.2 -4.8 -3 7,352
대만 56.0 55.0 -219.1 67.7 346.5 56 6,312
인도 -- -- -104.6 -18.9 51.6 -- 6,262
태국 -- 2.3 0.2 13.4 -11.1 -- -467
인도네시아 -15.9 17.9 -29.5 10.0 -11.3 -16 297
필리핀 -8.5 11.3 2.9 1.1 -15.7 -9 397
베트남 0.8 19.8 14.4 21.2 -4.0 1 192
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.