* בשנים האחרונות צמחו הפרמיות השנתיות בקצב מהיר מקצב צמיחת התמ"ג ובפער ממוצע של כ-2.5% * על מערך ההפצה של חברות הביטוח: נתח הסוכנים בישראל גבוה משמעותית מכל מדינה אחרת (למעט איטליה) ושיעור חדירת הביטוח הישיר עדיין נמוך "התנאים הכלכליים הטובים יחסית של המשק המקומי עם שיעור אבטלה נמוך וצמיחה עקבית, יחד עם שיעורי חדירה וצפיפות נמוכים ביחס לרוב המדינות המערביות, תומכים בפוטנציאל צמיחה גבוה מקצב צמיחת התמ"ג הצפוי בדומה למגמה בשנים האחרונות" – כך מעריכים כלכלני מידרוג. בדוח של אבי בן נון, ראש תחום מוסדות פיננסיים, והאנליסט רו"ח עומר פורמברג, מצוין כי "בשנים האחרונות צמחו הפרמיות השנתיות בקצב מהיר מקצב צמיחת התמ"ג ובפער ממוצע של כ-2.5%. זאת בעיקר הודות, בין היתר, לצמיחה המשמעותית בביטוחי הבריאות הפרטיים ובביטוחי הרכב שנתמכו בהיקף שיא של מסירות רכבים ובעליית תעריפים בביטוחי הרכב רכוש". בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנה הקרובה, הפרמיות הענפיות צפויות לצמוח בקצב של כ-4%-6% הגבוה מקצב צמיחת התמ"ג הצפוי, גם בשל שיעור חדירה נמוך יחסית ועליית תעריפים בחלק מהמגזרים, כאשר תמהיל הצמיחה ייוותר שונה בין המגזרים וללא כניסת מוצרים חדשים משמעותיים.

1. ‫לשנת‬ ‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫רואים‬ ‫האם‬
?‫המנהרה‬ ‫בקצה‬ ‫האור‬ ‫את‬
‫מיוחד‬ ‫דוח‬‫ו‬‫אפריל‬2017
‫ו/או‬ ‫דירוג‬ ‫דו"חות‬ ‫מהווים‬ ‫אינם‬ ‫המיוחדים‬ ‫הדוחות‬ .‫מסויימים‬ ‫מסוגים‬ ‫מנפיקים‬ ‫או‬ ‫לענפים‬ ‫הנוגעים‬ ‫מיוחדים‬ ‫דוחות‬ ‫לעת‬ ‫מעת‬ ‫מפרסמת‬ ‫מידרוג‬‫דירוג‬ ‫מתודולוגיות‬
‫ההערכה‬ ‫שיטות‬ ‫את‬ ‫לשנות‬ ‫כדי‬ ‫בהם‬ ‫ואין‬ ‫כוונתם‬ ‫או‬ ‫תכנם‬ ‫מבחינת‬‫מיוחדים‬ ‫דוחות‬ ,‫ככלל‬ .‫המתודולוגיים‬ ‫הדוחות‬ ‫במסגרת‬ ‫המתוארות‬:‫מנת‬ ‫על‬ ‫נועדו‬1)‫לפרסם‬
,‫מסוימים‬ ‫למנפיק/ים‬ ‫הנוגעות‬ ‫להתפתחויות‬ ‫או‬ ‫לנושאים‬ ‫ביחס‬ ‫מידרוג‬ ‫הערכות‬ ‫את‬2)‫על‬ ‫השפעתם‬ ‫כיוון‬ ‫את‬ ‫ולציין‬ ‫בענף‬ ‫מגמות‬ ‫או‬ ‫כלכליות‬ ‫מאקרו‬ ‫מגמות‬ ‫לתאר‬
‫הדירוגים‬)‫רגולטוריות‬ ‫התפתחויות‬ ‫או‬ ‫בחקיקה‬ ‫התפתחויות‬ ,‫מסוים‬ ‫בענף‬ ‫בביקושים‬ ‫שינוי‬ :‫למשל‬),3)‫להסב‬‫למשקיעים‬ ‫לעזור‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ‫מסוימים‬ ‫דירוג‬ ‫תהליכי‬ ‫יר‬
‫מסוימות‬ ‫מגמות‬ ‫בדירוג‬ ‫בחשבון‬ ‫נלקחות‬ ‫כיצד‬ ‫לרבות‬ ,‫הדירוג‬ ‫נקבע‬ ‫כיצד‬ ‫להבין‬.
:‫קשר‬ ‫אנשי‬
‫פורמברג‬ ‫עומר‬‫רו"ח‬ ,–‫אנליסט‬
omer@midroog.co.il
‫בן‬ ‫אבי‬-‫פיננסיים‬ ‫מוסדות‬ ‫תחום‬ ‫ראש‬ ,‫נון‬
avib@midroog.co.il

2. ‫מידרוג‬
219/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬12017
‫רקע‬
‫ענף‬‫בישראל‬ ‫הביטוח‬‫הוא‬‫ענף‬‫אוליגופולי‬‫שבו‬5‫מהווים‬ ‫הגדולים‬ ‫המבטחים‬‫מ‬ ‫למעלה‬-85%.‫המנוהלים‬ ‫הנכסים‬ ‫מסך‬‫החברות‬ ‫רוב‬
‫מ‬ ‫מספקות‬ ‫בענף‬‫כלול‬‫מוצרים‬‫(חסכון‬ ‫החיים‬ ‫ביטוחי‬ ‫בתחום‬ ‫הן‬( ‫הכללי‬ ‫הביטוח‬ ‫בתחום‬ ‫והן‬ ‫והסיעוד‬ )‫וז"א‬ ‫(ז"ק‬ ‫הבריאות‬ ,)‫וריסק‬‫רכב‬
‫ועוד‬ ‫חבויות‬ ,‫אחר‬ ‫רכוש‬ ,‫רכוש‬ ‫רכב‬ ,‫חובה‬‫נכסים‬ ‫מנהלות‬ ‫בחברות‬ ‫ומחזיקות‬ ))‫וגמל‬ ‫(פנסיה‬.‫משלימה‬ ‫פיננסית‬ ‫ובפעילות‬‫פעילותן‬‫של‬
‫הביטוח‬ ‫חברות‬‫רישיון‬ ‫בקבלת‬ ‫מותנת‬‫ו‬‫ידי‬ ‫על‬ ‫מפוקחת‬‫הרגולטור‬-‫ביטו‬ ‫ההון‬ ‫שוק‬ ‫רשות‬‫וחסכון‬ ‫ח‬,‫ועל‬ ‫החברות‬ ‫של‬ ‫יציבותן‬ ‫על‬ ‫שאמון‬
‫לצרכן‬ ‫התועלת‬.‫וניהול‬ ‫סיכונים‬ ‫בספיגת‬ ‫חשוב‬ ‫מקטע‬ ‫ומהוות‬ ‫ההון‬ ‫בשוקי‬ ‫מרכזיות‬ ‫שחקניות‬ ‫הינן‬ ‫בענף‬ ‫החברות‬‫ה‬.‫במשק‬ ‫סיכונים‬‫נכון‬
‫ל‬‫סוף‬‫שנת‬6201‫ניהלו‬‫בשווי‬‫נכסים‬‫בישראל‬‫הביטוח‬‫חברות‬‫כולל‬‫כ‬‫של‬-008‫מיליארד‬₪‫בבעלותן‬‫וגמל‬ ‫פנסיה‬‫קרנות‬‫(כולל‬2‫לחברות‬,)
‫כ‬ ‫של‬ ‫בסך‬ ‫ביטוחיות‬ ‫התחייבויות‬-400‫מיליארד‬₪‫כ‬ ‫של‬ ‫מצרפי‬ ‫עצמי‬ ‫והון‬-22‫מיליארד‬₪.
‫ל‬ ‫חשיפה‬ ‫כוללים‬ ‫בענף‬ ‫הסיכונים‬‫מספר‬‫הבולט‬ ‫אשר‬ ,‫אקסוגניים‬ ‫גורמים‬‫ש‬‫בהם‬‫האחרונות‬ ‫בשנים‬‫הוא‬‫ה‬ ‫עקום‬‫ריבית‬‫על‬ ‫הן‬ ‫שמשפיע‬
‫היקף‬ ‫על‬ ‫והן‬ ‫הרווח‬ ‫פוטנציאל‬.‫הביטוחיות‬ ‫ההתחייבויות‬‫חשופות‬ ,‫בנוסף‬‫הכלכלית‬ ‫למחזוריות‬ ‫החברות‬‫האינפלציה‬ ‫לסביבת‬ ,‫ו‬‫ל‬‫תשואות‬
‫ב‬‫לסיכונים‬ ‫וכן‬ ‫ההון‬ ‫שוק‬‫וביטוחיים‬ ‫דמוגרפיים‬‫ול‬.‫פועלות‬ ‫הן‬ ‫שמתוקפן‬ ‫וחוקים‬ ‫בתקנות‬ ‫ועמידה‬ ‫רגולטוריים‬ ‫שינויים‬
‫מרבית‬‫סיכונים‬‫אלו‬‫התממש‬‫ו‬‫כאשר‬ ,‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫הדרם‬ ‫במלוא‬‫חברות‬‫וקטורים‬ ‫שני‬ ‫בעל‬ ‫מתגלגל‬ ‫קיצון‬ ‫תרחיש‬ ‫חוו‬ ‫הביטוח‬
‫עיקריי‬‫ם‬‫החברות‬ ‫ותוצאות‬ ‫פעילות‬ ‫על‬ ‫לשלילה‬ ‫שהשפיע‬‫בענף‬.‫והתייצבות‬ ‫הריבית‬ ‫בעקום‬ ‫המתמשכת‬ ‫השחיקה‬ ‫היה‬ ‫הראשון‬ ‫הווקטור‬
‫היסטורית‬ ‫נמוכה‬ ‫רמה‬ ‫על‬ ‫הריבית‬‫ש‬‫ניהול‬ ‫דמי‬ ‫לגבות‬ ‫החברות‬ ‫יכולת‬ ‫על‬ ‫השפיעה‬ ‫וכנגזר‬ ‫הלקוחות‬ ‫עבור‬ ‫המושגת‬ ‫בתשואה‬ ‫הן‬ ‫פגמה‬
‫הביטוחיות‬ ‫ההתחייבויות‬ ‫בהיקף‬ ‫משמעותי‬ ‫גידול‬ ‫חל‬ ‫במקביל‬ .‫הנוסטרו‬ ‫מתיק‬ ‫התשואה‬ ‫ופוטנציאל‬ ‫עצמן‬ ‫החברות‬ ‫רווחי‬ ‫על‬ ‫והן‬ ‫משתנים‬
‫בר‬ ‫זו‬ ‫שחיקה‬ .‫ארוך‬ ‫במח"מ‬ ‫המאופיינים‬ ,‫החיים‬ ‫ביטוחי‬ ‫בתחום‬ ‫ובפרט‬‫משמעותי‬ ‫פיצוי‬ ‫והיעדר‬ ‫תנודתי‬ ‫הון‬ ‫משוק‬ ‫גם‬ ‫המושפעת‬ ,‫ווחיות‬
‫העסקים‬ ‫מקווי‬ ‫בחלק‬ ‫יחסית‬ ‫נמוכה‬ ‫חיתומית‬ ‫רווחיות‬ ‫בדמות‬,‫אחר‬ ‫בחיפוש‬ ‫בענף‬ ‫החברות‬ ‫של‬ ‫הסיכון‬ ‫פרופיל‬ ‫את‬ ‫לשנות‬ ‫הייתה‬ ‫עלולה‬
‫עק‬ ‫(ואכן‬ ‫לרדת‬ ‫לאן‬ ‫הרבה‬ ‫עוד‬ ‫אין‬ ‫כנראה‬ ‫שלריבית‬ ‫היא‬ ‫המרכזית‬ ‫הענפית‬ ‫האור‬ ‫נקודת‬ ‫כאשר‬ ,‫תשואה‬‫החל‬ ‫לעלות‬ ‫החל‬ ‫התשואות‬ ‫ום‬
‫של‬ ‫השני‬ ‫הרבעון‬ ‫מסוף‬2016‫בתחילת‬ ‫והתייצבותו‬ ‫בתלילותו‬ ‫מתמשך‬ ‫גידול‬ ‫תוך‬2017.)
‫בחלק‬ ‫ומעבר‬ ‫כניסה‬ ‫חסמי‬ ‫להקטנת‬ ‫פועלת‬ ‫אשר‬ ,‫מסוימים‬ ‫במקטעים‬ ‫תחרות‬ ‫מעודדת‬ ‫לרגולציה‬ ‫הענף‬ ‫חשיפת‬ ‫הינו‬ ‫השני‬ ‫הווקטור‬
‫לאחידים‬ ‫מהמוצרים‬ ‫חלק‬ ‫הפיכת‬ ‫ע"י‬ ‫גם‬ ‫העסקים‬ ‫מקווי‬,‫רפורמות‬ ‫מספר‬ ‫לציין‬ ‫ניתן‬ .‫והרווחים‬ ‫המחירים‬ ‫את‬ ‫ללחוץ‬ ‫מכך‬ ‫וכנגזר‬
‫רפורמת‬ :‫ובהן‬ ‫זה‬ ‫בהקשר‬ ‫משמעותית‬"‫קרן‬‫ברירת‬‫מחדל‬,"‫ניוד‬‫פוליסות‬‫ביטוחי‬‫מנהלים‬,‫פוליסה‬‫אחידה‬‫בביטוחי‬‫הבריאות‬,‫עדכון‬‫אופן‬
‫חישוב‬‫עלות‬‫הפרמיה‬‫בביטוח‬‫הרכב‬‫חובה‬‫והגדלת‬‫חלקו‬‫של‬‫ה‬"‫פול‬"‫בשוק‬‫ביטוחי‬‫הרכב‬‫וע‬‫וד‬.
( ‫מבטחים‬ ‫של‬ ‫הפיננסית‬ ‫לאיתנות‬ ‫מידרוג‬ ‫דירוגי‬ ‫להלן‬IFS):‫הדוח‬ ‫למועד‬ ‫נכון‬
‫מגדל‬‫בע"מ‬ ‫לביטוח‬ ‫חברה‬-Aa1.il
‫בע"מ‬ ‫לביטוח‬ ‫חברה‬ ‫כלל‬-Aa1.il
‫בע"מ‬ ‫לביטוח‬ ‫חברה‬ ‫הפניקס‬-Aa1.il
‫בע"מ‬ ‫ביטוח‬ ‫מבטחים‬ ‫מנורה‬-Aa2.il
‫בע"מ‬ ‫לביטוח‬ ‫חברה‬ ‫איי.די.איי‬-Aa3.il
‫לביטוח‬ ‫חברה‬ ‫איילון‬‫בע"מ‬-A2.il
‫בע"מ‬ ‫לביטוח‬ ‫חברה‬ ‫הכשרה‬-A3.il
1‫ללא‬‫אשראי‬ ‫בביטוח‬ ‫העוסקות‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬
2
‫הביטוח‬ ‫מחברת‬ ‫בנפרד‬ ‫מנוהלים‬ ‫שהם‬ ‫אף‬ ‫על‬ ‫מבטחים‬ ‫מנורה‬ ‫של‬ ‫והגמל‬ ‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫את‬ ‫כולל‬

3. ‫מידרוג‬
319/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫תחזית‬‫לשנת‬2017-‫האם‬‫רואים‬‫את‬‫האור‬‫בקצה‬‫המנהרה‬?
‫שנת‬ ‫גם‬ ,‫מידרוג‬ ‫להערכת‬2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫על‬ ‫להעיב‬ ‫תמשיך‬ ‫אשר‬ ,‫הקודמות‬ ‫לשנתיים‬ ‫בדומה‬ ,‫מאתגרת‬ ‫עסקית‬ ‫בסביבה‬ ‫תאופיין‬
.‫שוטפים‬ ‫מרווחים‬ ‫ההונית‬ ‫הכרית‬ ‫בנית‬ ‫ויכולת‬ ‫הרווחים‬ ‫פוטנציאל‬ ‫על‬ ‫ובפרט‬‫להערכתנו‬ ‫מושפעת‬ ‫להיות‬ ‫תמשיך‬ ‫העסקית‬ ‫הסביבה‬
‫תמ"ג‬ ‫מצמיחת‬‫מתונה‬‫יחסית‬,‫סביבת‬‫ריבית‬‫ואינפלציה‬‫נמוכות‬,‫העקום‬ ‫בתלילות‬ ‫יציבות‬‫לצד‬‫תשואות‬‫תנודתיות‬‫בשוק‬‫ההון‬‫ו‬‫חשיפה‬
.‫מסוימים‬ ‫במקטעים‬ ‫תחרות‬ ‫המעודד‬ ,‫רגולטורי‬ ‫לעומס‬
‫ב‬ ‫הצפויה‬ ‫ההקלה‬ ‫הינה‬ ‫הביטוח‬ ‫לחברות‬ ‫העיקרית‬ ‫האור‬ ‫נקודת‬‫משך‬‫סולבנסי‬ ‫דירקטיבת‬ ‫של‬ ‫היישום‬ ‫תקופת‬2‫ו‬‫נוספות‬ ‫הקלות‬
‫שצפוי‬ ‫בהנחיות‬‫ות‬‫דר‬ ‫את‬ ‫להקטין‬‫ההון‬ ‫ישות‬‫המעבר‬ ‫בתקופת‬‫המקורית‬ ‫למתכונת‬ ‫ביחס‬.‫עלולה‬ ‫הדירקטיבה‬ ‫המקורית‬ ‫במתכונתה‬
‫משמעותי‬ ‫נשימה‬ ‫מרווח‬ ‫ניתן‬ ‫האחרון‬ ‫בעדכון‬ .‫העסקית‬ ‫בגמישותן‬ ‫מאוד‬ ‫ולפגוע‬ ‫הביטוח‬ ‫מחברות‬ ‫חלק‬ ‫על‬ ‫משמעותי‬ ‫לחץ‬ ‫לייצר‬ ‫הייתה‬
‫סוף‬ ‫(עד‬ ‫למבטחים‬2021‫בגמישו‬ ‫משמעותית‬ ‫פגיעה‬ ‫וללא‬ ‫החדש‬ ‫למצב‬ ‫להסתגל‬ )‫ברווחיות‬ ‫מסוימת‬ ‫פגיעה‬ ‫עם‬ ‫אולם‬ ,‫העסקית‬ ‫תם‬
.‫מהחברות‬ ‫בחלק‬‫להערכתנו‬,‫לכל‬‫החברות‬‫בענף‬‫כלים‬‫מספקים‬‫לעמידה‬‫ביחס‬‫ההון‬‫הנדרש‬‫ובפרט‬‫לאחר‬‫הארכת‬‫תקופת‬‫היישום‬‫עד‬
‫סוף‬‫שנת‬2021‫כאמור‬,‫ובהם‬:‫המשך‬‫הנפקת‬‫חוב‬‫נחות‬,‫שימוש‬‫במבטחי‬‫משנה‬,‫שינוי‬‫תמהיל‬‫ההשקעות‬‫ושינוי‬‫מסוים‬‫בתמהיל‬‫העסקים‬
‫ופעילות‬‫גידור‬‫פיננסית‬‫בנוסף‬,‫לבניית‬‫ההון‬‫מרווחים‬‫והיעדר‬ ‫שוטפים‬‫חלוקת‬‫דיבידנד‬‫בחלק‬‫מהמבטחים‬.
,‫המניות‬ ‫לבעלי‬ ‫אמתית‬ ‫בשורה‬ ‫אין‬ ‫כי‬ ,‫נציין‬ ‫זה‬ ‫בהקשר‬,‫העדכניות‬ ‫ההנחיות‬ ‫לפי‬ ‫לפחות‬‫מהחברות‬ ‫בחלק‬‫ה‬‫שכנראה‬ ‫לדיבידנדים‬ ‫צמאים‬
‫הקרובות‬ ‫בשנתיים‬ ‫יחולקו‬ ‫לא‬.
‫הקרובה‬ ‫לשנה‬ ‫מידרוג‬ ‫של‬ ‫הבסיס‬ ‫בתרחיש‬‫הפרמיות‬‫בקצב‬ ‫לצמוח‬ ‫צפויות‬ ‫הענפיות‬‫כ‬ ‫של‬-6%-4%‫ה‬‫מ‬ ‫גבוה‬‫קצב‬‫התמ"ג‬ ‫צמיחת‬
‫גם‬ ‫הצפוי‬‫יחסית‬ ‫נמוך‬ ‫חדירה‬ ‫שיעור‬ ‫בשל‬‫ו‬‫מהמגזרים‬ ‫בחלק‬ ‫תעריפים‬ ‫עליית‬‫כאשר‬ ,‫המגזרים‬ ‫בין‬ ‫שונה‬ ‫יוותר‬ ‫הצמיחה‬ ‫תמהיל‬‫וללא‬
‫משמעותיים‬ ‫חדשים‬ ‫מוצרים‬ ‫כניסת‬.‫ההוצא‬ ‫מבנה‬‫מהחברות‬ ‫גדול‬ ‫בחלק‬ ‫ות‬(‫ההפצה‬ ‫במודל‬ ‫ובפרט‬ ‫העסקי‬ ‫במודל‬ ‫כתלות‬)‫ו‬‫היעדר‬
‫בענף‬ ‫מהשחקנים‬ ‫גדול‬ ‫חלק‬ ‫על‬ ‫להעיב‬ ‫תמשיך‬ ‫משמעותית‬ ‫חיתומית‬ ‫רווחיות‬ ‫לייצר‬ ‫יכולת‬‫ול‬‫החברות‬ ‫לרווחיות‬ ‫משקולת‬ ‫הוות‬‫תוך‬ ,
.‫ההשקעות‬ ‫לתשואת‬ ‫החשיפה‬ ‫העצמת‬‫זה‬ ‫בתרחיש‬‫היחס‬‫המשולב‬(‫בשייר‬)‫הענפי‬‫י‬‫ל‬ ‫משיך‬‫נוע‬‫ה‬ ‫סביב‬-100%‫על‬ ‫והתשואה‬‫נכסים‬
(ROA)‫להיו‬ ‫צפויה‬‫ותר‬‫ולנוע‬ ‫נמוכה‬‫ש‬ ‫בטווח‬‫בין‬0.3%-0.1%.
‫בטווח‬‫הזמן‬,‫הבינוני‬( ‫הסופיים‬ ‫ההון‬ ‫ביעדי‬ ‫עמידה‬ ‫אי‬ ‫להערכתנו‬100%‫סולבנסי‬ ‫של‬ )2‫עלולה‬ ,‫מהחברות‬ ‫בחלק‬‫לפגום‬‫במידה‬‫מסוימת‬
‫בגמישותן‬‫העסקית‬‫וללחוץ‬‫על‬‫הרווחיות‬,‫כאשר‬‫יש‬‫לקחת‬‫בחשבון‬‫שיחסי‬‫הלימות‬‫ההון‬‫צפויים‬‫להיות‬‫תנודתיים‬‫יותר‬‫בשל‬‫חשיפתם‬
‫הרבה‬‫למשתני‬‫שוק‬.
‫זו‬ ‫לתחזית‬ ‫המרכזי‬ ‫הסיכון‬‫לנבוע‬ ‫עלול‬‫לא‬ ‫אנו‬ ‫כרגע‬ ‫כאשר‬ ,‫התשואות‬ ‫בעקום‬ ‫משינוי‬‫רואים‬‫לחץ‬‫ל‬ ‫משמעותי‬‫המשך‬‫עלייה‬‫ובפרט‬‫לאור‬
‫הצפי‬‫להזרמת‬‫ביקושים‬‫כניס‬ ‫בשל‬ ‫גלובאליים‬ ‫מדדים‬ ‫שחקני‬ ‫מצד‬‫ה‬‫צפוי‬‫ה‬‫של‬‫ישראל‬‫למדד‬‫האג‬‫"ח‬‫של‬‫סיטי‬(CITI)‫ותחול‬ ‫במידה‬ .
‫עם‬ ‫יטיב‬ ‫הדבר‬ ‫בתלילותו‬ ‫או‬ ,‫בעקום‬ ‫עלייה‬‫מ‬ ‫חלק‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫בעלות‬‫ארוך‬ ‫התחייבויות‬ ‫מח"מ‬‫ממח"מ‬ ‫משמעותית‬‫הנכסים‬‫בדומה‬
‫למה‬‫שהתרחש‬‫בפועל‬‫בחציון‬‫שני‬2016,‫כמו‬‫גם‬‫ביחס‬‫לפוטנציאל‬‫התשואות‬‫העתידי‬.
‫בהיבט‬‫תמהיל‬‫ההשקעות‬‫נמשיך‬‫לראות‬‫השקעות‬‫הולכות‬‫וגוברות‬‫בנכסים‬‫שאינם‬‫סחירים‬‫אחר‬ ‫בחיפוש‬‫תשואות‬‫עודפות‬,‫כגון‬‫נדל‬"‫ן‬,
‫קרנות‬‫סיכון‬ ‫הון‬(PE),‫תשתיות‬‫והמשך‬‫חשיפה‬‫לתיקי‬‫משכנתאות‬‫בנקאיים‬,‫אשר‬‫ברמה‬‫המשקית‬‫מגדילה‬‫את‬‫הסיכון‬‫הסיסטמתי‬
‫למערכת‬‫הפיננסית‬.
‫בטווח‬‫הזמן‬‫הבינוני‬-‫ארוך‬‫מחולל‬‫התחרות‬‫העיקרי‬‫(הסיכון‬‫והסיכוי‬)‫להערכתנו‬ ,‫יהיה‬‫החדשנות‬(Insur-tech‫שלא‬ ‫מבטחים‬ ‫כאשר‬ ,)
‫שחיקה‬ ‫לחוות‬ ‫עשויים‬ )‫אחידה‬ ‫פוליסה‬ ‫בעלי‬ ‫במוצרים‬ ‫ובפרט‬ ‫מהמוצרים‬ ‫(בחלק‬ ‫ההפצה‬ ‫מודל‬ ‫את‬ ‫ובפרט‬ ‫העסקי‬ ‫המודל‬ ‫את‬ ‫יתאימו‬
.‫העסקי‬ ‫בפרופיל‬ ‫משמעותית‬,‫זאת‬ ‫עם‬‫מביאה‬ ‫זו‬ ‫חדשנות‬‫איתה‬.‫הסייבר‬ ‫בתחום‬ ‫ובפרט‬ ‫חדשים‬ ‫למוצרים‬ ‫הזדמנויות‬ ‫גם‬

4. ‫מידרוג‬
419/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫בפעילות‬ ‫גידול‬ ‫בהמשך‬ ‫תומכים‬ ‫יחסית‬ ‫הנמוכים‬ ‫החדירה‬ ‫ושיעורי‬ ‫במשק‬ ‫הכלכליים‬ ‫הבסיסיים‬ ‫התנאים‬
‫עקבית‬ ‫וצמיחה‬ ‫נמוך‬ ‫אבטלה‬ ‫שיעור‬ ‫עם‬ ‫המקומי‬ ‫המשק‬ ‫של‬ ‫יחסית‬ ‫הטובים‬ ‫הכלכליים‬ ‫התנאים‬‫נמוכים‬ ‫וצפיפות‬ ‫חדירה‬ ‫שיעורי‬ ‫עם‬ ‫יחד‬
‫ל‬ ‫ביחס‬‫תרשים‬ ‫(ראה‬ ‫המערביות‬ ‫המדינות‬ ‫רוב‬1‫בשנים‬ ‫למגמה‬ ‫בדומה‬ ‫הצפוי‬ ‫התמ"ג‬ ‫צמיחת‬ ‫מקצב‬ ‫גבוה‬ ‫צמיחה‬ ‫בפוטנציאל‬ ‫תומכים‬ ,)
‫תרשים‬ ‫(ראה‬ ‫האחרונות‬2.)‫צמיחת‬ ‫מקצב‬ ‫מהיר‬ ‫בקצב‬ ‫השנתיות‬ ‫הפרמיות‬ ‫צמחו‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫כי‬ ,‫לראות‬ ‫ניתן‬ ‫היסטורי‬ ‫בניתוח‬
‫כ‬ ‫של‬ ‫ממוצע‬ ‫ובפער‬ ‫התמ"ג‬-2.5%‫בעיקר‬ ‫זאת‬ .‫מוצר‬ ‫הינם‬ ‫(אשר‬ ‫הפרטיים‬ ‫הבריאות‬ ‫בביטוחי‬ ‫המשמעותית‬ ‫לצמיחה‬ ‫היתר‬ ‫בין‬ ‫הודות‬
‫ובעליית‬ ‫רכבים‬ ‫מסירות‬ ‫של‬ ‫שיא‬ ‫בהיקף‬ ‫שנתמכו‬ ‫הרכב‬ ‫ובביטוחי‬ )‫דחיפה‬‫תרשים‬ ‫(ראה‬ ‫רכוש‬ ‫הרכב‬ ‫בביטוחי‬ ‫תעריפים‬3.)
‫תרשים‬1–‫נבחרות‬ ‫במדינות‬ ‫הביטוח‬ ‫בפעילות‬ ‫וצפיפות‬ ‫חדירה‬ ‫שיעורי‬‫(שנת‬2015)
*‫יש‬‫לשים‬‫לב‬‫שהצפיפות‬‫מחושבת‬‫בדולר‬‫לנפש‬‫ומושפעת‬‫גם‬‫משערי‬‫החליפין‬‫הרלוונטיים‬,‫עם‬‫זאת‬‫להערכתנו‬‫הסדר‬‫האורדינאלי‬‫צפוי‬‫להישמר‬‫גם‬‫בהתחשב‬
‫בעובדה‬‫זו‬.
:‫מקור‬Swiss Re Sigma No 3/2016‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬
‫תרשים‬2–‫הענפית‬ ‫הפרמיות‬ ‫צמיחת‬"‫לתמ‬ ‫ביחס‬‫ג‬‫הריאלי‬
‫של‬ ‫כספיים‬ ‫נתונים‬ :‫מקור‬13‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫בישראל‬ ‫הגדולות‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
‫שוויץ‬
‫בריטניה‬
‫ארה‬"‫ב‬
‫צרפת‬
‫קנדה‬
‫קוריאה‬‫דרום‬
‫אוסטרליה‬
‫איטליה‬
‫גרמניה‬
‫ממוצע‬
‫ישראל‬
‫ספרד‬
‫אפריקה‬‫דרום‬
‫צ‬'‫ילה‬
‫עולמי‬
‫ברזיל‬
‫חיים‬ ‫ביטוח‬ ‫צפיפות‬(‫ב‬ ‫פרמיה‬-$‫לנפש‬( )‫שמאלי‬ ‫ציר‬) ‫כללי‬ ‫ביטוח‬ ‫צפיפות‬(‫ב‬ ‫פרמיה‬-$‫לנפש‬( )‫שמאלי‬ ‫ציר‬)
‫ביטוח‬ ‫חדירה‬ ‫שיעור‬%(‫מתמ‬ ‫פרמיות‬"‫ג‬) ‫כללי‬ ‫ביטוח‬ ‫חדירה‬ ‫שיעור‬%(‫מתמ‬ ‫פרמיות‬"‫ג‬)
‫חיים‬ ‫ביטוח‬ ‫חדירה‬ ‫שיעור‬
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
20162015201420132012
‫תמ‬ ‫צמיחת‬"‫ג‬ ‫פרמיות‬ ‫צמיחת‬ ‫תמ‬ ‫צמיחת‬ ‫ממוצע‬"‫ג‬ ‫פרמיות‬ ‫צמיחת‬ ‫ממוצע‬

5. ‫מידרוג‬
519/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫תרשים‬3–‫רכב‬ ‫ביטוחי‬ ‫פרמיות‬ ‫התפתחות‬‫לשיעור‬ ‫ביחס‬ ‫רכוש‬‫הפרטיים‬ ‫הרכבים‬ ‫בכמות‬ ‫נטו‬ ‫צמיחה‬
‫השנה‬ ‫לתחילת‬ ‫ביחס‬ ‫הם‬ ‫הפרטיים‬ ‫הרכב‬ ‫כלי‬ ‫כמות‬ ‫צמיחת‬ *
‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫נתוני‬ ,‫הלמ"ס‬ ‫נתוני‬ :‫מקור‬
‫בשנת‬ ,‫להערכתנו‬2017‫בכ‬ ‫לצמוח‬ ‫צפוי‬ ‫התמ"ג‬ ‫שיעור‬-3%‫לעמוד‬ ‫צפוי‬ ‫באוכלוסייה‬ ‫והגידול‬ ‫ויציב‬ ‫נמוך‬ ‫להישמר‬ ‫צפוי‬ ‫האבטלה‬ ‫שיעור‬ ,
‫כ‬ ‫על‬-2%,‫כך‬ ‫לאור‬ .‫בתרחיש‬‫שלנו‬ ‫הבסיס‬‫הפרמיות‬‫כ‬ ‫של‬ ‫בקצב‬ ‫לצמוח‬ ‫צפויות‬ ‫הענפיות‬-6%-4%‫שונה‬ ‫יוותר‬ ‫הצמיחה‬ ‫תמהיל‬ ‫כאשר‬ ,
‫מוצ‬ ‫כניסת‬ ‫וללא‬ ‫המגזרים‬ ‫בין‬‫ותושפע‬ ,‫יחסית‬ ‫מתונה‬ ‫להיות‬ ‫צפויה‬ ‫הצמיחה‬ ‫טווח‬ ‫ארוך‬ ‫וחסכון‬ ‫החיים‬ ‫בביטוחי‬ .‫משמעותיים‬ ‫חדשים‬ ‫רים‬
‫בשיעורי‬ ‫הירידה‬ ‫תימשך‬ ‫כי‬ ‫צופים‬ ‫אנו‬ ‫הבריאות‬ ‫בביטוחי‬ ,‫הריאלית‬ ‫השכר‬ ‫ועליית‬ ‫המנדטוריות‬ ‫הפנסיוניות‬ ‫ההפרשות‬ ‫מהגדלת‬ ‫גם‬
‫את‬ ‫שתוריד‬ ‫זה‬ ‫במגזר‬ ‫התחרות‬ ‫התגברות‬ ‫בשל‬ ‫היתר‬ ‫בין‬ ‫הצמיחה‬,‫הפוליסות‬ ‫מחירי‬.‫גבוהים‬ ‫יוותרו‬ ‫הצמיחה‬ ‫שיעורי‬ ‫אולם‬‫בביטוח‬
‫צמיחה‬ ‫המשך‬ ‫צופים‬ ‫אנו‬ ‫הכללי‬‫ב‬ ‫שתיתמך‬ ‫לתמ"ג‬ ‫בדומה‬‫הרכב‬ ‫בביטוחי‬ ‫גידול‬ ‫המשך‬‫צמיחת‬ ‫מקצב‬ ‫הגבוה‬ ‫נטו‬ ‫רכבים‬ ‫גידול‬ ‫עם‬
.‫הנוחה‬ ‫המימון‬ ‫סביבת‬ ‫בשל‬ ‫התמ"ג‬
‫לתחזית‬ ‫סיכון‬‫זו‬‫שעלולה‬ ‫מהצפי‬ ‫נמוכה‬ ‫מצמיחה‬ ‫נובע‬)'‫וכו‬ ‫רכוש‬ ‫ביטוח‬ ,‫(בריאות‬ ‫מנדטוריות‬ ‫שאינן‬ ‫לפוליסות‬ ‫הביקוש‬ ‫את‬ ‫להקטין‬
‫הפעילות‬ ‫להיקף‬ ‫קשורים‬ ‫הכללי‬ ‫הביטוח‬ ‫ממגזרי‬ ‫רבים‬ ,‫בנוסף‬ .)‫(ריסק‬ ‫חיים‬ ‫ביטוח‬ ‫פוליסות‬ ‫של‬ ‫הביטולים‬ ‫בשיעור‬ ‫לעלייה‬ ‫ולגרום‬
‫בשיעורי‬ ‫לרעה‬ ‫משינוי‬ ‫ישיר‬ ‫באופן‬ ‫יושפעו‬ ‫שלהן‬ ‫שהתוצאות‬ ‫כך‬ ‫ולמסחר‬ ‫במשק‬ ‫העסקית‬.‫הצמיחה‬
‫הנמוכה‬ ‫הריבית‬ ‫סביבת‬‫בשנת‬ ‫גם‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫את‬ ‫לאתגר‬ ‫תמשיך‬2017
‫ונגזרותיו‬ )‫מרווח‬ ‫(כולל‬ ‫גיווניו‬ ‫על‬ ‫הריבית‬ ‫סיכון‬,‫לחברות‬ ‫אקסוגני‬ ‫הינו‬ ‫אשר‬ ,‫ענף‬ ‫על‬ ‫שמשפיע‬ ‫ביותר‬ ‫המשמעותי‬ ‫הבודד‬ ‫הגורם‬ ‫הינו‬
‫בשני‬ ,‫קיצון‬ ‫תרחיש‬ ‫של‬ ‫סוג‬ ‫מייצרת‬ ‫הריבית‬ ‫סביבת‬ ‫בה‬ ‫בתקופה‬ ‫ובפרט‬ ‫הביטוח‬.‫המאזן‬ ‫צידי‬
‫ההתחייבויות‬ ‫בצד‬‫חשופות‬‫ההתחייבויות‬ ‫על‬ ‫ההיוון‬ ‫ריבית‬ ‫באמצעות‬ ,‫ריבית‬ ‫לסיכון‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬‫אשר‬ ,‫לעקום‬ ‫בהתאם‬ ‫נקבעת‬
‫התשואות‬‫נתעכב‬ ‫(לא‬‫כאן‬‫מח"מ‬ ‫בעלות‬ ‫ביטוח‬ ‫לחברות‬ ‫ובפרט‬ ‫הרזרבות‬ ‫רמת‬ ‫על‬ ‫משמעותית‬ ‫ומשפיעה‬ )‫המלא‬ ‫ההתאמה‬ ‫מנגנון‬ ‫על‬
.‫ארוך‬ ‫התחייבויות‬‫לחברות‬‫הב‬‫יטוח‬‫הגדולות‬)‫ומנורה‬‫הפניקס‬,‫כלל‬ ,‫מגדל‬ ,‫(הראל‬‫קיימות‬‫טווח‬ ‫ארוכות‬ ‫התחייבויות‬‫ב‬‫משמעותיות‬‫ביטוחי‬
‫וסיעוד‬ ‫חיים‬.‫למבוטח‬ ‫הסיכון‬ ‫את‬ ‫להעביר‬ ‫ניתן‬ ‫לא‬ ‫בהן‬ ‫בפוליסות‬ ‫ובעיקר‬ ,‫ה‬ ‫של‬ ‫ירידה‬ ‫כל‬‫רזרבות‬ ‫מצריכה‬ ‫הארוך‬ ‫בחלקו‬ ‫ובפרט‬ ‫עקום‬
‫יותר‬ ‫גבוהות‬‫את‬ ‫שמקטינות‬ ,‫להפרשות‬ ‫ומובילה‬‫הרווחים‬-‫תרשים‬ ‫(ראה‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫שהתרחיש‬ ‫תהליך‬4‫להגדלת‬ ‫וגרם‬ )
‫כ‬ ‫של‬ ‫כולל‬ ‫בסך‬ ‫הביטוחיות‬ ‫העתודות‬-2.7‫מיליאר‬‫ד‬₪‫תרשים‬ ‫(ראה‬5‫מתרחשת‬ ‫כאשר‬ ‫קורה‬ ‫הפוך‬ ‫תהליך‬ .)‫של‬ ‫עלייה‬‫העקום‬
‫ה‬‫ההתחייבויות‬ ‫שווי‬ ‫את‬ ‫מקטינה‬‫רזרבות‬ ‫שחרור‬ ‫מאפשרת‬ ,‫הרווחי‬ ‫את‬ ‫ומגדילה‬.‫ם‬‫הריבית‬ ‫סביבת‬ ,‫בנוסף‬‫ה‬ ‫הנמוכה‬‫על‬ ‫גם‬ ‫שפיעה‬
‫בביטוחי‬ ‫ההתחייבויות‬‫ו‬ ‫חובה‬ ‫רכב‬‫וינוגרד‬ ‫ועדת‬ ‫מסקנות‬ ‫לאחר‬ ‫ובפרט‬ ‫חבויות‬‫למעלה‬ ‫של‬ ‫מצרפי‬ ‫בסך‬ ‫אלו‬ ‫עתודות‬ ‫להגדלת‬ ‫שהובילה‬
‫ממיליאר‬‫ד‬₪)!(.
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
20162015201420132012
‫רכוש‬ ‫רכב‬ ‫בביטוח‬ ‫צמיחה‬ ‫שיעור‬ ‫פרטיים‬ ‫רכב‬ ‫כלי‬ ‫כמות‬ ‫צמיחת‬

6. ‫מידרוג‬
619/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫הנכסים‬ ‫בצד‬‫הריבית‬ ‫בעקום‬ ‫המתמשכת‬ ‫השחיקה‬‫בשנים‬‫האחרונות‬‫ייצרה‬‫בתחילה‬‫רווחי‬‫הון‬‫משמעותיים‬,‫אך‬‫פוטנציאל‬ ‫את‬ ‫הקטינה‬
.‫העתידי‬ ‫הרווח‬‫היסטורית‬ ‫נמוכה‬ ‫רמה‬ ‫על‬ ‫העקום‬ ‫התייצבות‬‫המשמעותי‬ ‫המרווחים‬ ‫צמצום‬ ‫גם‬ ‫כמו‬3‫פגמ‬‫ו‬‫עבור‬ ‫המושגת‬ ‫בתשואה‬ ‫הן‬
‫השפיע‬ ‫וכנגזר‬ ‫הלקוחות‬‫ו‬‫עצמן‬ ‫החברות‬ ‫רווחי‬ ‫על‬ ‫והן‬ ‫משתנים‬ ‫ניהול‬ ‫דמי‬ ‫לגבות‬ ‫החברות‬ ‫יכולת‬ ‫על‬,‫הנוסטרו‬ ‫מתיק‬ ‫התשואה‬ ‫פוטנציאל‬
‫והערך‬‫הגלום‬(EV).‫מאחר‬‫ו‬‫אין‬‫מח"מ‬ ‫חיסון‬‫מלא‬(‫להתחייבויות‬ ‫הנכסים‬ ‫בין‬ ‫מלאה‬ ‫מח"מ‬ ‫התאמת‬-)‫הקמירות‬ ‫מאפקט‬ ‫בהתעלם‬‫ומח"מ‬
‫הנכסים‬‫קצר‬‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ,‫יותר‬‫של‬ ‫לתרחיש‬ ‫יותר‬ ‫חשופות‬.‫הריבית‬ ‫עקום‬ ‫ירידת‬
‫תרשים‬4-‫התשואה‬‫הממוצעת‬‫הנגזרת‬‫מהעקום‬‫הריאלי‬‫לשנים‬2014-2016
‫מקור‬:‫נתוני‬‫בנק‬‫ישראל‬‫ועיבוד‬‫מידרוג‬
‫תרשים‬5–‫השפעת‬‫ירידת‬‫הריבית‬‫על‬‫העתודות‬‫הביטוחיות‬2014-2016‫(במיליוני‬₪)-‫הביטוח‬ ‫בענף‬ ‫השנתית‬ ‫הרזרבות‬ ‫השלמת‬
‫מקור‬:‫דוחות‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫ועיבוד‬‫מידרוג‬
‫למרות‬‫התשואות‬ ‫עקום‬‫יתנהג‬ ‫כיצד‬ ‫לחזות‬‫שקשה‬)‫הטווח‬ ‫קצרת‬ ‫ריבית‬ ‫רק‬ ‫(ולא‬‫שני‬ ‫בחציון‬ ‫שהתרחש‬ ‫לגידול‬‫בניגוד‬ ,‫להערכתנו‬ ,2016
‫(שיפוע‬‫הריאלי‬ ‫בעקום‬‫של‬0.63%‫באוגוסט‬2016‫כ‬ ‫לעומת‬-0.89%‫בדצמבר‬2016)‫שנת‬ ‫בתחילת‬ ‫ונעצר‬2017‫"אפקט‬ ‫עיכול‬ ‫לאחר‬
"‫טראמפ‬‫בשנת‬ ‫בעקום‬ ‫משמעותי‬ ‫גידול‬ ‫צפוי‬ ‫לא‬ ,2017‫סיבות‬ ‫בשל‬ ‫גם‬ ,‫פונדמנטליות‬‫מ‬ ‫אינפלציוניות‬ ‫ציפיות‬ ‫ובהן‬‫היקף‬ ,‫תונות‬
‫למדד‬ ‫ישראל‬ ‫כניסת‬ ‫לאחר‬ ‫צפויה‬‫ביקושים‬ ‫הזרמת‬ ‫ובפרט‬ ‫טכניות‬ ‫סיבות‬ ‫נוכח‬ ‫וגם‬ )‫החיסכון‬ ‫היצע‬ ‫(עודף‬ ‫דמוגרפיות‬ ‫ומגמות‬ ‫ההשקעות‬
‫סיטי‬ ‫של‬ ‫האג"ח‬(CITI),‫האמור‬ ‫לאור‬ .‫חברות‬ ‫על‬ ‫המשמעותיים‬ ‫הסיכונים‬ ‫כאחד‬ ‫הנמוכה‬ ‫הריבית‬ ‫בסביבת‬ ‫לראות‬ ‫ממשיכים‬ ‫עדיין‬ ‫אנו‬
‫הקרו‬ ‫בשנה‬ ‫הביטוח‬‫משמעותיות‬ ‫חיים‬ ‫ביטוח‬ ‫התחייבויות‬‫עם‬ ‫לחברות‬ ‫בייחוד‬ ,‫בה‬,‫משמעותי‬ ‫רזרבות‬ ‫שחרור‬ ‫עוד‬ ‫שנראה‬ ‫בטוח‬ ‫שלא‬ ‫כך‬.
,‫בנוסף‬‫במהלך‬ .‫חיצוניים‬ ‫מאירועים‬ ‫הנובעת‬ ‫לתנודתיות‬ ‫ההון‬ ‫שוק‬ ‫רגישות‬ ‫את‬ ‫מעצימה‬ ‫הנמוכה‬ ‫הריבית‬ ‫סביבת‬2017‫מספר‬ ‫צפויים‬
‫בגרמניה‬ ‫בחירות‬ ‫לרבות‬ ‫באירופה‬ ‫משמעותיים‬ ‫אירועים‬‫כמו‬ ,)‫(ברקזיט‬ ‫האירופי‬ ‫האיחוד‬ ‫את‬ ‫בריטניה‬ ‫עזיבת‬ ‫תנאי‬ ‫והתבררות‬ ‫ובצרפת‬
‫ל‬ ‫היא‬ ‫אף‬ ‫ועשויה‬ ‫בשווקים‬ ‫וודאות‬ ‫לאי‬ ‫גורמת‬ ‫טראמפ‬ ‫דונלד‬ ‫ארה"ב‬ ‫נשיא‬ ‫של‬ ‫מדיניותו‬ ‫כן‬‫בשו‬ ‫לתנודתיות‬ ‫תרום‬‫ההון‬ ‫ק‬.‫ריבית‬ ‫סביבת‬
3
‫בשווקים‬ ‫משמעותי‬ ‫נזילות‬ ‫מעודף‬ ‫גם‬ ‫הושפעו‬ ‫שניהם‬ ‫אולם‬ ,‫למרווח‬ ‫הבסיס‬ ‫ריבית‬ ‫בין‬ ‫בקשר‬ ‫נדון‬ ‫לא‬
0
200
400
600
800
1,000
1,200
201620152014
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
1 2 3 4 5 7 10 15 20
2014 2015 2016

7. ‫מידרוג‬
719/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫זו‬‫הכרית‬ ‫בניית‬ ‫ויכולת‬ ‫הרווחיות‬ ‫על‬ ‫לוחצת‬ ‫אשר‬ ,‫מלקחיים‬ ‫תנועת‬ ‫כאמור‬ ‫מייצרת‬‫זה‬ ‫לתרחיש‬ ‫הסיכונים‬ ‫מבחינת‬ .‫ההונית‬-‫של‬ ‫תרחיש‬
‫בריבית‬ ‫מתונה‬ ‫עלייה‬‫בשנת‬2017‫יהיה‬‫ההתחייב‬ ‫שהיקף‬ ‫כך‬ ,‫חיובי‬ ‫גורם‬‫ו‬,‫מנגד‬ .‫הנכסים‬ ‫צד‬ ‫על‬ ‫מהותית‬ ‫השפעה‬ ‫ללא‬ ‫יפחת‬ ‫יות‬‫תרחיש‬
( ‫הסחירים‬ ‫הנכסים‬ ‫בשווי‬ ‫ניכרת‬ ‫לירידה‬ ‫לגרום‬ ‫עלול‬ ‫בתשואות‬ ‫חדה‬ ‫עלייה‬ ‫של‬MTM,‫והנדל"ן‬ )‫וכנגזר‬‫לפגוע‬‫ברו‬‫וחיות‬‫ובדמי‬‫הניהול‬
‫המשתנים‬.
‫בסולבנסי‬ ‫ההקלה‬ ‫השפעות‬ ‫עם‬ ‫וביחד‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫תוצאות‬ ‫על‬ ‫הריבית‬ ‫השפעת‬ ‫לגבי‬ ‫השוק‬ ‫בציפיות‬ ‫השינוי‬ ‫את‬2‫לראות‬ ‫ניתן‬
‫בחציון‬ ‫התאוששו‬ ‫אשר‬ ‫שלהן‬ ‫ההון‬ ‫ובמכפילי‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫מניות‬ ‫במחירי‬22016‫ובתחילת‬2017‫תרשים‬ ‫(ראה‬6.)
‫תרשים‬6–‫מכפילי‬‫הון‬‫ורווח‬‫מצרפ‬‫(במיליוני‬ ‫י‬₪)‫של‬5‫חברות‬‫הביטוח‬‫הגדולות‬2011-2016
‫*שווי‬31/12/2016‫מרס‬ ‫חודש‬ ‫לסוף‬ ‫החברות‬ ‫של‬ ‫כשווי‬ ‫נלקח‬2017
‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫ערך‬ ‫לניירות‬ ‫הבורסה‬ ,‫החברות‬ ‫של‬ ‫הכספיים‬ ‫דוחות‬ :‫מקור‬
‫לחיוב‬‫את‬ ‫נציין‬‫ה‬‫קיטון‬‫ה‬‫החיים‬ ‫ביטוחי‬ ‫עתודות‬ ‫בסיכון‬ ‫מתמשך‬,‫ה‬ ‫הקטנת‬ ‫תוך‬‫תשואה‬ ‫מבטיחות‬ ‫לפוליסות‬ ‫חשיפה‬‫ובעתודות‬ ‫בפרמיות‬
‫(תרשים‬7)‫ל‬ ‫בניגוד‬ ‫זו‬ ‫עובדה‬ ,‫ב‬ ‫מצב‬‫מדינות‬‫מערב‬‫הארוך‬ ‫בטווח‬ ‫אמורה‬ ,‫תשואה‬ ‫מבטיחות‬ ‫פוליסות‬ ‫של‬ ‫ניכר‬ ‫שיעור‬ ‫יש‬ ‫בהן‬ ‫אירופה‬
‫הריבית‬ ‫לשינוי‬ ‫שלהן‬ ‫הרגישות‬ ‫את‬ ‫ולהקטין‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫ביציבות‬ ‫לתמוך‬ ‫יותר‬.‫ההון‬ ‫שוק‬ ‫ותשואות‬
‫תרשים‬7-‫התפתחות‬‫פרמיות‬‫ועתודות‬‫ביטוח‬‫חיים‬2011-2015
‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫וחסכון‬ ‫ביטוח‬ ‫ההון‬ ‫שוק‬ ‫רשות‬ ‫מאתר‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫נתוני‬ :‫מקור‬
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
31/12/201531/12/201431/12/201331/12/201231/12/2011
%‫עתודות‬‫בגין‬‫התחייבויות‬‫שאינן‬‫תלויות‬
‫תשואה‬‫מסך‬‫עתודות‬‫לזמן‬‫ארוך‬‫בחיים‬
‫ובריאות‬(‫ציר‬‫שמאלי‬)
‫פרמיות‬‫בגין‬‫פוליסות‬‫שהונפקו‬‫עד‬
1991-‫מבטיח‬‫תשואה‬‫עם‬‫זכאות‬‫לאג‬"‫ח‬
‫מיועדות‬
‫פרמיות‬‫בגין‬‫פוליסות‬‫שהונפקו‬‫בין‬
‫השנים‬1991-2004-‫משתתף‬
‫ברווחים‬
‫פרמיות‬‫בגין‬‫פוליסות‬‫שהונפקו‬‫החל‬
‫משנת‬2004-‫משתתף‬‫ברווחים‬
‫פרמיות‬‫בגין‬‫פוליסות‬‫ריסק‬-‫פרט‬
-
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
(500)
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
31/12/201631/12/201531/12/201431/12/201331/12/201231/12/2011
‫ש‬‫במיליוני‬"‫ח‬
‫של‬ ‫מצרפי‬ ‫כולל‬ ‫רווח‬5‫הגדולות‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬(‫ימני‬ ‫ציר‬) ‫הון‬ ‫מכפיל‬(‫ממוצע‬) ‫הון‬ ‫מכפיל‬(‫גבוה‬) ‫הון‬ ‫מכפיל‬(‫נמוך‬)

8. ‫מידרוג‬
819/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫נמוך‬ ‫תשואות‬ ‫פוטנציאל‬ ‫לאור‬ ‫סחירים‬ ‫לא‬ ‫בנכסים‬ ‫ההשקעות‬ ‫הגדלת‬ ‫להמשך‬ ‫צפי‬
‫כאמור‬‫הנמוכה‬ ‫הריבית‬ ‫סביבת‬ ,‫במידה‬ ‫ושינתה‬ ‫התשואות‬ ‫בפוטנציאל‬ ‫פגמה‬‫הענפי‬ ‫הסיכון‬ ‫פרופיל‬ ‫ואת‬ ‫ההשקעות‬ ‫תמהיל‬ ‫את‬ ‫מסוימת‬
‫סיכון‬ ‫חסרי‬ ‫נכסים‬ ‫חשבון‬ ‫על‬ ‫סחירים‬ ‫לא‬ ‫ונכסים‬ ‫מניות‬ ‫ובהם‬ ‫סיכון‬ ‫בנכסי‬ ‫עלייה‬ ‫עם‬ ‫תשואה‬ ‫אחר‬ ‫במרדף‬,‫כמו‬ ‫נמוך‬ ‫סיכון‬ ‫בפרופיל‬ ‫או‬
‫מדינה‬ ‫ואג"ח‬ ‫מזומן‬‫תרשים‬ ‫(ראה‬8.)‫יחסית‬ ‫מתון‬ ‫סיכון‬ ‫בפרופיל‬ ‫לדעתנו‬ ‫עדיין‬ ‫נותר‬ ‫הענפי‬ ‫התיק‬‫ובפ‬‫עם‬ ‫בינלאומית‬ ‫להשוואה‬ ‫ביחס‬ ‫רט‬
‫כאשר‬ ,‫שונה‬ ‫הסיכון‬ ‫נכסי‬ ‫תמהיל‬ ‫אולם‬ ,‫סיכון‬ ‫נכסי‬ ‫של‬ ‫יותר‬ ‫נמוך‬ ‫מרכיב‬‫הסיכון‬ ‫תיאבון‬ ‫כי‬ ‫לראות‬ ‫ניתן‬ ‫באירופה‬ ‫הביטוח‬ ‫לחברות‬ ‫ביחס‬
‫(כ‬ ‫יותר‬ ‫גבוה‬ ‫אחרות‬ ‫והשקעות‬ ‫הלוואות‬ ,‫נדל"ן‬ ,‫למניות‬-31%‫כ‬ ‫לעומת‬-20%)‫קונצרניות‬ ‫חוב‬ ‫באגרות‬ ‫השקעה‬ ‫חשבון‬ ‫על‬‫(ראה‬‫תרשים‬
9.)
‫תרשים‬8–‫(דצמבר‬ ‫והון‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬ ‫של‬ ‫הנוסטרו‬ ‫בתיק‬ ‫קונצרני‬ ‫ואג"ח‬ ‫השקעות‬ ‫תמהיל‬2012‫דצמבר‬ ‫לעומת‬2016)
‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫וחסכון‬ ‫ביטוח‬ ‫ההון‬ ‫שוק‬ ‫רשות‬ :‫מקור‬
‫תרשים‬9–‫השוואת‬‫הרכב‬‫תיק‬‫ההשקעות‬‫נוסטרו‬‫בין‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫בישראל‬‫לחברות‬‫הביטוח‬‫באירופה‬‫לשנת‬2015
‫מקור‬:Moody’s analytics,‫רשות‬‫שוק‬‫ההון‬‫ביטוח‬‫וחסכון‬‫ועיבוד‬‫מידרוג‬
46%
49%
5%
56%
38%
6%
‫אג‬ ‫תמהיל‬"‫קונצרני‬ ‫ח‬
‫דרוג‬AA-‫ומעלה‬
(‫מקומי‬/ )‫דרוג‬A-
‫ומעלה‬(‫בינלאומי‬)
‫דרוג‬(‫מקומי‬)BBB-
‫ועד‬A+ /‫דרוג‬
(‫בינלאומי‬)BBB-‫ועד‬
BBB+
‫מ‬ ‫נמוך‬ ‫דרוג‬-BBB-
‫מדורג‬ ‫לא‬ ‫או‬
15%
33%
27%
12%
10%3%
14%
28%
26%
14%
14%
4%
‫נוסטרו‬ ‫תיק‬ ‫תמהיל‬
‫ושווי‬ ‫מזומנים‬
‫מזומנים‬
‫חוב‬ ‫אגרות‬
‫ממשלתיות‬
‫אג‬"‫קונצרני‬ ‫ח‬
‫ואחר‬ ‫מניות‬
‫הלוואות‬
‫במקרקעין‬ ‫זכויות‬
2012 2012
2016 2016
12%
4%
31%
35%
26%
41%
15%
10%
12%
6%
4%4%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
‫ישראל‬‫אירופה‬
‫מזומנים‬ ‫ושווי‬ ‫מזומנים‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫אג‬"‫קונצרני‬ ‫ח‬ ‫ואחר‬ ‫מניות‬ ‫הלוואות‬ ‫במקרקעין‬ ‫זכויות‬

9. ‫מידרוג‬
919/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫נמשיך‬ ,‫להערכתנו‬‫לראות‬‫בשנת‬2017‫השקעות‬‫הולכות‬‫וגוברות‬‫בנכסים‬‫שאינם‬‫עודפות‬ ‫תשואות‬ ‫אחר‬ ‫בחיפוש‬ ‫סחירים‬,‫כגון‬‫נדל‬"‫ן‬,
‫קרנות‬( ‫סיכון‬ ‫הון‬PE),‫תשתיות‬‫והמשך‬‫חשיפה‬‫לתיקי‬‫משכנתאות‬‫לתמונה‬ ‫נכנס‬ ‫נוסף‬ ‫משתנה‬ ,‫אולם‬ .‫בנקאיים‬-‫סולבנסי‬ ‫דירקטיבת‬2
.‫שלהם‬ ‫הסיכון‬ ‫ברמות‬ ‫כתלות‬ ‫שונים‬ ‫בנכסים‬ ‫שנדרש‬ ,‫שונה‬ ‫הון‬ ‫ריתוק‬ ‫נוכח‬ ‫שיקולים‬ ‫של‬ ‫חדש‬ ‫ממד‬ ‫שמכניסה‬‫הריבית‬ ‫סביבת‬ ‫אף‬ ‫על‬
‫בנכסי‬ ‫ההשקעה‬ ‫אפיק‬ ‫של‬ ‫דומיננטיות‬ ‫לראות‬ ‫נמשיך‬ ‫כי‬ ‫מעריכים‬ ‫אנו‬ ,‫הנמוכה‬,‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫ומועדף‬ ‫הדומיננטי‬ ‫כאפיק‬ ‫חוב‬
‫סולבנסי‬ ‫של‬ ‫ההון‬ ‫דרישות‬ ‫לאור‬ ‫גם‬2.‫ההתחייבויות‬ ‫למח"מ‬ ‫הנכסים‬ ‫מח"מ‬ ‫את‬ ‫שניתן‬ ‫כמה‬ ‫עד‬ ‫להתאים‬ ‫שלהן‬ ‫והרצון‬
‫כי‬ ,‫נציין‬‫יו‬ ‫הארוך‬ ‫הנכסים‬ ‫מח"מ‬ ‫בשל‬ ‫גם‬ ‫ההשקעות‬ ‫תיקי‬ ‫לתשואות‬ ‫הריביות‬ ‫בשוק‬ ‫המתרחש‬ ‫בין‬ ‫מיידי‬ ‫אינו‬ ‫התמסורת‬ ‫מנגנון‬‫כפי‬ ,‫תר‬
‫בתרשים‬ ‫לראות‬ ‫שניתן‬10,‫זאת‬ ‫עם‬‫התשואות‬ ‫ברמת‬ ‫ירידה‬ ‫בבירור‬ ‫לראות‬ ‫ניתן‬‫השנים‬ ‫בשלוש‬‫האחרונות‬‫מבטיח‬ ‫החיים‬ ‫בתיק‬ ‫כאשר‬ ,
‫כ‬ ‫של‬ )‫(ח"ץ‬ ‫המיועדות‬ ‫החוב‬ ‫אגרות‬ ‫לתשואת‬ ‫מעל‬ ‫רווחים‬ ‫להשיג‬ ‫מתקשות‬ ‫החברות‬ ‫התשואה‬-4.8%.
‫תרשים‬10–‫תשואות‬‫תיק‬‫הנוסטרו‬‫של‬5‫חברות‬‫הביטוח‬‫הגדולות‬
‫מרבעון‬ ‫החל‬ ‫שוקללו‬ ‫ביטוח‬ ‫הראל‬ ‫*נתוני‬12015
‫נתוני‬ :‫מקור‬5‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫הגדולות‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬
‫איננו‬‫מתיימרים‬‫לחזות‬‫את‬‫התשואה‬‫העתידית‬‫מתיקי‬‫ההשקעות‬‫של‬‫חברות‬‫ביטוח‬,‫כאשר‬‫חלק‬‫גדול‬‫מהנכסים‬‫מאופיינים‬‫בהיותם‬
‫משתנים‬‫מקריים‬‫ובפרט‬‫בטווח‬‫הזמן‬‫הקצר‬.‫עם‬ ‫יחד‬‫זאת‬,‫בנינו‬‫מספר‬‫סימולציות‬‫בהתבסס‬‫על‬‫תיקי‬‫החוב‬‫בלבד‬‫בכדי‬‫לדמות‬‫את‬
‫ההשפעה‬‫של‬‫ירידת‬‫התשואות‬‫המתמשכת‬‫על‬‫תיקי‬‫ההשקעה‬‫של‬‫חברות‬‫הביטוח‬.‫כאשר‬‫מח‬"‫מ‬‫הנכסים‬‫מאפשר‬‫לדמות‬‫באמצעות‬
‫ממוצע‬‫נע‬‫את‬‫התשואה‬‫העתידית‬‫שתושג‬‫בתיקים‬‫אלה‬,‫כאשר‬‫רווחי‬‫ההון‬(MTM)‫הושגו‬‫בעבר‬‫ותחת‬‫ההנחות‬‫הבאות‬( :1)‫שיעורי‬
‫הריבית‬‫ותשואות‬‫אגרות‬‫החוב‬‫הממשלתיות‬,‫יישארו‬‫ברמה‬‫דומה‬‫לזו‬‫של‬‫סוף‬‫שנת‬2016‫וללא‬‫הנחה‬‫של‬‫שינוי‬‫בתלילות‬‫העקום‬( ;2)
‫תמהיל‬‫תיק‬‫ה‬‫השקעות‬‫הענפי‬‫יוותר‬‫זהה‬‫לזה‬‫של‬‫סוף‬‫שנת‬2016‫בכל‬‫אחד‬‫מסוגי‬‫ההתחייבויות‬(‫ראה‬‫תרשים‬11( ;)3)‫התשואה‬‫על‬
‫השקעות‬‫שאינן‬‫מכשירי‬‫חוב‬(fixed income)‫ובפרט‬‫מניות‬‫תישאר‬‫ללא‬‫שינוי‬( ;4)‫המח‬"‫מ‬‫הענפי‬‫נקבע‬‫על‬‫בסיס‬‫ממוצע‬‫משוקלל‬‫של‬
‫חברות‬‫הביטוח‬‫הגדולות‬‫המהוות‬‫את‬‫מרבית‬‫נכסי‬‫ההשקעה‬.‫מח‬"‫מ‬‫הנכסים‬‫עומד‬‫על‬‫כ‬-4-5‫שנים‬‫ו‬‫מותאם‬‫עם‬‫ממוצע‬‫נע‬‫של‬‫כ‬-6
‫שנים‬‫של‬‫אגרות‬‫חוב‬‫ממשלתיות‬( ;5)‫השינוי‬‫העתידי‬‫בתשואות‬‫אגרות‬‫חוב‬‫קונצרניות‬‫יהיה‬75%‫מהשינוי‬‫באגרות‬‫החוב‬‫הממשלתיות‬-
‫כדי‬‫לאפשר‬‫פתיחת‬‫מרווחים‬‫אפשרית‬‫באגרות‬‫חוב‬‫הקונצרניות‬.
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
Q4
2016
Q3
2016
Q2
2016
Q1
2016
Q4
2015
Q3
2015
Q2
2015
Q1
2015
Q4
2014
Q3
2014
Q2
2014
Q1
2014
Q4
2013
Q3
2013
Q2
2013
Q1
2013
‫משוקללת‬ ‫תשואה‬-‫השקעות‬(‫והון‬ ‫כללי‬) ‫משוקללת‬ ‫תשואה‬-‫השקעות‬(‫נוסטרו‬ ‫חיים‬)

10. ‫מידרוג‬
1019/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫תרשים‬11–‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫השקעות‬ ‫תמהיל‬
‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫וחסכון‬ ‫ביטוח‬ ‫ההון‬ ‫שוק‬ ‫רשות‬ ‫נתוני‬ :‫מקור‬
‫מתרשים‬ ‫לראות‬ ‫שניתן‬ ‫כפי‬12‫של‬ ‫ההשקעות‬ ‫תיק‬ ‫תשואת‬ ,‫הביטוח‬ ‫חברות‬‫לעיל‬ ‫ההנחות‬ ‫תחת‬‫אחת‬ ‫בכל‬ ‫בממוצע‬ ‫לרדת‬ ‫צפויה‬
‫בין‬ ‫הקרובות‬ ‫השנים‬ ‫משלוש‬3‫ועד‬ ‫תשואה‬ ‫מבטיח‬ ‫החיים‬ ‫בתיק‬ ‫נ"ב‬11‫והון‬ ‫הכללי‬ ‫ביטוח‬ ‫בתיק‬ ‫נ"ב‬.)‫הרציף‬ ‫(הקו‬‫של‬ ‫רגישות‬ ‫תרחיש‬
‫של‬ ‫עלייה‬50‫שנה‬ ‫בכל‬ ‫בתשואות‬ ‫נ"ב‬‫בשנים‬2019-2017,‫בעבר‬ ‫התשואות‬ ‫ירידת‬ ‫של‬ ‫ההשפעה‬ ‫את‬ ‫תקזז‬‫ש‬ ‫כך‬‫תהיה‬ ‫ההשפעה‬
‫יותר‬ ‫ממותנת‬‫ו‬‫בין‬ ‫תנוע‬1‫ועד‬ ‫התשואה‬ ‫מבטיח‬ ‫בתיק‬ ‫נ"ב‬4.)‫הקטוע‬ ‫(הקו‬ ‫וההון‬ ‫הכללי‬ ‫הביטוח‬ ‫בתיק‬ ‫נ"ב‬‫הפסדי‬ ‫מניח‬ ‫אינו‬ ‫זה‬ ‫תרחיש‬
.‫הנכסים‬ ‫משערוך‬ ‫הון‬
‫תרשים‬12–‫סימולציית‬‫הקרובות‬ ‫השנים‬ ‫בשלוש‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫של‬ ‫ההשקעה‬ ‫רווחי‬ ‫התפתחות‬
‫ממ‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫תשואות‬ :‫מקור‬‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫וחסכון‬ ‫ביטוח‬ ‫ההון‬ ‫רשות‬ ‫מנתוני‬ ‫הנכסים‬ ‫הרכב‬ ,‫ישראל‬ ‫מבנק‬ ‫שלתיות‬
‫כי‬ ,‫נציין‬‫בתשואות‬ ‫הצפויה‬ ‫הירידה‬‫אלה‬ ‫בסימולציות‬‫מועברות‬ ‫וחלקן‬ ‫היות‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫ברווחי‬ ‫מלא‬ ‫באופן‬ ‫להשתקף‬ ‫צפויה‬ ‫לא‬
.‫ברווחים‬ ‫משתתפות‬ ‫בפוליסות‬ ‫למבוטחים‬‫אולם‬‫מבטחים‬ ,‫פעילות‬ ‫תמהיל‬ ‫בעלי‬‫ל‬ ‫המוטה‬‫מושפעים‬ ‫להיות‬ ‫צפויים‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬‫יותר‬
‫מיריד‬‫ת‬‫ה‬,‫תשואות‬‫ו‬ ‫התיק‬‫תמהיל‬‫נוכח‬)‫ברווחים‬‫משתתפות‬‫לפוליסות‬‫(בניגוד‬ ‫למבוטחים‬‫ההפסד‬‫את‬ ‫בנקל‬‫להעביר‬‫יוכלו‬ ‫לא‬‫והם‬ ‫היות‬,
‫כלומר‬‫על‬‫הנשענות‬,‫נמוכה‬‫חיתומית‬ ‫רווחיות‬‫עם‬‫חברות‬ .‫ההשקעות‬‫תיק‬‫על‬‫בתשואה‬‫ירידה‬ ‫מכל‬‫ישירות‬ ‫יושפעו‬‫השקעה‬‫רווחי‬‫חשופות‬
‫זו‬ ‫תשואות‬ ‫לירידת‬ ‫משמעותית‬‫מוגבלת‬ ‫תעריפים‬ ‫העלאת‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫הרווח‬ ‫שורת‬ ‫את‬ ‫לפצות‬ ‫היכולת‬ ‫כאשר‬ ,‫בשל‬ ‫והן‬ ‫העיתוי‬ ‫מבחינת‬ ‫הן‬
‫שונים‬ ‫בענפים‬ ‫התחרות‬ ‫רמות‬.
-0.40%
-0.35%
-0.30%
-0.25%
-0.20%
-0.15%
-0.10%
-0.05%
0.00%
2016 2017 2018 2019
‫סה‬"‫כ‬
‫חיים‬-‫תשואה‬ ‫מבטיח‬
‫חיים‬-‫תשואה‬ ‫מבטיח‬ ‫לא‬
‫והון‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬
‫סה‬"‫כ‬
‫חיים‬-‫תשואה‬ ‫מבטיח‬
‫חיים‬-‫תשואה‬ ‫מבטיח‬ ‫לא‬
‫והון‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
‫סה‬"‫כ‬‫חיים‬-‫תשואה‬ ‫מבטיח‬‫חיים‬-‫תשואה‬ ‫מבטיח‬ ‫לא‬‫והון‬ ‫כללי‬ ‫ביטוח‬
‫אג‬"‫מדד‬ ‫צמוד‬ ‫סחיר‬ ‫ממשלתי‬ ‫ח‬ ‫אג‬"‫מדד‬ ‫צמוד‬ ‫לא‬ ‫סחיר‬ ‫ממשלתי‬ ‫ח‬ ‫צמודות‬ ‫קונצרניות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬
‫צמודות‬ ‫לא‬ ‫קונצרניות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫אג‬"‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫ממשלתי‬ ‫ח‬ ‫אחרים‬

11. ‫מידרוג‬
1119/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫בשנת‬ ‫גם‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫עבור‬ ‫אתגר‬ ‫להוות‬ ‫תוסיף‬ ‫הרגולטורית‬ ‫החשיפה‬2017‫האור‬ ‫נקודת‬ ‫גם‬ ‫מהווה‬ ‫היא‬ ‫אולם‬ ,
‫המר‬‫סולבנסי‬ ‫דירקטיבת‬ ‫ביישום‬ ‫הקלות‬ ‫נוכח‬ ‫זו‬ ‫בשנה‬ ‫כזית‬2
,‫ובעיקר‬ ‫והנחיות‬ ‫תקנות‬ ‫של‬ ‫גובר‬ ‫ועומס‬ ‫תדירות‬ ‫נוכח‬ ‫גם‬ ‫משמעותי‬ ‫אתגר‬ ‫הפך‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫על‬ ‫הרגולטורי‬ ‫הנטל‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬
‫המאזניים‬ ‫כף‬ ‫על‬ .‫החברות‬ ‫לרווחיות‬ ‫משקולת‬ ‫מהווה‬ ‫אשר‬ ,‫מסוימים‬ ‫במקטעים‬ ‫תחרות‬ ‫מעודדת‬ ‫רגולציה‬ ‫נוכח‬‫יציבות‬ ‫על‬ ‫שמירה‬ ‫שבין‬
‫תחרות‬ ‫לכיוון‬ ‫מסוימת‬ ‫הטיה‬ ‫עם‬ ‫חדש‬ ‫איזון‬ ‫נמצא‬ ‫תחרות‬ ‫עידוד‬ ‫לעומת‬‫מסוימים‬ ‫במקטעים‬.‫פועלת‬ ‫התחרותי‬ ‫בצד‬‫להוזיל‬ ‫הרגולציה‬
‫יותר‬ ‫גבוהה‬ ‫שקיפות‬ ‫יצירת‬ ,‫השירות‬ ‫שיפור‬ ,‫הניהול‬ ‫ודמי‬ ‫הביטוח‬ ‫עלויות‬ ‫את‬,‫באמצעות‬ ‫חסמים‬ ‫הנמכת‬‫פוליסות‬ ‫ופישוט‬ ‫האחדת‬
‫ובמקביל‬‫ל‬‫הגד‬‫ועלויות‬ ‫הביטוחי‬ ‫הנטל‬ ‫לת‬.‫הביטוח‬ ‫חברות‬
‫הח‬ ‫בענפי‬‫י‬‫טווח‬ ‫ארוך‬ ‫סכון‬‫היו‬ ‫אלו‬ ‫לשינויים‬‫כאשר‬ ,‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫משמעותיות‬ ‫השפעות‬‫האחרונה‬ ‫בשנה‬ ‫הבולטת‬ ‫הרפורמה‬‫בתחום‬
‫מחדל‬‫ברירת‬‫פנסיה‬ ‫קופת‬‫לבחירת‬‫וההליך‬"‫גמל‬‫קופת‬‫לבחירת‬‫"הוראות‬‫חוזר‬‫בעקבות‬‫הייתה‬‫הנפגעות‬‫יהיו‬‫הגדולות‬‫הביטוח‬‫שחברות‬
‫כ‬ ‫מחזיקות‬ ‫והן‬ ‫היות‬ ‫זו‬ ‫מרפורמה‬ ‫העיקריות‬-95%‫החדשה‬ ‫המקיפה‬ ‫הפנסיה‬ ‫מנכסי‬‫פ‬ ‫כן‬ ‫כמו‬ .‫ור‬‫ביכולת‬ ‫העוסקים‬ ‫נוספים‬ ‫חוזרים‬ ‫סמו‬
‫ניוד‬‫ה‬ ‫של‬ ‫תקנונים‬ ‫האחדת‬ ,‫ופנסיה‬ ‫גמל‬ ‫בקופות‬ ‫חשבונות‬ ‫ואיחוד‬‫קופות‬‫הגומ‬ ‫יחסי‬ ‫עם‬ ‫בקשר‬ ‫החקיקה‬ ‫ותיקוני‬ ‫החוק‬ ‫והצעות‬‫עם‬ ‫לין‬
‫והמתפעלים‬‫הפנסיוניים‬‫הסוכנים‬‫ב‬‫להערכתנו‬.‫התחרות‬‫תתעצם‬ ‫הקרובה‬‫שנה‬,‫ב‬‫הניהול‬‫דמי‬‫על‬‫לחץ‬‫בהמשך‬‫בעיקר‬‫שתתבטא‬‫תחומי‬
‫החיסכון‬‫טווח‬ ‫ארוך‬‫תרשים‬ ‫(ראה‬13)‫אשר‬ ‫והגמל‬ ‫הפנסיה‬ ‫בתחומי‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫רווחיות‬ ‫על‬ ‫להשפיע‬ ‫צפויה‬ ‫זו‬ ‫ירידה‬ .‫כ‬ ‫היוו‬-30%‫וכ‬-
12%‫ה‬ ‫מסך‬‫רווח‬‫הכולל‬‫של‬‫הביטוח‬ ‫חברות‬‫בשנים‬2016-2015.‫בהתאמה‬ ,‫אומנם‬‫ל‬ ‫צפוי‬ ‫הנכסים‬ ‫היקף‬‫ל‬ ‫המשיך‬‫צמוח‬‫גבוה‬ ‫בקצב‬
‫ההפרשה‬ ‫שיעור‬ ‫הגדלת‬ ‫לאור‬‫בתחילת‬ ‫מהשכר‬ ‫הפנסיונית‬2017‫ו‬‫לעצמאים‬ ‫פנסיונית‬ ‫הפקדה‬ ‫חובת‬,‫מ‬ ‫תנאי‬ ‫ובתמיכת‬‫א‬‫טובים‬ ‫קרו‬
‫נמוך‬ ‫אבטלה‬ ‫שיעור‬ ‫ובהם‬‫ועלי‬‫י‬‫אך‬ ,‫הממוצע‬ ‫השכר‬ ‫ת‬‫צ‬ ‫הניהול‬ ‫בדמי‬ ‫הירידה‬‫פוי‬‫ה‬‫את‬ ‫שקליים‬ ‫במונחים‬ ‫לשחוק‬‫זה‬ ‫גידול‬ ‫של‬ ‫השפעה‬
.‫ההכנסות‬ ‫על‬‫בנוסף‬,‫והיקף‬ ‫הרגולטור‬ ‫מדרישות‬ ‫הנגזרות‬ ‫התפעול‬ ‫בהוצאות‬ ‫עליה‬ ‫בגין‬ ‫ההוצאות‬ ‫בהיקף‬ ‫מסוים‬ ‫גידול‬ ‫יחול‬ ‫להערכתנו‬
.‫ברווחיות‬ ‫פגיעה‬ ‫צפויה‬ ‫מכך‬ ‫וכתוצאה‬ ‫המנוהלים‬ ‫הנכסים‬
‫תרשים‬13–‫שיעור‬‫דמי‬‫ה‬‫ניהול‬‫המשוקללים‬‫ברווחים‬ ‫משתתפים‬ ‫מנהלים‬ ‫וביטוחי‬ ‫מקיפה‬ ‫בפנסיה‬ ‫נכסים‬ ‫והיקף‬
*‫דמי‬‫ניהול‬‫עד‬ ‫המנהלים‬ ‫בביטוחי‬2004‫בלבד‬ ‫מהנכסים‬ ‫הם‬‫המשתנים‬ ‫הניהול‬ ‫דמי‬ ‫את‬ ‫גם‬ ‫ומשקללים‬
‫לאחר‬ ‫המנהלים‬ ‫ובביטוחי‬ ‫בפנסיה‬ ‫הניהול‬ ‫**דמי‬2004‫לשנה‬ ‫הממוצעים‬ ‫הנכסים‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫הממוצעים‬ ‫והנכסים‬ ‫ההפקדות‬ ‫בשקלול‬ ‫חושבו‬
‫ביטוח‬ ‫נתוני‬ :‫מקור‬-‫ופנסיה‬ ‫נט‬-‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫מאתר‬ ‫נט‬
‫בענפי‬‫הביטוח‬‫הכללי‬‫והבריאות‬‫פעל‬‫הרגולטור‬‫במטרה‬‫לפשט‬‫ולאחד‬‫מוצרים‬‫שונים‬‫כפי‬‫שבא‬‫לידי‬‫ביטוי‬‫בפוליסה‬‫האחידה‬‫בביטוח‬
‫הבריאות‬.‫כמו‬‫כן‬‫פעל‬‫הרגולטור‬‫לעדכן‬‫את‬‫אופן‬‫חישוב‬‫עלות‬‫הפרמיה‬‫בביטוח‬‫רכב‬‫חובה‬‫והגד‬‫לת‬‫חלקו‬‫של‬‫ה‬"‫פול‬"‫בשוק‬‫ביטוחי‬
‫הרכב‬.‫בעוד‬‫שבביטוחי‬‫הבריאות‬‫אנו‬‫צופים‬‫ירידת‬‫מחירים‬,‫בביטוחי‬‫הרכב‬‫להערכתנו‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫לא‬‫יורידו‬‫באופן‬‫מ‬‫שמעותי‬‫את‬
‫מחירי‬‫הפרמיות‬,‫בייחוד‬‫לאחר‬‫הגדלת‬‫עלויות‬‫התביעות‬‫העתידיות‬‫בעקבות‬‫החלטת‬‫ועדת‬‫וינוגרד‬‫אשר‬‫המליצה‬‫על‬‫הורדת‬‫שיעור‬
‫ההיוון‬‫של‬‫קצבאות‬‫הביטוח‬‫הלאומי‬‫וכפועל‬‫יוצא‬‫תגרום‬‫לגידול‬‫עלויות‬‫ב‬‫תביעות‬‫רכב‬‫חובה‬‫וחבויות‬.‫כמו‬‫כן‬,‫במידה‬‫ותאושר‬‫כנוסח‬‫סופי‬,
-
100
200
300
400
500
600
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Thousands
‫סה‬"‫נכסים‬ ‫כ‬-‫במיליארדי‬₪(‫ימני‬ ‫ציר‬) ‫מקיפה‬ ‫פנסיה‬ ‫מנהלים‬ ‫ביטוח‬ ‫פוליסות‬1992-2004 ‫אחרי‬ ‫מנהלים‬ ‫ביטוח‬ ‫פוליסות‬2004

12. ‫מידרוג‬
1219/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫לטיוטת‬‫תקנות‬‫רישוי‬‫שירותים‬‫לרכב‬‫המסדירה‬‫את‬‫פעילות‬‫השמאים‬,‫צפוי‬‫ה‬‫ל‬‫היות‬‫ה‬‫שפ‬‫ע‬‫ה‬‫מהותית‬‫על‬‫רווחיות‬‫ענף‬‫ה‬‫רכב‬‫רכוש‬,
‫שסבל‬‫בשנתיים‬‫האחרונות‬‫גם‬‫כך‬‫מעלייה‬‫בהיקף‬‫הנזקים‬.
‫היציבותי‬ ‫בצד‬,‫סולבנסי‬ ‫דירקטיבת‬ ‫של‬ ‫היישום‬ ‫בתקופת‬ ‫הצפויה‬ ‫ההקלה‬ ‫הינה‬ ‫הביטוח‬ ‫לחברות‬ ‫העיקרית‬ ‫האור‬ ‫נקודת‬2‫עדכונים‬ ‫וכן‬
‫לייצר‬ ‫הייתה‬ ‫שעלולה‬ ,‫הדירקטיבה‬ ‫יישום‬ ‫של‬ ‫המקורית‬ ‫למתכונת‬ ‫ביחס‬ ‫ההון‬ ‫דרישות‬ ‫את‬ ‫להקטין‬ ‫שצפויים‬ ‫בהנחיות‬ ‫שבוצעו‬ ‫נוספים‬
‫מש‬ ‫לחץ‬.‫העסקית‬ ‫בגמישותן‬ ‫מאוד‬ ‫ולפגוע‬ ‫הביטוח‬ ‫מחברות‬ ‫חלק‬ ‫על‬ ‫מעותי‬
‫פברואר‬ ‫חודש‬ ‫בתחילת‬2017‫העיקריות‬ ‫ואלו‬ ‫הקלות‬ ‫מספר‬ ‫בוצעו‬ ‫אלו‬ ‫בהוראות‬ .‫הרגולטור‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫מעודכנת‬ ‫הוראות‬ ‫טיוטת‬ ‫פורסמה‬
( :‫שבהן‬1‫ל‬ ‫עד‬ ‫נחות‬ ‫חוב‬ ‫לגיוס‬ ‫אפשרות‬ )-50%‫הפריסה‬ ‫בתקופת‬‫הפירעון‬ ‫לכושר‬ ‫ההון‬ ‫לדרישות‬ ‫ביחס‬‫(עד‬2021‫לעומת‬ )40%‫בטיוטה‬
( ;‫הראשונה‬2‫ה‬ ‫ריבית‬ ‫שיעור‬ )-4UFR‫מ‬ ‫הועלתה‬-%4.2‫ל‬-%4.6( ;3‫חיים‬ ‫בביטוח‬ ‫ביטולים‬ ‫וסיכון‬ ‫חיים‬ ‫אריכות‬ ‫סיכון‬ ‫בין‬ ‫הקורלציה‬ ‫שינוי‬ )
‫של‬ ‫לשלילית‬-0.25( ;4‫בג‬ ‫בתרחישים‬ ‫ההון‬ ‫דרישות‬ ‫עם‬ ‫בקשר‬ ‫לבינלאומי‬ ‫הישראלי‬ ‫השוק‬ ‫בין‬ ‫הדירוגים‬ ‫המרת‬ ‫סולם‬ ‫עדכון‬ )‫השקעות‬ ‫ין‬
‫מ‬ ‫מותאמות‬ ‫והלוואות‬ ‫חוב‬ ‫באגרות‬-2.‫אחת‬ ‫לקבוצה‬ ‫דירוג‬ ‫קבוצות‬‫אולי‬ ‫כאשר‬‫ביותר‬ ‫המשמעותית‬ ‫ההקלה‬‫הארכת‬ ‫הינה‬‫תקופת‬
‫ביחס‬ ‫לעמידה‬ ‫היישום‬SCR‫של‬100%‫(סוף‬ ‫משנתיים‬2018‫ל‬ )-5‫(סוף‬ ‫שנים‬2021.)
‫יחסים‬ ‫שהציגו‬ ‫חברות‬ ‫של‬ ‫הצורך‬ ‫את‬ ‫יקטין‬ ‫אלו‬ ‫גורמים‬ ‫של‬ ‫שילוב‬ ,‫להערכתנו‬‫נמוכים‬‫מ‬-100%‫ומהירים‬ ‫משמעותיים‬ ‫שינויים‬ ‫לבצע‬
‫ותתמוך‬ ‫והרווחיות‬ ‫ההון‬ ‫כריות‬ ‫על‬ ‫הלחץ‬ ‫את‬ ‫שתקל‬ ‫עובדה‬ ,‫הקצר‬ ‫בטווח‬ ‫משנה‬ ‫במבטחי‬ ‫שימוש‬ ‫ולעשות‬ ‫שלהן‬ ‫ההשקעות‬ ‫בתמהיל‬
.‫חברות‬ ‫אותן‬ ‫של‬ ‫הפיננסית‬ ‫באיתנות‬,‫זאת‬ ‫עם‬ ‫יחד‬‫בטווח‬‫הזמן‬‫ה‬,‫בינוני‬( ‫הסופיים‬ ‫ההון‬ ‫ביעדי‬ ‫עמידה‬ ‫אי‬ ‫להערכתנו‬100%)‫בחלק‬
,‫מהחברות‬‫עלול‬‫ה‬‫לפגום‬‫במידה‬‫מסוימת‬‫בגמישותן‬‫העסקית‬‫וללחוץ‬‫על‬‫הרווחיות‬,‫כאשר‬‫יש‬‫לקחת‬‫בחשבון‬‫שיחסי‬‫הלימות‬‫ההון‬
‫צפויים‬‫להיות‬‫תנודתיים‬‫יותר‬‫בשל‬‫חשיפתם‬‫הרבה‬‫למשתני‬‫שוק‬.‫להערכתנו‬,‫לכל‬‫החברות‬‫בענף‬‫כלים‬‫מספקים‬‫לעמידה‬‫ביחס‬‫ההון‬
‫הנדרש‬‫ובפרט‬‫לאחר‬‫הארכת‬‫תקופת‬‫היישום‬‫עד‬‫סוף‬‫שנת‬2021‫ובהם‬:‫המשך‬‫הנפקת‬‫חוב‬‫נחות‬,‫שימוש‬‫במבטחי‬‫משנה‬,‫שינוי‬‫תמהיל‬
‫ההשקעות‬‫ושינוי‬‫מסוים‬‫בתמהיל‬‫העסקים‬‫ופעילות‬‫גידור‬‫פיננסית‬‫בנוסף‬,‫לבניית‬‫ההון‬‫מרווחים‬‫שוטפים‬,‫והיעדר‬‫חלוקת‬‫דיבידנד‬‫בחלק‬
‫מהמבטחים‬.
‫אנו‬‫רואים‬‫במשטר‬‫ההון‬‫החדש‬‫המבוסס‬‫הון‬‫כלכלי‬(‫כלומר‬‫סיכון‬)‫התקדמות‬‫חיובית‬‫ביחס‬‫למשטר‬‫ההון‬‫הקיים‬.‫זאת‬‫בשל‬,‫צפי‬‫להמשך‬
‫שיפור‬‫תהליכי‬‫ניהול‬‫הסיכונים‬‫בענף‬,‫תמיכה‬‫בשיפור‬‫פרופיל‬‫הסיכון‬‫של‬‫החברות‬‫לאורך‬‫זמן‬‫ובמדידת‬‫ההון‬‫הכלכלי‬‫והסיכונים‬‫ועל‬‫כן‬
‫גם‬‫בשיפור‬‫לאורך‬‫זמן‬‫באיתנותן‬‫הפיננסית‬‫של‬‫החברות‬.‫אולם‬‫למרות‬‫האמור‬,‫מודל‬‫סולבנסי‬2‫אינו‬‫חף‬‫מהטיות‬‫שלא‬‫לומר‬‫טעויות‬‫ולא‬
‫בהכרח‬‫משקף‬‫מודל‬‫של‬‫הון‬‫כלכלי‬‫טהור‬.‫מודל‬‫זה‬‫עלול‬‫להעריך‬‫ביתר‬‫או‬‫בחסר‬‫סיכונים‬‫מסוימים‬‫ולייצר‬‫רעש‬‫לא‬‫כלכלי‬‫בשל‬‫הנחותיו‬
‫וכתלות‬‫במודל‬‫העסקי‬‫של‬‫המבטח‬5.
‫בתרשים‬14( ‫האחרון‬ ‫התרגיל‬ ‫תוצאות‬ ‫לפי‬ ‫הגדולות‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫של‬ ‫היחסים‬ ‫את‬ ‫מציגים‬ ‫אנו‬IQIS5‫ההון‬ ‫לדרישות‬ ‫ביחס‬ )
‫ו‬ ‫המינימליות‬‫של‬ ‫הסופי‬ ‫ליעד‬ ‫ביחס‬100%.,‫להערכתנו‬‫סולבנסי‬ ‫ביחסי‬ ‫שיפור‬ ‫יציגו‬ ‫החברות‬ ‫רוב‬2‫ל‬-31‫בדצמבר‬2016‫לעומת‬31
‫בדצמבר‬2015‫השי‬ ‫בשל‬ ‫והן‬ ‫המוכר‬ ‫ההון‬ ‫הגדלת‬ ‫בשל‬ ‫הן‬.‫לעיל‬ ‫וההקלות‬ ‫נויים‬
‫יחולקו‬ ‫לא‬ ‫שכנראה‬ ‫לדיבידנדים‬ ‫בציפייה‬ ‫להמתין‬ ‫ימשיכו‬ ‫אשר‬ ,‫מהחברות‬ ‫חלק‬ ‫של‬ ‫המניות‬ ‫לבעלי‬ ‫אמתית‬ ‫בשורה‬ ‫אין‬ ‫בינתיים‬ ‫כי‬ ,‫נציין‬
.‫הקיימות‬ ‫הפירעון‬ ‫כושר‬ ‫להגבלות‬ ‫בהתאם‬ ‫הקרובות‬ ‫בשנתיים‬
4Ultimate Forward Rate
5
‫סולבנסי‬2-‫כלכלי‬ ‫הון‬–‫מרץ‬ ,?‫האומנם‬2017

13. ‫מידרוג‬
1319/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫תרשים‬14–‫סולבנסי‬ ‫פירעון‬ ‫כושר‬ ‫יחסי‬2‫ביח‬ ‫הגדולות‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫של‬‫לפי‬ ‫המינימליות‬ ‫לדרישות‬ ‫ס‬IQIS5
‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬ ‫החברות‬ ‫נתוני‬ :‫מקור‬
‫תמשי‬ ‫לטובה‬ ‫בולטת‬ ‫שאינה‬ ‫חיתומית‬ ‫רווחיות‬‫ך‬‫בשנת‬ ‫גם‬ ‫הענף‬ ‫את‬ ‫ללוות‬2017
‫חיתומית‬ ‫ברווחיות‬ ‫מאופיין‬ ‫הכללי‬ ‫הביטוח‬ ‫ענף‬‫לספוג‬ ‫מספק‬ ‫מרווח‬ ‫משאיר‬ ‫שאינו‬ ‫המשולב‬ ‫ביחס‬ ‫שמשתקף‬ ‫כפי‬ ‫לטובה‬ ‫בולטת‬ ‫שאינה‬
‫התחרות‬ ‫מבנה‬ ,‫ההפצה‬ ‫מודל‬ ‫נוכח‬ ‫מגביל‬ ‫עלויות‬ ‫מבנה‬ ‫ובהן‬ ‫סיבות‬ ‫מספר‬ ‫לכך‬ .‫ההשקעות‬ ‫תיקי‬ ‫בתשואות‬ ‫שינויים‬‫חשיפה‬ ,
‫לקולקטיבים‬‫מה‬ ‫בחלק‬‫ענפים‬,‫מוצרים‬ ‫סבסוד‬‫סב‬ ‫ובהם‬ ‫אקסוגניים‬ ‫לאירועים‬ ‫חשיפות‬ ‫גם‬ ‫וכמובן‬‫נזק‬ ‫ואירועי‬ ‫והרגולציה‬ ‫הריבית‬ ‫יבת‬
.‫במלואם‬ ‫תומחרו‬ ‫שלא‬‫כי‬ ,‫לציין‬ ‫יש‬‫הכללי‬ ‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫ברווחיות‬ ‫הדרגתי‬ ‫שיפור‬ ‫חל‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬‫עדכון‬ ‫בגין‬ ‫ההחמרה‬ ‫(למעט‬
( ‫המשולבים‬ ‫היחסים‬ ‫כאשר‬ ,)‫וינוגרד‬ ‫וועדת‬ ‫מסקנות‬ ‫בשל‬ ‫וחבויות‬ ‫חובה‬ ‫ברכב‬ ‫ההיוון‬ ‫ריבית‬ ‫השפעת‬Combined Ratio‫בשייר‬ )6‫י‬‫רדו‬
‫ל‬ ‫מתחת‬ ‫אל‬ ‫בהדרגה‬-100%(‫ראה‬‫תרשים‬15)‫שוק‬ ‫נתח‬ ‫חשבון‬ ‫על‬ ‫ברווחיות‬ ‫מהחברות‬ ‫חלק‬ ‫של‬ ‫מיקוד‬ ‫נוכח‬ ‫גם‬ ,.
‫תרשים‬15–‫יחס‬‫נזקים‬‫בשייר‬‫ו‬‫יחסים‬‫משולבים‬‫בביטוח‬‫הכללי‬‫בשנים‬2011-2016
‫*שנת‬2016‫וחבויות‬ ‫חובה‬ ‫רכב‬ ‫בביטוח‬ ‫העתודות‬ ‫חישוב‬ ‫על‬ ‫וינוגרד‬ ‫וועדת‬ ‫השפעת‬ ‫ללא‬ ‫מוצגת‬
‫נתוני‬ :‫מקור‬13‫הביטוח‬ ‫חברות‬‫הגדולות‬‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬
‫עד‬‫לשנת‬2016‫חברות‬‫הביטוח‬‫נהנו‬‫מירידה‬‫בעלות‬‫התביעות‬‫שגררה‬‫שחרור‬‫עתודות‬‫ניכר‬‫ביחס‬‫לת‬‫ביעות‬‫הקיטון‬ .‫קודמות‬ ‫משנים‬
‫התביעות‬ ‫בעלות‬‫נ‬‫בע‬‫מסביב‬‫ה‬‫אינפלציונית‬‫נמוכה‬‫ו‬‫מ‬ ‫גם‬‫האטה‬‫מסוימת‬‫ב‬‫ה‬ ‫פוטנציאל‬‫צמיח‬‫ה‬(‫למעט‬‫מסירות‬‫כלי‬‫רכב‬)‫שהקטינו‬‫את‬
6‫תשלומים‬ ‫בגין‬ ‫ההוצאה‬ ‫שבין‬ ‫היחס‬‫ושינויים‬‫בהתחייבויות‬‫בגין‬‫חוזי‬‫ביטוח‬‫וחוזי‬‫ושיווק‬ ‫עמלות‬ ‫בגין‬ ‫והוצאות‬ ‫וכלליות‬ ‫הנהלה‬ ‫הוצאות‬ ,‫בשייר‬ ‫השקעה‬‫בשייר‬
‫לפרמי‬‫בשייר‬ ‫שהורווחו‬ ‫ות‬
70.0%
75.0%
80.0%
85.0%
90.0%
95.0%
100.0%
105.0%
110.0%
201620152014201320122011
‫בשייר‬ ‫משולב‬ ‫יחס‬-‫כללי‬ ‫ביטוח‬ ‫בשייר‬ ‫נזקים‬ ‫יחס‬
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
220%
‫מגדל‬‫כלל‬‫הראל‬‫הפניקס‬‫מנורה‬‫איילון‬‫ישיר‬ ‫ביטוח‬‫הכשרה‬
‫מעבר‬ ‫הקלות‬ ‫ללא‬ ‫מעבר‬ ‫הקלות‬ ‫עם‬

14. ‫מידרוג‬
1419/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫היקף‬‫החשיפות‬‫של‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫התביעות‬ ‫בשכיחות‬ ‫קיטון‬ ‫בשל‬.‫מבדיקה‬‫ל‬ ‫שלנו‬-13‫הביטוח‬ ‫חברות‬‫המקומי‬ ‫בשוק‬‫שחרור‬ ‫סך‬ ,
‫התביעות‬ ‫אומדן‬ ‫עדכון‬ ‫בגין‬ ‫העתודות‬‫המצטברות‬‫בשנים‬ ‫בממוצע‬ ‫עמד‬ ‫מס‬ ‫לפני‬ ‫לרווח‬ ‫ביחס‬ ‫קודמות‬ ‫משנים‬2016-2012‫כ‬ ‫על‬-25%.
‫תמ‬ ‫עתודות‬ ‫של‬ ‫זה‬ ‫שחרור‬‫בהרבה‬ ‫גרוע‬ ‫רווחיות‬ ‫שיעור‬ ‫מציגות‬ ‫היו‬ ‫הן‬ ‫ובלעדיו‬ ,‫החברות‬ ‫של‬ ‫המשולבים‬ ‫ביחסים‬ ‫ך‬7‫על‬ .‫אף‬‫פ‬‫י‬‫ש‬‫אנו‬
‫קיימא‬ ‫בר‬ ‫אינו‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫שנצפה‬ ‫העתודות‬ ‫שחרור‬ ‫שיעור‬ ,‫השמרנית‬ ‫העתודות‬ ‫במדיניות‬ ‫יתמידו‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫כי‬ ‫מאמינים‬
‫הארוך‬ ‫בטווח‬,‫בענפי‬ ‫ההיוון‬ ‫ריביות‬ ‫עדכון‬ ‫לאור‬ ‫גם‬ ‫בפרט‬‫וחבויות‬ ‫חובה‬ ‫הרכב‬‫וינוגרד‬ ‫וועדת‬ ‫בעקבות‬‫עלות‬ ‫את‬ ‫להעלות‬ ‫שצפויות‬
‫בעתיד‬ ‫אלו‬ ‫בענפים‬ ‫התביעות‬‫צופים‬ ‫אנו‬ ‫כן‬ ‫על‬ .,‫בענפי‬ ‫החברות‬ ‫רווחיות‬ ‫על‬ ‫לחץ‬ ‫ויפעיל‬ ‫הקרובות‬ ‫בשנים‬ ‫ירד‬ ‫העתודות‬ ‫שחרור‬ ‫יחס‬ ‫כי‬
‫הכללי‬ ‫הביטוח‬‫ש‬‫כך‬ ‫גם‬‫לטובה‬ ‫בולטת‬ ‫אינה‬‫גם‬‫(תרשים‬ ‫בינלאומית‬ ‫בהשוואה‬16.)
‫תרשים‬16–‫בינלאומית‬ ‫השוואה‬‫לשנת‬2015‫כללי‬ ‫בביטוח‬ ‫משולבים‬ ‫יחסים‬ ‫של‬
:‫מקור‬Moody’s Analytics‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫נתוני‬ ,‫מידרוג‬ ‫ועיבוד‬
‫העלאת‬ ‫של‬ ‫מחזורים‬ ‫כאשר‬ ,‫מטבעם‬ ‫מחזוריים‬ ‫הם‬ ‫חיים‬ ‫ביטוחי‬ ‫שאינם‬ ‫הביטוח‬ ‫ענפי‬‫תעריפי‬‫פרמיות‬‫לאחר‬ ‫בפיגור‬ ‫מגיעים‬‫תקופות‬
‫של‬‫הפסדים‬‫חיתומיים‬‫עקביים‬ ‫או‬ ‫משמעותיים‬‫או‬ ,‫ו‬ ‫במידה‬‫קיימת‬‫מגמה‬‫התפתחות‬ ‫של‬.‫תביעות‬ ‫של‬ ‫שלילית‬‫רכוש‬ ‫ברכב‬ ‫בהתמקדות‬
‫כי‬ ,‫לצפות‬ ‫ניתן‬‫מעל‬ ‫רכוש‬ ‫רכב‬ ‫בביטוח‬ ‫משולבים‬ ‫יחסים‬ ‫של‬ ‫שנתיים‬ ‫לאחר‬100%‫שלנו‬ ‫הענפי‬ ‫במדגם‬‫תרשים‬ ‫(ראה‬17)‫ובעקבות‬
‫העתודות‬ ‫שחרור‬ ‫להקטנת‬ ‫הציפייה‬,‫כאמור‬‫מעריכים‬ ‫אנו‬‫כי‬‫תתרחש‬‫מחירים‬ ‫עלית‬‫מסוימת‬‫במגזר‬‫זה‬‫את‬ ‫לשפר‬ ‫במטרה‬‫הרווחיות‬
‫החיתומית‬‫יחסית‬ ‫המתון‬ ‫התשואות‬ ‫פוטנציאל‬ ‫נוכח‬ ‫גם‬ ,.
‫תרשים‬17–‫ברוטו‬ ‫פרמיות‬‫ו‬‫רכוש‬ ‫רכב‬ ‫בביטוח‬ ‫משולבים‬ ‫יחסים‬
‫מקור‬:‫נתוני‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫ועיבוד‬‫מידרוג‬
7‫משנת‬ ‫החל‬ ‫שרק‬ ‫בחשבון‬ ‫לקחת‬ ‫יש‬2015‫שקרו‬ ‫לתביעות‬ ‫התייחס‬ ‫אלו‬ ‫בשנים‬ ‫החיתומי‬ ‫שהרווח‬ ‫כך‬ ‫וחבויות‬ ‫חובה‬ ‫הרכב‬ ‫בעתודות‬ ‫הצבירה‬ ‫שיטת‬ ‫בוטלה‬3‫שנים‬
.‫כן‬ ‫לפני‬
84.0%
86.0%
88.0%
90.0%
92.0%
94.0%
96.0%
98.0%
100.0%
‫הולנד‬‫צרפת‬‫ישראל‬‫בריטניה‬‫גרמניה‬‫ספרד‬‫שוויץ‬‫איטליה‬
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
92.0%
94.0%
96.0%
98.0%
100.0%
102.0%
104.0%
20162015201420132012
‫בשייר‬ ‫משולב‬ ‫יחס‬-‫רכוש‬ ‫רכב‬ ‫ברוטו‬ ‫פרמיות‬-‫רכוש‬ ‫רכב‬(‫שמאלי‬ ‫ציר‬)‫במיליוני‬₪

15. ‫מידרוג‬
1519/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫בשנה‬ ‫יותר‬ ‫משמעותית‬ ‫תהיה‬ ‫היא‬ ‫הרכוש‬ ‫רכב‬ ‫שבמגזר‬ ‫צופים‬ ‫אנו‬ ,‫יחסית‬ ‫מוגבלת‬ ‫החובה‬ ‫רכב‬ ‫במגזר‬ ‫התעריפים‬ ‫שהעלאת‬ ‫בעוד‬
‫לידי‬ ‫באה‬ ‫שכבר‬ ‫כפי‬ ‫הקרובה‬‫ביטוי‬‫בנתוני‬‫שנת‬2016.‫יחד‬‫ה‬ ‫מהענפים‬ ‫אחד‬ ‫להיות‬ ‫ימשיך‬ ‫זה‬ ‫ענף‬ ‫להערכתנו‬ ,‫זאת‬ ‫עם‬‫יותר‬,‫תחרותיים‬
‫התערי‬ ‫העלאת‬ ‫יכולת‬ ‫את‬ ‫יגביל‬ ‫אשר‬ ‫דבר‬‫משולבים‬ ‫יחסים‬ ‫שהציגו‬ ‫מבטחים‬ ‫של‬ ‫פים‬‫ל‬ ‫קרובים‬-100%‫הנסועה‬ ‫בהיקף‬ ‫הגידול‬ ,‫בנוסף‬ .
‫כאשר‬ ,‫התאונות‬ ‫שכיחות‬ ‫את‬ ‫להגדיל‬ ‫צפוי‬ ‫הרכב‬ ‫כלי‬ ‫ובכמות‬‫בשווים‬ ‫עלייה‬ ‫יוצא‬ ‫וכפועל‬ ‫הרכבים‬ ‫גיל‬ ‫הצערת‬‫עלות‬ ‫את‬ ‫להגדיל‬ ‫צפוי‬
.‫תאונה‬ ‫קרות‬ ‫לאחר‬ ‫התביעות‬‫צפ‬ ‫אלו‬ ‫גורמים‬ ‫שני‬‫הרווחיו‬ ‫את‬ ‫להגביל‬ ‫ויים‬‫ת‬‫הקצר‬ ‫בטווח‬ ‫זה‬ ‫בענף‬-‫החברות‬ ‫כי‬ ‫מעריכים‬ ‫ואנו‬ ‫בינוני‬
‫בעיקר‬ ‫יתרכזו‬‫ב‬‫התביעות‬ ‫עלויות‬ ‫צמצום‬ ‫צד‬‫בכדי‬ ‫הכללי‬ ‫ההוצאות‬ ‫במבנה‬ ‫ובשליטה‬‫ה‬ ‫את‬ ‫לשפר‬‫החיתומיות‬ ‫תוצאות‬.
,‫הבריאות‬ ‫ביטוחי‬ ‫בתחום‬‫ה‬‫הערך‬ ‫להצעת‬ ‫רבה‬ ‫משמעות‬ ‫יש‬ ,‫מנדטורי‬ ‫הלא‬ ‫אופיו‬ ‫בשל‬ ‫הקצה‬ ‫ללקוח‬ "‫ב"דחיפה‬ ‫הנמכר‬ ‫במוצר‬ ‫מתאפיין‬
‫משמעותית‬ ‫גבוה‬ ‫להיות‬ ‫ימשיך‬ ‫הגידול‬ ‫שיעור‬ ‫כי‬ ‫מעריכים‬ ‫אנו‬ .‫למבוטח‬ ‫זה‬ ‫מוצר‬ ‫למכור‬ ‫בבואו‬ ‫המבטח‬ ‫של‬ ‫והמכירה‬ ‫השיווק‬ ‫ויכולת‬
.‫האחרונות‬ ‫השנים‬ ‫לעומת‬ ‫נמוך‬ ‫בקצב‬ ‫אולם‬ ,‫התמ"ג‬ ‫צמיחת‬ ‫מקצב‬‫הרגולטור‬ ‫ועידוד‬ ‫יחסית‬ ‫נמוך‬ ‫חדירה‬ ‫בשיעור‬ ‫נתמך‬ ‫זה‬ ‫גידול‬
.‫משלימים‬ ‫ביטוחים‬ ‫של‬ ‫במכירה‬‫ו‬ ‫הפוליסה‬ ‫מבנה‬ ‫פישוט‬‫האחד‬‫ת‬‫מתחילת‬ ‫החל‬ ‫ה‬2016‫ברבעון‬ ‫המוצר‬ ‫במכירות‬‫מסוימת‬ ‫להאטה‬ ‫גרמה‬
‫של‬ ‫הראשון‬2016‫והסוכנים‬ ‫החברות‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫מכירה‬ ‫התאמות‬ ‫ביצוע‬ ‫לאחר‬ ‫אך‬ ,‫חזרו‬‫הענף‬ ‫את‬ ‫שאפיינו‬ ‫הצמיחה‬ ‫שיעורי‬‫בשנים‬‫שעבר‬‫ו‬.
‫ברווחיות‬ ‫מסוימת‬ ‫שחיקה‬ ‫שצפויה‬ ‫כך‬ ‫המחירים‬ ‫על‬ ‫לחץ‬ ‫ויופעל‬ ‫זה‬ ‫בענף‬ ‫התחרות‬ ‫תתגבר‬ ‫הפוליסות‬ ‫האחדת‬ ‫בעקבות‬ ,‫להערכתנו‬
‫בשל‬ ‫יחסית‬ ‫גבוה‬ ‫לסוכנים‬ ‫עמלות‬ ‫בשיעור‬ ‫מאופיין‬ ‫זה‬ ‫ענף‬ .‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫עקבי‬ ‫שיפור‬ ‫לאחר‬‫טבעו‬‫של‬‫שלהער‬ ‫כך‬ ‫המוצר‬‫כתנו‬
.‫תפעולית‬ ‫ולהתייעלות‬ ‫ההוצאות‬ ‫לצמצום‬ ‫ולפעול‬ ‫לסוכנים‬ ‫התמריץ‬ ‫את‬ ‫גם‬ ‫להקטין‬ ‫החברות‬ ‫צפויות‬ ‫ברווחיות‬ ‫הירידה‬ ‫בעקבות‬,‫בנוסף‬
‫ישירים‬ ‫בערוצים‬ ‫הפועלים‬ ‫מבטחים‬ ‫ובעיקר‬ ‫העלויות‬ ‫במבנה‬ ‫יחסיים‬ ‫יתרונות‬ ‫בעלי‬ ‫לשוק‬ ‫נוספים‬ ‫מתחרים‬ ‫מכניסה‬ ‫הפוליסה‬ ‫האחדת‬,
‫מנגנון‬ ‫בעלות‬ ‫לחברות‬ ‫כאשר‬.‫תחרותי‬ ‫יתרון‬ ‫וליצור‬ ‫משתלמת‬ ‫ערך‬ ‫הצעת‬ ‫להציע‬ ‫יוכלו‬ ‫רזה‬ ‫תפעול‬
‫בקשר‬‫עם‬‫כך‬‫נציין‬,‫כי‬‫בשנים‬‫האחרונות‬‫השקיעו‬‫רוב‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫מאמצים‬‫לצמצום‬‫ההוצאות‬‫על‬‫ידי‬‫התאמה‬‫מחדש‬‫של‬‫הפעילות‬
‫שלהם‬‫כך‬‫שזו‬‫תהיה‬‫יעילה‬‫יותר‬.‫מאמצים‬‫אלו‬‫כללו‬‫הקטנת‬‫עלויות‬(‫עלויות‬‫תפעול‬,‫עלויות‬‫שיווק‬‫והפצה‬‫וכו‬)'‫וארגון‬‫מחדש‬‫על‬‫מנת‬
‫לבטל‬‫כפילויות‬‫במבנה‬‫התאגידי‬.‫אומנם‬‫רוב‬‫המבטחים‬‫הצליחו‬‫להוריד‬‫את‬‫יחס‬‫ההוצאות‬‫שלהם‬‫בשנים‬‫האחרונות‬,‫אך‬‫אנו‬‫מאמינים‬
‫שאפשר‬‫ויעשו‬‫עוד‬‫מאמצים‬‫מצדן‬‫להמשיך‬‫להקטין‬‫את‬‫היקף‬‫הוצאות‬‫ולשפר‬‫את‬‫היעילות‬‫התפעולית‬‫בטווח‬‫הקצר‬-‫בינוני‬.‫למשל‬,
‫חברות‬‫ביטוח‬‫רבות‬‫משתמשות‬‫במערכות‬‫מחשוב‬‫מורכבות‬‫ומסורבלות‬,‫יקרות‬,‫לא‬‫יעילות‬‫ומהוות‬‫חסם‬‫לשינויים‬.‫על‬‫ידי‬‫שדרוג‬
‫מערכות‬‫ה‬-IT‫לדיגיטליות‬,‫מרכזיות‬,‫זריזות‬‫ומקושרות‬‫בצורה‬‫טובה‬‫בין‬‫אחת‬‫לשנייה‬,‫מבטחים‬‫יוכלו‬‫להקטין‬‫עוד‬‫את‬‫בסיס‬‫ההוצאות‬
‫ולהגדיל‬‫את‬‫היעילות‬‫שלהם‬.‫בנוסף‬,‫מערכות‬‫אלו‬‫מספקות‬‫הזדמנויות‬‫לחברות‬‫לבדל‬‫את‬‫עצמן‬‫על‬‫ידי‬‫מתן‬‫שירות‬‫לקוחות‬‫אפקטיבי‬
‫יותר‬,‫שיפור‬‫הצעת‬‫הערך‬,‫הקטנת‬‫זמן‬‫הטיפול‬‫בתביעות‬‫והפיכת‬‫התהליך‬‫של‬‫יישוב‬‫תביעות‬‫ורכישות‬‫מוצרי‬‫ביטוח‬‫באינטרנט‬.‫השקעה‬
‫זו‬‫קיבלה‬‫עידוד‬‫מצד‬‫הרגולטור‬‫שפרסם‬‫בחודש‬‫אוגוסט‬2016‫טיוטת‬‫חוזר‬‫לשילוב‬‫כלים‬‫דיגיטליים‬‫בשירות‬‫לקוחות‬‫גופים‬‫מוסדיים‬
‫המפרט‬‫את‬‫חזון‬‫רשות‬‫שוק‬‫ההון‬‫ביטוח‬‫וחסכון‬‫בנושא‬‫הדיגיטציה‬‫של‬‫הענף‬.
‫פעילות‬‫המבטחים‬‫בשוק‬‫החוב‬‫הובילו‬‫לעלייה‬‫ביחסי‬‫המינוף‬,‫אשר‬‫לא‬‫צפויים‬‫להשתפר‬‫בזמן‬‫הקרוב‬
‫חיובי‬ ‫צד‬ ‫גם‬ ‫היה‬ ‫בתשואות‬ ‫והירידה‬ ‫הנמוכה‬ ‫הריבית‬ ‫לסביבת‬‫לחלק‬ ‫וברצון‬ ‫בהון‬ ‫בגידול‬ ‫ההאטה‬ ‫על‬ ‫לפצות‬ ‫כדי‬ .‫הביטוח‬ ‫לחברות‬
‫דיבידנדים‬‫סולבנסי‬ ‫תחת‬ ‫הפירעון‬ ‫כושר‬ ‫יחסי‬ ‫את‬ ‫לשפר‬ ‫ובניסיון‬2,‫של‬ ‫גדולים‬ ‫היקפים‬ ‫גייסו‬ ‫החברות‬‫חוב‬‫נחות‬,‫השוק‬ ‫ריביות‬ ‫ניצול‬ ‫תוך‬
‫הנמוכות‬‫עלויות‬ ‫לקיבוע‬.‫גיוסים‬ ‫עם‬ ‫מגדל‬ ‫הייתה‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫המשמעותית‬ ‫המגייסת‬‫כ‬ ‫של‬-3‫מיליארד‬₪‫משנת‬ ‫החל‬2011‫(כ‬-
25%‫בשנים‬ ‫הגיוסים‬ ‫מסך‬2016-2011.)‫שנת‬ ‫בתחילת‬ ‫לשיא‬ ‫הגיע‬ ‫המורכב‬ ‫המשני‬ ‫ההון‬ ‫סך‬2017)‫והראל‬ ‫הפניקס‬ ‫של‬ ‫הגיוסים‬ ‫(לאחר‬
‫שחל‬ ‫לאחר‬‫ה‬‫מסוימת‬ ‫האטה‬‫בשנת‬ ‫הגיוסים‬ ‫בהיקף‬2016,‫לעומת‬2015(‫ראה‬‫תרשים‬18)‫נבעה‬ ‫ההאטה‬ .‫בעיקר‬ ‫להערכתנו‬‫בשל‬
‫הגעה‬‫רצונן‬ ‫בשל‬ ‫והן‬ ‫הרגולטורי‬ ‫הנחות‬ ‫בהון‬ ‫ההכרה‬ ‫למגבלת‬‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫של‬‫סולבנסי‬ ‫להוראות‬ ‫להמתין‬2‫עם‬ ‫בקשר‬ ‫הסופיות‬
.‫המוכר‬ ‫ההון‬ ‫מבנה‬‫ההון‬ ‫בשוק‬ ‫הנוחה‬ ‫הגיוסים‬ ‫אווירת‬ ‫את‬ ‫ניצלו‬ ‫החברות‬ ,‫בנוסף‬,‫וצמצום‬ ‫לפדיון‬ ‫בתשואה‬ ‫הירידה‬‫ה‬‫(ראה‬ ‫מרווחים‬
‫תרשים‬19),‫מח"מ‬ ‫את‬ ‫להאריך‬ ‫כדי‬‫חודש‬ ‫לסוף‬ ‫שנכון‬ ‫כך‬ ‫שלהם‬ ‫החוב‬‫מרס‬2017‫כ‬-70%‫מ‬ ‫הגבוה‬ ‫במח"מ‬ ‫הינו‬ ‫הסחיר‬ ‫מחוב‬-5‫שנים‬,
‫כ‬ ‫לעומת‬-60%‫שנת‬ ‫בסוף‬2015(‫ראה‬‫תרשי‬‫ם‬20.)‫מכ‬ ‫מעט‬ ‫עלה‬ ‫החוב‬ ‫אגרות‬ ‫של‬ ‫המשוקלל‬ ‫המח"מ‬ ,‫זאת‬ ‫בעקבות‬-5.3‫בסוף‬2015
‫לכ‬-5.5‫מרס‬ ‫בסוף‬2017.

16. ‫מידרוג‬
1619/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫תרשים‬18–‫גיוסים‬‫והתפתחות‬‫ההון‬‫הנחות‬‫בחברות‬‫הביטוח‬2011-2016
*2016‫שנת‬ ‫בתחילת‬ ‫שבוצעו‬ ‫הגיוסים‬ ‫את‬ ‫גם‬ ‫כולל‬2017
‫מקור‬:‫דוחות‬‫כספיים‬‫של‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫ועיבוד‬‫מידרוג‬
‫תרשים‬19–‫מרווחים‬‫משוקללים‬‫של‬‫תשואות‬‫אגרות‬‫החוב‬‫של‬‫חברות‬‫הביטוח‬2014-03/2017
‫ה‬ ‫ממערכת‬ ‫מידרוג‬ ‫עיבוד‬ :‫מקור‬-ACE‫בורסה‬ ‫לנתוני‬
‫תרשים‬20-‫תמהיל‬‫מח‬"‫מ‬‫החוב‬‫הסחיר‬‫של‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫מסך‬‫הע‬.‫נ‬.
‫גרף‬‫התפתחות‬‫המרווח‬‫המשוקלל‬‫של‬‫חברות‬‫הביטוח‬
‫מקור‬:‫מערכת‬ACE‫לנתוני‬‫בורסה‬‫ועיבוד‬‫מידרוג‬
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2016*20152014201320122011
‫גיוסים‬ ‫סך‬(‫ש‬ ‫מיליוני‬"‫ח‬) ‫מורכב‬ ‫משני‬ ‫הון‬ ‫נחות‬ ‫ומשני‬ ‫מורכב‬ ‫שלישוני‬ ‫הון‬
0%
20%
40%
60%
80%
100%
‫ביטוח‬
‫ישיר‬
‫הכשרה‬‫הפניקס‬‫הראל‬‫כלל‬‫מגדל‬‫מנורה‬
31‫במרס‬2017
‫מעל‬5‫שנים‬ 1‫עד‬5‫שנים‬ ‫ל‬ ‫מתחת‬-1
0%
20%
40%
60%
80%
100%
‫ביטוח‬
‫ישיר‬
‫הכשרה‬‫הפניקס‬‫הראל‬‫כלל‬‫מגדל‬‫מנורה‬
31‫בדצמבר‬2015
‫מעל‬5‫שנים‬ 1‫עד‬5‫שנים‬ ‫ל‬ ‫מתחת‬-1
0.40%
0.80%
1.20%
1.60%
2.00%
2014 2015 2016 2017

17. ‫מידרוג‬
1719/04/2017‫הביטוח‬ ‫ענף‬ ‫תחזית‬2017–‫מיוחד‬ ‫דוח‬
‫מחיר‬ ‫ללא‬ ‫הגיעו‬ ‫לא‬ ‫אלו‬ ‫גיוסים‬-‫ולפגוע‬ ‫להמשיך‬ ‫וצפויות‬ ‫שפגעו‬ ‫וגוברות‬ ‫הולכות‬ ‫מימון‬ ‫להוצאות‬ ‫נדרשו‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬.‫ברווחיותן‬
‫הריבית‬ ‫שירות‬ ‫ביחס‬ ‫היטב‬ ‫משתקפת‬ ‫זו‬ ‫עובדה‬-‫של‬ ‫הריבית‬ ‫להוצאות‬ ‫התפעולי‬ ‫הרווח‬8‫כ‬ ‫של‬ ‫מממוצע‬ ‫שירד‬ ‫הגדולות‬ ‫החברות‬-11
‫בשנת‬2014‫ל‬‫כ‬-4‫בלבד‬‫בשנת‬2016)‫כאמור‬ ,‫הרווח‬ ‫בהיקף‬ ‫שחיקה‬ ‫בשל‬ ‫(גם‬.
‫בנוסף‬,‫ה‬‫עובדות‬‫לעיל‬‫ש‬ ‫לכך‬ ‫הובילו‬‫המינוף‬ ‫את‬ ‫שהקטינו‬ ‫באירופה‬ ‫הגדולות‬ ‫הביטוח‬ ‫לחברות‬ ‫בניגוד‬‫הפיננסי‬,‫האחרונות‬ ‫בשנים‬
‫לשיא‬ ‫שהגיע‬ ‫הפוך‬ ‫תהליך‬ ‫התרחש‬ ‫בישראל‬‫בסוף‬‫שנת‬2016‫שממוצע‬ ‫בעוד‬ .‫המינוף‬ ‫יחסי‬8‫בשנת‬ ‫עמד‬ ‫באירופה‬ ‫הגדולות‬ ‫החברות‬ ‫של‬
2015‫כ‬ ‫על‬-30%‫הוא‬ ‫בישראל‬‫בהדרגה‬ ‫עלה‬‫ו‬‫על‬ ‫עמד‬‫כ‬-45%(‫ראה‬‫תרשים‬21)‫זו‬ ‫ברמה‬ ‫יישאר‬ ‫שהוא‬ ‫מצפים‬ ‫ואנו‬‫הקצר‬ ‫בטווח‬-‫בינוני‬
‫החברות‬ ‫של‬ ‫הפירעון‬ ‫כושר‬ ‫ביחסי‬ ‫לתמוך‬ ‫במטרה‬‫ו‬‫להון‬ ‫התשואה‬ ‫ביחסי‬.
‫תרשים‬21–‫יחסי‬‫המינוף‬‫חברות‬‫הביטוח‬‫בשנים‬‫האחרונות‬
‫פיננסית‬ ‫כהתחייבות‬ ‫ולא‬ ‫העצמי‬ ‫מההון‬ ‫כחלק‬ ‫סווגו‬ ‫ומנורה‬ ‫בהראל‬ ‫ההון‬ ‫*שטרי‬
‫מקור‬:‫נתוני‬‫החברות‬‫ועיבוד‬‫מידרוג‬
‫לשמחתנו‬‫סיכון‬‫קטסטרופה‬‫לא‬‫התממש‬‫עדיין‬...
‫התרחשה‬ ‫האחרונה‬ ‫המשמעותית‬ ‫האדמה‬ ‫רעידת‬ ‫כאשר‬ ,‫אדמה‬ ‫רעידת‬ ‫הינו‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫חשופה‬ ‫אליו‬ ‫העיקרי‬ ‫הקטסטרופה‬ ‫אירוע‬
‫לפני‬90‫ב‬ ‫שנה‬-1927‫של‬ ‫בעוצמה‬6.25‫ל‬ ‫וגרמה‬ ‫ריכטר‬ ‫בסולם‬-500‫וכ‬ ‫הרוגים‬-700‫היר‬ ‫ובעבר‬ ‫ישראל‬ ‫בארץ‬ ‫פצועים‬‫היו‬ ‫מאז‬ .‫דן‬
‫דומה‬ ‫בעוצמה‬ ‫לא‬ ‫אך‬ ‫נוספות‬ ‫אדמה‬ ‫רעידות‬-‫כ‬ ‫התרחשה‬ ‫האחרונה‬-100‫בשנת‬ ‫לאילת‬ ‫מדרום‬ ‫ק"מ‬2015.
.‫אחר‬ ‫ורכוש‬ ‫רכוש‬ ‫רכב‬ ‫ביטוח‬ ‫בענפי‬ ‫ובפרט‬ ‫הכללי‬ ‫הביטוח‬ ‫בענפי‬ ‫בעיקר‬ ‫הינה‬ ‫קטסטרופה‬ ‫לסיכון‬ ‫החשיפה‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫מבחינת‬
‫ה‬ ‫ליום‬ ‫נכון‬-31‫בדצמבר‬2016‫החשיפה‬ ‫סך‬‫ובשייר‬ ‫בברוטו‬‫כ‬ ‫על‬ ‫עמד‬ ‫קטסטרופה‬ ‫לסיכון‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫של‬ )‫משנה‬ ‫ביטוחי‬ ‫(לאחר‬-
46‫מיליארד‬₪‫כ‬ ‫ועל‬-650‫מיליון‬₪‫בהתאמה‬,‫שאחרון‬‫כ‬ ‫מהווה‬-3%.‫שלהן‬ ‫עצמי‬ ‫מההון‬
‫ובשנים‬ ,‫שונה‬ ‫המצב‬ ‫בעולם‬ ,‫לשמחתנו‬ ‫משמעותי‬ ‫קטסטרופה‬ ‫אירוע‬ ‫עם‬ ‫להתמודד‬ ‫נאלצו‬ ‫טרם‬ ‫הביטוח‬ ‫חברות‬ ‫שבישראל‬ ‫בעוד‬
‫האחרונו‬‫(ראה‬ ‫קטסטרופה‬ ‫מאירועי‬ ‫ההפסד‬ ‫בשיעורי‬ ‫עלייה‬ ‫קיימת‬ ‫ת‬‫תרשים‬22‫בטבלה‬ ‫להמחיש‬ ‫ניתן‬ ‫ההפסדים‬ ‫היקף‬ ‫את‬ ‫כאשר‬ ,)
‫מאז‬ ‫שקרו‬ ‫ביותר‬ ‫המשמעותיים‬ ‫האירועים‬ ‫עשרת‬ ‫את‬ ‫המציגה‬ ‫הבאה‬1970:
‫סך‬‫ההפסד‬‫המבוטח‬
(‫מיליארד‬USD$)‫תאריך‬‫האירוע‬‫האירוע‬‫מדינה‬/‫אזור‬
79.725/08/2005‫הוריקן‬"‫קטרינה‬,"‫הצפות‬,‫נזק‬‫לאסדות‬‫קידוח‬‫ארה‬"‫ב‬,‫מפרץ‬‫מקסיקו‬
36.911/03/2011‫רעידת‬‫אדמה‬‫שגרמה‬‫לצונמי‬‫יפן‬
36.124/10/2012‫הוריקן‬"‫"סנדי‬,‫הצפות‬‫ארה‬"‫ב‬,‫קריביים‬,‫קנדה‬
27.023/08/1992‫הוריקן‬"‫"אנדרו‬,‫הצפות‬‫ארה‬"‫ב‬,‫בהאמה‬ ‫איי‬
25.111/09/2001‫התקפת‬‫הטרור‬‫על‬‫מגדלי‬‫התאומים‬,‫הפנטגון‬‫ארה‬"‫ב‬
8
‫לעובדים‬ ‫והתחייבויות‬ ‫פיננסי‬ ‫חוב‬ ‫בתוספת‬ ‫העצמי‬ ‫להון‬ ‫לעובדים‬ ‫והתחייבויות‬ ‫הפיננסי‬ ‫החוב‬ ‫בין‬ ‫היחס‬
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
‫ביטוח‬ ‫הראל‬-
ilAA+
‫כלל‬-Aa1.il‫מגדל‬-Aa1.il‫הפניקס‬-Aa1.il‫ביטוח‬ ‫מנורה‬-
Aa2.il
‫ישיר‬ ‫ביטוח‬-
Aa3.il
‫איילון‬-A2.il‫הכשרה‬-A3.il
31/12/2016 31/12/2015 31/12/2014 31/12/2013
‫ממוצע‬2016 ‫ממוצע‬2015 ‫ממוצע‬2014 ‫ממוצע‬2013