Skripsi pengaruh underpricing, rasio profitabilitas, rasio penilaian, dan earning per share terhadap kinerja saham

PENGARUH UNDERPRICING, RASIO PROFITABILITAS, RASIO PENILAIAN,
DAN EARNING PER SHARE TERHADAP
KINERJA SAHAM
Skripsi
Diajukan Untuk Memenuhi Persyaratan
Mencapai gelar Sarjana Ekonomi
Oleh:
ADHITIA MULYADI
NIM 1111080042
INSTITUT KEUANGAN PERBANKAN DAN INFORMATIKA ASIA
(ASIAN BANKING FINANCE AND INFORMATICS INSTITUTE)
P E R B A N A S
JAKARTA
PROGRAM STUDI S1 AKUNTANSI
2014

vi
ABSTRACT
This study aims to examine the effect of underpricing shown by the value of
initial returns (IR), the ratio of profitability shown by return on assets (ROA) and
return on equity (ROE), the ratio of assessment shown by price earnings ratio
(PER), and earnings per share (EPS ) on the performance of the stock shown by
company’s abnormal return (AR).
This study was conducted using secondary data. The population in this
study was obtained from company that conduct an initial public offering (IPO) on
the Indonesia Stock Exchange (IDX) from January 2008 to December 2012.
Sampling method used was purposive sampling, thus 68 companies became
sample in this study. This study is analyzed by using multiple regression.
The multiple regression shows that IR, ROA, ROE, PER and EPS haven’t
significant effect on AR. Adjusted R Square value is 8.3%. This means that 8.3%
of dependent variables can be explained by the independent variables, while the
remaining 91.7% are influenced by the other variables outside the model.
Keywords: abnormal return, underpricing, return on assets, return on equity,
price earning ratio, earning per share.

vii
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh underpricing yang
ditunjukan oleh nilai initial return (IR), rasio profitabilitas melalui return on
assets (ROA) dan return on equity (ROE), rasio penilaian melailui price earning
ratio (PER), dan earning per share (EPS) terhadap kinerja saham melalui
abnormal return (AR) perusahaan.
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data sekunder. Populasi
dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan penawaran umum
perdana (IPO) pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode Januari 2008 sampai
dengan Desember 2012. Metode pengambilan sampel pada penelitian ini dengan
menggunakan purposive sampling, sehingga didapat 68 perusahaan yang menjadi
sampel penelitian. Penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda.
Hasil analisis regresi menunjukan IR, ROA, ROE, PER dan EPS tidak
berpengaruh signifikan terhadap AR. Nilai Adjusted R Square adalah 8,3%. Hal
ini berarti 8,3% variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel independen,
sedangkan sisanya 91,7% dijelaskan oleh sebab-sebab lain diluar model.
Kata kunci: abnormal return, underpricing, return on assets, return on equity,
price earning ratio, earning per share.

viii
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum wr.wb.
Segala puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas segala
rahmat dan karuniaNya yang telah dilimpahkan sejak penulis mencari ide,
mengajukan, menyusun, hingga menyelesaikan penulisan skripsi yang berjudul
“PENGARUH UNDERPRICING, RASIO PROFITABILITAS, RASIO
PENILAIAN, DAN EARNING PER SHARE TERHADAP KINERJA
SAHAM”, sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan Program Sarjana (S1)
Jurusan Akuntansi pada Institut Keuangan Perbankan dan Informatika Asia (Asian
Banking Finance and Informatics Institute) Perbanas Jakarta.
Penulisan skripsi ini tidak akan terwujud tanpa adanya dukungan berupa
pengarahan, bimbingan, bantuan, dan kerjasama semua pihak yang telah turut
membantu dalam proses penyelesaian skripsi ini. Untuk itu, penulis ingin
menyampaikan ucapan terima kasih kepada:
1. Bapak Acong Dewantoro Marsono, M.B.A., selaku Pembantu Rektor
Bidang Akademik ABFI Institute Perbanas.
2. Ibu Atik Djayanti, S.E., Ak., M.Ak., selaku Ketua Program Studi S1
Akuntansi ABFI Institute Perbanas.
3. Bapak Wilson R.L. Tobing, Ak., M.Si., Ph.D., selaku dosen
pembimbing skripsi yang memberikan saran, arahan dan kemudahan
dalam penulisan skripsi ini.

ix
4. Bapak dan Ibu dosen yang telah memberikan ilmu serta membagikan
pengalaman yang berharga kepada penulis, sehingga penulis mendapat
bekal ilmu yang InsyaAllah bermanfaat dan dapat penulis amalkan.
5. Apa dan Mamah atas do’a, kasih sayang dan restu serta dukungan
semangat yang tidak pernah putus diberikan kepada penulis, dari dulu
hingga sekarang.
6. Naila Syakira Sofie, puteri Apa tercinta.
7. Teman-teman seperjuangan kelas A Intensif Akuntansi Perbanas, kalian
memang luar biasa.
8. Staff dan karyawan ABFI Institute Perbanas.
9. Dan semua pihak yang telah membantu penulis dalam menyelesaikan
skripsi ini yang tidak bisa disebutkan satu persatu.
Semoga Allah SWT selalu melimpahkan rahmat dan hidayahNya kepada
kita semua serta memberikan balasan kepada pihak-pihak yang telah bersedia
membantu penulis menyelesaikan skripsi ini.
Wassalamu’alaikum wr.wb.
Jakarta, 15 Agustus 2014
Penulis,
Adhitia Mulyadi

x
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ............................................................................... i
HALAMAN PERSETUJUAN SKRIPSI.................................................. ii
PENGESAHAN KELULUSAN UJIAN .................................................. iii
PERNYATAAN ...................................................................................... iv
LEMBAR PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT ...................................... v
ABSTRACT.............................................................................................. vi
ABSTRAK .............................................................................................. vii
KATA PENGANTAR ............................................................................. viii
DAFTAR ISI ........................................................................................... x
DAFTAR GAMBAR............................................................................... xiv
DAFTAR TABEL ................................................................................... xv
BAB I PENDAHULUAN........................................................................ 1
1.1 Latar Belakang........................................................................... 1
1.2 Rumusan Masalah...................................................................... 5
1.3 Batasan Masalah ........................................................................ 5
1.4 Tujuan Penelitian ....................................................................... 6
1.5 Manfaat Penelitian ..................................................................... 6
1.6 Sistematika Penulisan................................................................. 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA.............................................................. 9
2.1 Kajian Teori............................................................................... 9
2.1.1 Underpricing..................................................................... 9

xi
2.1.2 Initial Public Offering (IPO) ............................................. 13
2.1.3 Laporan Keuangan............................................................ 20
2.1.4 Profitability Ratio (Rasio Profitabilitas) ............................ 22
2.1.5 Valuation Ratio (Rasio Penilaian) ..................................... 23
2.1.6 Earning per Share (EPS)................................................... 24
2.1.7 Kinerja Saham .................................................................. 25
2.2 Penelitian Terdahulu .................................................................. 25
2.3 Kerangka Pemikiran................................................................... 29
2.4 Hipotesis.................................................................................... 31
BAB III METODE PENELITIAN........................................................... 35
3.1 Desain Penelitian......................................................................... 35
3.2 Operasionalisasi Variabel............................................................ 35
3.2.1 Variabel Independen ......................................................... 36
3.2.1.1 Underpricing....................................................... 36
3.2.1.2 Return on Assets (ROA) ...................................... 36
3.2.1.3 Return on Equity (ROE) ...................................... 37
3.2.1.4 Price Earning Ratio (PER).................................. 37
3.2.1.5 Earning per Share (EPS)..................................... 37
3.2.2 Variabel Dependen............................................................ 38
3.3 Populasi dan Sample ................................................................... 40
3.3.1.1 Populasi............................................................... 40
3.3.1.2 Sample ................................................................ 40
3.4 Jenis dan Sumber Data ................................................................ 41

xii
3.5 Metode Pengumpulan Data ......................................................... 41
3.6 Pengujian Asumsi-asumsi Model Regresi.................................... 42
3.6.1 Uji Normalitas .................................................................. 42
3.6.2 Uji Autokorelasi................................................................ 43
3.6.3 Uji Homoskedastisitas....................................................... 43
3.6.4 UjiMultikolinearitas......................................................... 44
3.7 Metode Analsis data.................................................................... 44
3.7.1 Analisis Regresi................................................................ 45
3.7.2 Analisis Koefisien Determinasi ......................................... 46
3.7.3 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F/F-test)............... 46
3.7.4 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji
Statistik t/t-test) ................................................................ 47
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN PENELITIAN..................... 50
4.1 Deskripsi Objek Penelitian.......................................................... 50
4.2 Analisis Data............................................................................... 50
4.2.1 Underpricing (Initial Return) ............................................ 51
4.2.2 Return on Assets (ROA).................................................... 51
4.2.3 Return on Equity (ROE).................................................... 51
4.2.4 Price Earning Ratio (PER)................................................ 52
4.2.5 Earning per Share (EPS)................................................... 52
4.2.6 Kinerja Saham (Abnormal Return) .................................... 53
4.3 Uji Hipotesis dan Analisis Data................................................... 53
4.3.1 Pengujian Asumsi-asumsi Model Regresi.......................... 53
4.3.1.1 Uji Normalitas ..................................................... 53

xiii
4.3.1.2 Uji Autokorelasi .................................................. 55
4.3.1.3 Uji Homoskedastisitas ......................................... 56
4.3.1.4 Uji Multikolinearitas............................................ 57
4.3.2 Analisis Data..................................................................... 58
4.3.2.1 Analisis Regresi................................................... 58
4.3.2.2 Analisis Koefisien Determinasi............................ 61
4.3.2.3 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik
F/F-test)............................................................... 62
4.3.2.4 Uji Signifikansi Parameter Individual
(Uji Statistik T/T-test).......................................... 63
4.4 Pembahasan Hasil Penelitian...................................................... 65
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ................................................... 70
5.1 Kesimpulan................................................................................. 70
5.2 Keterbatasan Penelitian ............................................................... 71
5.3 Saran........................................................................................... 72
DAFTAR PUSTAKA.............................................................................. 73
LAMPIRAN-LAMPIRAN

xiv
DAFTAR GAMBAR
2.1 Flowchart Tahapan IPO............................................................... 20
2.2 Kerangka Pemikiran.................................................................... 30
4.1 Scatterplot................................................................................... 56

xv
DAFTAR TABEL
3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel.......................... 38
3.2 Proses Penentuan Sampel............................................................ 40
3.3 Interpretasi Nilai R...................................................................... 46
4.1 Hasil Uji Normalitas................................................................... 54
4.2 Hasil Uji Autokorelasi................................................................ 55
4.3 Hasil Uji Multikoliearitas........................................................... 57
4.4 Hasil Analisis Regresi Berganda ................................................ 59
4.5 Hasil Analisis Koefisien Determinasi (R2
)................................. 61
4.6 Hasil Uji Signifikansi Simultan (F-test)..................................... 62
4.7 Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (T-test).................. 64

1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Kebutuhan tambahan modal semakin meningkat sejalan dengan
perkembangan perusahaan. Hal ini menuntut manajemen untuk memilih apakah
tambahan modal akan dilakukan dengan cara utang atau dengan menambah
jumlah kepemilikan saham dengan penerbitan saham baru. Jika alternatif kedua
yang dipilih, maka ada beberapa cara yang dapat dilakukan perusahaan untuk
memperolehnya, antara lain dengan menjual kepada pemegang saham yang sudah
ada, menjual kepada karyawan lewat ESOP (employee stock ownership plan),
menambah saham lewat deviden yang tidak dibagi (dividend reinvestment plan),
menjual langsung kepada pemilik tunggal secara privat (private placement), atau
menawarkan kepada publik (Hartono, 2000).
Proses penawaran sebagian saham perusahaan kepada publik (masyarakat)
melalui bursa efek disebut go public. Dalam proses go public sebelum saham
diperdagangkan di pasar sekunder (bursa efek) terlebih dahulu saham perusahaan
yang go public dijual di pasar perdana (primary market) yang biasa disebut Initial
Public Offering (IPO) atau penawaran umum perdana. Dalam Pasal 1 angka 15
Undang-undang Republik Indonesia Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal
mendefinisikan penawaran umum sebagai kegiatan penawaran yang dilakukan
oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat. Efek dalam hal ini berupa
surat berharga yaitu surat pengakuan hutang, surat berharga komersial, saham,

2
obligasi, unit penyertaan kontrak investasi kolektif (seperti misalnya reksadana,
kontrak berjangka atas efek, dan setiap derivatif dari efek). Dalam penelitian ini,
IPO dikhususkan dalam bentuk penawaran saham.
Penjualan saham di pasar perdana dilakukan oleh underwriter (penjamin
emisi) yang ditunjuk oleh perusahaan dengan bantuan agen penjualan. Pada
umumnya underwriter mempunyai 3 fungsi, yaitu advisory function, underwriter
function dan marketing function. Sebagai advisory, underwriter memberikan saran
kepada perusahaan yang akan go public mengenai jenis sekuritas yang akan
dikeluarkan, penentuan harga sekuritas dan waktu penawarannya. Underwriter
function adalah fungsi penjaminan dimana emiten akan meminta underwriter
untuk menjamin penjualan saham perdana emiten tersebut. Jika emiten meminta
underwriter untuk memberikan jaminan full commitment, maka underwriter
menjamin seluruh saham akan terjual, dan bersedia membeli sisanya jika sebagian
saham tidak terjual (Arifin, 2010).
Harga saham saat IPO ditentukan berdasarkan kesepakatan antara
perusahaan emiten dengan underwriter. Sebagai pihak yang membutuhkan dana,
emiten menginginkan harga perdana tinggi. Sebaliknya, underwriter sebagai
penjamin emisi berusaha untuk meminimalkan risiko yang ditanggungnya. Bila
harga terlalu tinggi dan minat investor rendah, besar kemungkinan saham yang
ditawarkan kurang laku dan pihak underwriter berkewajiban membeli saham yang
tidak terjual tersebut. Oleh karena itu upaya yang dilakukan untuk mengantisipasi
agar underwriter tidak mengalami kerugian adalah dengan bernegosiasi dengan

3
emiten agar saham tersebut tidak terlalu tinggi harganya, bahkan cenderung
underpriced.
Underpricing merupakan selisih positif antara harga saham di pasar
sekunder dengan harga saham di pasar perdana atau saat IPO (Yolana dan
Martani, 2005). Menurut Ritter (1984) dalam Islam, Ali dan Ahmad (2010) IPO
underpricing atau high return IPO adalah fenomena yang sudah biasa terjadi pada
sebagian besar pasar modal baik di negara berkembang maupun negara yang
sudah maju. Underpricing disebabkan oleh adanya asimetri informasi
(asymmetric information). Asimetri informasi dapat terjadi antara emiten dan
underwriter, maupun antar investor. Di dalam menentukan harga, pihak penentu
harga sangat memperhatikan informasi perusahaan. Apabila di antara mereka
tidak memiliki informasi yang lengkap tentang perusahaan, maka akan terjadi
perbedaan harga.
Investor dalam melakukan investasi pada saham harapan yang diinginkan
adalah memperoleh return. Penilaian investor terhadap suatu saham perusahaan
diantaranya adalah dengan memperhatikan kinerja perusahaan yang menerbitkan
saham. Oleh karena itu return saham sangat penting bagi perusahaan karena
digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari suatu perusahaan, sehingga
perusahaan berusaha menjaga dan memperbaiki kinerjanya yang dapat
mempengaruhi return saham agar portofolio saham yang diinvestasikan
meningkat.
Untuk memprediksi return saham banyak faktor yang dapat digunakan
sebagai parameter, dari berbagai macam faktor tersebut antara lain adalah

4
informasi keuangan perusahaan dan informasi pasar atau saham. Informasi
keuangan dan informasi pasar yang dapat digunakan untuk memprediksi return
saham adalah berupa rasio, yaitu rasio profitabilitas, rasio penilaian (valuation
ratio), dan earning per share (EPS).
Rasio profitabilitas (profitability ratio) digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba atau keuntungan. Profitabilitas
suatu perusahaan mewujudkan perbandingan antara laba dengan aktiva atau modal
yang menghasilkan laba tersebut. Rasio profitabilitas digambarkan melalui return
on assets (ROA) dan return on equity (ROE).
ROA merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan dalam memperoleh keuntungan secara keseluruhan sedangkan ROE
merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan dari modal sendiri
untuk menghasilkan keuntungan bagi seluruh pemegang saham, baik saham biasa
maupun saham preferen.
Rasio penilaian (valuation ratio) menjadi tolok ukur yang menghubungkan
harga saham biasa dengan pendapatan perusahaan dan nilai buku saham, rasio ini
mencerminkan kinerja perusahaan secara keseluruhan. Rasio penilaian tercermin
dari price earning ratio (PER) yang merupakan perbandingan antara harga pasar
saham dengan laba per saham (EPS). Semakin tinggi rasio ini akan
mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan juga semakin membaik. Akan tetapi
sebaliknya, jika PER terlalu tinggi juga dapat mengindikasikan bahwa harga
saham yang ditawarkan sudah sangat tinggi atau tidak rasional.

5
EPS adalah Jumlah pendapatan yang diperoleh dalam satu periode untuk
tiap lembar saham yang beredar, dan akan dipakai oleh pimpinan perusahaan
untuk menentukan besarnya dividen yang akan dibagikan.
Berdasarkan pemikiran tersebut diatas, maka peneliti tertarik untuk
melakukan kajian lebih lanjut dengan judul “PENGARUH UNDERPRICING,
RASIO PROFITABILITAS, RASIO PENILAIAN, DAN EARNING PER SHARE
TERHADAP KINERJA SAHAM”.
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan pada latar belakang permasalahan yang telah diuraikan diatas,
maka rumusan permasalahan yang diajukan oleh peneliti adalah sebagai berikut:
1. Apakah perusahaan yang mengalami underpricing secara signifikan dan
positif mempengaruhi kinerja saham?
2. Apakah variabel ROA secara signifikan dan positif mempengaruhi kinerja
saham?
3. Apakah variabel ROE secara signifikan dan positif mempengaruhi kinerja
saham?
4. Apakah variabel PER secara signifikan dan positif mempengaruhi kinerja
saham?
5. Apakah variabel EPS secara signifikan dan positif mempengaruhi kinerja
saham?
6. Apakah variabel underpricing, ROA, ROE, PER, dan EPS secara simultan
mempengaruhi kinerja saham?
1.3 Batasan Masalah

6
Agar penelitian ini dapat memberikan pemahaman sesuai dengan yang
diharapkan, maka dalam melakukan penelitian ini terdapat beberapa batasan yang
ditetapkan, yaitu:
1. Obyek penelitian dilakukan terhadap perusahaan yang melakukan IPO
mulai tahun 2008 sampai dengan tahun 2012.
2. Penelitian ini dibatasi ada atau tidaknya underpricing dalam IPO serta
pengaruhnya terhadap kinerja saham perusahaan.
3. Data yang digunakan untuk mendukung penelitian ini adalah data laporan
keuangan pada saat perusahaan melakukan IPO.
4. Rasio profitabilitas yang digunakan adalah return on assets (ROA), dan
return on equity (ROE).
5. Rasio penilaian yang digunakan adalah price earning ratio (PER).
1.4 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Menganalisis pengaruh underpricing terhadap kinerja saham perusahaan.
2. Menganalisis pengaruh ROA terhadap kinerja saham perusahaan.
3. Menganalisis pengaruh ROE terhadap kinerja saham perusahaan.
4. Menganalisis pengaruh PER terhadap kinerja saham perusahaan.
5. Menganalisis pengaruh EPS terhadap kinerja saham perusahaan.
6. Menganalisis pengaruh underpricing, ROA, ROE, PER, dan EPS secara
simultan terhadap kinerja saham perusahaan.
1.5 Manfaat Penelitian
Manfaat yang diharapkan dari adanya penelitian ini adalah sebagai berikut:

7
1. Dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan bagi emiten, khususnya yang
berkaitan dengan informasi bila akan melakukan penawaran perdana (IPO)
untuk memperoleh harga yang terbaik.
2. Bagi investor dan calon investor yang tertarik menanamkan modalnya melalui
pasar modal, maka hasil penelitian ini dapat dijadikan referensi tambahan
dalam mempertimbangkan keputusan investasi agar memperoleh keuntungan
yang maksimal.
3. Bagi peneliti yang concern terhadap fenomena underpricing dan kinerja
saham, maka hasil penelitian ini diharapkan dapat berguna sebagai bahan
referensi penelitian berikutnya.
1.6 Sistematika Penulisan
Sistematika penulisan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
BAB I PENDAHULUAN : Pada bab pendahuluan berisi latar belakang
(masalah), rumusan masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat
penulisan, serta sistematika penulisan.
BAB II TINJAUAN PUSTAKA : Pada bab tinjauan pustaka berisi tentang
kajian teori yang relevan dengan variabel penelitian, yang dilengkapi dengan hasil
penelitian terdahulu yang bersumber dari jurnal, kerangka pemikiran dan
perumusan hipotesis.
BAB III METODE PENELITIAN : Pada bab metode penelitian berisi
desain penelitian, operasionalisasi variabel, populasi dan sampel, jenis dan sumber
data, metode pengumpulan data, pengujian asumsi-asumsi model regresi, serta
metode analisis data.

8
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN PENELITIAN : Pada bab
analisis dan pembahasan penelitian berisi deskripsi objek penelitian, analisis data,
interpretasi hasil, serta pembahasan hasil penelitian.
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN : Pada bab kesimpulan dan saran
berisi kesimpulan dan saran yang telah dikemukakan penulis pada bab-bab
sebelumnya dan berisikan saran-saran yang dapat dijadikan masukan bagi para
investor, emiten maupun para akademisi.

9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Kajian Teori
2.1.1 Underpricing
Yolana dan Martani (2005) mendefinisikan underpricing sebagai selisih
positif antara harga saham di pasar sekunder dengan harga saham di pasar perdana
atau saat IPO. Selisih harga inilah yang dikenal sebagai initial return (IR).
Penentuan harga saham perdana ditentukan oleh kesepakatan antara emiten
dan underwriter karena tidak ada ukuran yang dapat dijadikan dasar
pertimbangan, selain itu saham tersebut belum pernah diperdagangkan dipasar.
Meskipun underwriter memiliki beberapa fungsi penjaminan namun di Indonesia
fungsi penjaminan yang dikenal dan berlaku hanyalah tipe full commitment
dimana pihak underwriter mempunyai kewajiban untuk membeli saham emiten
yang tidak berhasil terjual (Balfas, 2006).
Dalam rangka menghindari terjadinya kerugian karena pelaksanaan fungsi
penjaminan full commitment, maka pihak underwriter berusaha untuk menjual
harga saham emiten tidak terlalu tinggi, bahkan cendrung underpriced.
Underpricing terjadi karena adanya mispriced pada saat IPO sebagai akibat
ketidakseimbangan informasi yang dimiliki oleh pihak emiten, underwriter,
maupun pihak investor. Ketidakseimbangan informasi ini sering disebut sebagai
asimetri informasi (asymmetyric information).

10
Menurut Baron, (1982) dalam Arifin (2010) underwriter mengeksploitasi
superioritasnya mengenai informasi pasar untuk memberi harga perdana yang
rendah sehingga memudahkan untuk memasarkan saham baru. Karena emiten
kurang memiliki informasi, maka emiten menerima harga rendah yang diminta
oleh underwriter tersebut bagi penawaran sahamnya. Semakin besar
ketidakpastian emiten tentang kewajaran harga sahamnya, maka lebih besar
permintaan terhadap jasa underwriter dalam menetapkan harga. Kompensasinya
atas informasi yang diberikan underwriter adalah dengan mengijinkan
underwriter menawarkan harga perdana sahamnya dibawah harga equilibrium.
Menurut Rock, (1986) dalam Arifin (2010) terdapat asimetri informasi
(asymmetric information) antara investor yang memiliki informasi yang baik
(informed investor) dan investor yang kurang mempunyai informasi (uninformed
investor). Investor yang kurang mempunyai informasi harus diberi kompensasi
untuk mau berpartisipasi mengambil risiko untuk membeli saham perdana.
Kelompok investor yang memiliki informasi yang baik, akan membeli saham-
saham IPO yang underpriced. Sedangkan kelompok investor yang kurang
mempunyai informasi, akan membeli saham secara sembarangan, baik saham
yang underpriced maupun saham yang overpriced. Akibatnya kelompok yang
tidak memiliki informasi akan memperoleh proporsi yang lebih besar pada saham
yang overpriced.
Fenomena underpricing mempunyai implikasi yang cukup luas, baik bagi
pihak emiten, underwriter maupun bagi investor. Bagi emiten, underpricing
berarti kehilangan kesempatan untuk mendapatkan dana secara maksimal. Bagi

11
pihak underwriter, underpricing merupakan solusi terbaik dalam mengantisipasi
dan meminimalisir terjadinya kerugian, sedangkan bagi pihak investor,
merupakan kesempatan untuk membeli saham pada pasar perdana dengan harga
yang murah dan menjualnya pada awal perdagangan di bursa untuk mendapatkan
capital gain.
Teori-teori yang menjelaskan underpricing:
a. Asymmetyric Information (Asimetri Informasi)
Asimetri informasi terjadi karena terdapat informasi privat yang hanya
diketahui oleh pihak-pihak tertentu yang terlibat dalam proses IPO.
Menurut Baron, (1982) dalam Arifin (2010) underwriter
mengeksploitasi superioritasnya mengenai informasi pasar untuk
memberi harga perdana yang rendah sehingga memudahkan untuk
memasarkan saham baru. Karena emiten kurang memiliki informasi,
maka emiten menerima harga rendah yang diminta oleh underwriter
tersebut bagi penawaran sahamnya. Semakin besar ketidakpastian
emiten tentang kewajaran harga sahamnya, maka lebih besar
permintaan terhadap jasa underwriter dalam menetapkan harga.
Kompensasinya atas informasi yang diberikan underwriter adalah
dengan mengijinkan underwriter menawarkan harga perdana sahamnya
dibawah harga equilibrium. Oleh karena itu akan menyebabkan tingkat
underpricing semakin tinggi.
b. Signalling Theory (Teori Sinyal)

12
Teori sinyal menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas baik akan
dengan sengaja mengirimkan sinyal kepada pasar dan underpricing
pada saat IPO merupakan sinyal yang dapat dipercaya untuk
menunjukkan bahwa suatu perusahaan baik bagi investor, karena hanya
perusahaan yang mempunyai kualitas baik yang dapat langsung
menutup kerugian akibat underpricing IPO dengan keuntungan dari
performance perusahaan itu sendiri (Allen dan Faulhaber,1989). Teori
sinyal didasarkan pada asumsi bahwa perusahaan emiten lebih
mengetahui mengenai prospek dari perusahaan tersebut daripada
investor.
c. Litigation Risk (Resiko Litigasi)
Risiko litigasi merupakan risiko perusahaan berkaitan dengan
kemungkinan perusahaan tersebut mengalami litigasi oleh investor dan
kreditor. Peraturan perundang-undangan di bidang pasar modal
mengemukakan keharusan suatu perusahaan untuk menerapkan good
corporate governance yang menekankan prinsip keterbukaan dan
transparansi informasi, untuk melindungi kepentingan investor dan
kreditor tersebut. Perlindungan kepada investor dan kreditor dapat
berupa pemberian informasi dan fakta-fakta yang relevan mengenai
perusahaan yang diatur melalui peraturan pemerintah. Peraturan
mengenai praktik pengungkapan informasi perusahaan di Indonesia,
khususnya yang bersifat wajib (mandatory) diatur oleh BAPEPAM dan
LK dimana sekarang menjadi Otoritas Jasa Keuangan (OJK) serta

13
lembaga profesi (Ikatan Akuntan Indonesia). Selanjutnya, perusahaan
dapat juga memberikan pengungkapan yang bersifat sukarela
(voluntary) sebagai tambahan pengungkapan minimum yang telah
ditetapkan (Benardi, Sutrisno dan Assih, 2009). Dengan adanya
peraturan tersebut, asimetri informasi dapat diminimalisir. Tidak
adanya satu pihak yang memiliki informasi lebih dari yang lain,
sehingga manajer tidak dapat menutupi informasi tentang perusahaan
dan semakin banyak informasi fundamental yang diketahui oleh pihak
luar akan semakin membuat harga saham tersebut rendah.
2.1.2 Initial Public Offering (IPO)
IPO atau penawaran umum perdana secara umum didefinisikan sebagai
kegiatan penawaran saham ke publik untuk pertama kali. Penawaran perdana
sering juga dikenal dengan istilah go public (Arifin, 2010). Menurut Undang-
undang Republik Indonesia Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal
mendefinisikan penawaran umum sebagai kegiatan penawaran yang dilakukan
oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang
diatur oleh undang-undang dan peraturan pelaksanaannya. Efek dalam hal ini
berupa surat berharga yaitu surat pengakuan utang, surat berharga komersial,
saham, obligasi, unit penyertaan kontrak investasi kolektif (seperti misalnya
reksadana, kontrak berjangka atas efek, dan setiap derivatif dari efek). Dalam
penelitian ini, IPO dikhususkan dalam bentuk penawaran saham.
Sebelum melakukan IPO, perusahaan akan menerbitkan prospektus ringkas
yang diumumkan di media masa. Prospektus berfungsi untuk memberikan

14
informasi mengenai kondisi perusahaan kepada para calon investor, sehingga
dengan adanya informasi tersebut maka investor akan bisa mengetahui prospektus
perusahaan di masa datang, dan selanjutnya tertarik untuk membeli saham yang
diterbitkan emiten.
Keputusan suatu perusahaan untuk go public harus diperhitungkan dengan
matang oleh pihak manajemen, karena keputusan ini akan membawa dampak atau
konsekuensi langsung baik konsekuensi yang mendatangkan manfaat (benefit)
maupun yang dapat merugikan (loss) perusahaan.
Darmadji dan Fakhrudin (2006) mengungkapkan bahwa terdapat beberapa
manfaat yang akan diperoleh perusahaan dengan melakukan IPO, yaitu:
1. Dapat memperoleh dana yang relatif besar dan diterima sekaligus (tidak
dengan termin-termin);
2. Biaya go public relatif murah;
3. Proses relatif mudah;
4. Tidak ada kewajiban pelunasan atau bunga (beban tetap);
5. Pembagian dividen berdasarkan keuntungan;
6. Penyertaan masyarakat biasanya tidak berminat masuk dalam
manajemen;
7. Perusahaan dituntut lebih terbuka, sehingga hal ini dapat memacu
perusahaan untuk meningkatkan profesionalisme;
8. Memberikan kesempatan kepada masyarakat untuk turut serta memiliki
saham perusahaan, sehingga dapat mengurangi kesenjangan sosial;

15
9. Emiten akan lebih dikenal oleh masyarakat (go public merupakan media
promosi);
10. Memberikan kesempatan kepada koperasi dan karyawan perusahaan
untuk membeli saham.
Disamping memiliki manfaat, IPO juga mengandung beberapa konsekuensi
yang merugikan (loss) perusahaan, yaitu:
1. Keharusan untuk terbuka kepada publik;
2. Keharusan untuk mengikuti peraturan-peraturan pasar modal mengenai
kewajiban pelaporan;
3. Gaya manajemen perusahaan berubah dari informal menjadi formal;
4. Kewajiban membayar dividen;
5. Senantiasa berusaha untuk menjaga dan meningkatkan tingkat
pertumbuhan perusahaan;
6. Biaya laporan perusahaan akan meningkat karena jika sudah go public,
setiap kuartal dan tahunnya harus menyerahkan laporan kepada
regulator;
7. Manajer perusahaan yang hanya mempunyai hak veto kecil akan
khawatir jika perusahaan go public. Manajer perusahaan publik dengan
hak veto yang rendah umumnya akan diganti dengan manajer baru jika
perusahaan diambil alih.
Perusahaan yang akan go public dengan melakukan IPO harus
mempersiapkan dokumen-dokumen yang telah disyaratkan oleh regulator dari

16
pemerintah dalam hal ini adalah OJK. Persyaratan perusahaan untuk bisa go
public dan tercatat di bursa efek adalah sebagai berikut:
1. Badan hukum calon perusahaan tercatat berbentuk Perseroan Terbatas
(PT);
2. Pernyataan pendaftaran yang disampaikan ke OJK telah menjadi efektif;
3. Memiliki Komisaris Independen sekurang-kurangnya 30% dari jajaran
anggota Dewan Komisaris, memiliki Direktur tidak terafiliasi, memiliki
Komite Audit atau menyampaikan pernyataan untuk membentuk Komite
Audit paling lambat 6 bulan setelah tercatat, memiliki Sekretaris
Perusahaan;
4. Nilai nominal saham sekurang-kurangnya Rp100;
5. Calon perusahaan tercatat tidak sedang dalam sengketa hukum yang
diperkirakan dapat mempengaruhi kelangsungan perusahaan;
6. Bidang usaha baik langsung atau tidak langsung tidak dilarang oleh
undang-undang yang berlaku di Indonesia;
7. Khusus calon perusahaan tercatat yang bergerak dalam industri
pabrikan, memiliki sertifikat AMDAL dan tidak dalam masalah
pencemaran lingkungan dan calon perusahaan tercatat yang bergerak
dalam industri kehutanan harus memiliki sertifikat ecolabelling (ramah
lingkungan);
8. Persyaratan pencatatan awal yang berkaitan dengan hal finansial
didasarkan pada laporan keuangan auditan terakhir sebelum mengajukan
permohonan pencatatan.

17
Dalam melakukan proses IPO, perusahan emiten terlebih dahulu harus
melalui beberapa tahapan. Tahapan IPO secara garis besar dibagi menjadi 4
tahapan yaitu:
a. Tahap Persiapan
Pada tahap yang paling awal, perusahaan yang akan IPO harus mendapat
persetujuan para pemegang saham melalui Rapat Umum Pemegang
Saham (RUPS). RUPS bagi sebuah perusahaan merupakan hal yang
penting dan merupakan kaidah yang diatur dari undang-undang
Perseroan Terbatas. Go public harus disetujui terlebih dulu oleh
pemegang saham, karena go public akan melibatkan modal baru di luar
pemegang saham yang ada maka perlu diputuskan apakah kehadiran
modal baru itu nantinya akan mengubah masing-masing kepemilikan
para pemegang saham lama, berapa modal yang dibutuhkan, serta
berapa modal yang mesti disetor masing-masing pemegang saham harus
terjawab dan memperoleh persetujuan oleh pemegang saham lama.
Setelah mendapat persetujuan dari para pemegang saham, selanjutnya
perusahaan emiten harus mencari dan menunjuk pihak-pihak yang akan
menjamin emisi serta membantu menyiapkan kelengkapan dokumen-
dokumen yang diperlukan dalam proses IPO. Pihak-pihak yang
diperlukan oleh perusahaan emiten dalam membantu proses IPO antara
lain:
1. Penjamin emisi (Underwriter);
2. Akuntan publik (Auditor independen);

18
3. Penilai;
4. Konsultan hukum;
5. Notaris;
b. Tahap Pengajuan Pernyataan Pendaftaran
Dalam tahap ini pihak perusahaan emiten bersama dengan underwriter
menyiapkan dan membawa dokumen-dokumen pendukung sebagai
syarat pendaftaran kepada OJK. Semua syarat pendaftaran dan
pernyataan dari para profesi pendukung pasar modal (notaris, konsultan
hukum, dan akuntan) termasuk penilai (appraisal) dan penjamin emisi
akan diperiksa secara detail, oleh karena itu semua dokumen yang
diajukan harus lengkap, jelas, dan transparan. Setelah semua diperiksa
dan dinyatakan lengkap maka OJK akan mengeluarkan keputusan
bahwa pernyataan pendaftaran emiten menjadi efektif.
c. Tahap Penawaran Saham
Pada saat pernyataan pendaftaran dari perusahaan emiten sudah
dinyatakan efektif oleh OJK maka perusahaan emiten tersebut sudah
diperbolehkan untuk menawarkan sahamnya kepada masyarakat
investor melalui IPO. Dalam konteks pasar modal penjualan saham
melalui mekanisme IPO ini disebut dengan penjualan saham di pasar
perdana. Penjualan saham dalam pasar perdana mekanismenya diatur
oleh underwriter. Underwriter yang akan melakukan penjualan kepada
investor dibantu oleh agen penjual. Agen penjual adalah perusahaan
efek atau pihak lain yang ditunjuk sebelumnya dan tercantum dalam

19
prospektus ringkas. Bagi perusahaan yang akan tercatat di pasar modal
yaitu Bursa Efek Indonesia (BEI) penjualan saham dalam IPO ini
waktunya relatif terbatas, dua atau tiga hari saja. Tapi bagi perusahaan
yang setelah menjual sahamnya tidak mencatatkan di BEI maka
penjualan sahamnya bisa lebih lama lagi. Dan tentunya akan sangat
tergantung dari prospektus yang diajukan pada pernyataan pendaftaran.
Hingga tahap IPO ini perusahaan emiten sudah bisa disebut sebagai
Perusahaan Terbuka (tbk).
d. Tahap Pencatatan Saham Di Bursa Efek
Sebelum tahun 2007, Indonesia memiliki 2 Bursa Efek yaitu Bursa Efek
Jakarta (BEJ) dan Bursa Efek Surabaya (BES), namun pada tangga 1
Desember 2007 kedua bursa ini melakukan penggabungan usaha dan
berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI). Setelah melakukan
IPO perusahaan dapat memilih apakah akan langsung mencatatkan
namanya pada BEI atau tidak, karena tidak ada kewajiban bagi
perusahaan emiten untuk langsung tercatat (listed). Kendati tidak
langsung listing di BEI namun perusahaan yang telah IPO tersebut tetap
mempunyai kewajiban untuk mematuhi peraturan keterbukaan pasar
modal. Itu berarti laporan keuangan, corporate action dan keterbukaan
informasi lainnya harus disampaikan ke publik. Di BEI sendiri
mempunyai 2 papan perdagangan, yang menjadi papan pencatatan
emiten, yaitu Papan Utama (Main Board) dan Papan Pengembangan
(Development Board). Papan utama ditujukan untuk emiten yang

20
mempunyai ukuran (size) yang besar dan lamanya menjalankan usaha
utama sekurang-kurangnya 36 bulan berturut-turut, sementara papan
pengembangan dimaksudkan untuk perusahaan-perusahaan yang belum
dapat memenuhi persyaratan pencatatan di papan utama, termasuk
perusahaan prospektif namun belum menghasilkan keuntungan.
Gambar 2.1
Flowchart Tahapan IPO
2.1.3 Laporan Keuangan
Setiap perusahaan mempunyai laporan keuangan yang bertujuan
menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan, kinerja serta
perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah

21
besar pemakai laporan keuangan dalam pengambilan keputusan secara ekonomi.
Laporan keuangan harus disiapkan secara periodik untuk pihak-pihak yang
berkepentingan. Laporan keuangan pada dasarnya adalah hasil dari proses
akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk mengkomunikasikan data
keuangan atau aktivitas suatu perusahaan (Munawir, 1991).
Penyusunan laporan keuangan disiapkan mulai dari berbagai sumber data,
terdiri dari faktur-faktur, bon-bon, nota kredit, salinan faktur penjualan, laporan
bank dan sebagainya. Data yang asli bukan saja digunakan untuk mengisi buku
perkiraan, tetapi dapat juga dipakai untuk membuktikan keabsahan transaksi.
Laporan keuangan perusahaan didasarkan pada aturan-aturan akuntansi dan
harus memberikan informasi historis, kuantitatif dasar yang merupakan
sekumpulan input yang penting yang digunakan dalam menghitung nilai-nilai
ekonomis. Berdasarkan PSAK 1 (revisi 2009) komponen laporan keuangan terdiri
dari:
a. Laporan Posisi Keuangan Pada Awal Periode
Merupakan bagian dari laporan keuangan yang memberikan informasi
posisi keuangan pada saat tertentu, yang tercermin pada jumlah aset
yang dimiliki, jumlah liabilitas, dan ekuitas.
b. Laporan Laba Laba Rugi Komprehensif Selama Periode
Berisi laporan mengenai penghasilan, biaya, serta laba-rugi, yang
diperoleh suatu perusahaan selama periode tertentu dengan memasukan
unsur laba komprehensif. Laba dialokasikan untuk pemegang saham
minoritas dan mayoritas.

22
c. Laporan Perubahan Ekuitas Selama Periode
Menunjukkan total laba rugi komprehensif selama suatu periode yang
diatribusikan kepada pemilik entitas induk dan pihak non pengendali.
d. Laporan Arus Kas Selama Periode
Merupakan laporan yang menunjukkan operasi perusahaan, investasi,
dan aliran kas pembiayaan.
e. Catatan Atas Laporan Keuangan
Catatan atas laporan keuangan menginformasikan kebijakan akuntansi
yang mempengaruhi posisi keuangan dari hasil keuangan perusahaan.
f. Laporan Posisi Keuangan Pada Awal Periode Komparatif
Merupakan laporan posisi keuangan pada awal periode komparatif yang
disajikan ketika entitas menerapkan suatu kebijakan akuntansi secara
restrospektif atau membuat penyajian kembali pos-pos laporan
keuangan, atau ketika entitas mereklasifikasi pos-pos dalam laporan
keuangannya.
2.1.4 Profitability Ratio (Rasio Profitabilitas)
Menurut Munawir (1991) rentabilitas atau rasio profitabilitas menunjukkan
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba selama periode tertentu.
Profitabilitas suatu perusahaan mewujudkan perbandingan antara laba dengan
aktiva atau modal yang menghasilkan laba tersebut. Rasio profitabilitas yang
digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Return on Assets (ROA)

23
ROA merupakan salah satu rasio keuangan yang paling terkenal dan
bermanfaat. ROA telah digunakan sejak tahun 1919 oleh perusahaan
DuPont (Jewell dan Mankin, 2011). ROA digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan secara
keseluruhan. Semakin tinggi ROA berarti semakin tinggi pula
keuntungan, dan semakin baik pula posisi perusahaan tersebut dari segi
penggunaan aset.
Rumus:
Return on Assets (ROA)= x 100%
b. Return on Equity (ROE)
ROE merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan
dari modal sendiri untuk menghasilkan keuntungan bagi seluruh
pemegang saham, baik saham biasa maupun saham preferen.
Rumus:
Return on Equity (ROE) = x 100%
2.1.5 Valuation Ratio (Rasio Penilaian)
Menurut Graham dalam Truong (2009) rasio penilaian adalah rasio yang
digunakan untuk menilai investasi saham guna mencari saham dengan harga yang
lebih murah daripada nilai intristiknya. Rasio ini bertujuan menjadi tolok ukur
yang menghubungkan harga saham biasa dengan pendapatan perusahaan dan nilai
buku saham. Dengan kata lain, rasio ini mencerminkan kinerja perusahaan secara
keseluruhan. Oleh karena itu, rasio ini merupakan pencerminan dari kondisi

24
internal dengan kondisi pasar (market measure). Dalam penelitian ini valuation
ratio yang digunakan adalah price earning ratio (PER).
PER diperkenalkan pertama kali pada tahun 1934 oleh Graham dan Dodd
(Azam, 2010). PER diperoleh dari harga pasar saham biasa dibagi dengan laba per
saham (earning per share) sehingga semakin tinggi rasio ini akan
mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan juga semakin membaik. Akan tetapi
sebaliknya, jika PER terlalu tinggi juga dapat mengindikasikan bahwa harga
saham yang ditawarkan sudah sangat tinggi atau tidak rasional. PER berpengaruh
besar dalam memprediksi return yang akan diperoleh dimasa depan (Anderson
dan Brooks, 2006)
Rumus:
Price Earning Ratio (PER) = x 100%
2.1.6 Earning per Share (EPS)
Earnings per share (EPS) atau laba per saham adalah rasio yang mengukur
pendapatan bersih perusahaan pada suatu periode dibagi dengan jumlah saham
yang beredar (Sulistio, 2005). EPS digunakan untuk menunjukkan tingkat
keuntungan yang diperoleh setiap lembar saham.
Salah satu alasan investor membeli saham adalah untuk mendapatkan
dividen, jika nilai laba per saham kecil maka kecil pula kemungkinan perusahaan
untuk membagikan dividen. Maka dapat dikatakan investor akan lebih meminati
saham yang memiliki EPS tinggi dibandingkan saham yang memiliki EPS yang
rendah. EPS yang rendah cenderung membuat harga saham turun.
Rumus:

25
Earning per Share (EPS)=
2.1.7 Kinerja Saham
Kinerja saham diukur menggunakan abnormal return yaitu kelebihan dari
return yang sesungguhnya terjadi dengan return normal atau return yang
diharapkan investor (expected return). Dengan demikian abnormal return
merupakan selisih antara return sesungguhnya dengan return ekspektasi. Dalam
penelitian ini abnormal return dicari dengan metode market adjusted model,
secara formal model pengukurannya adalah:
ARi,t = Ri,t – E(Ri,t)
Keterangan:
ARi,t adalah abnormal return saham i pada periode ke t
Ri,t adalah return saham i pada periode ke t
E(Ri,t) adalah return ekspektasi saham i pasar pada periode ke- t
Return sesunguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t yang
merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya atau dapat
dihitung dengan rumus (Pi.t- Pi.t-1) / (Pi.t-1). Sedangkan return ekspektasi
dengan menggunakan metode market adjusted model adalah sama dengan return
indeks saham pada saat tersebut.
2.2 Penelitian Terdahulu
Pada bab ini, peneliti akan menguraikan penelitian terdahulu yang relevan
dengan permasalahan pada penelitian ini, antara lain:
1. Penelitian Dini, dkk.(2011) menunjukkan:
a. Terdapat hubungan yang positif antara EPS dan harga saham;

26
b. Terdapat hubungan yang negatif antara PER dan harga saham.
2. Penelitian Arifin (2010) menunjukkan:
a. Pengamatan terhadap aktifitas IPO dibursa efek Indonesia selama
tahun 1990 – 2008 menunjukkan bahwa telah terjadi fenomena
underpricing yang signifikan;
b. Fenomena hot IPO dan cold IPO juga ditemui di pasar modal
Indonesia. Kondisi hot IPO artinya bila tingkat underpricing saat
IPO diatas rata-rata, sedangkan cold IPO artinya tingkat
underpricing saat IPO dibawah rata-rata.
3. Penelitian Anderson dan Brooks (2010) menunjukkan bahwa
perhitungan PER dengan menggunakan data multiple earning memiliki
akurasi prediksi yang lebih baik dibandingkan dengan perhitungan PER
tradisional yang menggunakan data 1 tahun.
4. Penelitian Achim, Achim dan Borlea (2009) menunjukkan bahwa cara
terbaik dalam menginterpretasikan EPS adalah dengan menganalisanya
bersamaan dengan rasio saham yang lain, karena bila dinterpretasikan
lewat satu rasio saja maka hasil penilaian kurang akurat.
5. Penelitian Chang dkk. (2008) menunjukkan:
a. Berdasarkan panel based test diketahui bahwa harga saham
terkointegrasi dengan EPS, sementara harga saham individual tidak
menunjukkan kointegrasi dengan EPS;
b. Harga saham bergerak sesuai dengan tingkat EPS pada jangka
panjang;

27
c. Terdapat hubungan terbalik antara tingkat pertumbuhan pendapatan
operasional dengan tingkat EPS yang berdampak pada harga saham;
d. Terdapat bukti bahwa EPS dapat mempengaruhi harga saham.
6. Penelitian Aras dan Yilmaz (2008) menunjukkan bahwa PER
mempunyai peranan yang kurang signifikan dalam memperdiksi stock
return.
7. Penelitian Nainggolan (2008) menunjukkan:
a. ROA tidak secara signifikan mempengaruhi harga saham;
b. ROE tidak secara signifikan mempengaruhi harga saham.
8. Penelitian Amin (2007) menunjukkan bahwa:
a. Hasil pengujian underpricing yang menggunakan initial return (IR)
telah membuktikan bahwa perusahaan yang melaksanakan IPO
mengalami underpricing pada hari pertama ketika saham
diperdagangkan di pasar sekunder (pasar modal). Rata-rata IR pada
hari pertama perdagangan di pasar modal adalah positif;
b. Perusahaan yang melaksanakan IPO mengalami penurunan kinerja
keuangan dan kinerja saham dalam jangka panjang (satu atau
beberapa tahun) setelah IPO;
c. Terdapat satu variabel yang hubungannya signifikan positif yaitu
hubungan underpricing dengan kinerja saham. Hasil ini dapat
dijelaskan bahwa perusahaan melakukan underpricing saham-saham
perdananya akan memberikan kinerja yang lebih baik di masa yang

28
akan datang, dibandingkan dengan perusahaan lain yang tidak
melakukan underpricing.
9. Penelitian Dwipayana (2007) menunjukkan:
a. ROA dan PER pada bank umum dengan total aset dibawah 80 milyar
tidak berpengaruh terhadap harga saham;
b. ROA dan PER pada bank umum dengan total aset diatas 80 milyar
berpengaruh positif terhadap harga saham.
10. Penelitian Widodo (2007) menunjukkan:
a. ROA memberikan pengaruh positif yang signifikan terhadap
perubahan return saham syariah dalam Jakarta Islamic Index (JII);
b. ROE memberikan pengaruh positif yang signifikan terhadap
perubahan return saham syariah dalam Jakarta Islamic Index (JII);
c. EPS memberikan pengaruh positif yang signifikan terhadap
perubahan return saham syariah dalam Jakarta Islamic Index (JII).
11. Penelitian Tse (2002) menunjukkan:
a. Peningkatan PER dapat disebabkan oleh dua hal yaitu peningkatan
pertumbuhan harga saham dan atau penurunan pembagian dividen;
b. Peningkatan laba akan menyebabkan peningkatan harga saham dan
peningkatan PER;
c. PER merupakan sinyal bahwa akan terjadi pertumbuhan yang cepat
terhadap harga saham jangka pendek.
12. Penelitian Shen (2000) menunjukkan:

29
a. Tingkat PER yang tinggi pada saat sekarang merupakan tanda
(sinyal) bahwa harga saham perusahaan tersebut akan mengalami
penurunan;
b. Tingkat PER berada pada posisi yang rendah akan diikuti dengan
peningkatan secara bertahap harga saham perusahaan tersebut.
13. Penelitian Prasetyo (2000) menunjukkan:
a. ROE tidak berpengaruh terhadap return saham;
b. PER berpengaruh negatif terhadap return saham.
14. Penelitian Rock (1986) menunjukkan:
a. Terdapat 2 tipe investor yaitu investor yang memiliki informasi yang
baik (informed investor) serta investor yang kurang mempunyai
informasi (uninformed investor);
b. Perusahaan emiten akan menetapkan diskon pada harga sahamnya
untuk menarik investor yang kurang memiliki informasi;
c. Kelompok yang investor yang memiliki informasi lebih baik, akan
membeli saham-saham pada pasar perdana (IPO) yang underpriced;
d. kelompok yang kurang memiliki informasi tentang prospek emiten,
akan membeli saham secara sembarangan, baik saham yang
underpriced maupun saham yang overpriced.
2.3 Kerangka Pemikiran
Kinerja saham suatu perusahaan diduga terpengaruh oleh beberapa variabel,
antara lain underpricing, return on assets (ROA), return on equity (ROE), price
earning ratio (PER), dan earning per share (EPS).

30
Dalam penelitian ini akan menguji apakah variabel underpricing, ROA,
ROE, PER, dan EPS masing-masing dan atau secara bersama-sama dapat
mempengaruhi tingkat kinerja saham suatu perusahaan yang melakukan IPO
mulai tahun 2008 sampai dengan tahun 2012 di Bursa Efek Indonesia.
Skema berpikir dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 2.2
Kerangka Pemikiran
Underpricing
Return on Assets
(ROA)
Return on Equity
(ROE)
Price Earning Ratio
(PER)
Earning per Share
(EPS)
H6
H1
H2
H3
H4
H5
Kinerja Saham
(Abnormal Return)

31
2.4 Hipotesis
Dalam penelitian ini diajukan hipotesis sebagai berikut :
1. Underpricing
Underpricing merupakan selisih positif antara harga saham di pasar
sekunder dengan harga saham di pasar perdana atau saat IPO (Yolana
dan Martani, 2005). Underpricing terjadi karena adanya
ketidakseimbangan informasi yang dimiliki oleh pihak emiten,
underwriter, maupun pihak investor. Ketidakseimbangan informasi ini
sering disebut sebagai asimetri informasi (asymmetyric information).
Underwriter atau penjamin emisi mengeksploitasi superioritasnya
mengenai informasi pasar untuk memberi harga perdana yang rendah
sehingga memudahkan untuk memasarkan saham baru. Karena ingin
menghindari kerugian akibat adanya kewajiban untuk membeli saham
emiten yang tidak terjual, maka pihak underwriter berusaha menetapkan
harga dibawah harga pasar (underprrice) untuk menarik minat para
investor. Karena keterbatasan informasi tentang pasar maka pihak
emiten menerima keputusan underwriter mengenai harga jual tersebut.
Asimetri informasi tidak hanya terjadi antara pihak underwriter dengan
emiten, namun juga terjadi antara pihak emiten dan calon investor.
Underpricing merupakan reward bagi calon investor yang dapat dengan
akurat memprediksi nilai perusahaan pada saat proses penawaran saham.
Underpricing juga digunakan sebagai sinyal untuk menunjukkan
kualitas dari perusahaan. Hal ini berarti bahwa perusahaan melakukan

32
underpricing saham-saham perdananya akan memberikan kinerja yang
lebih baik di masa yang akan datang, dibandingkan dengan perusahaan
lain yang tidak melakukan underpricing. Untuk itu diajukan hipotesis
sebagai berikut :
H1 : Underpricing berpengaruh signifikan positif terhadap kinerja
saham.
2. Return on Assets (ROA)
perusahaan dalam memperoleh keuntungan secara keseluruhan. Semakin
tinggi ROA berarti semakin tinggi pula keuntungan, dan semakin baik
pula posisi perusahaan tersebut dari segi penggunaan aset. Tingkat ROA
yang tinggi dapat menjadi indikator bagi investor untuk menanamkan
investasinya dengan membeli saham perusahaan tersebut dan akan
menaikan pula harga sahamnya. Untuk itu diajukan hipotesis sebagai
berikut :
H2 : Return on assets berpengaruh siginifikan positif terhadap kinerja
saham.
3. Return on Equity (ROE)
ROE merupakan rasio laba setelah pajak terhadap modal sendiri. Rasio
ini digunakan untuk mengukur tingkat hasil pengembalian dari investasi
para pemegang saham. Kenaikan ROE mengakibatkan naiknya laba
bersih, dan selanjutnya akan diikuti oleh kenaikan harga saham

33
perusahaan yang bersangkutan. Untuk itu diajukan hipotesis sebagai
berikut :
H3 : Return on equity berpengaruh signifikan positif terhadap kinerja
saham.
4. Price Earning Ratio (PER)
Rasio penilaian (valuation ratio) yang diukur dengan price earning ratio
(PER). PER adalah perbandingan harga saham dengan laba per saham
yang kemudian menjadi ukuran penting untuk landasan pertimbangan
seorang investor membeli saham sebuah perusahaan. Selain itu, PER
juga menggambarkan apresiasi pasar terhadap kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan laba. Untuk itu diajukan hipotesis sebagai berikut :
H4 : Price earning ratio berpengaruh signifikan positif terhadap kinerja
saham.
5. Earning per Share (EPS)
EPS digunakan untuk menunjukkan tingkat keuntungan yang diperoleh
setiap lembar saham, dengan membandingkan antara laba bersih setelah
pajak dikurangi deviden saham preferen dengan saham yang diterbitkan
oleh perusahaan. Seorang investor yang melakukan investasi pada
perusahaan akan menerima laba atas saham yang dimilikinya. Semakin
tinggi laba per lembar saham (EPS) yang diberikan perusahaan akan
memberikan pengembalian yang cukup baik. Ini akan mendorong
investor untuk melakukan investasi yang lebih besar lagi sehingga

34
kinerja saham perusahaan akan meningkat. Untuk itu diajukan hipotesis
sebagai berikut :
H5: Earning per share (EPS) berpengaruh signifikan positif terhadap
kinerja saham.
6. Underpricing, ROA, ROE, PER, dan EPS
Underpricing, ROA, ROE, PER dan EPS secara simultan diyakini dapat
meningkatkan kinerja saham perusahaan, untuk itu diajukan hipotesis
sebagai berikut:
H6: Underpricing, ROA, ROE, PER dan EPS secara simultan
berpengaruh terhadap kinerja saham.

35
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Desain Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh dari fenomena
underpricing dalam proses initial public offering (IPO), rasio profitabilitas yang
diwakili oleh return on assets (ROA) dan return on equity (ROE), rasio penilaian
melalui price earning ratio (PER) serta earning per share (EPS) terhadap kinerja
saham yang diukur dengan return yang dihasilkannya.
Jenis penelitian yang digunakan adalah uji hipotesis (hypothesis testing).
Hypotesis testing adalah penelitian yang bertujuan untuk menguji hipotesis dan
umumnya merupakan penelitian yang menjelaskan fenomena dalam bentuk
hubungan antar variabel (Indriantoro dan Supomo, 1999). Variabel diperoleh
berdasarkan data dan fakta-fakta. Penelitian ini dimaksudkan untuk mengetahui
seberapa kontribusi variabel-variabel bebas terhadap variabel terikatnya serta arah
hubungan itu terjadi.
Obyek yang menjadi fokus penelitian adalah perusahaan yang melakukan
IPO pada Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam rentang waktu dari tahun 2008
sampai dengan 2012 serta harga dan return saham 1 tahun setelah IPO.
3.2 Operasionalisasi Variabel
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari variabel bebas
(independen) yaitu underpricing, ROA, ROE, PER, serta EPS dan variabel terikat
(dependen) yaitu kinerja saham yang diukur melalui abnormal return (AR).

36
3.2.1 Variabel Independen
Variabel independen adalah tipe variabel yang menjelaskan atau yang
mempengaruhi variabel lainnya, variabel bebas merupakan variabel yang diduga
sebagai sebab (presumed cause variable). Variabel independen dalam penelitian
ini adalah sebagai berikut:
3.2.1.1 Underpricing
Underpricing adalah selisih positif antara harga saham di pasar sekunder
dengan harga saham di pasar perdana atau saat IPO. Underpricing dapat tercermin
dengan initial return (IR) yaitu selisih lebih antara harga saham di pasar sekunder
dengan harga perdana di pasar primer.
Rumus:
Initial Return (IR) =
? ????? ? ? ???? ? ? ? ? ???? ? ? ????
? ? ? ???? ? ? ????
Untuk menghindari bias karena pengaruh magnitude pembaginya, maka
digunakan rumus sebagai berikut:
Rit = ln(Pi,t/Pi,t-1)
Keterangan:
Rit adalah return saham i pada hari ke t,
Pi,t adalah harga saham i pada ke t,
Pi,t-1 adalah harga saham i pada hari ke t-1 (harga perdana)
3.2.1.2 Return on Assets (ROA)
perusahaan dalam memperoleh keuntungan secara keseluruhan. Semakin tinggi

37
ROA berarti semakin tinggi pula keuntungan, dan semakin baik pula posisi
perusahaan tersebut dari segi penggunaan aset.
Rumus:
Return On Assets (ROA) =
?? ? ? ?????? ℎ ? ? ?? ?
? ? ?? ? ? ???
x 100%
3.2.1.3 Return on Equity (ROE)
Merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan dari modal
sendiri untuk menghasilkan keuntungan bagi seluruh pemegang saham, baik
saham biasa maupun saham preferen.
Rumus:
Return on Equity (ROE) =
?? ? ? ?????? ℎ ? ? ?? ?
? ? ? ???? ? ? ?? ?? ? ? ? ?? ℎ? ?
x 100%
3.2.1.4 Price Earning Ratio (PER)
Rasio ini diperoleh dari harga pasar saham biasa dibagi dengan laba per
saham sehingga semakin tinggi rasio ini akan mengindikasikan bahwa kinerja
perusahaan juga semakin membaik.
Rumus:
Price Earning Ratio (PER) =
? ? ?? ? ? ? ?? ? ?? ℎ? ?
? ? ?
3.2.1.5 Earning per Share (EPS)
EPS adalah jumlah pendapatan yang diperoleh dalam satu periode untuk
tiap lembar saham yang beredar, dan akan dipakai oleh pimpinan perusahaan
untuk menentukan besarnya dividen yang akan dibagikan.
Rumus:
Earning per Share (EPS) =
?? ? ? ? ????ℎ ?????? ℎ ? ? ?? ? −? ???? ?? ?? ℎ? ? ? ??? ????
?? ? ?? ℎ ?? ℎ? ? ? ? ? ? ? ????? ??? ? ?

38
3.2.2 Variabel Dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau diduga menjadi
akibat (presumed effect variable). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah
kinerja saham yang tercermin dari abnormal return (AR) dengan menggunakan
metode market adjusted model untuk kinerja saham periode 1 tahun setelah IPO.
Secara formal model pengukurannya adalah:
Keterangan:
ARi,t adalah abnormal return saham i pada periode ke t
Ri,t adalah return saham i pada periode ke t
E(Ri,t) adalah return ekspektasi saham i pasar pada periode ke- t
Untuk return ekspektasi dengan menggunakan metode market adjusted
model adalah sama dengan return indeks saham pada saat tersebut.
Untuk mendapatlkan gregate return, maka return dikalkulasi dengan
model cumulative abnormal return (CAR) sebagai berikut:
CARi,t1,t2 = ∑ AR?
?=1 i,t.
Tabel 3.1
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel Singkatan
Konsep
Variabel
Indikator Ukuran Skala
Kinerja
Saham
(Abnormal
Return)
AR
Abnormal
Return (AR)
dengan
metode
market
adjusted
model
- return
saham i
pada
periode ke
t
- return
ekspektasi
Rasio

39
saham i
pasar pada
periode
ke- t
Underprici
ng (Initial
Return)
IR
Selisih positif
antara harga
saham di
pasar
sekunder
dengan harga
saham saat
IPO
- Offering
Price
- Closing
Price hari
pertama
pasar
sekunder
? ?? ??? ? ? ???? ? ? ? ? ???? ? ? ????
? ? ? ???? ? ? ????
Rasio
Return on
Assets
ROA
Mengukur
kemampuan
perusahaan
dalam
memperoleh
keuntungan
secara
keseluruhan.
-Laba
setelah
pajak
-Total
Aset
?? ? ? ?????? ℎ ? ? ?? ?
? ? ?? ? ? ???
x 100%
Rasio
Return on
Equity
ROE
Mengukur
kemampuan
dari modal
sendiri untuk
menghasilkan
keuntungan
-Laba
setelah
pajak
-Ekuitas
pemegang
saham
?? ? ? ?????? ℎ ? ? ?? ?
? ? ? ???? ? ? ?? ?? ? ? ? ?? ℎ? ?
x 100% Rasio
Price
Earning
Ratio
PER
Harga pasar
saham biasa
dibagi dengan
laba persaham
-Harga
pasar
saham
-EPS
? ? ?? ? ? ? ?? ? ?? ℎ? ?
? ? ?
Rasio
Earning per
Share
EPS
Jumlah
pendapatan
yang
diperoleh
dalam satu
periode untuk
tiap lembar
saham yang
beredar
-Laba
bersih
setelah
pajak
-Jumlah
Saham
yang
diterbitkan
?? ?? ? ???? ?????? ? ????
?? ? ?? ?? ?? ? ??????????
Rasio

40
3.3 Populasi dan Sampel
3.3.1 Populasi
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan go public
melalui proses IPO pada Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2008 sampai
dengan 2012 sebanyak 68 perusahaan.
3.3.2 Sampel
Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini dengan menggunakan
purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan
tujuan penelitian. Metode purposive sampling adalah metode pengambilan sampel
yang didasarkan pada beberapa pertimbangan atau kriteria tertentu. Kriteria
perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang go public di Bursa Efek Indonesia pada periode Januari
2008 sampai dengan Desember 2012 yang sahamnya mengalami
underpricing.
2. Tersedia data harga saham, tanggal listing di BEI selama periode
penelitian.
3. Tersedia laporan keuangan yang lengkap dan dapat diandalkan
kebenerannya.
Tabel 3.2
Proses Penentuan sampel
Keterangan Jumlah Perusahaan
Perusahaan yang IPO pada periode
2008 – 2012
103
Sample dikeluarkan karena tidak sesuai
kriteria
35
Jumlah sample yang memenuhi kriteria 68

41
3.4 Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data
sekunder adalah data yang diperoleh dari literatur-literatur yang dapat mendukung
penelitian. Data tersebut antara lain:
1. Daftar nama dan tanggal perusahaan yang listing di BEI tahun 2008 –
2012, tanggal didirikannya perusahaan yang listing, harga perdana
perusahaan IPO IDX Fack Book tahun 2008-2012 dan dari website
http://www.idx.co.id.
2. Data harga penutupan saham di hari pertama pasar sekunder dan data
harga saham tiap hari diperoleh dari http://finance.yahoo.com dan
http://www.duniainvestasi.com.
3. Data laporan keuangan tahunan perusahaan diperoleh dari Indonesia
Capital Market Directory (ICMD) tahun 2008 sampai dengan tahun
2012.
4. Tambahan data mengenai tanggal listing, harga pembuka dan penutup di
pasar sekunder, dan harga penawaran perdana diperoleh dari website
http://www.e-bursa.com.
3.5 Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data pada penelitian ini menggunakan data sekunder,
sehingga metode pengumpulan data dilakukan dengan cara:
1. Studi Observasi dan dokumentasi, yaitu dengan mencatat harga saham
penutupan di pasar sekunder sesuai dengan tanggal listing masing-
masing perusahaan, mencatat laporan keuangan tahunan perusahaan

42
yang telah terdokumentasi sebelumnya dan berasal dari sumber-sumber
yang dapat dipertanggungjawabkan.
2. Studi pustaka, yaitu sumber bahan kajian yang dikemukakan oleh orang
atau pihak yang hadir pada saat terjadinya peristiwa/tidak mengalami
langsung peristiwa itu sendiri, seperti buku-buku teks.
3.6 Pengujian Asumsi-asumsi Model Regresi
Pengujian asumsi-asumsi model regresi diperlukan agar penelitian
memenuhi syarat BLUE (best linear unbias estimator). Tahapan yang harus
dilakukan dalam pengujian asumsi model regresi adalah uji normalitas, uji
autokorelasi, uji homoskedastisitas serta uji multikolinearitas.
3.6.1 Uji Normalitas
Tujuan uji normalitas adalah untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel terikat (dependent variable) dan variabel bebas (independent variable)
dan diantara variabel terikat dan variabel bebas mempunyai distribusi normal atau
mendekati normal (Ghozali, 2009). Jika asumsi ini dilanggar, maka uji statistik
menjadi tidak valid atau bias terutama untuk sampel kecil.
Ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau
tidak yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik. Normalitas dapat dideteksi
dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau
dengan melihat histrogram dari residualnya tetapi cara ini menjadi fatal karena
pengambilan keputusan data berdistribusi normal atau tidak hanya berpatokan
pada pengamatan gambar saja oleh karena itu penelitian menggunakan teknik One
Sample Kolmogorov-Smirnov Test. Dengan menguji statistik non-parametik

43
Kolmogrov Smirnov (K-S) terhadap nilai residual persamaan regresi, dengan
hipotesis pada tingkat signifikan 0,05.
Dimana : H0 : p ≥ 0,05 data residual berdistribusi normal
H1 : p < 0,05 data residual tidak berdistribusi normal
3.6.2 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya korelasi antar
anggota sampel. Jika terjadi korelasi maka dinamakan ada problem autokrelasi.
Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi autokorelasi, untuk menguji
keberadaan autokorelasi dalam penelitian ini maka digunakan metode Durbin
Watson Test.
Menurut Kuncoro (2001) deteksi ada tidaknya gejala autokorelasi dengan
cara melihat besarnya nilai D-W (Durbin-Watson). Patokan umum yang dapat
dijadikan batasan adalah:
a. Bila nilai D-W lebih besar dari batas atas (dU), maka koefisien
autokorelasi sama dengan nol, yang berarti tidak ada autokorelasi
positif.
b. Bila nilai D-W lebih rendah dari batas bawah (dL), maka koefisien
autokorelasi lebih besar nol, yang berarti ada autokorelasi positif.
c. Bila nilai D-W terletak di antara batas atas (dU) dan batas bawah (dL),
maka tidak dapat disimpulkan.
3.6.3 Uji Homoskedastisitas
Uji homoskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi kesamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain,

44
jika varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka
disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model
regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi
heteroskedastisitas.
Cara mendeteksi ada tidaknya gejala heteroskedastisitas adalah dengan
melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot di sekitar nilai X dan Y.
Jika ada pola tertentu, maka telah terjadi gejala heterokedastisitas.
3.6.4 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Dalam model
regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel bebas. Jika
variabel bebas saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini tidak ortogonal.
Variabel ortogonal adalah variabel independen yang nilai korelasi antar sesama
variabel independen sama dengan nol (Ghozali, 2009).
Metode yang digunakan untuk mendeteksi adanya multikolinieritas adalah
dengan menggunakan nilai variance inflation factor (VIF), apabila nilai VIF
kurang dari 5 maka dapat disimpulkan tidak terjadi gejala multikolinieritas.
3.7 Metode Analisis Data
Pada penelitian ini data dianalisis menggunakan model regresi dan
menggunakan teknik pengujian hipotesis analisis koefisien determinasi (R2
) serta
uji signifikansi simultan (uji statistik F/F-test) dan uji signifikansi parameter
individual (uji statistik T/ T-test).

45
3.7.1 Analisis Regresi
Analisis regresi pada dasarnya adalah studi mengenai ketergantungan
variabel dependen (terikat) dengan satu atau lebih variabel independen (variabel
bebas), dengan tujuan untuk mengestimasi dan/atau memprediksi rata-rata
populasi atau nilai rata-rata variabel dependen berdasarkan nilai variabel
independen yang diketahui (Gujarati, 2003).
Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan metode analisis
Regresi Linear Berganda (Multiple Linear Regression). Analisis ini dilakukan
untuk membuktikan apakah ada pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel
terikat, dengan persamaan sebagai berikut:
AR = + 1X1 + 2X2 + 3X3 + 4X4 + 5X5 
Dimana :
AR = Abnormal Return (kinerja saham)
α = Konstanta
X1 =Underpricing (IR)
X2 = ROI
X3 = ROE
X4 = PER
X5 = EPS
β1 = Koefisien regresi underpricing (IR)
β2 = Koefisien regresi ROI
β3 = Koefisien regresi ROE
β4 = Koefisien regresi PER

46
β5 = Koefisien regresi EPS
3.7.2 Analisis Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R2
) pada dasarnya untuk mengetahui seberapa besar
pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Nilai R2
berkisar antara 0
sampai dengan 1, bila R2
= 0 berarti tidak terdapat hubungan antara variabel bebas
dengan variabel terikat, apabila R2
= 1 berarti variabel bebas memiliki hubungan
yang sempurna terhadap variabel terikat.
Tabel 3.3
Interpretasi Nilai R
Besarnya Nilai R Interpretasi
0,800-1,000 Tinggi
0,600-0,800 Cukup
0,400-0,600 Agak Rendah
0,200-0,400 Rendah
0,000-0,200 Sangat Rendah
0 Tidak berkorelasi
3.7.3 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F/F-Test)
Uji statistik F (F-test) atau uji simultan digunakan untuk mengetahui apakah
variabel–variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai
pengaruh secara bersama-sama atau simultan terhadap variabel dependen.
Penerapan F-test ini didasarkan pada hipotesis nol (H0) yang hendak diuji dan
hipotesis alternatifnya (H1) (Ghozali, 2009).
Pengambilan keputusan dilakukan dengan membandingkan nilai F hitung
yang diperoleh dari program SPSS (Statistical Product and Service Solutions)
versi 20.0 dan F tabel. Tingkat signifikansi yang biasa digunakan dalam penelitian

47
ilmu sosial adalah 10%, 5%, atau 1%, dalam penelitian ini tingkat signifikansi
yang digunakan adalah α = 10%.
Hipotesis penelitian:
1. H0 = Underpricing, ROA, ROE, EPS dan PER tidak berpengaruh
signifikan terhadap harga saham.
2. H1 = Underpricing, ROA, ROE, EPS dan PER berpengaruh signifikan
terhadap harga saham.
Keputusan diambil sesuai dengan kriteria sebagai berikut:
1. H0 diterima dan H1 ditolak bila F hitung < F tabel.
2. H1 diterima dan H0 ditolak bila F hitung > F tabel.
3.7.4 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik T/T-Test)
Uji t-test atau disebut uji parsial digunakan untuk mengetahui pengaruh
masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen. Uji t-test ini
menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual
dalam menerangkan variasi variabel dependen. Penerapan uji t-test ini didasarkan
pada hipotesis nol (H0) yang akan diuji dan hipotesis alternatifnya (H1) (Ghozali,
2009).
Pengambilan keputusan dilakukan dengan membandingkan nilai t hitung
yang diperoleh dari program SPSS (Statistical Product and Service Solutions)
versi 20.0 dan t tabel. Tingkat signifikansi yang digunakan adalah α = 10%.
a. Hipotesis penelitian yang pertama:
1. H0a = Underpricing tidak berpengaruh signifikan positif terhadap
harga saham.

48
2. H1a = Underpricing berpengaruh signifikan positif terhadap harga
saham.
Keputusan yang diambil sesuai dengan kriteria sebagai berikut:
1. H0a diterima dan H1a ditolak bila t hitung < t tabel.
2. H1a diterima dan H0a ditolak bila t hitung > t tabel.
b. Hipotesis penelitian yang kedua:
1. H0b = ROA tidak berpengaruh signifikan positif terhadap harga
saham.
2. H1b = ROA berpengaruh signifikan positif terhadap harga saham.
1. H0b diterima dan H1b ditolak bila t hitung < t tabel.
2. H1b diterima dan H0b ditolak bila t hitung > t tabel.
c. Hipotesis penelitian yang ketiga:
1. H0c = ROE tidak berpengaruh signifikan positif terhadap harga
saham.
2. H1c = ROE berpengaruh signifikan positif terhadap harga saham.
1. H0c diterima dan H1c ditolak bila t hitung < t tabel.
2. H1c diterima dan H0c ditolak bila t hitung > t tabel.
d. Hipotesis penelitian yang keempat:
1. H0d = PER tidak berpengaruh signifikan positif terhadap harga
saham.
2. H1d = PER berpengaruh signifikan positif terhadap harga saham.

49
1. H0d diterima dan H1d ditolak bila t hitung < t tabel.
2. H1d diterima dan H0d ditolak bila t hitung > t tabel.
e. Hipotesis penelitian yang kelima:
1. H0e = EPS tidak berpengaruh signifikan positif terhadap harga
saham.
2. H1e = EPS berpengaruh signifikan positif terhadap harga saham.
1. H0e diterima dan H1e ditolak bila t hitung < t tabel.
2. H1e diterima dan H0e ditolak bila t hitung > t tabel.

50
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN PENELITIAN
4.1 Deskripsi Objek Penelitian
Objek penelitian yang digunakan adalah perusahaan yang melakukan go
public melalui proses IPO pada Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2008
sampai dengan 2012 yaitu sebanyak 68 perusahaan sebagaimana terlampir dalam
Lampiran A. Perusahaan-perusahaan tersebut diatas dipilih dari populasi yang ada
berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan menggunakan metode purposive
sampling.
4.2 Analisis Data
Data penelitian didasarkan pada data laporan keuangan perusahaan periode
2008 sampai dengan tahun 2012. Laporan keuangan yang digunakan pada
penelitian ini adalah laporan posisi keuangan, laporan laba rugi komprehensif
selama periode, catatan atas laporan keuangan, serta data saham pembukaan
(opening price) dan data saham penutupan (closing price). Dalam penelitian ini
yang menjadi variabel independen adalah underpricing yang terlihat dari initial
return (IR), return on assets (ROA), return on equity (ROE), price earning ratio
(PER), dan earning per share (EPS), kelima variabel tersebut digunakan untuk
melihat pengaruhnya terhadap kinerja saham perusahaan yang ditunjukan dengan
abnormal return (AR) saham yang merupakan variabel dependen.

51
51
4.2.1 Underpricing (Initial Return)
Underpricing dalam penelitian ini ditunjukan dengan initial return (IR)
yang dihitung dengan menggunakan logaritma natural (ln) membagi harga saham
penutupan (closing price) hari pertama setelah IPO di pasar sekunder dengan
harga perdana di pasar primer (offering price). Hasil perhitungan IR dari 68
perusahaan yang menjadi sampel dapat dilihat pada lampiran B.
Berdasarkan data dari Lampiran B, dapat diketahui bahwa nilai IR terbesar
dimiliki oleh PT Indo Straits Tbk (PTIS) yang IPO pada tanggal 12 Juli 2011
yaitu sebesar 1,492 sedangkan nilai IR terkecil dimiliki oleh PT Metropolitan
Land Tbk (MTLA) yang IPO pada tanggal 20 Juni 2011 yaitu 0.
4.2.2 Return on Assets (ROA)
ROA dalam penelitian ini dihitung dengan membagi laba bersih setelah
pajak (profit after tax) dengan total aset (total assets) yang dimiliki oleh
perusahaan. ROA dari 68 perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini
dapat dilihat pada lampiran C.
Berdasarkan data pada Lampiran C dapat diketahui bahwa nilai ROA
terbesar dimiliki oleh PT Harum Energy Tbk (HRUM) sebesar 0,237 sedangkan
nilai ROA terkecil dimiliki oleh PT Star Petrochem Tbk (STAR) sebesar 0,004.
4.2.3 Return on Equity (ROE)
ROE dalam penelitian ini dihitung dengan membagi laba bersih setelah
pajak (profit after tax) dengan ekuitas pemegang saham (shareholders equity)
yang dimiliki oleh perusahaan. ROE dari 68 perusahaan yang menjadi sampel
pada penelitian ini dapat dilihat pada Lampiran D.

52
52
Berdasarkan data pada lampiran D dapat diketahui bahwa nilai ROE
terbesar dimiliki oleh PT Harum Energy Tbk (HRUM) sebesar 0,358 sedangkan
nilai ROE terkecil dimiliki oleh PT Star Petrochem Tbk (STAR) sebesar 0,005.
4.2.4 Price Earning Ratio (PER)
PER dalam penelitian ini dihitung dengan membagi harga pasar saham
biasa dengan laba per saham (earning per share) perusahaan. PER dari 68
perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini dapat dilihat pada Lampiran
E.
Berdasarkan data pada Lampiran E dapat diketahui bahwa nilai PER
terbesar dimiliki oleh PT Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk (SRAJ) sebesar 476,366
sedangkan nilai PER terkecil dimiliki oleh PT Bumi Serpong Damai Tbk (BSDE)
sebesar 4,649.
4.2.5 Earning per Share (EPS)
EPS dalam penelitian ini dihitung dengan membagi laba bersih setelah
pajak (profit after tax) dikurangi deviden saham preferen dengan jumlah saham
yang diterbitkan. EPS dari 68 perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini
dapat dilihat pada Lampiran F.
Berdasarkan data pada Lampiran F dapat diketahui bahwa nilai EPS
terbesar dimiliki oleh PT Harum Energy Tbk (HRUM) sebesar 305,163
sedangkan nilai EPS terkecil dimiliki oleh PT Star Petrochem Tbk (STAR)
sebesar 0,539.

53
53
4.2.6 Kinerja Saham (Abnormal Return)
Kinerja saham suatu perusahaan dapat tercermin dari abnormal return
(AR) yang diperoleh perusahaan tersebut. AR dalam penelitian ini diperoleh
dengan menggunakan metode market adjusted model, yaitu dengan mencari
selisih antara return saham periode tersebut dengan return yang diekpekstasi
(expected return) periode 1 tahun setelah IPO. Expected return dengan
menggunakan metode market adjusted model adalah sama dengan return indeks
saham pada saat tersebut. AR dari 68 perusahaan yang menjadi sampel pada
penelitian ini dapat dilihat pada Lampiran G.
Berdasarkan data yang terdapat pada Lampiran G dapat kita ketahui bahwa
perusahaan yang memilik nilai AR terbesar adalah PT Trada Maritime Tbk
(TRAM) dengan nilai 1,744, sedangkan perusahaan yang memiliki nilai AR
terkecil adalah PT Express Transindo Utama Tbk (TAXI) dengan nilai -1,810.
4.3 Uji Hipotesis dan Analisis Data
4.3.1 Pengujian Asumsi-asumsi Model Regresi
4.3.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas dalam penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk
menguji apakah model regresi, variabel terikat (dependent variable), dan variabel
bebas (independent variable) dan diantara variabel terikat dan variabel bebas
mempunyai distribusi normal atau mendekati normal.
Teknik yang digunakan untuk melakukan uji normalitas pada penelitian ini
adalah dengan One sample Kolmogorov-Smirnov Test yaitu dengan menguji
statistik non-parametrik Kolmogorov-Smirnov (K-S) terhadap nilai residual

54
54
persamaan regresi menggunakan program SPSS. Apabila tingkat signifikan sama
dengan atau lebih besar dari 0,05 maka data berdistribusi normal, namun apabila
tingkat signifikan lebih kecil dari 0,05 maka data tidak berdistribusi normal.
Berdasarkan hasil pengolahan data dengan bantuan SPSS, diperoleh hasil
perhitungan sebagai berikut:
Tabel 4.1
Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
AR IR ROA ROE PER EPS
N 68 67 68 68 68 68
Normal Parameters
a,b
Mean -,0646 -1,8731 -3,3350 -2,4929 3,3176 3,0510
Std. Deviation ,55728 1,10246 1,00358 ,89639 1,5205 1,41488
Most Extreme
Differences
Absolute ,114 ,117 ,079 ,147 ,128 ,090
Positive ,114 ,085 ,073 ,124 ,128 ,043
Negative -,090 -,117 -,079 -,147 -,061 -,090
Kolmogorov-Smirnov Z ,937 ,960 ,655 1,209 1,058 ,744
Asymp. Sig. (2-tailed) ,344 ,315 ,785 ,107 ,213 ,638
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Dari tabel 4.1 dapat diketahui bahwa tingkat signifikan dari variabel AR
adalah 0,344 lebih besar dari 0,05 oleh karena itu data variabel AR berdistribusi
normal, sedangkan tingkat signifikan variabel IR adalah 0,315 lebih besar dari
0,05 oleh karena itu data variabel IR berdistribusi normal, tingkat signifikan
variabel ROA adalah sebesar 0,785 lebih besar dari 0,05 sehingga data variabel
ROA berdistribusi normal, tingkat signifikan variabel ROE adalah sebesar 0,107
lebih besar dari 0,05 sehingga data variabel ROE berdistribusi normal, tingkat
signifikan variabel PER adalah sebesar 0,213 lebih besar dari 0,05 sehingga data
PER berdistribusi normal, dan tingkat signifikan variabel EPS adalah sebesar

55
55
0,638 lebih besar dari 0,05 oleh karena itu data variabel EPS pun berdistribusi
normal.
4.3.1.2 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untk mengetahui ada tidaknya korelasi antar
anggota sampel. Dalam penelitian ini uji autokorelasi menggunakan metode
Durbin-Watson Test, yaitu membandingkan nilai D-W hitung hasil program SPSS
dengan nilai dL dan dU yang diperoleh dari tabel Durbin-Watson. Bila nilai D-W
hitung lebih besar dari dU maka koefisien korelasi sama dengan nol yang berarti
tidak ada autokorelasi, namun bila nilai D-W lebih rendah dari dL maka koefisien
autokorelasi lebih besar nol yang berarti ada autokorelasi, sedangan bila nilai D-
W terletak diantara dU dan dL maka tidak dapat diambil sebuah kesimpulan.
Berdasarkan hasil pengolahan data dengan bantuan SPSS, diperoleh hasil D-W
hitung sebagai berikut:
Tabel 4.2
Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary
b
Model Durbin-Watson
1 2,275
a. Predictors: (Constant), PER, IR, ROA, EPS, ROE
b. Dependent Variable: AR
Dari tabel 4.2 dapat diketahui bahwa nilai D-W hitung dari SPSS adalah
2,275, sedangkan dari tabel Durbin-Watson dengan jumlah variabel independen 5
dan jumlah sample 68 diketahui nilai dL adalah 1,454 dan dU 1,768, karena nilai
D-W hitung lebih besar dari dU maka koefisien korelasi sama dengan nol
sehingga tidak ada korelasi.

56
56
4.3.1.3 Uji Homoskedastisitas
Uji homoskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi terjadi kesamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan
yang lain, jika varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain
tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut
heteroskedastisitas.
Dalam penelitian ini, uji homoskedastisitas dilakukan dengan metode
pengamatan terhadap grafik scatterplot yang diperoleh dengan bantuan program
SPSS. Apabila grafik scatterplot menunjukkan ada pola tertentu maka telah
terjadi gejala heteroskedastisitas, namun bila grafik scatterplot tidak menunjukkan
suatu pola tertentu maka data terbebas dari gejala heteroskedastisitas atau data
menunjukkan homoskedastisitas. Berikut ini hasil uji homoskedastisitas dengan
menggunakan grafik scatterplot:
Gambar 4.1
Sumber: Data diolah

57
57
Grafik scatterplot pada gambar 4.1 menunjukkan bahwa distribusi data
menyebar secara merata dan tidak membentuk suatu pola tertentu, dengan
demikian dapat kita simpulkan bahwa data terbebas dari gejala heteroskedastisitas
atau merupakan data homoskedastisitas.
4.3.1.4 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Uji
multikolinearitas dilakukan dengan menghitung nilai variance inflation factor
(VIF) dari setiap variabel independen. Jika nilai VIF lebih besar dari 5 maka dapat
disimpulkan terjadi multikolinearitas, sedangkan jika nilai VIF lebih kecil dari 5
maka dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas. Adapun hasil pengujian
multikoliearitas dengan menggunakan program SPSS adalah sebagai berikut:
Tabel 4.3
Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients
Model Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.
Correlations
Collinearity
Statistics
B
Std.
Error Beta
Zero-
order Partial Part Tolerance VIF
1 (Constant) ,226 ,495 ,457 ,649
IR -,056 ,062 -,112 -,912 ,365 -,141 -,116 -,108 ,917 1,090
ROA ,086 ,106 ,155 ,806 ,424 ,096 ,103 ,095 ,375 2,670
ROE -,268 ,143 -,437 -1,874 ,066 ,008 -,233 -,221 ,256 3,908
PER -,226 ,081 -,471 -2,785 ,007 -,268 -,336 -,328 ,486 2,056
EPS -,013 ,069 -,033 -,186 ,853 ,053 -,024 -,022 ,436 2,295
Sumber: Data diolah
Dari tabel 4.3 dapat diketahui bahwa nilai VIF dari masing-masing
variabel independen yaitu sebesar 1,090 untuk IR, 2,670 untuk ROA, 3,908 untuk
ROE, 2,056 untuk PER dan, 2,295 untuk EPS, kelima variabel independen

58
58
tersebut tidak memiliki nilai yang lebih dari 5 sehingga dapat disimpulkan bahwa
model regresi dalam penelitian ini tidak mengandung multikolinearitas.
4.3.2 Analisis Data
Pada penelitian ini data dianalisis menggunakan model regresi dan dengan
teknik pengujian hipotesis analisis koefisiensi determinasi (R2
), uji signifikansi
simultan (F-test) dan uji signifikansi parameter (T-test).
4.3.2.1 Analisis Regresi
Analisis regresi pada dasarnya adalah studi mengenai ketergantungan
variabel dependen (terikat) dengan satu atau lebih variabel independen (variabel
bebas), dengan tujuan untuk mengestimasi dan/atau memprediksi rata-rata
populasi atau nilai rata-rata variabel dependen berdasarkan nilai variabel
independen yang diketahui.
Teknik analisis regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik
analisis regresi linear berganda (multiple linear regression). Analisis ini bertujuan
untuk membuktikan apakah ada pengaruh antara variabel terikat (dependen)
terhadap variabel bebas (independen). Analisis regresi linear berganda dalam
penelitian ini menggunakan bantuan program SPSS. Hasil perhitungannya adalah
sebagai berikut:

59
59
Tabel 4.4
Hasil Analisis Regresi Berganda
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) ,226 ,495 ,457 ,649
IR -,056 ,062 -,112 -,912 ,365
ROA ,086 ,106 ,155 ,806 ,424
ROE -,268 ,143 -,437 -1,874 ,066
PER -,226 ,081 -,471 -2,785 ,007
EPS -,013 ,069 -,033 -,186 ,853
a. Dependent Variable: AR
Sumber: Data diolah
Dari tabel 4.4 dapat diketahui model persamaan regresi linear berganda
untuk penelitian ini adalah sebagai berikut:
AR = + 1X1 + 2X2 + 3X3 + 4X4 + 5X5
RR + (0,086) ROA + (-0,268) ROE + (-0,226) PER + (-
0,013) EPS
Dari persamaan diatas, besarnya koefisien masing-masing variabel
independen dapat diinterpretasikan bahwa:
a. Koefisien konstanta berdasarkan hasil regresi adalah 0,226, hal ini
menunjukkan bahwa Y (Kinerja Saham/Abnormal Return) akan
bernilai 0,226 jika underpricing (IR), ROA, ROE, PER, dan EPS
bernilai 0 atau konstan.
b. Underpricing yang ditunjukan dengan nilai initial return (IR) memiliki
nilai koefisien regresi sebesar menyatakan bahwa setiap
penambahan 1% IR (dengan asumsi bahwa nilai koefisien variabel lain

60
60
konstan atau tidak berubah), maka akan mengakibatkan penurunan AR
sebesar  atau 5,6%. Koefisien bernilai negatif artinya terjadi
hubungan negatif antara IR (X1) dengan AR (Y), semakin tinggi IR,
maka semakin menurun AR.
c. Return on assets (ROA) memiliki nilai koefisien regresi 0,086,
menyatakan bahwa setiap penambahan 1% ROA (dengan asumsi
bahwa nilai koefisien variabel lain konstan atau tidak berubah), maka
akan mengakibatkan peningkatan AR sebesar 0,086 atau 8,6%.
Koefisien bernilai positif artinya terjadi hubungan positif antara ROA
(X2) dengan AR (Y), semakin tinggi ROA, maka semakin meningkat
AR.
d. Return on equity (ROE) memiliki nilai koefisien regresi -0,268,
menyatakan bahwa setiap penambahan 1% ROE (dengan asumsi
bahwa nilai koefisien variabel lain konstan atau tidak berubah), maka
akan mengakibatkan penurunan AR sebesar -0,268 atau 26,8%.
Koefisien bernilai negatif artinya terjadi hubungan negatif antara ROE
(X3) dengan AR (Y), semakin tinggi ROE, maka semakin menurun
AR.
e. Price earning ratio (PER) memiliki nilai koefisien regresi -0,226,
menyatakan bahwa setiap penurunan 1% PER (dengan asumsi bahwa
nilai koefisien variabel lain konstan atau tidak berubah), maka akan
mengakibatkan penurunan AR sebesar -0,226 atau 22,6%. Koefisien

61
61
bernilai negatif artinya terjadi hubungan negatif antara PER (X4)
dengan AR (Y), semakin tinggi PER, maka semakin menurun AR.
f. Earning per share (EPS) memiliki nilai koefisien regresi -0,013,
menyatakan bahwa setiap penambahan 1% EPS (dengan asumsi bahwa
nilai koefisien variabel lain konstan atau tidak berubah), maka akan
mengakibatkan penurunan AR sebesar -0,013 atau 1,3%. Koefisien
bernilai negatif artinya terjadi hubungan negatif antara EPS (X5)
dengan AR (Y), semakin tinggi EPS, maka semakin menurun AR.
4.3.2.2 Analisis Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R2
) digunakan untuk mengukur seberapa besar
peranan variabel initial return (IR), return on assets (ROA), return on equity
(ROE), price earning ratio (PER), dan earning per share (EPS) secara bersama-
sama menjelaskan perubahan yang terjadi pada variabel dependen, yaitu abnormal
return (AR). Hasil pengujian koefisien determinasi yang menggunakan bantuan
program SPSS adalah sebagai berikut:
Tabel 4.5
Hasil Analisis Koefisien Determinasi (R2
)
Model Summaryb
Model
R
R
Square
Adjusted
R
Square
Std. Error
of the
Estimate
1 ,390 ,152 ,083 ,53050
Sumber: Data diolah
Dari tabel 4.5 dapat diketahui bahwa nilai R Square (R2
) adalah sebesar
0,152. Hal ini menunjukkan bahwa pengaruh IR, ROA, ROE, PER, dan EPS
terhadap AR adalah sebesar 8,3% sedangkan sisanya sebesar 91,7% yang

62
62
mungkin dipengaruhi oleh faktor lain, seperti informasi fundamental dan
informasi teknikal. Informasi fundamental diperoleh dari intern perusahaan
meliputi besarnya tingkat deviden dan tingkat pertumbuhan penjualan perusahaan,
sedangkan informasi teknikal diperoleh dari luar perusahaan seperti ekonomi,
financial serta tingkat permintaan dan penawaran saham, dan faktor lainnya yang
dapat mempengaruhi abnormal return saham perusahaan.
4.3.2.3 Uji Signifikansi Simultan (Uji Stastistik F/F-test)
Uji statistik F (F-test) atau uji simultan digunakan untuk mengetahui
apakah variabel–variabel independen yang dimasukan dalam model yaitu IR,
ROA, ROE, PER dan EPS mempunyai pengaruh secara bersama-sama atau
simultan terhadap variabel dependen yaitu AR. Hasil uji signifikansi simultan
dengan menggunakan program SPSS adalah sebagai berikut:
Tabel 4.6
Hasil Uji Signifikansi Simultan (F-test)
Dari tabel 4.6 dapat diketahui bahwa nilai F hitung adalah sebesar 2,187
dengan tingkat signifikansi 0,067. Sedangkan untuk mencari F tabel harus dicari
nilai df1 dan df2, dimana rumus df1 adalah jumlah variabel – 1, sedangkan rumus
df2 adalah jumlah sampel – jumlah variabel independen – 1 (n - k - 1). Dalam
penelitian ini dapat diketahui jumlah sampel (n) = 68; jumlah variabel = 6; jumlah
ANOVA
b
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 3,078 5 ,616 2,187 ,067
a
Residual 17,167 61 ,281
Total 20,245 66
a. Predictors: (Constant), EPS, IR, ROA, PER, ROE
b. Dependent Variable: AR

63
63
variabel independen (k) = 5; taraf signifikansi (α) = 0,1, maka nilai df1 = 5 (6 - 1),
dan df2 = 62 (68 - 5 - 1), dengan menggunakan tabel distribusi F dan taraf
signifikansi 0,1 diperoleh nilai F tabel sebesar 1,942.
Karena nilai F hitung 2,187 lebih besar dari F tabel 1,942 dengan tingkat
signifikansi 0,067 lebih kecil dari 0,1 maka hipotesis H0 ditolak dan H1 diterima,
artinya variabel IR, ROA, ROE, PER dan EPS mempengaruhi secara simultan
terhadap AR.
4.3.2.4 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik T/T-test)
Uji signifikansi parameter individual (T-test) dilakukan untuk mengetahui
pengaruh variabel independen yaitu underpricing melalui initial return (IR),
return on assets (ROA), return on equity (ROE), price earning ratio (PER), dan
earning per share (EPS) terhadap variabel dependen yaitu abnormal return (AR)
secara parsial sehingga dapat diketahui variabel mana yang paling berpengaruh
terhadap variabel dependen tersebut. Dalam penelitian ini uji signifikansi
parameter individual (T-test) dilakukan dengan membandingan t hitung yang
diperoleh dari program SPSS dengan t tabel. Hasil uji signifikansi parameter
individual (T-test) dengan menggunakan program SPSS adalah sebagai berikut:

64
64
Tabel 4.7
Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (T-test)
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) ,226 ,495 ,457 ,649
IR -,056 ,062 -,112 -,912 ,365
ROA ,086 ,106 ,155 ,806 ,424
ROE -,268 ,143 -,437 -1,874 ,066
PER -,226 ,081 -,471 -2,785 ,007
EPS -,013 ,069 -,033 -,186 ,853
a. Dependent Variable: AR
Sumber: Data diolah
Berdasarkan tabel 4.7 dapat diketahui bahwa nilai t hitung untuk masing-
masing variabel independen adalah sebesar -0,912 untuk IR, 0,806 untuk ROA,
-1,874 untuk ROE, -2,785 untuk PER dan -0,186 untuk EPS. Untuk mencari t
tabel maka harus diketahui derajat kebebasan (df) terlebih dahulu yaitu dengan
rumus jumlah sampel – jumlah variabel independen – 1 (n - k - 1), dalam
penelitian ini nilai df adalah 62 (68 - 5 - 1) sehingga bila disandingkan dengan
tingkat signifikansi α : 2 (0,1 : 2) = 0,05 maka nilai t tabel adalah 1,669.
Variabel IR mempunyai nilai t hitung -0,912 sedangkan nilai t tabel untuk
penelitian ini adalah 1,669, karena t hitung lebih kecil dari t tabel (-0,912 < 1,669)
maka hipotesis H0a diterima dan H1a ditolak, artinya IR tidak berpengaruh secara
signifikan dan positif terhadap AR.
Variabel ROA mempunyai nilai t hitung 0,806 sedangkan nilai t tabel
untuk penelitian ini adalah 1,669, karena nilai t hitung lebih kecil dari nilai t tabel

65
65
(0,806 < 1,669), maka hipotesis H0b diterima dan H1b ditolak, artinya ROA tidak
berpengaruh secara signifikan dan positif terhadap AR.
Variabel ROE mempunyai nilai t hitung -1,874 sedangkan nilai t tabel
(-1,874 < 1,669), maka hipotesis H0c diterima dan H1c ditolak, artinya ROE tidak
Variabel PER mempunyai nilai t hitung -2,785 sedangkan nilai t tabel
(-2,785 < 1,669), maka hipotesis H0d diterima dan H1d ditolak, artinya PER tidak
Variabel EPS mempunyai nilai t hitung -0,186 sedangkan nilai t tabel
(-0,186 < 1,669), maka hipotesis H0e diterima dan H1e ditolak, artinya EPS tidak
4.4 Pembahasan Hasil Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah fenomena underpricing
dan rasio keuangan seperti return on assets (ROA), return on equity (ROE), price
earning ratio (PER), dan earning per share (EPS) berpengaruh terhadap kinerja
saham perusahaan yang tercermin dari abnormal return (AR) saham perusahaan
tersebut. Dalam pengujian secara simultan uji-F menunjukkan bahwa F hitung
lebih besar dari F tabel (2,187 > 1,942), berarti bahwa variabel IR, ROA, ROE,
PER, dan EPS secara bersama-sama (simultan) berpengaruh signifikan terhadap
AR pada perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Hal ini juga dibuktikan dari

66
66
nilai tingkat signifikansi yang lebih kecil dari α = 0,1 (10%), dimana nilai
signifikansi adalah 0,067 (6,7%). Hal ini berarti bahwa underpricing (IR), ROA,
ROE, PER, dan EPS dapat dijadikan pertimbangan bagi para investor untuk
mengetahui perusahaan yang mempunyai tingkat kinerja saham (AR) paling baik
guna menentukan keputusan investasi.
Sedangkan dalam pengujian secara individu (parsial) menunjukkan bahwa
variabel IR secara individual tidak berpengaruh secara signifikan dan positif
terhadap AR, artinya fenomena underpricing yang terjadi pada saat IPO tidak
berpengaruh secara signifikan terhadap kinerja saham perusahaan yang ditunjukan
dengan nilai abnormal return, sehingga hipotesis pertama dalam penelitian ini
ditolak. Hasil dalam penelitian ini berbeda dengan teori yang menyatakan bahwa
perusahaan yang melakukan underpricing atas sahamnya pada saat IPO akan
memberikan kinerja yang lebih baik di masa yang akan datang, dibandingkan
dengan perusahaan lain yang tidak melakukan underpricing, sehingga IR
berpengaruh positif terhadap kinerja saham (AR).
Dalam penelitian ini menujukan perusahaan yang melakukan penawaran
umum perdana (IPO) sahamnya cendrung melakukan underpricing hal ini dilihat
dari adanya selisih positif antara harga saham di pasar sekunder dengan harga
saham di pasar perdana, namun hal ini tidak dijadikan rujukan bagi para investor
dalam menentukan investasinya. Para investor menyadari bahwa underpricing
terjadi karena adanya ketidakseimbangan informasi (asymmetyric information),
terutama antara pihak underwriter maupun emiten dengan pihak investor.
Kemungkinan para investor menghindari adanya jebakan IPO (IPO trap), yang

67
67
dilakukan pihak manajeman perusahaan terhadap investor dimana investor dalam
jangka pendek akan mengalami keuntungan dari adanya selisih harga saham
dalam underpricing namun dalam jangka panjang investor akan mengalami
kerugian akibat kondisi perusahaan yang tidak sesuai ekspektasi investor. Dengan
demikian penelitian ini tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh signifikan
dan positif antara underpricing (IR) terhadap kinerja saham (AR).
Dalam pengujian parsial menunjukkan bahwa variabel ROA secara
individu tidak berpengaruh secara signifikan dan positif terhadap kinerja saham
(AR), sehingga hipotesis kedua dalam penelitian ini ditolak. Hasil dalam
penelitian ini berbeda dengan teori yang menyatakan bahwa ROA memiliki
pengaruh positif terhadap AR. Hasil yang ditunjukan dalam penelitian ini
menunjukkan bahwa selera investor dalam menentukan pilihan investasinya
mengalami perubahan. Investor tidak menjadikan lagi komponen ROA dalam
laporan keuangan perusahaan sebagai pegangan utama menentukan investasi.
Komponen ROA membagi laba bersih setelah pajak dengan total aset, dimana aset
terdiri dari komponen modal dan hutang. Investor memilih untuk tidak
menggunakan komponen hutang sebagai acuan dalam menentukan investasinya.
Kondisi ekonomi dunia yang tidak menentu dan mengalami kelesuan membuat
para investor lebih berhati-hati dalam menetukan investasinya, dan tidak mau
mengambil resiko bila perusahaan investasi mengalami kegagalan dalam
membayar hutangnya. Dengan demikian penelitian ini tidak berhasil
membuktikan adanya pengaruh signifikan dan positif antara return on assets
(ROA) terhadap kinerja saham (AR).

68
68
Dalam pengujian parsial menunjukkan bahwa variabel ROE secara
individu tidak berpengaruh secara signifikan dan positif terhadap kinerja saham
(AR), sehingga hipotesis ketiga dalam penelitian ini ditolak. Hal ini tidak sesuai
dengan teori yang menerangkan bahwa ROE memiliki pengaruh yang positif
terhadap AR. Hasil dalam penelitian ini menunjukan para investor tidak
menggunakan ROE untuk memutuskan investasinya. Ketidakpastian ekonomi
dunia membuat investor tidak terlalu tertarik berinvestasi jangka panjang sehingga
investor tidak terlalu memperhatikan aspek fundamental perusahaan seperti ROE.
Dengan demikian penelitian ini tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh
yang signifikan dan positif antara return on equity (ROE) terhadap kinerja saham
(AR).
Dalam pengujian parsial menunjukkan variabel PER secara individu tidak
berpengaruh secara signifikan dan positif terhadap AR, sehingga hipotesis
keempat dalam penelitian ini ditolak. Hal ini tidak sesuai dengan teori yang
menyatakan bahwa PER berpengaruh signifikan dan positif terhadap AR.
Berdasarkan hasil penelitian ini dapat kita ketahui bahwa PER tidak dijadikan
referensi bagi investor dalam menentukan investasinya. Nilai PER yang terlalu
ekstrem dapat menyebabkan informasi yang ditangkap oleh investor menjadi bias,
sehingga tidak dapat menunjukan kondisi perusahaan yang sebenarnya. Dengan
demikian penelitian ini tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh yang
signifikan dan positif antara price earning ratio (PER) dengan kinerja saham
(AR).

Skripsi pengaruh underpricing, rasio profitabilitas, rasio penilaian, dan earning per share terhadap kinerja saham

Skripsi pengaruh underpricing, rasio profitabilitas, rasio penilaian, dan earning per share terhadap kinerja saham

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Viewers also liked

Viewers also liked (10)

Similar to Skripsi pengaruh underpricing, rasio profitabilitas, rasio penilaian, dan earning per share terhadap kinerja saham

Similar to Skripsi pengaruh underpricing, rasio profitabilitas, rasio penilaian, dan earning per share terhadap kinerja saham (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (19)

Skripsi pengaruh underpricing, rasio profitabilitas, rasio penilaian, dan earning per share terhadap kinerja saham