اپیستمولوژی ریسک در مهندسی مالی با بررسی روش¬ها و مدل¬های کمّی مالی

1. 1
‫بررسی‬
‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫مالی‬ ‫در‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬
‫چکیده‬
:
‫مالی‬ ‫در‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫ایجاد‬ ‫موجب‬ ‫متعددی‬ ‫دالیل‬
‫و‬
‫به‬
‫محدودیت‬ ‫عمدۀ‬ ‫طور‬
‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫در‬
.‫است‬ ‫آن‬ ‫سازی‬
‫توجه‬ .‫است‬ ‫آن‬ ‫غالب‬ ‫فنی‬ ‫جنبۀ‬ ‫کنار‬ ‫در‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژیکی‬ ‫جنبۀ‬ ‫بر‬ ‫تأکید‬ ‫حاضر‬ ‫پژوهش‬ ‫از‬ ‫هدف‬
‫به‬
‫می‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬
‫با‬ ‫تواند‬
‫مدل‬ ‫کاربرد‬ ‫در‬ ‫رویکرد‬ ‫اصالح‬ ‫و‬ ‫تغییر‬
‫مالی‬ ‫در‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫های‬
‫برای‬
‫و‬ ‫شناخت‬
.‫باشد‬ ‫مژثر‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫کاهش‬
‫پژوهش‬
‫موضوع‬ ‫در‬
‫ریسک‬
‫مدل‬
‫و‬ ‫مباحث‬ ‫دیگر‬ ‫و‬
‫روش‬ ‫به‬ ‫آن‬ ‫با‬ ‫مرتبط‬ ‫نظریات‬
‫پژوهی‬ ‫کیفی‬
‫منظور‬ ‫این‬ ‫برای‬ .‫است‬ ‫شده‬ ‫انجام‬
‫از‬
‫نتایج‬
‫سایت‬ ‫و‬ ‫مجالت‬ ‫در‬ ‫شده‬ ‫منتشر‬ ‫مقاالت‬ ‫و‬ ‫تحقیقات‬
‫های‬
،‫مالی‬ ‫ریسک‬ ‫زمینه‬ ‫در‬ ‫تخصصی‬
‫سخرانی‬ ‫تصویری‬ ‫و‬ ‫صوتی‬ ‫محتوای‬
‫نظری‬ ‫مباحث‬ ‫با‬ ‫مرتبط‬ ‫کتب‬ ‫همچنین‬ ‫و‬ ‫ها‬
.‫است‬ ‫شده‬ ‫استفاده‬ ‫تحقیق‬
‫ب‬
‫ان‬ ‫بررسی‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫ا‬
‫این‬ ‫در‬ ‫شده‬ ‫جام‬
‫جمله‬ ‫از‬ ‫متعددی‬ ‫دالیل‬ ‫به‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ،‫پژوهش‬
‫به‬
‫ناشی‬ ‫عمده‬ ‫طور‬
‫اشتب‬ ‫فرضیات‬ ‫از‬
‫می‬ ‫مدل‬ ‫خطای‬ ‫و‬ ‫نادرست‬ ‫کاربرد‬ ،‫اه‬
.‫باشد‬
‫جنبه‬ ‫از‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫ماهیت‬
‫های‬
‫رویکرد‬ ‫توضیح‬ ‫با‬ ‫مختلفی‬
‫های‬
‫اساسی‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬ ‫منظر‬ ‫از‬
‫تبیین‬
.‫است‬ ‫شده‬
‫مدل‬ ‫محدودیت‬
‫سازی‬
‫ریسک‬ ‫در‬
‫محد‬ ،
‫ودیت‬
‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫و‬ ‫مقرراتی‬ ‫های‬
‫مدل‬ ‫در‬ ‫سازی‬
‫ریسک‬ ‫های‬
‫مشخص‬
‫شده‬
.‫است‬
‫شیو‬
‫ه‬
‫های‬
‫مناسب‬ ‫کاربرد‬
‫مدل‬
‫های‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬
.‫است‬ ‫شده‬ ‫ارائه‬
‫مدل‬ ‫کاربرد‬ ‫گستردگی‬ ‫وجود‬ ‫با‬
‫در‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫های‬
،‫ریسک‬ ‫و‬ ‫مالی‬
‫ضمن‬
‫توجه‬
‫جنبۀ‬ ‫به‬
‫ّی‬‫ن‬‫ف‬
‫از‬ ‫استفاده‬ ‫و‬ ‫ایجاد‬
‫مدل‬
‫ها‬
،
‫مستلزم‬
‫به‬ ‫پرداختن‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬
.‫است‬
‫هم‬
،‫چنین‬
‫رویکردهای‬
‫محدودیت‬ ‫و‬ ‫مقرراتی‬ ‫الزامات‬ ‫کنار‬ ‫در‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫در‬ ‫متفاوت‬
‫برای‬ ‫سازی‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫های‬
‫مدل‬
‫می‬ ‫ها‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬ ‫با‬ ‫همراه‬ ‫ممارست‬ ‫و‬ ‫اقدام‬ ‫بهترین‬ ‫به‬ ‫دستیابی‬ ‫در‬ ‫ّی‬‫ن‬‫ف‬ ‫اقدامات‬ ‫مکمل‬ ‫تواند‬
.‫باشد‬
‫واژه‬ ‫کلید‬
:‫ها‬
‫اپیس‬
،‫ریسک‬ ‫تمولوژی‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬
،
‫ّی‬‫م‬‫ک‬
‫ریسک‬ ‫سازی‬
،
‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫مالی‬

2. 2
‫مقدمه‬
‫لذا‬ ‫مالی‬ ‫دانش‬ ‫اجتماعی‬ ‫جنبۀ‬ ‫انکارناپذیری‬ ‫وجود‬ ‫با‬
‫به‬
‫دلیل‬
‫موضاعات‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫ماهیت‬
‫مهندسی‬ ‫در‬
‫ریسک‬ ‫و‬ ‫مالی‬
‫و‬
‫ورود‬
‫پیشگامان‬
‫فیزیک‬
‫دان‬
‫ان‬
‫در‬ ‫دیگران‬ ‫و‬ ‫بلک‬ ،‫ماندلبرو‬ ،‫آزبورن‬ ،‫باشلیه‬ ‫چون‬ ‫ی‬
‫مالی‬ ‫مباحث‬
،
‫تحلیل‬
‫مالی‬ ‫مهندسان‬ ‫و‬ ‫مالی‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫گران‬
‫برای‬ ‫را‬ ‫زمینه‬
‫مدل‬ ‫گسترده‬ ‫کاربرد‬
‫های‬
.‫است‬ ‫نموده‬ ‫فرهم‬ ‫دانش‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬
‫هرچند‬
‫مدل‬ ‫بسط‬ ‫و‬ ‫ایجاد‬ ‫که‬
‫سطوح‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫های‬
‫آن‬ ‫پیشرفته‬
‫موجب‬
‫الگوریتم‬ ‫انواع‬ ‫از‬ ‫استفاده‬
‫هیورستیک‬ ‫های‬
،‫هیورستیک‬ ‫هایپر‬ ‫و‬ ‫متاهیورستیک‬
‫انو‬ ‫و‬ ‫مصنوعی‬ ‫هوش‬ ‫و‬ ‫عصب‬ ‫شبکه‬
‫مالی‬ ‫در‬ ‫ربوادوایزر‬ ‫اع‬
‫شده‬
.‫است‬
‫حال‬ ‫این‬ ‫با‬
‫و‬
‫رغم‬ ‫به‬
‫مدل‬ ‫و‬ ‫ابزارها‬ ‫این‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫و‬ ‫طراحی‬ ‫گستردگی‬
‫مالی‬ ‫مهندسی‬ ‫در‬ ‫ها‬
،
‫مدل‬ ‫این‬ ‫خود‬
‫عین‬ ‫در‬ ‫ها‬
‫ارزیابی‬ ،‫سنجش‬ ‫منظور‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫حالی‬
،
‫کاهش‬
‫پوشش‬ ‫و‬
‫ریسک‬
‫می‬ ‫کار‬ ‫به‬
‫روند‬
‫خود‬
‫نیز‬
‫و‬ ‫موجد‬
‫تحت‬ ‫مالی‬ ‫ادبیات‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫هستند‬ ‫ریسک‬ ‫مولد‬
‫است‬ ‫مطرح‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫عنوان‬
.
،‫رو‬ ‫این‬ ‫از‬
‫مدیریت‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬
1
‫الز‬ ‫که‬ ‫دارد‬ ‫ریسک‬ ‫این‬ ‫اثرات‬ ‫کاهش‬ ‫یا‬ ‫حذف‬ ‫در‬ ‫بلیغی‬ ‫سعی‬
‫اپیستمولوژی‬ ‫آن‬ ‫مۀ‬
.‫است‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫پژوهش‬ ‫نظری‬ ‫پیشینۀ‬
‫دهۀ‬ ‫اواسط‬ ‫از‬
90
‫به‬ ‫مالی‬ ‫مؤسسات‬ ‫ناظر‬ ‫نهادهای‬ ‫میالدی‬
‫ریاضی‬ ‫توجهی‬ ‫قابل‬ ‫طور‬
‫در‬ ‫سازی‬
‫تأ‬ .‫پذیرفتند‬ ‫را‬ ‫مالی‬
‫ثیر‬
‫امر‬ ‫این‬
‫بانک‬ ‫صنعت‬ ‫بر‬
‫به‬ ‫بود‬ ‫عمیق‬ ‫بیمه‬ ‫و‬ ‫داری‬
‫از‬ ‫شد‬ ‫سبب‬ ‫که‬ ‫طوری‬
‫یک‬
‫چارچوب‬
‫یک‬ ‫به‬ ‫تاریخی‬ ‫تجربه‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫ریسک‬ ‫مدیریت‬
‫چارچوب‬
«
‫سازگار‬ ‫بازار‬
2
»
‫به‬ ‫که‬
-
‫معنی‬
«
‫مدل‬ ‫با‬ ‫سازگار‬
‫ریاضی‬ ‫های‬
»
‫است‬
‫به‬
‫قالبی‬
«
‫بازار‬ ‫مشاهدات‬ ‫با‬ ‫سازگار‬
»
‫ش‬ ‫منتقل‬
‫و‬
‫هم‬ .‫د‬
-
‫کامل‬ ‫به‬ ‫ناظر‬ ‫نهادهای‬ ‫زمان‬
‫مدل‬ ‫نبودن‬
‫مدل‬ ‫و‬ ‫بردند‬ ‫پی‬ ‫مالی‬ ‫های‬
‫هم‬ ‫مالی‬ ‫های‬
‫با‬ ‫زمان‬
‫آن‬ ‫کاربرد‬ ‫گسترش‬
‫ها‬
‫از‬ ‫یا‬ ‫و‬
‫همان‬
‫ابتدای‬
‫از‬ ‫استفاده‬
‫آن‬
‫ها‬
‫بوده‬ ‫تردید‬ ‫مورد‬
‫اند‬
‫مالی‬ ‫مؤسسات‬ .
‫تایرز‬ ‫سرمایه‬ ‫شروط‬ ‫رعایت‬ ‫به‬ ‫ملزم‬
‫اول‬
‫احتساب‬ ‫در‬
«
‫مدل‬ ‫ریسک‬
»
.‫شدند‬
( ‫درمن‬ ‫نظریات‬
2010
)
( ‫طالب‬ .‫دارد‬ ‫ریسک‬ ‫و‬ ‫مالی‬ ‫با‬ ‫فیزیک‬ ‫در‬ ‫مدل‬ ‫آشکار‬ ‫تمایز‬ ‫بر‬
2008
)
‫به‬
‫آماری‬ ‫تنگناهای‬
‫در‬
‫می‬ ‫آن‬ ‫محدودۀ‬ ‫ترسیم‬ ‫و‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫بررسی‬
.‫پردازد‬
‫با‬ ‫ریسک‬ ‫بودن‬ ‫درگیر‬ ‫در‬ ‫دیگران‬ ‫و‬ ‫دیبالد‬ ‫و‬ ‫ریسک‬
‫طبقه‬ ‫سه‬ ‫هر‬
( ‫موری‬.‫گ‬ ‫توسط‬ ‫دانش‬ ‫بندی‬
1995
‫دانش‬ )
‫درون‬ ‫یک‬ ‫در‬ ‫بنابراین‬
‫گرای‬
‫ی‬
‫خاصی‬
،
‫بلکه‬ ‫مدل‬ ‫بودن‬ ‫جایزالخطا‬ ‫در‬ ‫بازتابی‬ ‫فقط‬ ‫نه‬ ‫مالی‬ ‫تئوری‬
‫خواستار‬
‫اندازه‬
‫هزینه‬ ‫تخصیص‬ ‫و‬ ‫گیری‬
‫کمبودهای‬
.‫است‬ ‫آن‬
1
Model Risk Management (MRM)
2
Market consistent

3. 3
‫دیدگاه‬
‫مختلفی‬ ‫های‬
‫در‬
‫زمینۀ‬
‫از‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫جایگاه‬
‫خاص‬
‫اپیستمولوژیکی‬
‫بررسی‬ ‫قابل‬
.‫است‬
‫نیز‬ ‫لحاظ‬ ‫این‬ ‫از‬
‫اندازه‬ ‫به‬ ‫پرداختن‬
‫به‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫گیری‬
‫میزان‬ ‫همان‬
‫است‬ ‫ّی‬‫ن‬‫ف‬ ‫که‬
،
‫به‬ ‫موضوع‬ ‫این‬ ‫است‬ ‫ممکن‬ ‫لذا‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫اپیستمولوژیکی‬
‫کامل‬ ‫طور‬
‫مورد‬
‫توجه‬
‫واقع‬
‫ضمن‬ .‫نشود‬
‫آن‬
‫اندازه‬ ‫چگونگی‬ ‫در‬ ‫اجماعی‬ ،‫که‬
‫چشم‬ ‫و‬ ‫ندارد‬ ‫وجود‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫گیری‬
‫توسط‬ ‫بیشتر‬ ‫آن‬ ‫انداز‬
‫مالی‬ ‫مؤسسات‬ ‫خود‬ ‫به‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫ارزیابی‬ ‫وظیفه‬ ‫تفویض‬ ‫با‬ ً‫ا‬‫عمدت‬ ‫و‬ ‫ناظر‬ ‫نهادهای‬ ‫قوانین‬
‫ت‬
‫عیین‬
‫می‬
‫شود‬
‫اندازه‬ ‫در‬ ‫تردید‬ .
‫اپیستم‬ ّ‫ک‬‫ش‬ ‫یک‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫گیری‬
‫چندان‬ ‫شاید‬ ‫این‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫ولوژیکی‬
‫قاب‬
‫به‬ .‫نباشد‬ ‫تشخیص‬ ‫و‬ ‫شناسایی‬ ‫ل‬
‫ویژه‬
«
‫بهترین‬
‫اقدام‬
1
»
‫م‬ ‫توسط‬ ‫شده‬ ‫ترویج‬
‫رسمی‬ ‫راجع‬
‫صنعت‬
‫چشم‬ ‫یک‬ ‫مالی‬
‫مدرن‬ ‫اپیستمولوژی‬ ‫توسط‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫خاصی‬ ‫انداز‬
‫می‬
‫تواند‬
.‫گیرد‬ ‫قرار‬ ‫تردید‬ ‫مورد‬
‫روش‬
‫پژوهش‬ ‫شناسی‬
‫در‬
‫با‬ ‫پژوهش‬ ‫این‬
‫توضیح‬
‫دیدگاه‬ ‫بیان‬ ‫و‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫ماهیت‬
‫زمینۀ‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫مربوط‬ ‫های‬
‫سعی‬
‫می‬
‫شود‬
‫کیفی‬ ‫پژوهشی‬ ‫قالب‬ ‫در‬
،
‫معرف‬ ‫جایگاه‬ ‫از‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫شناختی‬
‫شود‬ ‫بررسی‬
،‫بنابراین‬ .
‫محدودیت‬ ‫منظر‬ ‫از‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫های‬
‫در‬
‫محدودیت‬ ‫و‬ ‫مالی‬ ‫مقررات‬
‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫های‬
‫سازی‬
‫بررسی‬
‫می‬
.‫شود‬
‫هم‬
‫دیدگاه‬ ،‫چنین‬
‫رویکردهای‬ ‫و‬ ‫ها‬
‫مختلف‬
‫در‬
‫زمبنه‬ ‫این‬
‫اپیستمولوژ‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫جهت‬
‫ی‬
‫فنی‬ ‫دیدگاه‬ ‫کنار‬ ‫در‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫موجود‬
‫می‬ ‫تبیین‬ ‫آن‬ ‫به‬ ‫نسبت‬
.‫شود‬
‫واقعیت‬ ‫و‬ ‫مدل‬ ‫نمایی‬ ‫تعارض‬
‫ی‬
‫ک‬
‫هرچند‬ ،‫مدل‬
‫که‬ ‫هم‬
‫پ‬
‫ی‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ده‬
‫باشد‬
‫مقا‬ ‫در‬ ،
‫ی‬
‫سه‬
‫با‬
‫پدیدۀ‬
‫واقع‬
‫ی‬
‫بس‬
‫ی‬
‫ار‬
.‫است‬ ‫ساده‬
‫ب‬
‫ی‬
‫ن‬
‫و‬ ‫مدل‬
‫تمرکز‬ ‫هدف‬
‫بر‬ ‫شده‬
‫مدل‬ .‫دارد‬ ‫وجود‬ ‫فاصله‬ ‫آن‬
،
‫ش‬
( ‫یء‬
object
)
‫ن‬
‫ی‬
‫ست‬
‫استعاره‬ ‫مدل‬ ،
‫ای‬
‫از‬
‫آن‬ ‫خود‬ ‫نه‬ ،‫است‬ ‫محدود‬ ‫کاربرد‬
‫شیء‬
.
‫ی‬
‫ک‬
‫ب‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ش‬
‫رو‬ ‫بر‬ ‫کل‬ ‫از‬
‫ی‬
.‫است‬ ‫متمرکز‬ ‫قطعات‬
‫مدل‬ ،‫بنابراین‬
‫کار‬
‫ی‬
‫کاتور‬
‫ی‬
‫که‬ ‫است‬
‫بر‬
‫برخ‬
‫ی‬
‫و‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ژگ‬
‫ی‬
‫هز‬ ‫به‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ۀ‬
‫کردن‬
‫د‬
‫ی‬
‫گر‬
‫ویژگی‬
‫ها‬
‫ب‬
‫ی‬
‫ش‬
‫از‬
‫م‬ ‫تأکید‬ ‫حد‬
‫ی‬
.‫کند‬
‫در‬
‫مدل‬
‫اهم‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ی‬
‫ک‬
‫کلی‬ ‫قسمت‬
‫د‬
‫ی‬
‫از‬
‫شیء‬
‫مورد‬
‫نظر‬
‫وسواس‬ ‫با‬
‫مورد‬
‫اغراق‬
‫واقع‬
‫م‬
‫ی‬
‫تا‬ ‫شود‬
‫که‬
‫نشان‬
‫دهد‬
‫جوهرۀ‬ ‫و‬ ‫اصل‬
2
‫ش‬
‫یء‬
‫به‬ ‫مدل‬ ‫در‬ ‫شده‬ ‫ارائه‬
‫گونه‬
‫برای‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫ای‬
.‫است‬ ‫مهم‬ ‫کاربر‬
‫مدل‬ ‫تعدیل‬ ،ً‫ال‬‫عم‬
‫به‬ ‫یا‬ ‫و‬ ‫گذاشت‬ ‫نخواهد‬ ‫باقی‬ ‫را‬ ‫مدل‬ ‫از‬ ‫چیزی‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫با‬ ‫انطباق‬ ‫برای‬ ‫ها‬
‫طور‬
‫را‬ ‫آن‬ ‫وسیعی‬
‫آن‬ ‫از‬ ‫بیشتر‬ ‫درواقع‬ ‫که‬ ‫نمود‬ ‫خواهد‬ ‫غامض‬ ‫و‬ ‫پیچیده‬
‫تصویر‬ ‫و‬ ‫تحلیل‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫چه‬
‫نامفهوم‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫خود‬ ‫از‬ ‫شود‬ ‫استفاده‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬
‫ساده‬ ‫جهت‬ ‫مدل‬ .‫شد‬ ‫خواهد‬ ‫تر‬
‫ساده‬ ‫و‬ ‫سازی‬
‫انگاری‬
1
Best practice
2
Quintessence

4. 4
‫راحت‬ ‫تحلیل‬ ‫برای‬
‫حالی‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫تر‬
‫ساده‬ ،‫که‬
‫و‬ ‫تحلیل‬ ‫برای‬ ‫واقعیت‬ ‫با‬ ‫انطباق‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫مدل‬ ‫نیز‬ ‫سازی‬
‫آن‬ ‫تبیین‬
‫می‬ ‫دور‬
.‫کند‬
،‫ریسک‬ ‫موضوع‬ ‫در‬
‫ارزشمندتر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫دانش‬
،
‫زمان‬ ‫تا‬ .‫است‬ ‫ناخودآگاه‬
‫ی‬
‫کردن‬ ‫فکر‬ ‫بدون‬ ‫نتوان‬ ‫که‬
‫کار‬
‫ی‬
‫د‬ ‫انجام‬
‫ا‬
‫د‬
‫نم‬ ،
‫ی‬
‫استعاره‬ ‫مراتب‬ ‫سلسله‬ ‫توان‬
‫ها‬
‫ی‬
‫توص‬
‫ی‬
‫ف‬
‫زبان‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ا‬
‫به‬ ‫را‬ ‫علم‬
‫باالتر‬ ‫مراتب‬
‫بر‬
‫د‬
.
‫یوگ‬
‫هر‬ ‫ن‬
‫ی‬
‫گل‬
(
1936
)
‫ت‬ ‫هنر‬ ‫در‬ ‫ذن‬ ‫کتاب‬ ‫در‬
‫ی‬
‫رانداز‬
‫ی‬
‫کمان‬ ‫با‬
1
‫برا‬ ‫تالش‬ ‫از‬ ،
‫ی‬
‫ا‬
‫ی‬
‫جاد‬
‫احت‬
‫ی‬
‫اط‬
‫ذهن‬ ‫دانش‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
‫گو‬
‫ی‬
‫د‬
‫کردن‬ ‫فکر‬ .
‫نفسه‬ ‫فی‬
‫سخت‬ ‫کار‬
‫ی‬
‫مدل‬ .‫است‬
‫ها‬
،
‫روش‬
‫ها‬
‫یی‬
‫م‬ ‫فراهم‬ ‫را‬
‫ی‬
‫کنند‬
‫د‬ ‫به‬ ‫که‬
‫ی‬
‫گران‬
‫اجازه‬
‫می‬
‫ده‬
‫د‬
‫تا‬
‫تفکر‬
‫مدل‬ ‫طراح‬
.‫دهند‬ ‫انجام‬ ‫را‬
‫ف‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ز‬
‫ی‬
‫ک‬
‫ی‬
‫ا‬
‫مال‬
‫ی‬
‫اول‬ ،
‫ی‬
‫ن‬
‫جهد‬
‫اصل‬
،‫ی‬
‫چگونگ‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫شهود‬ ‫کسب‬
‫ی‬
‫ادام‬
‫ۀ‬
.‫است‬ ‫کار‬
‫چالش‬
‫دوم‬
،
‫تبد‬
‫ی‬
‫ل‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫چ‬ ‫به‬ ‫شهود‬
‫ی‬
‫ز‬
‫ی‬
‫فرمول‬
‫شده‬ ‫ه‬
‫قوان‬ ‫مجموعه‬ ،‫است‬ ‫تر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ی‬
‫هرکس‬ ‫که‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
‫قوان‬ ،‫کند‬ ‫دنبال‬ ‫تواند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ی‬
‫د‬ ‫که‬
‫ی‬
‫گر‬
‫ن‬
‫ی‬
‫از‬
‫ی‬
‫به‬
‫ب‬ ‫خود‬
‫ی‬
‫نش‬
‫اصل‬
‫ی‬
‫دست‬ .‫ندارند‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫موفق‬ ‫به‬
‫ی‬
‫ت‬
‫یک‬ ‫توسط‬
‫به‬ ‫شخص‬
‫عام‬ ‫خاصیتی‬
‫تبد‬
‫ی‬
‫ل‬
‫م‬
‫ی‬
.‫شود‬
‫جهان‬
‫واقعی‬
ُ‫ب‬‫چند‬
‫عد‬
‫ی‬
‫است‬
‫و‬
‫مدل‬
‫م‬ ‫اجازه‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫فضا‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫جسم‬ ‫تا‬ ‫دهند‬
‫ی‬
‫کوچک‬
‫تر‬
‫فرافکن‬
‫ی‬
‫برون‬ ‫را‬ ‫آن‬ ‫درون‬ ‫سپس‬ ‫و‬ ‫کرده‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
2
‫ی‬
‫ا‬
‫درون‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
3
‫ن‬
‫مود‬
‫برخ‬ ‫در‬ .
‫ی‬
‫برون‬ ‫مواقع‬ ‫از‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫غلط‬
‫خواهد‬
‫نکت‬ .‫شد‬
‫ۀ‬
‫جالب‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫که‬ ‫است‬
‫در‬ ‫آن‬
‫ب‬
‫رخی‬
‫به‬ ،‫اوقات‬
‫ف‬ ‫علوم‬ ‫در‬ ‫خصوص‬
‫ی‬
‫ز‬
‫ی‬
‫ک‬
‫ی‬
‫خوب‬ ،
‫عمل‬
‫م‬
‫ی‬
-
.‫کند‬
‫اما‬
،
‫برون‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫مبتن‬
‫ی‬
‫محدود‬ ‫اطالعات‬ ‫بر‬
‫نیز‬
.‫است‬ ‫خطرناک‬
،‫واقع‬ ‫در‬
‫برون‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫مدل‬ ‫به‬
‫بستگ‬
‫ی‬
‫دارد‬
‫و‬
.‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫نه‬
‫پدیده‬
‫چنان‬ ‫که‬ ‫طبیعی‬ ‫های‬
‫و‬ ‫شکل‬ ‫در‬ ،‫بدانیم‬ ‫آن‬ ‫جزء‬ ‫هم‬ ‫را‬ ‫ریسک‬ ‫چه‬
‫می‬ ‫دشوار‬ ‫و‬ ‫غامض‬ ‫بسیار‬ ‫بیان‬ ‫و‬ ‫تفسیر‬ ‫در‬ ،‫ولی‬ ‫روشن‬ ‫و‬ ‫بسیط‬ ‫بسیار‬ ‫تصویر‬
،‫جهت‬ ‫این‬ ‫از‬ .‫باشند‬
‫به‬ ‫هنر‬
‫مناسب‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫ارائه‬ ‫در‬ ‫تجسم‬ ‫و‬ ‫تصویرسازی‬ ‫دلیل‬
‫ریاضی‬ ‫و‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫بیان‬ ‫از‬ ‫تر‬
‫می‬ ‫عمل‬
.‫کند‬
‫وقت‬
‫ی‬
‫کاربرد‬
‫مدل‬ ‫ناخودآگاه‬
‫پارادوکس‬ ‫به‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫ا‬
‫تعارض‬
‫م‬ ‫منجر‬
‫ی‬
،‫شوند‬
‫آشکارسازی‬
‫سپس‬ ‫و‬
‫بررس‬
‫ی‬
‫ضرور‬ ‫ناخودآگاه‬ ‫مفروضات‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
‫کار‬ .‫شود‬
‫ی‬
‫ان‬ ‫که‬
‫ی‬
‫شت‬
‫ی‬
‫ن‬
‫هم‬ ‫مفهوم‬ ‫با‬
‫زمان‬
‫ی‬
4
‫داد‬ ‫انجام‬
‫و‬
‫ل‬
‫ی‬
‫و‬
‫ی‬
‫انگ‬
‫نیز‬
‫عدم‬ ‫با‬
‫تغ‬
‫یی‬
‫ر‬
‫برابر‬
‫ی‬
5
.‫دادند‬ ‫انجام‬
‫مدل‬
‫ها‬
‫قیاس‬
‫هم‬ ‫و‬ ،‫هستند‬
‫ی‬
‫شه‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ز‬
‫ی‬
‫نسبت‬ ‫را‬
‫چ‬ ‫به‬
‫ی‬
‫ز‬
‫د‬
‫ی‬
‫گر‬
‫ی‬
‫توص‬
‫ی‬
‫ف‬
‫م‬
‫ی‬
‫نظر‬ ،‫مقابل‬ ‫در‬ .‫کنند‬
‫ی‬
‫ه‬
‫آن‬ .‫هستند‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫ها‬
‫مقا‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫سه‬
‫نم‬
‫ی‬
‫کنند‬
‫و‬
‫ذات‬
‫توص‬ ‫مرجع‬ ‫بدون‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ف‬
‫م‬
‫ی‬
‫همان‬ .‫کنند‬
‫گوته‬ ‫که‬ ‫طور‬
(
1999
)
‫می‬
‫گوید‬
‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫هر‬ ،
‫ی‬
‫ی‬
‫ک‬
‫تئور‬
‫ی‬
.‫است‬
‫ا‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ن‬
،‫لحاظ‬
‫ی‬
‫ک‬
‫نظر‬
‫ی‬
‫ه‬
،
‫غ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫استعاره‬
‫ای‬
‫غا‬
‫یی‬
.‫است‬
‫پاسخ‬ ،‫ریسک‬ ‫اپیستمولوی‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬
‫به‬
«
‫چرا؟‬
»
‫و‬ ‫بود‬ ‫خواهد‬ ‫دشوار‬ ‫بسیار‬ ‫نباشد‬ ‫ناممکن‬ ‫اگر‬ ‫ریسکی‬ ‫رویدادهای‬ ‫در‬
‫م‬ ‫فقط‬
‫ی‬
‫توان‬
‫به‬
«
‫چگونه؟‬
»
‫نظریه‬ .‫پرداخت‬ ‫آن‬ ‫بودن‬
‫ها‬
‫بیان‬
‫یک‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫این‬ ‫گر‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ز‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ست‬
‫مدل‬ .
‫فقط‬ ‫ها‬
‫بیان‬
‫گر‬
1
In Zen in the Art of Archery
2
Extrapolation
3
Interpolate
4
Simultaneity
5
Parity invariance

5. 5
‫است‬ ‫چیز‬ ‫یک‬ ‫به‬ ‫بیش‬ ‫و‬ ‫کم‬ ‫شباهت‬
‫که‬
‫ویژگی‬ ‫این‬
‫مدام‬
‫باید‬
.‫باشد‬ ‫مدنظر‬
‫نظر‬
‫ی‬
‫ه‬
‫عم‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫ق‬
‫و‬
‫غ‬
‫ی‬
‫رقابل‬
‫توج‬
‫ی‬
‫ه‬
،‫هستند‬
‫ی‬
‫افتن‬
‫آن‬
‫ه‬
‫ا‬
‫آن‬ .‫است‬ ‫دشوار‬
‫ن‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫از‬
‫دارند‬ ‫تأیید‬ ‫به‬
‫و‬
‫بیانی‬
‫درست‬
‫هستند‬
‫در‬
‫حالی‬
‫که‬
‫مدل‬
‫تاحدود‬ ‫و‬ ‫عمق‬ ‫کم‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫سهل‬
‫تر‬
‫ن‬
‫د‬
‫و‬
‫ن‬
‫ی‬
‫از‬
‫توض‬ ‫به‬
‫ی‬
‫ح‬
‫دارند‬
.
‫ریسک‬ ‫تحلیل‬ ‫و‬ ‫ادراک‬ ‫در‬
‫مالی‬ ‫در‬
‫مدل‬ ‫به‬
‫هم‬ ‫و‬ ‫ها‬
‫چن‬
‫ی‬
‫ن‬
‫تئور‬
‫ی‬
‫ها‬
‫دو‬ ‫هر‬
‫ن‬
‫ی‬
‫از‬
‫است‬
.
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫ماهیت‬
‫مدل‬
‫ه‬
.‫نیستند‬ ‫نیوتنی‬ ‫فیزیک‬ ‫اتکای‬ ‫ّت‬‫ی‬‫قابل‬ ‫به‬ ‫مالی‬ ‫ای‬
‫مالی‬ ‫بحران‬ ‫از‬ ‫قبل‬ ‫حتی‬
2007
‫ارتباط‬
‫مدل‬
‫ه‬
‫مک‬ ‫مقالۀ‬ ‫از‬ ‫برداشتی‬ ‫در‬ .‫بود‬ ‫سوال‬ ‫مورد‬ ً‫ا‬‫شدید‬ ‫مالی‬ ‫در‬ ‫ریاضی‬ ‫ای‬
( ‫گون‬
2003
)
‫تحت‬
‫عنوان‬
«
‫مدل‬
‫به‬ ‫مالی‬ ‫های‬
‫استعاره‬ ‫عنوان‬
»
‫است‬ ‫شده‬ ‫بیان‬ ‫چنین‬
:
‫سنجه‬ ‫با‬
‫طبی‬ ‫علوم‬ ‫در‬ ‫ّتی‬‫ن‬‫س‬ ‫استوار‬ ‫های‬
‫به‬ ‫آن‬ .‫است‬ ‫ناکام‬ ‫مالی‬ ‫اقتصاد‬ ،‫عی‬
‫نمی‬ ‫سادگی‬
‫تواند‬
‫به‬ ‫را‬ ‫هرچیزی‬
‫پیش‬ ‫یکسانی‬ ‫اتکای‬ ‫ّت‬‫ی‬‫قابل‬ ‫یا‬ ‫دقت‬
.‫کند‬ ‫بینی‬
‫آن‬ ‫جهت‬ ‫از‬ ‫ریسک‬ ‫مالی‬ ‫تحلیل‬ ‫در‬ ‫ریاضی‬ ‫فیزیک‬ ‫ابزارهای‬ ‫از‬ ‫استفاده‬
‫موردنظر‬ ‫موضوع‬ ‫که‬
‫ذاتی‬ ‫تضاد‬ ‫دارای‬ ‫نیست‬ ‫محض‬ ‫فیزیکی‬ ‫و‬ ‫طبیعی‬ ً‫ا‬‫صرف‬
‫ابزارها‬ ‫این‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫در‬
‫ا‬
‫این‬ ‫با‬ .‫ست‬
‫حال‬
،
‫به‬
‫روش‬ ‫بودن‬ ‫انتزاعی‬ ‫دلیل‬
‫پدیده‬ ‫خود‬ ‫نه‬ ‫و‬ ‫ریاضی‬ ‫فیزیک‬ ‫تحلیل‬ ‫های‬
‫ها‬
،
‫تحلیل‬ ‫در‬ ‫ابزارها‬ ‫این‬
‫می‬ ‫دارد‬ ‫نیز‬ ‫انتزاعی‬ ‫و‬ ‫ذهنی‬ ‫جنبۀ‬ ‫که‬ ‫ریسک‬
‫در‬ ‫تواند‬
‫بهره‬
‫م‬
‫از‬ ‫ندی‬
‫آن‬
‫ه‬
‫موضوع‬ ‫تحلیل‬ ‫برای‬ ‫ا‬
‫سازگار‬
‫داشته‬ ‫وجود‬ ‫ی‬
.‫باشد‬
‫عدم‬
‫در‬ ‫اطمینان‬
‫مدل‬
‫مالی‬ ‫های‬
( ‫نایت‬ ‫که‬ ‫تفکیکی‬ ‫براساس‬
1921
‫میان‬ )
«
‫ریسک‬
»
‫و‬
«
‫عدم‬
‫اطمینان‬
»
‫لو‬ ،‫است‬ ‫شده‬ ‫قایل‬
5
‫سطح‬
‫عدم‬ ‫از‬
‫(سطح‬ ‫کامل‬ ‫اطمینان‬ ‫از‬ ،‫اطمینان‬
1
‫عدم‬ ‫تا‬ )
‫(سطح‬ ‫کاهش‬ ‫غیرقابل‬ ‫اطمینان‬
5
)
‫طبقه‬
‫ب‬
‫تصادف‬ ،‫ریسک‬ ‫برای‬ ‫نایت‬ ‫تعریف‬ ‫از‬ ‫دوم‬ ‫سطح‬ ‫در‬ .‫نمود‬ ‫ندی‬
‫با‬
‫معلوم‬ ‫توزیع‬
‫تعیین‬
‫می‬
-
‫به‬ ‫وضعیتی‬ ‫چنین‬ .‫شود‬
‫سطوح‬ .‫است‬ ‫ناشناخته‬ ‫مالی‬ ‫در‬ ‫وضوح‬
3
‫و‬
4
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫موضوع‬ ‫با‬
‫مرتبط‬
‫سطح‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫تر‬
3
‫عدم‬ ،
‫جمع‬ ‫با‬ ‫اطمینان‬
‫داده‬ ‫زیادی‬ ‫مقدار‬ ‫آوری‬
‫کاهش‬
‫(یعنی‬ ‫است‬ ‫پذیر‬
‫سطح‬ ‫به‬
2
‫می‬ ‫بر‬
‫سطح‬ ‫در‬ .)‫گردد‬
4
‫به‬ ،
‫عدم‬ ‫هرشکل‬
‫به‬ ‫فقط‬ ‫اطمینان‬
‫کاهش‬ ‫جزئی‬ ‫صورت‬
‫پذیر‬
‫این‬ .‫است‬
‫امر‬
‫می‬
‫به‬ ‫تواند‬
‫این‬ ‫جمله‬ ‫از‬ :‫باشد‬ ‫دالیل‬ ‫برخی‬ ‫سبب‬
‫دارای‬ ‫است‬ ‫ممکن‬ ‫داده‬ ‫ایجاد‬ ‫که‬
‫مدل‬ ‫توسط‬ ‫است‬ ‫ممکن‬ ‫داده‬ ‫یا‬ ،‫باشد‬ ‫زمانی‬ ‫تغییر‬ ‫پارامترهای‬
‫نظام‬ ‫تعویض‬ ‫های‬
1
‫آن‬ ‫نظایر‬ ‫و‬
‫شود‬ ‫حاصل‬
.
1
Regime Switching Models

6. 6
‫عدم‬ ‫اصلی‬ ‫پیکرۀ‬
‫سطح‬ ،‫فیزیک‬ ‫در‬ ‫شده‬ ‫داده‬ ‫نشان‬ ‫اطمینان‬
3
‫حالی‬ ‫در‬ ،‫است‬
‫با‬ ‫مالی‬ ‫در‬ ‫که‬
‫عدم‬
‫سطح‬ ‫اطمینان‬
4
‫فیزیک‬ .‫هستیم‬ ‫مواجه‬
‫می‬ ‫دانان‬
‫ّن‬‫ی‬‫مع‬ ‫فرآیندهای‬ ‫باقاعدگی‬ ‫روی‬ ‫توانند‬
‫اهداف‬ ،‫مالی‬ ‫در‬ .‫کنند‬ ‫حساب‬
‫بر‬ ‫متمرکز‬
‫صورت‬ ‫در‬ ،‫است‬ ‫قواعد‬ ‫و‬ ‫نظم‬ ‫و‬ ،‫انسان‬ ‫رفتار‬ ‫مطالعه‬
‫وجود‬
«
‫عامل‬
‫سبک‬ ‫های‬
‫یافته‬
1
»
‫آماری‬
،
‫اهداف‬
‫بر‬
‫پیش‬ ‫و‬ ،‫تصادفی‬ ‫فرآیندهای‬ ‫مطالعه‬
‫مرتبط‬ ‫بینی‬
‫ای‬ ‫خواص‬ ‫با‬
‫فرآیندها‬ ‫ن‬
‫می‬ ‫تمرکز‬
‫یابد‬
‫چشم‬ ‫این‬ ‫با‬ .
‫مدل‬ ‫در‬ ‫انداز‬
،‫مالی‬ ‫های‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫چندان‬
‫که‬
‫است‬ ‫شده‬ ‫دیده‬ ‫ناظران‬ ‫دید‬ ‫در‬
،
‫می‬ ‫توصیف‬
‫شود‬
.
‫متعارض‬
‫نمایی‬
‫ریسک‬ ‫در‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫و‬ ‫مدل‬
‫پدیده‬
‫ه‬
‫که‬ ‫طبیعی‬ ‫ای‬
‫چنان‬
‫چه‬
‫جز‬ ‫هم‬ ‫را‬ ‫ریسک‬
‫ء‬
‫بدانیم‬ ‫آن‬
،
‫و‬ ‫بسیط‬ ‫بسیار‬ ‫تصویر‬ ‫و‬ ‫شکل‬ ‫در‬
‫ولی‬ ‫روشن‬
،
‫می‬ ‫دشوار‬ ‫و‬ ‫غامض‬ ‫بسیار‬ ‫بیان‬ ‫و‬ ‫تفسیر‬ ‫در‬
‫به‬ ‫هنر‬ ،‫جهت‬ ‫این‬ ‫از‬ .‫باشند‬
‫دلیل‬
‫مناسب‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ‫ارائه‬ ‫در‬ ‫تجسم‬ ‫و‬ ‫تصویرسازی‬
‫می‬ ‫عمل‬ ‫ریاضی‬ ‫و‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫بیان‬ ‫از‬ ‫تر‬
‫به‬ .‫کند‬
‫طوری‬
،‫که‬
‫بسیار‬ ‫تصویر‬ ‫شیء‬ ‫یک‬ ‫از‬ ‫کودکانه‬ ‫نقاشی‬ ‫یک‬ ‫به‬ ‫نسبت‬ ‫حتی‬ ‫ریاضی‬ ‫تابع‬ ‫یک‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫تصویر‬
‫ساده‬
‫و‬ ‫مدل‬ .‫است‬ ‫تری‬
‫مدل‬ ‫ُعدمندی‬‫ب‬
‫حقیقت‬ ‫اصلی‬ ‫ابعاد‬ ‫از‬ ‫بسیاری‬ ‫ها‬
‫را‬
‫به‬
‫شدن‬ ‫محسوس‬ ‫جهت‬
‫می‬ ‫حذف‬
‫نمی‬ ‫را‬ ‫حقیقت‬ ‫از‬ ‫کاملی‬ ‫بیان‬ ‫و‬ ‫تصویر‬ ‫هرگز‬ ‫لذا‬ ‫و‬ ‫کند‬
‫ای‬ ‫و‬ ‫کند‬ ‫ارائه‬ ‫تواند‬
‫به‬ ‫بسا‬
‫می‬ ‫منجر‬ ‫آن‬ ‫از‬ ‫نادرست‬ ‫برداشتی‬ ‫و‬ ‫تصویری‬
.‫شود‬
‫مدل‬ ‫در‬ ‫محدودیت‬
‫ریسک‬ ‫برای‬ ‫سازی‬
‫توضیح‬ ‫در‬
‫محدود‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مدل‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫آمار‬
‫ی‬
،
‫د‬
‫ی‬
‫بالد‬
( ‫دیگران‬ ‫و‬
2012
‫طبقه‬ )
‫بند‬
‫ی‬
‫ی‬
‫را‬
‫به‬
‫م‬ ‫کار‬
‫ی‬
‫بر‬
‫ن‬
‫د‬
‫گومور‬ ‫رالف‬ ‫توسط‬ ‫که‬
‫ی‬
(
1995
‫معرف‬ )
‫ی‬
‫دانش‬ ‫به‬ ‫دانش‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫شده‬
‫ها‬
‫ی‬
‫شن‬
‫اخته‬
‫شده‬
2
(K)
‫ناشناخته‬ ،
(u) 3
‫ناآشنا‬ ‫و‬
4
(U)
‫طبقه‬
‫بند‬
‫ی‬
‫و‬
‫اختصار‬
KuU
‫گذار‬ ‫نام‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
‫شو‬
.‫د‬
KuU
‫ت‬ ‫طرز‬
‫فکر‬
‫در‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫ی‬
(
K
)
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫به‬
‫عنوان‬
‫نتا‬
‫ی‬
‫ج‬
‫احتمال‬
‫ی‬
‫و‬ ‫معلوم‬
‫احتماالت‬
.‫است‬ ‫معلوم‬ ‫هم‬
‫در‬
(
u
)
‫عدم‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫به‬
‫عنوان‬
‫نتا‬
‫ی‬
‫ج‬
‫معلوم‬
‫نا‬ ‫احتماالت‬ ،
‫می‬ ‫معلوم‬
‫در‬ .‫باشد‬
(
U
)
‫جهل‬
‫دارد‬ ‫وجود‬
،‫یعنی‬
‫ن‬
‫ت‬
‫ی‬
‫جه‬
‫احتماالت‬ ‫و‬
‫دو‬ ‫هر‬
‫نا‬
‫معلوم‬
.‫است‬
‫تشخیص‬
‫کاربردها‬
‫ی‬
‫تفکر‬ ‫گسترده‬
KuU
‫اهم‬ ‫و‬ ،
‫ی‬
‫ت‬
‫هر‬
‫ی‬
‫ک‬
‫تفکرها‬ ‫از‬
‫ی‬
K
،
u
‫و‬
U
‫می‬
-
‫آموزۀ‬ ‫تواند‬
‫ریسک‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫وسیعی‬
‫باشد‬
.
KuU
‫ر‬ ‫انواع‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مال‬
‫ی‬
‫م‬ ‫بر‬ ‫در‬ ‫را‬
‫ی‬
‫گ‬
‫ی‬
‫رد‬
‫و‬
‫به‬
‫تناسب‬
‫آن‬
uU
‫به‬
‫پ‬ ‫طور‬
‫ی‬
‫وسته‬
‫ای‬
‫افزا‬
‫ی‬
‫ش‬
‫م‬
‫ی‬
‫ی‬
،‫ابد‬
‫ز‬
‫ی‬
‫را‬
‫در‬
‫ط‬
‫ی‬
‫ف‬
‫ها‬
‫ی‬
‫بازار‬
‫سوی‬ ‫به‬
‫ریسک‬
‫های‬
‫اعتبار‬
‫ی‬
،
1
Stylized facts
2
Known
3
Unkown
4
Unkownable

7. 7
‫عمل‬
‫ی‬
‫ات‬
‫ی‬
‫س‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ستم‬
‫ی‬
‫م‬ ‫حرکت‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫بر‬ ‫عالوه‬ .‫کند‬
‫ی‬
،‫ن‬
‫تفکر‬
KuU
‫اندازه‬ ‫شامل‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫مد‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫هم‬ ‫در‬
‫ۀ‬
‫بخش‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مال‬ ‫خدمات‬ ‫صنعت‬
‫ی‬
،
‫سرما‬ ‫جمله‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ه‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫مد‬ ،
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫دارا‬
‫یی‬
،
‫بانکدار‬
‫ی‬
‫ب‬ ،
‫ی‬
‫مه‬
‫تفکر‬ ،‫سرانجام‬ .‫است‬ ‫مستغالت‬ ‫و‬ ‫امالک‬ ‫و‬
KuU
‫هم‬
‫مقررات‬
‫هم‬ ‫و‬
‫نهادهای‬
‫ناظر‬
‫م‬ ‫شامل‬ ‫را‬
‫ی‬
‫نگران‬ :‫شود‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫تنظیم‬ ‫ناظر‬ ‫نهادهای‬
‫گر‬
‫مقررات‬
‫ز‬ ‫حد‬ ‫تا‬
‫ی‬
‫اد‬
‫ی‬
‫ب‬
‫ا‬
‫موارد‬
‫مقرراتی‬
‫(اندازه‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫مد‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫با‬ ‫اما‬ ،‫دارد‬ ‫مطابقت‬ )
‫سطح‬
‫اضاف‬
‫ه‬
‫از‬ ‫ای‬
‫نگران‬
‫ی‬
‫برا‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫نظام‬
-
‫مند‬
‫توأم‬
.‫است‬
‫ادب‬
‫ی‬
‫ات‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫موجود‬
‫مدل‬ ‫در‬
‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫های‬
‫ز‬ ‫حد‬ ‫تا‬
‫ی‬
‫اد‬
‫ی‬
‫بر‬
K
‫بخش‬ .‫است‬ ‫متمرکز‬
‫ی‬
‫کاف‬ ‫اندازه‬ ‫به‬ ‫که‬
‫ی‬
‫است‬ ‫عقالیی‬
:
‫ریسک‬
‫های‬
K
‫فراوان‬
‫اما‬ .‫هستند‬ ‫مهم‬ ‫و‬
‫آن‬ ‫بر‬ ‫تمرکز‬
‫در‬ ‫ها‬
‫ریسک‬
‫حدود‬ ‫تا‬
‫ی‬
‫مانند‬ ،‫است‬ ‫احمقانه‬
‫طنز‬
‫قد‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
"
‫جست‬
‫و‬
‫جو‬
‫ی‬
‫کلید‬
‫گمشده‬
‫ز‬ ‫در‬ ‫فقط‬
‫ی‬
‫ر‬
‫نور‬
‫به‬ ،‫چراغ‬
‫دل‬
‫ی‬
‫ل‬
‫آن‬
‫که‬
‫در‬
‫آن‬
‫جا‬
‫روشنایی‬
.‫دارد‬ ‫وجود‬
"
‫ی‬
‫عن‬
‫ی‬
‫عمده‬ ‫بخش‬
‫ا‬
‫ی‬
‫چالش‬ ‫از‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫دن‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ا‬
‫ی‬
‫واقع‬
‫ی‬
‫به‬
‫در‬ ‫وضوح‬
‫حیطۀ‬
K
‫نم‬ ‫قرار‬
‫ی‬
‫گ‬
‫ی‬
‫رند‬
‫حوز‬ ‫در‬ ‫بلکه‬
‫ۀ‬
u
‫و‬
U
.‫دارند‬ ‫قرار‬
‫درواقع‬
‫شخص‬
‫بدب‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ی‬
‫که‬ ‫کند‬ ‫ادعا‬ ‫است‬ ‫ممکن‬
‫ادب‬
‫ی‬
‫ات‬
‫موجود‬
‫رو‬ ‫تمرکز‬ ‫با‬
‫ی‬
K
‫در‬ ‫را‬ ‫ما‬ ،
‫کم‬
‫اهمیت‬
‫ترین‬
‫جنبه‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مال‬
‫ی‬
‫ساخته‬ ‫متخصص‬
‫است‬
‫چن‬ .
‫ی‬
‫ن‬
‫ادعاها‬
‫یی‬
‫است؛‬
‫موقعیت‬
‫های‬
K
‫وضوح‬ ‫به‬
‫دارا‬
‫ارتباط‬ ‫ی‬
‫رایج‬
‫و‬
‫اهم‬
‫ی‬
‫ت‬
‫زیادی‬
‫اما‬ .‫است‬
،
u
‫و‬
U
‫نیز‬
‫ارتباط‬ ‫نظر‬ ‫از‬
‫اهم‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ی‬
‫کسان‬
‫به‬ ،‫هستند‬
‫و‬
‫ی‬
‫ژه‬
‫بس‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ار‬
‫ی‬
‫از‬
‫ریسک‬
‫های‬
‫کننده‬ ‫نابود‬
‫ای‬
‫کمین‬ ‫در‬ ‫که‬
‫ما‬
‫هستند‬
.
‫می‬ ً‫ا‬‫عمدت‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫با‬ ‫مرتبط‬ ‫تواند‬
u
‫مدل‬ ‫در‬ ‫اطمینان‬ ‫عدم‬ ‫و‬
ً‫ا‬‫مشخص‬ ‫نیز‬ ‫ریسک‬ ‫های‬
‫با‬
U
.‫هستند‬ ‫مرتبط‬
‫مالی‬ ‫مقررات‬ ‫و‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫جوالی‬ ‫در‬
2009
‫بانکی‬ ‫نظارت‬ ‫برای‬ ‫بازل‬ ‫کمیته‬
1
(
2009
BIS
‫در‬ ‫دستوری‬ ‫الزام‬ ‫یک‬ )
‫این‬
‫موضع‬ ‫این‬ ‫بر‬ ‫بیشتر‬ ‫کمیته‬ .‫نمود‬ ‫منتشر‬ ‫کنند‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫را‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫مالی‬ ‫مؤسسات‬ ‫که‬ ‫خصوص‬
:‫شود‬ ‫محاسبه‬ ‫ریسک‬ ‫از‬ ‫نوع‬ ‫دو‬ ‫که‬ ‫بود‬
718
(
-
1
-
cxi
‫بانک‬ ... )
‫تعدیل‬ ‫به‬ ‫نیاز‬ ً‫ا‬‫صراحت‬ ‫باید‬ ‫ها‬
‫ارزش‬ ‫های‬
‫گذاری‬
‫را‬
‫دو‬ ‫انعکاس‬ ‫در‬
‫یک‬ ‫کاربرد‬ ‫با‬ ‫توأم‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬ :‫نمایند‬ ‫ارزیابی‬ ‫ریسک‬ ‫از‬ ‫شکل‬
‫ارزش‬ ‫متدلوژلوی‬ ‫احتمال‬
-
‫کالیبراسیون‬ ‫از‬ )‫ممکن‬ ‫نادرست‬ ‫(و‬ ‫نامشهود‬ ‫استفادۀ‬ ‫با‬ ‫همراه‬ ‫ریسک‬ ‫و‬ ‫اشتباه؛‬ ‫گذاری‬
‫ارزش‬ ‫مدل‬ ‫در‬ ‫پارامترها‬
.‫گذاری‬
‫تعد‬
‫ی‬
‫الت‬
‫با‬ ‫حاصل‬
‫ی‬
‫د‬
‫سرما‬ ‫بر‬
‫یۀ‬
‫در‬ ‫مقررات‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫الزامی‬
‫تایر‬
.‫بگذارد‬ ‫تأثیر‬ ‫اول‬
‫هم‬
،‫چنین‬
‫سازمان‬
‫بانک‬
‫ی‬
‫اروپا‬
1
(
EBA
،
2015
‫در‬ )
‫استانداردها‬
‫ی‬
‫فن‬
‫ی‬
‫نظارت‬
‫ی‬
‫ارز‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫(ماده‬ ‫محتاطانه‬
11.1
)
1
Basel Committee on Banking Supervision

8. 8
11.1
‫ز‬ ‫موارد‬ )
‫ی‬
‫ر‬
‫را‬
‫در‬
‫راهنما‬
‫یی‬
‫برا‬
‫ی‬
‫محاسب‬
‫ۀ‬
‫تعد‬
‫ی‬
‫ل‬
‫ارز‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫اضاف‬
‫ی‬
2
(
AVA
)
‫موردن‬
‫ی‬
‫از‬
‫برا‬
‫ی‬
‫محاسب‬
‫ۀ‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
‫زیر‬ ‫شرح‬ ‫به‬ ‫را‬
‫م‬ ‫ارائه‬
‫ی‬
:‫دهد‬
‫مؤسسات‬
‫با‬
‫ی‬
‫د‬
‫برا‬
‫ی‬
‫ارز‬ ‫هر‬
‫ش‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫مدل‬
(
‫ریسک‬
‫مدل‬
AVA
‫ان‬
‫فرد‬
‫ی‬
)
‫گرفتن‬ ‫نظر‬ ‫در‬ ‫با‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫ارز‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫به‬ ‫که‬
‫دل‬
‫ی‬
‫ل‬
‫ط‬ ‫بالقوه‬ ‫وجود‬
‫ی‬
‫ف‬
‫وس‬
‫ی‬
‫ع‬
‫ی‬
‫مدل‬ ‫از‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مختلف‬
‫ی‬
‫ا‬
‫کال‬
‫ی‬
‫براس‬
‫ی‬
‫ون‬
‫م‬ ‫استفاده‬ ‫بازار‬ ‫فعاالن‬ ‫توسط‬ ‫که‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫عدم‬ ‫و‬ ‫شود‬
‫ق‬ ‫وجود‬
‫ی‬
‫مت‬
‫قطع‬ ‫خروج‬
‫ی‬
‫برا‬
‫ی‬
‫محصول‬
‫خاص‬
‫ارزش‬
‫شده‬ ‫گذاری‬
‫ب‬
‫ه‬
‫م‬ ‫وجود‬
‫ی‬
‫آ‬
‫ی‬
‫د‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
AVA
‫تخم‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ن‬
‫بزنند‬
...
EBA
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫تعیین‬ ‫در‬ ‫عددی‬ ‫معیار‬
AVA
‫می‬ ‫پیشنهاد‬ ‫زیر‬ ‫شرح‬ ‫به‬
:‫دهد‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫باید‬ ‫موسسات‬ ‫امکان‬ ‫صورت‬ ‫در‬
AVA
‫را‬
‫روش‬ ‫از‬ ‫که‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مدل‬ ‫مناسب‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫کال‬ ‫و‬
‫ی‬
‫براس‬
‫ی‬
‫ون‬
‫تول‬ ‫مناسب‬
‫ی‬
‫د‬
‫م‬
‫ی‬
‫شود‬
‫تع‬ ‫با‬
‫یی‬
‫ن‬
‫ط‬
‫ی‬
‫ف‬
‫وس‬
‫ی‬
‫ع‬
‫ی‬
‫گذار‬ ‫ارزش‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫محتمل‬
‫محاسبه‬
‫ا‬ ‫در‬ .‫کنند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫با‬ ‫موسسات‬ ،‫مورد‬
‫ی‬
‫د‬
‫گذار‬ ‫ارزش‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫محدوده‬ ‫در‬
‫ی‬
‫نقطه‬ ،
‫ا‬
‫ی‬
‫را‬
‫تخم‬
‫ی‬
‫ن‬
‫که‬ ‫بزنند‬
‫با‬
90
‫درصد‬
‫اطمینان‬
‫م‬
‫ی‬
‫ارزش‬ ‫از‬ ‫توانند‬
‫گذار‬
‫در‬ ‫شده‬ ‫ارائه‬ ‫ی‬
‫ق‬ ‫آن‬
‫ی‬
‫مت‬
‫خارج‬
‫شون‬
.‫د‬
‫نهایت‬ ‫در‬
،
‫مشابه‬ ‫الزامات‬
‫ی‬
‫مقررات‬ ‫در‬
‫عدم‬
‫اعسار‬
‫دوم‬
3
‫دارد‬ ‫وجود‬
‫سند‬ ‫در‬ .
49
/
09
«
‫آزمون‬
‫ها‬
‫استانداردها‬ ‫و‬
‫ی‬
‫تصو‬
‫ی‬
‫ب‬
‫داخل‬ ‫مدل‬
‫ی‬
»
‫کم‬ ‫توسط‬ ‫شده‬ ‫صادر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ۀ‬
‫ب‬ ‫ناظران‬
‫ی‬
‫مه‬
‫بازنشستگ‬ ‫و‬
‫ی‬
‫شغل‬
‫ی‬
‫اروپا‬
4
(
CEIOPS
،
2009
،)
‫است‬ ‫آمده‬
:
[
96
/
5
‫آزمون‬ ]
‫معناداری‬
‫ی‬
‫ا‬
‫اهم‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬ ‫برآورد‬ ‫و‬ ‫مدل‬ ‫مفروضات‬
‫ی‬
‫سک‬
‫م‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫به‬ ‫تواند‬
‫صورت‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫ک‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ف‬
‫ی‬
‫در‬ .‫شود‬ ‫انجام‬
‫ی‬
‫ک‬
‫ارز‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫تغ‬ ،
‫یی‬
‫ر‬
‫نتا‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ج‬
‫به‬ ‫مدل‬
‫دل‬
‫ی‬
‫ل‬
‫تغ‬
‫یی‬
‫ر‬
‫مفروضات‬
‫بررس‬
‫ی‬
[ .‫است‬ ‫شده‬
97
/
5
‫به‬ ]
،‫ّی‬‫ل‬‫طورک‬
CEIOPS
‫ارز‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫ارز‬ ‫به‬ ‫نسبت‬ ‫را‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫ک‬
‫ی‬
‫ف‬
‫ی‬
‫ترج‬
‫ی‬
‫ح‬
‫م‬
‫ی‬
‫ز‬ ،‫دهد‬
‫ی‬
‫را‬
‫ا‬
‫رز‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
ً‫ال‬‫معمو‬
‫[خص‬
‫و‬
]‫صیات‬
‫عینی‬
‫فهم‬ ‫قابل‬ ‫و‬ ‫تر‬
‫تر‬
‫دارد‬ ]‫[را‬ ‫بودن‬
.
‫ظاهر‬
ً‫ا‬
‫به‬ ،
‫م‬ ‫نظر‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫رسد‬
‫ی‬
‫ن‬
‫موضوع‬
‫ت‬
‫عدیل‬
‫ساده‬
‫ای‬
‫برا‬
‫ی‬
‫چارچوب‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫ر‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
‫سا‬ ‫به‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ر‬ ‫منابع‬
‫ی‬
‫سک‬
‫م‬ ‫اضافه‬
‫ی‬
ً‫ال‬‫قب‬ ‫که‬ ‫کند‬
‫نهادها‬ ‫توسط‬
‫ی‬
‫نظارت‬
‫ی‬
‫شناسا‬
‫یی‬
‫شده‬
‫در‬ .‫اند‬
‫حق‬
‫ی‬
‫قت‬
‫تع‬ ،
‫یی‬
‫ن‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫بس‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ار‬
‫پ‬
‫ی‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ده‬
‫ز‬ ‫است‬ ‫تر‬
‫ی‬
‫را‬
‫عدم‬ ‫در‬ ،
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫سطح‬
4
‫توص‬ ،
‫ی‬
‫ف‬
‫مناب‬
‫ع‬
‫ریسک‬
‫بس‬
‫ی‬
‫ار‬
‫سخت‬
‫است‬ ‫تر‬
‫می‬ ‫آن‬ ‫به‬ ‫ادامه‬ ‫در‬ ‫که‬
.‫پردازیم‬
1
Europen Banking Authority (EBA)
2
Additional valuation adjustment (AVA)
3
Solvency II regulation
4
Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervisors (CEIOPS)

9. 9
‫ّی‬‫م‬‫ک‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫سازی‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫در‬
‫حوزۀ‬
‫مال‬
‫ی‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
،
‫طوالن‬ ‫سابقه‬
‫ی‬
‫م‬ ‫را‬ ‫آن‬ ‫از‬ ‫منظم‬ ‫استفاده‬ ‫و‬ ‫دارد‬
‫ی‬
‫توان‬
‫معرض‬ ‫در‬ ‫ارزش‬ ‫توسعه‬ ‫در‬ ‫حداقل‬
‫ریسک‬
1
(
VaR
)
‫جست‬
‫و‬
‫(م‬ ‫کرد‬ ‫جو‬
‫ی‬
‫نا‬
‫ش‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ائو‬
،
2001
‫که‬ ،)
‫عل‬
‫ی‬
‫بس‬ ‫از‬ ‫وجود‬ ‫رغم‬
‫ی‬
‫ار‬
‫ی‬
‫از‬
‫نقایص‬
‫به‬
‫استاندارد‬
‫ی‬
‫واقع‬
‫ی‬
‫برا‬
‫ی‬
‫اندازه‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫تبد‬ ،‫بازار‬
‫ی‬
‫ل‬
‫نگران‬ .‫است‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫د‬
‫ر‬
‫سازگار‬ ‫مورد‬
‫ی‬
‫داخل‬
‫ی‬
VaR
‫منسجم‬ ‫اقدامات‬ ‫توسعه‬ ‫باعث‬
‫زمینۀ‬ ‫در‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
( ‫است‬ ‫شده‬
‫آرتزنر‬
‫و‬
‫دیگ‬
،‫ران‬
1999
)
‫و‬
‫هم‬
‫چن‬
‫ی‬
‫ن‬
‫چارچوب‬
‫ی‬
‫آن‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫است‬
‫ی‬
‫ک‬
‫از‬ ‫نسخه‬
‫ر‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫سک‬
‫تعر‬
‫ی‬
‫ف‬
‫م‬
‫ی‬
.‫شود‬
‫احتماالتی‬ ‫دیدگاه‬
‫رو‬
‫ی‬
‫کرد‬
‫احتماال‬
‫ت‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫نزد‬ ‫ارتباط‬ ‫مدل‬ ‫انتخاب‬ ‫مسئله‬ ‫با‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ک‬
‫ی‬
‫دارد‬
.
‫در‬ ‫متعددی‬ ‫سواالت‬
،‫که‬ ‫این‬ ‫جمله‬ ‫از‬ ‫است‬ ‫مطرح‬ ‫مدل‬ ‫انتخاب‬
‫برخ‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬
‫ی‬
‫داده‬
‫محتمل‬ ،‫ها‬
‫تر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫است‬ ‫کدام‬ ‫مدل‬
‫؟‬
‫اطم‬ ‫فاصله‬
‫ی‬
‫نان‬
‫برا‬
‫ی‬
‫پ‬
‫ی‬
‫ش‬
‫ب‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ی‬
‫چ‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ست؟‬
‫چند‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬
‫ی‬
‫ن‬
‫رقابت‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫کدام‬ ،
‫ی‬
‫ک‬
‫بهتر‬
‫داده‬ ‫توسط‬
‫پشت‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫بان‬
‫ی‬
‫می‬
‫ب‬ ‫احتمال‬ ‫تفاوت‬ ‫شود؟‬
‫ی‬
‫ن‬
‫مدل‬
‫ها‬
‫ی‬
‫رق‬
‫ی‬
‫چ‬ ‫ب‬
‫ی‬
‫ست؟‬
‫به‬ ‫پاسخ‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫س‬
‫ؤ‬
‫متک‬ ‫آمار‬ ‫از‬ ‫رکن‬ ‫دو‬ ‫به‬ ‫االت‬
‫ی‬
‫کالس‬ ‫آزمون‬ :‫است‬
‫ی‬
‫ک‬
‫فرض‬
‫ی‬
‫ه‬
‫صفر‬
2
‫نظر‬ ‫و‬
‫یۀ‬
‫اطالعات‬
3
.
‫در‬
‫ابتدا‬
‫کس‬ ‫اگر‬ ،
‫ی‬
‫(فرض‬ ‫مدل‬ ‫مشخصات‬ ‫بخواهد‬
‫ی‬
‫ه‬
‫ا‬ ‫در‬ ،‫کند‬ ‫فرض‬ ‫را‬ )‫صفر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫برآورد‬ ‫صورت‬
‫داده‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫احتمال‬ ‫حداکثر‬
‫اطم‬ ‫و‬ ‫برآورد‬ ،‫ها‬
‫ی‬
‫نان‬
‫م‬ ‫فراهم‬ ‫را‬ ‫پارامترها‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ا‬ .‫کند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫هم‬ ‫روش‬
-
‫چن‬
‫ی‬
‫ن‬
‫اطم‬ ‫فواصل‬
‫ی‬
‫نان‬
‫برا‬ ‫را‬
‫ی‬
‫بازنگر‬
‫ی‬
‫آزم‬ ‫و‬ ‫مدل‬
‫ون‬
‫های‬
‫آمار‬
‫ی‬
‫برا‬
‫ی‬
ّ‫د‬‫ر‬
‫ی‬
‫ک‬
‫به‬ ‫مدل‬
‫م‬ ‫نفع‬
‫دل‬
‫جا‬
‫ی‬
‫گز‬
‫ی‬
‫ن‬
‫م‬ ‫فراهم‬
‫ی‬
.‫کند‬
‫نماد‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫خط‬
‫سیر‬
‫تحق‬
‫ی‬
‫ق‬
،
‫مقاله‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ساراب‬ ‫و‬ ‫الکساندر‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ا‬
(
2012
)
‫است‬
‫روش‬ ‫که‬
‫ی‬
‫برا‬ ‫را‬
‫ی‬
‫تع‬
‫یی‬
‫ن‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫محاسب‬ ‫در‬ ‫مدل‬
‫ۀ‬
‫معرض‬ ‫در‬ ‫ارزش‬
( ‫ریسک‬
VaR
)
‫توص‬
‫ی‬
‫ف‬
‫م‬
‫ی‬
‫نو‬ :‫کند‬
‫ی‬
‫سندگان‬
،
‫فرآیند‬
GARCH
‫برا‬ ‫را‬ ‫نامتقارن‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫دارا‬
‫یی‬
‫م‬ ‫نظر‬ ‫در‬
‫ی‬
‫گ‬
‫ی‬
‫رند‬
‫توز‬ ‫سپس‬ ‫و‬ ،‫بهره‬
‫ی‬
‫ع‬
‫برآورد‬ ‫در‬ ‫خطا‬
VaR
‫تخم‬ ‫و‬ ‫مدل‬ ‫اشتباهات‬ ‫مختلف‬ ‫انواع‬ ‫به‬ ‫مربوط‬
‫ی‬
‫ن‬
‫اندازه‬ ‫را‬ ‫اشتباه‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫می‬
‫کن‬
‫ن‬
‫د‬
.
‫مقابل‬ ‫در‬
‫رو‬ ‫با‬ ،
‫ی‬
‫کرد‬
‫نظر‬
‫ی‬
‫ه‬
‫هم‬ ،‫اطالعات‬
‫ۀ‬
‫مدل‬
‫ها‬
‫ی‬
‫انتخاب‬ ‫قابل‬
‫پ‬
‫ی‬
‫ش‬
‫بی‬
‫ن‬
‫ی‬
‫وضع‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ی‬
‫کسان‬
‫ی‬
‫ن‬ .‫دارند‬
‫ی‬
‫از‬
‫ی‬
‫فرض‬ ‫به‬
‫ی‬
‫ک‬
‫مدل‬
«
‫صح‬
‫ی‬
‫ح‬
»
‫ن‬
‫ی‬
‫ست‬
.
‫مع‬ ‫دو‬
‫ی‬
‫ار‬
‫برا‬ ‫پرکاربرد‬
‫ی‬
‫مع‬ ‫مدل‬ ‫انتخاب‬
‫ی‬
‫ار‬
‫اطالعات‬
‫آکا‬
‫ئ‬
‫یک‬
‫ه‬
4
‫مع‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ار‬
‫اطالعات‬
‫کولبک‬
-
‫لیبلر‬
5
‫ا‬ .‫است‬
‫ی‬
‫ن‬
‫رو‬
‫ی‬
‫کرد‬
‫رتبه‬
‫بند‬
‫ی‬
‫مدل‬
‫ها‬
‫ی‬
1
Value at Risk (VaR)
2
Null hypothesis testing (NHT)
3
Information theory (IT)
4
Akaike Information Criterio (AIC)
5
Kullback-Leibler Information Criterion (KLIC)

10. 10
‫جا‬
‫ی‬
‫گز‬
‫ی‬
‫ن‬
‫فراه‬ ‫را‬
‫م‬
‫م‬
‫ی‬
‫مهم‬ ‫همه‬ ‫از‬ ‫و‬ ‫کند‬
‫تر‬
‫که‬ ‫این‬
‫م‬ ‫اجازه‬ ‫شخص‬ ‫به‬
‫ی‬
‫دهد‬
‫تا‬
‫گزاره‬
‫های‬
‫اثبات‬
‫ی‬
‫مانند‬
«
‫مدل‬
X
‫سه‬
‫ب‬ ‫برابر‬
‫ی‬
‫شتر‬
‫مدل‬ ‫از‬
Y
‫است‬ ‫محتمل‬
»
‫تأیید‬ ‫را‬
( ‫کند‬
‫بورنهام‬
‫و‬
‫دیگ‬
،‫ران‬
2011
)
.
( ‫آکائیکه‬ ‫اطالعاتی‬ ‫معیار‬
AIC
‫سنجش‬ ‫برای‬ ‫معیاری‬ )
‫برازش‬ ‫نیکویی‬
‫بر‬ ‫معیار‬ ‫این‬ .‫است‬
‫مفهوم‬ ‫اساس‬
‫انتروپی‬
‫شده‬ ‫بنا‬
‫می‬ ‫نشان‬ ‫و‬ ‫است‬
‫میزان‬ ‫چه‬ ‫به‬ ‫آماری‬ ‫مدل‬ ‫یک‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫که‬ ‫دهد‬
‫می‬ ‫اطالعات‬ ‫رفتن‬ ‫دست‬ ‫از‬ ‫باعث‬
‫به‬ .‫شود‬
‫و‬ ‫مدل‬ ‫دقت‬ ‫میان‬ ‫تعادلی‬ ‫معیار‬ ‫این‬ ،‫دیگر‬ ‫عبارت‬
‫می‬ ‫برقرار‬ ‫آن‬ ‫پیچیدگی‬
‫بهترین‬ ‫انتخاب‬ ‫برای‬ ‫معیار‬ ‫این‬ .‫کند‬
‫شد‬ ‫پیشنهاد‬ ‫آماری‬ ‫مدل‬
‫است‬ ‫ه‬
.
‫با‬
‫داده‬ ‫به‬ ‫توجه‬
‫مقدار‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫است‬ ‫ممکن‬ ‫رقیب‬ ‫مدل‬ ‫چند‬ ،‫ها‬
AIC
‫رتبه‬
‫مدل‬ ‫و‬ ‫شوند‬ ‫بندی‬
‫کم‬ ‫دارای‬
‫ترین‬
AIC
‫مقدار‬ ‫از‬ .‫است‬ ‫بهترین‬
AIC
‫می‬
‫به‬ ‫که‬ ‫نمود‬ ‫استنباط‬ ‫توان‬
‫سه‬ ‫مثال‬ ‫عنوان‬
‫مدل‬ ‫بقیه‬ ‫و‬ ‫دارند‬ ‫یکسانی‬ ً‫ا‬‫نسبت‬ ‫وضعیت‬ ‫بهتر‬ ‫مدل‬
‫بدت‬ ‫مراتب‬ ‫به‬ ‫ها‬
‫برای‬ ‫معیاری‬ ‫اما‬ ،‫هستند‬ ‫ر‬
‫آستانه‬ ‫مقدار‬ ‫انتخاب‬
‫برای‬ ‫ای‬
AIC
‫داشتن‬ ‫واسطه‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫مدلی‬ ‫بتوان‬ ‫که‬
AIC
‫این‬ ‫از‬ ‫بزرگتر‬
.‫ندارد‬ ‫وجود‬ ‫کرد‬ ‫رد‬ ‫مقدار‬
،‫کلی‬ ‫حالت‬ ‫در‬
AIC
:‫با‬ ‫است‬ ‫برابر‬
‫رابطۀ‬
1
)
𝐴𝐼𝐶 = 2𝑘 − 2ln⁡
(𝐿)
‫که‬
‫آن‬ ‫در‬
k
‫و‬ ‫است‬ ‫آماری‬ ‫مدل‬ ‫پارامترهای‬ ‫تعداد‬
L
‫حداکثر‬ ‫مقدار‬
‫درست‬ ‫تابع‬
‫نمایی‬
‫مدل‬ ‫برای‬
.‫است‬ ‫شده‬ ‫برآورد‬
‫از‬
KLIC
‫اندازه‬ ‫برای‬ ‫معیاری‬ ‫عنوان‬ ‫به‬ ‫واگرایی‬
‫یک‬ ‫از‬ ‫احتمال‬ ‫توزیع‬ ‫یک‬ ‫واگرایی‬ ‫گیری‬
‫می‬ ‫یاد‬ ،‫ثانویه‬ ‫احتمال‬ ‫توزیع‬
‫می‬ ‫نامتقارن‬ ‫معیار‬ ‫یک‬ ،‫معیار‬ ‫این‬ ،‫اطالعات‬ ‫تنوع‬ ‫برخالف‬ .‫شود‬
‫باشد‬
‫نمی‬ ‫نتیجه‬ ‫در‬ ‫و‬
‫به‬ ‫را‬ ‫آن‬ ‫توان‬
‫معرفی‬ ‫پراکندگی‬ ‫معیار‬ ‫یک‬ ‫عنوان‬
‫به‬ .‫کرد‬
‫مقدارصفر‬ ،‫دیگر‬ ‫عبارت‬
‫برای‬
KLIC
‫می‬ ‫نشان‬ ‫واگرایی‬
‫می‬ ‫ما‬ ‫که‬ ‫دهد‬
( ‫مشابهی‬ ‫رفتار‬ ‫انتظار‬ ‫توانیم‬
‫و‬
‫یکسان‬ ً‫ا‬‫دقیق‬ ‫نه‬
‫ی‬
‫از‬ )
‫توز‬ ‫دو‬
‫مقدار‬ ‫که‬ ‫حالی‬ ‫در‬ ‫باشیم‬ ‫داشته‬ ‫یع‬
1
‫می‬ ‫نشان‬ ‫معیار‬ ‫این‬ ‫برای‬
‫رفتارهای‬ ‫توزیع‬ ‫دو‬ ‫که‬ ‫دهد‬
.‫دارند‬ ‫متضادی‬
‫هم‬
،‫چنین‬
‫مطالعه‬ ‫به‬
‫و‬ ‫بائو‬
‫دیگ‬
‫ران‬
(
2007
)
‫برا‬
‫ی‬
‫کاربردها‬
‫ی‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ارز‬ ‫در‬ ‫روش‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫تخم‬ ‫در‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ن‬
VaR
‫و‬
‫منابع‬
‫شده‬ ‫ذکر‬
‫آن‬ ‫در‬
‫می‬ ‫نیز‬
‫توان‬
‫مراجعه‬
‫که‬ ‫داشت‬ ‫نظر‬ ‫در‬ ‫باید‬ .‫نمود‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
ّ‫ن‬‫ف‬
‫روش‬
‫ی‬
‫برا‬ ‫را‬
‫ی‬
‫کاهش‬
‫ریسک‬
‫طر‬ ‫از‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ق‬
‫رو‬
‫ی‬
‫کرد‬
«
‫مدل‬ ‫چند‬
»
‫پ‬
‫ی‬
‫شنهاد‬
‫م‬
‫ی‬
‫هر‬ :‫کند‬
‫مدل‬
‫موجود‬
‫انتخاب‬ ‫برای‬
‫م‬
‫ی‬
‫استفاده‬ ‫مورد‬ ‫تواند‬
‫گ‬ ‫قرار‬
‫ی‬
‫رد‬
‫نسب‬ ‫احتمال‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫اما‬ ،
‫ی‬
‫وزن‬ ‫آن‬
‫دهی‬
‫م‬
‫ی‬
.‫شود‬
«
‫بهتر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫اقدام‬
»
‫ترو‬
‫ی‬
‫ج‬
‫مال‬ ‫صنعت‬ ‫توسط‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫رو‬ ‫از‬ ،
‫ی‬
‫کرد‬
‫احتماال‬
‫ت‬
‫ی‬
‫م‬ ‫استقبال‬
‫ی‬
‫کند‬
.
‫چندان‬
‫که‬
،
‫مقال‬ ‫در‬
‫ۀ‬
‫سف‬
‫ی‬
‫د‬
‫ی‬
‫که‬
‫توسط‬
‫ی‬
‫ک‬
‫تخصص‬ ‫مشاوره‬ ‫شرکت‬
‫ی‬
‫زم‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ۀ‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬

11. 11
‫مال‬
‫ی‬
( ‫است‬ ‫شده‬ ‫منتشر‬
MS2
،
2014
‫توض‬ ،)
‫ی‬
‫حات‬
‫ز‬
‫ی‬
‫ر‬
‫رو‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫یه‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫در‬ ‫مدل‬
‫مد‬
‫ل‬
‫نکول‬ ‫احتمال‬
1
:‫است‬ ‫شده‬ ‫ارائه‬
‫از‬
‫اطم‬ ‫فاصله‬
‫ی‬
‫نان‬
‫نکول‬ ‫احتمال‬
‫ها‬
‫کال‬ ‫در‬
‫ی‬
‫براس‬
‫ی‬
‫ون‬
،
10،000
‫مجموعه‬
‫نکول‬ ‫احتمال‬
‫شب‬
‫ی‬
‫ه‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
‫آن‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫شود‬
‫سرما‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫ه‬
‫م‬ ‫محاسبه‬
‫ی‬
‫امت‬ ‫و‬ ‫شود‬
‫ی‬
‫ازده‬
‫ی‬
‫وام‬ ‫و‬ ‫ّه‬‫ی‬‫اول‬
‫نکول‬ ‫در‬
2
‫ثابت‬
‫ا‬ ‫به‬ .‫است‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ترت‬
‫ی‬
‫ب‬
،
‫حساس‬
‫ی‬
‫ت‬
‫سرمایه‬
‫ب‬
‫ه‬
‫عدم‬
‫اطمینان‬
‫کال‬ ‫در‬
‫ی‬
‫براس‬
‫ی‬
‫ون‬
‫نکول‬ ‫احتمال‬
‫برآورد‬
‫م‬
‫ی‬
.‫شود‬
‫به‬
‫هم‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ترت‬
‫ی‬
‫ب‬
،
EBA
ً‫ا‬‫صراحت‬
‫را‬ ‫محاسبه‬
‫از‬
‫ی‬
‫ک‬
‫فاصل‬
‫ۀ‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫برا‬
‫ی‬
‫تخم‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
‫الزام‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
.‫کند‬
‫به‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫مثابه‬
‫عدم‬
‫اطمینان‬
‫در‬
‫قیمت‬
‫مواج‬ ‫در‬
‫ۀ‬
‫عدم‬ ‫با‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫نایتی‬
‫مدل‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ی‬
«
‫خوب‬
»
‫که‬
‫برا‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫م‬ ‫استفاده‬
‫ی‬
،‫شود‬
‫ادب‬
‫ی‬
‫ات‬
‫دانشگاه‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫تأثیر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫عدم‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫ق‬ ‫بر‬ ‫را‬
‫ی‬
‫مت‬
‫ابزارها‬
‫ی‬
‫م‬ ‫متمرکز‬ ‫مشتقه‬
‫ی‬
‫اندازه‬ .‫کند‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫عدم‬ ‫با‬ ‫مدل‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫دارا‬
‫ی‬
‫مز‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ارائه‬
‫سنجه‬
‫ای‬
‫ر‬ ‫از‬
‫ی‬
‫سک‬
‫که‬ ‫است‬
‫اصطالحات‬ ‫با‬
‫ارز‬
‫ی‬
‫ب‬
‫ی‬
‫ان‬
‫بنابرا‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫ن‬
‫برا‬
‫ی‬
‫محاسب‬
‫ۀ‬
‫سرما‬
‫ی‬
‫ه‬
‫مورد‬
‫ن‬
‫ی‬
‫از‬
‫مستق‬
‫ی‬
‫م‬
‫مف‬
‫ی‬
‫د‬
‫ا‬ ‫از‬ .‫است‬
‫ی‬
‫ن‬
،‫منظر‬
‫ی‬
‫ک‬
‫ر‬ ‫از‬ ‫استاندارد‬ ‫فرمول‬
‫ی‬
‫سک‬
‫ه‬ ‫که‬ ،‫مدل‬
‫ی‬
‫چ‬
‫اشاره‬
‫ا‬
‫ی‬
‫احتمال‬ ‫به‬
‫ی‬
‫ک‬
‫نم‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫م‬ ،‫کند‬
‫ی‬
‫به‬ ‫تواند‬
-
‫ز‬ ‫شرح‬
‫ی‬
‫ر‬
‫توص‬
‫ی‬
‫ف‬
‫شود‬
،‫(کانت‬
2006
:)
‫بگیرید‬ ‫نظر‬ ‫در‬
I
‫مجموعه‬
‫و‬ ‫باشد‬ ‫شونده‬ ‫نقد‬ ‫ابزارهای‬ ‫از‬ ‫ای‬
HiI
‫مربوطه‬ ‫عایدات‬
𝐶𝑖∈𝐼
∗
‫قیمت‬
‫های‬
‫بازار‬ ‫میانۀ‬
3
‫با‬
𝐶∗
∈ [𝐶𝑖
𝑏𝑖𝑑
. 𝐶𝑖
𝑎𝑠𝑘
]
‫هم‬ .‫باشد‬
،‫چنین‬
𝒬
‫مجموعه‬
‫مدل‬ ‫از‬ ‫ای‬
‫های‬
‫قیمت‬ ‫با‬ ‫سازگار‬
‫این‬ ‫در‬ .‫باشد‬ ‫معیار‬ ‫ابزارهای‬ ‫بازار‬ ‫های‬
،‫صورت‬
‫رابطۀ‬
2
)
Q ∈ 𝒬 ⟹ 𝐸𝑄[𝐻𝑖] ∈ [𝐶𝑖
𝑏𝑖𝑑
. 𝐶𝑖
𝑎𝑠𝑘
]. ∀𝑖∈ 𝐼
‫عایدی‬ ‫با‬ ‫مشتفه‬ ‫اوراق‬ ‫یک‬ ‫گرفتن‬ ‫نظر‬ ‫در‬ ‫با‬
X
‫مذکور‬ ‫مدل‬ ‫در‬ ‫آن‬ ‫مقادیر‬ ‫با‬
Qj
‫مقدار‬
𝐸𝑄𝑗[𝑋]
‫عایدی‬ ‫شده‬ ‫تنزیل‬ ‫موردانتظار‬ ‫ارزش‬
‫بود‬ ‫خواهد‬
.
‫کلی‬ ‫بیان‬
‫می‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫این‬ ‫مدل‬ ‫ریسک‬
‫توان‬
‫برای‬ ‫مقادیر‬ ‫از‬ ‫وسیعی‬ ‫دامنۀ‬
𝐸𝑄𝑗[𝑋]
‫دامنه‬ ‫کاربرد‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫کانت‬ ‫موردنظر‬ ‫اهداف‬ ‫و‬
‫از‬ ‫ای‬
‫مقادیر‬
‫بزرگ‬ ‫(یعنی‬ ‫ممکن‬
‫کوچک‬ ‫از‬ ‫کمتر‬ ‫مقادیر‬ ‫ترین‬
‫به‬ )‫مقادیر‬ ‫ترین‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫از‬ ‫میزانی‬ ‫عنوان‬
‫به‬
-
‫آورد‬ ‫دست‬
.
1
Probability of default (PD)
2
Loan-to-default (LGD(
3
Mid-market prices
‫قیمت‬
‫قیمت‬ .‫ارزان‬ ‫خیلی‬ ‫نه‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫گران‬ ‫خیلی‬ ‫نه‬ ‫که‬ ‫هایی‬
‫مورد‬ ‫در‬ ‫است‬ ‫ممکن‬ ‫بازار‬ ‫میانۀ‬ ‫های‬
‫قیمت‬ ‫یا‬ ،‫فروش‬ ‫درخواست‬/‫خرید‬ ‫پیشنهاد‬
‫شود‬ ‫اعمال‬ ‫فروشی‬ ‫خرده‬ ‫زنجیره‬ ‫در‬ ‫متوسط‬ ‫های‬
.

12. 12
‫تغ‬
‫یی‬
‫رات‬
‫ی‬
‫در‬
‫این‬
‫و‬ ‫کرخوف‬ ‫توسط‬ ‫فوق‬ ‫فرمول‬
‫دیگر‬
‫ان‬
(
2010
)
‫آن‬ ‫از‬ :‫است‬ ‫شده‬ ‫ارائه‬
‫در‬ ،‫جاکه‬
‫اندازه‬ ‫هر‬ ،‫عمل‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ر‬ ‫از‬
‫ی‬
‫سک‬
‫اندازه‬ ‫با‬ ‫مدل‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫ترک‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫ب‬
‫م‬
‫ی‬
،‫شود‬
‫آن‬
‫طرح‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫را‬
‫برا‬
‫ی‬
‫ترک‬
‫ی‬
‫ب‬
‫عدم‬ ‫تأثیر‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫به‬ ‫مدل‬
‫مستق‬ ‫طور‬
‫ی‬
‫م‬
‫ر‬ ‫برآورد‬ ‫در‬
‫ی‬
‫سک‬
‫پ‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫شنهاد‬
‫م‬
‫ی‬
‫تأیید‬ .‫دهند‬
‫ی‬
‫افته‬
‫ها‬
‫اشتاتنس‬ ،‫کانت‬ ‫ی‬
‫و‬
‫دیگ‬
( ‫ران‬
2005
‫م‬ ‫نشان‬ )
‫ی‬
‫بس‬ ‫که‬ ‫دهد‬
‫ی‬
‫ار‬
‫ی‬
‫فرمول‬ ‫از‬
‫ها‬
‫ی‬
‫به‬ ‫مدل‬
-
‫داده‬ ‫مناسب‬ ‫اندازه‬ ‫همان‬
‫ها‬
‫ی‬
‫هنگام‬ ‫اما‬ ،‫هستند‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫برا‬ ‫که‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫گز‬
‫ی‬
‫نه‬
‫ها‬
‫ی‬
‫غیرمعمولی‬
‫م‬ ‫استفاده‬
‫ی‬
‫نتا‬ ،‫شود‬
‫ی‬
‫ج‬
‫متفاوت‬ ً‫ال‬‫کام‬
‫ی‬
‫را‬
‫م‬ ‫ارائه‬
‫ی‬
.‫دهند‬
‫ا‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬
‫ی‬
‫ن‬
‫وضع‬
‫ی‬
‫ت‬
‫آ‬ ،
‫ی‬
‫ا‬
‫م‬
‫ی‬
‫ق‬ ‫توان‬
‫ی‬
‫مت‬
‫ابزارها‬
‫ی‬
‫ه‬ ‫بدون‬ ‫را‬ ‫مشتقه‬
‫ی‬
‫چ‬
‫اشاره‬ ‫گونه‬
‫ا‬
‫ی‬
‫به‬
‫مدل‬
‫تع‬ ‫ها‬
‫یی‬
‫ن‬
،‫نه‬ ً‫ال‬‫احتما‬ ‫کرد؟‬
‫ولی‬
‫ی‬
‫ک‬
‫مسیر‬
‫تحق‬
‫ی‬
‫قات‬
‫ی‬
‫بس‬
‫ی‬
‫ار‬
‫جست‬ ‫در‬ ‫فعال‬
‫و‬
‫جو‬
‫ی‬
‫روش‬
‫شناسی‬
‫قو‬
‫ی‬
‫برا‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫و‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫می‬
‫تواند‬
‫وجود‬
‫باشد‬ ‫داشته‬
،
‫مانند‬
‫روش‬
‫ها‬
‫یی‬
‫که‬
‫حد‬ ‫تا‬
‫ممکن‬
‫پو‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ا‬
‫یی‬
‫عوامل‬
‫لحاظ‬ ‫را‬ ‫فرضیاتی‬ ‫ریسک‬
‫م‬
‫ی‬
‫کنند‬
‫این‬ ‫از‬ ‫و‬
‫رو‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
‫از‬ ‫ناشی‬
‫را‬ ‫آن‬ ‫ایجاد‬
‫م‬ ‫کاهش‬
‫ی‬
.‫دهند‬
‫کار‬
‫ام‬
‫ی‬
‫دوار‬
‫کننده‬
‫ای‬
‫که‬
‫اخیر‬
‫توسط‬ ً‫ا‬
‫بیگلباک‬
( ‫دیگران‬ ‫و‬
2013
‫با‬ )
‫تئور‬ ‫از‬ ‫استفاده‬
‫ی‬
‫به‬ ‫نقل‬ ‫و‬ ‫حمل‬
‫ی‬
‫نه‬
‫مانگ‬
-
‫کانترویچ‬
‫است‬ ‫شده‬ ‫ارائه‬
‫روش‬ ،
‫ی‬
‫برا‬ ‫را‬
‫ی‬
‫استخراج‬
‫مرزها‬
‫ی‬
‫در‬ ‫مدل‬ ‫از‬ ‫مستقل‬
‫اختیار‬
‫معامالت‬
‫خارجی‬
‫معرف‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
.‫کند‬
‫ا‬ ‫با‬
‫ی‬
‫ن‬
‫مدل‬ ،‫حال‬
‫برا‬ ‫تنها‬ ‫نه‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫ابزارها‬
‫ی‬
‫مال‬
‫ی‬
‫هم‬ ‫بلکه‬ ،
‫چن‬
‫ی‬
‫ن‬
‫برا‬
‫ی‬
‫تع‬
‫یی‬
‫ن‬
‫استراتژ‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫استفاده‬
‫م‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫و‬ ،‫شوند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ا‬ ‫باعث‬ ‫مشاهدات‬
‫ی‬
‫جاد‬
‫د‬
‫ی‬
‫دگاه‬
‫سوم‬
‫ی‬
‫ر‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ی‬
‫سک‬
‫م‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ادامه‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫شود‬
‫م‬ ‫ارائه‬
‫ی‬
.‫شود‬
‫ریسک‬ ‫خطای‬
‫پناهی‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫مثابۀ‬ ‫به‬
‫رو‬
‫ی‬
‫کرد‬
‫ریسک‬ ‫خطای‬
‫پناهی‬
1
‫برا‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
‫دهندۀ‬ ‫نشان‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫مدل‬ ‫که‬ ‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬
‫برا‬ ‫تنها‬ ‫نه‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫حت‬ ‫بلکه‬ ،
‫ی‬
‫مهم‬
‫آن‬ ‫از‬ ‫تر‬
،
‫برا‬
‫ی‬
‫تعر‬
‫ی‬
‫ف‬
‫استراتژ‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫م‬ ‫استفاده‬
‫ی‬
‫مدل‬ :‫شوند‬
‫ها‬
‫ی‬
VaR
‫محدود‬ ‫به‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ها‬
‫ی‬
‫تجار‬
‫ی‬
‫مدل‬ ‫و‬
‫ها‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫برا‬
‫ی‬
‫محاسب‬
‫ۀ‬
‫حساس‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫تغ‬ ‫به‬
‫یی‬
‫رات‬
‫عوامل‬ ‫در‬
‫ریسک‬
‫تبد‬
‫ی‬
‫ل‬
‫م‬
‫ی‬
‫شوند‬
‫استراتژ‬ ‫که‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫را‬
‫تع‬
‫یی‬
‫ن‬
‫م‬
‫ی‬
‫بنابرا‬ .‫کند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ر‬ ،
‫ی‬
‫سک‬
‫نه‬ ‫مدل‬
‫تنها‬
‫عدم‬ ‫با‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫ق‬ ‫در‬
‫ی‬
‫مت‬
‫هم‬ ‫بلکه‬ ،
‫چن‬
‫ی‬
‫ن‬
‫طر‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ق‬
‫استراتژ‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫غیرمؤثر‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫ن‬
‫ی‬
‫ز‬
‫م‬ ‫نشان‬ ‫را‬ ‫خود‬
‫ی‬
.‫دهد‬
‫ارز‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫تجرب‬
‫ی‬
‫اثربخش‬
‫ی‬
‫استراتژ‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫ادب‬ ،
‫ی‬
‫ات‬
‫گسترده‬
‫ا‬
‫ی‬
‫دارد‬ ‫وجود‬
‫با‬ ‫که‬
‫کار‬
‫ها‬
‫ی‬
‫و‬ ‫مرتون‬
‫ش‬
‫م‬ ‫آغاز‬ ‫ولز‬
‫ی‬
‫دیگران‬ ‫و‬ ‫(مرتون‬ ‫شود‬
،
1978
‫ّی‬‫ل‬‫ک‬ ‫اصل‬ .)
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫که‬ ‫است‬
‫س‬
‫ی‬
‫است‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫و‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫مشتق‬ ‫محصول‬
‫ه‬
‫مدل‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫را‬
‫ها‬
‫ی‬
‫استفاده‬ ‫با‬ ،‫مختلف‬
1
Hedging error approach

13. 13
‫س‬ ‫از‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ها‬
‫ی‬
‫زمان‬
‫ی‬
‫تار‬
‫ی‬
‫خ‬
‫ی‬
‫ی‬
‫ا‬
‫شب‬
‫ی‬
‫ه‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫برا‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫عوامل‬
‫ریسک‬
‫شب‬ ،
‫ی‬
‫ه‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫سود‬ ‫و‬
‫یا‬
‫ضرر‬
‫در‬ ‫را‬ ‫خالص‬
‫سررسید‬
‫مشتق‬ ‫ابزار‬
‫ه‬
‫اندازه‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫شو‬
‫د‬
.
‫ا‬ ‫ارتباط‬
‫ی‬
‫ن‬
‫رو‬
‫ی‬
‫کرد‬
‫ر‬ ‫با‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
‫در‬
‫مشاهد‬
‫ۀ‬
‫تجرب‬
‫ی‬
‫جالبی‬
‫گونه‬ ‫این‬
‫تأک‬
‫ی‬
‫د‬
‫م‬
‫ی‬
‫که‬ ‫شود‬
‫؛‬
‫پ‬
‫ی‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ده‬
‫تر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ق‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫م‬ ‫است‬ ‫ممکن‬
‫ؤثر‬
‫تر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫برا‬ ‫ابزار‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫مالی‬ ‫در‬
‫در‬ .‫نباشد‬
‫مقاله‬
‫ا‬
‫ی‬
‫عنوان‬ ‫با‬
‫تأمل‬ ‫قابل‬
"
‫آ‬
‫ی‬
‫ا‬
‫برا‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫است؟‬ ‫مهم‬
"
( ‫کایک‬ ‫و‬ ‫الکساندر‬
2010
)
‫خود‬ ‫بررسی‬ ‫در‬
‫مشاهده‬
‫که‬ ‫نمودند‬
...
‫عال‬ ‫عملکرد‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫های‬
‫تنظ‬ ‫با‬ ‫وگا‬ ‫دلتا‬
‫ی‬
‫م‬
‫کم‬ ‫لبخند‬ ‫ساده‬
‫ی‬
‫عجیب‬
‫ز‬ ،‫است‬
‫ی‬
‫را‬
‫مدل‬
‫بلک‬
-
‫شولز‬
-
‫مرتون‬
(
BSM
)
‫م‬ ‫فرض‬
‫ی‬
‫بنابرا‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫ثابت‬ ‫نوسانات‬ ‫که‬ ‫کند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫انتظار‬
‫م‬
‫ی‬
‫مدل‬ ‫که‬ ‫رود‬
‫تالطم‬ ‫ریسک‬ ‫هستون‬
‫دق‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ق‬
‫تر‬
‫به‬
‫دست‬
‫آ‬
.‫ورد‬
( ‫دیگران‬ ‫و‬ ‫بکشی‬ ‫تحقیق‬
1997
‫ج‬ ‫ارزیابی‬ ‫در‬ ‫مشابهی‬ ‫نتایج‬ )
‫مدل‬ ‫اجرای‬ ‫سال‬ ‫ده‬ ‫از‬ ‫امعی‬
‫های‬
‫قیمت‬
‫اوراق‬ ‫برای‬ ‫گذاری‬
‫سرمایه‬ ‫دارایی‬ ‫مشتقه‬
.‫دارد‬ ‫ای‬
‫به‬
‫تصادف‬ ‫نوسانات‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ،‫ّی‬‫ل‬‫ک‬ ‫طور‬
‫ی‬
‫جهش‬ ‫و‬
‫برا‬ ‫ها‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫سازگار‬ ‫و‬
‫ی‬
‫داخل‬
‫ی‬
‫برا‬ ‫اما‬ .‫است‬ ‫مهم‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫مدل‬ ،
‫ساز‬
‫ی‬
‫تصادف‬ ‫نوسانات‬
‫ی‬
‫به‬
‫تنها‬
‫یی‬
‫بهتر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫را‬ ‫عملکرد‬
.‫دارد‬
،‫متأسفانه‬
‫ا‬ ‫حاضر‬ ‫حال‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ن‬
‫تحق‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ام‬
‫ی‬
‫دوار‬
‫به‬ ‫کننده‬
‫دل‬
‫ی‬
‫ل‬
‫فقدان‬
‫ی‬
‫ک‬
‫قواعد‬
‫برا‬ ‫ثابت‬
‫ی‬
‫اندازه‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫خطا‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
.‫است‬ ‫شده‬ ‫محدود‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬
‫کل‬ ‫در‬
‫د‬ ‫سه‬ ‫حداقل‬ ،
‫ی‬
‫دگاه‬
‫ر‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ی‬
‫سک‬
‫م‬ ‫را‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫توان‬
‫ی‬
‫م‬
‫شناسا‬
‫یی‬
‫کن‬
‫ی‬
‫م‬
.
‫د‬
‫ی‬
‫دگاه‬
‫احتماال‬
‫ت‬
‫ی‬
‫از‬
‫ابزارها‬
‫ی‬
‫آمار‬
‫ی‬
‫شده‬ ‫شناخته‬ ً‫ال‬‫کام‬
‫ا‬
‫ی‬
‫م‬ ‫استفاده‬
‫ی‬
‫و‬ ‫کند‬
«
‫بهتر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫اقدام‬
»
‫حما‬ ‫مورد‬
‫ی‬
‫ت‬
‫صنعت‬
‫مال‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫با‬ .‫است‬
‫ی‬
‫ن‬
‫فرض‬ ،‫حال‬
‫ی‬
‫ات‬
‫قوی‬
‫فرآیند‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ها‬
‫ی‬
‫تول‬
‫ی‬
‫د‬
‫ا‬ ‫داده‬
‫ی‬
‫جاد‬
‫م‬
‫ی‬
ّ‫م‬‫ک‬ ‫و‬ ‫کند‬
‫ی‬
‫ت‬
‫و‬
‫ک‬
‫ی‬
‫ف‬
ّ‫ی‬
‫ت‬
‫داده‬
‫ها‬
‫یی‬
‫هم‬ ‫است‬ ‫ممکن‬ ‫که‬ ‫را‬
‫ی‬
‫شه‬
‫م‬ ،‫نباشد‬ ‫دسترس‬ ‫در‬
‫ی‬
.‫طلبد‬
‫مرحل‬ ‫در‬
‫ۀ‬
‫بعد‬
‫ی‬
‫بزرگ‬ ‫مجموعه‬ ،
‫ی‬
‫ادب‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ات‬
‫دانشگاه‬
‫ی‬
‫بیان‬
‫است‬ ‫این‬ ‫گر‬
‫شناسا‬ ‫که‬
‫یی‬
‫و‬
‫کال‬
‫ی‬
‫براس‬
‫ی‬
‫ون‬
‫مدل‬
‫ی‬
‫ک‬
‫معکوس‬ ‫مسئله‬
‫شده‬ ‫طرح‬ ‫بد‬
1
ّ‫م‬‫ک‬ ‫بر‬ ‫درعوض‬ ‫و‬ ‫است‬
‫ی‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫دامن‬
‫ۀ‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫برا‬
‫ی‬
‫ی‬
‫ک‬
‫مشتق‬ ‫محصول‬
‫ه‬
‫پ‬
‫ی‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ده‬
‫دارد‬ ‫تمرکز‬
‫ق‬ ‫با‬ ‫مطابق‬ ‫که‬
‫ی‬
‫مت‬
‫اوراق‬ ‫شده‬ ‫مشاهده‬
‫اصل‬ ‫بهادار‬
‫ی‬
‫ا‬ .‫است‬
‫ی‬
‫ن‬
‫د‬
‫ی‬
‫دگاه‬
،
‫عدم‬
‫اط‬
‫م‬
‫ی‬
‫نان‬
‫نایتی‬
‫م‬ ‫مدل‬ ‫انتخاب‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬ ‫را‬
‫ی‬
‫پذ‬
‫ی‬
‫رد‬
‫ر‬ ‫و‬
‫ی‬
‫سک‬
‫به‬ ‫مدل‬
‫عنوان‬
‫مقاد‬ ‫دامنه‬
‫ی‬
‫ر‬
‫تخم‬ ‫ممکن‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ن‬
‫م‬ ‫زده‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫بدون‬ ،‫شود‬
‫ی‬
‫ن‬
‫که‬
‫تالش‬
‫ی‬
‫برا‬
‫ی‬
‫تع‬
‫یی‬
‫ن‬
‫به‬ ‫احتماالت‬
‫ی‬
‫ک‬
‫مقاد‬ ‫از‬ ‫خاص‬ ‫دامنه‬
‫ی‬
‫ر‬
.‫شود‬ ‫انجام‬
1
Ill-posed inverse problem

14. 14
‫نهایت‬ ‫در‬
،
‫زمینۀ‬
‫رو‬ ‫بر‬ ‫سوم‬
‫ی‬
‫ق‬ ‫ارائه‬ :‫است‬ ‫متمرکز‬ ‫مدل‬ ‫عملکرد‬ ‫دو‬
‫ی‬
‫مت‬
‫تعر‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ف‬
‫استراتژ‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫ی‬
‫ا‬
‫مد‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
.
‫ا‬ ‫بر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ر‬ ،‫اساس‬
‫ی‬
‫سک‬
‫مدل‬
‫دو‬ ‫از‬ ‫ها‬
‫مؤ‬
‫تشک‬ ‫لفه‬
‫ی‬
‫ل‬
:‫است‬ ‫شده‬
‫عدم‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫ق‬ ‫در‬
‫ی‬
‫مت‬
‫خطا‬ ‫و‬ ‫ّه‬‫ی‬‫اول‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫سررس‬ ‫در‬ ‫فقط‬ ‫که‬
‫ی‬
‫د‬
‫مال‬ ‫ابزار‬
‫ی‬
‫مشاهده‬ ‫قابل‬
.‫است‬
‫بنابرا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫برا‬ ،
‫ی‬
‫تعر‬ ‫هر‬
‫ی‬
‫ف‬
‫اندازه‬ ،‫مدل‬ ‫از‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫آن‬
‫با‬
‫قواعدی‬
‫ا‬ ‫با‬ .‫دارد‬ ‫مطابقت‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ا‬ ،‫حال‬
‫ی‬
‫ن‬
‫تعار‬
‫ی‬
‫ف‬
‫تغ‬ ‫از‬ ‫فراتر‬
‫یی‬
‫رات‬
‫فن‬
‫ی‬
‫در‬
‫ی‬
‫ک‬
‫آن‬ ،‫هستند‬ ‫موضوع‬
‫آن‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫ها‬
‫چه‬
‫که‬
«
‫ی‬
‫ک‬
‫خوب‬ ‫مدل‬
»
‫را‬
‫تشک‬
‫ی‬
‫ل‬
‫م‬
‫ی‬
‫خاص‬ ‫موضع‬ ‫دهد‬
‫ی‬
‫م‬ ‫نشان‬ ‫را‬
‫ی‬
‫و‬ ‫دهند‬
‫قواعدی‬
‫برا‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ارز‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫د‬ ‫آن‬ ‫صحت‬
‫ی‬
‫کته‬
‫م‬
‫ی‬
.‫کنند‬
‫این‬ ‫از‬
،‫رو‬
‫ر‬ ‫مسئله‬
‫ی‬
‫سک‬
‫ا‬ ‫به‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫ن‬
‫گسترده‬ ‫سوال‬
‫م‬ ‫ارجاع‬ ‫تر‬
‫ی‬
‫که‬ ‫شود‬
،
‫ی‬
‫ک‬
‫الگو‬
‫ی‬
‫خوب‬
‫ی‬
‫ا‬
‫واقع‬
‫ی‬
‫مال‬ ‫در‬
‫ی‬
‫تجرب‬
‫ی‬
‫به‬ ‫و‬
‫در‬ ‫ّی‬‫ل‬‫ک‬ ‫طور‬
‫تجرب‬ ‫علوم‬
‫ی‬
‫چ‬ ‫چه‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ز‬
‫ی‬
‫تشک‬
‫ی‬
‫ل‬
‫م‬
‫ی‬
‫دهد‬
‫؟‬
‫در‬
‫ادامه‬
‫م‬ ‫استدالل‬ ،
‫ی‬
‫کن‬
‫ی‬
‫م‬
‫هر‬ ‫که‬
‫ی‬
‫ک‬
‫ا‬ ‫از‬
‫ی‬
‫ن‬
‫د‬ ‫سه‬
‫ی‬
‫دگاه‬
‫درواقع‬
‫ی‬
‫ک‬
‫وضع‬
‫ی‬
‫ت‬
‫اپیستمولوژیکی‬
‫خاص‬
‫ی‬
‫را‬
.‫دارد‬
‫مدل‬ ‫ریسک‬ ‫اپیستمولوژی‬ ‫در‬ ‫احتماالتی‬ ‫دیدگاه‬
‫دی‬
‫دگاه‬
‫رویکردی‬ ‫احتماالتی‬
‫تحق‬ ‫توسط‬ ‫که‬ ‫است‬
‫ی‬
‫قات‬
‫ر‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫ّه‬‫ی‬‫اول‬
‫ی‬
‫سک‬
‫شده‬ ‫اتخاذ‬ ‫مدل‬
‫هم‬ ‫و‬ ،‫است‬
‫چن‬
‫ی‬
‫ن‬
‫د‬
‫ی‬
‫دگاه‬
‫ی‬
‫مال‬ ‫صنعت‬ ‫توسط‬ ‫که‬ ‫است‬
‫ی‬
‫به‬
‫عنوان‬
«
‫بهتر‬
‫ی‬
‫ن‬
‫اقدام‬
»
‫ترو‬
‫ی‬
‫ج‬
‫م‬
‫ی‬
،‫شود‬
‫سو‬ ‫از‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ناظر‬ ‫نهادهای‬
‫مجاز‬
‫شمرده‬
‫م‬
‫ی‬
.‫شود‬
‫با‬
‫به‬ ‫توجه‬
‫گونه‬
‫شناسی‬
‫عدم‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫گرفته‬ ‫صورت‬
‫توسط‬
‫لو‬
‫ا‬ ،
‫ی‬
‫ن‬
‫د‬
‫ی‬
‫دگاه‬
‫به‬
‫ضمن‬ ‫طور‬
‫ی‬
‫م‬ ‫فرض‬
‫ی‬
‫مال‬ ‫که‬ ‫کند‬
‫مقداری‬ ‫یا‬ ‫ّی‬‫م‬‫ک‬ ‫ی‬
‫عدم‬ ‫با‬
‫اطم‬
‫ی‬
‫نان‬
‫سطح‬
‫سه‬
‫کاف‬ ‫قانون‬ ‫و‬ ‫نظم‬ :‫دارد‬ ‫سروکار‬
‫ی‬
‫مال‬ ‫در‬
‫ی‬
‫شناسا‬ ‫به‬ ‫قادر‬ ‫که‬ ‫دارد‬ ‫وجود‬
‫یی‬
‫ی‬
‫ک‬
‫و‬ ‫مدل‬
‫دامن‬ ‫به‬ ‫احتماالت‬ ‫اختصاص‬
‫ۀ‬
‫نت‬
‫ی‬
‫جه‬
.‫است‬
‫به‬
‫فز‬ ‫نقش‬ ‫دنبال‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ند‬
‫ۀ‬
‫ب‬ ‫استنباط‬
‫ی‬
‫ز‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ن‬
‫زم‬
‫ی‬
‫نه‬
‫ا‬ ،
‫ی‬
‫ن‬
‫تحق‬ ‫فرآیند‬
‫ی‬
‫ق‬
‫آمار‬
‫ی‬
‫م‬ ‫را‬
‫ی‬
‫در‬ ‫توان‬
‫چارچوب‬
‫استقرا‬ ‫منطق‬
‫یی‬
‫احتماال‬
‫ت‬
‫ی‬
‫د‬ ،
‫ی‬
‫دگاه‬
‫پ‬
‫ی‬
‫شگام‬
( ‫کارنپ‬
1962
‫و‬ ،)
‫بعد‬
ً‫ا‬
‫روم‬ ‫توسط‬
‫ی‬
‫ن‬
(
2006
،
2004
‫و‬ ،)
‫سایرین‬
‫نمود‬ ‫مشاهده‬
‫آمار‬ ‫افزار‬ ‫نرم‬ ،‫درواقع‬ .
‫ی‬
‫برا‬ ‫که‬
‫ی‬
‫تبد‬
‫ی‬
‫ل‬
‫داده‬
‫ها‬
‫ی‬
‫برآورد‬ ‫به‬ ‫خام‬
‫م‬ ‫قرار‬ ‫مشترک‬ ‫استفاده‬ ‫مورد‬ ‫مدل‬
‫ی‬
‫گ‬
‫ی‬
‫رد‬
‫ّت‬‫ی‬‫واقع‬ ،
‫ی‬
‫ا‬ ‫به‬ ‫ملموس‬
‫ی‬
‫ن‬
‫د‬
‫ی‬
‫دگاه‬
‫م‬
‫ی‬
‫نرم‬ :‫دهد‬
‫آمار‬ ‫افزار‬
‫ی‬
«
‫بخش‬
‫منطق‬
‫ی‬
1
»
‫آمار‬ ‫استنباط‬
‫ی‬
‫م‬ ‫انجام‬ ‫را‬
‫ی‬
‫توسط‬ ‫مخالف‬ ‫نظر‬ .‫دهد‬
( ‫اسپرنگر‬
2009
)
‫شده‬ ‫ابراز‬
‫و‬ ،‫است‬
‫او‬ ‫کار‬
‫به‬
‫خاصی‬ ‫طور‬
‫موضوع‬ ‫با‬
‫مر‬
‫تب‬
‫است‬ ‫ط‬
.
‫ز‬
‫ی‬
‫را‬
،
‫نو‬
‫ی‬
‫سنده‬
‫تخم‬ ‫موضوعات‬ ‫مورد‬ ‫در‬
‫ی‬
‫ن‬
‫م‬ ‫بحث‬ ‫مدل‬ ‫انتخاب‬ ‫و‬ ‫پارامتر‬
‫ی‬
‫ا‬ ‫با‬ ،‫کند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫القا‬ ‫کردن‬ ‫جدا‬ ‫که‬ ‫استدالل‬
‫ی‬
‫منطق‬
‫ی‬
‫نظر‬ ‫قسمت‬ ‫از‬
‫ی‬
‫تصم‬
‫ی‬
‫م‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫آمار‬ ‫استنباط‬
‫ی‬
‫غ‬
‫ی‬
‫رممکن‬
‫ا‬ .‫است‬
‫ی‬
‫ن‬
‫موضوع‬
‫کار‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫آمار‬
‫ی‬
‫تجرب‬
‫ی‬
‫نزد‬
‫ی‬
‫ک‬
‫م‬
‫ی‬
‫کند‬
‫تا‬
"
‫ی‬
‫ک‬
‫تئور‬
‫ی‬
‫رسم‬
‫ی‬
‫استن‬
‫باط‬
‫به‬
‫استقرا‬ ‫منطق‬ ‫عنوان‬
‫یی‬
"
.
1
Logical part

15. 15
‫تحق‬
‫ی‬
‫قات‬
‫تجرب‬
‫ی‬
‫کال‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫داده‬ ‫نشان‬
‫ی‬
‫براس‬
‫ی‬
‫ون‬
‫مدل‬
‫ی‬
‫ک‬
‫معکوس‬ ‫مسئله‬
‫شده‬ ‫طرح‬ ‫بد‬
.‫است‬
‫چند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫اندازه‬ ‫به‬ ‫مدل‬
‫یکسانی‬
‫داده‬ ‫با‬
‫ها‬
‫ی‬
‫کال‬ ‫موجود‬
‫ی‬
‫بره‬
‫م‬
‫ی‬
‫وقت‬ ‫اما‬ ،‫شوند‬
‫ی‬
‫نمونه‬ ‫از‬ ‫خارج‬ ‫در‬
‫به‬
‫گرفته‬ ‫کار‬
‫م‬
‫ی‬
‫نتا‬ ،‫شوند‬
‫ی‬
‫ج‬
‫متفاوت‬ ً‫ال‬‫کام‬
‫ی‬
‫م‬ ‫ارائه‬
‫ی‬
‫(به‬ ‫دهند‬
‫طور‬
‫تخم‬ ‫هنگام‬ ‫مثال‬
‫ی‬
‫ن‬
‫صدک‬
99.5
‫چندان‬ ‫درصد‬
‫در‬ ‫که‬
‫مقررات‬
‫عدم‬
‫اعسار‬
‫دوم‬
.)‫دارد‬ ‫وجود‬
‫هم‬
‫که‬ ‫است‬ ‫مطرح‬ ‫سوال‬ ‫این‬ ‫چنین‬
‫آ‬
‫ی‬
‫ا‬
‫م‬
‫ی‬
‫داده‬ ‫از‬ ‫توان‬
‫ها‬
‫ی‬
‫ب‬
‫ی‬
‫شتر‬
‫ی‬
،‫اصل‬ ‫در‬ ‫کرد؟‬ ‫استفاده‬
‫به‬ ‫مربوط‬ ‫اطالعات‬
‫پو‬
‫ی‬
‫ا‬
‫یی‬
‫عوامل‬
‫ریسک‬
‫م‬ ‫را‬
‫ی‬
‫از‬ ‫توان‬
‫داده‬
‫ها‬
‫ی‬
‫تار‬
‫ی‬
‫خ‬
‫ی‬
‫هم‬ ‫و‬
‫چن‬
‫ی‬
‫ن‬
‫از‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫ها‬
‫ی‬
‫بازار‬
‫جمع‬
‫آ‬
‫ور‬
‫ی‬
‫ترک‬ ،‫عمل‬ ‫در‬ .‫کرد‬
‫ی‬
‫ب‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫اطالعات‬ ‫منبع‬ ‫دو‬
‫ی‬
‫ز‬ ‫موارد‬
‫ی‬
‫اد‬
‫ی‬
‫م‬ ‫وجود‬ ‫به‬ ‫را‬
‫ی‬
‫آ‬
.‫ورد‬
‫برا‬
‫ی‬
‫توج‬
‫ی‬
‫ه‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫نکته‬
،
‫ی‬
‫ک‬
‫انحرا‬
‫ف‬
‫جزئی‬
‫فن‬
‫ی‬
.‫است‬ ‫الزم‬
‫به‬
‫طوری‬
( ‫والتر‬ ‫که‬
2015
‫توص‬ )
‫ی‬
‫ف‬
‫نمو‬
‫د‬
‫است‬ ‫ه‬
‫ا‬ ،
‫ی‬
‫ن‬
‫داده‬ ‫منبع‬ ‫دو‬
‫مذکور‬
‫هم‬ ‫از‬
‫گ‬
‫ونی‬
‫دار‬ ‫فاصله‬
‫ند‬
ّ‫م‬‫ک‬ ‫نوع‬ ‫دو‬ ‫به‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫نظر‬
‫یۀ‬
‫مال‬
‫ی‬
‫مال‬ ‫توسعه‬ ‫در‬ ‫مرحله‬ ‫دو‬ ‫به‬ ‫مربوط‬ ‫که‬ ‫دارند‬ ‫اشاره‬
‫ی‬
ّ‫م‬‫ک‬
‫ی‬
‫مرحل‬ .‫است‬
‫ۀ‬
‫اول‬
،
‫نظر‬ ‫به‬ ‫مربوط‬
‫یۀ‬
‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫سبد‬
‫مارکوو‬
‫ی‬
‫تز‬
‫ا‬ ‫در‬ .‫است‬
‫ی‬
‫ن‬
‫چارچوب‬
،
‫ریسک‬
‫با‬
‫مع‬ ‫انحراف‬
‫ی‬
‫ار‬
‫باز‬
‫دهی‬
‫اندازه‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
‫که‬ ،‫شود‬
‫به‬
‫عنوان‬
‫ی‬
‫ک‬
‫متغ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫تصادف‬
‫ی‬
‫گ‬
‫ا‬
‫وس‬
‫ی‬
‫مدل‬
‫ساز‬
‫ی‬
ّ‫م‬‫ک‬ .‫است‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫ساز‬
‫ی‬
‫ا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ریسک‬
‫داده‬ ‫براساس‬
‫ها‬
‫ی‬
‫تار‬
‫ی‬
‫خ‬
‫ی‬
‫م‬ ‫انجام‬
‫ی‬
‫سر‬ :‫شود‬
‫ی‬
‫زمان‬
‫ی‬
‫و‬ ،‫بازده‬
‫بنابرا‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬
‫سنجۀ‬
‫تار‬ ‫احتمال‬
‫ی‬
‫خ‬
‫ی‬
‫اندازه‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
‫مرحل‬ .‫شود‬
‫ۀ‬
‫دوم‬
،
ّ‫م‬‫ک‬ ‫در‬
‫ی‬
‫سازی‬
‫مال‬
‫ی‬
‫ن‬ ‫توسعه‬ ‫با‬
‫ظر‬
‫یۀ‬
‫آرب‬
‫ی‬
‫تراژ‬
‫ق‬ .‫افتاد‬ ‫اتفاق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫ها‬
‫ی‬
‫بدون‬ ‫بازار‬
‫آربیتراژ‬
‫د‬ ‫نوع‬
‫ی‬
‫گر‬
‫ی‬
‫اندازه‬ ‫از‬
‫گ‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫م‬ ‫منعکس‬ ‫را‬ ‫احتمال‬
‫ی‬
‫ا‬ .‫کند‬
‫ی‬
‫ن‬
‫سنجۀ‬
‫ر‬ ‫که‬ ،‫احتمال‬
‫ی‬
‫سک‬
‫خنث‬
‫ی‬
1
‫نام‬
‫ی‬
‫ده‬
‫م‬
‫ی‬
‫واقع‬ ‫احتمال‬ ،‫شود‬
‫ی‬
‫برای‬
‫وقا‬
‫ی‬
‫ع‬
‫آ‬
‫ی‬
‫نده‬
‫ن‬
‫ی‬
‫ست‬
‫ا‬ ‫بلکه‬ ،
‫ی‬
‫ن‬
‫احتمال‬
‫دارد‬ ‫وجود‬
‫که‬
‫ی‬
‫ک‬
‫خنث‬ ‫عامل‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫سک‬
‫را‬
‫برا‬
‫ی‬
‫باز‬
‫ی‬
‫اب‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫دارا‬ ‫بازار‬
‫یی‬
‫رو‬ ‫به‬
‫ی‬
‫دادها‬
‫ی‬
‫آ‬
‫ی‬
‫نده‬
‫نم‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫واضح‬ .‫دهد‬ ‫اختصاص‬
‫ی‬
‫راحت‬ ‫به‬ ‫توان‬
‫ی‬
‫منبع‬ ‫دو‬
‫سر‬ ،‫داده‬
‫ی‬
‫زمان‬
‫ی‬
‫تار‬
‫ی‬
‫خ‬
‫ی‬
‫ق‬ ‫و‬
‫ی‬
‫مت‬
‫ها‬
‫ی‬
‫آرب‬ ‫بدون‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫تراژ‬
‫ترک‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ب‬
.‫کرد‬
‫ی‬
‫ک‬
‫دل‬
‫ی‬
‫ل‬
‫د‬
‫ی‬
‫گر‬
‫ن‬
‫ی‬
‫ز‬
‫دارد‬ ‫وجود‬
‫که‬
‫بس‬
‫ی‬
‫ار‬
‫عمل‬
‫ی‬
‫است‬
‫و‬
‫ترک‬ ‫از‬ ‫مانع‬
‫ی‬
‫ب‬
‫متغ‬
‫ی‬
‫رها‬
‫ی‬
‫تار‬
‫ی‬
‫خ‬
‫ی‬
‫ق‬ ‫و‬
‫ی‬
‫مت‬
-
‫ها‬
‫ی‬
‫کال‬ ‫هنگام‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫براس‬
‫ی‬
‫ون‬
‫مدل‬
‫ها‬
‫ی‬
‫مال‬
‫ی‬
‫متول‬ ‫توسط‬
‫ی‬
‫ان‬
‫م‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫مدل‬ .‫شود‬
‫ها‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫اختیارمعامله‬
‫برا‬
‫ی‬
‫ق‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫ابزارها‬
‫ی‬
‫مشتق‬
‫ه‬
‫پ‬
‫ی‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ده‬
‫مد‬ ‫و‬ ‫ساخت‬ ‫و‬
‫ی‬
‫ر‬
‫ی‬
‫ت‬
‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫سبد‬
‫ی‬
‫ریسک‬
‫پناهی‬
‫استف‬
‫اده‬
‫م‬
‫ی‬
‫هنگام‬ .‫شود‬
‫ی‬
‫که‬
‫ی‬
‫ک‬
‫م‬
‫ؤ‬
‫مال‬ ‫سسه‬
‫ی‬
‫اختیارمعاملۀ‬
‫پ‬
‫ی‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ده‬
‫ای‬
‫م‬ ‫را‬
‫ی‬
،‫فروشد‬
‫بالفاصله‬
‫آن‬ ‫صرف‬
‫در‬ ‫را‬
‫ی‬
‫ک‬
‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫سبد‬
‫ریسک‬ ‫ی‬
‫پناهی‬
‫سرما‬
‫ی‬
‫ه‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫م‬
‫ی‬
ً‫ال‬‫معمو‬ ‫که‬ ،‫کند‬
‫و‬ ‫ساده‬ ‫مشتقات‬ ‫از‬
‫درج‬
‫تشک‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫ل‬
‫ا‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫ن‬
‫ق‬ ،‫معامله‬
‫ی‬
‫مت‬
‫گذار‬
‫ی‬
‫به‬
‫دارا‬ ‫ثابت‬ ‫طور‬
‫یی‬
(
‫ریسک‬ ‫بهاداری‬ ‫اوراق‬ ‫سبد‬
‫پناهی‬
‫بده‬ ‫و‬ )
‫ی‬
(
‫اختیارمعاملۀ‬
‫پ‬
‫ی‬
‫چ‬
‫ی‬
‫ده‬
‫بس‬ )
‫ی‬
‫ار‬
‫آن‬ ‫از‬ .‫است‬ ‫مهم‬
‫که‬ ‫جا‬
‫ریسک‬ ‫بهاداری‬ ‫اوراق‬ ‫سبد‬
‫پناهی‬
‫ابزارها‬ ‫از‬
‫ی‬
‫درج‬
‫ش‬
‫تشک‬ ‫ده‬
‫ی‬
‫ل‬
‫ق‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫شده‬
‫ی‬
‫مت‬
‫برا‬ ‫بازار‬
‫ی‬
‫آن‬
‫به‬ ‫ها‬
‫راحت‬
‫ی‬
،‫است‬ ‫دسترس‬ ‫در‬
‫بدهی‬
‫با‬
‫ی‬
‫د‬
«
‫ق‬ ‫به‬ ‫توجه‬ ‫با‬
‫ی‬
‫مت‬
‫اختیار‬
‫ها‬
‫ی‬
‫درج‬
‫شده‬
»
‫برا‬
‫ی‬
‫مدل‬
1
Risk-neutral