صندوق‌های سرمایه‌گذاری مستغلات صندوق‌های زمین و ساختمان

1. ‫تبریزی‬ ‫عبده‬ ‫حسین‬
20
‫دیبهشت‬‫ر‬‫ا‬
‌‫‌ماه‬
1401
‌،‫‌دانشکدة‌مدیریت‌و‌اقتصاد‬،‫ائه‌در‌دانشگاه‌صنعتی‌شریف‬‫ر‬‫ای‌ا‬‫ر‬‫است‌سوم‌ب‬‫ر‬‫وی‬
‫‌و‌تأمین‌مالی‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫کالس‌امالک‌و‌مستغالت؛‌سرمای‬
1
‫‌هللا‌الرحمن‌الرحیم‬
‫م‬‫بس‬

2. 2
‌‫‌مستغالت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬
(
Real Estate Investment Trust
)
•
‫دی‌ا‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌،‫دود‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫‌ک‬‫ر‬‫و‬ ‫‌من‬‫ه‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌
‫ا‬
‫دو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ده‌مع‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫‌ا‬‫ی‬‫دار‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ا‬‫ددی‌ت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ح‬‫وا‬
‌‫ه‬‫ر‬‫داد‌و‌ادا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ا‬‫‌ای‬،‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌‫ا‬‫ر‬‌‫دتغالت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫در‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫دی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ال‬‫ت‬ ‫دای‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫ی‬‫ای‬‫ر‬‫دا‬
‫‌کند‬‫ی‬‫م‬
.
‫ان‌صن‬‫ر‬‫‌میان‌سهامدا‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫د‌سرمای‬ ‫‌س‬ ‫سود‌حاصل‌ا‬
‌‫ق‬‫دو‬
‫‌شود‬‫ی‬‫یع‌م‬ ‫‌مستغالت‌تو‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫سرمای‬
.
2

3. 3
‌‫‌مستغالت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫بر‌اساس‌تعریف‌انادن‌ملی‌‌صندو‬
(
NAREITs
)
•
‫دد‌و‌ادا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌‫ر‬‫و‬ ‫‌من‬‫ه‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دادی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‌‫دتغالت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫‌م‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫ق‬‫دندو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬
‌‫ۀ‬‫ر‬
‌‫ا‬ ‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ر‬‫دتغالت‌د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ا‬
(
income-producing real
estates
)
‌‫دار‌و‬ ‫‌ان‬،‫ی‬‫داتر‌ادار‬‫ف‬‫‌د‬،‫رید‬ ‌‫اکز‬‫ر‬‫‌م‬،‫تدان‬‫ر‬‫پا‬ ‌‫یل‬ ‫‌ق‬ ‫ا‬
...
‫د‬‫س‬‫تأ‬
‌‫یس‬
‫دود‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫ی‬‫م‬
.
‫دال‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‌‫دای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫ی‬‫ای‬‫ر‬‫دتغالت‌در‌دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫‌م‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫‌های‬‫ق‬‫دندو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌ ‫دی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫خ‬‫بر‬
‌‫ی‬
‫‌کنند‬‫ی‬‫‌م‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫تالی‌بر‌امالک‌و‌مستغالت‌هم‌سرمای‬ ‫م‬
.
3

4. 4
‌‫یخچۀ‬‫ر‬‫تا‬
REITs
‫ت‌متحده‬ ‫در‌ایا‬
‌ ‫ی‬‫ر‬‫دا‬‫د‬‫ت‬‌‫در‬
1
‌‫دۀ‬‫د‬‫ی‬‫انو‬‫ژ‬
1961
‌‫ن‬‫دانو‬‫د‬‫ق‬‌‫دۀ‬‫د‬‫ی‬‫الحاق‬
‫دا‬‫د‬‫ه‬‌‫ت‬‫مالیا‬
‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫ا‬‫ر‬‌‫ی‬ ‫د‬‫د‬ ‫ا‬ ‌‫داتی‬‫د‬‫ی‬‫دای‌مال‬‫د‬‫ی‬‫ا‬‫ز‬‫‌م‬،‫دا‬‫د‬‫ک‬‫در‌امری‬
‌‫ای‬‫ر‬
‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫‌ک‬‫ی‬‫دی‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ال‬‫‌بی‬ ‫‌پی‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫‌های‬‫ت‬‫درک‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌ ‫ددی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫دوی‌ید‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬
.
‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫دن‌الحاق‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫داس‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫در‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬
‌‫‌در‬،
‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫‌ک‬‫ی‬‫م‬
.
‌
‫ال‬‫دتغ‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫‌م‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫‌های‬‫ق‬‫دندو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫تی‬‫ر‬‫دو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌‫‌در‬،‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫دن‌الحاق‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫داس‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫در‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬
‌‫ت‬
‫دی‬‫د‬‫س‬ ‫دود‌ت‬‫د‬‫س‬‌،‫دد‬‫د‬‫ن‬‫‌ندای‬ ‫ا‬‫ر‬‫د‬‫د‬‫ح‬‫ا‌ا‬‫ر‬‌‫دی‬‫د‬‫ال‬‫ایر‌معی‬‫ر‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫دتغالت‬‫د‬‫س‬‫‌م‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫س‬‌‫‌های‬‫ق‬‫دندو‬‫د‬‫ص‬
‌‫دا‬‫د‬‫ه‬‌‫ن‬ ‌‫ی‬
‫دود‬‫د‬‫ب‬‌‫دد‬‫د‬‫ه‬‫وا‬ ‌‫دات‬‫د‬‫ی‬‫‌مال‬ ‫داخ‌ا‬‫د‬‫ع‬‫دا‌م‬‫د‬‫ه‬‌‫ن‬ ‌‫ی‬ ‫دی‬‫د‬‫س‬ ‫دود‌ت‬‫د‬‫س‬‌،‫دد‬‫د‬‫ن‬‫‌ندای‬ ‫ا‬‫ر‬‫د‬‫د‬‫ح‬‫ا‌ا‬‫ر‬
.
‫د‬‫د‬‫ش‬‫‌یاد‬‫ن‬‫دانو‬‫د‬‫ق‬‌ ‫دوی‬‫د‬‫ص‬‫ت‬
‌‫ده‬
‫دود‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫دد‬‫د‬‫د‬‫ه‬‫وا‬ ‌‫دات‬‫د‬‫ی‬‫مال‬
.
‫ای‌ت‬‫ر‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫ف‬‫ت‌گر‬‫ر‬‫دو‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌‫ر‬‫دو‬‫د‬‫د‬ ‫دن‌من‬‫د‬‫ی‬‫ده‌ا‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫دده‬‫د‬‫د‬‫ش‬‫‌یاد‬‫ن‬‫دانو‬‫د‬‫د‬‫ق‬‌ ‫دوی‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫ت‬
‌‫دامی‬‫د‬‫د‬‫د‬
‫‌در‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫ان‌فر‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫دامی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ای‌ت‬‫ر‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫ف‬‫ت‌گر‬‫ر‬‫دو‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌‫ر‬‫دو‬‫د‬‫د‬ ‫دن‌من‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ا‬
‌‫د‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬
‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫م‬‫‌ا‬ ‫دوای‌ا‬‫ن‬‫‌مت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫س‬‌‫د‬ ‫د‬‫س‬‌‫‌در‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫ان‌فرصت‌سرمای‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫سرمای‬
‌‫تغالت‬
‫دردد‬‫د‬‫د‬‫گ‬‌‫اهم‬‫ر‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ف‬‌‫ا‬ ‫دد‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ر‬‫دتغالت‌د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫د‬‫م‬‫‌ا‬ ‫دوای‌ا‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫‌مت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫س‬
.
‫د‬‫د‬‫د‬‫ق‬‌‫دن‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫‌ا‬ ‫دوی‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫دا‌ت‬‫د‬‫د‬‫ب‬
‌،‫ن‬‫انو‬
‫دردد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫گ‬‌‫اهم‬‫ر‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ف‬‌‫ا‬ ‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ر‬‫د‬
.
‫دالک‌و‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫دی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ا‬‫ر‬‫دۀ‌دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬ ‌‫‌در‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌،‫ن‬‫دانو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ق‬‌‫دن‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫‌ا‬ ‫دوی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫دا‌ت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬
‫داد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‌‫اق‬‫ر‬‫‌او‬ ‫و‬‫در‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ف‬‌‫دد‌و‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌ ‫دتغالت‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫دی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ا‬‫ر‬‫دۀ‌دا‬‫د‬‫د‬‫د‬ ‌‫‌در‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬
‌‫ار‬
‫‌پذیر‌شد‬‫ن‬‫هادار‌امکا‬ ‌‫اق‬‫ر‬‫‌او‬ ‫و‬‫رید‌و‌فر‬ ‌ ‫ری‬ ‌ ‫ا‬
.
4

5. 5
‌‫تفاوت‬
REOCs
‌‫و‬
REITs
‫شرکت‌عدلیاتی‌مستغالت‬
(
Real Estate Operating Companies
)
•
‌‫ن‬ ‌‫دلی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫ار‌ا‬ ‫‌و‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دود‌و‌ک‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫ی‬‫ده‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ل‬‫دادار‌معام‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‌‫اق‬‫ر‬‫س‌او‬‫ر‬‫دو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫ن‌در‬ ‌‫دهام‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫درکتی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬
‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‫‌با‬‫ی‬‫دتغالت‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫‌در‌ا‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬
.
‌‫یه‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫‌ها‬‫ت‬‫درک‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫دن‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ا‬
REITs
‌‫دن‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫دا‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫دبند‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫ه‬
‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫داوت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ف‬‫ت‬
REOC
‌
‫ا‬
‫دددا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ا‬‫ار‌م‬ ‌‫و‬‌ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دعۀ‌ک‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دت‌تو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬‫ا‌در‌ی‬‫ر‬‌‫دود‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬ ‌‫دود‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫ددۀ‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫‌ع‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫خ‬‫ب‬
‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫ی‬‫‌در‌حال‬،‫دد‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫‌ک‬‫ی‬‫‌م‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫س‬
REIT
‌‫ان‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫دان‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ا‌در‌م‬‫ر‬‌‫دود‬‫د‬‫د‬ ‌‫دود‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫ددۀ‬‫د‬‫د‬‫د‬‫‌ع‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫خ‬‫ب‬
‫‌کند‬‫ی‬‫یع‌م‬ ‫تو‬
.
‌‫هدچنین‬
REOCs
‌‫ت‌به‬ ‫نس‬
REITs
‌‫دود‌در‬ ‌‫‌های‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫س‬‌‫‌بابت‌نوی‬ ‫ا‬
‫دد‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫ر‬‫‌دا‬‫ی‬ ‫د‬‫د‬‫ش‬‫داخ‌بی‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫دتغالت‌انع‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫م‬‫ا‬
.
‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دا‬‫د‬‫د‬‫ی‬‌‫ن‬ ‌ ‫ا‬
REOC
‌‫ا‬‫ر‬‌‫دود‬‫د‬‫د‬ ‌‫دود‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫ددۀ‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ددت‌ع‬‫د‬‫س‬‫ق‬
‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫داتی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫دای‌مال‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ا‬‫ز‬‫دد‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ق‬‫‌فا‬،‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫‌ک‬‫ی‬‫‌م‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌
‫ا‬
‫دددا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ا‬‫م‬
REIT
‫دت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫ن‌ا‬ ‌‫س‬‫ددو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‫م‬
.
‫ان‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫س‬
REOC
‌‫ا‬‫ر‬‌‫دتغالت‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫م‬‫دامالت‌ا‬‫د‬‫ع‬‫‌م‬ ‫دل‌ا‬‫د‬‫ص‬‫‌ای‌حا‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫س‬‌‫ددات‬‫د‬‫ی‬‫‌عا‬
‫ا‬
‫دا‬‫د‬‫م‬‫عدو‬
‫‌دهند‬‫ی‬‫ا‌ترییح‌م‬ ‫مد‬‫ر‬‫ة‌مستغالت‌د‬‫ر‬‫‌ایا‬ ‫ی‌ا‬ ‫دی‌ناش‬ ‫به‌یریان‌ن‬
.
5

6. 6
‌‫انوای‬
REITs
• Equity REITs
‌‫‌مالکیت‌مستغالت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬
• Mortgage REITs
‫‌های‬‫ق‬‫صندو‬
‌‫هالی‬‫ر‬‌‫‌مستغالت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫سرمای‬
• Hybrid REITs
‌‫‌مستغالت‌ترکیبی‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬
6

7. 7
‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬
‫مالکیت‌مستغالت‬
Equity Reit
•
‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫‌کن‬‫ی‬‫ه‌م‬‫ر‬‫‌و‌ادا‬‫ی‬‫ددار‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌‫ا‬‫ر‬‌‫ا‬ ‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ر‬‫دتغالت‌د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ا‬
.
‌‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫دا‌مان‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫ت‬‫‌فعالی‬ ‫ی‌ا‬ ‫دی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دف‌و‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬ ‌‫‌ها‌در‬‫ق‬‫دندو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌‫دن‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ا‬
‌‫دالک‌و‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫‌ا‬ ‫دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫‌و‬‫ت‬ ‫‌سا‬،‫ی‬‫ددار‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‫‌و‌ن‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫‌تعد‬،‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫لیزی‬
‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ن‬‫ر‬‫دتغاس‌دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‫ان‌ا‬‫ر‬‫دتأی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫ده‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫ددمات‬‫د‬‫د‬‫د‬ ‌‫دۀ‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ئ‬‫ا‬‫ر‬‫دتغالت‌و‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫م‬
.
‌‫داتی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫‌های‌عدل‬‫ت‬‫درک‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫‌ها‌و‬‫ق‬‫دندو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌‫دن‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ددۀ‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫‌تدایز‌ع‬‫ه‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫و‬
‌‫دتغالت‬‫د‬‫د‬‫س‬‫م‬
(
REOCs
)
‌‫ده‌در‬‫د‬‫د‬‫ک‬‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫س‬‫ن‌ا‬
REITs
‌‫دد‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬
‫‌ک‬
‫ا‬
‫دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ت‬‫های‬ ‌‫ه‌و‬‫ر‬‫‌ادا‬،‫ی‬‫ددار‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‫‌ن‬‫ر‬‫دو‬‫د‬‫د‬‫د‬ ‫‌‌من‬‌‫ه‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌ ‫دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫‌و‬‫ت‬ ‫دا‌سا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬
‌ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬
‌‫مد‬‫ر‬‫د‬
(
‫ه‬‫ر‬‫‌ایا‬
‫ا‬
‫عددتا‬
)
‌
‫ر‬‫‌ف‬‫ر‬‫و‬ ‫‌من‬‫ه‬‫د‌نه‌ب‬ ‫‌گی‬‫ی‬‫ت‌م‬‫ر‬‫صو‬
‫و‬
7

8. 8
‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬
‫هالی‬‫ر‬‌‫مستغالت‬
Mortgage Reit
•
‫‌گذ‬‫ه‬‫درمای‬‫س‬‌‫ها‬ ‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫د‌سرمای‬ ‫عددة‌س‬
‌‫ی‬‫ار‬
‫ان‬ ‫داح‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫دای‌وام‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫‌اع‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌ ‫یم‌ا‬ ‫دت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫م‬
‌‫دتغالت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫داتی‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫‌های‌عدل‬‫ت‬‫درک‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫دتغالت‌و‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫م‬
(
REOCs
)
‫ی‬ ‫دت‬‫د‬‫د‬‫س‬‫م‬ ‫‌قی‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫دا‬‫د‬‫د‬‫ی‬
‌‫م‬
‫دادا‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‌‫اق‬‫ر‬‫دا‌او‬‫د‬‫د‬‫ی‬‌‫دی‬‫د‬‫د‬‫ال‬‫ه‬‫ر‬‌‫دای‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫م‬‫دد‌وا‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌ ‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌ ‫ا‬
‌‫ر‬
‫‌شود‬‫ی‬‫ا‌شامل‌م‬‫ر‬‌‫هن‬‫ر‬‌‫با‌پشتوانۀ‬
.
8

9. 9
‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬
‫مستغالت‌ترکیبی‬
Hybrid Reit
•
‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫درمای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫د‬ ‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬
‌‫ا‬
‫دی‌و‬‫د‬‫د‬ ‫دای‌واق‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫ی‬‫ای‬‫ر‬‫دامل‌دا‬‫د‬‫د‬‫ش‬
‌‫دتغالت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫دالی‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬
‫‌شود‬‫ی‬‫م‬
.
9

10. 10
‌‫‌های‌عددۀ‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫سرمای‬
REITs
‫عمومی‬ ‫بازارهای‬
‫خصوصی‬ ‫بازارهای‬
‫مالی‬ ‫حق‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫های‬‫دارایی‬
‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫واحدهای‬ ‫یا‬ ‫سهام‬

‫مستغالت‬ ‫عملیاتی‬ ‫های‬‫شرکت‬

‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫صندوق‬
‫مستغالت‬

‫ساختمان‬ ‫و‬ ‫زمین‬ ‫های‬‫صندوق‬

‫مشترک‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫صندوق‬

‫ملک‬
‫بدهی‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫های‬‫دارایی‬

‫قرضه‬ ‫اوراق‬

‫رهن‬ ‫پشتوانۀ‬ ‫با‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬
•
‫س‬ ‫انتقالی‬ ‫گواهی‬
‫پرده‬
•
‫دار‬‫وثیقه‬ ‫رهنی‬ ‫تعهدات‬

‫رهنی‬ ‫های‬‫وام‬
10

11. 11
‫و‬ ‫امالک‬ ‫های‬‫زیربخش‬ ‫و‬ ‫بخش‬
‫به‬ ‫وابسته‬ ‫مستغالت‬
Reit
‫در‬
‫امریکا‬
‫صنعتی‬
/
‫کار‬ ‫دفتر‬
‫بین‬
9
‫تا‬
21
%
،‫دفتر‬ ‫شامل‬
‫ترکیبی‬ ،‫صنعتی‬
‫فروشی‬‫خرده‬
۲۵
%
‫های‬‫مال‬ ،‫خرید‬ ‫مراکز‬ ‫شامل‬
‫تک‬ ،‫ای‬‫منطقه‬
‫ها‬‫مغازه‬
‫اقامتی‬
۲۹
%
‫های‬‫خانه‬ ‫و‬ ‫ها‬‫آپارتمان‬ ‫شامل‬
‫شده‬‫ساخته‬
‫متنوع‬
۸
%
‫دیگر‬
۱۸
%
،‫تفریحی‬ ‫های‬‫اقامتگاه‬ ‫شامل‬
‫دیجیتال‬ ‫فروش‬ ‫انبارهای‬
،
‫تسهیالت‬ ‫و‬ ،‫بهداشتی‬ ‫مراکز‬
‫رهنی‬
(
‫تجاری‬ ‫و‬ ‫خانه‬ ‫برای‬
)
11

12. 12
‫تحوالت‬
Reits
‫امریکا‬ ‫در‬
‫قبل‬
‫از‬
۱۹۸۶
-
‫مدیریت‬
‫منفعل‬
(
‫غیرفعال‬
)

،‫مدیران‬
‫هیأت‬
‫امنا‬
‫و‬
‫کارکنان‬
Reit
‫اجازه‬
‫نداشتند‬
‫فعاالنه‬
‫های‬‫دارایی‬
Reit
‫را‬
‫مدیریت‬
‫کنند‬
.

‫پیمانکاران‬
‫مستقل‬
‫این‬
‫وظایف‬
‫را‬
‫انجام‬
‫دادند‬‫می‬
.

Reit
‫های‬‫دارایی‬
‫مبنا‬
‫را‬
‫مستقیم‬
‫در‬
‫اختیار‬
‫داشت‬
.
‫بعد‬
‫از‬
۱۹۸۶
-
‫مدیریت‬
‫فعال‬

‫قانون‬
‫اصالحی‬
۱۹۸۶
‫محدودیت‬
‫مدیریت‬
‫این‬
‫نهادها‬
‫را‬
‫برداشته‬
‫و‬
‫آزاد‬
‫کرد‬
.

‫به‬
Reit
‫اجازه‬
‫داد‬
‫نگاهداری‬
‫ها‬‫ساختمان‬
‫و‬
‫دیگر‬
‫خدمات‬
‫به‬
‫مستأجران‬
‫را‬
‫برعهده‬
‫گیرد‬
.

‫های‬‫شرکت‬
‫عملیاتی‬
‫با‬
‫ادغام‬
‫عمودی‬
‫شکل‬
‫گرفت‬
‫که‬
‫ا‬
‫کامال‬
‫در‬
‫ساخت‬
‫و‬
‫نگاهداری‬
‫فعال‬
‫بودند‬
.
12

13. 13
‌‫‌در‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫ایای‌سرمای‬‫ز‬‫م‬
REITs
•
‌‫ی‬ ‫سی‬ ‫‌سود‌ت‬،‫امات‌قانونی‬‫ز‬‫عایت‌ال‬‫ر‬‌‫ت‬‫ر‬‫در‌صو‬
REITs
‌‫‌مالیات‬ ‫ا‬
‫‌باشد‬‫ی‬‫شرکتی‌معاخ‌م‬
.
‫ایای‌مالیاتی‬‫ز‬‫م‬
•
‌‫سهام‬
REITs
‫هادار‌لیست‌ش‬ ‌‫ق‬‫ا‬‫ر‬‫س‌او‬‫ر‬‫تی‌که‌در‌بو‬‫ر‬‫‌در‌صو‬
ٌ
‫صوصا‬
‌‫ده‬
‫دشو‌است‬ ‫‌بسیار‌ن‬،‫باشد‬
.
‫د‌شوندگی‬ ‫ن‬
•
REITs
‫‌ه‬‫ل‬‫مسکونی‌مانند‌هت‬ ‫‌در‌مستغالت‌قی‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫امکان‌سرمای‬
‌،‫ا‬
‫د‬‫ر‬‫و‬ ‌‫ی‬‫اهم‌م‬‫ر‬‫ا‌ف‬‫ر‬‌‫‌و‌صنعتی‬‫ی‬‫رید‌و‌سایر‌مستغالت‌تاار‬ ‌‫اکز‬‫ر‬‫م‬
.
‫تنوی‬
‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫سرمای‬
•
‌‫‌در‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫با‌سرمای‬
REITs
‌‫ای‬‫ر‬‫‌ای‌ب‬‫ه‬‫‌مدیریت‌حرف‬ ‫ان‌ا‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫‌سرمای‬،
‫‌شون‬‫ی‬‫‌مند‌م‬‫ه‬‫هر‬ ‌‫تالی‌بر‌امالک‌و‌مستغالت‬ ‫‌های‌م‬‫ی‬‫ای‬‫ر‬‫د‌دا‬ ‫ۀ‌س‬‫ر‬‫ادا‬
‫د‬
.
‫‌ای‬‫ه‬‫مدیریت‌حرف‬
13

14. 14
‌‫امات‌قانونی‬‫ز‬‫اهم‌ال‬
REITs
‫ت‌متحده‬ ‫در‌ایا‬
‫ایی‬‫ر‬‫امات‌دا‬‫ز‬‫ال‬
•
‌‫دداقل‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ح‬
75
‌‫دای‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫ی‬‫ای‬‫ر‬‫‌دا‬ ‫‌ار‬ ‫دد‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫ر‬‫د‬
REITs
‌‫در‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫دی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ال‬‫ت‬ ‫دای‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫ی‬‫ای‬‫ر‬‫دامل‌دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫دد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫با‬
‫دد‬‫د‬‫ش‬‫دتغالت‌با‬‫د‬‫س‬‫دالک‌و‌م‬‫د‬‫م‬‫ا‬
.
‫دو‌و‌وام‬‫د‬‫ل‬‫دل‌م‬‫د‬‫ی‬ ‫‌ق‬ ‫ا‬
‌‫دا‬‫د‬‫ب‬
‫ۀ‌ملکی‬ ‫وثی‬
‫مد‬‫ر‬‫امات‌د‬‫ز‬‫ال‬
•
‌‫دداقل‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ح‬
75
‌ ‫دال‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬ ‫دود‌نا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌ ‫دد‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫ر‬‫د‬
REITs
‌‫دای‬‫د‬‫د‬‫ه‬‌‫م‬‫درۀ‌وا‬‫د‬‫د‬‫ه‬ ‌‫دا‬‫د‬‫د‬‫ی‬‌‫دو‌و‬‫د‬‫د‬‫ل‬‫ۀ‌م‬‫ر‬‫دا‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫دد‌ا‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ر‬‫دامل‌د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫دد‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫با‬
‫هالی‌باشد‬‫ر‬
.
‫سیم‌سود‬ ‫امات‌ت‬‫ز‬‫ال‬
•
‌‫دداقل‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ح‬
90
‌‌‫دات‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫‌مال‬‫س‬‫ددو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‫دد‌م‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬‫ر‬‫‌د‬ ‫دد‌ا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫ر‬‫د‬
REITs
‫دود‬‫ش‬‌‫دع‬‫ی‬ ‫ان‌تو‬‫ر‬‫باید‌میان‌سهامدا‬
.
‫د‬‫ه‬
‌‫ر‬
‫د‬‫س‬‌ ‫ن‌قسدت‌ا‬ ‌،‫اشته‌کند‬ ‫ه‌که‌سود‌ان‬ ‫اندا‬
‌‫ود‬
‫‌شود‬‫ی‬‫‌مالیات‌م‬‫س‬‫‌ها‌مشدو‬‫ت‬‫مانند‌سایر‌شرک‬
.
‫امات‌مالکیت‬‫ز‬‫ال‬
•
‌‫سهام‬
REITs
‫اس‌است‬ ‫‌قابل‌انت‬
‫ا‬
‫تداما‬
.
‫تعد‬
‌‫اد‬
‌‫ان‬‫ر‬‫سهامدا‬
REITs
‌ ‫‌ا‬ ‫اید‌کد‬ ‫ن‬
100
‌‫نفر‬
‌ ‫‌ا‬ ‫باشد‌و‌نیز‌بی‬
50
‌‫اید‌در‬ ‫صد‌سهام‌ن‬‫ر‬‫د‬
‌‫مالکیت‬
5
‫‌باشد‬ ‫نفر‌سهامدار‌یا‌کد‬
.
14

15. 15
‫های‬‫صندوق‬ ‫بازار‬ ‫ارزش‬
‫مستغالت‬ ‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬
(
Reit
)
‫امریکا‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫معامله‬‫قابل‬
‫به‬ ‫مقطعی‬ ‫تا‬ ‫بازار‬ ‫کل‬
6600
‫است‬ ‫رسیده‬ ‫هم‬ ‫دالر‬ ‫میلیارد‬ 15

16. 16
‫‌های‌امالک‌و‌مستغالت‌وابسته‌به‬ ‫یربخ‬ ‌‫‌و‬ ‫بخ‬
Reit
‫در‌امریکا‬
16

17. 17
‌‫ایسه‌عدلکرد‬ ‫م‬
S&P 500
‌‫با‬
REITS
17

18. 18
‌‫ایسه‌عدلکرد‬ ‫م‬
S&P 500
‌‫با‬
REITS
18

19. 19
‫عملکرد‬ ‫گیری‬‫اندازه‬
Reit
‫عایدی‬
‫سهم‬ ‫هر‬
(
EPS
)
‫حسابداری‬ ‫ارقام‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫عددی‬ ‫که‬
‫است‬
‫از‬ ‫حاصل‬ ‫وجوه‬
‫عملیات‬
(
FFO
)
Funds From Operation
‫نقدی‬ ‫جریان‬
Reit
(
‫استهالک‬ ‫بدون‬
)
‫توزیع‬‫قابل‬ ‫وجوه‬
(
FAD
)
Fund Available for Distribution
‫از‬ ‫بدلی‬
FCF
=
‫نقدی‬ ‫جریان‬
Reit
‫ای‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫هزینه‬ ‫منهای‬
‫شده‬‫رمال‬ ُ
‫ن‬
‫آزاد‬ ‫نقدی‬ ‫جریان‬
(
FCF
)
Free Cash Flow
‫خالص‬ ‫ارزش‬
‫ها‬‫دارایی‬
(
NAV
)
Net Asset Value
19

20. 20
‫ها‬‫دارایی‬ ‫شاخص‬ ‫نمودار‬
20

21. 21
‫اهرم‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫نمودار‬
‫مالی‬
21

22. 22
‫بازده‬ ‫نمودار‬
Reits
22

23. 23
‫بازده‬ ‫مقایسه‬
Reits
‫در‬
‫سال‬
2021
23

24. 24
‫میانگین‬ ‫سالة‬ ‫ده‬ ‫بازده‬
‫ساالنه‬ ‫متحرک‬
24

25. 25
Reits
‫بریتانیا‬ ‫در‬
‫ساختار‬
‫ثبت‬
‫به‬
‫شکل‬
‫شرکت‬
‫نظیر‬
‫سایر‬
‫های‬‫شرکت‬
‫بورسی‬
‫خرید‬
‫و‬
‫فروش‬
‫واحدهای‬
‫گذاری‬‫سرمایه‬
(
‫سهام‬
)
‫مثل‬
‫سهام‬
‫هر‬
‫شرکت‬
‫دیگر‬
‫در‬
‫بورس‬
‫طبق‬
‫قواعد‬
:

۹۰
٪
‫سود‬
‫حاصل‬
‫از‬
‫داری‬‫اجاره‬
‫باید‬
‫هر‬
‫سال‬
‫به‬
‫سهامداران‬
‫پرداخت‬
‫شود‬
.

۷۵
٪
‫سود‬
‫باید‬
‫حاصل‬
‫وکار‬‫کسب‬
‫داری‬‫اجاره‬
‫باشد‬
.

۷۵
٪
‫های‬‫دارایی‬
‫ناخالص‬
‫شرکت‬
‫باید‬
‫ها‬‫دارایی‬
‫و‬
‫وجوه‬
‫نقدی‬
‫باشد‬
‫که‬
‫مرتبط‬
‫با‬
‫امالک‬
‫و‬
‫مستغالت‬
‫است‬
.
‫در‬
،‫گذشته‬
‫ها‬‫اجاره‬
‫مشمول‬
‫مالیات‬
‫شد‬‫می‬
‫و‬
‫بعد‬
‫از‬
‫سود‬
‫تقسیمی‬
‫هم‬
‫مالیات‬
‫گرفته‬
‫شد‬‫می‬
(
‫مالیات‬
‫مضاعف‬
)
‫اکنون‬
(
‫از‬
‫سال‬
۲۰۰۷
‫با‬
‫گیری‬‫شکل‬
Reit
)
‫مالیات‬
‫مضاعف‬
‫اخذ‬
‫شود‬‫نمی‬
.
25

26. 26
Reits
‫دنیا‬ ‫در‬
۴۰
‫کشور‬
‫در‬
‫دنیا‬
‫مدل‬
Reits
‫ایاالت‬
‫متحد‬
‫را‬
‫دنبال‬
‫اند‬‫کرده‬
.
‫کشورهای‬
G7
‫سایر‬
‫اروپا‬
(
،‫بلژیک‬
،‫فنالند‬
،‫یونان‬
،‫مجارستان‬
،‫بلغارستان‬
،‫ایرلند‬
،‫هلند‬
‫پرتغال‬
‫و‬
‫اسپانیا‬
)
‫های‬‫آنگلوساکسون‬
‫دیگر‬
(
‫استرالیا‬
‫و‬
‫نیوزیلند‬
)
‫قارة‬
‫امریکا‬
(
،‫برزیل‬
‫کوستاریکا‬
‫و‬
‫مکزیک‬
)
‫خاورمیانه‬
(
،‫بحرین‬
،‫دوبی‬
،‫اسرائیل‬
،‫عمان‬
‫عربستان‬
‫و‬
‫ترکیه‬
)
‫بقیة‬
‫آسیا‬
(
،‫کنگ‬‫هنک‬
،‫هند‬
،‫پاکستان‬
،‫فیلیپین‬
،‫سنگاپور‬
‫کرة‬
،‫جنوبی‬
،‫سریالنکا‬
،‫مالزی‬
،‫تایوان‬
‫تایلند‬
‫و‬
‫ویتنام‬
)
‫آفریقا‬
(
‫کنیا‬
‫و‬
‫آفریقای‬
‫جنوبی‬
) 26

27. 27 27

28. 28
‌‫تدان‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫ق‬‫صندو‬
(
real
estate fund
)
•
‫هاد‬
‫مالیی‬
‫است‬
‫که‬
‫با‬
‫ذ‬ ‫ا‬
‌‫ماو‬
‫ا‬
‫مان‬ ‫سا‬
‫س‬‫ر‬‫بو‬
‫و‬
‫اق‬‫ر‬‫او‬
‫هادار‬
‫تأسیس‬
‫‌شود‬‫ی‬‫م‬
‫و‬
‫با‬
‫ی‬‫ر‬‫و‬ ‌‫ع‬‫ید‬
‫سرمایه‬
‫ا‬
‫عدوم‬
‫به‬
‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫سرمای‬
‫در‬
‫ت‬ ‫سا‬
‫‌ه‬‫ه‬‫ژ‬‫و‬‫پر‬
‫ای‬
‫تدانی‬ ‫سا‬
‫مشخ‬
‫و‬
‫و‬‫فر‬
‫واحدهای‬
‫تدانی‬ ‫سا‬
‫د‬ ‫‌پردا‬‫ی‬‫م‬
.
‫این‬
‫دسته‬
‫ا‬
‫‌ها‬‫ق‬‫صندو‬
‫ا‬
‫نوی‬
Project Fund
‫ها‬
‫‌باشند‬‫ی‬‫م‬
.
28

29. 29
‌‫تدان‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫ق‬‫اهداخ‌صندو‬
‫ساختمانی‬‫های‬‫ه‬‫ژ‬‫پرو‬ ‫ای‬‫ر‬‫ب‬‫نیاز‬‫مورد‬ ‫مالی‬ ‫منابع‬ ‫تأمین‬
‌
‫و‬‌‫ت‬ ‫‌سا‬ ‫ی‌ا‬ ‫‌سود‌ناش‬ ‫رد‌ا‬
ُ
‌‫ان‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫‌مندی‌سرمای‬‫ه‬‫هر‬
‫سا‬
‌ ‫‌قیدت‌بخ‬ ‫ای‬‫ز‬‫‌اف‬ ‫رد‌ا‬
ُ
‌‫ان‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫مصونیت‌سرمای‬
‫مسکن‬
29

30. 30
‌‌‫‌مستغالت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌‌سرمای‬‫ق‬‫تدان‌با‌صندو‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫ق‬‫تفاوت‌صندو‬
‌‌‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬
‫مستغالت‬
‫ه‬‫ر‬‫رید‌و‌ایا‬ ‌‫‌ویوه‌به‬ ‫تخصی‬
‫اضا‬ ‫رخ‌ت‬ ‌‫تحریو‬
‫تدان‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫ق‬‫صندو‬
‫ه‬‫ژ‬‫و‬‫ت‌پر‬ ‫‌ویوه‌به‌سا‬ ‫تخصی‬
‫رخ‌عرضه‬ ‌‫تحریو‬
30

31. 31
‌‫‌مستغالت‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫‌‌سرمای‬‫ق‬‫تدان‌با‌صندو‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫ق‬‫تفاوت‌صندو‬
‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ب‬‌‫ا‬‫ر‬‌‫دده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ش‬‌‫ی‬‫ر‬‫و‬ ‫درد‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫گ‬‌‫دوه‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫تدان‌و‬ ‫دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫دین‌و‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫م‬ ‌‫‌های‬‫ق‬‫دندو‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬
‌‫دت‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ی‬‫و‬ ‫ا‌ت‬‫ر‬‌‫ده‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ض‬‫ددت‌عر‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬‌‫‌داده‌و‬ ‫دی‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫ص‬‫ه‌تخ‬‫ژ‬‫و‬‫در‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫پ‬‌‫ت‬ ‫دا‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫د‬‫س‬
‌‫‌ها‌با‬‫ق‬‫‌این‌صندو‬‫و‬‫‌این‌ر‬ ‫‌کنند؛‌ا‬‫ی‬‫م‬
REITs
‌‫ود‬ ‌‫که‌سرمایة‬
‫د‬‫د‬‫ن‬‫‌ده‬‫ی‬‫‌م‬ ‫دا‬‫د‬‫ص‬‫ت‬ ‫تدانی‌ا‬ ‫دا‬‫د‬‫س‬‌‫دای‬‫د‬‫ه‬‌‫ه‬‫ژ‬‫و‬‫ة‌پر‬‫ر‬‫دا‬‫د‬‫ی‬‫دد‌و‌ا‬‫د‬‫ی‬‫ر‬ ‌‫ده‬‫د‬‫ب‬‌‫ا‬‫ر‬
‌‫د‌و‬
‫ند‬‫ر‬‫‌تفاوت‌بنیادی‌دا‬،‫‌کنند‬‫ی‬‫ا‌تحریو‌م‬‫ر‬‌‫اضا‬ ‫سدت‌ت‬
.
31

32. 32
‫تدان‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫ق‬‫یند‌کلی‌عدلکرد‌صندو‬‫فر‬
‫تدانی‬ ‫ۀ‌سا‬‫ژ‬‫و‬‫‌ویوه‌به‌پر‬ ‫تخصی‬
‫ه‬‫ژ‬‫و‬‫تدانی‌پر‬ ‫‌واحدهای‌سا‬ ‫و‬‫فر‬
‫‌دست‬‫ه‬‫اعیای‌ویوه‌ب‬
‫مده‬
‫ان‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫به‌سرمای‬
‫ان‬‫ر‬‫‌گذا‬‫ه‬‫‌سرمای‬ ‫ی‌ویوه‌ا‬‫ر‬‫و‬ ‌‫یدع‬
32

33. 33
‫‌های‬‫ق‬‫تار‌صندو‬ ‫سا‬
‫تدان‬ ‫مین‌و‌سا‬
‌‫تدان‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫‌های‬‫ق‬‫صندو‬
‌‫‌های‬‫ق‬‫‌متفاوت‌با‌صندو‬‫ی‬‫تار‬ ‫سا‬
‫ند‬‫ر‬‫هادار‌دا‬ ‌‫اق‬‫ر‬‫‌در‌او‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫سرمای‬
‌‫و‬
‌‌‌‌‌‌‌
‫ا‬
‫اصو‬
mutual fund
‫‌شوند‬‫ی‬ ‫محسوب‌ن‬
.
‌‫مین‌و‬ ‌‫‌های‬‫ق‬‫احی‌صندو‬‫ر‬ ‌‫در‬
‫ا‬ ‌‫‌املللی‬‫ن‬‫‌بی‬‫ی‬‫‌الگو‬ ‫تدان‌ا‬ ‫سا‬
‌‫ی‬
‫استفاده‌نشده‌و‌با‌تویه‌به‌سا‬
‌‫تار‌و‬
‌،‫فعالیت‌ویژه‬
‫معادس‬
«
construction fund
»
‫ر‌گرفته‌شده‌است‬ ‫ن‌در‌ن‬ ‌‫ای‬‫ر‬‫ب‬
.
33

34. 34
‫تدان‬ ‫مین‌و‌سا‬ ‌‫ق‬‫ان‌صندو‬ ‫ار‬
34

35. 35
‫های‬‫صندوق‬ ‫فعالیت‬ ‫و‬ ‫تأسیس‬ ‫مراحل‬
‫ساختمان‬ ‫و‬ ‫زمین‬
‫عمومی‬ ‫عرضه‬‫و‬ ‫تأسیس‬‫مجوز‬
35

36. 36 36