Aminullah assagaf revisi p2_mk2_manajemen keuangan 2_15 maret 2021

1_URL:
https://scholar.google.com/citations?user=EFBaeOsAAAAJ&hl=
en&oi=ao
2_gen.lib.rus.ec:
http://libgen.rs/search.php?req=principles+of+managerial+finan
ce&open=0&res=25&view=simple&phrase=1&column=title
3_Slideshare:
https://www2.slideshare.net/search/slideshow?searchfrom=hea
der&q=aminullah+assagaf+&ud=any&ft=all&lang=**&sort=
4_Youtube_
https://www.youtube.com/channel/UC26u-
Ys3fjKlcJAACrsnAeQ/videos
MANAJEMEN KEUANGAN 2
P2_ 15 Maret 2021
Dosen: Prof. Dr. Dr. H. Aminullah Assagaf, SE.,
MS., MM., M.Ak
HP: 08113543409, Email:
assagaf29@yahoo.com

REFERENCE
Principles of Managerial Finance
13th edition, Pearson, Addison Wesley
Publishing Company. 2012
by : Gitman, Lawrence J. and Zutter,
Chad J.

MANAJEMEN KEUANGAN
Bahan bacaan:
1. Financial Management
Theory and Practice
Eugene F. Brigham & Michael C. Ehrhardt
2. Manajemen Keuangan
Teori dan Aplikasi
Agus Sartono

Materi Pertemuan 1 s 4
1 1. THE ROLE AND ENVIRONMENT OF MANAGERIAL FINANCE
2. Finance and Business
3. The Managerial Finance Function
4. Goal of the Firm
5. Financial Institutions and Market
6. Business Taxes
2 1. INTEREST RATES AND BOND VALUATION
2. Interest rates and required returns
3. Corporate Bonds
4. Valuation Fundamentals
5. Bond Valuation
3 1. STOCK VALUATION
2. Differences between Debt and Equity Capital
3. Common and Preferred Stock
4. Common Stock Valuation
4 1. STOCK VALUATION
2. Common Stock Valuation
3. Decision Making and Common Stock Value

Pertemuan 5 sd 8
5 1. CAPITAL BUDGETING CASH FLOWS
2. The Capital Budgeting Decision Process
3. The Relevant Cash Flows
4. Finding the Initial Investment
5. Finding the Operating Cash Inflows
6. Finding the Terminal Cash Flow
7. Summarizing the Relevant Cash Flows
6 1. CAPITAL BUDGETING TECHNIQUES
2. Overview of Capital Budgeting Techniques
3. Payback period
4. Net Present Value (NPV)
7 1. REVIEW
8 1. U T S

Pertemuan 9 sd 15
9 1. CAPITAL BUDGETING TECHNIQUES
2. Internal Rate of Return (IRR)
3. Comparing NPV and IRR Techniques
10 1. THE COST OF CAPITAL
2. An Overview of the Cost of Capital
3. The Cost of Long-term Debt
4. The Cost of Preferred Stock
5. The Cost of Common Stock
11 1. THE COST OF CAPITAL
2. The Cost of Common Stock
3. The Weighted Average Cost of Capital
4. The Marginal Cost & Investment Decisions
12 1. LEVERAGE & CAPITAL STRUCTURE
2. Leverage
3. The Firm's Capital Structure
4. The EBIT_EPS Approach to Capital Structure
13 1. LEVERAGE & CAPITAL STRUCTURE
2. The EBIT_EPS Approach to Capital Structure
3. Choosing the Optimal Capital Structure
14 1. REVIEW
15 1. U A S

2. Interest rate rates and bond valuation
• Interest rate and required returns
• Corporate bonds
• Valuation fundamentals
• Bond valuation
MATERI KULAIH (SAP)

PERHITUNGAN BUNGA
Jenis pembebanan bunga :
1. Sliding rate, perhitungan bunga didasarkan pada sisa
pinjaman, sehingga setiap bulan jumlah bunga yang dibayar
menurun
2. Flate rate, pembebanan bunga setiap bulan tetap dari
jumlah pinjamannya, demikian pula cicilan pokok pinjaman
tetap, sehingga pembayaran bunga dan cicila pokok sama
setiap bulan
3. Floating rate, Pembebanan bunga dikaitkan dengan tingkat
bunga dipasar, sehingga pembayaran bunga setiap bulan
tergantung pada bunga pasar uang lebih tinggi). Pada
akhirnya berpengaruh juga terhadap cicilan setiap bulan
4. Postnumerando (Anuitas pembayaran cicilan akhir periode)
Cicilan pkk + Bunga = Flate tiap ahir periode = F

PERHITUNGAN BUNGA LAINNYA
1. Postnumerando (Anuitas pembayaran cicilan ahir periode)
Cicilan pkk + Bunga = Flate tiap ahir periode = F (n=36)
F = Pinjaman / DFA = 600.000.000 / 25,4888 = 23.539.712
DFA = (1/i) x ( 1- (1/(1+i)^n)) = ( 1- (1/(1+i)^n)) / i = 25,4888
F = (Pinjaman) = (1- (1/(1+i)^n)) / bunga
F = (Pinjaman) = (1/ bunga) x (1- (1/(1+i)^n))
 F = Pinjaman/DFA
Atau
F = (Pinjaman x bunga ) / (1- (1/(1+i)^n))
F = (600 juta x 2%) / 0,5098 =23.538.712
600 juta = (0,5098 / 2%) atau 600 juta = 25,4888
600 uta / 25,4888 = 23.539,71

PERHITUNGAN BUNGA LAINNYA
2. Perhitungan bunga berdasarkan frekuensi perhitungan bunga
dalam setahun (m), mis : 1 kali, 12 kali, 365 harian, dsb
sebagaimana contoh berikut
DF = (1+i/m)^ (nxm)
Mis : Pinjaman Rp 100.000, 5 tahun, bunga 10% pertahun
Frekuesni perhitungan bunga setahun (m) :
(1) m =1 (tahunan)
DF = (1+i)^n atau DF = (1+i/m)^ (nxm)
DF1 = (1+0,10)^5 = 1,611
F = 100.000 x 1,611 = 161.100
(2) m = 12 (bulanan)
DF12 = (1+0,10/12)^(5x12) = 1,645
F = 100.000 x 1,645 = 164.500
(2) m = 365 (harian)
DF12 = (1+0,10/365)^(5x365) =
F = 100.000 x 1,645 = 164.500 1,649
F = 100.000 x 1,649 = 164.900

SLIDING RATE : bunga dihitung dari sisa hutang
Bunga dihitung dari sisa pinjaman
12%
TH AWAL CICILAN PKK BUNGA CCL & BUNGA SISA AKHIR
1 2 3 4 5 =3+4 6=2-3
1 100,000 20,000 12,000 32,000 80,000
2 80,000 20,000 9,600 29,600 60,000
3 60,000 20,000 7,200 27,200 40,000
4 40,000 20,000 4,800 24,800 20,000
5 20,000 20,000 2,400 22,400 -
100,000 36,000 136,000

Bunga dihitung dari awal
10%
1 2 3 4 5 =3+4 6=2-3
1 100,000 20,000 10,000 30,000 80,000
2 80,000 20,000 10,000 30,000 60,000
3 60,000 20,000 10,000 30,000 40,000
4 40,000 20,000 10,000 30,000 20,000
5 20,000 20,000 10,000 30,000 -
TOTAL 100,000 50,000 150,000
2. FLATE RATE: BUNGA DAN CICILAN SAMA, BUNGA DIHITUNG DARI
PINJAMAN AWAL

3. Floating, Bunga sesuai pasar
TH AWAL CICILAN PKK % Bunga BUNGA CCL & BUNGA SISA AKHIR
1 2 3 Floating 4 5 =3+4 6=2-3
1 100,000 20,000 12% 12,000 32,000 80,000
2 80,000 20,000 11% 8,800 28,800 60,000
3 60,000 20,000 10% 6,000 26,000 40,000
4 40,000 20,000 12% 4,800 24,800 20,000
5 20,000 20,000 11% 2,200 22,200 -
100,000 33,800 133,800

4. Flat, perhitungan bunga
annuity atau dari sisa hutang
12%
1 2 3 4 5 =3+4 6=2-3
1 100,000 15,741 12,000 27,741 84,259
2 84,259 17,630 10,111 27,741 66,629
3 66,629 19,745 7,995 27,741 46,884
4 46,884 22,115 5,626 27,741 24,769
5 24,769 24,769 2,972 27,741 -
100,000 38,705 138,705

Th Awal Cicilan Bunga Ccln & Ahir DF
Pokok 12% Bunga 12%
1 100,000 15,741 12,000 27,741 84,259 0.893
2 84,259 17,630 10,111 27,741 66,629 0.797
3 66,629 19,745 7,995 27,741 46,884 0.712
4 46,884 22,115 5,626 27,741 24,769 0.636
5 24,769 24,769 2,972 27,741 - 0.567
Total 100,000 38,705 138,705 3.605
DFA = 3.605
Pinjam=P 100,000
Cicil 27,741
4. Anuitas Pembayaran Cicilan Akhir Periode (Postrumerando)

METODE ANUITAS
Metode - 1 Metode -1
C = 1- (1/(1+i)^n) 0.5098 P =Pinjam 600,000,000
DFA = (1/i) x (1- (1/(1+i)^n)) 25.4888 i= 2%
Pinjaman = P 600,000,000 n = 36
Cicilan = P/DFA 23,539,712 A = 1/i 50
B =1/(1+i)^n 0.4902
C = 1-B 0.5098
D = A x C 25.48884248
Cicil = P/D 23,539,712
Metode -2 Metode -2
C = 1- (1/(1+i)^n) 0.5098 P =Pinjam 600,000,000
E = P x i 12,000,000 i= 2%
Cicilan = (Pxi) / (1-(1/(1+ii)^n)) 23,539,712 n = 36
Atau B =1/(1+i)^n 0.4902
Cicilan = E / C 23,539,712 C = 1-B 0.5098
E = Px i 12,000,000
F = E / C 23,539,712

DFPV - ANUITAS
TH 2% TH 2%
1 0.980 20 0.673
2 0.961 21 0.660
3 0.942 22 0.647
4 0.924 23 0.634
5 0.906 24 0.622
6 0.888 25 0.610
7 0.871 26 0.598
8 0.853 27 0.586
9 0.837 28 0.574
10 0.820 29 0.563
11 0.804 30 0.552
12 0.788 31 0.541
13 0.773 32 0.531
14 0.758 33 0.520
15 0.743 34 0.510
16 0.728 35 0.500
17 0.714 36 0.490
18 0.700 DFA 25.489
19 0.686 2%
600,000,000
23,539,712
25.489
(1/i) x (1-(1/1+I)^n) =
Atau,... DFA =
- Cicilan = P / DFA =

PERHITUNGAN BUNGA
LAINNYA
1. Postnumerando (Anuitas pembayaran cicilan ahir
periode)
Cicilan pkk + Bunga = Flate tiap ahir periode = F
F = Pinjaman / DFA = 600.000.000 / 25,4888 =
23.539.712
DFA = (1/i) x ( 1- (1/(1+i)^n))
Atau
F = (Pinjaman x bunga ) / (1- (1/(1+i)^n))
F = (600 juta x 2%) / 0,5098 =23.538.712
2. Perhitungan bunga berdasarkan frekuensi
perhitungan bunga dalam setahun, mis : 1 kali, 12
kali, harian, dsb sebagaimana contoh berikut

Keterangan m = 1 x m = 12 x m =365 x
Bunga (i) = 12% 12% 12%
Frek (m) = 1 12 365
Tahun (n) = 3 3 3
DFFV= 1.40493 1.43077 1.43324
Pinjaman =P 100,000 100,000 100,000
Pinjjm & bunga = 140,493 143,077 143,324
Frekeunsi perhitungan bunga setahun (m) :
DFFV = (1 + i/m )^(nxm)

FREKUENSI PERHITUNGAN BUNGA SETAHUN (m =
12)
Freq = 12 Bunga = 1% Freq = 12 Bunga = 1%
TH Awal Bunga Ahir TH Awal Bunga Ahir
1 100,000 1,000 101,000 19 119,615 1,196 120,811
2 101,000 1,010 102,010 20 120,811 1,208 122,019
3 102,010 1,020 103,030 21 122,019 1,220 123,239
4 103,030 1,030 104,060 22 123,239 1,232 124,472
5 104,060 1,041 105,101 23 124,472 1,245 125,716
6 105,101 1,051 106,152 24 125,716 1,257 126,973
7 106,152 1,062 107,214 25 126,973 1,270 128,243
8 107,214 1,072 108,286 26 128,243 1,282 129,526
9 108,286 1,083 109,369 27 129,526 1,295 130,821
10 109,369 1,094 110,462 28 130,821 1,308 132,129
11 110,462 1,105 111,567 29 132,129 1,321 133,450
12 111,567 1,116 112,683 30 133,450 1,335 134,785
13 112,683 1,127 113,809 31 134,785 1,348 136,133
14 113,809 1,138 114,947 32 136,133 1,361 137,494
15 114,947 1,149 116,097 33 137,494 1,375 138,869
16 116,097 1,161 117,258 34 138,869 1,389 140,258
17 117,258 1,173 118,430 35 140,258 1,403 141,660
18 118,430 1,184 119,615 36 141,660 1,417 143,077

• New = slide 21 sd 38
4. Penilaian surat berharga

PENILAIAN SURAT BERHARGA
1. Obligasi
2. Saham Preferen
3. Saham biasa (dan saham rate of return)
4. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh
5. Model aliran kas bebas yang lebih umum

(1) Penilaian Obligasi
NN Obl 100.000 8%
TH CF Annuity Bunga PV CF
1 9.250 0,926 8.565 PV Annuity = CFA x DFA
2 9.250 0,857 7.930 PVA = 9.250 x 3,993
3 9.250 0,794 7.343
4 9.250 0,735 6.799 Nilai Obligasi :
5 9.250 0,681 6.295 - NN Obl (100.000 x 0,68058 ) = 68.058
Jumlah 46.250 3,993 36.933 - Bunga (9.250 x 3,993) = 36.933
PV Obligasi = 104.991
DF Annuity = (1/i) x [1 - 1/(1+i)
n
]
1/(1+ i)
n
= 1/(1+0,08)
5
= 0,681 Nilai obligasi sekarang Rp 104.991
DFA = (1/0,08) x ( 1 - 0,681 )
DFA = (1/0,08) x 0,319
DFA = 0,319/0,08
DFA = 3,993
PVA = CFA x DFA
PVA = 9.250 x 3,993
PVA bunga = 36.933
PV Obl = 100.000 x 0,681 = 68.100
PV OBL = PV NN Obl + Pv bunga Obl = 68.100 + 36.933
PV NN Obl = 68.058
PV Obl = PV NN + PV bunga
PV Obl = 68.058 + 36.933
PV Obl = 104.991

Penilaian Obligasi
A. Metode kapitalisasi pendapatan nilai obligasi dengan jatuh tempo sbb :
P0 = I1 /(1+kd)1
+ I2/(1+kd)2
+ ….+ In-1/(1+kd)3
+ In+M /(1+kd)n
P0 = present value oblogasi
I1 = pembayaran bungatahun 1, dst untuk 2 sampai ke n
n = periode waktu hingga jatuh tempo
M = pembayaran pada saat jatuh tempo
kd = tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh investor obligasi
Karena pembayaran bunga setiap tahun sama, maka dapat disederhanakan :
P0 = ∑ I t / (1+kd)t
+ M/(1+kd)n
t = mulai 1 sampai ke n ( mis: 5 tahun)
n = periode akhir saat jatuh tempo (mis : th ke 5)
Contoh : Obligasi NN Rp 100.000, tingkat bunga 9,25% pertahun, obligasi
jatuh tempo 2026 (20 th). Berapa nilai obligasin sekarang atau akhir 2006
Maka : Po = Rp 9.250 (9,818) + Rp 100.000 (0.215) = Rp 112.236,50
(Nilai obligasi pada akhir tahun 2006)
DF anuitas, 20th, 8 % = 1/i (1 - (1/(1+i)n
)) = 1/0.08 (1 - (1/(1+0.08)^20)) = 9.818
9.818
DF PV, th ke 20, 8% = 1/(1+i)n = 1/(1/(1+0.08)^20) = 0.215
B. Obligasi tanpa jatuh tempo atau Perpetual bond (Perpetual, kekal, abadi).

8%
TH CF Annuity Bunga PV CF
1 9.250 0,926 8.565 PV Annuity = CFA x DFA
2 9.250 0,857 7.930 PVA = 9.250 x 9,8185 = 90.818
3 9.250 0,794 7.343
4 9.250 0,735 6.799 Nilai Obligasi :
5 9.250 0,681 6.295 - NN Obl (100.000 x 0,215) = 21.500
6 9.250 0,630 5.829 - Bunga Obl (CFA) = 90.818
7 9.250 0,583 5.397 PV Obligasi = 112.318
8 9.250 0,540 4.997
9 9.250 0,500 4.627 Nilai obligasi sekarang Rp 112.318
10 9.250 0,463 4.285
11 9.250 0,429 3.967
12 9.250 0,397 3.673
13 9.250 0,368 3.401
14 9.250 0,340 3.149
15 9.250 0,315 2.916
16 9.250 0,292 2.700
17 9.250 0,270 2.500
18 9.250 0,250 2.315
19 9.250 0,232 2.143
20 9.250 0,215 1.985
Jumlah 185.000 9,81815 90.818
Penilaian Obligasi (NN Rp 100.000 , bunga 8%, jangka 20 th)

Penilaian Obligasi
B. Obligasi tanpa jatuh tempo atau Perpetual bond (Perpetual, kekal, abadi).
. Hanya membayar bunga secara periodik sampai waktu yang tak terbatas,
. maka formula penilaian :
P0 = ∑ 1 /(1+kd) t
kd = keuntungan yang disyaratkan oleh investor obligasi (Rf = return freersik)
P0 = Nilai obligasi
atau disederhanakan :
P0 = I / kd
Contoh : Perpetuan bond membayar bunga Rp 800 tiap akhir tahun, keuntungan
yang disyartkan investor 10%
Maka : Nilai obligasi tsb sebesar :
P0 = Rp 800 / 0.10 = Rp 8.000
C. Yield (hasil) atas obligasi dengan jatuh tempo ( r ) dapat dicari dengan menggunakan
persamaan :
P0 = I / r
Mis : P0 = 800 / 10% = Rp 8.000
r = I / P
Mis : r = Rp 800/ Rp 8.000 = 10%

Stock valuation
• Differences between debt and equity capital
• Common and preferred stock
• Common stock valuation
(2) Penilaian Saham

4. Stock valuation
• Common stock valuation
• Decision making and common stock value

Penilaian saham
2. Saham Preferen
Pembayaran dividen atas saham preferen adalah tetap, dengan asumsi bahwa modal
tsb akan tertanam dalam perusahaan untuk jangka waktu tidak terbatas, sehingga
nilai saham preferen adalah :
P0 = ∑ Dp / (1+kp)
t
t = mulai 1 sampai ke n atau tak terbatas
kp = keuntungan yang disyartakan (require rate of return) = 15%
Dp = dividen saham preferen = Rp 3.000 (asumsi tetap tiap th, selama 5 th)
P0 = 3000 / (DF An 15%,5) = 3.000 x DFAn =
DFAn = 1/0.15 x (1 - (1/1.15^5)) = 3.352
P0 = 3.000 x 3.352 =Rp 10.056
atau disederhanakan menjadi :
P0 = Dp / kp
P0 = Rp 3.000 / 0.15 = Rp 20.000

Penilaian Saham
NN Saham : 10.000 15% Nil Saham
Th Dividen DF PV Div
1 3.000 0,870 2.609
2 3.000 0,756 2.268
3 3.000 0,658 1.973
4 3.000 0,572 1.715
5 3.000 0,497 1.492
Total 15.000 3,352 10.056
DFA = (1/i) x ( 1 - 1/(1+i)
n
)
DFA =(1/0,15) x ( 1 - 0,497)
DFA = (1/0,15) x 0,503
DFA = 0,503/0,15
DFA = 3,352
PV Dividen = 3.000 x 3,352 = 10.056
10.056
Nilai Saham =

Penilaian saham
3. Saham biasa (dan saham rate of return)
A. Penilaian saham biasa sedikit lebih sulit dari surat berharga lainna, karena :
a. Return saham biasa merupakan gabungan antara dividen dengan capital
gains atau capital losses
b. Dividen tidak selalu sama tiap periode, bahkan mengalami pertumbuhan
c. Return saham biasa bersifat tidak pasti. Jika return suatu asset diketahui
secara pasti, maka required ROR atau return yg disyaratkan akan sama
dengan risk free rate. (k = Rf)
B. Present value saham biasa didasarkan pada :
a. Dividen yang diharapkan (D)
b. Harga jual yang diharapkan pada akhir periode kepemilikan saham tsb
C. Model penilaian saham biasa :
a. Model penilaian satu periode
P0 = D1 / (1+k)
1
+ P1 / (1+k)
1
P0 = PV saham
D1 = dividen yang diharapkan pada tahun 1 = Rp 600
P1 = harga saham yang diharapkan pada akhir tahun 1 = Rp 10.000
k = required ROR (ROR yang disyaratkan) = 10 %
1 / (1+k)^1 = 1 / (1+0.10)^1 = 0.909
Maka nilai saham sekarang (P0) :
PVD1 = Rp 600 (0.909) = Rp 545
PVP1 = Rp 10.000 (0.909) = Rp 9.091
P0 = PVD1 + PVP1 = Rp 545 + Rp 9.091 = Rp 9.636

d. Model penilaian saham dengan periode tak terbatas
Nilai saham dipengaruhi oleh :
(a) Dipengaruhi secara langsung oleh penerimaan dividen selama holding periode
(b) Dipengaruhi secara tidak langsung oleh penerimaan dividen setelah holding periode
P0 = ∑ ( D t / (1+k) t )
t = mulai 1 sampai tak terbatas
Atau disederhanakan, nilai saham biasa sbb :
P0 = D / ke
Contoh : Dividen Rp 600, dan return yang disyaratkan (k = Rf) 10%
Maka Nilai saham :
P0 = Rp 600 (0.909) / 0.10 (0.909) = Rp 6.000
1 / (1+k)^1 = 1 / (1+0.10)^1 = 0.909
atau
P0 = Rp 600 / 0.10 = Rp 6.000

e. Kesimpulan :
(a) Bila return yang dirapkan lebih besar dari required ROR, maka sebaiknya
membeli saham tsb
(b) Bila return yang dirapkan lebih kecil dari required ROR, maka sebaiknya
tidak membeli atau sebaiknya menjual saham tsb
Contoh (1) :
Return yang diharapkan 12%, sedangkan ROR yang disyratkan
(K = Rf) yang berlaku 10%
Maka Nilai saham (seperti pada contoh e diatas) :
Po = Rp 600/0.10 = Rp 6.000 (harga pasar yang wajar)
Yang diharapkan adalah :
Po = Rp 600/0.12 = Rp 5.000 (harga sesuai return yang diharapkan)
Contoh (2):
Return yang diharapkan 8%, sedangkan ROR yang disyratkan
(K = Rf) yang berlaku 10%
Maka Nilai saham (seperti pada contoh e diatas) :
Po = Rp 600/0.10 = Rp 6.000 (harga pasar yang wajar)
Yang diharapkan adalah :
Po = Rp 600/0.08 = Rp 7.500 (harga sesuai return yang diharapkan)

4. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh
a. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh secara konstan
P0 = ∑ (D0(1+g)t
/ (k- g)t
)
atau
P0 = Dt / (k - g)
g = pertumbuhan pertahun (%) = 3%
k = return yang disyaratkan oleh pemegang saham = 16%
P0 = nilai saham
Contoh-1 :
Dividen yang dibayarkan pada awal tahun Rp 600 per lembar saham,
pertumbuhan dividen 3 % pertahun, tingkat kapitalisasi yang layak (k) 16%
Maka : Nilai saham (P0)
P0 = ∑ (D0(1+g)t
/ (k-g)t
)
P0 = 600 (1 + 0.03)^1 / (0.16 - 0.03) =
P0 = (600 (1.03)) / 0.13 = 4.754
atau :
P0 = Dt / (k-g)
Dt = D1 = D0 (1+g) =
D1 = 600(1+0.03)) =
D1 = 600(1.03) = 618
P0 = D1 / (k-g)
P0 =618 / (0.16 - 0.03) =
P0 =618 / 0.13 = 4.754

Contoh-2 :
Dividen yang dibayarkan pada awal tahun Rp 600 per lembar saham,
penurunan dividen 3 % pertahun, tingkat kapitalisasi yang layak (k) 16%
Maka : Nilai saham (P0)
P0 = ∑ (D0(1+g)t
/ (k-g)t
)
P0 = 600 (1 - 0.03)^1 / (0.16 - (- 0.03)) =
P0 = (600 (0.97)) / 0.19 = 3.063
atau :
P0 = Dt / (k-g)
Dt = D1 = D0 (1+g) =
D1 = 600(1+(-0.03)) =
D1 = 600(0.97) = 582
P0 = D1 / (k-g) 3157.894737
P0 =582 / (0.16 - (- 0.03)) =
P0 =582 / 0.19 = 3.063

b. Saham biasa dengan dividen yang tumbuh secara tidak konstan atau tidak normal
(a) Pertumbuhan dividen periode 1 sebesar g1 dan periode kedua sebesar g2
maka nilai saham :
P0 = (∑ (D0 (1+g1)
t
/ (1+ ke)
t
)) + (Pm / (1+ke)
m
)
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t / (1+ ke)t )) + ((1/ (1+ke)m) x Pm )
Karena : Pm = (Dm+1) / (ke - ge)
Maka :
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t / (1+ ke)t )) + ((1/ (1+ke)
m
) x ((Dm+1) / (ke - ge))
Contoh : D0 = Rp 1.500, g1 =40%, g2 =12%, ke = 18%, n =5
m= masa berahir pertumbuhan periode 1 atau tahun ke 5
Maka :
Tahap 1 ;
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t / (1+ ke)t )) atau
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t x 1/(1+ ke)t )
Th Dividen DF PV
g1=40% 1500(1+g1)t 18%
1 2,100 0.8475 1,780
2 2,940 0.7182 2,111
3 4,116 0.6086 2,505
4 5,762 0.5158 2,972
5 8,067 0.4371 3,526
Tahap 1 12,894

Tahan 2 ;
P0 = ((1/ (1+ke)m
) x ((Dm+1) / (ke - ge)), atau
P0 = ((1/ (1+ke)
5
) x ((D5+1) / (ke - ge))
P0 = 0.4371 x 8.067 x 1.12 / 18% - 12%
P0 = 0.4371 x 9.035 x 1.12 / 6%
P0 = 0.4371 x 9.035 x 1.12 / 0.06
P0 = 65.822
atau dengan model Gordon ;
Nilai saham pada akhir pertumbuhan tahun 5 atau P5 = D6/ ke - g2
D6 = D5 x 1.12 = 8.067 x 1.12 = 9.035
P5 = D6 / 18% - 16% = 9.035 / 0.06 = 150.591
P0 = P5 x DF5
P0 = 150.591 x 0.4371 = 65.822
Tahap 1 dan 2 ;
Nilai pasar saham atau PV Nilai saham setelah tahap 1 dan 2, yaitu ;
P0 = 12.894 + 65.822 = 78.716

(b) Pertumbuhan dividen periode 1 (g1=4/%) sampai tahun 5, periode 2 (g2=12%) th 6 s/d th 10
dan periode 3 (g3=10%) mulai tahun 11 dst, D0=Rp1500, ke =18%
m= masa berahir pertumbuhan periode 2 atau tahun ke 10
P0 = (∑ (D0 (1+g1)
t
/ (1+ ke)
t
)) +(∑ (D5 (1+g2)
t-5
/ (1+ ke)
t
)) + ((1/ (1+ke)
m
) x ((Dm+1) / (ke - g3))
Tahap 1 ; g1 = 40%
P0 = (∑ (D0 (1+g1)
t
/ (1+ ke)
t
))
P0 = (∑ (D0 (1+g1)t
x 1/ (1+ ke)t
))
Th Dividen Dividen DF PV
g1=40% 1500(1+g1)t 1500(1+g1)t 18%
1 1.500 x 1.40^1 2,100 0.8475 1,780
2 1.500 x 1.40^2 2,940 0.7182 2,111
3 1.500 x 1.40^3 4,116 0.6086 2,505
4 1.500 x 1.40^4 5,762 0.5158 2,972
5 1.500 x 1.40^5 8,067 0.4371 3,526
Tahap 1 12,894
Tahap 2 ; g2 = 12%
P0 =(∑ (D5 (1+g2)
t-5
/ (1+ ke)
t
)) , atau
P0 =(∑ (D5 (1+g2)t-5
x 1/(1+ ke)t
))
Th Dividen Dividen DF PV
g2=12% 8.067(1+g2)t-5 8.067(1+g1)t-5 18%
6 8.067 x 1.12^6-5 9,035 0.3704 3,347
7 8.067 x 1.12^2 10,120 0.3139 3,177
8 8.067 x 1.12^3 11,334 0.2660 3,015
9 8.067 x 1.12^4 12,694 0.2255 2,862
10 8.067 x 1.12^5 14,217 0.1911 2,716
Tahap 2 15,118

Tahan 3 ; g3 = 10%
P0 = ((1/ (1+ke)m
) x ((Dm+1) / (ke - ge)), atau
P0 = ((1/ (1+ke)10
) x ((D10+1) / (ke - g3))
P0 = 0.1911 x 14.271 x 1.10 / 18% - 10%
P0 = 0.1911 x 14.271 x 1.10 / 8%
P0 = 0.1911 x 14.271 x 1.10 / 0.08
P0 = 37.351
atau dengan model Gordon ;
D11 = D10 x 1.10 = 8.067 x 1.10 = 15.639
P10 = D11 / 18% - 10% = 15.639 / 0.08 = 195.490
P0 = P10 x DF10
P0 = 195.490 x 0.1911 = 37.351
Tahap 1,2 dan 3 ;
Nilai pasar saham atau PV Nilai saham setelah tahap 1,2 dan 3, yaitu ;
P0 = 12.894 + 15.118+ 37.351 = 65.363

5. Model aliran kas bebas yang lebih umum
Bagi perusahaan yang tidak memiliki leverage, nilai perusahaan (V) sama dengan
nilai modal sendiri dibawah berbagai pola pertumbuhan
a. Tanpa pertumbuhan
V0 = X (1-T)/k0
dimana :
V0 = nilai perusahaan tanpa leverage
k0 =cost of capital perusahaan tanpa leverage
X = net operating income
T = tarif pajak
Contoh :
Perusahaan tidak memiliki leverage dan total asset Rp 2.500.000
Laporan laba (rugi) :
- Penjualan 4,300,000
- Harga pokok penjualan 3,000,000
- Gross profit margin 1,300,000
- Biaya operasi 900,000
- Net operating income (NOI) 400,000
- Pajak pendapatan 40% 160,000
- Net income 240,000
V0 = X (1-T)/k0
V0 = 400.000 (1-40%) / 12% =
V0 = 240.000 / 0.12 =
V0 = 2.000.000

b. Pertumbuhan konstan (normal) :
V0 = X ( 1-T )( 1-b )(1+g) =
k0 - g
dimana :
b = I / X(1 - T)
Invetasi (I =Rp 120.000) terhadap net opperating income (X =Rp 400.000)
Tax (T=40%) = 120000 / ( 400.000 x 60%) = 120.000 / 240.000 = 0.5 =50%
g = tingkat pertumbuhan NOI atau X(1 - T) = 8%
V0 = 400.000 (1-40%) (1- 50%) (1+ 8%) =
8% - 12%
V0 = (400.000 x 0.6) x 0.5 x 1.08 ) / 0.04 =
V0 = (240.000 x 0.5 x 1.08 ) / 0.04 =
V0 = 129.600 / 0.04 =
V0 = 3.240.000

c. Pertumbuhan diatas normal kemudian diikuti dengan pertumbuhan nol:
V0 = X0( 1-T )( 1-b ) x∑ (1+g)t
+ X0 (1-T)(1+g)n
=
(1+k)t
k0 (1+k)n
V0 = X0( 1-T )( 1-b ) x∑ (1+g)t
+ X0 (1-T) (1+g)n
=
(1+k)t
k0 (1+k)
n
Contoh :
- Pertumbuhan diatas normal 24% selama 4 tahun dan setelah itu tumbuh nol
V0 = (400.000 x 0.6)( 1-50%) x ∑ (1+24%)t
+ (400.000)(1-40%) (1+24%)4
=
(1+12%)
t
12% (1+12%)
4
V0 = ∑ (1+24%)t
) = 1.24 /1.12 = 1.107 = 1 + 0.107 = 100%+10.7% = (1+i)^n
1+12%)t
t = 1 sd ke n
n = 4 th
i =10.7%
Future value = (1+i)^n
Th 10.71% Atau : Th 10.71%
0 1.000 1 1.107
1 1.107 2 1.226
2 1.226 3 1.357
3 1.357 4 1.503
Total 4.690 Total 5.193
DF FVA = (1/ i) x ((1+i)
n
-1 )
DF FVA = (1/0.1071) x ((1+0.1071)4
-1 )
DF FVA = (1/0.1071) x ((1.1071)4
-1 )
DF FVA = 9.3333 x 0.5025
DF FVA = 4.690 (mulai tahun nol)
DF FVA (mulai th 1) = (1+0.107)(4.69) = 5.193
V0 = ∑ (1+24%)
t
) = 5.193
1+12%)
t

V0 = ∑ (1+24%)
t
) = 5.193
1+12%)
t
V0 = (400.000 x 0.6)( 1-50%) x 5.193 + (400.000)(1-40%) (1+24%)4
=
12% (1+12%)
4
V0 = (240.000 x 0.5 x 5.193) + ((240.000 / 0.12) x (1.5025))
V0 = 623.101 + (2.000.000 x 1.5025)
V0 = 623.101 + 3.005.000
V0 = 3.628.101

d. Pertumbuhan diatas normal kemudian diikuti dengan pertumbuhan konstan :
Pertumbuhan diatas normal 24 % (g1) selama 4 tahun , kemudian diikuti
pertumbuhan konstan 8% (g2) selamanya
V0 = X0 ( 1-T )( 1-b ) x∑ (1+g1)
t
+ X0 (1-T)(1-b)(1+g2) (1+g1)
n
=
(1+k)
t
k0 - g2 (1+k)
n
V0 = (400.000 x 0.6)( 1-50%) x ∑ (1+24%)
t
+ (400.000)(1-40%)(1-50%)(1+8%) (1+24%)
4
=
(1+12%)t
12% - 8% (1+12%)4
V0 = (120.000 x 5.193) + ((129.600/4%) x (1.5025))
V0 = 623.101 + (324.000 x1.5025)
V0 = 623.101 + 4.868.100
V0 = 5.491.201
e. Model aliran kas bebas perusahaan tanpa leverage dapat dikembangkan untuk
perusahaan yang memiliki leverage
- Nilai perusahaan yang memiliki leverage yaitu lebih besar nilainya dari perusahaan
tanpa leverage
- Nilai perusahaan dengan leverage, yaitu digantikan biaya modal rata-rata tertimbang
yaitu ku (untuk yg ada leverage), sebelumnya menggunakan k0 (tanpa leverage)

Aminullah assagaf revisi p2_mk2_manajemen keuangan 2_15 maret 2021

Aminullah assagaf revisi p2_mk2_manajemen keuangan 2_15 maret 2021

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Similar to Aminullah assagaf revisi p2_mk2_manajemen keuangan 2_15 maret 2021

Similar to Aminullah assagaf revisi p2_mk2_manajemen keuangan 2_15 maret 2021 (20)

More from Aminullah Assagaf

More from Aminullah Assagaf (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (20)

Aminullah assagaf revisi p2_mk2_manajemen keuangan 2_15 maret 2021