Erkki Liikasen esitys Suomen Pankin lehdistötilaisuudessa 9.6.2016 Euro & talous nro 3/2016, www.eurojatalous.fi

1. Julkinen
Suomen Pankki
Euroalueen taloudesta, EKP:n
rahapolitiikasta ja sen
välittymisestä euroalueella ja
Suomessa
Euro ja talous 9.6.2016
Erkki Liikanen
9.6.2016 1

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskasvu ollut laaja-alaista,
mutta inflaatio hidasta
Rahapolitiikka tehtävänä on varmistaa, että
inflaatiovauhti nopeutuu kestävästi tavoitteen
mukaiseksi
2Erkki Liikanen9.6.2016

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouden näkymistä
9.6.2016 Erkki Liikanen 3

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen kasvu laaja-alaista
0
2
4
6
8
-2
-1
0
1
2
3
4
2012 2014 2016
Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina, (oik.ast.)
Muutos edellisestä vuodesta, %
Lähteet: Eurostat ja OECD. 32709
Katkoviivoilla OECD:n ennuste, kesäkuu 2016.
BKT:n määrä
4Erkki Liikanen9.6.2016

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen työttömyysaste laskenut
korkealta tasoltaan
6
7
8
9
10
11
12
13
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
%
Ennusteet: OECD, kesäkuu 2016. 32755
Lähteet: Eurostat ja OECD.
Euroalueen työttömyysaste
5Erkki Liikanen9.6.2016

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen näkymät
Eurojärjestelmän ennuste, kesäkuu 2016
(muutos maaliskuun 2016 ennusteesta)
 BKT
2016: 1,6 % (+0,2)
2017: 1,7 % (0,0)
2018: 1,7 % (-0,1)
 Inflaatio
2016: 0,2 % (+0,1)
2017: 1,3 % (0,0)
2018: 1,6 % (0,0)
6Erkki Liikanen9.6.2016

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikasta
9.6.2016 Erkki Liikanen 7

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan tavoite on symmetrinen,
keinot epäsymmetriset
 Kun hintavakauden tavoite ohjaa rahapolitiikkaa
symmetrisesti
– Inflaatio-odotukset ankkuroituvat tavoitteen
mukaisiksi, mikä on tärkeää tavoitteen
saavuttamisen kannalta
– Nykyolosuhteissa erityisen tärkeää
 Keinot tavoitteen saavuttamiseksi
epäsymmetriset
– Koroilla ei ole ylärajaa
– Kun inflaatio liian hidasta, tarve käyttää
epätavanomaisia keinoja
8Erkki Liikanen9.6.2016

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikan toimet:
 Rahapoliittiset korot matalat
 Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma
– Alkoi maaliskuussa 2015
– Yritysten joukkolainojen ostot alkoivat eilen 8.6., Suomen
Pankki yksi toteuttajista
 Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot
– Uusi operaatiosarja käynnistyy 22.6.
9Erkki Liikanen9.6.2016

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan ennakoiva viestintä
 Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisillä
tasoilla tai niitä alempina pidemmän aikaa ja vielä
omaisuuserien ostojen päätyttyäkin.
 Ostoja jatketaan ainakin maaliskuun 2017 loppuun
saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n
neuvosto katsoo inflaatiopolun palautuvan
kestävästi tavoitteen mukaiseksi.
10Erkki Liikanen9.6.2016

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n neuvosto 2.6.2016
 Tämänhetkisessä hyvin hitaan inflaation
tilanteessa on ensiarvoisen tärkeää varmistaa,
että mahdolliset palkka- ja hintapäätöksiin
kohdistuvat kerrannaisvaikutukset eivät pääse
entisestään pitkittämään hitaan inflaation kautta
 EKP:n neuvosto seuraa tarkasti
hintavakausnäkymien kehitystä ja turvautuu
tehtävänsä hoitamiseksi tarvittaessa kaikkiin
käytettävissä oleviin keinoihin
11Erkki Liikanen9.6.2016

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
.
.
.
Aika
Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä
markkinakorkoja …
%
Eoniafutuurien muutos ohjauskoron
laskun seurauksena
Nykyhetki
Odotettu lyhyt markkinakorko
12Erkki Liikanen9.6.2016

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
2019 …2017 2018 Aika
… ennakoiva viestintä lykkää
rahapolitiikan odotettua kiristämistä …
2016
%
Eoniafutuurien muutos ennakoivan
viestinnän seurauksena
Odotettu lyhyt markkinakorko
13Erkki Liikanen9.6.2016

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.
… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa
myös osto-ohjelmilla
1
%
Pitkän valtionlainakoron lasku
osto-ohjelman seurauksena
Markkinakorko
14Erkki Liikanen9.6.2016

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Negatiivisten korkojen, osto-ohjelmien
ja ennakoivan viestinnän yhteisvaikutus
 Negatiivinen korko laskee lyhyitä markkinakorkoja
ja yhdessä osto-ohjelmien sekä ennakoivan
viestinnän kanssa myös pitkiä korkoja
 Tämä tukee kulutusta ja investointeja ja hyödyttää
koko kansantaloutta ja siten ajan myötä myös
säästäjiä, kun talous elpyy ja syntyy tilanne, jossa
korot voivat taas kääntyä nousuun
15Erkki Liikanen9.6.2016

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
10 …2 5 Maturiteetti, v.1
%
Markkinakorko
Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee
16Erkki Liikanen9.6.2016

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen korko-odotukset laskeneet
negatiivisten korkojen ja ennakoivan
viestinnän vaikutuksesta
Odotettu pankkien välinen yön yli -korko
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
2014 2015 2016
Euroalue Yhdysvallat
Odotettu korko 1–2 vuoden päästä, %
Laskettu 1v:n ja 2v:n korkoswapeista.
Lähde: Macrobond.
patu32422@korkoodotus
17Erkki Liikanen9.6.2016

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kuinka rahapolitiikka välittyy
euroalueen ja Suomen talouteen?
18Erkki Liikanen9.6.2016

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
2008 2010 2012 2014 2016
Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi
%
10 v:n valtionlainojen korot.
Lähde: Macrobond.
patu32422@pitkätkorot
Euroalueen pitkät valtionlainakorot
matalat
19Erkki Liikanen9.6.2016

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2006 2009 2012 2015
Euroalue, kotitaloudet Euroalue, yritykset
Suomi, kotitaloudet Suomi, yritykset
%
Sources: ECB and Macrobond.
32756@antolainakorot (Suomi)
Uusien lainojen keskikorko
Kotitalouksien ja yritysten
pankkilainojen korot alentuneet
Euroalue
Suomi
20Erkki Liikanen9.6.2016

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Euroalue, kotitaloudet Suomi, kotitaloudet
Euroalue, yritykset Suomi, yritykset
Prosenttimuutos edellisvuotisesta
Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjatut kannat.
Lähteet: EKP ja Macrobond.
patu32422@lainakannat
Lainakantojen vuosikasvu
Pankkilainojen määrä kasvanut
Suomi
Euroalue
21Erkki Liikanen9.6.2016

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen vienti euroalueelle kasvanut
Osuus tavara-
viennin arvosta, % 2005 2015
Euroalue* 34 37
Saksa 11 14
Ruotsi 11 10
Venäjä 11 6
Yhdysvallat 6 7
Iso-Britannia 7 5
*) Euroalueen nykyiset 19 maata.
Lähde: Tulli.
Suomen tavaraviennin
arvon muutos vuosina
2014 ja 2015 yhteensä, %
Euroalue* +10
Saksa +38
Ruotsi -15
Venäjä -41
Yhdysvallat +6
Iso-Britannia -5
22Erkki Liikanen9.6.2016

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kotimainen kysyntä kasvaa
2015 2016, ennuste
Yksityinen kulutus 1,4 1,6
Yksityiset investoinnit -1,0 4,7
Vienti 0,6 0,7
Määrän muutos, %
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
 Kasvun saamisessa kestävälle pohjalle tarvitaan rakenne-
uudistusten jatkamista ja kustannuskilpailukyvyn palauttamista,
jossa kilpailukykysopimus toteutuessaan tärkeä askel
23Erkki Liikanen9.6.2016

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Onko talouskasvu yleensä
hidastumassa pitkällä aikavälillä?
9.6.2016 Erkki Liikanen 24

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomessa uhkana on vaimea pitkän
aikavälin talouskasvu
 Suomessa tuottavuuskehitys ollut heikkoa
– Taustalla osin tuotannon supistuminen eräillä korkean
tuottavuuden aloilla, joilla ei ole odotettavissa ripeää
elpymistä
 Näkymiä vaimentaa myös väestökehitys
 Uhka hyvinvointivaltion rahoituspohjalle
25Erkki Liikanen9.6.2016

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tuottavuuskasvu on hidasta
kehittyneissä talouksissa
1999–
2006
2007–
2013 2013 2014 2015
Ennuste
2016
Yhdysvallat 2,4 1,1 0,3 0,5 0,3 -0,2
Japani 1,8 1,0 1,4 -0,4 0,1 0,4
Euroalue 1,5 0,6 1,0 0,3 0,5 0,3
Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, %
*) BKT:n määrä työtuntia kohti.
Lähde: Conference Board.
 Jatkuuko tuottavuuden
kehitys vaimeana?
26Erkki Liikanen9.6.2016

27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tilanne on nyt otollinen kasvu-
mahdollisuuksia parantaville toimille
- Rakenteelliset uudistukset
- Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen
Talouskasvun edellytykset
Kevyet rahoitusolot
tukevat investointeja
27Erkki Liikanen9.6.2016

28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Artikkeli, Helvi Kinnunen ja Sami Oinonen:
Suomen ja Japanin kehityksen vertailua
 Molemmissa maissa väestö ikääntyy, julkinen
velka kasvaa ja kasvunäkymät ovat heikot
 15 vuoden kuluttua Suomen väestörakenne
vastaa Japanin tämänhetkistä tilannetta
 Suomessa julkisen talouden ylivelkaantumisen
riski on pienempi kuin Japanissa, kun
maahanmuutto kasvattaa väestön määrää
 Velkaantumisen hallinta edellyttää molemmissa
maissa riittävää talouskasvua
 Opetuksia Japanista: elvytystoimien vaikutukset
rajalliset, jos rakenteita ei uudisteta
28Erkki Liikanen9.6.2016

29. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kotitalouksien velkaantumisesta
9.6.2016 Erkki Liikanen 29

30. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Alhaiset kasvunäkymät tekevät koti-
talouksien velan kasvusta huolenaiheen
30Erkki Liikanen9.6.2016

31. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Makrovakauspolitiikalla on tärkeä tehtävä
velkaantumiseen liittyvien riskien hallinnassa
 Kotimaassa makrovakausvälineitä on otettu
asteittain käyttöön ja päätöksiä on tehty 2015
alkaen
 Politiikkatoimille tarvitaan aikaa vaikuttaa:
välineet reagoida riskien kasvuun oltava valmiina,
muuten auttamatta liian myöhässä
 Monissa maissa käytössä monipuolisempi
makrovakausvälineistö kuin Suomessa
 Finanssivalvonnan johtokunta päättää
makrovakaustoimista neljännesvuosittain
31Erkki Liikanen9.6.2016

32. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Artikkeli, Essi Eerola:
Helsingin asuntojen hintakehitys
erkaantunut muun maan kehityksestä
 Voi johtua siitä, että
pääkaupunkiseudusta on
tullut houkuttelevampi
 Myös asuntolaina-
korkojen aleneminen voi
selittää asuntojen
kysynnän kasvua
 Hinnat ovat nousseet
siellä, missä tarjonta ei
ole kasvanut vastaavasti 0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Vanhojen kerrostaloasuntojen neliöhinnat
Helsinki
Helsinki 1
Espoo-Kauniainen
Tampere
Vantaa
Oulu
Turku
Euroa
32Erkki Liikanen9.6.2016

33. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Asuntotuotannon rajoittaminen voimistaa
hintojen vaihtelua ja velkaan liittyviä riskejä
Kotitalouksien tulokehitys, korkotaso
⇨ Asuntojen kysynnän vaihtelu
Tuotanto ei reagoi Tuotanto reagoi
Hinnat vaihtelevat
voimakkaasti
Hintakehitys tasaista
 Asuntojen hintojen vaihtelu kasvattaa velkaantumiseen liittyviä riskejä
33Erkki Liikanen9.6.2016

34. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Muita artikkeleita
 Meri Obstbaum: Väestörakenteen muutos näkyy
työmarkkinoilla
 Juuso Vanhala, Matti Virén ja Satu Nurmi (TK):
Työpaikkojen synty yrityksissä – onko Suomessa
pula gaselliyrityksistä?
 Petri Mäki-Fränti: Koulutus ja ikä tasoittavat
tulokehityksen epävarmuutta
 Juha Itkonen: Mistä tiedämme, miten taloudessa
menee tänään?
9.6.2016 Erkki Liikanen

35. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Lopuksi:
9.6.2016 Erkki Liikanen 35

36. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kuinka vahvalle pohjalle Suomen
talouskasvu asettuu?
90
92
94
96
98
100
102
104
106
2007 2009 2011 2013 2015 2017
Suomi Euroalue
Määrän indeksi, 2008 = 100
Lähteet: Tilastokeskus, Eurostat, Suomen Pankki ja EKP 32747
36Erkki Liikanen9.6.2016

37. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
37Erkki Liikanen9.6.2016