Pääjohtaja Erkki Liikanen Suomen Pankki Katsaus rahapolitiikkaan ja rahoitusjärjestelmän vakauteen Eduskunnan talousvaliokunnan julkinen kuuleminen Helsinki, 8.9.2017

1. Julkinen
Suomen Pankki
Katsaus rahapolitiikkaan ja
rahoitusjärjestelmän
vakauteen
Talousvaliokunnan julkinen kuuleminen
8.9.2017
Erkki Liikanen
8.9.2017 1

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouskeskustelun suurista aiheista ja
maailmantalouden näkymistä
2Erkki Liikanen8.9.2017

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Mitkä olivat suuret aiheet
taloustapaamisissa kesällä 2017?
 Sintra, 26.-28.6. EKP
– Tuottavuuden kasvu ja työllisyys; Innovaatiot, investoinnit ja
tuottavuus; Kehittyneiden maiden kasvuvauhti hidastunut,
miksi? Kun kasvu ei riitä (Ben Bernanke)
– Rahapolitiikka (Draghi, Carney, Kuroda)
 Jackson Hole 24.-26.8., Kansas Fed
– Kuinka edistää talouden dynamiikkaa; tulonjaon eriarvoisuus
ja kv.-kaupan tulonjakovaikutukset; kv.-kaupan muuttuva
maisema; voidaanko tasapainottaa lyhyen aikavälin
fiskaalielvytys ja pitkän aikavälin kestävyys,
– Rahapolitiikka (Yellen, Draghi)
3Erkki Liikanen8.9.2017

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF:n heinäkuun (23.7.) ennuste maailmantalouden
kasvulle ennallaan – maakohtaiset
ennustemuutokset kumoavat toisensa
IMF July 2017 WEO
2016 2017f 2018f 2017 2018
United States 1.6 2.1 2.1 –0.2 –0.4
United Kingdom 1.8 1.7 1.5 –0.3 0
Euro Area 1.8 1.9 1.7 0.2 0.1
Germany 1.8 1.8 1.6 0.2 0.1
France 1.2 1.5 1.7 0.1 0.1
Italy 0.9 1.3 1 0.5 0.2
Spain 3.2 3.1 2.4 0.5 0.3
Japan 1 1.3 0.6 0.1 0
China 6.7 6.7 6.4 0.1 0.2
World Output 3.2 3.5 3.6 0 0
World Trade Volume (goods and services) 2.3 4 3.9 0.2 0
% Apr. WEO
4Erkki Liikanen8.9.2017

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF laski Yhdysvaltain kasvuennustetta,
elvytysodotukset hiipumassa
• Uudella hallinnolla
vaikeuksia
• Obamacaren
kumoaminen ei
etene Senaatissa
• Verouudistusten
ja infrastruktuuri-
investointien
rahoitus auki
• Verovuoden 2018
budjetti
käsittelyssä
syyskuussa
Teollisuus ja palvelut
5Erkki Liikanen8.9.2017
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
2014 2015 2016 2017
Indeksi
PMI Composite.
Lähde: Markit (Macrobond).
32427@PMI
Ostopäälliköiden indeksi (yhdistelmäindikaattori)

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Brexitin ennustetaan vaimentavan
Ison-Britannian kasvua
• Kasvun ennustetun
hidastumisen taustalla
ensimmäisen
vuosipuoliskon vaisu
kehitys ja Brexitin
odotetut laajemmat
vaikutukset
• Ison-Britannian
inflaatiovauhti on
kiihtynyt reippaasti (2,6
%:iin heinäkuussa)
Brexitistä johtuvan
punnan heikkenemisen
seurauksena
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2010 2012 2014 2016
Kiina Yhdysvallat Euroalue Japani Iso-Britannia
Indeksi, 100 = 2010
Lähteet: BIS ja Macrobond. patu32427@REER
Reaalisia valuuttakursseja (CPI)
6Erkki Liikanen8.9.2017

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Japanin kasvu piristynyt
• IMF nosti Japanin
kasvuennustetta
vuoden 2017 osalta.
Tuoreimmat tiedot
viittaavat jopa
vahvempaan kasvuun.
• Syynä sekä
maailmantalouden
elpyminen että
kotimaisen yksityisen
kysynnän
vahvistuminen40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
-15
-10
-5
0
5
10
15
2014 2015 2016 2017
Teollisuustuotannon vuosimuutos, %
PMI, teollisuus (oikea akseli)
% Saldoluku
Lähde: Macrobond. patu32428@pmijpy
Japani
7Erkki Liikanen8.9.2017

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiina kasvaa nopeasti,
velkaantuminen huolestuttaa
• IMF nosti Kiinan
kasvuennustetta
vuoden 2017 osalta
6,6% → 6,7% ja 2018
6,2% → 6,4%
• Kasvun ripeytyminen
johtuu
maailmantalouden
elpymisestä ja osin
Kiinan virallisista
kasvutavoitteista
• Kiinan kasvua on
ylläpidetty mittavalla
velkaantumisella
8Erkki Liikanen8.9.2017

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF nosti euroalueen ennustetta –
Espanjan ja Italian kasvu odotettua
vahvempaa
• IMF nosti euroalueen
kasvuennustetta, kun
erityisesti Italian ja
Espanjan näkymät
kohenivat
• Odotettua vahvempi
kasvu alkuvuonna sekä
vahva luottamus
ennakoivat ripeää
kasvua tänä vuonna
• Ripeytyneestä kasvusta
huolimatta inflaatio on
sitkeästi alle
hintavakaustavoitteen
9Erkki Liikanen8.9.2017
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
BKT Työlliset
%, vuosikasvu
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32425@BKTtyökk

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euron kauppapainoinen valuuttakurssi
on vahvistunut viime kuukausina
10Erkki Liikanen8.9.2017
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euro Juan Yhdysvaltain dollari Englannin punta Jeni Ruotsin kruunu
Indeksi, 100 = 1.1.2008
Nimellinen efektiivinen valuuttakurssi, laaja.
Lähteet: JP Morgan ja Macrobond.
32422@NEER

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden lähiajan
kasvunäkymät suotuisat
11Erkki Liikanen8.9.2017
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
2014 2015 2016 2017
Yhdysvallat Euroalue Kiina Japani Iso-Britannia
Indeksi
PMI Composite.
Lähde: Markit (Macrobond).
32427@PMI
Ostopäälliköiden indeksi (yhdistelmäindikaattori)

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskehityksestä
12Erkki Liikanen8.9.2017

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talous kasvaa laaja-alaisesti,
mutta inflaatiokehitys vaimeaa
13Erkki Liikanen8.9.2017
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, syyskuu 2017
Indeksi, 100 = 2008
Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. patu32427@BKTindMPE(3)
0,4
-4,5
2,1
1,6
-0,9 -0,2
1,2
2,0
1,8
2,2
1,8
1,7

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen työttömyys vähentynyt
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euroalue Saksa Ranska Italia Espanja
Työttömyysaste, %
Lähteet: Eurostat ja Macrobond.
32424@Työttömyysisot
14Erkki Liikanen8.9.2017

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouden luottamus parantunut
kaikkialla euroalueella
60
70
80
90
100
110
120
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euroalue Ranska Saksa Italia Espanja
Talouden luottamus, saldoluku
Lähteet: Euroopan komissio ja Macrobond. patu32425@luotisot
15Erkki Liikanen8.9.2017

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Investoinnit ovat lisääntyneet
16Erkki Liikanen8.9.2017
80
90
100
110
120
130
140
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Ranska Saksa Italia Espanja Euroalue
Investointien volyymi, indeksi, 100 = 2010
Lähteet: Eurostat ja Macrobond.
32425@volinvest

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio yhä vaimeaa euroalueella
-1
0
1
2
3
4
YKHI Pohjainflaatio*
Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32426@YKHI
* YKHI pl. energia, ruoka-, alkoholi-, ja tupakkatuotteet.
17Erkki Liikanen8.9.2017

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen kasvu- ja hintanäkymät
EKP:n syyskuun ennuste (vrt. eurojärjestelmän kesäkuun ennuste)
 BKT
 2017: 2,2 % (+0,3)
 2018: 1,8 % (ennallaan)
 2019: 1,7 % (ennallaan)
 Inflaatio
 2017: 1,5 % (ennallaan)
 2018: 1,2 % (-0,1)
 2019: 1,5 % (-0,1)
18Erkki Liikanen8.9.2017

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan välittyminen euroalueella
19Erkki Liikanen8.9.2017

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen antolainauskorot ovat
pysyneet alhaisina
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Euroalue: 3 kk:n euribor Euroalue, kotitalouslainat Euroalue, yrityslainat
Uusien lainojen keskikorko, %
Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Macrobond. 34192@antolainakorot
20Erkki Liikanen8.9.2017

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Lainakannat ovat euroalueella
maltillisessa kasvussa
-5
0
5
10
15
20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euroalue, yrityslainat Euroalue, kotitalouslainat
Lainakantojen vuosikasvu, %
Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjattu vuosikasvu.
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@lainakannat_pitkä (2)
21Erkki Liikanen8.9.2017

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Järjestämättömien lainojen määrä
vähenee
623 613 600 593 583 573 548 537
322 319 315 313 308 305
295 292
0
200
400
600
800
1 000
1 200
Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017
Mrd. EUR
Lähde: SSM.
Yritykset Kotitaloudet Julkisyhteisöt
Luottolaitokset Muut raha- ja rahoituslaitokset Velkakirjalainat
Taseen ulkopuoliset sitoumukset
32410@SSM NPL
22Erkki Liikanen8.9.2017

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen pankkien vakavaraisuus
parantunut viime vuosina selvästi
10,4
10,6
12,1
13,0
13,3
14,2
14,7 14,8
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
%
Lähde: Euroopan keskuspankki.
Vakavaraisuussuhde ensisijaisella pääomalla (Tier1)
32410@Pääoma4
23Erkki Liikanen8.9.2017

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa
24Erkki Liikanen8.9.2017

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka ollut jo pitkään kasvua
tukevaa
 Keskuspankkikorot lähellä nollaa useamman vuoden
ajan
– talletuskorko negatiivinen kesäkuusta 2014
 Pankeille annettu pitempikestoista rahoitusta
– reaalitalouden rahoittamiseen kohdennettujen
luottojen määrä yli 760 mrd. euroa
 Laajamittaiset arvopaperiostot aloitettiin tammikuussa
2015
– eurojärjestelmän taseen loppusumma on kasvanut
10 vuodessa 1000 miljardista noin 4 200 miljardiin
euroon
25Erkki Liikanen8.9.2017

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka jatkuu kasvua tukevana
 Arvopaperiostoja jatketaan aiemmin kerrotun
mukaisesti 2017 loppuun 60 mrd. kuukausitahtia
– Ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä takaisin
maksettava pääoma sijoitetaan uudelleen vielä netto-ostojen
päätyttyä,
– jos näkymät heikkenevät oleellisesti, EKP:n neuvosto on valmis
kasvattamaan ostojen määrää ja/tai pidentämään ohjelman
kestoa.
– Tämän syksyn aikana EKP:n neuvosto päättää osto-ohjelman
kalibroinnista vuodenvaihteen jälkeiselle ajalle.
 Korkoja koskeva ennakoiva viestintä
– EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä
tasolla pidemmän aikaa, vielä netto-ostojen päätyttyäkin.
8.9.2017 Erkki Liikanen 26

27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvua tukevaa rahapolitiikkaa jatketaan
kunnes hintavakaustavoite täyttyy kestävästi
 Hintavakaus on määritelty keskipitkälle aikavälille
– nyt keskeistä inflaationäkymät vuosille 2019-
2020
 Inflaation pitää lähestyä tavoitetta kestävästi
– ohimenevä hintojen nousu ei riitä.
 Hintavakauden tulee pitää itseään yllä
– inflaatiotavoitteen pitäisi toteutua myös ilman
rahapolitiikan erittäin kevyttä mitoitusta
27Erkki Liikanen8.9.2017

28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Nordea
28Erkki Liikanen8.9.2017

29. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Nordea siirtää emoyhtiönsä kotipaikan
Suomeen
 Nordea on EU:ssa 19:ksi suurin pankki ja
merkittävä toimija Pohjoismaissa
 Nordea on ainoa pohjoismainen pankki, joka on
luokiteltu maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän
kannalta merkittäväksi pankiksi (ns. G-SIB)
 Nordean kotipaikan siirtyminen kasvattaa
Suomen pankkisektorin koon 400 prosenttiin
suhteessa BKT:hen
8.9.2017 Erkki Liikanen 29

30. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kotipaikan siirron vaikutukset
vakauteen ja valvontaan
 Välittömät vaikutukset Suomen
rahoitusjärjestelmän vakaudelle vähäisiä
 Nordean valvonta siirtyy EKP:n yhteydessä
toimivan pankkiunionin yhteisen
pankkivalvonnan piiriin
 Merkittäville pankeille asetettavien
lisäpääomavaatimusten tärkeys korostuu
 Pohjoismaisen viranomaisyhteistyön merkitys
pysyy suurena
8.9.2017 Erkki Liikanen 30

31. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Nordean kaltaisten suurten pankkien
kriisinratkaisu pankkiunionissa
 Kriisinratkaisutoimenpiteistä päättää
pankkiunionissa yhteinen
kriisinratkaisuneuvosto.
 Osakkeiden ja velkakirjojen omistajat kantavat
ensisijaisesti vastuun pankin kriisinratkaisun
kustannuksista.
 Yhteiseen kriisinratkaisurahastoon turvaudutaan
vasta osakkeenomistajien ja suojaamattomien
velkojen jälkeen
8.9.2017 Erkki Liikanen 31

32. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
32Erkki Liikanen8.9.2017